投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心观点 - 子公司锐凌无线出表影响了公司2025年前三季度的表观收入与利润增速，但核心业务基本面稳健，预计2025年第四季度同比增速将大幅回正 [1][2][5] - 剔除已出售的锐凌无线业务影响后，公司持续经营业务营业收入同比增长7.32%，净利润仅微降2.19% [2] - 公司毛利率在2025年第三季度环比提升2.9个百分点，主要得益于战略性备货及高毛利解决方案产品收入占比提升，预计未来有望保持上升趋势 [2] - 公司在智能模组、端侧AI及机器人等新业务领域积极布局，有望成为新的增长方向并分得更多产业链价值量 [12] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.68亿元、7.21亿元，同比增长率分别为-38%、38%、27% [12] - 对应市盈率估值分别为58倍、42倍、33倍 [12] 业务分析 - 分业务看，FWA、POS及其他物联网业务在报告期内有所增长 [2] - 智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，价值量较传统数通模组提升明显，已成为新的增长方向，公司已推出多款产品并实现量产 [12] - 在端侧AI与机器人领域，公司加大研发投入，推出扫雪机器人、AI算力一体机及全自动割草机器人解决方案，并已向客户交付首批订单 [12] - 展望2026年，公司在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变 [12] 公司基础数据 - 当前股价为26.57元，总股本为90,053万股 [9] - 近12月最高价与最低价分别为44.44元与15.99元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 行业层面DeepSeek通过算法与工程创新实现提质降本，大幅降低模型推理成本，DeepSeek - R1降低算力侧训练成本，大模型价格下降，AI产业链价值分配或变化，下游AI应用将获更大份额，模组受益于AI终端放量且价值量提升 [1] - 公司在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域有望从模组到完整解决方案转变，能力圈拓展可分得更多产业链价值量，剔除2024年锐凌无线影响，2025年营收利润同比仍增长 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入18.56亿元，同比 - 12.59%，实现归母净利润1.18亿元，同比 - 37.30% [5] 事件评论 - 公司收入下滑主要因资产剥离，2023年孙公司Rolling Wireless(H.K.) Limited收入利润占公司整体比重高，全年维度2025年表观利润或下滑，季度上2025Q1 - Q2因锐凌无线利润贡献使2024年同期基数高，2024Q3有资产剥离后投资收益影响，2024Q4受影响小 [11] - 智能模组成新增长方向，相对传统蜂窝通信模组，其内置主控芯片和内存，可运行操作系统，有强大实时数据处理能力和丰富接口，是边缘计算需求新载体，价值量提升明显，已应用于多领域，公司2018年开发并量产智能模组，持续加大研发投入，推出多款产品，广通远驰2020年起推出多款应用于智能座舱域控制器的智能模组 [11] - 端侧AI带来新机遇，公司在端侧AI与机器人领域加大研发投入，实现模型系列操作及跨平台推理，推出扫雪机器人、开发AI算力一体机，打造生态，为智能硬件提供服务，2023年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，2024年推出全自动割草机器人解决方案并交付首批订单，2024年3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机 [11] - 展望2025年，公司在AI终端领域有望从模组到完整解决方案转变，能力圈拓展可分得更多产业链价值量，剔除2024年锐凌无线影响，2025年营收利润同比仍增长，预计2025 - 2027年归母净利润为5.1亿元、6.7亿元、8.4亿元，同比增长 - 24%、32%、25%，对应PE估值为38x、29x、23x [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入分别为81.89亿元、78.36亿元、93.75亿元、113.49亿元等多项财务指标数据 [15] - 资产负债表呈现2024 - 2027年货币资金、应收账款等多项资产负债数据 [15] - 现金流量表给出2024 - 2027年经营活动现金流净额等现金流量数据 [15] - 基本指标包含2024 - 2027年每股收益、每股经营现金流等指标数据 [15]