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食品饮料行业 - 华润饮料 (02460.HK) - 报告预计公司2025-2027年收入分别为112亿元、125亿元、134亿元，归母净利润分别为13亿元、16亿元、18亿元，对应市盈率分别为19倍、15倍、14倍 [1][8] - 2023年包装饮用水市场规模达2150亿元，同比增长4.47%，占软饮市场23.65%，2018-2023年市场规模复合年均增长率为7.10% [6] - 2023年包装水市场前五大公司零售额集中度为58.6%，华润饮料在纯净水市场以32.7%的市占率成为龙头 [6] - 2025年上半年公司包装饮用水产品营收为52.51亿元，饮料产品营收为9.55亿元，包装水占比85% [7] - 公司拥有15家自有工厂及35家合作生产伙伴，实现半径300-500公里内一线及新一线城市全覆盖 [7] - 投资逻辑包括全国化扩张与渠道精耕驱动短期增长、行业向头部集中带来长期红利、自有产能占比提升及规模效应释放盈利潜力 [8] 农林牧渔行业 - 中宠股份 (002891.SZ) - 公司2025年第三季度实现营收14.28亿元，同比增长15.86%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长18.9% [17] - 2025年前三季度累计营收38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [17] - 预计公司2025-2027年营收分别为55.01亿元、65.86亿元、79.67亿元，同比增长23.2%、19.7%、21.0% [4][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.80亿元、5.99亿元、7.35亿元，同比增长21.9%、24.8%、22.7% [4][19] - 2025年第三季度自主品牌线上GMV合计同比增长29.3%，其中顽皮品牌增长30.0%，领先品牌增长47.5% [18] - 2025年第三季度毛利率为29.11%，同比提升2.23个百分点，扣非净利率同比提升0.22个百分点 [19] 机械设备行业 - 英维克 (002837.SZ) - 2025年前三季度公司实现营收40.3亿元，同比增长40.2%，归母净利润4亿元，同比增长13.1% [21] - 第三季度单季收入14.5亿元，同比增长25.3%，归母净利润1.8亿元，同比增长8.4% [21] - 第三季度毛利率为29.4%，环比提升3.43个百分点，净利率为12.5%，环比提升2.05个百分点 [22] - 前三季度毛利率为27.3%，同比下降4.41个百分点，净利率为10.3%，同比下降2个百分点，四项费用率为15.5%，同比下降3.4个百分点 [22] - 第三季度末存货达12.3亿元，较期初增长3.5亿元，合同负债3.3亿元，较期初增加1亿元 [21] - 公司与谷歌、英伟达、Meta、英特尔等客户在液冷产品上合作，与谷歌的2MW CDU产品在OCP2025上发布 [22] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.4亿元、10亿元、14.6亿元，对应市盈率分别为119倍、76倍、52倍 [23] 建筑装饰行业 - 中铝国际 (601068.SH) - 2025年上半年公司设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造收入占比分别为6.19%、75.78%、18.03% [25] - 2025年上半年境内、境外收入占比分别为79.21%、20.79% [25] - 2024年公司工业领域新签合同额282.8亿元，同比增长43%，非工业领域新签25.5亿元，同比下降87% [26] - 2024年境外新签合同额61.0亿元，同比增长65%，境外营收41.3亿元，同比增长22% [26] - 2025年上半年境外新签合同额31.9亿元，同比增长284%，境外营收20.2亿元，同比增长7% [26] - 2024年毛利率为12.21%，同比提升3.45个百分点，2025年上半年毛利率为10.84%，同比提升1.26个百分点 [27] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.31亿元、2.60亿元、2.82亿元 [27] 电子行业 - 鹏鼎控股 (002938.SZ) - 2025年上半年公司实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [29] - 2025年上半年销售毛利率为19.07%，同比提升1.10个百分点，销售净利率为7.49%，同比提升1.52个百分点 [29] - 2025年上半年通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63% [29] - 2025年上半年汽车及服务器用板业务收入8.05亿元，同比增长87.42% [29] - 预计公司2025-2027年收入分别为400.53亿元、462.26亿元、533.24亿元，归母净利润分别为44.73亿元、54.58亿元、64.02亿元 [30] 计算机行业 - 人工智能与算力 - TileLang由北京大学团队开发并于2025年1月开源，是一种专为AI算子设计、采用分块技术优化内存和自动调度的程序语言 [34] - TileLang旨在解决不同AI芯片高性能计算平台接口不兼容的问题，降低生成式AI模型代码迁移成本 [34] - 报告建议关注AI推理芯片公司如寒武纪、海光信息，以及算力服务器公司如浪潮信息、中科曙光、华勤技术、神州数码 [35][36] 宏观数据 - 2025年9月金融与通胀 - 9月新增贷款1.29万亿元，低于去年同期1.59万亿元，贷款同比增长6.6%，增速较上月下降0.2个百分点 [11] - 9月新增社会融资规模3.53万亿元，低于去年同期约3.76万亿元，存量社融同比增长8.7%，比上月下降0.1个百分点 [11] - 9月财政存款环比减少8400亿元，同比增速回落至7.3% [11] - 9月M2同比增长8.4%，较上月回落0.4个百分点，M1同比增长7.2%，较7月增速加快1.2个百分点 [12] - 9月居民消费价格指数同比下降0.3%，跌幅较8月收窄，环比上涨0.1% [14] - 9月核心居民消费价格指数同比增长1.0%，持续回升 [14] - 9月工业生产者出厂价格指数环比持平，同比下降2.3%，跌幅继续收窄 [14] 市场指数表现 - 2025年10月16日上证指数收盘3,912.21点，上涨1.22%，深证成指收盘13,118.75点，上涨1.73% [5] - 沪深300指数收盘4,606.29点，上涨1.48%，创业板指收盘3,025.87点，上涨2.36% [5] - 道琼斯指数收盘46,253.31点，下跌0.04%，标普500指数收盘6,671.06点，上涨0.40%，纳斯达克指数收盘22,670.08点，上涨0.66% [5] - 10月14日北证50指数收盘1,484.19点，下跌0.22%，成交金额206.8亿元 [38]

投资评级 - 报告对鹏鼎控股维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器和汽车业务，成长动力充足 [2] - 公司紧抓AI端侧发展浪潮，在软板和硬板领域布局前瞻性产品，驱动主业持续增长 [2] - 预计公司2025-2027年收入分别为400.53亿元、462.26亿元、533.24亿元，归母净利润分别为44.73亿元、54.58亿元、64.02亿元 [2] 财务业绩表现 (25H1) - 25H1实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75% [1] - 25H1归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长51.90% [1] - 盈利能力提升，25H1销售毛利率19.07%，同比提升1.10个百分点；销售净利率7.49%，同比提升1.52个百分点 [1] 分业务表现 (25H1) - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势 [1] - 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63%，通过积极推动以AI眼镜为代表的AI端侧产品开发与量产 [1] - 汽车及服务器用板业务收入8.05亿元，同比增长87.42%，得益于AI服务器市场需求激增及公司与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的合作 [1] 技术布局与竞争优势 - 软板方面，公司作为FPC行业龙头，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术，成为折叠手机、AR/VR与AI眼镜等终端装置的核心供货商 [2] - 硬板方面，公司在AI服务器领域推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI；以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并合作开发下一代3.2T光通讯解决方案 [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为14.0%、15.4%、15.4%；归母净利润增长率分别为23.6%、22.0%、17.3% [3] - 预计2025-2027年销售毛利率分别为22.8%、23.3%、23.5%；销售净利率分别为11.2%、11.8%、12.0% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.35元、2.76元；市盈率（P/E）分别为24.6倍、20.2倍、17.2倍 [3]

公司调研概况 - 知名私募汐泰投资于9月1日披露对2家上市公司进行调研 包括易德龙和奕东电子 [1] 易德龙业务表现与战略 - 2025年半年度工控、通讯、医疗领域均实现增长 其中通讯行业收入同比增长22.44% 主要受服务器客户需求驱动 [1] - 通过越南、墨西哥、罗马尼亚海外工厂布局应对关税风险 出口模式以FOB和EXW为主 客户承担进口关税 [1] - 欧美EMS在华战略退缩 公司凭借中国效率与全球标准能力导入新客户 客户集中度整体稳定 部分头部客户收入增加 [1] - 2025年下半年计划对海外工厂扩产 具体方案未定 PCB轴向电机处于研发阶段 暂不影响经营 [1] - 加大研发投入 已与多家全球细分行业龙头企业达成产品开发合作 [1] 奕东电子财务与产品进展 - 2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈 [2] - 高速连接器产品如OSFP 224G、OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长 [2] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 [2] - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等客户 应用于智能终端、无人机、全景相机 并拓展至具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [2] - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 依托光模块CGE经验 推进连接器与散热协同方案 为客户提供系统级解决方案 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.09亿元 同比增长27.77%创历史同期新高 [1] - 盈利能力持续提升 环比实现扭亏为盈 [1] 产品与技术进展 - 高速连接器产品OSFP 224G和OverPass 224G实现大批量交货 [1] - 光模块CGE组件销售显著增长 [1] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件并批量出货 [1] - 拓展算力服务器液冷领域业务 [1] 客户与市场拓展 - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等头部客户供应链 [1] - 产品应用领域覆盖智能终端、无人机、全景相机 [1] - 新拓展具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [1] 核心竞争优势 - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 [1] - 依托多年光模块CGE经验推进"连接器+散热"协同方案 [1] - 为客户提供系统级解决方案 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.09亿元，同比增长27.77%，创历史同期新高 [1] - 盈利能力持续提升，环比扭亏为盈 [1] 产品与技术进展 - 高速连接器产品OSFP 224G、OverPass 224G实现大批量交货 [1] - 光模块CGE组件销售增长 [1] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件并批量出货 [1] - 拓展算力服务器液冷领域 [1] - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等客户供应链 [1] - 产品应用扩展至智能终端、无人机、全景相机、具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [1] 核心竞争优势 - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 [1] - 依托多年光模块CGE经验推进"连接器+散热"协同方案 [1] - 为客户提供系统级解决方案 [1] 调研机构背景 - 睿扬投资成立于2017年1月，专注二级市场私募证券投资业务 [2] - 资产管理规模约100亿元，基金经理平均从业年限超过10年 [2] - 曾获金牛奖、金阳光奖、金长江奖、英华奖和金鼎奖等行业权威奖项 [3]

公司业务与技术布局 - 冰轮环境致力于能源和动力领域系统解决方案 产品覆盖-271℃至200℃温区 应用于食品冷藏 数据中心 核电等多个领域[1] - 冰轮环境旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷源装备 多项产品入选国家绿色数据中心技术目录[1] - 公司推出工业全域热控综合解决方案 推动余能回收利用 在核电领域服务红沿河 海阳 徐大堡等核电站 提供核岛冷却和核能供暖等创新技术[1] - 燕麦科技IMU测试设备拓展了FT设备 技术指标达行业先进水平 目前处于样品测试阶段[2] - 燕麦科技半导体测试设备认证周期在6个月到12个月左右 xis-Tec今年重点目标是实现与中国总部在供应链 研发 管理体系上的全面融合 以及硅光晶圆检测新技术和核心客户的突破[2] - 博杰股份坚定大客户战略 拓展服务器 汽车电子等领域 产能将提升2-3倍 液冷模组已用于测试设备 对接北美客户高功率需求[3] - 博杰股份IMU检测设备小批量供货T客户 机器人布局4-5年 投资谐波减速器企业 广浩捷切入汽车电子 获B客户订单 布局半导体及MEMS检测[3] - 博杰股份I服务器电测设备价值几十万至上百万 i眼镜测试设备合计可达上百万 基于自研经验向零部件供应商转型 MLCC设备包括六面体检测 高速测试机 叠层机等 部分已小规模发货[3] - 帝奥微在光模块领域推出多款模拟产品 可应用于400G/800G/1.6T光模块 并在头部客户验证中[4] - 帝奥微布局AI手机 AI PC AI眼镜 服务器和人形机器人等领域 多款产品已在头部客户导入 汽车领域推出多款国产首款车规级产品 覆盖USB高速信号 车灯马达驱动及霍尔传感等应用[4] - 奕东电子高速连接器产品如OSFP 224G OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长[5] - 奕东电子从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 FPC产品进入小米I眼镜 大疆 小天才等客户 应用于智能终端 无人机 全景相机 并拓展至具身机器人 OLED 折叠屏及车载显示领域[5] - 奕东电子具备模具设计 精密加工 表面处理等一体化能力 依托多年光模块CGE经验 推进连接器+散热协同方案 为客户提供系统级解决方案[5] 财务表现与股东回报 - 帝奥微2025年上半年实现营业收入3.06亿元 同比增长15.11% 毛利率45.49%[4] - 帝奥微产品下游应用中手机占比32% 工控及安防28% 智能穿戴13%[4] - 奕东电子2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈[5] - 燕麦科技自上市以来始终将股东合理回报置于重要位置 坚持通过现金分红积极回馈股东与社会 未来将综合考虑公司财务状况 市场环境以及长远发展需求 科学制定资金计划[2] 战略发展与投资方向 - 燕麦科技一贯将对外投资视为重要战略组成部分 聚焦于那些能够与公司在智能测试领域实现深度合作协同的企业[2] - 博杰股份业绩可参考2025年股权激励考核目标 降本增效推进中 随规模出货形成优势[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - AI服务器市场需求激增及端侧应用驱动公司新增长 [4][5] - 公司2025年上半年营业收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [4][5] - 汽车/服务器用板业务高速增长，上半年收入8.05亿元，同比增长87.42% [5] - 消费电子与计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63%，毛利率提升2.80个百分点至24.52% [5] - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，毛利率稳定在15.98% [5] - 前期布局产能逐步释放，重点服务AI服务器、光模块、车载等领域 [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为402.8/464.7/529.4亿元，归母净利润分别为42.1/54.2/64.7亿元 [7][9] 公司基本情况 - 最新收盘价56.93元，总市值1,320亿元，流通市值1,313亿元 [3] - 总股本23.18亿股，流通股本23.07亿股 [3] - 52周最高价56.93元，最低价26.00元 [3] - 资产负债率27.4%，市盈率36.49 [3] - 第一大股东为美港实业有限公司 [3] 财务表现与预测 - 2024年营业收入351.40亿元，同比增长9.59% [9][10] - 预计2025年营业收入402.80亿元，同比增长14.63% [7][9] - 预计2026年营业收入464.74亿元，同比增长15.38% [7][9] - 预计2027年营业收入529.41亿元，同比增长13.92% [7][9] - 预计2025年归母净利润42.07亿元，同比增长16.20% [7][9] - 预计2026年归母净利润54.24亿元，同比增长28.93% [7][9] - 预计2027年归母净利润64.72亿元，同比增长19.32% [7][9] - 预计2025年EPS 1.81元，2026年2.34元，2027年2.79元 [9] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.6%，净利率提升至12.2% [10] - 预计ROE从11.3%提升至13.9%，ROIC从8.3%提升至13.0% [10] 产能与资本支出 - 泰国工厂一期2025年5月竣工试产，服务AI服务器、车载与光通讯领域 [6] - 台湾高雄软板生产线进入试产，服务高端医疗、工控产业 [6] - 淮安三园区一期2024年末投产，生产6阶以上HDI及SLP产品 [6] - 臻鼎规划今明两年资本支出300亿新台币以上，近50%用于扩大高端HDI和HLC产能 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现收入35.33亿元 同比增长20.73% [1] - 归母净利润2.22亿元 同比下滑6.19% [1] - 销售毛利率21.51% 较上年同期下降3.57个百分点 [1] 盈利能力改善举措 - 淘汰亏损订单并降低低利率订单比例 [2] - 与重点客户加强新产品联合研发以培育高附加值订单 [2] - 扩充优化海外销售团队并建立科学绩效考核机制 [2] - 构建成本分析模型优化采购策略和价格调整方案 [2] - 加强部门协作优化生产计划确保高价值订单交付 [2] - 加快新技术研发应用提升高端PCB产品占比 [2] 产能布局 - 整体产能利用率约85% [5] - 加快珠海一厂和二厂高多层PCB产能释放 [5] - 珠海三厂已完成基建将适时运营 [5] - 加速泰国生产基地建设 [2][5] - 规划在江门新建HDI工厂 [2][5] 原材料成本管理 - 金盐上半年平均单价同比增长36.57% [1] - 主要原材料价格与大宗商品联动且处于高位震荡 [4] - 通过价格策略调整逐步减轻原材料上涨影响 [1] - 强化成本监控和采购策略优化降低单位成本 [4] 子公司经营 - 子公司三德冠FPC业务仍处于亏损状态但2024年已减亏1403万元 [6] - FPC产品价格企稳回升 预计2025年下半年扭亏为盈 [6] 市场策略 - 美国市场收入占比约10% 当前订单与发货正常 [7] - 通过深化市场多元化和优化客户合作应对关税政策变化 [7] - 加速海外生产基地布局以应对市场风险 [7] 资本管理 - 致力于提升经营业绩推动"崇达转2"转股退出 [3] - 凭借稳健财务状况和现金流保障到期还本付息 [3] - 灵活调整退出策略并适时披露赎回条款信息 [3]

投资评级 - 报告对鹏鼎控股维持"买入"评级，原评级也为"买入" [2] - 板块评级为"强于大市" [2] - 当前市场价格为人民币52.13元 [2] 股价表现 - 今年以来绝对涨幅46.4%，相对深圳成指超额收益31.1个百分点 [3] - 近1个月绝对涨幅20.0%，相对深圳成指超额收益11.7个百分点 [3] - 近3个月绝对涨幅77.7%，相对深圳成指超额收益63.5个百分点 [3] - 近12个月绝对涨幅57.0%，相对深圳成指超额收益18.0个百分点 [3] 公司基本面 - 总市值1208.4亿元人民币，流通市值占比99.5% [4] - 3个月日均交易额14.3亿元人民币 [4] - 主要股东美港实业有限公司持股66.19% [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年收入分别为411.55/501.93/591.50亿元，同比增长17.1%/22.0%/17.8% [6][8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为45.45/57.76/67.39亿元，同比增长25.5%/27.1%/16.7% [6][8] - 对应2025-2027年PE分别为26.6/20.9/17.9倍 [6] - 预计2025-2027年每股股息分别为1.3/1.6/1.9元，股息率2.4%/3.1%/3.6% [8] 业务发展 - 2025H1实现收入163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22% [9] - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比+17.62%，毛利率15.98% [9] - 消费电子及计算机用板收入51.74亿元，同比+31.63%，毛利率24.52% [9] - 汽车/服务器用板收入8.05亿元，同比+87.42% [9] - 2025Q2毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点 [9] 产能布局 - 泰国工厂一期已于2025年5月竣工试产，主要服务AI服务器、车载与光通讯领域 [9] - 淮安三园区一期工程2024年末投产，主要生产6阶以上HDI及SLP产品 [9] - 母公司臻鼎规划提高资本支出至新台币300亿以上，其中50%用于扩大高阶HDI和HLC产能 [9]