公司业务动态 - 公司明确否认有研发手机的计划，但表示近期将与知名手机品牌推出IP联名合作[1] - 此前市场传闻称公司将推出结合潮流玩具元素与智能设备功能的“潮玩手机”，目标群体为年轻消费者，但具体合作细节与产品配置尚未披露[1] - 公司已通过旗下珠宝品牌POPOP正式进军黄金珠宝赛道，该品牌于2025年9月开业，以IP BabyMolly为主题，产品涵盖黄金串珠、吊坠、金条和摆件等[1] - 公司过去曾被传闻入局AI玩具及家电领域（如冰箱），但公司对AI玩具传闻的回应是“没听说过”[1] 财务表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%[1] - 2025年第三季度中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370%[1] - 2025年第三季度中国线下渠道收入同比增长130%至135%，线上渠道收入同比增长300%至305%[1] - 2025年第三季度海外市场，亚太地区收入同比增长170%至175%，美洲地区收入同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%至740%[2] - 2025年上半年，THE MONSTERS系列（包括Labubu）实现营收48.1亿元，同比增长668.0%，占总营收的34.7%[2] - 2025年上半年，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四个IP的营收均突破10亿元[2] - 2025年上半年，HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU等13个IP实现营收破亿元[2] 市场数据 - 截至1月12日记者发稿，公司股价报196.6港元/股，当日下跌0.2%[3]

核心观点 - 中金上调泡泡玛特25/26年经调整净利润预测13%/15%至110/141亿元，维持跑赢行业评级，目标价上调12%至370港币，对应25/26年42/32倍经调P/E，有17%上行空间 [1] 业绩表现 - 1H25收入138.8亿元同比增长204%，期内溢利46.8亿元同比增长386%，经调整净利润47.1亿元同比增长363%，均超预期 [2] - 1H25收入利润均超24全年水平 [2] 区域发展 - 中国/亚太/美洲/欧洲及其他营收分别达82.8/28.5/22.6/4.8亿元，同比增长135%/258%/1142%/729% [3] - 门店数量相比2024年末分别增加12/5/19/4家至443/69/41/18家 [3] - 线上渠道占比分别为36%/38%/59%/33%，34个国家上线自研APP [3] IP与品类 - 五大IP营收破10亿元，THE MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO分别同比增长668%/74%/112%/249%/193% [4] - THE MONSTERS收入占比34.7%，新锐IP星星人1H25规模达3.9亿元 [4] - 毛绒/手办/MEGA/衍生品营收分别同比增长1276%/95%/72%/79%，毛绒占比提升34.4ppt至44.2% [4] - 内地新增会员1304万人至5912万人，复购率突破50% [4] 盈利能力 - 1H25毛利率70.3%同比提升6.3ppt，经调整净利率33.9%同比提升11.6ppt [5] - 经销及销售/一般及管理费用率同比下降6.7/4.0ppt至23%/5.6% [5] 长期展望 - 海外市场存在"再造不止一个泡泡玛特"机遇 [5] - 单一IP有望迈向全球超级IP，积木、饰品、乐园及内容生态等有望打开业务上限 [5]