财务业绩 - 2025年上半年营业收入16.62亿元 同比增长10.79% 归母净利润3.70亿元 同比增长16.08% 扣非归母净利润3.54亿元 同比增长14.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.13亿元 同比增长3.42% 环比下降4.21% 归母净利润1.75亿元 同比增长5.50% 环比下降10.09% 扣非归母净利润1.71亿元 同比增长4.41% 环比下降6.57% [1] - 第二季度净利率21.50% 环比下降1.64个百分点 同比上升0.31个百分点 [2] 出口表现 - 第二季度受地缘政治影响出口承压 河南润滑油添加剂出口量约2.65万吨 占全国总量42.2% 同比下滑2.1% 环比下滑3.6% [1] - 7月出口强势反弹 出口量约1.33万吨 创单月历史记录 同比增长67.5% 环比增长58.8% [2] - 全球供应链重构叠加品牌效应 海外市场开拓显现韧性 [2] 成本与盈利 - 原料成本保持低位 第二季度毛利率37.32% 环比提升1.91个百分点 同比提升1.35个百分点 [2] - 销售费用环比增加461万元 管理费用减少101万元 研发费用增加2064万元 财务费用增加144万元 [2] - 费用整体维持低位 同比销售费用增822万元 管理费用增25万元 研发费用增606万元 财务费用增152万元 [2] 产能与布局 - 在建工程2.86亿元 较期初增加0.87亿元 固定资产8.88亿元 较期初增加0.3亿元 [2] - 单剂设计产能31.5万吨 在建产能43.5万吨 规划产能持续转固释放 [3] - 与沙特法拉比合作建设润滑油添加剂制造工厂 加速海外核心客户准入突破 [3] 产品认证与发展 - CI-4/CK-4/SN/SP级别复合剂通过第三方台架测试 获多个OEM认证 [3] - 海外工厂布局助力发展成为全球第五大综合型润滑油添加剂厂商 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年半年报业绩基本符合预期，营业收入16.62亿元（YoY+10.79%），归母净利润3.70亿元（YoY+16.08%）[6] - 25Q2受海外地缘政治影响出口短暂承压，但7月出口数据强劲反弹，河南润滑油添加剂7月出口量约1.33万吨（YoY+67.5%，QoQ+58.8%），创单月历史最高记录[6] - 原料成本保持低位推动盈利能力提升，25Q2毛利率达37.32%（QoQ+1.91pct，YoY+1.35pct）[6] - 规模优势持续显现，润滑油添加剂设计产能达31.5万吨，在建产能43.5万吨，海外布局加速推进[6] - 与沙特法拉比下游石化公司签署谅解备忘录，计划共建沙特首家综合润滑油添加剂制造工厂[6] - 产品认证取得突破，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂通过国外第三方台架测试并获得多个OEM认证[6] 财务表现 - 2025H1营业总收入16.62亿元（YoY+10.8%），归母净利润3.70亿元（YoY+16.1%）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.90亿元（YoY+23.2%）、10.94亿元（YoY+22.9%）、13.19亿元（YoY+20.5%）[5] - 2025H1毛利率36.3%，预计2025-2027年毛利率稳定在34.6%[5] - 2025H1ROE为10.7%，预计2025-2027年ROE分别为21.0%、20.5%、19.8%[5] - 当前市盈率20倍（2025E），预计2026-2027年降至16倍和14倍[5] 产能与布局 - 在建工程2.86亿元（较期初增加0.87亿元），固定资产8.88亿元（较期初增加0.3亿元）[6] - 规划产能如期转固释放，规模快速提升[6] - 海外工厂布局有望加速核心客户准入突破，目标成为全球第五大综合型润滑油添加剂厂商[6]

财务业绩 - 1H25营业总收入16.62亿元同比+10.79% 归母净利润3.70亿元同比+16.08% [1] - 2Q25营业总收入8.13亿元同比+3.42% 归母净利润1.75亿元同比+5.50% [1] - 润滑油添加剂销量提升带动盈利能力增长 1H25扣非归母净利润3.54亿元同比+14.18% [1] 行业出口数据 - 1H25中国润滑油添加剂出口12.88万吨同比+7.5% 出口均价2.00万元/吨同比-1.1% [1] - 河南地区出口5.39万吨同比+11.5% 出口均价1.96万元/吨同比-4.1% [1] 市场竞争格局 - 全球润滑油添加剂市场高度集中 四大企业占据85%市场份额 [2] - 2024年中国润滑油添加剂进口21.8万吨 其中美国3.9万吨 新加坡12.5万吨 [2] 国产替代机遇 - 关税反制背景下美国进口成本增加 产业链安全问题受重视 [2] - 公司作为国内龙头企业有望加速国产替代进程 [2] 客户拓展与渠道建设 - 以国际头部客户和主流润滑油公司为平台背书 推进客户准入和转型 [2] - 在新加坡 迪拜 比利时设立海外仓储基地 覆盖区域客户供给需求 [2] 技术认证与产品升级 - 自主掌握CF-4/CH-4/CI-4/CK-4级柴油机油复合剂配方工艺 [3] - 获得更低加剂量 更节能 更高标准的台架试验报告 完成多项OEM认证 [3] 未来发展前景 - 复合剂产品持续突破 产能快速扩张 有望实现量价齐升 [3] - 产品通过最高级别API认证 进入壳牌 美孚 道达尔 中石化 中石油供应链 [3]

公司2025年上半年财务表现 - 报告期内实现营业收入16.62亿元，同比增长10.79% [1] - 归母净利润3.70亿元，同比增长16.08% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18% [1] - 二季度单季实现营业收入8.13亿元，同比增长3.42% [1] - 二季度归母净利润1.75亿元，同比增长4.92% [1] 润滑油添加剂业务进展 - 上半年润滑油添加剂实现收入16.11亿元，同比增长10.21% [1] - 毛利率36.75%，同比提高0.92个百分点 [1] - 持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能、更高标准的台架试验报告 [1] - 完成多项细分领域OEM认证，持续扩充产品品类 [1] - 不断满足核心客户的定制化产品需求 [1] 行业市场空间与竞争格局 - 预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增至534万吨 [2] - 市场规模约为185亿美元 [2] - 行业技术壁垒高，需通过美国API认证 [2] - 大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，倾向于长期合作 [2] - 全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市占率达85% [2] - 预计2024年公司全球市占率仅2%-3%，未来仍有较大提升空间 [2] 公司技术优势与产能布局 - 润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先 [3] - 复合剂收入占比已超过60% [3] - 复合剂配方基本全部采用自产单剂 [3] - 自建台架实验室，复合剂有关指标在中石化、中石油通过API标准台架实验 [3] - 截至2024年底，拥有单剂产能31.5万吨/年 [3] - 在建产能43.5万吨/年，将根据市场开拓情况逐步释放新建产能 [3] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.25亿、10.04亿、12.21亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.79、3.39、4.13元 [3] - 当前股价对应PE分别为23、19、15倍 [3]

新旧赛道投资表现对比 - 中国神华2024年1月5日市值达6646亿元 超越宁德时代 凸显旧能源龙头在新能源热潮下的强势表现 [1][2] - 中国神华2019-2023年股价涨幅分别为13.12%、10.11%、56.89%、43.83%、25.05% 五年累计涨幅超2倍 显著优于同期新能源主题基金表现 [2][4] - 工银新能源汽车基金成立至今累计收益1.24倍 同期中国神华股价涨幅超2倍 反映旧能源个股收益超越新能源主题产品 [4] 新旧赛道资金博弈逻辑 - 新赛道过热导致资金涌入及产能扩张 破坏供需平衡 旧赛道因市场冷遇出现行业出清 龙头公司市场份额集中且盈利能力提升 [1][7] - 明星基金经理实施逆向策略 富国天惠基金2023年第三季度重仓杰瑞股份、华鲁恒升等旧能源品种 加仓燃油车材料供应商瑞丰新材 [4][5][6] - QFII及社保基金组合同期成为瑞丰新材核心机构投资者 显示境外资金与国家队对旧赛道价值的认可 [6] 行业与公司驱动因素 - 经济复苏推动上游资源品需求增长 商品价格上涨带动旧能源上市公司股价表现 [3] - 国企改革推进促使国有资本价值重估 进一步强化旧能源龙头企业估值修复逻辑 [3] - 美股传统报纸龙头纽约时报2023年股价涨幅53% 2012年以来累计涨幅7.7倍 印证旧赛道在新技术冲击下仍具长期生存能力 [8]

电热元件行业 - 热威股份2019-2021年电热元件产量占全球份额前三，为美的、三星、海尔等头部家电企业及添可、追觅等新兴厂商供货 [3] 高尔夫球车市场 - 2024年全球高尔夫球车市场规模24.27亿美元，预计2031年达43.04亿美元，2025-2031年CAGR为8.6% [4] 路由器市场 - 2024年全球路由器市场销售额205.9亿美元，预计2031年达262.8亿美元，CAGR为3.6% [5] 电动工具钻夹头市场 - 2024年全球电动工具钻夹头销售额3.21亿美元，预计2031年达4.49亿美元，CAGR为5.0% [7] 羟胺盐市场 - 锦华新材2022-2024年羟胺盐国内市场占有率分别为34.86%、33.21%和42.37% [9] USB桥接芯片市场 - 沁恒微2022-2024年USB桥接芯片销售收入全球第九、国内第一 [12] - 2024年公司USB接口芯片收入占比52.38%，蓝牙芯片占比15.64% [11] 润滑油添加剂市场 - 2023年全球润滑油添加剂销售额159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，CAGR为1.9% [14] HMB市场 - 技源集团HMB产品全球市场份额超50%，与雅培集团达成长期供货协议 [16] 聚氨酯市场 - 2023年全球聚氨酯市场规模5209亿元，预计2030年达6646亿元 [18] 商用UV涂料市场 - 2024年全球商用UV涂料市场规模126.5亿美元，预计2031年达191.3亿美元，CAGR为6.1% [21] 放疗定位产品市场 - 2021年全球放疗定位产品市场规模2.77亿美元，预计2028年达5.73亿美元，CAGR为10.93% [23] 纺织机械市场 - 2023年全球纺织机械市场规模225亿美元，预计2029年达282.6亿美元，CAGR为3.9% [26] 反光材料市场 - 预计2031年全球反光材料市场销售额达62.72亿美元，2025-2031年CAGR为4.2% [28] LED照明电源市场 - 2022年崧盛股份LED照明电源全球市场占有率1.31% [30] VLP铜箔市场 - 预计2030年全球VLP铜箔市场规模152亿美元，CAGR为8.9% [32] 漆包线市场 - 2023年全球漆包线市场销售额9.67亿美元，预计2030年达10.65亿美元，CAGR为1.4% [34] 工业电机市场 - 预计2025-2030年全球工业电机市场CAGR为18% [37] 无线麦克风市场 - 2023年全球无线麦克风市场销售额14.28亿美元，预计2030年达22.99亿美元，CAGR为6.94% [39] 晶圆静电吸盘市场 - 预计2030年全球晶圆静电吸盘市场规模24.24亿美元 [41] 静脉曲张超声治疗设备市场 - 2024年全球静脉曲张超声治疗设备市场规模10.6亿美元 [44] 游戏机配件市场 - 2024年全球游戏机配件市场销售额164.9亿美元，预计2031年达342.4亿美元，CAGR为11.2% [47] 减振器市场 - 2024年全球减振器市场销售额突破130.9亿美元 [48] 3C充电器市场 - 预计2029年全球3C充电器市场规模22635.9百万美元，2022-2029年CAGR为10.06% [49] 精密电子机械市场 - 2022年精密电子机械占直线导轨下游市场比重48%，预计2029年提升至51% [54] 麦角硫因原料市场 - 2024年全球麦角硫因原料市场规模0.63亿美元，预计2031年达1.61亿美元，CAGR超14% [56] 医美市场 - 预计2025年中国医美市场规模达4108亿元，2021-2025年CAGR为17.2% [59] 高频电刀耗材市场 - 2022年中国高频电刀耗材市场销售收入344.78百万美元，预计2029年达800百万美元 [61] 家用NAS市场 - 2023年中国家用NAS市场规模7.12亿元，预计2023年达96.19亿元 [64] 硫脲市场 - 2024年全球硫脲市场规模约8.51亿元，益丰新材市场占有率26.40% [67] 风电用主齿轮箱市场 - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模31.36亿美元，预计2030年达42.63亿美元 [70] 导热界面材料市场 - 2019年全球导热界面材料市场规模52亿元，预计2026年达76亿元，CAGR为5.57% [72] A1老年陪伴机器人市场 - 2024年全球A1老年陪伴机器人市场销售额2.12亿美元，预计2031年达31.9亿美元，CAGR为48.0% [77] HTCC陶瓷封装市场 - 2021年全球HTCC陶瓷封装市场销售额180亿元，预计2028年达293亿元 [79] LED显示控制系统市场 - 2024年全球LED显示控制系统市场规模5.87亿美元，预计2031年突破14亿美元，CAGR为13.6% [81] 消费机器人市场 - 2024年全球消费机器人市场规模410.2亿美元，预计2031年达1704.8亿美元 [83] 冷链物流市场 - 预计2031年全球冷链物流市场销售额达76620亿元，2025-2031年CAGR为14.8% [86] AI陪伴机器人市场 - 预计2024年全球AI陪伴机器人销售额2.03亿美元，2031年达232.3亿美元，2025-2031年CAGR为86.0% [89]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面内容，分析市场表现与行业动态，指出中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，各行业有不同发展态势与投资机会，建议关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，根据不同行业特点选择投资方向 [5][8]。 财经要闻 - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，外交部长王毅表示中欧应加强合作维护战后国际秩序 [4][5][8] - 6月1 - 30日全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增15%，较上月增5%；新能源市场零售107.1万辆，同比增25%，较上月增4%，渗透率52.7% [5][8] - 上海市下调离境退税起退点，同一境外旅客同一日在同一退税商店购买退税物品金额达200元可申请离境退税 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 通信电子行业领涨，7月3日A股小幅上行，建议关注消费电子等行业投资机会 [5][8] - 光伏资源行业领涨，7月2日A股窄幅波动，建议关注银行等行业投资机会 [5][9] - 银行电力行业领涨，7月1日A股震荡上扬，建议关注银行等行业投资机会 [5][10] - 航天游戏行业领涨，6月30日A股震荡上行，建议关注航天航空等行业投资机会 [5][12] 周度策略 - 涵盖2025.0623 - 0629全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪等内容 [5][13] 行业公司 光伏行业 - 6月光伏板块震荡筑底，指数涨1.46%略跑输沪深300，日均成交155.45亿元环比缩量，多数子行业正向收益 [14] - 三部门印发光伏治沙规划，到2030年新增光伏装机2.53亿千瓦，治理沙化土地1010万亩 [14] - 多晶硅料、光伏玻璃产量反弹，后续持续去产能；5月国内新增光伏装机92.92GW创历史新高，出口疲软 [15] - 钙钛矿叠层电池效率刷新，隆基绿能电池转换效率达33%，协鑫光电GW级产业基地投产 [16] 新材料行业 - 6月新材料板块走势强于沪深300，指数涨6.91%，成交额7702.4亿元环比缩量0.30% [18] - 6月基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格稳定 [18][19][20] 电力及公用事业行业 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，上涨0.75%跑输沪深300 [22] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时同比增4.4%，规上工业发电量7378亿千瓦时同比增0.5% [22] - 5月太阳能发电单月新增装机0.92亿千瓦，风电、太阳能装机占比达45.77% [23] 券商板块 - 5月券商指数上半月补缺下半月回落，全月涨1.02%跑输沪深300，板块分化反弹 [28] - 6月预计自营、经纪、两融、投行业务环比改善，整体经营业绩环比增长 [28] 机器人行业 - 6月中信机械板块上涨1.79%跑赢沪深300，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [30] 游戏行业 - 5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，PE历史分位为78.40% [33] 农林牧渔行业 - 5月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [36] - 5月全国生猪交易均价环比跌1.60%、同比跌8.16%，白羽肉鸡鸡苗和均价有不同程度下滑 [37][38] 汽车行业 - 截至6月20日汽车行业指数下跌3.31%跑输沪深300，5月汽车产销同环比双增，出口量保持同环比双增 [39] 半年度策略 证券行业 - 资本市场平稳运行是政策主基调，证券行业24/25Q1经营情况向好 [42] - 预计2025年经纪、自营、投行、利息业务改善，资管业务下行压力加大 [43][44] 有色金属及新材料行业 - 黄金配置优势凸显，铝行业供需偏紧，超硬材料传统需求收缩，润滑油添加剂国产替代加速 [46][47][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及五洲医疗、科博达等多家公司，解禁日期集中在2025年7月3 - 7日 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7月3日A股十大活跃个股包括工业富联、立讯精密等，有不同成交金额、收盘价和涨跌幅 [52][53]

报告核心观点 报告对2025年6月30日前的国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出中国经济温和复苏，各行业有不同表现和发展趋势，部分行业如新材料、电力及公用事业、券商等维持或上调投资评级，投资者可关注相关行业和公司投资机会 [8][14][21] 国内市场表现 - 2025年6月30日，上证指数收盘价3424.23，跌0.70%；深证成指收盘价10378.55，涨0.34%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等 [3] 国际市场表现 - 2025年6月30日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等 [4] 财经要闻 - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策力度和节奏 [4] - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调为10%，调整异常波动交易公开信息披露标准 [5] - 5月份全国规模以上工业企业利润同比降9.1%，1 - 5月份降1.1% [5] 宏观策略 通信传媒行业领涨A股震荡整固 - 2025年6月26日周四A股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，化学制药等行业表现弱 [8] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.20倍、38.05倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16234亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [8] 金融科技行业领涨A股震荡上行 - 2025年6月25日周三A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.08倍、37.25倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16398亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [9] 河南研究：经济数据跟踪（2025年5月） - 5月全国规模以上工业增加值同比增5.8%，社会消费品零售总额同比增6.4%，固定资产投资累计同比增3.7%，工业生产有韧性，消费超预期回升，投资和地产疲弱，内需支撑经济增长可持续性待察 [11] - 5月河南省规模以上工业增加值同比增7.4%，社会消费品零售总额同比增8.5%，固定资产投资累计同比增6.6%，房地产开发投资累计同比降8.5%，工业生产强劲，消费与投资发力，主要经济指标优于全国平均水平 [11] - 1 - 4月河南省6个城市工业生产超全省平均，六成城市社零增速超或持平全省平均，半数城市固投增速达7.0%以上；各城市工业生产普遍回落，社零增速普遍加快，投资力度普遍增强；4 - 5月河南省出台系列特色产业政策 [11] 证券互联网领涨A股震荡上扬 - 2025年6月24日周二A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [13] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.93倍、36.43倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额14484亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [13] 行业公司 美国Coherent推出金刚石 - SiC复合材料，5月超硬材料及其制品出口量增价减 - 6月新材料板块走势强于沪深300，截至6月25日，新材料指数上涨6.91%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，成交额7702.4亿元，环比缩量0.30% [14] - 6月基本金属价格多数上涨，截至6月25日，铜涨1.27%、铝涨2.29%等 [14] - 2025年4月全球半导体销售额同比增22.7%，中国同比增14.4%；5月我国超硬材料及其制品出口量增价减，出口1.61万吨，同比涨5.06%，出口额1.55亿美元，同比跌11.49% [15] - 6月稀有气体价格稳定，截至6月25日，氦气、氙气等价格月涨跌幅度为0% [16] - 维持新材料行业“强于大市”投资评级，板块估值合理，未来有望持续发展 [16] 城乡居民生活用电量增速持续提升，太阳能单月新增装机容量0.92亿千瓦 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至6月25日，本月中信电力及公用事业指数上涨0.75%，跑输沪深300 2.37个百分点 [17] - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4%，城乡居民生活用电量增速持续提升；5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，1 - 5月累计37266亿千瓦时，同比增0.3% [17] - 2025年5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底，风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [18] - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1 - 5月累计19.9亿吨，同比增6.0%；5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1 - 5月累计18867万吨，同比减7.9% [18] - 2025年6月24日，北方港口动力煤价月累计跌0.81%，年累计跌20.78%等；本月北方港口煤炭库存减少，6月20日合计2877万吨，较月初减少177万吨 [18][19] - 2025年5月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增9.1%，1 - 5月累计1096亿立方米，同比增6.0%；5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1 - 5月累计4905万吨，同比减9.5% [20] - 2025年5月美国天然气价格较4月减8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减1.79% [20] - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减13.22%、升1.57% [20] - 2025年5月河南全省全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计1731.56亿千瓦时，同比增2.38%；发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电企业 [21] 券商板块2025年5月回顾及6月前瞻 - 5月券商指数上半月补缺，下半月单边回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨1.02%，跑输沪深300 0.83个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.294 - 1.372倍 [23] - 影响5月上市券商月度经营业绩因素包括权益冲高回落、固收窄幅震荡，自营业务承压；日均成交量等下滑，经纪业务景气度回落；两融余额趋于稳定，增幅收窄；股权、债权融资规模回落，投行业务总量降至低位 [23] - 预计2025年6月上市券商自营业务环比持续增长，经纪业务景气度企稳回升，两融余额和业绩贡献度环比回升，投行业务实际总量环比明显回升，整体经营业绩环比增长 [24] - 6月券商指数上中旬弱于主要权益类指数，月末转强，板块平均P/B由1.3x倍修复至1.4x倍；预计2025年下半年证券行业经营环境稳中有进，建议关注三类上市券商 [25][26] 机器人行业复苏持续，AIDC建设配套设备需求快速增长 - 截至2025年6月24日收盘，6月中信机械板块上涨1.79%，跑赢沪深300 0.13个百分点，在30个中信一级行业中排第14名；锂电设备、锅炉设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [27] - 建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人本体及核心零部件龙头、AIDC新基建受益标的 [27][28] 6月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求 - 2025年5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，在30个行业中排第5名；板块141只个股中111只上涨，截至6月24日，传媒板块PE为28.29倍，处于2020年以来历史分位78.40% [29] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异；影视暑期档多部影片定档，关注票房表现及对Q3业绩影响 [30][31] - 建议关注恺英网络等公司 [31] 畜禽价格低迷，宠物食品618消费表现亮眼 - 2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数，农林牧渔（中信）指数上涨2.22%，在30个中信一级行业中排第23位，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [32] - 2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌1.60%，同比跌8.16%；白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽，肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤 [33] - 2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比增6.90%，1 - 4月累计11.02万吨，同比增16.17%；出口金额1.13亿美元，同比减6.12%，1 - 4月累计4.54亿美元，同比增6.07% [34] 产销量同环比双增，出口势头良好 - 截至6月20日收盘，汽车（中信）行业指数下跌3.31%，跑输沪深300 3.47pct，在30个一级行业中排第28名，本月个股涨幅靠前的有九菱科技等 [35] - 2025年5月汽车产销分别完成264.85万辆和268.63万辆，环比分别增1.14%、3.74%，同比分别增11.65%、11.15%；出口量55.12万辆，环比增6.65%，同比增14.52%，新能源汽车出口21.2万辆，环比增6.1%，同比增120% [35] - 5月乘用车产销分别完成231.3万辆和235.18万辆，环比分别增2.50%、5.81%，同比分别增12.78%、13.31%，自主品牌乘用车销量162.2万辆，环比增3.25%，同比增22.60%，市场份额68.96%，环比降1.71个百分点，同比升5.2个百分点 [36][37] - 5月商用车产销分别完成33.56万辆和33.46万辆，环比分别降7.37%、8.85%，同比分别增4.44%、降1.97% [37] - 维持汽车行业“强于大市”投资评级，关注政策对消费带动作用和智能驾驶技术商业化落地进程 [37] 稳字当头，稳中有进 - 2025年资本市场平稳运行上升至战略高度，4月25日中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，5月7日多部门推出金融政策支持稳市场稳预期 [39] - 2024年证券行业营收同比回升11.15%，净利同比回升21.35%；2025年一季度42家单一证券业务上市券商营收同比增长24.60%，归母净利同比增长83.48% [39] - 预计2025年证券行业经纪业务景气度回升，自营业务收入占比向均值复归，投行业务总量触底回升，资管业务下行压力加大，利息净收入回升 [40] - 维持证券行业“同步大市”投资评级，建议以三条思路配置券商板块，重点推荐中信证券等公司 [41] 周期与成长共舞，稳中求进 - 2025年1 - 5月国际环境不确定性加剧，央行持续购金，黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等企业 [42][43] - 长期铝行业供需偏紧，上游或维持高景气度，铝行业市盈率有配置价值，建议关注云铝股份等企业 [44] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代进程加速，建议关注瑞丰新材 [45] - 上调有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块 [46] 人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 - 2025年上半年人工智能创新推进，半导体行业延续复苏趋势，美国半导体出口管制升级；下半年AI算力需求持续景气，半导体自主可控有望加速推进 [47] - DeepSeek引领国产大模型崛起，推动AI算力硬件基础设施需求成长，国产AI算力芯片厂商有望发展；端侧AI加速发展，AI眼镜、智能驾驶、具身智能等创新活跃 [48][49] - 半导体国产替代加速推进，存储器有望迎来上行周期；建议关注海光信息等公司 [50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年6月30日 - 7月2日，多家公司有限售股解禁，如迪哲医药2025年7月1日解禁22301.33万股，占总股本48.54%等 [51][52] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年6月27日，A股十大活跃个股中，天风证券成交金额115.99亿元，收盘价5.06元，涨0.26%等 [54]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础化工、白金烯、甲维盐、草甘膦、甜味剂、润滑油添加剂、轮胎、生物柴油、制冷剂、复合肥、民爆、钾肥、磷矿石 - **公司**：新安、新发、江山广信、扬农、和邦生物、金河实业、德国诺瓦克斯、北京维多、江西北亚、初化股份、金禾实业、山东康宝、福建科华、路博润、润英联、雪佛龙、雅富顿、普利司通、米其林、固特异、赛轮、森麒麟、赛轮轮胎、三力士、卓越性能、易普力、协鑫科技、广东宏大、江南化工、亚钾国际 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年中期基础化工板块投资策略为“新趋势持续加强”，分边际变化、贸易通和业绩兑现三部分，当前板块赔率高胜率低，估值安全垫高，PB 分位数低于 10%时配置性价比凸显，不同品类有阶段性机会，建议标配关注有边际变化子行业如荣耀和甜味剂，关注国产替代及出口方向如润滑油添加剂和轮胎，关注业绩确定兑现方向如制冷剂和民爆[1][2] - **油价关注点**：市场关注 OPEC 增产和美国页岩油供给，OPEC 增产策略因沙特和俄罗斯财政赤字难长期维持，美国页岩油储量理论寿命下降未来产量可能见顶[1][4] - **基础化工板块运行状态**：板块承压但新增产能、库存、需求及估值大概率见底，固定资产指数经历多轮扩张周期，库存处于底部，需求平稳有差异，大部分子行业 PB 分位数较低[1][5] - **2025 年上半年表现好的子行业**：白金烯和甲维盐供需双好，无新增产能且需求增长；草甘膦需求刚性，中国占全球产能 61%，国内竞争格局良好[1][6][7] - **甜味剂市场**：供需格局好，化工行业协同可能有边际变化，以安赛蜜为例供给格局集中，市场有稳定性和潜力[1][8] - **中国化工市场现状及趋势**：中国化工产业是全球最大市场，市占率 48%，未来向高端发展和全球化，企业海外收入及盈利占比上升，贸易摩擦加速出海，国产替代和出海是投资思路[10] - **国产替代投资机会**：关注市场空间大、行业壁垒高、公司迎来替代拐点概率大的领域，如润滑油添加剂，全球前四大公司市占率达 88%左右，建议关注龙头企业[11] - **出海投资模式及典型行业**：出海模式有产能出海、产能整合等多种，轮胎行业是典型出海领域，2024 年全球需求量达 108.50 亿条，建议关注全球化技术能力强且海外产能多的公司[12] - **生物柴油出海投资机会**：生物柴油是政策驱动市场，欧洲是重要出口地，因欧洲征收反倾销关税，企业需海外建厂规避风险，建议关注具备多基地布局能力企业[13][14] - **制冷剂行业前景**：制冷剂受益于供给端政策配额限制，涨价行情延续时间长且一致性好，竞争格局良好，中周期维度业绩向上概率高[15] - **复合肥行业前景**：复合肥大规模发展壁垒在于渠道市场，建议关注其发展机会[16] - **基础化工板块投资策略重点方向**：包括渠道布局与品牌，关注需求驱动的民爆行业；产能兑现，关注格局好且放量概率高的钾肥行业；边际变化子行业，关注磷矿石和甜味剂；贸易相关领域，国产替代关注润滑油添加剂，出海关注轮胎和生物柴油；业绩兑现方向，关注制冷剂、民爆、钾肥和复合肥等领域[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **三氯蔗糖市场供给格局**：较为集中，主要竞争对手包括金禾实业、山东康宝和福建科华[9] - **轮胎分类及相关情况**：轮胎分全钢轮胎和半钢轮胎，全钢轮胎与基建和运输相关，半钢轮胎消费属性强，美国对中国双反后中国出口美国量下降，东南亚承接部分产能，头部三家企业普利司通、米其林和固特异有一定市占率，国内赛轮和森麒麟表现较好[12] - **基础化工板块面临的风险**：包括原油价格剧烈波动影响下游利润，贸易政策变动影响产业布局，需求承压延缓产能出清节奏[19]

核心财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为8 62亿元 11 40亿元 12 92亿元 同比增速分别为+19 4% +32 2% +13 4% [1] - 给予25年22倍PE估值 对应目标价64 1元 [1] 技术研发与认证 - 研发投入持续上升 已获授权国内发明专利47项 国外发明专利2项 实用新型专利4项 [2] - 自主掌握多级别柴油机油 汽油机油复合剂配方工艺 包括CF-4至CK-4级柴油机油及SL至SP级汽油机油 [2] - CI-4 CK-4 SN SP级别复合剂通过国外第三方台架测试 取得多个OEM认证 [2] 生产与成本优势 - 具备主流单剂自主生产能力 覆盖清净剂 分散剂 ZDDP 高温抗氧剂等系列 [2] - 自产十二烷基酚 3 5-甲酯等重要原材料 24年毛利率达35 9% 同比+0 82pct [2] - 在建项目包括年产15万吨二期及年产46万吨项目 预计25年底达产后总产能超70万吨 [3] 海外市场拓展 - 在新加坡 迪拜 比利时设立海外仓储基地 [3] - 24年国外收入22 26亿元 同比增长8 2% 占总收入70 5% [3]