行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如优于大市、中性等）[1] 核心观点 - Grab在2025年第三季度业绩表现强劲，营收和经调整EBITDA均创历史新高，按需服务GMV增长加速，盈利能力持续改善[1] - 管理层推行的“价格梯度+产品分层”策略是驱动增长的核心动力，有效扩大了用户基础并提升了平台粘性[2] - 公司上调了2025年全年业绩指引，并对各业务板块的年末表现及中长期技术投入带来的效率提升持乐观态度[5] 业绩表现总结 - 2025年第三季度营收达到8.73亿美元，同比增长22%（按固定汇率计算增长17%）[1] - 经调整EBITDA为1.36亿美元，同比增长51%，并且连续十五个季度实现环比改善[1] - On-Demand业务GMV达58亿美元，同比增长24%（按固定汇率计算增长20%），呈现加速增长态势[1] 增长驱动策略 - “价格梯度+产品分层”策略通过低门槛的Saver产品有效扩大用户基础，带动平台月活交易用户（MTU）净增长[2] - 通过Priority/Standard等高阶产品促进用户向上转化与粘性提升，具体体现为平均单用户支出同比增长7%[2] - GrabUnlimited订阅数同比增长14%，覆盖超过20%的配送业务月活交易用户[2] 配送业务（Deliveries）表现 - 配送业务GMV同比增长26%（按不变汇率计算为22%），经调整EBITDA利润率提升至2.1%[3] - 近三分之一的配送月活用户来自Saver产品，约40%的Saver用户在后期被成功引导至Standard或Priority服务[3] - Priority服务的GMV渗透率从9%提升至11%[3] - 新场景与品类扩张显著，Group Orders的GMV贡献同比翻倍，Mart品类的GMV增速为核心Food业务的1.5倍[3] - 使用Food与Mart组合的用户下单频次是仅使用Food用户的1.8倍[3] - 广告变现能力增强，活跃广告主数量增长15%至22.8万，人均广告支出增长41%[3] 出行业务（Mobility）表现 - 出行业务GMV同比增长20%，交易笔数增速达30%，增长结构转向“以量驱动”[4] - 平均客单价同比下降7%，反映公司通过运营效率提升与适度降价策略扩大服务可及性[4] - 供给端活跃司机数量同比增长17%，单位服务时间订单密度提升3%，司机月均收益增长4%[4] - Advance Booking与Family Accounts的GMV实现同比翻倍，旅客群体贡献了约三分之一的高价值订单[4] - Saver产品已占据总交易量约三分之一，并有超过三分之一的新用户在后续使用中成功升级至高阶服务[4] - 经调整EBITDA利润率保持8.9%的相对稳定[4] 未来展望与指引 - 公司上调2025年全年营收预期至33.8–34.0亿美元（原为33.3–34.0亿美元）[5] - 上调2025年全年经调整EBITDA预期至4.90–5.00亿美元（原为4.60–4.80亿美元）[5] - 预计Mobility与Deliveries业务在年末GMV将创历史新高[5] - 金融服务年末净贷款规模将突破10亿美元，并维持其在2026年下半年实现该分部经调整EBITDA盈亏平衡的目标[5] - 中长期技术投入持续，98%的工程师已采用AI工具赋能开发流程，自动驾驶合作（包括计划于2026年在新加坡居民区开展的AV试点）稳步推进[5]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及对Grab的具体投资评级 [1][6][11] 核心观点 - Grab在2Q25实现营收8.19亿美元，同比增长23%，超出市场预期的8.1135亿美元 [1][6] - 期间利润达2000万美元，较去年同期亏损6800万美元大幅改善8900万美元，成功扭亏为盈 [1][6] - 调整后EBITDA大幅跃升至1.09亿美元，创历史新高，同比增长69%，连续第14个季度增长 [1][6] - 按需服务总交易额（On-Demand GMV）达54亿美元，同比增长21% [1][6] - 集团月度交易用户数（MTUs）增至4620万，创历史新高 [1][6] - 过去12个月累计生成调整后自由现金流2.29亿美元 [1][6] 业务板块表现 配送业务 - 配送业务GMV同比增长22%，创新产品线（含"Group Orders"及"GrabFood For One"）贡献本板块GMV增量的三分之一，增速达传统业务的3倍 [2][8] - 广告业务收入同比跃升45%至年化2.36亿美元规模，占配送GMV的货币化率从去年同期1.4%提升至1.7% [2][8] 移动出行业务 - 移动出行业务交易量同比增长23%，增速较GMV的19%增长高出4个百分点 [3][9] - 平均票价同比下降4%，经济型"Saver"选项已贡献板块三分之一的交易量 [3][9] - 调整后EBITDA利润率同比增长54个基点 [3][9] 金融服务业务 - 金融服务业务以41%同比收入增速领跑集团 [3][10] - 季度贷款发放额同比激增44%至7.21亿美元，推动期末贷款组合规模达7.08亿美元（同比扩张近100%） [3][10] 2025全年展望 - 集团预计营收介于33.3亿至34.0亿美元（同比增长19%-22%） [4][11] - 调整后EBITDA介于4.6亿至4.8亿美元（同比增长47%-53%） [4][11] - 预计2025年全年按需服务总交易额（On-Demand GMV）增长率将超越2024年水平 [4][11] - 预计至2025年底贷款账本规模将突破10亿美元 [4][11]