投资评级 - 首次覆盖给予恒鑫生活"持有"评级 [5] 核心观点 - 公司为纸制与塑料餐饮具龙头企业 业绩保持稳健增长 2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为24%和25.6% [3] - 公司核心竞争力体现在丰富产品线 绑定优质客户和规模优势三大方面 前五大客户销售金额占比41.27% 包括瑞幸咖啡 星巴克 喜茶等知名品牌 [4] - 全球化布局加速 泰国子公司已于2024年2月成立 可承接更多海外订单 [4] - PHA技术取得突破 获得全球首张PHA淋膜纸制品DIN证书 有望成为新增长引擎 [4] 公司概况与业务 - 公司成立于1997年 专注于以原纸 PLA粒子和传统塑料粒子研发 生产和销售纸制与塑料餐饮具 [12] - 2024年实现营收15.9亿元 同比增长11.86% 归母净利润2.2亿元 同比增长2.82% [3] - 2025年上半年营收8.71亿元 同比增长18.81% 归母净利润1.25亿元 同比增长19.7% [3] - 产品分为可生物降解和不可生物降解两大类 2024年可降解产品收入8.72亿元 毛利率31.06% 不可降解产品收入6.90亿元 毛利率18.04% [28] - 内销收入占比持续提升 从2019年20.6%升至2024年61.9% 2025年上半年进一步升至65.8% [3][28] 财务表现与预测 - 2019-2024年营收和归母净利润复合增长率分别为24%和25.6% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.78亿元 21.25亿元和23.15亿元 同比增长17.8% 13.2%和8.9% [5][58] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.46亿元 2.80亿元和3.17亿元 同比增长12.0% 13.7%和13.2% [5][58] - 预计2025-2027年EPS分别为1.67元 1.89元和2.14元 [5][58] - 2024年销售毛利率26.3% 净利率14.2% 期间费用率从2021年12.28%下降至2024年9.78% [35] 核心竞争力 - 产业链和产品线优势 具备全流程加工生产能力 可根据客户个性化需求定制产品 [4][40] - 品牌及客户优势 与瑞幸咖啡 星巴克 喜茶 蜜雪冰城 麦当劳等头部品牌建立稳定合作关系 [4][44] - 生产规模优势 形成年90亿只纸制与塑料餐饮具生产能力 具备规模化定制和快速交货能力 [4][47] 发展战略与增长动力 - 全球化产能布局 泰国工厂投产后可有效对冲贸易摩擦风险 承接更多海外订单 [4][48] - PHA技术突破 相较于其他可降解材料在降解性和应用面上更优 已获得全球首张PHA淋膜纸制品DIN证书 [4][53] - 携手微构工场深耕PHA生物材料领域 持续推动相关产品研发与市场拓展 [4][53] - 募投项目包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 智能化升级改造项目和研发技术中心项目 [47]

市场热点板块表现 - 大消费板块反弹 新消费三大赛道谷子经济、美容护理、宠物经济集体上涨 [3][4] - 茶饮股表现强势 古茗、奈雪的茶、蜜雪集团等个股大涨 恒鑫生活作为餐饮具供应商涨超13% [5][6] - 泛金融板块走强 多元金融、跨境支付等板块涨幅居前 华峰超纤涨13.36% 信雅达涨停 [9][10][11] - 中船系大涨 中船汉光涨15.81% 昆船智能涨5.36% 受中国船舶吸收合并中国重工消息刺激 [14][15][17][19] 外卖大战与茶饮行业 - 阿里、美团开启外卖补贴大战 淘宝闪购启动500亿元补贴计划 日订单超8000万 非餐饮订单1300万 [5] - 茶饮行业受益于高频低客单价特性 成为流量红利主要承接者 华鑫证券看好旺季催化下的行业表现 [5] - 恒鑫生活作为"外卖铲子股" 主要供应喜茶、蜜雪冰城等品牌 一季度净利润同比增长79.79% [6][7][8] 跨境支付系统发展 - 央行发布CIPS业务规则征求意见稿 规范人民币跨境支付流程 截至2025年5月CIPS直接参与者达174家 [12][13] - 跨境支付概念股表现活跃 中亦科技涨停20.01% 京北方两连板 新国都涨6.52% [11][12] 船舶行业整合动态 - 中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过 交易符合重组条件 中船系个股集体上涨 [19] - 中船汉光领涨15.81% 中国船舶涨1.22% 中船防务涨1.04% [15][17]