公司近期表现与市场观点 - 好时公司股票在过去两年半中表现不佳 被描述为表现恶劣的股票 [1] - 公司股价在公布季度财报前已经大幅下跌 但市场对财报的反应并非不合理 [1] - 有市场观点认为 该公司的困境最糟糕的时期可能已经过去 并建议可以考虑采取相反的交易策略 [1] 行业面临的挑战 - GLP-1类减肥药物对整个包装食品行业造成了冲击 这被认为是好时公司及其他同业公司面临困境的主要原因之一 [1] 公司业务概况 - 好时公司主要生产和销售糖果、零食和食品储藏室产品 [2] - 公司旗下品牌包括Hershey's、Reese's、Kit Kat和SkinnyPop等 [2] - 产品线涵盖巧克力、口香糖、薄荷糖、椒盐脆饼和烘焙原料等 [2]

公司核心业务与市场地位 - 好时公司自1894年创立以来 以生产巧克力及糖果闻名于世 旗下拥有Reese's、Kisses和Kit Kat等标志性品牌 [1][6] - 公司是美国最大的巧克力制造商 其北美糖果业务在2025年第三季度的净销售额同比增长56% [5] - 万圣节和圣诞节等假日季节是公司一年中最盈利的时期 [1] 近期业绩与战略调整 - 2025年万圣节糖果销售起步缓慢 部分原因可能是万圣节落在周五 导致销售高峰延后 [3] - 公司计划加大消费者洞察投入 以优化全年产品组合、定价和包装 并加强数字营销以推动增长 [4] - 公司将继续支持创新的产品合作 例如广受欢迎的Reese's与Oreo的联名产品 [4] - 高盛股票分析师预计 最近的定价公告将在2026财年推动超预期的盈利增长 [5] 新兴增长动力 - 公司目前最强劲的增长来自咸味零食业务 旗下拥有SkinnyPop、Dot's Pretzels和Pirate's Booty等表现优异的品牌 [6] - 咸味零食的增长速度几乎是其他业务的两倍 反映了消费者需求的变化 零食消费频率高于糖果 正推动公司近期成功 [7] 行业市场前景 - 全球糖果市场规模在2025年估值约为734亿美元 预计到2030年将以年均46%的速度增长 达到976亿美元 [7]

公司财务表现与展望 - 第三季度北美糖果部门销售额为26.2亿美元，占集团总销售额31.8亿美元的大部分 [1][2] - 第三季度集团有机增长率为6.2%，北美糖果部门有机增长率为5.2% [2] - 公司将2025财年销售额增长指引从“至少”2%上调至约3% [3] - 预计2025财年报告每股收益将下降48-50%，此前预期为下降50%；调整后每股收益预计下降36-37%，此前预期为下降36-38% [3] - 公司预计2025财年净价格实现为5至6个百分点 [4] 成本与关税影响 - 可可价格虽从历史高点回落，但目前仍比两年前水平高出70% [2][4] - 2025年关税影响预期下调1000万美元，至1.6亿至1.7亿美元范围 [2] - 公司模型中包含2亿美元的增量关税影响 [6] - 公司预计2026年将继续面临可可成本通胀 [5] 管理层战略与展望 - 公司对可可通胀将在2026年转为通缩持乐观态度 [1] - 管理层强调需要通过所有杠杆来管理成本通胀 [4] - 尽管长期前景改善，但近两年吸收的商品成本和关税费用尚未通过近期定价行动完全收回 [5] - 预计到2026年，即使可可价格维持在当前水平，公司也不预期会再次提价，并有望开始看到通缩 [6]

巧克力价格飙升 - 自去年万圣节以来巧克力价格上涨近30% 过去五年内上涨近78% [2] - 100件装糖果混合包价格从2020年的7.20美元上涨至16.39美元 [2] - 好时公司糖果混合包价格上涨约22% 玛氏公司糖果价格上涨约12% [3] 行业销售动态 - 万圣节期间糖果销售额约占美国年度糖果销售额的18% 仅次于圣诞节 [4] - 巧克力在万圣节糖果销售额中的占比从去年的52%下降至今年的44% [4] - 全行业糖果价格同比上涨约10% 超过全国通胀率 [5] 公司表现与预期 - 好时公司CEO表示本季开局缓慢 并警告今年假日销售可能疲软 [3] - 尽管食品价格上涨 消费者仍在预算中为巧克力和糖果留出空间 [6] - 预计2025年美国糖果销售额将创纪录 仅万圣节糖果支出就达约39亿美元 [5]

文章核心观点 - 当前市场波动加剧 部分顶级消费品牌因面临短期宏观压力导致股价下跌 从而提供了具有吸引力的股息收益率和买入机会 [1][3][5] - 精选的三家消费品牌公司（Constellation Brands、Hershey）业务根基稳固 股息支付有盈利支撑 适合作为被动收入来源 [1][7] 公司分析：Constellation Brands (STZ) - 公司股价较近期高点下跌49% 主要受宏观经济逆风影响 [3] - 旗下拥有Modelo和Corona等顶级墨西哥啤酒进口品牌 其中新品牌Corona Sunbrew已迅速成为美国市场排名第一的新啤酒品牌 [3] - 预计全年经调整销售额将出现个位数百分比下降 但季度股息1.02美元受到预计全年经调整每股收益11.51美元的支撑 远期股息收益率为2.91% [4] 公司分析：Hershey (HSY) - 公司股价较前期高点下跌33% 主要受可可价格创纪录和收成不佳导致的成本上升影响 [5] - 旗下拥有Reese's和Hershey等知名品牌 构成一个价值110亿美元的零食巨头 在2025年第二季度 公司销售额表现强劲 在美国糖果、薄荷糖和口香糖市场份额有所增长 [6] - 公司已连续派发股息95年 显示出财务稳定性和韧性 季度股息1.37美元受到预计全年经调整每股收益5.49美元的支撑 预计2026年收益将反弹至6.80美元 当前远期股息收益率为2.97% [7][8]

公司概况 - 好时公司为美国排名第一的糖果制造商，股票代码为NYSE: HSY [1] - 公司在非巧克力零食领域的存在感正在扩大 [1] - 公司拥有多个全球最受欢迎的糖果品牌，包括Reese's、Payday、Almond Joy以及Kit Kat（仅限美国市场）[1]

公司基本面与市场地位 - 公司处于无可撼动的市场地位 主要生产糖果、零食、口香糖、薄荷糖、蛋白棒和食品储藏室物品 旗下品牌包括Hershey's、Reese's、Kit Kat、Jolly Rancher、SkinnyPop和Dot's Homestyle Pretzels [1][2] - 公司是少数表现良好的食品股之一 其投资逻辑更多是基于盈利表现而非并购题材 [1] 管理层变动 - 公司首席执行官Michele Buck将离任 接任者Tanner在加盟公司前仅在Wendy's工作约一年半 其从一家陷入困境的公司匆忙离职加入其他公司引发关注 [2] - 尽管Tanner拥有消费品行业背景 在Wendy's之前于百事公司工作长达32年 但此次管理层变动仍引起市场疑虑 [2] 行业与成本环境 - 可可等大宗商品价格可能已经见顶 成本压力有望缓解 [1]

公司股价表现 - 好时公司和亿滋国际在2025年的表现均落后于大盘 但好时股价表现优于亿滋 比例接近2:1 [1] - 两家公司股票在2023年创下历史新高 但随后因可可价格飙升而大幅下跌 [2] 行业挑战 - 西非不利天气导致可可供应紧张 该地区产量约占全球70% [3] - GLP-1减肥药物抑制了消费者对糖果的需求 [3] - 大宗商品价格上涨和消费者需求变化导致糖果股成为不受欢迎的投资选择 [3] 好时公司战略与业绩 - 好时公司成功将如Reese's、Kit-Kat和PayDay等热门产品价格提高约26% [5] - 公司通过多元化战略应对挑战 例如在2024年推出Shaq-A-Licious XL软糖 销量超过1100万单位 成为年度最佳糖果新品 [6] - 公司扩大咸味零食组合 特别是SkinnyPop品牌 有效对冲了可可价格上涨和自有品牌竞争的影响 [7] - 好时公司的季度盈利超出预期23% 但每股收益同比下滑3% [9] - 近一个月获得两次显著看涨评级上调 包括BNP Paribas Exane从中性上调至跑赢大盘 以及高盛从卖出上调至买入 并将目标价从170美元提高至220美元 预示约15%的上涨空间 [12] 亿滋国际战略与业绩 - 亿滋国际的利润保护主要通过成本控制措施实现 其非巧克力品类未能展现如好时般的强劲增长 [8] - 公司季度盈利超出预期约7% 但每股收益同比出现更大幅度的下滑 达15% [9] - 公司仍需证明其有能力将更高的可可成本转嫁给消费者 [9][11] - 基于传统指标和技术指标 亿滋国际股票似乎有更多上行空间 两家公司市盈率均高于历史水平和消费品类股平均水平 [10] - 分析师共识目标价显示亿滋国际有13%的预期涨幅 [12]

好的，我将为您分析Mondelez International的财报电话会议记录，并按照要求总结关键要点。 财务数据和关键指标变化 - 公司重申2025年全年有机销售额增长指引约为5% [9] - 2025年预计每股收益(EPS)将下降10% 主要受可可成本影响 [6] - 北美市场2025年上半年有机销售额同比下降约3.5% [14] - 欧洲市场第二季度销量下降较为严重 主要受异常高温天气影响 [11][12] - 公司预计2026年将恢复算法增长目标 实现高个位数EPS增长 [7][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巧克力业务受可可价格和欧洲高温天气影响显著 公司采取价格调整和促销活动保护品类 [6][12][13] - 饼干业务中Oreo品牌在美国的年渗透率持续上升 但购买频率和数量有所下降 [17][18] - 蛋糕糕点类业务全球规模约950亿美元 公司通过收购和品牌扩展积极布局该领域 [52][53] - 公司与Reese's、可口可乐和Biscoff等品牌的合作创新取得积极成效 预计长期可带来10亿美元收入 [22][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场消费者支出持续谨慎 预计未来6-12个月仍面临挑战 [16][20] - 欧洲市场价格弹性从年初的0.3倍上升至第三季度的0.6-0.7倍 高于预期的0.4倍 [12][28] - 中国市场消费者保持谨慎态度 但公司通过分销建设实现正增长 [40] - 印度市场饼干品类明显放缓 但巧克力表现相对稳健 整体保持稳定个位数增长 [40] - 巴西市场表现良好 预计今年将实现良好的个位数增长 [40] - 墨西哥市场消费者需求普遍放缓 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确认2018年制定的长期战略仍然有效 无需结构性调整 [5][8] - 短期策略更加灵活 2025年重点保护巧克力品类 防止消费者流失 [6][7] - 通过价格包装架构(PPA)和促销活动优化购物篮表现 [12][19] - 新兴市场采用双轨增长策略：品牌建设(高A&C投入)和分销网络扩展(每年新增10万家门店) [37][38] - 蛋糕糕点品类三大发展方向：新鲜烘焙、高端包装产品和巧克力烘焙(chocobakery) [53][54] - 并购策略聚焦5-20亿美元规模资产 重点布局巧克力、饼干和烘焙零食品类 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球消费者支出能力持续受限 购物篮金额近30个月未增长导致购买数量下降 [15] - 可可市场基本面改善 西非豆荚数较五年均值增长7% 研磨量下降7-8% 预计将出现供应过剩 [31][32] - 可可价格有望下降 公司正在探索西非产能提升和实验室培育可可等长期供应方案 [33][34] - 消费者行为变化主要是经济环境驱动 非结构性转变 蛋白饮食趋势对品类影响有限 [5] - 圣诞节季节预计将成为欧洲巧克力销售强劲周期 [13][29] 其他重要信息 - 美国零售商库存调整影响已基本结束 目前库存水平较低 [11] - 公司毛利率管理以总毛利美元额为核心指标 而非百分比 [43] - 资本配置更加谨慎 股票回购策略趋于务实 考虑资本成本上升因素 [50] - 公司与Biscoff的合作具有互补性 市场定位和消费场景不同 存在新兴市场协同机会 [23][25] - 公司分销网络覆盖中国300-600万家门店 每年新增约10万家门店 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司战略是否需要因消费变化而调整 - 长期战略仍然有效 短期需要更加灵活的战术应对 90%的放缓由经济环境驱动 非结构性变化 [5][6][8] 问题: 欧洲天气和价格弹性的影响 - 高温天气对巧克力需求造成短期影响 现在区分天气和弹性影响为时过早 预计圣诞节季节将改善 [12][28][29] 问题: 北美市场前景展望 - 消费者支出能力持续受限 未来6-12个月仍面临挑战 公司通过价格点和促销活动优化表现 [15][16][20] 问题: 品牌合作战略的考量 - 合作基于双赢原则 既能带来创新产品 又能避免高成本并购 预计长期创造10亿美元收入 [22][26] 问题: 可可市场基本面看法 - 西非供应恢复 需求下降 预计市场将出现过剩 价格需要调整 正在探索替代供应方案 [31][32][34] 问题: 新兴市场增长策略 - 通过品牌建设和分销扩展双轨驱动 中国和印度市场A&C投入比例最高 注重单店SKU数量提升 [37][38] 问题: 利润率管理和 reinvestment 策略 - 以总毛利美元额为管理核心 正常年份50%再投资 2025年异常年份减少投资 2026年恢复算法增长 [43][44] 问题: 资本配置和并购策略 - 并购聚焦5-20亿美元规模资产 股票回购更趋务实 当前股价下回购比并购更具吸引力 [49][50] 问题: 蛋糕糕点品类发展机会 - 全球950亿美元规模品类 预计4%增长 公司聚焦高端细分市场 通过三大方向扩展业务 [52][53][54]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申2025年全年有机销售额增长指引约为5% [9] - 2025年目标实现4%或5%的顶线增长 但每股收益预计下降10% [6] - 北美市场有机销售额上半年同比下降约3.5% [14] - 欧洲市场可可研磨量(可可加工量 作为可可消费量的代表)下降7%至8% [31] - 非洲可可豆荚数量较过去五年平均水平增长7% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巧克力业务在欧洲受到高温天气影响 特别是在英国和德国等主要市场 需求短期疲软 [11] - 饼干业务在美国面临挑战 Oreo年渗透率在上升 但购买频率和购买数量在下降 [18] - 蛋糕和糕点业务目前是95亿美元的全球品类 预计到2030年将增长至约125亿美元 [52] - 公司通过合作创新推出新产品 如Reese's与Oreo合作产品 Oreo与可口可乐合作产品 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场消费者支出持续疲软 购物篮金额在过去24-30个月内几乎没有增长 [15] - 欧洲市场弹性系数从年初的约0.3倍上升到第三季度的约0.6-0.7倍 [28] - 中国市场表现积极 获得市场份额并实现正增长 [40] - 印度市场增长放缓但仍保持稳健的个位数增长 饼干品类消费减少 [40] - 巴西市场表现良好 预计今年将实现良好的个位数增长 [40] - 墨西哥市场消费者普遍放缓 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略仍然有效 不需要结构性改变 [5][8] - 短期2025-2026年需要采取更短期导向的策略 [6] - 通过价格包装架构(PPA)保护特定价格点 特别是在欧洲市场 [12] - 重点发展蛋糕和糕点品类 目标是高质量、高净收入每公斤的产品 [54] - 通过合作而非并购方式推动创新和增长 预计与Biscoff合作10年后可产生约10亿美元净收入 [26] - 在新兴市场通过品牌建设和分销扩展推动增长 年增约10万家门店 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美零食消费放缓90%由消费者经济状况驱动 非结构性变化 [5] - 消费者非常谨慎 不确定关税影响何时真正冲击他们 [16] - 预计北美市场未来6-12个月仍将面临困难 [20] - 可可市场基本面显示供应增加和需求下降 预计将出现盈余 价格将下降 [31][32] - 实验室培育可可等长期供应机会正在监测中 [34] - 预计2026年将回归算法 实现高个位数每股收益增长 [44] 其他重要信息 - 美国零售商补库存的阻力现已基本过去 [11] - 公司专注于优化消费者购物行程 最大化进入购物篮的机会 [17] - Oreo产品需要保持在4美元以下的价格点 多件装对高社会阶层有吸引力 [18] - 公司正在将更多重点转向消费者转移的渠道 [20] - 公司巧克力强度高于欧洲其他玩家 这影响了定价策略 [29] - 在新兴市场 广告和促销支出占比较高 中国是全世界市场中占比最高的 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 消费者行为变化和投入成本波动是否需要不同的战略方法 [4] - 长期战略仍然非常有效 放缓主要是由消费者经济状况驱动 非结构性变化 [5] - 短期2025-2026年需要更短期导向的策略 2025年目标合理P&L 2026年回归算法 [6][7] 问题: 8月份零售商补库存和欧洲天气情况 [10] - 美国贸易补库存已基本结束 欧洲高温天气影响了巧克力消费 特别是英国和德国 [11] - 高库存水平将对第三季度收入产生一些影响 [12] 问题: 北美市场趋势和未来6-12个月展望 [14] - 消费者支出持续疲软 购物篮金额在过去24-30个月内几乎没有增长 [15] - 消费者非常谨慎 预计未来6-12个月不会改变购物方式 [16] - Oreo年渗透率上升但购买频率和数量下降 [18] - 预计北美市场未来6-12个月仍将面临困难 [20] 问题: 公司合作战略和投资者需要了解的内容 [21] - 合作是双赢的创新方式 如Reese's与Oreo合作 [22] - 与Biscoff合作涉及不同消费场景 不存在直接竞争 [23][25] - 预计与Biscoff合作10年后可产生约10亿美元净收入 [26] - 在并购困难且昂贵的环境下 合作是获得兴奋点的方式 [26] 问题: 欧洲市场弹性系数和价格影响 [27] - 弹性系数从年初的约0.3倍上升到第三季度的约0.6-0.7倍 [28] - 难以区分天气驱动还是弹性驱动 [28] - 预计圣诞节季节将强劲 弹性系数会改善 [29] 问题: 可可基本面和风险降低措施 [30] - 可可市场基本面显示供应增加和需求下降 预计将出现盈余 [31][32] - 非洲可可豆荚数量较过去五年平均水平增长7% [31] - 西非有激励增加可可生产 世界其他地区供应年增5% [33] - 监测实验室培育可可等长期供应机会 [34] 问题: 新兴市场增长目标和优先事项 [35] - 新兴市场是长期增长来源 需要品牌建设和分销扩展 [36][37] - 年增约10万家门店 仍有很长的跑道 [38] - 不仅要更多门店 还要更多单店SKU数量 [39] 问题: 关键新兴市场当前趋势 [40] - 中国消费者仍然非常谨慎 但公司表现积极 获得市场份额 [40] - 印度消费者放缓 饼干品类消费减少 巧克力表现较好 [40] - 巴西表现良好 墨西哥消费者普遍放缓 [40] 问题: 再投资策略和2026年优先领域 [42] - 算法基于总利润美元增长 约一半再投资一半流向底线 [43] - 2025年是异常年 总利润美元下降 [43] - 2026年目标高个位数每股收益增长 [44] - 如果可可大幅下降 可能将更多流向底线 [45] 问题: 资本配置和并购策略 [46] - 对潜在目标保持非常纪律性评估 [48] - 并购更可能针对5亿至20亿美元规模的资产 专注于巧克力、饼干和烘焙零食品类 [49] - 股票回购更加务实 当前股价下股票回购是更 compelling 的机会 [50] 问题: 蛋糕和糕点品类机会和公司定位 [51] - 蛋糕和糕点是950亿美元全球品类 预计到2030年增长至约1250亿美元 [52] - 专注于高质量、高净收入每公斤的产品 通过三个细分市场发展: 店内新鲜产品、复杂包装产品和巧克力烘焙产品 [53][54]