投资评级 - 对鹏鼎控股维持“买入”评级 [2][8] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点：公司正通过加码资本支出扩充AI相关产能，全面覆盖AI时代云、管、端应用，以把握市场发展机遇并打开中长期成长空间 [5][7][8] - 2025年公司实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润37.38亿元，同比增长3.25% [6][7] - 分析师预测公司2026/2027/2028年营业收入分别为476亿元、602亿元、772亿元，归母净利润分别为56亿元、82亿元、109亿元 [8] 分业务板块表现 - **通讯用板业务**：2025年实现营业收入254.37亿元，同比增长4.95%，毛利率为19.03%，较上年同期提升0.86个百分点 [7] - **消费电子及计算机用板业务**：2025年实现营业收入112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率为27.15%，较上年同期增长0.13个百分点，公司积极推动以AI眼镜为代表的AI端侧产品开发与量产 [7] - **汽车/服务器用板业务**：2025年实现营业收入21.19亿元，同比大幅增长106.67%，毛利率为21.55%，增长主要受AI服务器市场需求激增驱动，公司正积极推动与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发合作 [7] 产能扩张与资本开支 - **国内产能扩张**：公司规划自2025年下半年至2028年累计投入80亿元，在淮安园区整合建设PCB产业园；并于2026年初签署协议，拟投资110亿元在淮安建设高端PCB生产基地 [8] - **海外产能布局**：泰国生产基地一期已于2025年上半年建成并进入试产，二期、三期工程同步开工建设，全球化产能矩阵加速成型 [8] - 产能扩张将重点面向服务器、光模块等高景气赛道的高阶HDI、SLP及HLC产品，为切入AI云端及管端应用场景提供产能支撑 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026至2028年营业收入增长率分别为21.70%、26.30%、28.30% [9] - 预测公司2026至2028年归母净利润增长率分别为49.47%、46.79%、32.93% [9] - 预测公司2026至2028年每股收益分别为2.41元、3.54元、4.70元 [9] - 基于最新收盘价50.87元，对应2026至2028年预测市盈率分别为21.11倍、14.38倍、10.82倍 [9] - 预测公司毛利率将从2025年的21.5%提升至2028年的25.9%，净利率将从9.5%提升至14.1% [10] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为50.87元，总市值为1,179亿元，流通市值为1,175亿元 [4] - 公司总股本为23.18亿股，流通股本为23.09亿股 [4] - 公司52周内最高价与最低价分别为63.45元和26.00元 [4] - 公司资产负债率为28.9%，市盈率为31.60倍 [4]