Paramount Skydance (NasdaqGS:PARA) Q3 2025 Earnings Call November 10, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsAndy Warren - Interim CFODavid Ellison - Chairman and CEOJeff Shell - PresidentKevin Creighton - EVP of Corporate Finance and Investor RelationsKutgun Maral - Media, Cable and Telecom Equity ResearchDavid Karnovsky - Managing Director and Head of Media, Entertainment, and Advertising Equity ResearchConference Call ParticipantsRich Greenfield - Partner and Media and Technology AnalystBenjamin Swinburne ...

财务数据和关键指标变化 - 公司提供2026年财务指引 包括总收入300亿美元 调整后EBITDA为35亿美元[8] - 直接面向消费者D2C业务在第三季度表现良好 总收入增长17% Paramount+收入增长24%[16] - 公司已将效率目标从20亿美元提高至至少30亿美元[8] - 预计2026年自由现金流在调整约8亿美元的一次性转型成本后将为正 报告基础上将为负[73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 流媒体业务Paramount+在第三季度增加140万新订阅用户 总订阅用户数达到7900万[10] - 公司计划大幅增加电影制片厂产出 目标从每年约8部电影增加到2026年起每年至少15部电影[9][25] - 电视媒体业务中 广播网络CBS表现强劲 已连续17年成为收视率最高的广播网 而有线电视业务持续加速下滑[31][32][33] - 免费流媒体平台Pluto TV在某些国际低ARPU市场中是关键资产 但目前与Paramount+处于不同技术平台[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正采取更平衡的全年节目编排策略以推动用户参与度和订阅用户增长[10] - 在国际市场策略上 公司将减少在某些国际市场的投资 但内容和技术投资本身具有全球性 例如增加电影产出将推动国际平台增长[18] - 公司宣布将剥离在西班牙语拉丁美洲的两个无线电视业务[54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的三大核心战略重点为投资于以创意引擎为基础的增长业务 全球规模化直接面向消费者D2C业务 以及推动全企业效率并关注长期自由现金流生成[7] - 公司计划在2026年额外投入超过15亿美元用于节目内容投资 涵盖电影、电视、体育、新闻和游戏等领域[9][23] - 技术被视为核心能力 目标是将公司打造为行业内技术能力最强的媒体公司 正在进行的关键举措包括将三个独立的流媒体服务平台Paramount+ Pluto TV和BET+整合到一个统一平台 预计明年年中完成 并部署Oracle Fusion企业解决方案以提升运营效率[11][39][40][41] - 在广告业务方面 公司与宏盟集团IPG和阳狮集团Publicis建立了重要合作伙伴关系 预计将带来显著的营销购买成本节约和数字广告收入承诺[44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为将UFC终极格斗锦标赛纳入流媒体服务是一项关键举措 UFC在美国拥有1亿粉丝 自2019年以来增长了25% 且是一项全年无休的赛事 有助于弥补夏季用户流失 并吸引年轻男性用户群体[61][62][67][68] - 线性电视业务被视作非均质 广播与有线电视之间的差异日益显著 CBS作为拥有最大覆盖范围的广播网 其内容尤其是体育赛事 对DTC业务的订阅和参与度是重要驱动力[30][32] - 公司对通过现有创意内容引擎和流媒体目标实现增长充满信心 并购活动将严格遵循是否能加速其三大核心战略原则的标准 并无必须达成的交易[52][53] - 人工智能AI被视为提升业务各方面的工具 特别是在内容创作领域 被视为帮助艺术家迭代和讲故事的赋能工具 而非替代人类创造力[42][43] 其他重要信息 - 公司致力于在2027年前达到投资级评级 并将专注于改善杠杆比率[26][55] - 公司已完成对内容库的评估并进行了相应的会计调整 即内容减记[65] - 营运资金管理和现金税率优化被视为改善自由现金流的关键机会[73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Paramount+获得全球规模的信心 内容投入的作用 以及在国际市场投资上的平衡[15] - 管理层强调D2C业务在当季表现良好 用户达7500万 收入增长强劲 实现规模需要增加内容投资和技术投入 高质量的内容和体育能提升参与度并驱动订阅用户增长 例如UFC Zupa Boxing以及与达菲兄弟等人才的合作 技术方面 正在将三个流媒体服务整合到一个平台以改善用户体验和广告技术 在国际市场 内容投资如增加电影产出和技术平台投资都是全球性的 Pluto TV在低ARPU国际市场是关键资产 未来计划利用统一平台实现从Pluto到Paramount+的用户升级[16][17][18][19] 问题: 关于未来几年的投资规模 以及从Skydance经验中学习并应用于派拉蒙影业的创意层面[21][22] - 公司将继续投资于增长业务和规模化D2C业务 已计划额外投入15亿美元内容投资 目标是成为全球规模的流媒体服务 作为公司的最大股东 决策以驱动长期股东价值为核心 从Skydance学到的核心原则是"质量是最好的商业计划" 致力于制作高质量内容 例如《壮志凌云独行侠》 现在将Skydance的创意引擎与派拉蒙的相结合 将电影年产从8部提升至15部以扩大规模和盈利能力 所有投资均以驱动整个公司价值并确保投资回报为目标 同时计划去杠杆以达到投资级评级并实现高现金流转化[23][24][25][26] 问题: 关于电视媒体业务组合的最新看法 广告和用户剪线趋势 以及在2026年预测中的品牌优化[28] - 线性电视业务并非均质 广播与有线电视差异显著且日益扩大 CBS是核心资产 其收视率下降非常缓慢 且其内容尤其是体育是DTC业务的重要驱动力 体育联盟寻求流媒体的资金和广播的覆盖 公司拥有CBS和流媒体产品 适合这种模式 将增加对CBS的投资 有线电视业务持续加速下滑 流媒体正在取代多频道有线环境 公司的有线频道比例相对较小 不会剥离有线资产 而是专注于利用品牌如尼克儿童频道 Nickelodeon MTV 喜剧中心 Comedy Central 和BET 通过数字化转型在长期内驱动价值 并使其成为全球流媒体战略的一部分[30][31][32][33][34][35] 问题: 关于科技与娱乐如何互联驱动增长的具体例子 以及与IPG和Publicis合作对数字广告销售的帮助[38] - 科技是核心 目标成为技术能力最强的媒体公司 关键举措包括将三个流媒体服务整合到一个统一平台 预计明年年中完成 以改善用户体验 推荐引擎和广告变现 同时正在部署Oracle Fusion企业解决方案以提升全公司运营效率和决策可见性 人工智能将影响搜索 推荐 发现和内容创作效率 在广告合作方面 与IPG和Publicis的合作不仅降低了营销购买成本 更获得了未来三年显著的增量数字广告收入承诺 并带来了与主要广告客户合作的广泛机会 公司新任广告业务负责人来自Roku和Publicis 将助力业务增长[39][40][41][42][43][44][45][46][47] 问题: 关于公司的并购哲学和对行业整合的看法 以及达到投资级评级的具体杠杆目标[50][51] - 公司当前专注于内部建设和转型 对实现战略目标充满信心 并购方面无必须达成的交易 秉持"购买 versus 自建"原则 任何并购必须能加速其三大核心战略原则 公司有资产负债表进行机会性收购 但会保持长期纪律性 关于资产剥离 公司将评估非核心资产并可能进行出售 例如拉丁美洲的无线电视业务 以达到投资级评级的目标 公司将专注于改善杠杆比率的分子和分母[52][53][54][55] 问题: 关于UFC战略的投资回报考量 2025-2026年财务指引下调的原因 以及内容减记的规模[59][60] - 对UFC合作感到兴奋 UFC是未被拆分的主要体育赛事 在美国有1亿粉丝 过去在双重付费墙后仍增长25% 现在取消付费墙将使其更易获取 并为Paramount+订阅用户提供巨大价值 作为全年无休的赛事 它能解决夏季用户流失问题 并吸引年轻男性用户 弥补CBS用户群偏向年长女性的不足 关于财务指引下调 相较于18个月前的预测 公司现在计划进行显著更高的内容投资如UFC South Park和人才交易 并实现了更高的效率目标 因此对长期价值创造更有信心 内容减记是交易后对内容库进行战略一致性评估后的会计调整[61][62][63][64][65][67][68] 问题: 关于DTC业务的长期盈利能力 主要驱动杠杆 以及未来几年自由现金流趋势[71] - DTC业务将在2026年实现盈利并持续提升利润率 主要驱动包括用户增长和ARPU提升 自由现金流方面 2026年因包含约8亿美元一次性成本 报告基础上为负 但调整后为正 长期改善的关键在于优化营运资金管理 包括应付账款和应收账款周转 以及通过全球IP组合优化降低现金税率[73][74][76] 问题: 关于2026年15亿美元增量内容投资的具体分配 总内容支出预算变化 以及投资决策和投资回报率分析的方法[79] - 增量内容投资涵盖多个领域 包括体育如UFC和Zupa Boxing 独家流媒体内容如South Park 以及人才合作如达菲兄弟和James Mangold的电影 投资决策以长期价值创造为核心 特别是在需要提振的派拉蒙影业业务上 将调动派拉蒙和Skydance的联合资源确保其实现规模和盈利 所有重大内容支出都经过跨垂直领域和公司财务的统一审查 以确保推动公司整体收入增长和股东价值提升[80][81][82]

财务数据和关键指标 - 公司提供2026年财务指引 总营收目标为300亿美元 调整后EBITDA目标为35亿美元 [7] - 公司已将运营效率目标从20亿美元提升至至少30亿美元 [7] - 第三季度Paramount+新增140万订阅用户 总订阅用户数达到7900万 [9] - Paramount+收入增长24% D2C业务部门收入增长17% [14] - 2026年自由现金流在调整约8亿美元的一次性转型成本后将为正 未调整前为负 [69] 各条业务线数据和关键指标 - 流媒体业务是公司首要任务 目标是快速高效地扩大用户规模、参与度、收入和盈利能力 [9] - 电影工作室计划增加产量 目标从每年约8部电影提升至2026年起每年至少15部 [24] - 公司计划在2026年额外投入超过15亿美元用于节目内容投资 涵盖影院和D2C平台 [8][21] - 公司拥有三个独立的流媒体技术平台 计划在明年年中将其统一为一个平台 [36] - Pluto TV是国际低ARPU市场的重要资产 未来计划将其整合以帮助D2C业务扩展 [18] 各个市场数据和关键指标 - 广播业务（如CBS）下滑幅度相对温和 而有线电视业务下滑加速 [28][30] - 体育内容策略聚焦于全年性赛事 UFC被视作能吸引年轻男性用户的独特资产 [62][63] - 公司正在剥离西班牙语拉丁美洲的两个地面电视业务 这些资产不符合核心战略重点 [50] - 公司计划利用广播网络（如CBS）的覆盖广度与流媒体的付费能力相结合 服务于体育联盟的需求 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大核心战略重点为 投资于以创意引擎为基础的增长业务 全球规模化D2C业务 以及推动全企业效率并关注长期自由现金流 [5] - 技术被视为核心能力 目标是将公司打造为行业内技术能力最强的媒体公司 [10][36] - 行业竞争方面 来自硅谷的竞争者正迅速扩展到媒体和娱乐领域 [10] - 公司通过一系列重大创意合作伙伴关系展示承诺 包括South Park UFC Duffer Brothers James Mangold以及与动视暴雪就《使命召唤》的合作 [8] - 公司对并购持机会主义态度 但无必须达成的交易 重点是通过自身建设实现目标 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对合并后96天所取得的进展感到鼓舞 公司内部充满活力和目标感 [3][11] - 线性电视业务并非同质化 广播与有线电视之间的差异日益显著 [28] - 公司认为人工智能是增强而非取代人类创造力的工具 将用于提升内容创作效率和体验 [38][39] - 经营环境面临从线性向数字过渡的挑战 公司通过与Publicis和IPG等大型广告代理合作来把握数字广告增长机遇 [41][42] - 公司对UFC投资回报充满信心 认为其能有效提升用户参与度和订阅增长 并填补夏季体育内容空窗期 [56][62] 其他重要信息 - 公司正在进行Oracle Fusion企业系统集成 预计将带来显著的运营效率提升 [37] - 公司任命了来自Roku和Publicis的新广告业务负责人 以加强数字广告能力 [43] - 公司在交易完成后对内容库进行了评估并进行了相应的会计调整（减值） [61] - 公司目标是到2027年获得所有三大主要评级机构的投资级评级 [51] - 改善营运资本管理（如应付账款和应收账款周转）是提升自由现金流的关键机会 [69][70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Paramount+获得全球规模的信心以及内容投入的作用 如何平衡用户增长与在部分国际市场的投资 [13] - 回答指出D2C业务表现良好 订阅用户达7500万 Paramount+收入增长24% 部门增长17% [14] - 实现规模需要两大优先事项 增加内容投资以提升用户参与度 以及投资技术以改善产品体验 [14][16] - 内容投资（如增加电影产量）和技术平台投资均具有全球性 并非仅限本土市场 [17] - Pluto TV资产在国际低ARPU市场至关重要 未来技术平台统一后可用于在这些市场扩展D2C业务 [18] 问题: 关于未来几年的投资计划规模 以及从Skydance经验中汲取的适用于电影工作室的创意经验 [20] - 回答强调投资将围绕三大核心战略原则 重点投资增长业务和规模化D2C [21] - 公司计划额外投入15亿美元用于内容 目标是成为全球规模的流媒体服务 [21] - 从Skydance获得的创意经验核心是"质量是最好的商业计划" 并致力于达到高标准 [23] - 将Skydance的创意引擎与派拉蒙的创意引擎结合 旨在实现所有增长业务的规模化 包括将电影年产量提升至15部 [24] - 所有投资均需考虑为整个公司驱动价值并具有适当投资回报 目标包括达到投资级评级和高现金流转化率 [25] 问题: 关于电视媒体业务组合的最新看法 广告和剪线趋势 以及品牌投资优化 [26] - 回答强调线性业务并非同质化 广播与有线电视的下滑趋势差异显著且日益扩大 [28] - CBS是核心资产 其内容（包括体育）是D2C业务的重要驱动力 公司将增加对CBS方面的投资 [29] - 有线电视业务持续加速下滑 流媒体正在取代多频道有线环境 公司有线频道比例相对较小 [30] - 公司不会分拆有线资产 而是计划在内部专注于驱动品牌价值 将其转化为数字化业务并融入全球流媒体战略 [31][32] - 重点品牌包括Nickelodeon MTV Comedy Central和BET [31][32] 问题: 关于科技与娱乐如何互联以驱动增长的具体例子 以及与IPG和Publicis合作对广告收入的帮助 [35] - 回答详述了技术举措 包括将三个流媒体技术平台统一为一个 预计将改善用户体验、推荐算法和广告变现 [36] - 其他技术举措包括Oracle Fusion系统集成以提升运营效率 以及利用人工智能改善搜索推荐和内容创作 [37][38] - 与IPG和Publicis的合作源于营销采购成本审查 但机会远不止于此 包括获得显著的营收承诺（主要来自数字广告） [40][41][42] - 合作还包括与这两大代理控股公司在向数字过渡过程中建立广泛的合作伙伴关系 [42] - 公司已任命具有数字背景的新广告业务负责人 [43] 问题: 关于公司的并购理念 行业整合 以及实现投资级指标的具体杠杆目标 [46] - 回答表示公司当前专注于内部建设转型 对实现战略目标充满信心 [48] - 并购理念是"购买 versus 建设" 无必须达成的交易 任何并购都需能够加速三大核心战略原则 [48] - 公司有资产负债表可进行机会主义并购 但会以长期价值创造为准则 [48] - 资产剥离方面 公司将评估非核心资产并可能进行剥离 例如拉丁美洲的地面电视业务 [50] - 关于投资级评级 目标是获得三大主要评级机构的认可 将同时关注杠杆率的分子和分母 [51] 问题: 关于UFC策略的投资回报考量 财务指引下调的原因 以及内容减值的量化信息 [54] - 回答表达了对UFC合作的兴奋 认为其是独特的体育资产 将驱动Paramount+和CBS的用户增长与参与度 [56] - UFC在美国有1亿粉丝 自2019年以来增长25% 且此前处于双重付费墙之后 公司认为取消付费墙将促进增长 [57] - 财务指引调整（如2026年EBITDA从41亿美元降至35亿美元）源于关闭交易后出现的新投资机会（如UFC South Park人才协议）以及更高的效率目标 [59][60] - 内容减值与交易后对内容库的审查有关 是符合新战略的会计调整 [61] - 补充指出UFC作为全年性、每场都是赛事的属性 能有效吸引年轻男性用户 与CBS现有内容形成互补 [62][63] 问题: 关于DTC业务的长期盈利能力 主要驱动因素 以及未来几年自由现金流趋势 [66] - 回答指出DTC业务部门在2026年将实现盈利 且盈利能力将不断增强 [71] - 自由现金流在2026年报告层面为负（因8亿美元转型成本） 但调整后为正 [69] - 改善营运资本管理（应付账款、应收账款周转）是提升自由现金流的关键机会 [69] - 优化全球IP的税务居住地以降低现金税率是另一驱动因素 [70] 问题: 关于2026年15亿美元增量内容投资的具体分配 总内容支出变化 以及投资决策和投资回报分析流程 [74] - 回答举例说明了内容投资方向 包括UFC Zupa Boxing South Park流媒体独家权 以及与Duffer Brothers James Mangold等人才的合作 [75][76] - 投资决策的视角是长期价值创造 涵盖流媒体、体育、电影等各个业务 [76][77] - 派拉蒙影业是重点投资领域 将调动派拉蒙和Skydance的联合资源使其实现规模化盈利 [77] - 公司对所有大型内容支出进行统一审查 确保其服务于公司整体价值创造和股价升值 而非孤立决策 [78]

公司动态 - Roku推出全新无广告流媒体服务Howdy 月费为2.99美元 标志着公司从免费广告支持模式向付费订阅模式的拓展[1] - Howdy服务初期提供来自Lionsgate 华纳兄弟探索和FilmRise的1万小时影视内容 以及Roku原创节目[2] - 新服务将与现有的免费Roku Channel并行运营 初期仅限Roku平台 后续将扩展至移动端等其他平台[4] - 公司创始人兼CEO表示Howdy定价低于一杯咖啡 旨在补充而非替代高端流媒体服务[4] 财务表现 - 公司第二季度营收达11.1亿美元 超出分析师预期[6] - 平台收入同比增长18%至9.75亿美元[6] 行业合作 - 6月与亚马逊广告达成合作协议 使广告主能够触达超过8000万美国家庭 覆盖Roku和亚马逊Fire TV设备[5] - 免费广告支持流媒体服务(如Roku Channel)近年来在用户观看时长和广告收入方面均实现加速增长[3]

公司股价与交易进展 - 派拉蒙股价周五开盘前上涨约1%至13.40美元 因FCC批准其与Skydance Media的合并交易消除了重大不确定性[1] - 交易条款要求David Ellison的公司以每股15美元价格收购部分B类股票 总金额达45亿美元 但远非全部B类股[1] - FCC批准将派拉蒙旗下28个CBS电视台牌照转移至Skydance主导的所有权集团 这是交易完成的最后关键步骤 预计未来数周内正式结束[2] 交易结构与所有权变更 - Skydance将以24亿美元收购Redstone家族控股公司National Amusements 该公司持有派拉蒙控股权[11] - 交易还包括向其他股东支付45亿美元现金 分别以23美元和15美元收购部分A类与B类股票[9][11] - 交易完成后 Skydance投资者集团将持有新派拉蒙100%的A类股和69%的流通B类股 合计约占70%总股本[12] 战略转型与挑战 - 分析师指出新管理层需解决线性电视资产衰退问题 需明确是否保留有线电视业务或考虑分拆/与其他资产组合[5][6] - 流媒体战略亟待明确 包括Paramount+与Pluto TV的协同关系 内容投资是否增加 以及可能的对外合作或授权[8] - NFL转播权合约包含控制权变更条款 交易完成将触发重新谈判 预计联盟会要求提高年度支付或其他价值补偿[7] 管理层与财务事项 - 公司需在交易完成前物色全职CFO接替近期离职的Naveen Chopra 预计11月Q3财报会披露更详细计划[4] - 当前债务约束限制了内容投入能力 市场关注Skydance入主后是否会显著增加内容支出规模[8] 行业背景与交易特点 - 此次并购是规模较小的私有公司收购大型上市实体的复杂操作 历时超250天并伴随政治争议[10] - 媒体行业普遍面临线性资产衰退 核心挑战在于传统业务下滑速度能否减缓 为流媒体战略赢得发展时间[6]

流媒体行业趋势 - 2025年5月美国流媒体观看时长首次超过有线电视和广播电视总和 [2] - 65岁以上观众成为流媒体增长最快群体 其YouTube电视端观看时长比2023年5月增长106% [2] - 免费流媒体平台Tubi/Roku/Pluto占据5.7%总电视时长 超过Disney+和Hulu总和 [5] - YouTube TV订阅超800万 Premium和Music订阅超1亿 [8] - FAST模式复刻传统电视频道体验 帮助老年人无缝切换 [11] 用户行为变化 - 65岁以上观众占所有年龄段观看总时长三分之一 [2] - 老年人偏好免费流媒体平台 对广告接受度高 [5] - 经典老剧重新受青睐 如1975年停播的《荒野大镖客》进入热门榜单 [9] - 美国老年人日均电视观看YouTube超10亿小时 超过移动端和网页端 [5] - 国内老年人因操作复杂仍依赖传统电视 但IPTV用户同比增长5.34% [12] 技术及内容创新 - YouTube TV应用重新设计 增加传统流媒体功能如分季浏览和实时评论 [8] - AI技术应用包括自动配音和年龄识别内容推荐 [8] - 美国流媒体设备采用原生系统 降低老年人学习成本 [5] - 国内推进电视操作简化 超80%用户实现"开机即直播" 收费包减少74.6% [13] 中美市场差异 - 美国传统电视服务萎缩 DirecTV等公司陷入困境 [11] - 中国电视生态碎片化 存在"套娃式收费"等问题 [12] - 国内视频平台轮播频道未形成传统电视平替 适老内容不足 [15] - 中国出现"隔代观影"现象 老年人因带孙辈点播儿童节目 [16]

分析师评级与目标价调整 - JPMorgan分析师David Karnovsky维持Paramount Global的Underweight评级 并将目标价从11美元下调至10美元 [1] - 分析师对Walt Disney Co维持Overweight评级 目标价130美元 [8] Paramount Global业务表现 - 第一季度OIBDA超预期达6 88亿美元 高于分析师预期的6 49亿美元 [4] - 2025年TV Media广告收入预期下调至6 91亿美元 同比降幅从-17 5%收窄至-15 6% [5] - 2025年TV Media OIBDA预期下调至34 6亿美元 同比降幅从-14 8%扩大至-20 5% [6] - DTC业务2025年广告收入预期下调至20 6亿美元 同比增幅从+8 3%转为-2 6% [7] - DTC订阅收入预期上调至64 6亿美元 同比增幅从+14 8%提升至+17 3% [7] 行业趋势与挑战 - 付费电视(PayTV)持续衰退构成重大阻力 直接面向消费者(DTC)业务预计将持续亏损至2026年 [2] - 电视媒体广告受体育赛事库存减少影响 第二季度预期下调至16 2亿美元 同比降幅从-5 0%扩大至-6 5% [4] - 第三/四季度广告衰退可能加剧 受政治周期和国际市场调整影响 [5] Disney业务亮点 - Disney+用户恢复增长 Hulu连续两季度新增用户超100万 [8] - 公司上调EPS指引 管理层确认长期双位数增长目标可基于更高基数实现 [8] - 体育广告表现强劲 体验业务运营收入指引上调至区间高端 [9] - 当前股价对应2026年EPS仅17 5倍 低于市场20倍平均水平 [9] 公司战略举措 - Paramount推进成本削减措施 聚焦DTC盈利能力和资产负债表改善 [3] - Disney平台改进和密码共享限制措施见效 推动流媒体用户增长 [8]