Key Takeaways IMO targets 2026 production of 441,000-460,000 boe/d, with reliability gains and growth at Kearl & Cold Lake.IMO plans C$2-C$2.2B in 2026 capital spending, prioritizing high-value upstream projects and cost reductions.IMO forecasts 441K-460K boe/d in 2026 as refinery upgrades and turnarounds support long-term returns.Imperial Oil Limited (IMO) , a leader in Canada's oil and gas sector, has outlined its strategic vision for 2026, focusing on driving robust, sustainable growth while maximizing v ...

CALGARY, Alberta--(BUSINESS WIRE)--Imperial (TSE: IMO, NYSE American: IMO) today provided its corporate guidance outlook for 2026. The company's strategy remains focused on maximizing the value of its existing assets and progressing advantaged high-value growth opportunities while delivering industry- leading returns to shareholders. 2 "Our 2026 plan builds on Imperial's strong foundation and positions the company to structurally increase cash flow, by progressing towards volume and unit cash cost targets a ...

公司与品牌合作 - Cyclum NextGen Travel Centers 与 Phillips 66 通过其标志性的76品牌达成品牌合作协议 在2025年雪球德比大赛中展示76可再生柴油品牌赛车 [1][2] - 此次合作旨在进一步加强公司与Phillips 66的持续关系 并建立在去年雪球德比开始的合作基础上 [2] - 公司CEO表示 雪球德比是展示与Phillips 66关系的绝佳舞台 并强调创新与性能相辅相成 [2] 公司业务进展与战略 - 公司首个运营站点于2025年10月在加利福尼亚州邓尼根开业 标志着其首个旗舰站点的成功投运 [2] - 该首个站点是公司可扩展的全国推广战略的基础 并为其在美国关键物流路线更广泛部署新一代旅行中心提供了蓝图 [2] - 公司正积极开发一个全国性网络 计划建设多达400个新一代旅行中心地点 [4] - 公司平台整合了可再生柴油、乙醇汽油、压缩天然气、电动汽车快速充电和氢气 旨在创建一个面向未来的多能源加注生态系统 [4] - 公司的每个站点将基于其传统、过渡和可再生能源模型 提供传统燃料、大容量电动汽车充电、可再生柴油、氢气及其他新兴能源解决方案的组合 [5] 市场活动与宣传 - 公司通过参与拥有超过50年历史的雪球德比大赛进行品牌宣传 该赛事是新兴赛车人才的主要试炼场 [3] - 车手Kole Raz将驾驶Cyclum NextGen Travel Centers/76可再生柴油赛车参赛 为赛事增添看点 [3] - 邀请粉丝在五旗赛道共同参与 为2025年雪球德比带来能量、创新和赛车激情 [5] - 赛事可通过FloRacing应用观看直播 时间为东部时间12月7日中午 [5] 合作伙伴概况 - 合作伙伴Phillips 66是一家领先的综合性下游能源提供商 业务组合包括中游、化工、炼油、营销与特种产品以及可再生燃料 [7] - Phillips 66致力于安全可靠地提供能源 改善生活 并追求低碳未来 [7]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为5920万美元，较2025年第二季度增加700万美元，主要由印度石油销售公司订单以及乙醇价格和销量走强所驱动 [2][4][6] - 公司第三季度净亏损2370万美元，相比2024年同期的净亏损1790万美元有所扩大 [10][22] - 2025年第三季度运营亏损为850万美元，而2024年同期运营亏损为390万美元 [8][22] - 2025年前九个月营收为1.543亿美元，低于2024年同期的2.206亿美元，主要原因是印度政府所有的石油销售公司的生物柴油合同减少 [11] - 2025年前九个月净亏损为7170万美元，与2024年同期的净亏损7130万美元基本持平 [14][22] 业务板块业绩 - **加州乙醇与乳业可再生天然气**：第三季度乳业可再生天然气业务由12个运营的消化池产生11.4万MMBtu，带来400万美元营收 [6][7] 乙醇工厂以略低的加工率运营以最大化利润率 [6][7] 乙醇销售量1470万加仑，平均售价为每加仑2.13美元 [27] - **印度生物燃料**：第三季度生物柴油业务营收为1450万美元，主要来自对印度石油销售公司的新分配量转化成的销售 [6][7] 生物柴油销售量1.25万公吨，平均销售价格为每公吨1112美元，产能利用率为33.4% [27] 印度子公司计划于2026年进行首次公开募股 [6] 现金流与资产负债表 - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物为560万美元，较2024年底的90万美元显著增加 [10][24] - 2025年第三季度，公司在与降低乙醇碳强度和建造乳业消化池相关的资本项目上投资410万美元 [10] - 2025年前九个月，资本项目总投资额为940万美元，其中与Aemetis Biogas相关的项目投资为740万美元 [14] 战略项目与未来展望 - 公司已与NPL Construction签署协议，建造价值3000万美元的机械蒸汽再压缩系统，预计每年将增加3200万美元的运营现金流 [4][6] - 在2025年9月完成多乳场沼气消化池后，公司计划出售2000万美元的45Z条款和48条款税收抵免 [4] - 2025年已签署价值5700万美元的MVR和乳业RNG项目的新设备采购和安装合同，条款有利且未稀释现有股东权益 [4] 运营指标与市场数据 - 公司股票在财报发布前盘前交易价格上涨9.01%，至每股517.63美元 [1] - 加州乳业可再生天然气业务第三季度LCFS信用额度销售量为2.22万，平均价格为每信用额度53.50美元 [27] - 印度生物柴油业务前九个月生物柴油销售量2.1万公吨，平均销售价格为每公吨1117美元 [27]

业绩总结 - 2025年第三季度归属于IEP的净收入为2.87亿美元，每个存托单位0.49美元，较2024年第三季度的2200万美元和每个存托单位0.05美元显著增长[6] - 2025年第三季度归属于IEP的调整后EBITDA为3.83亿美元，较2024年第三季度的1.83亿美元大幅提升[6] - 2025年第三季度的总销售额为19.45亿美元，较2024年第三季度的18.34亿美元有所增长[18] - 2025年第三季度净收入（损失）为179百万美元，较2024年第三季度的1百万美元显著增加[28] 用户数据 - 能源部门在2025年第三季度的净收入为2.58亿美元，而2024年第三季度为负8800万美元[9] - 能源部门的调整后EBITDA在2025年第三季度为4.09亿美元，2024年第三季度为负3800万美元[9] - 2025年第三季度UAN的平均实现门槛价格较2024年增加52%，达到每吨348美元，氨的价格增加33%，达到每吨531美元[20] 资本与资产 - 截至2025年9月30日，指示性净资产价值约为38亿美元，较2025年6月30日增加5.67亿美元[6] - 截至2025年9月30日，公司的流动资产总额为4,593百万美元[34] - 截至2024年9月30日，GAAP股东权益为447百万美元，2025年3月31日为430百万美元，2025年6月30日为439百万美元，2025年9月30日为633百万美元[4] 资本支出与费用 - 2025年第三季度资本支出为28百万美元，较2024年第三季度的12百万美元增加[28] - 2025年前九个月，利息支出净额为291百万美元，税收收益为8百万美元[49] - 2024年第三季度，折旧和摊销费用为126百万美元[47] - 2025年前九个月，折旧和摊销费用为408百万美元[49] 部门表现 - 2025年第三季度调整后EBITDA较2024年第三季度减少10百万美元[25] - 2025年第三季度房地产调整后EBITDA较2024年第三季度减少12百万美元[32] - 食品包装部门2025年第三季度调整后EBITDA较2024年第三季度减少8百万美元[32] - 2025年9月30日，调整后EBITDA为383百万美元，分部调整后EBITDA为投资（-16百万美元）、能源（409百万美元）、汽车（6百万美元）、食品包装（0百万美元）、房地产（-8百万美元）、家居时尚（-3百万美元）、制药（3百万美元）[45] 未来展望与策略 - 2025年前九个月的调整后EBITDA为负370百万美元，较上年同期下降[49] - 2025年第三季度IEP宣布每个存托单位的分配为0.50美元[6] - 2025年9月30日，管理层对Viskase的公允价值进行了评估，采用折现现金流法和市场可比公司法[4] - 2025年9月30日，管理层对Icahn汽车集团进行了公允价值评估，采用折现现金流法和市场可比公司法[4]

公司战略与增长前景 - MPLX收购了特拉华盆地酸性天然气处理业务及BANGL NGL管道剩余55%股权，以增强其增长前景[1] - MPLX本季度增加了股息分配，反映了对其增长前景的信心，公司预计每年将从MPLX获得28亿美元[1] - MPLX未来几年目标股息增长率为12.5%，这意味着对Marathon Petroleum Corporation的年现金分配将超过35亿美元[1] - 公司通过战略投资优化投资组合，推动价值，并定位Marathon Petroleum Corporation在其资本回报计划中处于行业领先地位[1][5] - 公司相信其具有竞争力的综合炼油和营销价值链，以及持久的中游增长，将推动在所有周期阶段实现行业领先的现金生成[5] 第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为3.01美元，调整后EBITDA为32亿美元，不包括营运资本变动的经营现金流为24亿美元[6] - 第三季度向股东返还了超过9亿美元资本，其中股票回购6.5亿美元，股息2.76亿美元[6] - 第三季度调整后EBITDA为32亿美元，与上一季度基本持平[6] - 第三季度实现了24亿美元的强劲现金生成，炼油厂利用率为95%，加工原油280万桶/天[4][7] - 年初至今的经营现金流（不包括营运资本变动）为60亿美元，通过第三季度已向股东返还32亿美元[3] 运营绩效与市场动态 - 第三季度捕获率为96%，而年初至今捕获率为102%，高于去年同期的95%[4][7][18] - 西海岸是第三季度捕获率下降的主要驱动因素，占捕获率变化的50%以上，清洁产品利润率下降约40%[17] - 柴油和航空燃料需求适度增长，汽油需求持平至略有下降，产品库存下降表明需求强劲[2] - 汽油和馏分油库存水平低于五年平均值，当前市场基本面表明供应紧张和需求支持，预计将持续到2026年[2][13] - 10月份混合裂解价差超过每桶15美元，季节性表现强劲，比去年同期高出每桶5美元或50%[3] 各业务部门表现 - 炼油与营销部门表现强劲，调整后EBITDA为每桶6.37美元，多家炼油厂在季度内创下月度加工量记录[7] - 中游部门调整后EBITDA同比增长5%，MPLX正在执行其增长战略，目标是天然气和NGL价值链[9] - 可再生柴油设施利用率为86%，反映了运营可靠性的改善，但第三季度利润率较弱，因较高的饲料成本抵消了柴油价格和RIN值的上涨[9] 第四季度展望与资本支出 - 预计第四季度原油加工量为270万桶/天，利用率为90%，Galveston Bay渣油加氢裂化装置预计在本月底前满负荷运行[10] - 第四季度预计 turnaround 费用约为4.2亿美元，活动主要集中在美国西海岸[11] - 洛杉矶炼油厂的多年度基础设施改善项目将在第四季度完成，启动计划与本月末前计划的检修工作结束时间一致[11] - 预计2026年资本支出将低于2025年，公司将在下一季度财报电话会议上提供更多细节[39] 区域市场评论 - 西海岸市场动态显著，一家炼油厂已关闭，另一家可能在明年年初关闭，供应紧张推动裂解价差走强[24] - 公司在西海岸拥有显著的饲料优势，目前购买的当地加州原油是过去的两倍，具有显著优势[29] - 如果从中陆地区修建产品管道，将对公司有利，因为公司在中陆地区拥有四家工厂，日加工能力约80万桶[53] - 西海岸的水运进口面临码头空间、天气延误和高运费等挑战，这些因素对公司构成顺风[87] 产品需求与宏观前景 - 柴油和航空燃料需求继续适度增长，汽油需求与去年同期相比持平至略有下降，这是一个强劲信号[45] - 全球需求继续增长，各机构纷纷上调全球需求预期，每天增加数十万桶[45] - 任何地区的轻微中断都会导致裂解价差大幅上升，这表明市场非常紧张，美国海湾沿岸的柴油出口欧洲具有优势[46][47] 原油差价与饲料优势 - 由于TMX管道增加了远东需求，加拿大库存保持低位，差价比预期紧张，但预计第一季度酸油差价将略有扩大[62] - ASCI价格比年初弱2美元，远期曲线是过去五年来最弱的曲线之一，由于产量持续增长，对ASCI持乐观态度[63] - 公司在西海岸拥有显著的饲料优势，当地加州原油的采购量是过去的两倍，具有显著成本优势[29] - 公司在盐湖城地区拥有最大的炼油厂和显著的饲料优势，能够将产品销往其他地区，如拉斯维加斯和亚利桑那州[61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入为每股3.01美元，调整后EBITDA为32亿美元，运营现金流（不包括营运资本变动）为24亿美元 [8] - 第三季度产生强劲现金流24亿美元，炼油厂利用率为95% [4] - 年初至今产生运营现金流（不包括营运资本变动）60亿美元，通过第三季度向股东返还32亿美元 [5] - 第三季度向股东返还资本超过9亿美元，其中回购6.5亿美元，股息2.76亿美元 [8] - 季度末MPC现金近9亿美元，MPLX现金约18亿美元 [11] - 第四季度预计原油加工量为270万桶/天，利用率为90%，检修费用预计约为4.2亿美元 [11] - 第四季度预计运营成本为每桶5.80美元，分销成本约为16亿美元，公司成本预计为2.4亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油与营销（R&M）板块业绩强劲，调整后EBITDA为每桶6.37美元 [8] - 炼油厂以95%的利用率运行，每天加工280万桶原油，包括Robinson、Detroit和Anacortes在内的多家炼油厂在季度内创下月度加工量记录 [9] - 中大陆（Midcon）利润率环比增强，但被美国墨西哥湾沿岸和西海岸利润率下降所抵消 [9] - 中游板块调整后EBITDA同比增长5% [9] - 可再生柴油设施以86%的利用率运行，反映出运营可靠性改善，但第三季度利润率较弱，因更高的柴油价格和RIN价值被更高的原料成本所抵消 [10] - 第三季度捕获率为96%，西海岸和墨西哥湾沿岸面临不利因素，喷气燃料与柴油价差收窄，清洁产品利润率降低，库存变化也带来不利影响 [9][17] - 年初至今捕获率为102%，高于去年同期的95% [4][18] - Galveston Bay炼油厂RESID加氢裂化装置停运对整个系统的捕获率造成近2%的不利影响，对墨西哥湾沿岸业绩影响更大 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月份混合裂解价差超过每桶15美元，季节性强劲，比去年同期高出5美元/桶或50% [5] - 全系统柴油和喷气燃料需求小幅增长，汽油需求持平至略有下降，上周报告的产品库存下降表明需求强劲，汽油和馏分油库存水平低于五年平均值 [5] - 西海岸清洁产品利润率下降约40%，喷气燃料对柴油的溢价从有利转为负面 [17] - 中大陆利润率环比增强，但墨西哥湾沿岸和西海岸利润率下降 [9] - 当前市场基本面表明供应紧张和需求支持，预计将持续到2026年 [5][14] - 第四季度炼油裂解价差开局强于季节性平均水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过出售乙醇生产合资企业权益等交易优化投资组合，MPLX收购了Delaware Basin酸气处理业务和Banegas NGL管道剩余55%权益，以促进其增长 [6] - MPLX本季度增加股息，反映出对其增长前景的信心，MPC现在预计每年从MPLX获得28亿美元，MPLX目标在未来几年实现12.5%的分配增长率，这意味着MPC年现金分配将超过35亿美元 [6] - 公司致力于通过具有竞争力的综合炼油和营销价值链以及MPLX持久的中游增长驱动，在所有周期阶段实现行业领先的现金流生成 [7] - 洛杉矶炼油厂的多年度基础设施改善项目在第四季度完成，旨在加强该炼油厂的竞争力，使公司在未来几年保持该地区最具成本竞争力的参与者地位 [12] - 可再生柴油业务将继续优化运营，利用其物流和预处理能力 [10] - 公司专注于优化投资组合和战略投资，综合价值链和地理多元化的资产使其在资本配置方面处于领先地位 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司展示了在不同市场条件下提供可持续、改进的商业绩效的承诺 [4] - 当前市场基本面表明供应紧张和需求支持，预计将持续到2026年 [5][14] - 柴油和喷气燃料需求在全系统内小幅增长，汽油需求持平至略有下降，产品库存下降信号表明需求强劲 [5] - 西海岸市场动态活跃，一家炼油厂已关闭，另一家可能在未来几个月关闭，管道项目最早可能在2029年投入使用，但主要进口途径预计仍是水运 [25][26][28][29] - 公司在西海岸拥有显著的原料优势，购买当地加州原油的数量是过去的两倍，具有显著优势 [31] - 全球需求持续增长，柴油和喷气燃料需求继续小幅增长，汽油需求持平至略有下降，市场紧张，区域中断导致裂解价差扩大 [53][54][55] - 轻质/重质价差展望方面，TMX曾是关键驱动因素，远东需求减弱可能缓解价差，预计酸质价差在第一季度因欧佩克增产和加拿大增产而略有扩大，WCS价格面临压力，但这对公司有利，因其大量暴露于WCS基准 [80][81] 其他重要信息 - Mike Hennigan将在年底卸任执行董事长 [4] - 公司上周宣布将MPC股息增加10%，反映出对业务前景的信心 [5] - 第二季度股票回购受到7月完成的乙醇合资企业权益出售预期收益的影响 [11] - 第四季度开局良好，喷气燃料和产品利润率恢复正常水平，第三季度建设的丁烷库存将在第四季度成为顺风因素 [19][20] - 公司预计2026年资本支出将低于2025年 [43] - 可再生柴油市场存在监管不确定性，包括D4 RINs和LCFS信用额，其他参与者正在退出市场，公司专注于从现有资产中驱动最大价值 [99][101][102] - 中游增长机会集中在Permian地区，旨在构建天然气和NGL价值链，近期收购酸气处理资产，预计2026年EBITDA将增长，其他项目如Banegas、Preakness II和Secretariat加工厂将带来增量EBITDA [123][124][125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度捕获率下降的原因，特别是西海岸动态和Galveston Bay装置的影响 [16] - 回答指出捕获率96%环比下降主要受西海岸驱动，占捕获率变化的50%以上，西海岸清洁产品利润率下降约40%，喷气燃料对柴油溢价转为负面，二次产品利润率也是不利因素，Galveston Bay的RESID加氢裂化装置停运也影响了季度业绩，但年初至今捕获率102%表明可持续改进，第四季度开局良好，喷气燃料和产品利润率恢复正常，第三季度丁烷库存建设将在第四季度成为顺风因素 [17][18][19][20] 问题: 关于未来股票回购的考量 [21] - 回答表示公司看待股票回购作为主要资本回报方式没有变化，MPLX分配增长支持MPC领先资本回报的能力，年初至今表现强劲，公司将继续领先于股票回购，这是未来的主要资本回报方式 [21] 问题: 关于西海岸炼油厂关闭和管道提案背景下，西海岸能否在未来多个季度产生高于中期周期的利润率 [25] - 回答指出西海岸市场动态，炼油厂关闭影响供应需求，公司优化西海岸和太平洋西北地区系统，资产具有竞争优势，洛杉矶炼油厂项目将在第四季度上线，带来效益，公司拥有显著原料优势，管道项目是"大的如果"，最早可能2029年，主要进口途径是水运，公司具有商业优势，但未明确表示会成为持续积极的产品进口商 [26][27][28][29][30][31][70][72] 问题: 关于MPC股息增长前景，是否能在未来几年支持10%的增长 [32] - 回答确认是的，过去几年通过股票回购已减少超过50%的流通股，过去三年MPC股息每年增长10%，之前增长30%，持续使用股票回购作为关键杠杆，流通股减少，加上中期周期环境支持，使股息增长在未来几年成为可能，MPLX分配增长12.5%还能持续几年，两者都极具支持性 [33] 问题: 关于炼油资本支出相对于年初指引较高，以及是否准备利用资产负债表进行股票回购 [37][38] - 回答表示没有一个季度能代表公司对股票回购的看法，公司对资产负债表上约10亿美元感到舒适，仍致力于使用股票回购作为资本回报要素，不会在MPC层面承担债务来回购股票，但利润率交付将允许领先股票回购，资本支出增加是由于发现驱动投资以提升可靠性和利润率的良好机会，预计2026年资本支出将低于2025年 [39][40][42][43] 问题: 关于第三季度喷气燃料与柴油动态的异常波动是源于商品波动还是更结构性因素 [50] - 回答指出喷气燃料与柴油价差的波动是前所未有的，由库存和供应驱动组合导致，持续约一个半月，已自我纠正，并非结构性问题 [51] 问题: 关于需求指标看似疲软但炼油利润率仍高的宏观环境，以及对实际中期周期利润率环境的看法 [52] - 回答指出公司拥有美国一些最佳需求信号指标，对当前和未来需求感觉良好，全球需求持续增长，柴油和喷气燃料需求小幅增长，汽油需求持平至略低，市场紧张，区域中断导致裂解价差扩大，全球事件如无人机袭击俄罗斯炼油厂扰乱市场，有利于美国海湾沿岸出口商 [53][54][55] 问题: 关于第三季度库存建设对捕获率的影响大小，以及公司在加州管道提案和进口方面的定位 [63] - 回答指出库存变化包括为混合季节建设LPGs、为FCC检修提前建设VGO等，对捕获率影响约为3%-5%，管道项目如果实现，从中大陆来的管道对公司极为有利，因公司在中大陆有大量产能，但成本和时间存在不确定性，水运市场公司具有商业优势，会审视每个赚钱机会，但主要焦点是榨取综合价值链的价值，未明确表示会成为持续积极进口商 [64][65][68][69][70][72] 问题: 关于如果管道项目建成，中大陆产品利润率是否会改善，以及轻质/重质价差展望 [78][79] - 回答指出中大陆管道项目如果实现对公司极为有利，但项目雄心勃勃且存在不确定性，盐湖城资产因原料优势具有显著优势，小体积项目影响甚微，轻质/重质价差方面，TMX曾是关键驱动，远东需求减弱可能缓解价差，预计酸质价差在第一季度因欧佩克增产和加拿大增产而略有扩大，WCS价格面临压力，但这对公司有利 [79][80][81] 问题: 关于西海岸检修活动较重及检修支出高于预期的原因，以及太平洋西北和落基山脉地区强劲表现对捕获率的影响 [88][91] - 回答指出西海岸检修主要因FCC和ALCI装置停工及项目上线，检修成本上升部分源于增长项目和可靠性项目以提升捕获率，预计2026年支出下降，分销成本较高反映商业决策以追求更高利润率，太平洋西北和加州市场动态显著，季度内区域表现不同，公司尽力优化至最高利润率区域 [89][90][92][93][94] 问题: 关于可再生柴油市场展望，是否考虑关闭加州资产，以及D4 RINs疲软的原因 [98] - 回答指出可再生柴油市场存在监管不确定性，公司仅考虑确保可靠性的投资，项目位置和物流具有有利指标，正优化原料，但未大力投入资本，D4 RINs和LCFS信用额存在未知数， margins在第四季度有所改善，但需到2026年才能清晰，其他参与者正退出市场 [99][100][101][102] 问题: 关于ANS、Bakken和Syncrude等原油价差扩大对第四季度捕获率的影响 [103] - 回答指出ANS价差扩大因TMX桶进入市场和炼油厂关闭导致需求下降，Bakken和Syncrude产量强于预期推动价差扩大，但公司混合裂解价差指标已包含这些价差，因此会驱动利润率而非捕获率顺风因素 [104][105] 问题: 关于第四季度计划原油 slate 及优势原油采购 [109] - 回答指出墨西哥湾沿岸位于大量折扣轻质原油入口处，具有优势，Garyville工厂根据价格和经济性在轻质和重质之间切换，开始看到更多伊拉克原油机会，增加的轻质原油采购源于物流设置，同时大量运行折扣加拿大重质原油进入焦化装置，预计折扣在下一季度略有扩大 [110][111] 问题: 关于加州水运产品进口的码头空间可用性及瓶颈问题 [112] - 回答指出码头一直是西海岸的不确定因素，因雾、延误、意外事件等不如州内炼油厂有规律，天气担忧和高运费也是当前市场强劲的原因，这些对公司都是显著顺风因素 [112][113] 问题: 关于外国原料处理对可再生柴油原料获取的影响，以及PTC信用额 monetization 进度 [118] - 回答指出外国原料限制仍在辩论中，目前可能50%限制，公司初期经济性评估基于大豆原料，与Neste合作后获得国内外原料视为效益改善，目前 sourcing 不受显著限制，但长期取决于政府决策，45Z税收抵免方面，4月结构变化已获得大部分信用额，仍在追求部分早期信用额，目前数字已基本反映 [119][120][121] 问题: 关于中游项目支出的宏观机会集，以及支出水平未来趋势 [122] - 回答指出中游增长机会集中在Permian地区天然气和NGL价值链建设，近期收购酸气处理资产因产区岩石质量好但需处理，毗邻现有资产，EBITDA预计2026年随第二个胺处理厂上线而增长，其他项目如Banegas、Preakness II和Secretariat加工厂将带来增量EBITDA，更长期分馏和LPG出口码头项目将增加EBITDA，天然气和NGL需求增长支持长期增长，从而支持MPLX分配增长和MPC领先资本回报能力 [123][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为3.01美元 [8] - 第三季度调整后EBITDA为32亿美元 [8] - 第三季度运营现金流（不包括营运资本变动）为24亿美元 [4][8] - 第三季度向股东返还资本超过9亿美元，其中6.5亿美元用于股票回购，2.76亿美元用于股息 [8] - 年初至今运营现金流（不包括营运资本变动）为60亿美元 [5] - 年初至今已向股东返还32亿美元 [5] - 季度末公司现金余额接近9亿美元，MPLX现金余额约为18亿美元 [12] - 第三季度炼油厂利用率为95%，加工原油280万桶/天 [10] - 第三季度捕获率为96%，年初至今捕获率为102%，高于去年同期的95% [4][9][19] - 10月份混合裂解价差超过15美元/桶，比去年同期高出5美元/桶或50% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油与营销（R&M）板块第三季度调整后EBITDA为每桶6.37美元 [9] - 中游板块（MPLX）第三季度调整后EBITDA同比增长5% [11] - 可再生柴油板块第三季度利用率为86%，利润率较弱，因较高的柴油价格和RIN价值被更高的原料成本所抵消 [11] - 可再生柴油板块将继续优化运营，利用其物流和预处理能力 [11] - MPLX完成了超过30亿美元的收购，并发行债务为收购融资 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 中陆（Midcon）地区利润率环比增强，但被墨西哥湾沿岸和美国西海岸利润率下降所抵消 [10] - 西海岸清洁产品利润率下降约40%，喷气燃料对柴油的溢价收窄并从正转负 [18] - 西海岸当前裂解价差为40美元/桶 [26] - 柴油和喷气燃料需求在全系统内略有增长，汽油需求持平至略有下降 [5] - 产品库存下降表明需求强劲，汽油和馏分油库存水平低于五年平均值 [5] - 公司在西海岸的原料优势增强，购买当地加州原油的数量是过去的两倍，具有显著优势 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过出售乙醇生产合资企业权益、MPLX收购特拉华盆地酸气处理业务和Banegas NGL管道剩余55%权益等交易优化投资组合 [6] - MPLX目标未来几年分配增长率为12.5%，预计每年向MPC分配的现金将超过35亿美元 [6] - 公司完成洛杉矶炼油厂多年基础设施改善项目，旨在加强竞争力并成为该地区成本最具竞争力的参与者之一 [13] - 公司相信其综合炼油和营销价值链以及持久的中游增长将推动行业领先的现金生成 [7] - 公司定位是通过综合价值链和地理多元化的资产在资本配置方面领先 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场基本面表明供应紧张和需求支持，预计将持续到2026年 [5] - 第四季度炼油裂解价差开局强于季节性平均水平，市场紧张状况支持对2026年中期周期的增强展望 [14] - 全球需求继续增长，机构纷纷上调全球需求展望数十万桶/天 [53] - 市场紧张，地区性中断（如西海岸运营问题、俄罗斯炼油厂遭无人机袭击）导致裂解价差扩大，有利于拥有强大出口能力的美国炼油商 [55][56] - 西海岸炼油厂关闭导致供应紧张，预计水运进口将是主要补充方式，但存在码头空间、天气和运费等制约因素 [68][113] 其他重要信息 - 执行主席Mike Hennigan将于年底卸任 [4] - 公司宣布将MPC股息增加10% [5] - Galveston Bay炼油厂的REZID加氢裂化装置停工对全系统捕获率造成近2%的逆风，预计本月末前将恢复满负荷运营 [10][12] - 第四季度预计原油加工量为270万桶/天，利用率为90%，检修费用约为4.2亿美元，主要集中西海岸 [12] - 第四季度预计运营成本为每桶5.80美元，分销成本约为16亿美元，公司成本预计为2.4亿美元 [13] - 2026年资本支出预计将低于2025年 [43] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度捕获率下降的原因，特别是西海岸动态和REZID装置的影响 [17] - 回答: 捕获率96%环比下降，主要驱动因素是西海岸，占捕获率变化的50%以上；西海岸清洁产品利润率下降约40%，喷气燃料对柴油溢价从受益转为负值，二次产品利润率也是逆风；REZID装置停工也影响季度表现；但年初至今捕获率102%高于去年同期的95%，显示可持续改善；第四季度开局良好，喷气燃料和产品利润率已恢复正常水平；第三季度建设的丁烷库存将在第四季度成为顺风 [18][19][20][74][75] 问题: 关于西海岸炼油厂关闭和管道提案背景下，公司能否在未来多个季度实现高于中期周期的利润率 [25] - 回答: 西海岸市场动态，炼油厂关闭导致供应紧张，当前裂解价差40美元/桶；公司优化西海岸和太平洋西北地区系统（Anacortes、Kenai、LA炼油厂），具有竞争优势；传闻中的管道项目最早可能2029年投产，且是"大前提"；水运进口是主要方式，但存在码头、天气、运费等制约，公司具有物流优势；洛杉矶炼油厂基础设施改善项目（LAR）第四季度投产，将提升效率和EBITDA；公司在西海岸的原料优势显著，购买当地加州原油数量是过去两倍 [26][27][28][29][30][68][113] 问题: 关于MPC股息增长前景，是否能在未来几年持续增长10% [32] - 回答: 是的，过去几年通过股票回购已减少超过50%的流通股，过去三年MPC股息每年增长10%；持续使用股票回购作为返还资本的关键杠杆，以及MPLX分配增长（未来几年目标12.5%），支持MPC在未来几年持续增加股息的能力 [33] 问题: 关于炼油资本支出相对于年初指引较高的原因，以及是否使用资产负债表进行股票回购 [37] - 回答: 资本支出较高是由于在整个价值链中发现良好机会，投资于提升可靠性、产品组合和收率，从而推动利润率和捕获率；2026年资本支出预计低于2025年；股票回购方面，任何一个季度都不应代表公司的看法，公司仍致力于将股票回购作为主要的资本返还方式；不会在MPC层面通过增加债务来回购股票，但相信利润交付将支持领先的股票回购 [38][39][40][42][43] 问题: 关于第三季度喷气燃料与柴油关系异常波动的原因，是暂时性还是结构性 [49] - 回答: 喷气燃料与柴油价差的波动程度是前所未有的，主要是库存和供应驱动，柴油库存转换，喷气燃料则相反，导致约一个半月的失衡；目前已纠正，并非结构性问题 [50] 问题: 关于在消费者信心和PMI等指标疲软背景下，需求实际状况以及中期周期利润率前景 [52] - 回答: 公司拥有美国最佳的需求指标，柴油和喷气燃料需求持续温和增长，汽油需求持平至略低于去年同期；全球需求展望被上调；地区性中断（西海岸、中陆、俄罗斯炼油厂遭袭）突显市场紧张，有利于美国炼油商出口；当前环境表明中期周期利润率可能提升 [53][54][55][56] 问题: 关于第三季度库存建设对捕获率的影响大小，以及公司在加州管道提案和水运进口方面的定位 [63] - 回答: 库存变化（如为调和季节建设LPG、为FCC检修储备VGO等）对捕获率的影响约为3%到5%；管道提案方面，如果有一条来自中陆的管道建成，将是极大利好，公司在中陆有80万桶/日的加工能力将受益；但管道项目成本、获批可能性存在不确定性；水运进口方面，公司拥有洛杉矶和太平洋西北地区资产的显著物流优势；如果存在交易机会会考虑，但主要重点是优化综合价值链的价值 [64][65][67][68][69][72] 问题: 关于如果Kinder Morgan和Phillips 66的管道建成，对中陆产品利润率的影响，以及Path4（Dino项目）的影响 [78] - 回答: 中陆管道建成将极大利好，预计每天可引出10-20万桶，公司在中陆有4座工厂约80万桶/日加工能力将受益；Path4项目（Dino）影响较小，公司在盐湖城是最大炼油商，拥有显著的原料优势（黑蜡、黄蜡），且产品可销往其他地区（如拉斯维加斯、亚利桑那），因此影响不大 [78] 问题: 关于轻重油差价展望及其关键驱动因素 [79] - 回答: 此前TMX管道是主要驱动，远东需求通过TMX保持加拿大库存低位和差价紧缩；但随着远东需求减弱，差价可能有所缓解；预计酸油差价将在第一季度因欧佩克增产和加拿大增产（尤其是稀释剂调和季节）而略微扩大；WCS价格面临压力，因美国和中国的出口环境更具挑战性；当前WCS价格比年初弱2美元，远期曲线是五年来最弱的4Q-1Q曲线之一，因海上产量持续增长（首次超过200万桶/日 since 2020），这对公司是极大利好，因公司大量原油以WCS为基准定价 [79][80][81] 问题: 关于西海岸检修量较大以及全年检修支出高于预期的原因 [88] - 回答: 西海岸检修主要涉及第三季度开始的FCC和ALCI装置检修，以及第四季度即将完成的互联项目（intertie project）；检修成本上升主要是由于在LAR和GBR炼油厂的机会性增长项目和可靠性项目，旨在提升捕获率；2026年检修支出预计下降，且之后趋势继续 [89][90] 问题: 关于公司捕获太平洋西北地区和落基山脉地区强劲利润率的能力，以及分销成本较高的原因 [92] - 回答: 地区间利润率波动很大（如加州旧金山和LA之间、太平洋西北与加州之间），公司尽力优化将产品调配到最高利润率地区；第三季度太平洋西北地区利润率实际上部分时段落后于加州；分销成本较高反映了商业决策，团队将产品送往利润率更高的市场，可能伴随较高分销成本；但以每桶销售为基础看，年初至今与去年同期基本一致 [93][94][95][96] 问题: 关于可再生柴油（RD）市场前景、是否考虑关闭加州RD资产、以及D4 RINs价格低迷的原因 [99] - 回答: 可再生柴油市场存在大量监管不确定性（如外国原料处理、RVO等）；公司仅投资于确保可靠性的项目；目前优化运营，但面临利润率、原料等逆风；D4 RINs和LCFS信用价格等需要到2026年才能更清晰；看到其他玩家退出市场；公司将专注于从现有马丁内斯（Martinez）资产中榨取最大价值 [100][101][102][103][104] 问题: 关于第四季度ANS、Bakken和Syncrude等原油差价走阔对捕获率的影响，以及驱动因素 [105] - 回答: ANS差价走阔主要是因为TMX原油进入市场以及炼油厂关闭导致ANS需求下降；Bakken和Syncrude产量强于预期推动其差价走阔；这些是额外的顺风；但公司计算捕获率时，混合裂解价差已包含这些差价因素，因此它们驱动利润率，但不是捕获率的顺风 [105][106] 问题: 关于第四季度墨西哥湾沿岸和中陆地区计划加工更多轻质原油的原因，以及优势原油采购前景 [110] - 回答: GBR炼油厂位于大量折扣轻质原油资源地，具有优势；Garyville炼油厂会根据价格和经济性在轻质和重质之间切换；开始看到更多伊拉克原油机会；公司还加工大量折扣的加拿大重质原油用于焦化，预计下一季度折扣会略微扩大 [111][112] 问题: 关于加州水运成品油进口的码头空间可用性及其是否成为瓶颈 [113] - 回答: 码头是水运进口的一个制约因素和逆风，存在雾、延误、意外事件等不确定性，不如州内炼油厂稳定；加上天气担忧和当前高运费，这些都是公司的显著顺风 [113] 问题: 关于外国原料处理政策对可再生柴油板块的影响，以及45Z生产税收信用（PTC）的货币化情况 [118] - 回答: 外国原料50%的限制仍在辩论中；公司最初经济性评估基于大豆原料，后来与Neste合作获得国内外原料，改善了项目经济性；目前可通过合作伙伴获得原料，影响有限；但长期看取决于政府最终实施方式；公司马丁内斯资产拥有强大的物流（水运用于国际、铁路用于国内），便于根据市场调整；45Z税收信用方面，4月份已进行结构变更获得了大部分信用，目前基本反映在数字中，仍在追索第一季度的一小部分 [119][120][121] 问题: 关于促使公司近期增加中游项目支出的宏观机会集，以及未来支出趋势 [122] - 回答: 中游增长机会集中在二叠纪盆地，特别是建设天然气和NGL价值链；近期收购酸气处理资产是因为该地区（特拉华盆地Lee县）资源质量好，但伴生高H2S和CO2，需要处理；该资产与现有资产和客户互补；相关EBITDA将在2026年随着第二个胺处理厂投产而增长；其他项目如Banegas管道权益收购、Preakness II工厂全年效益、Secretariat工厂（年底投产）将增加2026年EBITDA；更长期看，2028和2029年将上线两个分馏设施和LPG出口码头，增加EBITDA；NGL需求、气油比、生产商实力长期支持增长；该增长支持MPLX分配增加，从而支持MPC领先的资本返还能力 [123][124][125][126]

业绩总结 - 第三季度现金流来自运营为24亿美元，不包括营运资本变动，显示出炼油和营销的强劲表现以及中游业务的增长[7] - 调整后每股收益为3.01美元，调整后EBITDA为32.06亿美元[9] - 第三季度资本回报总额为9.26亿美元，反映出同行领先的现金流生成能力[7] - 第三季度炼油和营销部门的调整后EBITDA每桶为6.37美元[9] - 第三季度炼油和营销的利用率为95%，捕获率为96%[13] - 公司宣布季度股息增加10%，显示出对盈利能力可持续性和增长的信心[7] 用户数据与未来展望 - 预计第四季度总原油处理量为2905 MBPD，整体利用率为90%[27] - 2025年MPC的净收入预计为1,370百万美元[61] - 2025年第三季度的调整后每股收益为3.01美元[53] - 2025年第三季度的经营活动现金流为2,609百万美元[55] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为3,206百万美元[57] - 2025年第三季度的有效税率为19%[61] 新产品与新技术研发 - 可再生柴油部门的利用率为86%，但面临较弱的利润环境[21] - 可再生柴油部门调整后的EBITDA在2024年第一季度为-0.90亿美元，第二季度为-0.27亿美元，第三季度为-0.61亿美元，第四季度为0.28亿美元[65] - 可再生柴油部门的毛利在2024年第一季度为-1.28亿美元，第二季度为-0.66亿美元，第三季度为-1.05亿美元，第四季度为0.13亿美元[65] 市场扩张与并购 - 中游业务预计年分配为28亿美元，足以覆盖公司的年度资本需求[7] - 预计MPLX每年将分配28亿美元，足以覆盖MPC的独立资本和股息[33] 负面信息 - 可再生柴油部门的毛利在2025年第一季度为-1.11亿美元，第二季度为-1.04亿美元，第三季度为-1.23亿美元[65] - 可再生柴油部门的运营费用（不包括折旧和摊销）在2024年第一季度为0.86亿美元，第二季度为0.64亿美元，第三季度为0.84亿美元，第四季度为0.78亿美元[65] 其他新策略 - 公司设定的温室气体排放强度目标为到2030年减少30%，到2035年减少38%[29] - 精炼与营销部门的毛利在2024年第一季度按地区划分，墨西哥湾地区为19.20亿美元，中部地区为18.56亿美元，西海岸为9.01亿美元[63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，全年调整后每股收益预期从约4美元下调至3.25-3.50美元 [4][12][21] - 第三季度部门营业利润为8.45亿美元，其中农业服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [4][14] - 截至第三季度，过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元，同比下降2.54亿美元 [4][19] - 截至9月底，净杠杆率为1.8倍，符合年底约2倍的目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **农业服务与油籽**：第三季度营业利润3.79亿美元 [14] - **农业服务**：营业利润1.90亿美元，同比增长78%，主要受北美强劲出口活动推动 [14] - **压榨业务**：营业利润1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著下降 [14] - **精炼产品及其他**：营业利润1.20亿美元，同比下降3%，正面的时间影响抵消了较低的生物柴油和精炼利润率 [15] - 对丰益国际的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%（不包括指定项目） [15] - **碳水化合物解决方案**：第三季度营业利润3.36亿美元，同比下降26% [16] - **淀粉和甜味剂**：营业利润2.93亿美元，同比下降36%，因全球需求疲软影响销量和利润率 [16] - **玉米加工**：营业利润4300万美元，上季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] - **营养品**：第三季度收入19亿美元，同比增长5%（其中外汇收益贡献约2%）；营业利润1.30亿美元，同比增长24% [18] - **人类营养**：收入增长6%，营业利润9600万美元，增长12%，受风味剂增长和益生菌需求提振 [18] - **动物营养**：收入增长3%，营业利润3400万美元，增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：农业服务子部门受益于北美强劲的出口计划，9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [7] - **南美市场**：南美业务同比改善，因去年同期受到物流和相关合同成本较高的负面影响 [14] - **EMEA市场（欧洲、中东、非洲）**：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进自助计划，包括提高工厂效率、战略交易组合优化和针对性精简举措，目标在2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年实现5-7.5亿美元总成本节约 [5][6][9] - 在营养品业务中，公司宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 公司投资于创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 公司正在推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程并增加副产品价值 [11] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资于网络安全和网络弹性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，主要受美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变影响，这抑制了生物燃料和可再生柴油的需求 [4][11] - 管理层预计，一旦美国生物燃料政策在未来几周或几个月内明确，结合与中国的贸易协议进展，将为2026年创造更具建设性的环境，为行业和美国农民带来积极经济机会 [13][32] - 短期内，由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易（手到口），这影响了业务的顺畅流动和P&L对市场条件的反映 [59][68] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，认为政策明朗后，RINs（可再生能源识别码）和压榨利润率将逐步改善，公司已准备好充分利用这一环境 [32][46][48][104] 其他重要信息 - 公司在第三季度记录了与丰益国际被印尼最高法院罚款相关的1.63亿美元费用，并在AS&O部门中将其列为指定项目 [15] - 今年迄今库存减少32亿美元（去年同期减少12亿美元），主要得益于库存管理实践的加强 [20] - 2025年全年资本支出预期维持在13-15亿美元范围内，今年前九个月已投资8.92亿美元 [20] - 第四季度各业务保险收益预期：AS&O约1000万美元（去年同期5000万美元），碳水化合物解决方案约2000万美元（去年同期4000万美元），营养品约500万美元（去年同期4500万美元），其中约一半由自保保险公司提供 [22][23][24][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和保险收益的澄清 [29] - 压榨利润率从第二季度约2.25美元下降至当前约1.50美元，受美国种植面积略减、中美贸易协议讨论、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期等因素影响 [30][31] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围，公司约80%的第四季度业务已预订，缺乏额外政策支持的情况下，每股收益4美元的目标已不现实 [31] - 第四季度保险收益总额约3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，与去年类似（去年第四季度总保险收益1.35亿美元，大部分由第三方保险提供） [35] 问题: 与Alltech合资企业的益处 [39] - 该合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的复合饲料业务，预计2026年投产，将带来巨大协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高增长的特种成分 [40][41] - 动物营养团队在运营方面取得了良好进展，连续八个季度实现连续改进 [42] 问题: 生物燃料政策前景及其对2026-2027年的潜在影响 [43] - 管理层认为当前政策提案（如更高的RVO、对进口可再生柴油无生产税收抵免、仅对进口原料提供50% RINs、取消间接土地使用惩罚条款）有利于国内原料，一旦最终确定，将逐步改善RINs和压榨利润率 [45][46] - 压榨业务中，豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），但豆油需求疲软，政策明朗后将加强豆油需求，从而提升压榨利润率 [46] - 公司通过成本、现金和资本管理（三重C）持续改进，对2026年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策最终化 [48] 问题: 第三季度压榨业务表现与市场观察的差异 [52] - 差异部分由于公司在季度初已预订大部分业务（约75%），而市场反弹持续时间短，且当前第四季度预订情况与第三季度相似 [54][55] - 全球业务存在地域差异，北美压榨利润率可能略高于第三季度，但其他地区可能较低，综合来看整体持平或略有上升 [56] - 由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易，这影响了业务流动和P&L对市场条件的反映 [59] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 [60] - 目前第一季度预订的利润率与第四季度大致持平，政策明朗后利润率有望上升，具体时间和幅度取决于政策细节和出台时间 [61][62] 问题: 农业服务业务第四季度展望及是否仅为短期问题 [66] - 第三季度农业服务表现强劲得益于北美良好出口量和南美去年问题的解决，但第四季度因贸易动态预计将弱于先前预测，利润率机会更困难 [67] - 需要中美贸易协议细节和生物燃料政策明朗化才能改变现状，目前商品流动呈现"手到口"特点 [68] - 团队的良好执行（成本控制、库存管理）是第三季度表现的关键，公司将继续推进自助计划，政策明朗将为2026-2027年奠定良好基础 [70] 问题: 生物燃料政策最终化时间表 [74] - 管理层了解EPA支持国内原料的立场，但不愿推测具体时间，公司重点是做好准备，一旦市场察觉政策动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [76] 问题: 淀粉和甜味剂业务合同谈判情况 [78] - 合同谈判正在进行中，预计20-30天后有更清晰结果，美国玉米丰收、巴西和阿根廷产量创纪录，原料充足，但全球玉米需求（如生物燃料）依然强劲 [80] - 淀粉和甜味剂需求出现疲软，但公司从玉米湿磨生产20多种产品，能够平衡业务，合同组合已更加平衡，避免了集中到期风险，目前谈判进展正常 [81][82] 问题: 营养品业务第四季度展望及季节性影响 [85] - 营养品业务持续运营改善，但风味剂业务 heavily 偏向饮料，受北半球冬季影响，第四季度销量通常下降约15%，这部分将被Decatur East工厂全面复产（降低成本）所部分抵消 [86][87] 问题: 阿根廷出口窗口对第三和第四季度的影响 [88] - 阿根廷出口许可部分发货在第三季度，部分在第四季度，但这已反映在出口数据和业绩指引中 [89] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售并不活跃，预计年底前商业化将紧张 [90][91] 问题: 第四季度压榨业务具体财务展望 [94] - 压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，销量可能因工厂运营改善而增加，但执行利润率美元值预计同比下降 [95][96] - 期末衍生品按市值计价可能带来正面或负面影响，但这只是季度间利润转移，不影响整体经济性 [95] 问题: 美国未来是否可能成为豆油净进口国及其影响 [99] - 一旦RVO政策实施和中国增加进口，美国可能需进口豆油，但市场会调整，阿根廷和巴西压榨将增强，价格将上涨以吸引供应，公司已准备好全力压榨以满足国内需求 [101][102] - 公司已改善运营以应对出口承诺和国内政策需求，公司现金和成本状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [104]