公司核心事件 - 泡泡玛特旗下核心IP MOLLY的联名公仔SPACE MOLLY随中科宇航力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道太空往返，成为首个完成太空往返的潮玩IP [1][5] - 2024年2月5日，载荷舱正式抵达泡泡玛特城市乐园，MOLLY艺术家KENNY WONG现场从舱内取出SPACE MOLLY联名公仔 [1] - 飞行器于2024年1月12日16时在酒泉卫星发射中心成功发射，箭体印有泡泡玛特品牌标识、SPACE MOLLY形象及任务徽章 [5] 公司战略与合作 - 公司与中科宇航进行跨界合作，旨在将潮流创意融入太空文旅全流程 [5] - 合作方中科宇航力鸿一号总设计师表示，此次合作是潮流文化与航天科技跨界融合的经典案例，期待深化合作，让航天文化通过潮玩触达更多年轻群体 [5] - 公司未来将围绕以MOLLY为代表的经典IP，在乐园内创造更多元的IP体验 [5] - 泡泡玛特城市乐园部分区域正在升级，预计于2024年夏天正式开放 [6] IP发展与文化内涵 - MOLLY IP由艺术家KENNY WONG创作，自2006年诞生以来，已延展出SPACE MOLLY、BABY MOLLY、ROYAL MOLLY等多个形象系列 [5] - 艺术家KENNY WONG表示，MOLLY像一颗不变的恒星，其核心价值在于传递温暖与勇气，陪伴每一个人 [5] - 舱内的SPACE MOLLY身着泡泡玛特与中科宇航为此行特别设计的蓝色航天服 [5]

记者 唐烨 BFC北区广场，宫灯旋转木马装置点亮夜空。记者 海沙尔 摄 昨晚点亮的BFC风尚潮流灯区联合泡泡玛特打造了潮流年味新体验。在BFC北区广场，传统宫灯的朱红飞檐 下，暖黄灯箱勾勒出12个泡泡玛特经典IP形象，宛如将童话藏入中式画框。宫灯一侧，LABUBU的萌趣灯组与旋转 木马相映成趣。BFC南区入口，MOLLY成为瞩目的门面担当。南区一层到三层，Hirono小野、BABYMOLLY和 SKULLPANDA带着美好祝愿铺就一条新春祈福之路。在BFC露台，星星人—星梦迎春装置也温馨点亮。 新春暖意正浓，"BFC外滩枫径"将带来一系列喜庆欢腾的年味市集。2月7日至8日，"上海热辣节"火热登场，40 多种世界各地辣味美食集结，现场还有"吃辣大赛"。大年初四至初七，BFC外滩新春·纳福集连续4天打造年味盛 宴。此外，BFC甄选年货市集在南区B2层唤醒东方年味，铺开一场东方美学之旅。 继1月26日豫园民俗艺术灯区亮灯之后，BFC风尚潮流灯区昨晚闪耀外滩。豫园灯会也迎来历史性时刻——豫 园、BFC外滩金融中心、古城公园、方浜中路、福佑路及外滩等六大灯区首次全景点亮。灯会以"回家过年"为情感 主线，完整呈现了一条从 ...

本次展览还首次系统公开了KENNY自2006年以来的珍贵手稿与原画，包括为20周年特别创作的作品 《不变的星》。这些跨越时间的作品，如同MOLLY成长的视觉日记，记录着她形象的蜕变，也映照出 艺术家二十年如一日的专注与坚持。展览尾声，在"沿途的风景"观影区，观众们通过一部纪录片，透过 KENNY的视角，再度邂逅纯真而倔强的小女孩MOLLY，与她一起仰望未来。移步至艺术公园海滨草 坪，大型SPACE MOLLY玻璃钢雕塑静静立于维港之畔，与天际线相映成景，市民游客纷纷驻足留念， 成为连接艺术与城市的生动一瞥。 来源：央广网 2026年1月24日至2月10日，MOLLY 20周年全球巡展首站在中国香港举行，展览由泡泡玛特与艺术家 KENNY WONG共同策划，以"一颗不变的星"为主题，系统回顾了IP二十年发展历程。同时，泡泡玛特 携手香港文化体育及旅游局、香港旅游发展局，共同为MOLLY举办了一场覆盖全港的大型生日庆典， 让MOLLY的足迹遍布香港多个重要地标，以IP叙事为城市文旅注入全新魅力。 MOLLY由香港艺术家KENNY WONG（王信明）创作，是泡泡玛特旗下经典IP，在全球拥有超高人 气。天马行空的小女 ...

其中，以泡泡玛特（09992.HK）为代表的龙头企业，在营收增长、全球扩张以及IP运营等方面构筑起 颇具行业标杆意义的案例；赛道上其他玩家如 52TOYS、名创优品（ 09896.HK）及其旗下的TOPTOY 等也通过渠道与产品进一步整合和创新，并企图走向港股市场竞争；与此同时，跨界选手如奇梦岛 （NASDAQ：HERE）通过收购IP及其工作室进军这一产业，不断扩大的中国市场也吸引了乐高这类跨 国企业加入。 在业内看来，资本市场对潮玩产业的偏好，在一定程度上加速了企业产品研发、渠道拓展和国际团队建 设的节奏。然而，当IP的火爆与否成为潮玩企业市值或估值的重要叙事要素时，也意味着，热门IP的补 位及内容生态建设成为这一行业面临的新挑战。 资本争相加注 中国潮玩赛道正在迎来"黄金年代"。 中经记者 黎竹 张靖超 北京报道 2025年，中国潮玩产业继续成为新消费领域最受关注的板块之一。随着资本市场对潮玩企业的持续热 捧、全球布局战略的深入推进，以及IP模式在商业化路径上的不断迭代，这一产业正从"潮流文化符 号"向"全球消费文化品牌"迈进。 从2025年年初至今，港股市场成为中国潮玩企业赴海外资本市场上市的重要战场， ...

文章核心观点 - 泡泡玛特旗下经典IP MOLLY举办20周年全球巡展首站 通过在香港举行的大型特展和城市庆典 系统回顾IP发展历程 强化其艺术与情感价值 并借助文旅合作提升品牌影响力[1][3][4] IP发展与运营 - MOLLY由香港艺术家KENNY WONG创作 自2006年诞生 已延展出SPACE MOLLY、BABY MOLLY、ROYAL MOLLY、ANGRY MOLLY等多元化形象[4] - 公司通过特展系统梳理IP成长轨迹 展览分为五大章节 包括“Hi, Molly”、“第二回合”、“绮妙的冒险”等 呈现从概念草图到系列手办的完整创作过程[4] - 展览首次系统公开了艺术家自2006年以来的珍贵手稿与原画 包括为20周年特别创作的作品《不变的星》 记录了IP形象的蜕变历程[5] 市场活动与粉丝互动 - 展览开幕当天吸引众多粉丝一早等候 特展期间艺术家KENNY亲临现场举办MOLLY生日签名会 与粉丝亲密互动[4][5] - 公司在香港旅游发展局支持下 为MOLLY举办覆盖全港的大型生日庆典 让其足迹遍布香港多个重要地标[1] - 在艺术公园海滨草坪设置大型SPACE MOLLY玻璃钢雕塑 与维港天际线相映 成为吸引市民游客的艺术地标[5] 社会价值与品牌形象 - MOLLY被塑造为连接过去与当下、艺术与城市的纽带 在变幻的时代中传递温暖与前行的勇气[3] - 展览每周末举办“MOLLY爱心涂装活动” 所有收入将全额捐赠给特殊儿童艺术美育项目[5] - 艺术家KENNY此前曾个人捐赠100万元支援香港灾后重建 为IP增加了温暖的公益底色[5] 行业与战略意义 - 公司以IP叙事为城市文旅注入全新魅力 探索艺术IP与城市文化场景的深度结合[1] - MOLLY从香港流行文化土壤走向全球潮流文化 见证了全球文化消费模式的深刻演变[3] - 公司将MOLLY定位为不仅承载一代人记忆的经典IP 更是具有持久生命力的文化符号[3]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [1] - **目标价**：给予公司2026年25倍市盈率，目标价为359.72港元 [4] - **核心观点**：报告认为泡泡玛特“飞轮效应已成，迈向星辰大海”，其商业模式已形成正向循环，公司处于成长早期，伴随中国国力崛起和文化输出，其成长斜率与胜率更高 [1][3] 行业趋势与需求分析 - **“Kidult”是长期趋势**：由人口结构、媒体变迁和消费者心理需求共同驱动，瞄准成年客群的玩具公司（如乐高、泡泡玛特）市占率正在提升 [1][14] - **娱乐需求永恒**：娱乐形式会随科技变迁转移，但需求不会消失，2024年全球娱乐和媒体行业市场规模已达约3万亿美元 [1][34] - **宏观环境强化需求**：当前全球年轻一代面临经济放缓、AI冲击和地缘政治风险等不确定性，强化了潮玩、IP经济等“Kidult”亚文化消费作为心理避风港的功能刚性和需求持续性 [32][33] 公司未来增长驱动力：供给侧 - **门店扩张空间大**：截至1H25，公司全球零售店数量达571家，其中71.6%位于中国内地，对比三丽鸥（截至FY2014末全球1488家店）和乐高（截至1H23全球988家店，约47%在中国），公司海内外仍有很大开店空间 [2][58] - **单店客流有望提升**：基于国内会员渗透率测算，国内单店会员有望从14.5万人提升至接近20万人，海外单店客流提升空间也较为可观 [2] - **会员客单价持续提升**：IP成熟度提升带动客单价增长，以SKULLPANDA为例，买齐该IP年内发售的全部商品所需开销从2021年的5,922元上升至2025年的47,430元 [2][105] 公司未来增长驱动力：需求侧与竞争壁垒 - **艺术家人才壁垒**：公司在行业起步阶段与香港成熟潮玩艺术家建立合作，有望将先发优势转变为长期护城河 [3] - **营销合作资源壁垒**：凭借LABUBU全球爆火，公司顶级品牌合作与明星推广资源持续升级，形成核心壁垒 [3] - **用户数据资产壁垒**：销售渠道以直营为主，对用户数据和市场反馈把控能力强，有助于提升整体运营效率 [3] - **飞轮效应体现**：三大壁垒形成正循环，体现为更高的毛利率、单IP更高的GMV爆发力（如近2年的LABUBU）与更长的生命周期（如迎来20周年的MOLLY） [3] 全球化与客群拓展 - **海外收入占比显著提升**：得益于LABUBU全球热度，2024年公司海外收入占比显著提升，1H25本土市场收入占比降至59.7%，低于三丽鸥（63.9%）和迪士尼（79.0%），但高于乐高（39.3%） [43][46] - **IP结构更均衡**：截至1H25，公司The Monsters系列收入占比为34.7%，而三丽鸥在FY2013时Hello Kitty收入占比高达75.7%，公司对单一IP依赖度更低 [48][57] - **目标客群从年轻女性向全年龄段拓展**：2024年公司女性消费者占比约64%，低于三丽鸥（70%），但高于乐高（45%）和迪士尼（55%），1H25公司18-30岁客群占比降至60.0%，31-40岁客群占比提升至27.9% [66][67] - **通过联名与内容创新有效拉新**：公司通过SKULLPANDA×杜卡迪、LABUBU×保时捷、守望先锋等授权IP联名，针对男性高聚集领域进行渗透，1H25新增注册会员1304万人，半年度新增数量超过去5年峰值 [82][87] 产品矩阵与客单价提升 - **产品品类多样化**：公司已形成手办、毛绒、可动人偶、泡泡萌粒、积木、MEGA及衍生商品等多样化矩阵，以MOLLY为例，2025年以4种基本形象发售了多样化的产品 [100][102] - **产品结构高端化**：以SKULLPANDA为例，2025年产品线从盲盒扩展到可动人偶、MEGA等高端品类，驱动客单价大幅上升，1H25公司中国内地注册会员ARPU同比增长44.9% [105][106][111] - **成熟IP与新IP消费结构不同**：成熟IP（如MOLLY）的粉丝购买力更强，是高单价MEGA产品的主力，2024年MEGA产品收入中大部分来自MOLLY [109] 泛娱乐化布局与业务拓展 - **当前收入以商品销售为主**：截至1H25，公司衍生品及其他业务收入占比约11.2% [123][125] - **开始探索乐园与数字娱乐**：2023年9月北京泡泡玛特城市乐园开园，2024年推出自研手游《梦想家园》，2025年成立电影工作室并计划推出LABUBU大电影，同年推出实体杂志《play/Ground》 [123][134] - **对标海外龙头**：海外情绪价值龙头（如三丽鸥、迪士尼、康卡斯特）的乐园/体验业务收入占比在7%至38%之间，公司体验业务收入占比有待提升 [130][136][137] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为369.57亿元、551.72亿元、678.11亿元，调整后归母净利润分别为123.76亿元、173.73亿元、226.85亿元，同比增长295.98%、40.37%、30.58% [4][7] - **每股收益**：对应2025-2027年EPS为9.23元、12.95元、16.91元 [4][7] - **估值安全边际**：全球情绪价值龙头如三丽鸥、迪士尼的估值区间在10-40倍PE之间，报告认为公司基于其成长早期阶段和中国国力崛起的背景，底线估值应远高于10倍PE [3]

投资评级与核心观点 - 报告对泡泡玛特维持“买入”评级，给予2026年25倍市盈率，目标价359.72港元 [1][4] - 核心观点认为泡泡玛特“飞轮效应已成，迈向星辰大海”，其商业模式形成的三大竞争壁垒已构成正循环，推动公司处于成长早期，并有望伴随中国国力崛起实现强势文化输出 [1][3] 行业趋势与需求分析 - “Kidult”（成人童心）是由人口结构、媒体变迁和心理需求驱动的长期趋势，娱乐需求不会消失，2024年全球娱乐和媒体行业市场规模已达约3万亿美元 [1][14][34] - 玩具行业成人化是应对全球主要市场少子化趋势的必然选择，乐高约25%的全球收入来自成年玩家，瞄准成年群体的泡泡玛特市占率呈上行趋势 [14][18][22][31] - 当前全球年轻一代面临宏观不确定性，强化了“Kidult”亚文化作为心理避风港的功能刚性，潮玩等业态的持续性将超出历史短期热点阶段 [32][33] 公司未来增长驱动力：供给侧 - **门店扩张空间大**：截至1H25，泡泡玛特全球零售店571家，其中71.6%位于中国内地，对比三丽鸥（FY2014末全球1488家店）和乐高（1H23全球988家店，约47%在中国），公司海内外均有很大开店空间 [2][43][58][59] - **单店客流有望提升**：基于国内会员渗透率测算，国内单店会员有望从14.5万人提升至接近20万人，海外单店客流提升空间也较为可观 [2][87] - **会员客单价持续提升**：以SKULLPANDA为例，买齐该IP年内全部商品的费用从2021年的5,922元上升至2025年的47,430元，品类多样化与结构高端化是主要驱动力 [2][105][106] 公司竞争壁垒：飞轮效应 - **艺术家人才壁垒**：公司在行业起步阶段与香港成熟潮玩艺术家建立合作，将先发优势转化为长期护城河 [3] - **营销合作资源壁垒**：作为IP经纪平台，顶级品牌与明星推广资源是核心壁垒，凭借LABUBU全球爆火，公司营销资源持续升级 [3][63] - **用户数据资产壁垒**：销售渠道以直营为主，对用户数据和市场反馈把控能力强，有助于提升整体运营效率 [3] - **三大壁垒形成正循环**：体现为更高的毛利率、单IP更高的GMV爆发力（如近2年的LABUBU）和更长的生命周期（如迎来20周年的MOLLY） [3] 全球化进展与客群拓展 - **海外收入占比显著提升**：得益于LABUBU全球热度，2024年公司海外收入占比显著提升，1H25本土市场收入占比降至59.7%，低于三丽鸥（63.9%）和迪士尼（79.0%） [43][45] - **IP结构更均衡，抗风险能力强**：公司批发渠道收入占比仅约10%，且1H25的IP收入结构比FY2013时高度依赖Hello Kitty的三丽鸥更加均衡 [48][57] - **目标客群从年轻女性向全年龄段拓展**：2024年公司女性消费者占比约64%，1H25 18-30岁客群占比降至60.0%，31-40岁客群占比提升至27.9% [66][67] - **通过跨界联名与内容创新有效拉新**：针对男性用户偏好，与杜卡迪、保时捷、守望先锋等联名；1H25内地新增注册会员1304万人，创半年度新高，针对15-39岁人口渗透率提升至约13.1% [76][82][87][96] 产品矩阵与泛娱乐化布局 - **产品品类多样化与结构高端化**：已形成手办、毛绒、MEGA等多样化矩阵，以MOLLY为例有4种基本形象，2025年发售了20款MEGA产品 [100][101] - **从商品销售到体验经济延伸**：当前收入仍以商品销售为主（1H25衍生品及其他业务占比约11.2%），但已开始探索乐园、游戏、影视等业务 [123][124][134] - **乐园业务处于发展初期**：北京城市乐园于2023年9月开园，非家庭用户和外埠游客占比均约60%，预计2026年进行升级；对比海外龙头，迪士尼乐园门票收入占比约12%，三丽鸥主题乐园收入占比约10% [123][130][134][136] 财务预测与估值 - **盈利预测强劲**：预计公司2025-2027年营业收入分别为369.57亿元、551.72亿元、678.11亿元，调整后归母净利润分别为123.76亿元、173.73亿元、226.85亿元，同比增长295.98%、40.37%、30.58% [4][7] - **估值具备安全边际**：报告认为，对比全球情绪价值龙头（如三丽鸥、迪士尼估值区间在10-40倍PE），泡泡玛特处于成长早期且受益于中国强势文化输出，其估值底线应远高于10倍PE [3]

核心观点 - 华西证券将泡泡玛特评级由“增持”上调至“买入” 主要基于公司连续回购彰显信心、经营基本面好于预期、IP运营平台价值凸显以及行业处于高景气赛道 [1][6] 公司近期动态与财务表现 - 公司于1月19日回购140万股 每股价格177.7-181.2港元 总金额2.5亿港元 于1月21日回购50万股 平均价格192.9791港元/股 总金额9649万港元 回购股份拟注销以提升每股收益 [1] - 结合前三季度表现 华西证券上调盈利预测 预计2025-2027年收入分别为383.84/527.68/656.98亿元 原预测为308.01/427.86/553.14亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.91/185.99/239.1亿元 原预测为106.67/152.25/203.81亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为9.91/13.86/17.82元 原预测为7.94/11.34/15.18元 [6] - 以1月22日收盘价206港元（汇率1HKD=0.91CNY）计算 对应PE分别为19/14/11倍 [6] 经营基本面分析 - 第三方数据库可能无法完全反映经营全貌 公司注重线下门店运营与消费者体验 线上收入增速受平衡渠道及货盘的主动策略影响 整体业务增长有望超预期 [2] - 公司全直营渠道与柔性供应链体制使其对产品价格和供需的调节更加灵活 有助于长期维护IP价值 [2] - 公司扩店及店效具有较高天花板 [2] IP运营与产品力 - 公司成长不依赖单一IP 2025年上半年 5大IP收入突破10亿元 13个IP收入破亿元 [3] - 2025年上半年 THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO收入分别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 同比分别增长668.0%/73.5%/112.4%/248.7%/192.5% [3] - 新锐IP星星人是成长最快的IP之一 2025年上半年实现收入3.9亿元 [3] - 在Labubu爆火后 公司通过启动“全明星”系列产品增加其他IP曝光度 提升交叉销售 “万圣节”搪胶系列、“新春马力全开”搪胶系列等销售表现良好 [3] - 新推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒（电子木鱼）迅速在社交网络走红 官网售罄 二手溢价翻倍 [3] - 公司不断吸纳头部IP艺术家保障设计灵感 拥有体系化的IP运营、产品开发与柔性供应链能力 产品力持续领先 [4] 行业趋势与前景 - 根据《2025Z世代情绪消费报告》 选择“快乐消费 为情绪价值/兴趣买单”的人群占比为56.3% 较2024年增长16.2个百分点 [5] - 年轻人以表达个性、取悦自己为主要诉求的情绪消费边际倾向持续增强 [5] - 潮玩是表达情绪、宣扬个性的极佳载体 具有消费门槛低和兼具时尚潮流的属性 [5] - 根据商业零售财经报道 2025年中国潮玩行业预计达到千亿规模 [5]

文章核心观点 - 华西证券将泡泡玛特评级由“增持”上调至“买入” 主要基于公司连续回购彰显信心、经营状况或好于预期、新IP表现亮眼及行业高景气度 [1][6] 公司近期动态与财务表现 - 公司于1月19日回购140万股 每股价格177.7-181.2港元 总金额2.5亿港元 于1月21日回购50万股 平均价格192.9791港元/股 总金额9649万港元 回购股份拟注销以提升每股收益 [1] - 结合前三季度表现 华西证券上调盈利预测 预计2025-2027年收入分别为383.84/527.68/656.98亿元 原预测为308.01/427.86/553.14亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.91/185.99/239.1亿元 原预测为106.67/152.25/203.81亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为9.91/13.86/17.82元 原预测为7.94/11.34/15.18元 [6] - 以1月22日收盘价206港元及汇率0.91计算 对应市盈率分别为19/14/11倍 [6] 经营状况与渠道策略 - 第三方数据库可能无法完全反映经营全貌 公司强调线下购物场景与消费者体验 线上收入增速受平衡渠道及货盘的主动策略影响 整体业务增长有望超预期 [2] - 公司全直营渠道与柔性供应链体制使其对价格和供需的调节更加灵活 有助于长期维护IP价值 [2] IP运营与产品表现 - 公司成长不依赖单一IP 2025年上半年 5大IP收入破10亿元 13个IP收入破亿元 [3] - 2025年上半年 THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO收入分别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 同比分别增长668.0%/73.5%/112.4%/248.7%/192.5% [3] - 星星人是成长最快的新锐IP之一 2025年上半年实现收入3.9亿元 [3] - 在Labubu爆火后 公司通过“全明星”系列产品增加其他IP曝光度与交叉销售 “万圣节”及“新春马力全开”搪胶系列销售表现良好 [3] - 新推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒（电子木鱼）迅速在社交网络走红 官网售罄且二手溢价翻倍 [3] - 公司不断吸纳头部IP艺术家保障设计灵感 体系化的IP运营、产品开发与柔性供应链能力使其产品力持续领先 [4] 行业趋势与前景 - 根据《2025Z世代情绪消费报告》 选择“快乐消费 为情绪价值/兴趣买单”的人群占比为56.3% 较2024年增长16.2个百分点 [5] - 年轻人以表达个性、取悦自己为主要诉求的情绪消费边际倾向预计将持续增强 [5] - 潮玩是表达情绪、宣扬个性的极佳载体 兼具低消费门槛与时尚潮流属性 [5] - 根据商业零售财经报道 2025年我国潮玩行业预计达到千亿规模 [5]

核心观点 - 信达证券维持泡泡玛特“买入”评级 公司于2026年1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份 预计2025-2027年归母净利润分别为135.1亿元、179.0亿元、216.1亿元 对应市盈率分别为18.0倍、13.6倍、11.3倍 [1] 国内市场分析 - 用户基数大且粘性突出 IP矩阵多元化发展 核心IP如MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO占比均衡 星星人IP热度快速提升 [1] - 公司通过频繁放货主动调整产能和供应 推动二手市场价格理性回归 使市场趋向供需平衡并拿回产品定价权 [1] - 二手价格合理有助于构建基于真实消费需求的健康商业生态 长期有利于用户基数扩大与品牌价值沉淀 [1] 海外市场分析 - 全球大量市场处于初期阶段 渠道密度相比国内较低 未来渠道扩张确定性强 [2] - 海外市场客观存在IP周期短、渠道承载能力相对弱以及单IP依赖等问题 [2] - 公司在全球范围有意识增加线下供应 引导消费者从线上转线下并鼓励线下提货 [2] - 供应链集中在亚洲 美洲市场同比大幅增长导致供应链出现结构性制约 [2] - 公司需要逐步理顺供应链和物流、产品结构和渠道结构、本地化团队配置等问题 先处理运营问题再重点布局IP产品更有利于长期海外发展 [2] - 美国作为全球核心潮玩消费市场具备巨大增长潜力 短期以经营能力筑基 长期以IP势能驱动 [2] 运营与市场动态 - 根据Google Trends统计 核心IP“Labubu”的搜索热度在圣诞节前后迎来显著峰值后 仍维持在高于日常均值的区间 临近12月底热度小幅上扬 [3]