公司概况 * Stepan Company (SCL) 是一家在纽约证券交易所上市、拥有超过90年历史的全球特种和中间化学品制造商[3][7] * 公司业务分为三个报告部门：表面活性剂 (Surfactants)、聚合物 (Polymers) 和特种产品 (Specialty Products)[6] * 公司拥有全球制造网络，生产基地遍布美国、加拿大、拉丁美洲、欧洲和亚洲[5] * 从销售区域看，近60%的销售额基于北美，其次是欧洲和其他国家[6] 核心战略与增长驱动 * 公司战略聚焦于优先增长市场，包括农业化学品、油田化学品和刚性多元醇[3][10] * 农业化学品市场的长期驱动力是全球粮食需求增长和提升作物单产的需要[8] * 油田化学品市场的驱动力是帮助客户提高生产效率和能源效率[9] * 刚性多元醇业务的驱动力是节能、改善绝缘性能以及满足欧盟等地的法规要求[10] * 公司致力于通过利用现有客户关系和扩大二级 (Tier two) 及三级 (Tier three) 客户基础来推动增长[3][11][14] * 公司拥有强大的研发能力，全球拥有超过230名化学家和研发专家，14个应用中心，2024年推出了33种新产品，约占其收入基础的10%[12][42] 运营与投资 * 公司强调运营卓越，包括提高制造效率、投资资产可靠性和推动生产力[11][16] * 最近完成了公司历史上最大的单笔资本投资——位于德克萨斯州帕萨迪纳的烷氧基化工厂，现已投产并正在提升产能[4][11][15] * 过去几年还投资了低二噁烷 (low 14 dioxane) 能力并进行了多项收购[15] * 公司目前净杠杆率约为2.9倍，并致力于继续去杠杆化，目标是使资产负债表能够为未来有机和无机增长提供资金[25] 财务表现与股东回报 * 销售额近年受到原材料成本波动（成本转嫁机制）、农业领域疲软（去库存后于去年年中恢复增长）以及消费领域近期疲软的影响[18][19] * 2024年上半年，农业和油田表面活性剂业务实现了两位数增长，聚合物业务中的刚性聚合物业务也在今年早些时候恢复了同比增长[19] * 公司已连续57年增加股息，并有进行股票回购的历史记录，但近两年优先投资于关键项目（如帕萨迪纳工厂）[23][24] * 管理层激励与公司净收入、EBITDA和自由现金流的增长等目标挂钩[26] 客户与市场 * 表面活性剂业务服务于六大终端市场：农业化学品、油田化学品、建筑和工业应用、个人护理、家居/工业/机构清洁消毒产品 (HNI) 以及洗衣业务[6] * 聚合物业务主要包括用于全球绝缘材料的刚性多元醇，以及特种多元醇、箱体和粉末树脂，并生产邻苯二甲酸酐 (PA) 等材料[6][7] * 特种产品业务是一个利基市场，为饮料、能量饮料、婴儿配方奶粉等生产特种产品[7] * 公司去年在全球表面活性剂业务中新增了近1,800名新客户，并销售了超过3,500种新产品-客户组合[15] * 公司估计仍有约22,000名潜在的新老客户可以销售现有和新产品，市场高度分散[15][31] * 新增客户主要是二级和三级市场的小型客户，这是一个持续的趋势（例如，第二季度新增约400名客户，第一季度新增数量相近）[30][32] 管理层与其他 * 管理层近期发生变动，新任CEO于去年10月任命（曾任CFO），新任CFO于约5周前任命，但执行团队中也有职业生涯基本都在公司的成员[27][28][43] * 所有权结构包括大量机构投资者持股，是一家真正的上市公司[44] * 未对外提供各业务板块的具体收入或利润百分比、区域盈利能力（如亚洲）、客户流失率、前10大客户销售占比或具体的ROIC目标[22][35][33][40]

财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益(Non-GAAP)为0.80美元，超出分析师预期的0.78美元，同比增长5.3% [1][2] - 营收(GAAP)达8.665亿美元，高于预期的8.5287亿美元，同比上升2% [1][2] - 调整后EBITDA利润率提升0.3个百分点至17.2%，运营收入同比增长32.6%至9610万美元 [2][5] - 归属于股东的净利润(GAAP)为5260万美元，较去年同期的3360万美元大幅增长 [5] 业务板块表现 - 色彩添加剂与油墨部门销售额5.386亿美元，运营收入提升至9030万美元，受益于包装领域需求韧性 [6] - 特种工程材料部门销售额增长7%至3.297亿美元，但运营利润下降6.1%至4020万美元 [7] - 医疗和国防领域实现两位数销售增长，抵消了北美消费及运输市场的疲软 [7] 运营与战略 - 研发投入9870万美元，拥有1100名技术人员团队，其中超100名博士 [3] - 通过运营现金流1.13亿美元偿还5000万美元债务，2025年债务削减目标为1-2亿美元 [8][9] - 调整后运营利润率提升至11.9%，反映成本管控成效 [9] 未来展望 - 2025年全年调整后EPS指引收窄至2.77-2.87美元，调整后EBITDA预期5.45-5.6亿美元 [11] - 预计原材料成本通胀控制在1-2%，仅3%销售额和8%原材料成本受关税影响 [11] - 订单可见性维持20-30天，下半年盈利增长依赖成本节约而非直接销售扩张 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA为5140万美元 同比增长8% 主要受聚合物业务双位数增长推动 但表面活性剂业务因原材料成本上涨而持平 [7][14] - 调整后净利润为1200万美元 同比增长27% 主要得益于聚合物和农业生产力业务增长以及较低税率 [9][11] - 经营现金流为1120万美元 自由现金流为负1440万美元 主要由于库存增加以应对飓风季节和新劳资协议 [12][19] - 有效税率降至19.2% 低于正常区间24%-26% 主要由于美国税务审计和解带来的离散收益 [13][47] 各条业务线数据和关键指标变化 表面活性剂业务 - 净销售额4.115亿美元 同比增长8% 价格提升11%但销量下降1% 农业和油田终端市场双位数增长抵消了消费品市场下滑 [15] - 调整后EBITDA下降50万美元(1%) 受原材料成本上涨、新工厂启动费用及环保准备金影响 [16] 聚合物业务 - 净销售额1.628亿美元 同比增长2% 销量增长7%但价格下降7% 北美和欧洲聚醚多元醇低个位数增长 [17] - 调整后EBITDA增长380万美元(17%) 主要受益于销量增长 [18] 特种产品业务 - 净销售额2050万美元 同比增长22% 但调整后EBITDA下降210万美元(24%) 主要由于制药业务订单时间变动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲聚醚多元醇销量低个位数增长 但受宏观经济不确定性和高利率环境影响 [8] - 中国市场聚合物销量低双位数下滑 [17] - 农业生产力业务和油田终端市场实现双位数增长 [8][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 客户分层战略持续 新增400多家Tier2/Tier3客户 作为重要增长渠道 [20][21] - 重点开发新一代聚醚多元醇技术 提升绝缘材料能效 并拓展喷雾泡沫终端市场 [22] - 德克萨斯州新工厂已生产31种产品 预计2025年全面达产 2026年实现全年效益 [23] - 计划优化全球资产布局 菲律宾工厂出售预计2025年完成 [24][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 原材料成本大幅上涨(椰子油从1000美元/吨涨至3000美元/吨) 价格调整滞后影响利润率 预计下半年逐步恢复 [33][34] - 行业整体产能过剩 公司将持续评估资产优化机会 [45][46] - 尽管存在关税等市场不确定性 仍对2025年实现调整后EBITDA和净利润增长及正自由现金流保持乐观 [24] 其他重要信息 - 季度股息为0.0385美元/股 已连续57年提高股息 [10] - 新劳资协议每四年签订一次 2025年签订的最新协议影响库存和现金流 [37][38] 问答环节所有的提问和回答 关于表面活性剂业务一次性影响 - 600万美元一次性影响包括: 新工厂启动费用 环保准备金调整及EPA罚款(约100万美元) 预计EPA罚款可从第三方追回 [29][31] 关于原材料成本影响 - 上半年表面活性剂EBITDA应为9000万美元以上 价格调整滞后导致实际为8300万美元 预计下半年通过价格执行和新工厂节省改善 [34][35] 关于AOS扩产计划 - AOS是硫酸盐免洗产品关键原料 扩产旨在满足美容护理行业对硫酸盐免洗技术的增长需求 [42][43] 关于资产优化 - 正在评估多项资产优化方案 但暂无具体计划 行业整体产能过剩需理性应对 [45][46] 关于税率 - 19.2%税率属一次性收益 预计正常税率将回归24%-26%区间 [47]

内部交易详情 - 公司副总裁兼企业控制官Robert J Martsching于2025年7月10日执行内部交易，涉及9,546股H B Fuller公司股票，交易后持股14,979股 [1] - 交易总价值为613,851美元，交易后持股价值963,208美元（截至2025年7月10日） [2] - 该交易规模（9,546股）远超该内部人士历史交易中位数1,513股，符合2025年季度交易量最高达19,092股的扩大趋势 [3] 交易背景分析 - 交易后该内部人士持股占比约0.03%，按2025年7月7日股价计算持仓价值约904,300美元 [4] - 交易发生时股价较2025年7月17日现价高出3.93美元（6.1%），公司股票一年期回报率为-29% [5] - 该内部人士近12个月交易均为净卖出（买入占比0%），平均交易间隔81天 [6] 公司基本面 - 市值33亿美元，TTM营收35.3亿美元，TTM净利润1.0308亿美元，股息收益率1.13% [7] - 主营粘合剂、密封剂、涂料、聚合物等特种化学品，覆盖包装、消费品、电子、建筑等市场领域 [8] - 全球特种化学品供应商，拥有7,500名员工，通过技术专长和分销网络满足多行业复杂需求 [9] 业务前景评估 - 近三年销售停滞且EPS显著下滑，但公司正积极业务重组并预期未来EPS温和增长 [13] - 当前股价处于低位且估值较低，可能成为多元化投资组合的潜在标的 [13] 交易性质说明 - 此次交易属于员工股票期权行权（行权价33.38美元），通过市价抛售净获利约30万美元 [11] - 该行为属常规薪酬兑现，不反映内部人士对公司前景的判断 [12]

核心观点 - 利安德巴塞尔公司在CDP 2024年评估中气候得分从A-提升至A 连续第二年位居领导类别 同时水安全得分提升至B 并首次获得森林评分 突显公司在气候风险整合 能源绩效和环境透明度方面的持续进展 [1][2][3] 环境评分表现 - 气候评分从A-提升至A 连续第二年处于CDP领导类别 [1] - 水安全评分提升至B [3] - 首次获得森林评分 强化与自然相关披露承诺 [3] 战略与运营 - 通过扩展循环解决方案 推进低碳创新 将可持续性融入运营和财务价值创造来强化战略 [2] - 2024年CDP评估采用更严格问卷 与国际可持续发展标准委员会(ISSB) 气候相关财务披露工作组(TCFD) 自然相关财务披露工作组(TNFD)全球框架一致 [2] - 公司致力于为日常可持续生活提供解决方案 推动循环和低碳经济 [4] 行业地位 - 作为全球化学行业领导者 是全球最大聚合物生产商之一和聚烯烃技术领导者 [4] - 开发 制造和销售高质量创新产品 应用于可持续交通 食品安全 清洁水和医疗保健等领域 [4]

文章核心观点 - 全球化工行业领导者利安德巴塞尔（LyondellBasell）将于2025年8月1日美国市场开盘前公布2025年第二季度财务结果，并于美国东部时间上午11点举行网络直播和电话会议讨论结果 [1] 财务结果公布及会议安排 - 公司将于2025年8月1日美国市场开盘前公布2025年第二季度财务结果 [1] - 电话会议和网络直播于2025年8月1日美国东部时间上午11点举行，由投资者关系主管David Kinney主持 [2] - 可在会议开始前10至15分钟访问www.lyondellbasell.com/earnings观看网络直播 [2] 电话会议信息 - 免费电话会议拨入号码为877 - 407 - 8029，收费号码为201 - 689 - 8029，还有CallMe链接 [3] - 演示幻灯片将在电话会议时提供，之后也可在www.lyondellbasell.com/earnings查看 [3] 会议回放信息 - 会议回放从2025年8月1日下午1点至9月1日可用 [4] - 免费回放拨入号码为877 - 660 - 6853，收费号码为201 - 612 - 7415，访问ID为13746206 [4] 公司介绍 - 利安德巴塞尔是全球化工行业领导者，为日常可持续生活创造解决方案 [4] - 通过先进技术和专注投资，推动循环和低碳经济 [4] - 是世界最大的聚合物生产商之一和聚烯烃技术领导者，开发、制造和销售高质量创新产品，应用广泛 [4] - 更多信息可访问www.lyondellbasell.com或在领英关注@LyondellBasell [4]

交易与财务表现 - Greif签署协议以18亿美元出售其Containerboard业务，交易反映出8.5倍的LTM调整后EBITDA倍数，调整后EBITDA为2.12亿美元[4] - 交易完成后，Greif的预期杠杆比率将低于2.0倍，增强资本利用率并支持战略增长[4] - Greif预计到2027年实现10亿美元的调整后EBITDA和5亿美元的调整后自由现金流[4] - 预计2025年调整后EBITDA为7.25亿美元，调整后自由现金流为2.8亿美元[25] - 2025年财务假设中，现金利息支出为1.32亿美元，现金税支出为1.12亿美元[24] - 预计年度利息节省为8500万美元，年度维护资本支出节省为2500万美元[10] 资本配置与目标 - Greif的资本配置框架中，50%用于增长投资，30%用于维护基础，20%用于现金分红和股票回购[9] - Greif的目标是实现18%以上的调整后EBITDA利润率和50%以上的调整后自由现金流转化率[21] 市场假设 - 2025年OCC假设为每吨77美元，较之前的85美元下降8美元[24] - Greif的Containerboard业务在截至2025年4月的12个月内，调整后EBITDA为2.12亿美元[30]

公司业绩表现 - 特种产品部门表现强劲，主要受益于地面支持设备、家电、消费包装和特种薄膜业务的增长，2025年第一季度有机收入增长0.9% [1] - 食品设备部门受益于北美机构终端市场的增长、服务收入提升以及欧洲洗碗设备终端市场的强劲需求，2025年第一季度有机收入增长1.2% [2] - 聚合物与流体部门因聚合物业务和流体业务的增长而表现良好，2025年第一季度有机收入增长1.7% [2] 运营效率与利润率 - 企业计划通过提升运营效率、优化供应链和开发创新解决方案支持利润率表现，2025年第一季度为运营利润率贡献120个基点 [3] - 2025年全年运营利润率预计为26.5%-27.5%，较2024年中期提升20个基点 [3] 股东回报 - 2025年第一季度支付股息4.41亿美元，回购股票3.75亿美元 [4] - 2024年全年支付股息17亿美元，回购股票约15亿美元 [4] - 2024年8月股息上调7%至每股1.50美元 [4] 业务挑战 - 测试与测量及电子部门收入同比下降5.4%，主要受北美工业和商业领域需求下降影响 [7] - 建筑产品部门有机收入同比下降7.4%，受北美、欧洲和亚太地区商业及住宅终端市场需求疲软拖累 [9] 财务状况 - 2025年第一季度末长期债务达73亿美元，环比增长15.4%，短期债务为9.81亿美元 [9] - 现金及现金等价物为8.73亿美元，债务水平较高 [9] 行业对比 - 公司股价过去一年上涨0.3%，低于行业3.3%的涨幅 [7] - 同行业表现较好的公司包括Howmet Aerospace（HWM）、AptarGroup（ATR）和Federal Signal（FSS） [10][11]

文章核心观点 - 公司宣布提高季度股息，体现对自身资本部署和战略的信心 [1][2] 分组1 - 公司董事会宣布季度股息为每股1.37美元 较2025年第一季度股息每股增加0.03美元 [1] - 股息将于2025年6月9日支付 除息日和记录日为2025年6月2日 [1] 分组2 - 2025年公司将连续15年提高股息 体现对自身资本部署和战略的信心 [2] 分组3 - 公司是全球化工行业领导者 致力于推动循环和低碳经济 [2] - 公司是全球最大的聚合物生产商之一和聚烯烃技术的领导者 开发、制造和销售高质量创新产品 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后净利润为1930万美元，即摊薄后每股0.84美元，较去年第一季度的1470万美元（摊薄后每股0.64美元）增长32%，主要得益于广泛的销量增长、表面活性剂利润率提高和税率降低 [9][10] - 本季度调整后EBITDA为5750万美元，同比增长12%，受销量增长和表面活性剂产品及客户组合改善推动，但部分被德克萨斯州帕萨迪纳工厂的较高预运营费用抵消 [11] - 本季度运营现金流为690万美元，自由现金流为负2580万美元，较去年同期减少3720万美元，反映出第一季度通常较高的营运资金需求，以及为应对关税和支持业务增长而增加的原材料采购 [17] - 有效税率为20%，而正常范围为24% - 26%，此次下降主要归因于与美国税务审计和解相关的有利离散项目 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 表面活性剂业务 - 本季度净销售额为4.303亿美元，较上年增长10%，销售价格上涨12%，主要由于产品和客户组合改善以及原材料成本上涨的转嫁，销量同比增长3%，主要得益于农业和油田终端市场以及分销合作伙伴的两位数增长，但部分被大宗商品消费品终端市场的需求下降所抵消，外汇换算对净销售额产生了5%的负面影响，GERFACT和调整后EBITDA增加450万美元，即10% [13][14] 聚合物业务 - 本季度净销售额为1.461亿美元，与上年持平，销售价格下降7%，主要由于原材料成本下降的转嫁和竞争压力，销量本季度增长7%，北美和欧洲硬质多元醇销量实现低个位数增长，特种多元醇和商品金属酸酐销量同比实现强劲增长，中国聚合物销量实现低个位数增长，外汇换算对本季度净销售额影响不大，聚合物调整后EBITDA减少30万美元，即2%，主要由于产品组合不太有利和高成本库存结转，但部分被7%的销量增长所抵消 [15][16] 特种产品业务 - 本季度净销售额为1680万美元，较上年增长11%，主要由于销售价格上涨，特种产品调整后EBITDA增加120万美元，即21%，主要由于中链甘油三酯产品线的利润率恢复和销量增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 农业和油田终端市场以及表面活性剂分销合作伙伴实现两位数销量增长，北美和欧洲硬质多元醇销量实现低个位数增长，特种多元醇和商品PA业务同比实现强劲增长，中国聚合物销量实现低个位数增长 [6][15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以客户为中心，持续获取二级和三级新客户是表面活性剂业务的关键优先事项和盈利增长渠道，2025年第一季度销量实现中个位数同比增长，并新增400多个新客户 [18][19] - 终端市场多元化战略是重点，农业和油田业务在第一季度实现两位数增长，北美和欧洲硬质多元醇业务在经历2023年和2024年的挑战后恢复同比增长 [20] - 专注于开发下一代硬质多元醇技术，以提高客户隔热产品的能源效率和成本效益，并在不断增长的喷涂泡沫终端市场推出新产品，聚合物业务中的特种多元醇和商品PA业务实现强劲增长，有望推动2025年盈利增长 [21] - 供应链运营和弹性持续改善，继续对Neosyles工厂进行必要投资，确保当前和未来的可靠运营，新的德克萨斯州帕萨迪纳工厂已安全启动，目前生产六种产品，预计在2025年下半年实现计划的全部贡献 [22] - 商业团队继续开发和交付新的特种草酸酯业务机会，特种草酸酯销量在第一季度实现强劲两位数增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局感到满意，尽管当前市场存在不确定性，包括关税影响，但仍谨慎乐观地认为2025年将实现全年调整后EBITDA和调整后净利润增长以及正自由现金流 [24] - 认为表面活性剂将在关键战略终端市场持续增长，随着市场确定性增加和创新及增长计划的实施，聚合物需求将继续改善 [23] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度向股东支付了870万美元股息，董事会宣布普通股每股0.385美元的季度现金股息，将于2025年6月13日支付，公司已连续57年支付并增加股息 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 帕萨迪纳工厂的产品生产限制、利用率和客户认证爬坡过程及盈利贡献时间 - 工厂计划生产60多种产品，目前仅生产六种，正在逐个进行认证，这将需要几个月时间，预计2025年下半年开始全面贡献，2026年实现工厂的全部贡献，第一季度在该工厂的预运营费用为400万美元，排除该费用后EBITDA约为6000万美元，未来季度将通过供应链节省来缓解这一情况，第一季度运营收入或EBITDA可能为负300 - 400万美元，第二季度仍为负但会好于第一季度，第三和第四季度开始实现正盈利贡献 [29][30][32] 问题2: 表面活性剂业务中大宗商品消费品业务板块销量下降的原因 - 并非有意将业务从消费品转移到其他应用领域，而是多个消费品客户需求低迷，受通胀等因素影响，该细分市场未出现预期的显著销量增长 [35][36] 问题3: 聚合物业务中高成本库存是否已基本出清以及何时价格会稳定 - 第一季度聚合物业务的主要问题是高库存成本，第二季度已开始摆脱这一问题，利润率应会改善，随着原材料价格的改善，价格也应会稳定 [38][40] 问题4: 本季度销量增长是否是由于客户提前囤货以应对宏观不确定性 - 第一季度各业务销量表现良好，不认为存在过度囤货情况，与客户沟通后也未发现聚合物业务有潜在库存积压，4月份表面活性剂业务动态相似，聚合物业务增长加速，未来几个月需评估是否因关税或价格上涨担忧而存在提前囤货情况 [44][45][46] 问题5: 改善的客户组合是否指二级和三级客户，以及这些客户的特点 - 客户组合改善来自二级、三级客户以及终端市场多元化，农业和油田业务增长强劲，为表面活性剂业务带来积极影响，第一季度所有化学品价格大幅上涨，对表面活性剂利润率造成拖累，因为原材料价格上涨与转嫁之间存在滞后 [47][48] 问题6: 农业和油田表面活性剂业务两位数销售增长的主要需求来源以及农业业务是否存在不可持续的预购或渠道填充情况 - 增长主要由农业业务驱动，与客户沟通后认为农业库存没有显著增加，目前没有看到明显的库存积压，4月和5月农业业务订单情况良好 [56][57] 问题7: 聚合物业务中不太有利的产品组合指的是什么以及全年展望 - 北美和欧洲硬质聚烯烃业务实现低个位数增长，邻苯二甲酸酐（PA）业务实现强劲两位数增长，但PA是大宗商品，利润率较低，这导致了产品组合的影响，且该影响将持续，第一季度聚合物业务利润率受高库存成本拖累，导致EBITDA基本持平 [60][61] 问题8: 关税目前的影响以及墨西哥生产基地的情况和公司最敏感的潜在关税政策影响点 - 大部分业务在各地区内采购、生产和销售，但进口原材料仍受关税影响，公司正通过调整采购策略和定价来缓解，墨西哥和加拿大的产品包含在USMCA协议内，不受影响，但仍需通过定价和供应链变更来弥补其他方面的影响 [63][64] 问题9: 关税公告或潜在进口关税实施对公司与客户的研发或产品开发合作关系是否有间接影响 - 公司将继续与客户进行合作创新，以客户为中心开展工作，目前未看到关税公告带来的显著变化，但会保持谨慎，根据关税情况帮助客户解决配方挑战，未来关税情况稳定后可能会有更多合作需求 [66][67][68] 问题10: 表面活性剂和聚合物业务中仍在涨价和降价的原材料种类以及排除转嫁因素后的定价环境 - 表面活性剂业务中所有化学品价格大幅上涨，推动了季度末和4月初的定价行动，聚合物业务第一季度已做出决策，库存原材料还需几个月才能消化完，目前定价和利润率环境健康，但需关注关税和原材料变化的影响 [73] 问题11: 原材料价格周期处于什么阶段 - 与第一季度初相比，原材料价格已趋于稳定，但关税因素将使情况在未来几个月发生变化，需持续监测 [76] 问题12: 关税的直接和间接影响哪个更受关注 - 需要监测间接影响，但目前数据不足，若出现大幅通胀，可能会对建筑行业等表面活性剂的大消费领域产生需求影响，这需要几个月时间才能传导到消费者和建筑行业，公司将在7月提供更多更新 [78][79] 问题13: 公司建筑业务的情况以及2025年的预期 - 北美和欧洲硬质多元醇业务实现个位数增长，但市场需求仍受不确定性和高利率环境的抑制，该行业存在大量被压抑的需求，随着市场确定性增加和利率降低，有望恢复到过去10 - 20年的高个位数增长水平 [81][82] 问题14: 基于目前的关税情况，公司三个业务板块的进口竞争是否会下降 - 聚合物业务主要在区域内面临竞争，中链甘油三酯（MCT）业务存在进口竞争，表面活性剂业务也有来自中国的进口产品，公司将评估并努力扩大业务份额 [90][91] 问题15: 表面活性剂业务分销板块增长的原因以及是北美还是全球的情况 - 这是公司全球范围内二级、三级客户战略的一部分，北美是最大的区域，增长既有市场增长因素，也有公司持续努力获取更多客户的因素，第一季度该领域新增了400多个新客户 [93][94]