文章核心观点 - OpenAI发布文生视频模型Sora2 实现多层面技术突破 并与社交互动功能深度融合 加快C端AI应用商业化速度 [1] - AI视频与AI漫剧等创新内容形态迎来供需爆发 催生新的行业受益机会 行业处于二次革命时点 [1] - 下一阶段AI视频对影视 游戏 IP等行业的赋能作用将进一步凸显 产品形态与商业变现路径将更为清晰 [1] Sora2技术突破与内容形态创新 - Sora2在2025年9月发布 实现三个层面技术突破 物理世界拟真突破 多模态融合支持同步生成音频 初步具备导演叙事逻辑与剪辑师镜头调度能力 接近真实拍摄 [2] - Sora2更具颠覆性的突破在于同时发布的SoraAPP 支持用户对热门视频进行二次创作并发布 支持生成虚拟形象植入作品 使AI视频创作过程融入社交属性 实现快速传播 [2] - 国内平台AI漫剧火爆出圈 作为AI技术与动漫短剧深度融合的产物 以漫画 小说等原作品IP为基础 通过AI技术实现全流程制作 保留原剧情及艺术风格 融合短视频短平快特点 相比真人短剧更具漫画风格和多元化特色 有望成为占据年轻用户互联网时长的黑马 [2] AI视频应用发展趋势 - AI视频与社交互动深度融合 消费级应用落地加速 下一阶段文生视频工具将不再局限于专业工具 而是进一步产品化 与社交结合 加速C端应用商业化 [3] - ChatGPT向生态系统演进 AI视频集成平台化程度提升 ChatGPT向第三方应用全面开放 从对话工具演变为覆盖多样化领域的全能生态系统 文生视频工具有望接入 实现集成化 平台化及更大范围用户触达 完成从简单工具向生成-分发-变现全链路平台的转化 [3] - AI视频与AIAgent深度结合 一站式解决视频创作需求 针对单应用无法支持所有流程及用户学习成本高的问题 结合AIAgent有望重构视频生产范式 [3] 行业投资机会 - 影视行业 文生视频颠覆传统影视内容生产 激活行业新动力 AI已可承担漫剧 短剧等大部分制作流程 催生创新内容形态供给 为产业链带来新机会 [4] - 游戏行业 文生视频赋能游戏制作及玩法创新 商业化空间有望提升 AI视频技术革新内容创作流程 降低游戏制作门槛 推动更多创新项目落地 对玩法迭代和用户体验优化具备深刻意义 [4] - IP行业 文生视频加速IP可视化 有望重塑行业价值 视频大模型具备高效动画生成能力 大幅缩短IP改编制作周期 打破IP内容只能由官方生产的传统模式 让粉丝成为共同创作者 拓宽创意边界 对IP衍生品开发和运营有极强赋能 [4]

核心观点 - 报告提出四季度市场将迎来“攻守易形”和“冰火转换”时刻，主要驱动力包括美联储降息带来的跨境资本回流、中国高端制造业现金流修复以及居民消费倾向改善 [2][7][8] - 行业配置主线概括为“有新高”，即看好有色金属（“有”）、新消费（“新”）和高端制造（“高”）三大方向 [2][12] - 具体看好有色金属中的金/银/铜，新消费中的零食/宠物/美护/旅游出行，以及高端制造中的新能源/化工/医疗器械/工程机械和国产算力链 [2][12] 宏观策略 - 美联储重启降息正加速跨境资本回流，有望扭转此前“通缩-出口-通缩”的负向循环，驱动中国资产“再通胀牛”[7][8] - 中美科技周期“攻守易形”，中国通过前期财政补贴夯实制造业优势，当前“反内卷”政策正修复高端制造现金流，而美国AI算力投资因成本高企面临商业化落地困境 [8][9] - 中国经济和股市的驱动力正从投资转向消费，美联储降息加速资本回流修复居民财富效应，消费有望成为牛市早周期行业 [10] - 四季度市场风格可能从拥挤的科技股切换到估值仍有性价比的高端制造及大众消费，因公募基金对TMT持仓超30%且成交额前1%公司占比达20%的微观结构拥挤状况难以持续 [10][11] - 美元指数短期或仍有小幅上行空间，但人民币兑美元亦将保持强势，9月走势受美国经济数据、货币政策及政府停摆影响呈现“一波三折”[3][18] 行业估值与配置 - 当前有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.8%分位数，其中铜、铝、锂、黄金行业PB分位数分别为92.1%、96.3%、40.7%、83.6%，锂的估值提升空间相对更大 [4][22] - 从赔率（估值分位数）与胜率（盈利能力）综合比较，石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值和高盈利特征；建筑材料、电力设备、基础化工、传媒则兼具低估值与高业绩增速 [23][24] - A股非金融ERP从0.80%降至0.76%，股债收益差从-0.19%降至-0.24%，股市相对债市性价比下降 [24] 有色金属行业 - 全球再工业化和去美元化逻辑主导下，大宗商品“走向1978”，看好金、银、铜等类黄金资产 [2][12] - 稀土出口管控持续强化，新增对稀土二次资源回收利用物项及相关技术的管控，关注稀土磁材板块投资机会 [55] - 刚果金钴出口配额政策落地，若严格执行，钴市场最早可能在2026年底、最迟2027年初转为供不应求 [56] - 藏格矿业《采矿许可证》落地消除其锂盐业务不确定性，为公司钾、铜、锂业务发展提供支撑 [2][15]；预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.39、49.06、62.26亿元，对应PE分别为28、20、15倍 [16] 高端制造与科技行业 - 美国对“所有关键软件”实施出口管制，凸显软件国产化替代紧迫性，关注国产操作系统、工业软件、数据库等机遇 [40] - OpenAI发布AI视频生成模型Sora2及社交App Sora，性能实现巨大飞跃，上线不到五天下载量突破100万次 [38]；同时推出以ChatGPT为核心的操作系统理念及多项API更新 [39] - 特高压技术迭代升级，平高电气成功研制全球首台800千伏80千安断路器 [43]；中国首个大容量钠离子储能电站（伏林钠离子电池储能电站）二期扩容工程投运 [44] - FigureAI推出第三代人形机器人Figure03，为首款适配大批量制造的机型，推动商业化进程 [45] 消费与交通运输行业 - 国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆增1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年增1081.89亿元；但人均旅游消费为911元/人，略低于2024年的916元/人 [19] - 2025年国庆档电影票房（截至11日）为18.35亿元，较去年下降13% [19] - 2025年国庆假期日均民航旅客运输量超239.6万人次，同比2024年增长3.4%；国内机票（经济舱）均价849元，同比2024年微增0.3% [50] - 国庆中秋假期全国共处理快递包裹72.31亿件，日均超9亿件 [51]；京东物流以约2.7亿美元对价收购京东集团旗下即时配送业务 [51] 资金流向与量化跟踪 - 上周内地和美国黄金ETF持续净流入，内地黄金ETF合计净流入29.13亿元，美国黄金ETF合计净流入6.78亿美元 [32] - A股ETF中，电池板块ETF净流入居前，中证A500ETF净流出居前；宽基ETF中科创50指数ETF净流入居前 [31] - 公募量化基金中，中证500指增和1000指增产品单周平均超额收益均逾0.5%，实现正超额收益的基金占比分别为80.28%和89.13% [34]