Enbridge (ENB) Q2 2025 Earnings Call August 01, 2025 09:00 AM ET Speaker0Good morning, and welcome to the Enbridge Inc. Second quarter twenty twenty five financial results conference call. My name is Rebecca Morley, and I'm the vice president of investor relations and insurance. Joining me this morning are Greg Ebel, president and CEO Pat Murray, executive vice president and chief financial officer, and the heads of each of our business units, Colin Grunding, Liquids Pipelines, Cynthia Hanson, Gas Transmiss ...

公司战略与投资 - 公司计划在2025至2029年间投入200亿美元资本支出用于基础设施升级和清洁能源生产以提升客户满意度和运营韧性 [2][8] - 公司计划在2025至2045年间新增9吉瓦太阳能和28吉瓦风电装机容量并投资52亿美元于可再生能源项目包括风电、太阳能和水电 [3][8] - 公司将在前D_E_ Karn燃煤电厂旧址建设85兆瓦太阳能阵列预计2026年投运 [3] 能源转型举措 - 公司已减少燃煤发电容量计划2025年退役J_H_ Cambell燃煤机组2031年退役D_E_ Karn油气机组以实现2025年完全退出燃煤发电的目标 [4] - 截至2024年底公司仍有20%发电量来自燃煤 [5] 财务与成本 - 公司预计2025至2029年将花费237亿美元用于合规煤灰固体废物处理设施 [5][8] - 截至2025年3月底公司持有53亿美元现金及等价物长期债务1626亿美元流动债务71亿美元显示偿债能力较弱 [6] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨183%略高于行业178%的涨幅 [7] 同业比较 - 同业公司Entergy Corporation(ETR)长期盈利增长率95%2025年每股收益预期388美元同比增长63% [9] - CenterPoint Energy(CNP)长期盈利增长率78%2025年每股收益预期175美元同比增长8% [10] - NiSource Inc_(NI)长期盈利增长率79%2025年每股收益预期188美元同比增长74% [10]

收购交易核心 - TotalEnergies完成对AES Dominicana可再生能源子公司50%股权的收购，标的资产包括太阳能、风能及电池储能系统(BESS)组合[1] - 收购组合包含超过1吉瓦(GW)已签约项目，其中410兆瓦(MW)处于运营或建设中，另有500+MW处于开发阶段[2] - 交易将增强公司在多米尼加的可再生能源布局，当地已有103MW太阳能项目开发中及184个服务站天然气分销网络[3] 资产组合细节 - AES资产包含485MW太阳能+BESS项目，其中200MW太阳能和285MW/1,140兆瓦时(MWh)BESS在建[4] - BESS系统将整合至太阳能电站以提升电网稳定性并减少间歇性问题[2] - 加勒比地区合作项目使双方可再生能源+BESS总容量超1.5GW[4] 战略合作背景 - 此次为双方第二次合作，2024年公司曾收购AES波多黎各太阳能及电池资产30%股权[4] - 合作强化公司"多能源战略"，在已占据LNG供应主导地位的区域拓展储能与可再生能源[5] - 自2018年起持续向AES巴拿马及多米尼加子公司供应LNG[5] 可再生能源目标 - 公司计划2025年实现35GW可再生能源装机容量，2030年发电量超100太瓦时(TWh)[7] - 当前已投产可再生能源装机达28GW(截至2025年3月)[7] - 通过燃气轮机与储能设施结合风光能源构建零碳电力体系[6] 同业竞争动态 - BP计划2030年实现50GW可再生能源装机，重点发展风光、氢能及碳捕捉技术[8] - Equinor现有7GW可再生能源项目在建或运营，目标2030年达10-12GW[10] - BP和Equinor长期盈利增长率分别为6.78%和11.56%[9][10] 市场表现 - 公司股价近月上涨7.5%，略超行业7%的涨幅[11]

公司股价表现 - NextEra Energy股价今日上涨5 3% 因参议院最终版本法案中取消了针对可再生能源项目的意外税收 [1] - 昨日股价大跌源于参议院法案周末新增条款 拟对使用一定比例外国组件(主要来自中国)的项目加税 该条款现已被移除 [4][5] 法案政策变动 - 参议院以50-50票惊险通过法案 关键条款涉及可再生能源税收抵免政策调整 [2] - 众议院5月版本曾突然取消税收抵免 导致太阳能和风能公司股价暴跌 但参议院版本因行业游说放松了部分退出机制 [3] - 最终版本将太阳能项目享受税收抵免的投产截止期从2027年底放宽至2026年底前开工的项目 [5] 行业影响分析 - 尽管税收抵免政策延期 但2028年后行业仍需面对补贴退出的增长挑战 [8] - 当前在建项目仍可推进 但2028年后发展路径存在不确定性 [8]

核心观点 - 相比追求创新型企业，稳健型股票如NextEra Energy (NEE)更能为投资组合提供坚实基础 [1] - 公司过去20年表现优于市场，股息收益率超3%，业务模式保守，适合长期投资 [2] - 公司具备持续增长潜力，当前股价为11.4倍营运现金流，低于5年平均14.9倍，是买入时机 [16] 业务构成 - 北美最大受监管电力公用事业之一，收入主要来自佛罗里达电力与照明(FPL)和NextEra Energy Resources两大业务 [4] - FPL服务超600万零售客户，NextEra Energy Resources在全美运营可再生能源资产 [4] - FPL作为受监管公用事业，佛罗里达公共服务委员会保证其投资回报率 [5] - NextEra Energy Resources拥有38吉瓦(GW)多样化清洁能源资产，包括太阳能、风能、核能和电池存储 [6] - 通过长期电力购买协议(PPAs)向批发电力市场销售能源、容量和信用等产品 [6] 财务表现 - 2020-2024年平均EBITDA利润率达51.8%，过去10年EBITDA利润率高于同行Southern Company和Duke Energy [8] - 营运现金流增长能力显著优于同行 [10] - 过去5年平均派息比率81%，连续30多年提高股息 [12] 增长动力 - 计划向佛罗里达公共服务委员会申请提高电价，已提议2026和2027年分别提高基础费率16亿和9亿美元 [13] - 可再生能源项目储备丰富：2024年新增1.4GW风电、2.5GW太阳能和0.8GW储能容量 [14] - 截至2025年4月，储备项目28GW，管道项目300GW [14] - 通过收购扩张：2019年44亿美元收购Gulf Power增加47万客户，2021年5.02亿美元收购GridLiance [15]

公司战略与投资 - 公司通过基础设施升级和清洁能源生产提升客户满意度和运营韧性 计划在2025-2029年间投入200亿美元资本开支 [2] - 计划在2025-2045年间新增9吉瓦太阳能和28吉瓦风电装机容量 并投资52亿美元于2025-2029年建设可再生能源项目 [3] - 将在前D_E Karn燃煤电厂旧址建设85兆瓦太阳能阵列 预计2026年投运 [3] 能源结构转型 - 持续降低煤电占比 计划2025年退役J_H Cambell燃煤机组 2031年关闭D_E Karn油气机组 [4] - 目标在2025年完全停止燃煤发电 截至2024年底煤电仍占总发电量20% [5][4] 财务与运营状况 - 2025年3月底现金及等价物53亿美元 长期债务1626亿美元 流动债务71亿美元 呈现较高债务压力 [6] - 为满足环保法规要求 预计2025-2029年将支出237亿美元用于煤灰固废处理设施 [5] 市场表现与同业对比 - 过去一年股价上涨155% 略低于行业158%的涨幅 [7] - 同业公司DTE Energy、CenterPoint Energy和NiSource的2025年每股收益预期分别为724美元(同比增长6%)、175美元(增长8%)和188美元(增长74%) [8][9]

收购交易 - TerraForm Power完成对Sun Tribe Development的收购，后者是弗吉尼亚州一家中型公用事业规模太阳能和储能开发商 [1] - 通过此次交易，TerraForm Power的开发管道规模扩大一倍以上，达到6,000兆瓦太阳能和电池储能 [1] - Sun Tribe Development自2019年成立以来已完成800兆瓦项目，并在美国中大西洋和东南部地区拥有4,100兆瓦管道 [2] 战略发展 - TerraForm Power启动新的高增长战略，扩大在美国市场的业务版图 [2] - 两家公司合并后将满足美国数字化和再工业化带来的电力需求增长 [2] - 公司致力于建设优秀团队并交付具有长期价值的可再生能源项目，服务当地社区 [3] 公司概况 - TerraForm Power是Brookfield Asset Management旗下公司，北美领先的可再生能源所有者、运营商和生产商 [4] - 公司现有3,400兆瓦公用事业规模风能、太阳能和储能设施，覆盖美国23个州和加拿大安大略省 [4] - 公司拥有约6,000兆瓦的可再生能源开发管道，能够满足激增的电力需求 [4] 母公司背景 - Brookfield Asset Management是全球领先的另类资产管理公司，管理资产超过1万亿美元 [5] - 公司运营Brookfield Renewable Partners，这是全球最大的公开交易可再生能源和可持续解决方案平台之一 [5] - 可再生能源组合包括水电、风电、公用事业规模太阳能和储能设施 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为2.27美元，较2024年第一季度增加0.30美元 [4][16] - 预计2025年全年每股收益在5.17 - 5.27美元之间，假设未来天气正常 [5][22] - 长期每股收益复合年增长率目标为6.5% - 7% [5][22] - 第二季度预计每股收益在0.63 - 0.69美元之间，考虑了4月天气并假设本季度剩余时间天气正常 [23] - 预计2025年通过ATM计划、股息再投资和员工福利计划筹集700 - 800万美元普通股权益，是2025 - 2029年预计发行的27 - 32亿美元普通股权益的一部分 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业运营 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.28美元 [16] - 天气对季度收益产生约0.18美元的积极影响，2025年第一季度天气较正常情况有0.1美元的积极影响，而2024年第一季度有0.17美元的负面影响 [17] - 费率增长为收益贡献了0.20美元，主要受2025年1月1日生效的威斯康星州费率审查结果驱动 [17] - 税收和其他项目增加了0.04美元，这些积极因素被运营和维护费用、折旧和摊销以及燃料费用时间安排等共计0.14美元部分抵消 [17] - 日常运营和维护费用预计较2024年实际增长8% - 10% [18] - 排除铁矿石矿后，与去年第一季度相比，经闰年调整，本季度天气正常的零售电力交付量增长0.7%，主要由大型商业和工业类别带动，该类别本季度增长2.3% [19] 美国输电公司 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.02美元，其中0.01美元与持续的资本投资有关，另外0.01美元与今年第一季度出售加利福尼亚州PAS 15输电线路的权益获得的适度收益有关 [20] 能源基础设施部门 - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度收益增加0.05美元，主要来自更高的生产税收抵免 [20] 公司及其他部门 - 收益减少0.03美元，主要由较高的利息费用驱动，部分被有利的税收时间安排和其他项目抵消 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州失业率为3.2%，持续低于全国平均水平 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可靠性、财务纪律和客户满意度，目标是实现长期每股收益复合年增长率6.5% - 7%，由强劲的资本计划支持，该计划基于低风险、高可执行性的项目 [5] - 正在评估关税对供应链和资本计划的影响，预计280亿美元资本计划的关税风险敞口约为2% - 3%，并通过合同和供应商进行缓解 [8] - 积极推进可再生能源项目，如Darien太阳能项目已投入使用，增加225兆瓦可再生能源发电；Koshkonen和Renegade太阳能项目正在建设中，预计明年投入使用；已获批购买High Noon太阳能和电池项目90%的股权，预计2027年完成建设 [9][10] - 在威斯康星州提交新的关税提案，以适应经济增长，该提案适用于预计新增负荷500兆瓦或以上的大客户，旨在满足大客户需求的同时保护其他客户，预计明年第二季度得到委员会决定 [12][14] - 在伊利诺伊州，收到伊利诺伊商业委员会关于安全现代化计划的决定，被要求在2035年1月1日前更换所有直径小于36英寸的铸铁和球墨铸铁管道，目前正在制定工程计划并将更新的管道更换计划资本纳入秋季更新 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对所在地区和自身的持续增长持乐观态度，认为地区经济增长强劲，有多个大型项目正在推进，如微软数据中心、Eli Lilly工厂扩建、Uline仓库和配送设施建设等 [5][7] - 对执行资本计划有信心，尽管面临关税等不确定性，但公司业务组合、资本计划和供应链的多样性有助于减轻对客户的总体影响 [8][9] 其他重要信息 - 董事会在1月会议上将股息提高了6.9%，这是连续第22年为股东提供更高股息 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对近期MISO容量拍卖结果的看法，基础发电资本支出或数据中心的额外资本支出情况，以及这对未来电力资产和波特华盛顿的长期战略以及核PPA谈判的影响 - 夏季拍卖情况紧张，公司在一家公司有盈余，在另一家略有短缺，但总体情况良好 [28] - 公司正在努力确保有足够的发电容量以满足需求，正在等待委员会在6月或7月初对一些额外燃气发电需求的决定 [29] - 公司已成功在“未来电力”煤炭机组上测试了约30%的天然气混合比例，并计划到2029年将其转换为100%天然气，同时也在考虑将Westin四台机组转换为天然气 [30] 问题2: 伊利诺伊州管道安全现代化计划授权更换大量旧管道，这对资本支出的潜在影响以及工作何时恢复 - 公司正在重新推进一些项目的许可程序，希望今年能启动一些项目，预计项目将在2026 - 2027年逐步增加，2028年达到满负荷运行 [36] - 预计2028年及以后每年的支出将略超过500万美元，而旧计划每年约为2.8 - 3亿美元 [37] 问题3: 微软项目的进展情况，包括当前阶段和未来阶段 - 微软重申公司预测的未来五年支持威斯康星州东南部1.8吉瓦需求增长的经济发展和需求仍然稳固 [41] - 公司与微软合作建设变电站的工作正在推进，对该项目充满信心 [41] 问题4: 第一季度发行1.4亿美元股权，低于全年指导的25%，如何看待发行时机 - 发行时机受股票价格、现金需求等多种因素影响，公司有信心通过ATM和员工福利计划在今年剩余时间内轻松获得7 - 8亿美元的普通股权益 [43] 问题5: 对IRA税收抵免可转让性或其他部分被废除的看法，以及对计划的影响和可能的抵消措施 - 公司预计IRA福利将在未来逐步淘汰，但已积极寻求对即将开展的可再生能源项目进行安全港保护，以确保至少到2029年有一定比例的生产税收抵免 [48][51] - 税收抵免可转让性对客户有益，如果被废除，可再生能源项目对客户来说将更昂贵，公司将从客户可承受性的角度重新考虑最优发电项目组合 [49][53] - 公司过去几年每年能够向第三方转让约2亿美元的生产税收抵免，随着项目建设的增加，这一数字在计划中会略有上升，但如果可转让性仅影响2026年或2027年及以后投入使用的项目，影响将非常有限 [51][52] 问题6: VLC关税对威斯康星州的影响，以及该州与其他州相比在吸引业务方面的竞争力 - 该关税是公司与大客户合作制定的，旨在确保大客户的负荷不会由其他客户补贴，是一个公平、直接和清晰的关税 [58][59] - 公司对该关税持乐观态度，认为它对客户、大客户和股东都公平 [58][59] 问题7: 住宅电力负荷增长5.5%的驱动因素 - 增长主要是由于去年第一季度天气异常温暖，今年恢复到正常天气，同时也有良好的客户增长和客户连接 [65][66] 问题8: Cloverleaf项目的发电需求将主要由天然气还是天然气和可再生能源的组合满足，以及负荷上线的时间 - 预计该项目将是天然气和可再生能源的组合，以提供稳定的发电容量和能源供应 [69] - 公司预计未来几个月会有长期买家确定，相关信息将在第三季度的资本计划更新中提供 [69][71] 问题9: 资本计划中关税影响的具体情况，以及更新可再生能源成本的流程 - 资本计划中大部分电力和天然气配送主要是国内采购，发电部分大部分是劳动力成本（50 - 60%），其余是材料成本 [77][78] - 近期太阳能项目进展顺利，远期项目正在与其他开发商和供应商合作将生产转移到国内 [79] - 如果成本增加，公司将尽快通知监管机构并进行审慎性审查 [80] - 电池部分在发电计划中占比最小，约不到10亿美元，公司正在与供应商合作管理关税影响 [80][81] 问题10: 和解法案中企业税率降低的潜在影响 - 企业税率降低的大部分好处将通过监管模式返还给客户 [82] - 母公司的税收屏蔽会减少，但公用事业公司的收益会增加，因为费率基础会随着时间推移而提高 [83] - 从现金流角度看，企业税率降低会导致公司从客户那里收取的税款减少，整体现金流会略有减少 [84] 问题11: 与数据中心行业以外的大型负荷客户的对话情况，以及他们新项目的计划和电力需求的变化 - 公司跟踪约16 - 17个行业的大客户，目前大多数客户对关税情况持谨慎态度 [91] - 威斯康星州失业率低，除数据中心外的大型项目仍在推进，如Eli Lilly的扩建和住房开发 [92] - 第一季度，16个行业中有10个行业实现了季度环比正增长，部分行业实现了两位数增长，有两三个行业出现负增长，主要是由于个别客户的决策 [94][95] 问题12: 伊利诺伊州最近一系列研讨会对明年初最终结果的潜在影响 - 目前没有看到任何会改变局势的因素，研讨会的最终决定已推迟到明年，委员会已批准管道更换计划，这是积极的 [96][97] 问题13: 威斯康星州VLC关税申请中较高的ROE是如何确定的，以及客户对此的反馈 - ROE是公司与客户合作确定的，考虑到项目的长期性质（20 - 30年），客户希望获得确定性 [102][103] - 当前利率处于较低水平，锁定10.48%的ROE对双方来说是合理的 [103] 问题14: 伊利诺伊州2027 - 2028年每年500万美元的支出是否通过跟踪器收回，以及收回该支出的费率案例策略 - 该支出不通过跟踪器收回，公司将在伊利诺伊州提交前瞻性测试年的费率案例 [105] - 公司正在评估下一次测试年申报的时间，前瞻性测试年将让委员会有机会审查公司的计划，并通过现场安全监测来审查项目的审慎性，未来将进行年度费率案例 [106]

业绩总结 - 2025年第一季度现金可分配资金（CAFD）为7700万美元，较去年同期表现强劲[7] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为2.52亿美元[27] - 2025年调整后EBITDA预计为1195百万至1235百万美元[68] - 2025年净亏损预计为-40百万至0百万美元[68] - 2025年公司净亏损为104百万美元，较2024年的46百万美元亏损增加126%[67] 用户数据 - 2025年第一季度可再生能源组合表现良好，风能可用性为91%，太阳能可用性为99%[51] - 2025年第一季度可再生能源和储能的容量因子分别提高至25.7%和33.9%[30] 未来展望 - 公司确认2025年CAFD指导范围为4亿至4.4亿美元[7] - 预计2025年将有1.4GW的项目在建，Dans Mountain预计在2025年上半年实现商业运营[49] - 预计未来三年将有3.8GW的项目成为可供选择的下拉机会[49] - 2025年目标实现的可再生能源项目预计将为公司提供约13吉瓦的合格容量[7] 新产品和新技术研发 - 预计2026年电池项目将继续推进，包括与Xcel签署的199兆瓦电池储能项目的购电协议[7] 市场扩张和并购 - 公司已完成对Tuolumne风电项目的第三方收购，预计将为未来的增长提供支持[7] 负面信息 - 2025年公司总资产中，灵活发电资产占比为13%[57] - 2025年非追索债务总额为5,249百万美元[57] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第二季度每股股息增加1.7%至0.4384美元，年化股息为1.7536美元[7] - 预计2025-2027年累计保留CAFD将超过2.5亿美元，且有潜在的超额债务能力超过4亿美元[36] - 2025年灵活发电资产总额为670百万美元，2026年为393百万美元，2027年为333百万美元，2028年为776百万美元，2029年为821百万美元[57] - 2025年预计现金来自经营活动为844百万至884百万美元[68] - 2025年折旧、摊销及合同摊销费用预计为840百万美元[68]