财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收59亿美元，增长7%，有机增长39% [4] - 全年营收218亿美元，增长77%，有机增长29% [4] - 新BD部门第四季度有机增长49%，加速90个基点，全年有机增长39% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益396美元，全年创纪录1440美元，代表96%的盈利增长，包括关税带来的两个百分点影响 [5] - 全年调整后毛利率547%，提升140个基点，调整后营业利润率250%，提升80个基点，包括吸收约40个基点的关税影响 [17] - 全年自由现金流27亿美元，现金流转化率为64%，净杠杆率为28倍 [17] - 公司向股东回报22亿美元，包括10亿美元的股票回购，并宣布第54年连续增加股息 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Interventional业务实现高个位数增长，其中UCC部门因PureWink驱动实现两位数增长，Surgery部门因先进组织再生平台实现高个位数增长 [14] - BD Medical业务实现中个位数有机增长，其中APM部门按pro-forma基础计算实现两位数增长，MMS部门Alaris泵安装量创纪录季度 [14] - Pharma Systems业务中，生物制剂因GLP-1驱动实现高个位数增长，但疫苗产品需求降低 [15] - 生命科学部门中，DS业务恢复正增长，环比改善超过300个基点，BDB业务研究支出仍受抑制，但美国和EMEA销售环比改善 [15] - BDB和DS合并计算，报告基础增长约低个位数，剔除已停产平台影响后汇率中性基础约持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场第四季度有机下降高个位数，预计2026财年下降中双位数，主要受带量采购等政策影响 [23][51] - 美国VA开始对PureWink at home进行报销，欧洲有新手术创新推出 [10] - EMEA地区BDB销售环比改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司加速新BD战略，重点包括推进商业卓越、优化创新投资和成本优化 [9] - 重新架构运营模式，建立更专注、敏捷的垂直组织，商业团队直接与各业务单元对齐 [10] - 增加3000万美元投资，针对高增长市场扩大销售队伍，PI和APM销售队伍增加15% [10] - 将5000万美元公司成本转入研发，投资于组织再生、PureWink相邻市场、生物制剂给药和互联护理等高增长领域 [11] - 启动两年2亿美元的成本削减计划，约一半预计在今年实现 [12] - 新BD将成为纯医疗技术公司，超过90%收入来自耗材，拥有深度创新管道 [20] - BD Excellence运营模式驱动毛利率改善和运营效率，2025财年制造不合格率降低50%，工厂总生产率提升超过8% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正应对特定的暂时性市场动态，预计将持续到2026财年，但业务基本面强劲，对长期中个位数增长充满信心 [9] - 疫苗需求在第四季度后期快速减少，疫苗约占Pharma Systems业务的20% [5][6] - BDB业务的研究资金仍然低迷 [7] - 对长期中个位数收入增长和主要由毛利率驱动的利润率扩张保持信心 [22] - Waters交易预计在2026年第一季度末左右完成，将为投资者释放价值 [18][27] 其他重要信息 - 从10月1日起开始采用新的BD部门结构，包括医疗必需品、互联护理、生物制药系统、介入部门以及由生物科学和诊断解决方案组成的第五个生命科学部门 [3] - Mike Feld的角色扩大，兼任新设立的首席营收官职位 [10] - 公司计划在本季度执行另外2.5亿美元的股票回购，并计划在Waters交易完成后将至少一半的40亿美元现金收益用于股票回购 [21] - 公司预计新BD的2026财年调整后每股收益增长将比WholeCo高出200个基点以上 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 新BD的业绩指引是否保守以及管理层对实现指引的信心 - 指引框架采取了审慎和透明的方法，纳入了对运营环境的更新看法，特别是对疫苗模式和Alaris成功带来的自然逆风 [31] - 未将宏观环境的任何改善纳入展望，如果情况改善将是机会 [31] - 对持续的利润率扩张有很强信心，主要由BD Excellence驱动的毛利率扩张支撑 [32][33] - 第一季度指引反映了全年逆风，包括疫苗在季度内占比过高的影响，预计增长将在第二和第三季度加速 [36] 问题: 资本分配框架和股票回购的激进程度 - 公司将根据股票内在价值在市场上积极进行股票回购，并围绕净杠杆率保持纪律 [41] - Waters交易是巨大的价值创造机会，40亿美元收益中至少一半将用于股票回购，这将使新BD的每股收益增长提高200个基点以上 [41][42] - 当前股价中嵌入的Waters业务价值约为每股50美元，剩余部分交易于约10倍市盈率，公司认为这与新BD的吸引力不符 [45] - 新BD拥有市场领导地位、中20%的利润率、高个位数盈利增长和强劲现金流，不应是10倍股票 [46] 问题: 中国市场表现和预期，以及新BD的战略和盈利算法 - 第四季度中国有机下降高个位数，对2026财年采取审慎预期，假设带量采购到财年末覆盖80%的产品组合 [51] - 交易完成后，中国将占收入的4%，为未来年份奠定更易比较的基础 [51] - 新BD作为专注的医疗技术领导者，在具有吸引力的市场中拥有领先地位 [54] - 对长期中个位数增长充满信心，BD Excellence业务系统处于早期阶段，将继续推动利润率扩张 [55][56] - 资本分配策略包括将至少50%的自由现金流用于股票回购，以创造持续的盈利增长 [55] 问题: Alaris在2025财年的贡献和2026财年的逆风，以及利润率扩张的驱动因素 - Alaris的重新启动在2025财年进展顺利，年初对增长的贡献较大，随后缓和 [60] - 2026财年全年影响约为100个基点的逆风，第一季度是最难的比较基准 [61][62] - 2026财年之后，由于补救结束，比较基准将导致约200个基点的逆风，随后在2030年代左右恢复正常 [64] - 利润率扩张的动力来自BD Excellence，2025财年毛利率提升140个基点，营业利润率提升80个基点，同时吸收了关税影响 [70] - 2026财年预计营业利润率基本持平，意味着约80个基点的改善，主要来自毛利率，同时进行投资 [72] - 剔除关税影响，每股收益增长中点约为高个位数，这代表了未来的盈利状况 [73] 问题: 三项重大举措（运营模式变更、销售团队专注、Mike Feld新角色）的长期影响 - 举措旨在利用BD Excellence的势头，将其扩展到商业和创新领域 [76] - Mike Feld担任首席营收官将运用其在BD Excellence方面的专业知识，推动商业组织达到世界级水平 [77] - 重新架构商业运营模式，将销售直接纳入业务部门，并增加3000万美元针对高增长市场的投资 [79] - 将5000万美元公司成本转入研发，投资于创新领域，如Pyxis Pro、PureWink Portable等 [81] - 商业投资预计在今年开始产生回报，研发投资将在几年后带来新产品 [82] - 营业利润率有进一步提升的空间，主要由BD Excellence驱动的毛利率扩张和投资高利润市场组合推动 [85][86][87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16亿美元 按固定汇率计算下降1% 主要受Adazet在欧洲失去独家经营权影响 但增长支柱和新资产贡献抵消了部分下滑 [5] - 调整后EBITDA为5.22亿美元 利润率32.7% 上半年累计EBITDA达10亿美元 利润率32.4% [5] - 公司上调全年营收指引1亿美元 主要因外汇变动有利 [5][33] - 第二季度偿还3.5亿美元长期债务本金 目标在2025年底将净杠杆率降至4倍以下 2026年进一步降至3.5倍以下 [7][31] 各条业务线数据和关键指标变化 女性健康业务 - 女性健康业务按固定汇率增长2% 其中生育业务增长15% 主要因Follastim需求增加 [7] - Jada产品季度和年初至今均实现两位数增长 在采用率高的医院中已用于近半数产后出血病例 [8][9] - Nexplanon全球按固定汇率下降1% 美国下降5% 但美国以外增长10% 年初至今全球增长6% [10][11] 生物类似药业务 - HEDLEMA表现超预期 上半年销售额近1亿美元 同比增长68% 在美国处方量领先 [12][13] - 新增Topinence(Actemra生物类似药) 计划2025年底推出HENLIUS产品组合 [13][14] 皮肤病业务 - VITAMMA第二季度营收3100万美元 环比增长35% 同比增长70% 新增超过2万名处方医生 [15] - 预计到2026年初覆盖80%目标人群 儿科适应症(2岁以上)是重要差异化优势 [16] 公司战略和发展方向 - 通过重组计划实现2亿美元运营节省 2025年有望成为分拆后运营效率最高的一年 [40] - 重点投资增长支柱产品 包括VITAMMA、Emgality、Nexplanon和生物类似药 [34] - 计划将Nexplanon打造成十亿美元级产品 预计五年的适应症将在2025年底获批 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年营收与上年持平 尽管面临Adazet失去独家经营权的影响 [40] - 外汇变动从预计的2亿美元逆风调整为5000万美元逆风 主要因美元走弱 [33][34] - 美国联邦资助环境对避孕产品采购决策产生影响 但预计Nexplanon仍将实现全球增长 [10][50] 问答环节所有提问和回答 VITAMMA相关问题 - 7月开始新的远程医疗和DTC活动 销售团队已超过125人 [44][45] - 预计通过改善医保覆盖率和降低净价差来推动下半年增长 [65][66] - 目标150美元全年销售额 上半年已完成5600万美元 [73] Nexplanon相关问题 - 美国市场受联邦资助环境影响 但国际市场如巴西、埃及表现强劲 [50][51] - 五年适应症预计2025年底获批 将延长产品生命周期至2029年 [53][76] - 已终止6219子宫内膜异位症项目及后续分子开发 [82] 其他问题 - 欧盟关税若达15%不会影响2025年利润率指引 但2026年影响尚不确定 [57][58] - 自由现金流预计2025年超9亿美元 一次性成本将持续减少 [60][61] - 资本分配优先考虑降杠杆 达到3.5倍以下后再评估其他选择 [54]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入和调整后EBITDA分别增长10%、12%，调整后EBITDA利润率提高80个基点，调整后摊薄每股收益增长16% [4] - 经调整后EBITDA增长14%，调整后EBITDA利润率为28% [4] - 调整后自由现金流为2600万美元，较上年同期增长6% [5] - 第一季度支付1.23亿美元的或有现金支出，4月支付3700万美元，预计第二季度支付2200万美元，将消除大部分或有支付义务 [5] - 第一季度GAAP净收入为2490万美元，调整后净收入为7660万美元 [11] - 第一季度调整后EBITDA升至1.138亿美元，调整后EBITDA利润率同比扩大约80个基点至27.5% [11] - 净杠杆率略升至4.2倍，预计第三季度降至4倍以下，长期维持在3 - 4倍 [15] - 全年IAS业务有机收入预计为中高个位数增长，整体业务预计实现两位数有机增长 [16] - 预计第二季度收入3.7 - 3.8亿美元，有机收入增长处于10% - 15%长期区间低端，调整后EBITDA为8300 - 8800万美元，调整后摊薄每股收益为0.41 - 0.44美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 保险咨询解决方案（IAS） - 本季度整体有机收入增长3%，预计全年为中高个位数增长 [5][16] - 销售速度为14%，客户留存率提高至约92% [6] - 本季度续保费率和风险敞口或保费变化的影响为 - 3.5%，较2024年第一季度的4.5%收益，本季度总逆风约为800个基点 [7] 承保能力和技术解决方案（UCTS） - 有机收入增长加速至32%，多户家庭和住房投资组合的有机佣金和费用分别增长17%、29% [7] 主街保险解决方案（MIS） - 总有机收入增长10%，新业务势头抵消了费率和风险敞口减速以及某些市场的产能挑战 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达保险市场处于十多年来最健康状态，主要得益于侵权改革，法律系统滥用成本大幅下降，保险环境趋于稳定，但长期来看，风险成本仍将上升 [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布完成第三方对首个互惠保险交易所的资本化，将支持建筑商渠道的持续增长，标志着公司在保险价值链上垂直整合的重要里程碑 [8] - 收购ILS平台，作为再保险MGA，是公司垂直整合战略的一部分，有望为公司带来战略价值和财务贡献 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，公司对第一季度业绩感到满意，对业务模式的弹性和持久性充满信心 [9] - 公司有信心实现降低净杠杆、扩大利润率和自由现金流以及全年保持两位数有机收入增长的目标 [16] - 随着大部分或有支付义务得到满足，公司将有更多资金分配灵活性，为股东创造持久的超额回报 [17] 其他重要信息 - 公司过渡到信托报告模式，以更恰当地反映资产负债表上的账户性质，减少经营现金流的波动性 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: IAS业务第一季度表现低于预期的原因及恢复时间 - 本季度有机收入低于历史水平，但符合预期，主要受净新业务时机和费率及风险敞口影响 [20][21] - 财产保险续保保费变化为 - 5%，而上年同期为21%；员工福利业务受宏观不确定性影响，续保保费变化接近持平 [21][23] - 公司销售速度处于行业前四分之一，新业务管道强劲，项目工作势头增长，客户留存率提高，预计全年有机增长将加速 [23] 问题2: 新现金流呈现的目标及自由现金流转化率 - 公司目标是全年实现1.5 - 1.75亿美元的自由现金流，约占调整后EBITDA的50%，随着利息费用和一次性项目减少，长期有望达到65% - 70% [26] - 本季度调整后自由现金流增长6%，略低于调整后EBITDA增长，主要受营运资金时机影响，预计后续季度将恢复正常 [26][27] 问题3: 年底债务杠杆率是否会降至3倍范围 - 公司预计年底债务杠杆率将降至3倍范围 [29] 问题4: 第二季度项目工作情况 - 不确定性导致企业领导者在资本密集型项目上决策放缓，但历史经验表明，这种情况会在后续反弹 [34] - 5月1日有多个新项目启动，6月项目管道强劲，但需实际开工才能确认 [34] 问题5: UCTS业务第一季度有机收入增长加速的原因 - 主要驱动因素是房主计划和多户家庭租户产品组合的强劲增长，以及多户家庭 captive 的推出，为该部门整体有机增长贡献约500个基点 [36] 问题6: 第一季度有机增长的一次性逆风及全年有机增长趋势 - 一次性逆风约为几百个基点，主要来自项目工作时机和财产保险定价变化，预计随着时间推移逆风将减弱 [41] - 随着季节性新业务增加，预计全年有机增长将加速 [42][43] 问题7: 佛罗里达市场情况 - 佛罗里达保险市场处于十多年来最健康状态，主要得益于侵权改革，法律系统滥用成本大幅下降，保险环境趋于稳定，但长期来看，风险成本仍将上升 [45][46] 问题8: IAS业务全年有机增长预期及抵消因素 - IAS业务全年有机增长预期受宏观经济不确定性影响，但公司对该业务的基本面和市场地位有信心 [53] - 抵消因素包括承保能力部门的强劲开局和主街部门的持续增长 [54] 问题9: 第一季度负时机影响是否会在后续季度转为正影响 - 预计IAS业务有机增长将在全年逐步提升，部分得益于项目收入的时机因素 [55] 问题10: 6月1日再保险续约情况 - 加州野火损失成本略好于预期，续约对话具有建设性，市场环境有利，但配额份额再保险产能仍受供应限制，目前尚不确定与原预期的差异 [56][57] 问题11: Juniper Re的规模和贡献 - Juniper Re在过去12个月的收入为高个位数百万美元，但其对业务的战略贡献大于收入贡献，有助于公司获取产能支持MGA业务增长 [59] 问题12: IAS业务第二季度是否为财产保险旺季及员工福利业务情况 - 第二季度是巨灾财产续保业务量最大的季度，预计有机增长将逐季改善 [64] - 公司员工福利业务的行业和地理分布与行业平均水平无重大差异，目前的续保估计是基于团队和客户经验的最佳判断，随着时间推移将有更清晰的信息 [66] 问题13: UTS和MIS业务中住房投资组合的定价和风险敞口情况 - 主街业务的费率和风险敞口顺风效应减弱，本季度约为2%，较上年同期大幅下降，预计全年主街业务将实现个位数增长，主要受QBE建筑商业务过渡的一次性影响 [68][69] 问题14: UCTS业务中 captive 的损失风险和参与计划情况 - captive 是公司基于优势的主动举措，收入和收益为补充性或有收入，该业务无巨灾风险，预计全年将对利润率有贡献 [73][74] 问题15: 收购的ILS平台情况 - 收购的ILS平台是一项小型交易，可视为人才收购，对杠杆率无影响，无资产负债表风险，是公司垂直整合战略的一部分，有望为公司带来战略价值和财务贡献 [75][76] 问题16: 野火是否对或有佣金产生重大负面影响 - 野火对或有佣金无重大负面影响，MGA项目的或有收入合同与非巨灾损失挂钩 [78]