PureWick®碧舒芯TM是碧迪医疗全球首创的女性卧床排尿管理创新解决方案，其中包括专门为女性卧 床排尿而设计的非侵入式导尿产品。该产品能够借助负压装置，更加舒适地收集患者排出的尿液，并导 入集液桶中，为临床女性患者及护理人员提供简单、非侵入式排尿管理方案，从而在很大程度上改善卧 床女性的护理体验和生活质量，简化了护理人员的工作流程、提高了效率，也让女性患者的舒适度与尊 严得到了更好的保障。 即日起，北京地区用户在京东App上的"秒送"页面搜索"purewick"即可下单，同时将获得京东护士到家 提供的产品操作、护理指导等服务。该服务的提供者均为来自京东护士到家服务团队的执业护士，他们 具有丰富的临床护理经验，且大部分拥有三级及以上医院的临床护理从业经历。在保证专业护理服务质 量的同时，也能最大程度地保护女性患者隐私。 本报讯 （记者袁传玺）近日，京东健康股份有限公司（以下简称"京东健康"）与全球领先的医疗技术 公司碧迪医疗共同推出"关爱卧床女性健康·专业护理暖心到家"服务。该服务以北京为试点，用户通过 京东买药秒送购买PureWick®碧舒芯TM相关产品，可同时获得京东护士到家提供的产品操作、护理指 导等 ...

纪要涉及的公司 Becton, Dickinson and Company (BDX) 核心观点和论据 1. **公司发展回顾与现状** - 过去五年完成CareFusion和BART两项大型转型收购后，公司重塑质量和能力，从注射器公司转变为真正的医疗科技公司，在产品组合调整上十分活跃，如糖尿病业务剥离、收购Edwards Critical Care业务和Parata等[4]。 - 自推出BD 2025以来的五年复合年增长率（CAGR）约为5.6%，但目前营收增长放缓，股价下跌，主要受中国VBP、生命科学研究资金限制和农场系统业务市场下滑三大宏观因素影响[5]。 2. **Q2业绩不佳原因** - 2月特朗普削减NIH资金，导致仪器支出立即暂停，且预计这种情况将持续到年底[12]。 - 中国VBP加剧，经济环境受限，VBP影响扩展到外周血管和外科领域[13]。 - Bactech产品重回市场后，恢复速度比预期慢，预计下半年仍将如此[13]。 3. **全年业绩调整及信心来源** - 全年指引下调2亿美元，主要受中国业务、生命科学研究支出和Bactech业务影响。预计中国业务从个位数下滑扩大到接近两位数下滑，研究支出维持在Q2末水平，调整了Bactech下半年的增长预期[16]。 - 对下半年业绩增长有信心，原因包括农场系统业务持续向好，订单已体现增长趋势；生命科学研究支出预计保持平稳；APM收购在下半年产生约0.25个百分点的收益；介入业务Q2和上半年的诉讼和解费用在下半年不再存在[20][21]。 4. **利润率情况及策略** - 公司历史上毛利率在同行中处于较低水平，但运营利润率具有竞争力。通过BD Excellence计划，连续四个季度实现毛利率扩张，本季度提高了190个基点。公司利用毛利率扩张加速销售和创新投资，以推动营收增长和每股收益增长，形成“飞轮效应”[24][25]。 5. **关税影响及应对措施** - 今年中美贸易协议缓解关税的影响相对较小，但明年若情况持续，将有更显著的积极影响。公司预计2026年关税情况会改变，目前正采取更换供应商、调整产品采购来源等措施来减轻关税影响[27][28]。 - 公司大部分美国营收来自美国制造产品或享受关税豁免，最大的关税来源是美国制造产品出口到中国。贸易协议改善了这一情况，公司将持续更新相关数据[32]。 6. **应对通胀能力** - 公司建立了定价部门和相关IT系统（Mondavo），在疫情后通胀期间通过定价、BD Excellence计划和采购调整等措施，提高了运营利润率550个基点。未来将谨慎使用定价杠杆，优先通过采购调整和BD Excellence计划来应对通胀[36][37][38]。 7. **生命科学业务分离进展** - 生命科学业务具有独特资产和高关注度，如推出世界首款使用CellView技术和SpectralFX的分析仪，在流式细胞术和微生物诊断领域处于领先地位。公司按计划推进分离进程，目标是今年夏天宣布最终交易形式[41][42]。 - 考虑出售、RMT和分拆三种理论选项，其中出售和RMT具有协同效应，能创造更大价值[44]。 8. **医疗设备业务（RemainCo）展望** - RemainCo业务过去五年一直保持中个位数增长，即使在今年面临中国业务压力和农场系统业务复苏的情况下，更新指引后仍维持中个位数增长[46]。 - 该业务具有90%的耗材属性，有强大的经常性收入，在超95%的市场领域排名第一，拥有规模制造优势、成本和质量优势、创新和市场领先优势。公司对其产品线充满信心，如PureWick、可吸收网片、Pyxis Pro等创新产品将推动业务增长[48][49]。 9. **资本部署和资产负债表规划** - 公司在资本部署上保持一致和纪律，使用严格的标准化模型和计分卡评估交易，优先考虑能带来强资本回报、提升战略地位和增长的交易，不进行大规模转型并购和高稀释性的交易。例如Edwards收购案，立即提升了营收、毛利率、每股收益和运营利润率，具有强两位数的资本回报率[51][52][53]。 - 资产负债表方面，目标维持2.5倍杠杆率并逐步去杠杆，但具体取决于生命科学业务分离的交易形式。当前股价下，股票回购具有吸引力[56][57]。 10. **RemainCo利润率扩张潜力** - 大部分利润率扩张机会在RemainCo。通过BD Excellence计划，公司进行了制造业务集中化等结构调整，提高了生产效率，在相同资本投入下，前50条生产线的产量增加了2400万单位，同时在安全率、质量指标、OEE生产率和人均营收等方面有显著提升，推动了毛利率扩张，进而支持销售和创新投资[58][59][60]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在高产量产品上通常采用本地制造策略，如欧洲的真空采血管在欧洲制造，美国的注射器、导管等大部分在美国制造；小批量、高价值产品则倾向于集中单一来源生产[34]。 - 公司在四年前就开始投资将冲洗产品生产转移到中国，以实现本地采购，这一举措与当前的关税情况相契合[33]。

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长6%或有机增长0.9%，低于预期，主要因生命科学市场动态及诊断业务血培养测试恢复缓慢 [7] - 调整后毛利率为54.9%，同比增加190个基点，调整后营业利润率为24.9%，同比增加60个基点 [9][28] - 第二季度调整后摊薄每股收益为3.35美元，增长5.7% [28] - 年初至今自由现金流约为6.25亿美元，本季度末净杠杆率为2.9倍 [29][30] - 预计2025财年货币中性总营收增长7.8% - 8.3%，有机营收增长3% - 3.5%，总营收在218 - 219亿美元之间 [31] - 预计调整后有效税率在14% - 14.5%之间，调整后摊薄每股收益在14.3 - 14.6美元之间，含关税影响后约为14.05 - 14.34美元，中点增长约8% [31][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 生物科学业务受全球研究资金进一步减少影响，研究仪器销售承压，但试剂业务持续增长 [11][13] - 诊断业务中Bactech血培养业务疲软，客户恢复测试水平慢于预期 [13][14] 医疗技术业务 - 除诊断和生物科学外，有机增长1.9%，受上年许可比较约170个基点的逆风影响 [26] - Alaris表现强劲，获得新许可；生物制剂（主要是GLP - 1s）实现两位数增长，推动Farm Systems本季度恢复增长 [26] - UCC业务中，PureWick连续季度实现强劲两位数增长，男性和女性产品组合持续被采用 [27] - 手术业务中，疝气转型战略推动从合成网片向phasics生物可吸收网片转变，市场采用率高，实现两位数增长 [27] - PI平台在美国的潜在增长强劲，但在中国受批量采购部分抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体有机增长由美国、中国以外的大亚洲地区和拉丁美洲带动，部分被EMEA地区的下滑和中国市场的两位数下降抵消 [28] - 原预计中国市场为中个位数下降，现调整为高个位数下降 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进生物科学和诊断业务的分离进程，预计今年夏天公布交易具体形式，以创造价值并最大化股东价值 [21] - 计划未来五年在美国制造业投资25亿美元，加强美国医疗体系的弹性 [17] - 持续扩大BD Excellence在组织内的应用，包括研发和商业运营，以推动毛利率扩张和支持增长投资 [10] - 多个高增长市场取得进展，如BD Interventional推出Phasix ST Umbilical，BD Medical推进Connected Care战略，Life Sciences即将推出BD FaxDiscover A8 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 研究资金政策变化和血培养测试恢复缓慢影响第二季度营收增长，公司对此不满意，但通过BD Excellence等措施抵消挑战，超出调整后每股收益增长预期 [7][9] - 预计下半年业务增长将改善，Farm Systems、Aleris、Interventional业务等将推动增长，创新漏斗强大，有多个新产品推出计划 [15] - 公司有能力应对宏观挑战，包括关税问题，通过供应链能力、区域化制造布局等优势积极应对，已采取措施显著降低近期关税风险 [16][19] - 认为BD Excellence是应对当前环境的差异化能力，有望在未来五年推动毛利率扩张和支持增长投资 [10] 其他重要信息 - 公司宣布计划在未来五年在美国制造业投资25亿美元，以加强美国医疗体系的弹性 [17] - 4月获得向中国销售高参数流式细胞仪的出口许可证 [12] - 已采取G&A成本控制措施，并在定价上采取平衡方法，同时密切与客户合作 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 0.25美元的关税费用是净还是毛额，如何看待2026财年的关税情况 - 这是经过多方面大量工作减轻关税后的净数字，2025年在减轻关税方面取得显著进展，但情况仍不稳定 [38] - 不能简单年化，目前指南中平均约有三个月的关税，至少需进行一定年化计算，后续会根据税率情况继续采取减轻措施 [39][40] 问题2: 下半年有机增长如何改善及信心水平 - 全年来看，上半年（除许可外）约3%增长，下半年隐含指南约4%，Q3约3%，Q4预计超5% [48][49] - Q4增长加速的四个关键因素为：APM成为有机增长贡献者；Farm Systems持续增长；BDI预计高个位数增长；BDB有新产品推出且去年同期基数低 [49][50][51] 问题3: 全年有机销售增长下调100个基点，剩余业务中增长疲软的来源及各部分表现 - 约80%的影响来自市场驱动的两个关键因素，60%来自BDB和中国市场 [57] - 中国市场原预计中个位数下降，现调整为高个位数下降，因出现增量批量采购和研究支出压力；BDB受欧洲国防基金设立和美国NIH研究资金减少影响 [57][58][59] - DS业务中Bactech受去年供应商问题影响，客户恢复正常使用水平较慢 [60][61] 问题4: 可采取的关税减轻措施及不同阶段的行动 - 早期采取的措施包括在合适地区提前布局库存，如Veritor产品；持续优化全球采购布局，利用多源采购选项，如调整真空采血管和冲洗液的采购来源 [67][69][70] - 若关税持续，将采取多管齐下的方法，包括继续减轻关税、利用BD Excellence保护利润率和通过定价分担成本增加 [71][72] 问题5: 对全年指导的信心及业务执行的改进方法 - 研究资金在Q2发生重大变化，政府政策调整导致研究资本采购冻结，欧洲也因政府支出不确定性暂停部分订单 [78] - 中国市场研究支出压力持续，将预期从原中个位数下降调整为高个位数下降 [79][80] - 公司整体业务（除许可外）全年指导仍处于中个位数增长，盈利执行强劲，过去季度盈利表现良好，吸收了营收和关税带来的每股收益增长逆风后仍能实现8%的盈利增长 [82][83][84] 问题6: 生命科学业务分离的进展情况 - 分离过程按计划进行，资产仍有很强的吸引力，公司将继续评估所有交易选项，以实现股东价值最大化，预计今年夏天宣布交易 [87][88] 问题7: 员工在效率提升工作中的能力与意愿平衡及各项工作的平衡方法 - Kaizen活动能激发员工能量和创造力，团队在活动中取得显著成果，且得到组织全力支持，目前BD Excellence仍处于早期阶段，今年开始扩展到研发和商业领域 [95][96][98] - 引入精益和持续改进流程可释放员工时间，使其更多投入到创造性和战略性工作中，预计随着这些理念扩展到运营、商业和研发领域，员工积极性将继续提高 [100][101] 问题8: 收集市场和竞争情报的过程、是否有中央团队验证业务假设及人员配置情况 - 业务团队最接近市场，同时有中央战略团队，并借助外部观点形成市场看法 [105] - 公司在多个领域有提前洞察市场变化的经验，如VOBP、通胀和供应链动态，但在生命科学和制药领域仍需提升 [107][108][109] 问题9: 成本优化的潜力及在内部优化中对AI的应用情况 - 公司将应对通胀的经验应用于关税环境，在AI方面采取谨慎投资、先验证价值再推进的策略 [113] - 已推出多个AI平台，如APM的新AI平台、MMS的Pyxis Pro AI平台，在Keystra和Diversion Analytics等领域也有应用，同时在研发组织设立AI孵化器 [114] - 在内部，AI用于后台流程（如费用审查）、制造调度和库存管理等领域，以提高效率和创造价值 [115][116][117]