财务业绩 - 2025年上半年营业收入16.62亿元 同比增长10.79% 归母净利润3.70亿元 同比增长16.08% 扣非归母净利润3.54亿元 同比增长14.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.13亿元 同比增长3.42% 环比下降4.21% 归母净利润1.75亿元 同比增长5.50% 环比下降10.09% 扣非归母净利润1.71亿元 同比增长4.41% 环比下降6.57% [1] - 第二季度净利率21.50% 环比下降1.64个百分点 同比上升0.31个百分点 [2] 出口表现 - 第二季度受地缘政治影响出口承压 河南润滑油添加剂出口量约2.65万吨 占全国总量42.2% 同比下滑2.1% 环比下滑3.6% [1] - 7月出口强势反弹 出口量约1.33万吨 创单月历史记录 同比增长67.5% 环比增长58.8% [2] - 全球供应链重构叠加品牌效应 海外市场开拓显现韧性 [2] 成本与盈利 - 原料成本保持低位 第二季度毛利率37.32% 环比提升1.91个百分点 同比提升1.35个百分点 [2] - 销售费用环比增加461万元 管理费用减少101万元 研发费用增加2064万元 财务费用增加144万元 [2] - 费用整体维持低位 同比销售费用增822万元 管理费用增25万元 研发费用增606万元 财务费用增152万元 [2] 产能与布局 - 在建工程2.86亿元 较期初增加0.87亿元 固定资产8.88亿元 较期初增加0.3亿元 [2] - 单剂设计产能31.5万吨 在建产能43.5万吨 规划产能持续转固释放 [3] - 与沙特法拉比合作建设润滑油添加剂制造工厂 加速海外核心客户准入突破 [3] 产品认证与发展 - CI-4/CK-4/SN/SP级别复合剂通过第三方台架测试 获多个OEM认证 [3] - 海外工厂布局助力发展成为全球第五大综合型润滑油添加剂厂商 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年半年报业绩基本符合预期，营业收入16.62亿元（YoY+10.79%），归母净利润3.70亿元（YoY+16.08%）[6] - 25Q2受海外地缘政治影响出口短暂承压，但7月出口数据强劲反弹，河南润滑油添加剂7月出口量约1.33万吨（YoY+67.5%，QoQ+58.8%），创单月历史最高记录[6] - 原料成本保持低位推动盈利能力提升，25Q2毛利率达37.32%（QoQ+1.91pct，YoY+1.35pct）[6] - 规模优势持续显现，润滑油添加剂设计产能达31.5万吨，在建产能43.5万吨，海外布局加速推进[6] - 与沙特法拉比下游石化公司签署谅解备忘录，计划共建沙特首家综合润滑油添加剂制造工厂[6] - 产品认证取得突破，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂通过国外第三方台架测试并获得多个OEM认证[6] 财务表现 - 2025H1营业总收入16.62亿元（YoY+10.8%），归母净利润3.70亿元（YoY+16.1%）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.90亿元（YoY+23.2%）、10.94亿元（YoY+22.9%）、13.19亿元（YoY+20.5%）[5] - 2025H1毛利率36.3%，预计2025-2027年毛利率稳定在34.6%[5] - 2025H1ROE为10.7%，预计2025-2027年ROE分别为21.0%、20.5%、19.8%[5] - 当前市盈率20倍（2025E），预计2026-2027年降至16倍和14倍[5] 产能与布局 - 在建工程2.86亿元（较期初增加0.87亿元），固定资产8.88亿元（较期初增加0.3亿元）[6] - 规划产能如期转固释放，规模快速提升[6] - 海外工厂布局有望加速核心客户准入突破，目标成为全球第五大综合型润滑油添加剂厂商[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，出口需求旺盛盈利能力维持高位，规模优势显现且加快海外布局，维持2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价61.60元，一年内最高/最低68.17/35.00元，市净率5.1，息率2.11，流通A股市值125.83亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产12.17元，资产负债率20.39%，总股本2.92亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,157|849|4,362|5,173|6,254| |同比增长率（%）|12.1|18.9|38.2|18.6|20.9| |归母净利润（百万元）|722|195|890|1,094|1,319| |同比增长率（%）|19.1|27.6|23.2|22.9|20.5| |每股收益（元/股）|2.52|0.67|3.05|3.75|4.52| |毛利率（%）|35.8|35.4|34.6|34.6|34.6| |ROE（%）|21.6|5.5|21.0|20.5|19.8| |市盈率|25|/|20|16|14|[5] 投资要点 - 公司2025年一季报实现营业收入8.49亿元（YoY +18.91%，QoQ -0.92%），归母净利润1.95亿元（YoY +27.59%，QoQ -12.35%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY +25.11%，QoQ -11.14%），业绩符合预期 [6] - 25Q1出口需求旺盛，河南润滑油添加剂出口量约2.75万吨，占国内42.9%，同比增27.9%，环比降2.1%，原料成本低，Q1毛利率35.41%，环比升0.28pct，同比降0.09pct，费用整体维持低位，25Q1净利率23.14%，环比降2.74pct，同比升1.64pct [5][6] - 在建工程2.63亿元，环比增0.47亿元，固定资产8.59亿元，环比增0.01亿元，润滑油添加剂单剂设计产能31.5万吨，在建产能43.5万吨，部分产品通过台架测试并获OEM认证 [6] - 与法拉比计划在沙特建工厂，有望打造全球竞争力生产基地，加快核心客户准入突破，发展成全球第五家综合型厂商 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |营业成本|1,830|2,026|2,852|3,381|4,087| |税金及附加|19|19|26|31|38| |主营业务利润|967|1,112|1,484|1,761|2,129| |销售费用|67|55|100|119|144| |管理费用|150|152|209|233|281| |研发费用|118|145|196|176|213| |财务费用|-27|-18|-9|-21|-34| |经营性利润|659|778|988|1,254|1,525| |信用减值损失|-4|-20|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|21|71|43|12|0| |营业利润|701|836|1,028|1,264|1,523| |营业外净收入|-1|-7|0|0|0| |利润总额|699|829|1,028|1,264|1,523| |所得税|90|105|136|167|201| |净利润|609|724|892|1,097|1,322| |少数股东损益|3|2|2|2|3| |归属于母公司所有者的净利润|606|722|890|1,094|1,319|[11]