投资评级与目标价 - 报告对新产业公司维持“推荐”评级 [2] - 目标价为82元 [2] - 当前股价为68.30元 [3] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入为21.85亿元，同比下降1.18%，归母净利润为7.71亿元，同比下降14.62% [2] - 单季度看，2025年第二季度营业收入为10.60亿元，同比下降10.88%，归母净利润为3.34亿元，同比下降30.06% [2] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为18.56亿元、21.62亿元、25.85亿元，对应同比增速分别为1.5%、16.5%、19.6% [2] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为48.72亿元、56.46亿元、66.33亿元，对应同比增速分别为7.4%、15.9%、17.5% [2] - 当前市盈率为29倍，预测2025年至2027年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [2] 国内业务分析 - 2025年上半年国内主营业务收入为12.29亿元，同比下降12.81% [6] - 国内试剂业务收入同比下降18.96%，而国内仪器类收入同比增长18.18% [6] - 公司产品服务的三级医院数量达到1,835家，覆盖率为47.60%，其中三甲医院覆盖率达63.51% [6] - 2025年上半年国内市场完成化学发光免疫分析仪装机774台，其中大型机装机占比达到74.81% [6] 海外业务分析 - 2025年上半年海外主营业务收入达9.52亿元，同比增长19.57% [6] - 海外试剂业务收入同比增长36.86% [6] - 2025年上半年海外市场销售化学发光免疫分析仪1,971台，中大型高端机型销量占比提升至77.02% [6] 产品研发与市场认可度 - X系列旗舰机型MAGLUMI X10全自动化学发光免疫分析仪已取得国内产品注册证，检测速度高达1,000测试/小时 [6] - 高端旗舰全自动生化分析仪Biossays C10已于2025年7月取得国内产品注册证，生化模块检测速度达2,000测试/小时 [6] - 旗舰机型MAGLUMI X8累计装量已达4,300台，自主研发的SATLARS T8流水线累计实现全球装机/销售179条 [6] 估值与投资建议 - 根据DCF模型测算，给予公司整体估值641亿元，对应目标价约82元 [6] - 投资建议综合考虑了公司中报业绩和国内业务阶段性承压的现状 [6]