核心观点 - 华信新材是一家以功能性薄膜材料为核心的中国“专精特新”企业，正从智能卡基材领域的“隐形冠军”向多领域高端新材料领跑者转型，并通过持续研发创新与全球化布局驱动增长 [2] 业务发展与产品布局 - 公司业务始于应用于智能卡的PVC薄膜，响应国家“金卡工程”实现进口替代，现已成为行业早期探索者 [3] - 通过20多年研发，公司产品已从单一基材拓展至PVC、PETG、PC、ABS、生物基材料、循环材料等六大系列 [3] - 产品主要应用于身份证、社保卡、港澳通行证、银行卡、通信卡、交通卡等证件卡及商业领域 [3] - 公司正致力于将薄膜作为功能载体，通过厚度控制、材质复合、功能改性等技术，满足安全防伪与绿色环保需求 [4] - 具体产品创新包括：生物基材料可在工业堆肥条件下180天降解90%以上；PC材料耐受-40℃至120℃极端温度；光致变色防伪证卡薄膜可实现动态颜色切换 [4] - 除智能卡基材外，公司产品已拓展至证件防伪、汽车电子、绿色包装等多个高附加值领域，并非传统化工企业 [9] 研发与技术创新 - 近三年研发投入累计超4400万元且逐年攀升，研发投入总额占营业收入比例从2020年的3.11%提升至2024年的4.89% [4] - 公司建有国家级博士后科研工作站、江苏省功能性薄膜工程研究中心、江苏省智能卡卡基材料工程技术研究中心等多个研发平台 [4] - 截至2024年底，公司拥有核心知识产权专利70余件 [4] - 公司入选多维身份识别与可信认证技术国家工程研究中心“工程中心2025年度创新合作单位”，技术实力获认可 [10] 市场机遇与增长动力 - 随着2025年至2028年第二代居民身份证、第三代社保卡集中换发周期到来，公司将凭借技术优势和稳定合作关系受益于需求放量 [3] - 2024年，公司PC、生物基材料、循环再生材料等系列产品销售收入同比增速均超25%，成为业绩增长核心引擎 [10] - “十五五”期间，公司将持续聚焦低碳环保材料、生物基材料等，完成向绿色低碳产品的结构性转型，将环保材料培育为核心增长引擎 [10] 全球化战略与出海成效 - 公司出海战略并非简单产品外销，而是前瞻性布局，包括提前布局循环再生材料以获取国际“绿色通行证” [5] - 公司已于2021年通过全球回收标准GRS认证，2024年通过美国UL2809认证，为进入欧美市场奠定基础 [5] - 公司积极开拓东南亚、非洲等新兴市场，已与印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、越南等东盟国家达成合作，主要供应PETG、PVC及循环再生系列材料 [6] - 公司构建“展会拓市+产能配套”的出海方案，每年参加全球行业展会，并在2026年上半年将有4条从德国、日本定制的全自动生产线投产，重点布局PETG、PC、生物基及循环再生材料 [7] - 公司与东信和平、楚天龙、恒宝股份等上市公司及捷德等跨国企业建立长期稳定合作，借助其全球渠道快速对接海外订单 [7] - 2024年公司境外收入占比达26%，较2019年的13%实现翻倍，出海战略成效显著 [8] 财务表现与市场认知 - 2024年，公司实现归母净利润同比增长23.46% [10] - 2025年上半年，公司营收、净利润持续稳步增长 [10] - 公司在智能卡基材市场领先，但市场存在将其误读为传统化工企业的认知困局 [9] - 公司将市值管理提升至战略高度，计划通过加强投资者沟通和持续业绩增长来提升市场认知度 [9]

公司现状与风险 - 公司因持续亏损且持续经营能力存在重大不确定性被实施退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"*ST绿康" [1] - 2024年12月31日公司流动负债高于流动资产总额超10亿元，审计机构出具"与持续经营相关的重大不确定性部分"的审计意见 [4] - 公司2022年、2023年、2024年归母净利润分别为-1.22亿元、-2.22亿元、-4.45亿元，扣非后归母净利润分别为-1.23亿元、-2.31亿元、-4.64亿元 [3] 业务转型与业绩表现 - 公司原主营兽药原料药等生物业务，2017-2020年归母净利润分别下滑6.97%、13.08%、23.73%和24.15%，2021年首次亏损2604.39万元 [2] - 2022年切入光伏胶膜赛道形成双主业模式，股价从10元/股飙升至65.9元/股，涨幅超5倍 [2] - 光伏业务因行业价格内卷、设备产能利用率不足、原材料价格下跌导致固定资产和存货减值，同时财务费用支出大 [3] 资本运作与股权变动 - 2025年4月24日四大股东以13.73元/股向纵腾网络转让4660.84万股，交易总额6.4亿元，纵腾网络持股比例升至29.99%成为新实控人 [5] - 纵腾网络2024年未经审计营业总收入271.05亿元，净利润11.22亿元，资产总计104.43亿元 [6] - 2024年10月百兴房地产以14.16元/股受让长鑫贰号777.08万股，交易总额1.1亿元，持股比例达5% [7] 潜在发展方向 - 公司可能面临借壳上市或三方交易两种资本运作路径，借壳上市需满足IPO审核标准且周期较长 [9] - 三方交易模式可规避传统借壳监管，特点是控制权变更后向非关联第三方收购资产 [9] - 公司同步公告剥离光伏胶膜业务相关资产，包括绿康(玉山)、绿康(海宁)等子公司全部资产和负债 [9]