公司核心观点 - 公司为轴承领域头部企业，业务版图从汽车轴承持续扩张至同步器、汽车电子、低空经济及人形机器人等新兴产业 [2][15] - 公司业绩自2022年触底后强势反弹，2024年扭亏为盈，2025年上半年营收达12.60亿元，同比增长12.1%，归母净利润为0.53亿元，同比增长21.9% [2][24] - 公司立足汽车产业基础，积极开拓低空经济与人形机器人第二主业，已获得相关项目定点，部分项目将于2025-2027年陆续量产，有望打开全新增长空间 [2][6][125] 轴承主业分析 - 轴承业务是公司第一大业务，受益于汽车产销增长及国产化替代，实现量价齐升，平均售价从8.42元/套提升至9.56元/套 [3][59] - 2025年上半年轴承营收达7.42亿元，同比增长22.84%，毛利率为25.25%，同比提升0.63个百分点 [3][30] - 公司持续开拓新能源及高端客户，多个轴承项目已于2024年至2025年进入量产阶段，设计年产能为13942万件套，产能利用率达94.43% [59][63][64] 同步器与行星排业务 - 同步器及行星排是公司第二大业务，主要应用于汽车变速箱，2025年上半年营收为2.49亿元，毛利率大幅提升至25.59%，同比增加5.08个百分点 [3][30][74] - 自动变速器渗透率提升，特别是双离合变速器在新能源汽车领域应用前景良好，为公司业务创造发展机遇 [71] - 公司部分同步器项目将于2025年下半年量产，设计年产能为1600万件套，产能利用率为82.75% [75][76] 汽车电子与FPC业务 - 公司于2020年通过收购切入印刷电路板赛道，产品包括柔性电路板，2025年上半年线路板系列营收达1.33亿元，同比增长2.83% [26][81] - FPC业务毛利率持续改善，从低位-98.17%提升至2025年上半年的-17.18%，同比提升9.32个百分点，规模效应显现有望加速毛利率转正 [5][30][94] - 公司横向拓展至AI智能穿戴终端业务，已获得多个头部企业定点，部分项目将于2025年至2027年实现量产 [5][97][98] 低空经济布局 - 电动垂直起降飞行器是低空经济的重要一环，预计到2040年全球市场规模将达到2250亿美元，中国市场达410亿美元 [6][107] - eVTOL产业链与汽车产业链重合度大，公司已获得国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目预计于2026年量产 [6][109] - 政策端大力支持低空经济发展，该产业已被定义为国家战略新兴产业 [103] 人形机器人布局 - 公司轴承主业与机器人减速器轴承技术协同，机器人用轴承产品已于2024年8月起实现批量交付 [6][115] - 公司业务拓展至行星减速总成、齿轮组件，并已获得国内某人形机器人头部厂商的关节模组齿轮量产定点，预计2025年9月交付 [115] - 公司入股陕西大祺传感电子，布局传感器赛道，与自身齿轮产品形成优势互补 [116] 财务表现与预测 - 公司盈利能力自2022年触底后持续回升，2025年上半年整体毛利率为17.62%，归母净利率为4.2% [30] - 公司费用管控稳健，2024年期间费用率为12.9%，同比降低3.97个百分点 [32] - 预计公司2025-2027年营收将达27.74/37.00/47.95亿元，归母净利润将达1.08/2.18/3.63亿元，对应每股收益分别为0.19/0.39/0.65元 [7][123] 行业背景与机遇 - 全球轴承行业市场规模持续增长，2024年达1339.9亿美元，预计2030年将达2798亿美元，中国是全球最大轴承市场，占比约30% [42] - 中国汽车产销量持续增长，2024年分别达3128万和3143.6万辆，提振上游轴承需求，车用轴承市场规模于2024年增至1221.37亿元 [52] - 新能源汽车对轴承性能要求更高，推动产品单价提升，同时混动车型放量对冲了纯电车轴承用量减少的影响 [56][59]