市场分析范式的转变 - 传统的技术分析（如形态、趋势线）已经过时，因为创造趋势的算法并不关注这些因素[1] - 对真实市场基本面（如内在价值、基差、期货价差、远期曲线）的解读在很大程度上也被算法系统所忽视[1] - 驱动算法进而控制趋势的因素，在技术面是动量和波动性指标的组合，在基本面则归结为新闻标题或社交媒体帖子中策略性放置的关键词，或政府报告中强调的数字，这些信息不必是“真相”[1] 算法对市场的主导作用 - 算法（或称Watson）设定了市场趋势，这是最终结论[4] - 牛顿第一运动定律适用于市场：趋势中的市场将保持该趋势，直到受到外力作用，这个外力通常就是资金流，即算法[4] - 由于趋势由基金设定，因此不应逆趋势而行，与全球大型投资资金的流向对抗通常无利可图[4] 资金流向与跟踪方法 - 基金改变单个市场或行业资金流的原因既不可知也不重要，关键是其“买或卖”的行为本身，而非原因[4] - 跟踪基金活动从简单的价格趋势入手，上升趋势反映市场买盘，下降趋势反映基金卖盘[4] - 通过每周的美国商品期货交易委员会交易员持仓报告来确认趋势观察，尽管其重要性主要在于验证已知信息[4] 谷物市场近期表现 - 算法买盘在上周继续推动谷物板块走高，这通过观察趋势得以确认[3] - 玉米市场净多头期货头寸出现看似创纪录的单周增长，尽管市场基本面保持不变[3] - 大豆市场也持续出现大量买盘，可能受到较小的豆油市场溢出活动的影响[3]

大豆及相关产品价格表现 - 周三近期月份大豆期货价格上涨12至14美分 [1] - cmdtyView全国平均现货大豆价格上涨12美分至每蒲式耳11.39 1/4美元 [1] - 豆粕期货上涨10至90美分 豆油期货上涨122至175点 [1] - 隔夜有200手交割单针对3月豆油期货发出 [1] - 3月26日大豆期货收于每蒲式耳12.00 1/2美元 上涨13 1/4美分 [3] - 近期现货价格为每蒲式耳11.39 1/4美元 上涨12美分 [3] - 2026年5月大豆期货收于每蒲式耳12.14美元 上涨12 1/4美分 [3] - 2026年7月大豆期货收于每蒲式耳12.27 1/4美元 上涨12 1/4美分 [3] 能源市场与外部环境 - 周三原油价格再度上涨5.44美元 [1] - 尽管国际能源署同意释放4亿桶乙醇储备 但伊朗局势持续发展为市场增添了溢价 [1] 生物燃料政策动态 - 豆油走强 因有报道称美国环保署今年的可再生燃料义务掺混量目标被泄露至接近54亿加仑的水平 [2] - 该数字预计将于本月晚些时候正式公布 [2] 行业数据预期 - 美国农业部将于周四上午发布出口销售数据 [3] - 交易商预计在截至3月3日的一周内 2025/26年度大豆销售量为25万至80万公吨 [3] - 新作大豆销售量估计为0至10万公吨 [3] - 豆油出口销售量预计在15万至40万公吨之间 [3]

**邦吉公司投资者日电话会议纪要分析总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：全球农业综合企业，专注于油籽、谷物、植物油、蛋白质、饲料等农产品的加工、贸易和分销。 * 公司：**邦吉**，一家拥有超过200年历史的全球性农业综合企业。会议重点讨论了其与**Viterra**的合并（已于2025年7月完成），合并后公司成为全球领先的农业解决方案提供商。[4][11] **二、 核心观点与论据** **1. 公司战略与转型成果** * **战略清晰**：公司战略是“强化核心、扩大覆盖范围、为客户（农民以及饲料、食品和燃料的消费者）提供差异化的解决方案”。[6] * **转型成功**： * 自2019年以来，公司从区域化、孤立的运营模式转变为**全球一体化价值链模式**，增强了协同效应和决策效率。[12][13] * 通过剥离非核心、表现不佳或非战略性资产，释放了超过**40亿美元**的价值。[16] * 转型带来了更强的现金流、三大评级机构的评级上调，以及向股东返还了超过**50亿美元**。[13] * **Viterra合并的战略意义**： * 合并创建了一个在采购、加工和分销方面无与伦比的全球网络。[4] * 在三个关键方面实现了多元化：地理区域、业务环节（采购、加工、分销）和作物种类。[17] * 增强了公司在油籽加工（包括大豆和软籽）领域的平衡性，降低了风险。[17] **2. 独特的商业模式与竞争优势** * **全球价值链模式**：公司按主要商品（大豆、软籽、热带油和特种成分、谷物贸易和制粉）划分价值链，将采购、加工、精炼、物流和销售整合为一个协调的系统。[28][39] * **无与伦比的实体资产网络**： * 在**超过50个国家**运营，连接全球的供应与需求。[9][27] * 是全球大豆、油菜籽、卡诺拉和葵花籽加工的领导者，也是领先的全球谷物贸易商。[27] * 合并Viterra后，谷物处理能力超过**1亿吨**，自有港口码头处理能力超过**1.2亿吨**。[55][57] * 拥有超过**400艘**船舶在运，处理全球**15%** 的海运农产品贸易。[57] * **强大的采购能力**： * 全球采购量超过**1.8亿吨**，其中南美超过**7000万吨**。[40] * 直接与超过**10万**名农民合作，目标是**直接采购比例**从目前的**55%** 提升至**65%**。[69][70] * 在巴西拥有最大的采购网络，覆盖所有8个出口走廊，采购能力超过**4000万吨**。[73] **3. 财务展望与资本配置** * **上调中期每股收益基线**： * 2022年将中期每股收益基线从**7美元**更新至**8.5美元**。[32] * 现计划到2030年将中期每股收益基线提高至**超过15美元**。[33] * 其中，在中期市场环境下，现有业务和项目的“运行率基线”为**13美元**，额外的**2美元**增长将来自持续的资本配置（主要是股票回购）和增长投资。[112][116][117] * **中期基线关键假设**： * 大豆加工精炼利润率：**45-47美元/吨**（高于5年平均水平和此前基线）。[117][124] * 软籽加工精炼利润率：**75-77美元/吨**（与5年平均水平一致）。[118][124] * 谷物贸易与制粉业务息税前利润：约**8亿美元**（中期基准）。[119] * 税率：**24%-26%**。[121] * **资本配置优先顺序**： * 保持强劲资产负债表，目标净杠杆率在**2-2.5倍**之间。[110] * 将**50%** 的可支配现金流通过股息和股票回购返还给股东。[111] * 在中期基线（13美元）下，预计每年可用于股票回购的金额约为**7亿美元**。[126] * 未来增长资本支出将侧重于增值和补强型收购，每年约**3-4亿美元**，而非大型绿地项目。[122][128] **4. 增长驱动力与客户解决方案** * **长期宏观趋势**：全球人口增长和中产阶级扩张推动农产品贸易量持续增长。[24] * **植物油需求结构性变化**：未来十年，全球植物油产量增长中，预计约**50%** 将来自大豆和软籽油，而历史上棕榈油是主要驱动力。[25][26] * **重点客户领域解决方案**： * **农民**：通过直接采购、农业技术、融资和投入品分销提供支持，帮助提高产量和管理风险。[30][73] * **食品**：扩大在植物蛋白、油脂和特种成分领域的业务，投资于例如美国莫里斯敦的**大豆浓缩蛋白**工厂（全球最大食品级）和收购IFF蛋白质业务，成为全球最大的食品级大豆浓缩蛋白生产商。[52][53][54][55] * **饲料**：作为全球最大的大宗原料供应商，投资物流基础设施（如美国太平洋和墨西哥湾港口），以服务亚洲和拉美不断增长的需求。[75][76] * **燃料**：通过与**雪佛龙**和**雷普索尔**的合资企业，成为低碳强度原料的领导者。投资开发“新型种子”（冬季卡诺拉、骆驼蓬等），作为第二茬作物，在不占用额外土地的情况下增加油料供应。[77][78][79][80] **5. 运营效率与技术赋能** * **Viterra协同效应超预期**： * 运营成本协同效应原目标为**2.5亿美元/年**，现已确认有清晰路径实现并超越此目标。[98] * 已确定的商业协同效应价值约**1美元/股**，此外还有大量难以量化的网络协同机会。[115][167][172] * **技术与数据分析**： * **邦吉生产系统**：将最佳实践标准化，已在**18个**工厂实施，提高了安全性和生产率。[90] * **邦吉数据平台**：整合专有数据，为高级分析和人工智能应用奠定基础。[91][95] * **人工智能与机器学习应用**： * 海运物流规划软件优化船舶周转时间。[92] * 机器学习算法优化加工厂生产设置，在试点工厂将豆粕中的残油率降低了**14%**。[92] * 价格优化工具在制粉业务中实现了**1%-2%** 的稳定销售增长。[93] * 巴西内陆物流销售与运营规划优化器，整合超过**100万**个数据点。[93] * **风险管理系统（Delta）**：提供全球商品、货币和信用风险敞口的单一数据源，实现透明化管理。[94] **6. 可持续发展** * **核心支柱**：气候行动、负责任供应链、问责制。[22] * **关键成就**： * 2024年，在巴西塞拉多生物群落优先区域，率先实现了**100%** 大豆直接和间接采购的可追溯与监控。[23] * 初步2025年数据显示，与2020年基准相比，范围1和范围2排放减少了近**21%**，有望实现2030年目标。[23] **三、 其他重要内容** **1. 风险管理与文化** * **独立的风险管理**：首席风险官直接向CEO汇报，与顶级商业负责人同级。风险团队集中运作，协调市场和信用风险职能。[14] * **安全至上**：安全是公司的绝对优先事项，自2019年以来，已减少了可能导致终身伤残的工伤事故。[15] * **强大的企业文化**：强调“一个团队、引领方向、做正确的事”。员工敬业度调查参与率达**65%**，得分高达**85%**，在整合期间表现突出。[19][226][227] **2. 对市场环境的适应性与韧性** * 公司强调其商业模式是为应对复杂性和变化而构建的，能够在贸易争端、疫情、地缘冲突等各类市场条件下保持业绩。[26] * 通过全球网络和运营灵活性，可以在地缘政治事件（如乌克兰冲突、中东局势）中调整供应链，确保供应。[145][146][188][190][193] * 市场混乱和中断（如贸易战、天气问题）反而为公司利用网络进行套利和优化物流提供了机会。[45][48][58] **3. 具体业务亮点与资产** * **Renova工厂**：位于阿根廷的全球最大压榨厂，日处理能力相当于**半艘巴拿马型船**的装载量，工业成本比全球其他压榨厂低**50%**。[42] * **越南工厂**：东南亚最大的压榨厂，日产能**8000吨**，服务于豆粕（年增**>5%**）和豆油（年增**>3%**）需求快速增长的地区。[44] * **葵花籽油网络**：通过合并Viterra，整合了阿根廷和欧洲的葵花籽网络，实现全年供应，成为唯一具备此能力的公司。[49][50] * **棉花和豆类业务**：合并Viterra带来了高价值的棉花和豆类业务，完善了产品组合。[56]

地缘冲突对农产品市场的直接影响 - 中东战争推高了能源和化肥成本 并威胁收紧整个农产品市场的供应 导致棕榈油和大豆油价格飙升 小麦价格徘徊在近两年高位附近 [1] - 冲突对原油供应的破坏 提升了基于作物的生物燃料的吸引力 从而提振了对植物油和玉米的需求 [2] - 作为化肥贸易主要通道的霍尔木兹海峡实际关闭 导致作物营养元素价格飙升 因农民争相确保供应 [2] - 战时粮食安全担忧 可能促使一些国家建立如小麦等主粮的库存 [2] 主要农产品价格具体表现 - 棕榈油价格最初飙升高达10% 为自2022年以来最大涨幅 随后回吐部分涨幅 [3] - 芝加哥期货交易所的大豆油（棕榈油最接近的替代品）期货价格一度上涨5% 连续第11天上涨 有望创下2008年以来最长的连涨纪录 [3] - 小麦 玉米和大豆价格亦走高 [3] - 中国植物油和粕类价格周一也大涨 大连商品交易所交投最活跃的豆粕期货一度飙升6%至每吨3,066元人民币 棕榈油亦上涨至触及涨停板 郑州商品交易所的菜籽油和菜粕同样触及涨停 [6] 市场驱动逻辑与未来展望 - 谷物和油籽市场在周一早盘交易中跟随能源市场走势 [6] - 宏观和能源市场将继续主导农产品走势 任何对伊朗战争的升级都将产生影响 [6] - 飙升的原油价格引发了对全球通胀加速的担忧 并扰动了更广泛的市场 [7] - 美国消费者可能会立即看到加油站价格的影响 如果航运和化肥价格保持高位 接下来将是食品通胀 [7] - 此类地缘政治引发的商品价格上涨通常持续数周而非数日 当前的走势看起来不像是一周的短暂飙升 而更像是价格持续走高的早期阶段 [7]

市场交易与价格动态 - 大豆期货周二交易表现稳定，合约价格变动在1美分以内[1] - 近月现货大豆全国平均价格下跌3/4美分，至10.9 1/2美元[1] - 豆粕期货下跌10美分，豆油期货下跌3至9点[1] - 3月26日大豆期货收于11.50美元，价格未变[2] - 5月26日大豆期货收于11.63 3/4美元，下跌1/4美分[2] - 7月26日大豆期货收于11.77 1/2美元，上涨1/2美分[2] 供需与库存数据 - 美国1月大豆压榨量为2.278亿蒲式耳，超出市场预期[2] - 1月大豆压榨量较12月下降0.87%，但较去年同期大幅增长87.2%[2] - 1月底豆油库存为24.3亿磅，较12月底增长11.72%[2] - 1月底豆油库存较去年同期高出33.9%[2] 市场关注与外部环境 - 市场持续关注并消化中东局势的发展[1] - 中国已正式呼吁停止在中东的军事行动[1]

马来西亚棕榈油供需动态 - 市场情绪受高频数据边际改善提振 马棕12月1-20日产量环比降幅扩大至7.15% 较前15日的2.97%降幅扩大 同时出口预估好转 ITS和Amspec预计12月1-20日出口分别为环比增2.4%和降0.87% 较前15日降15.89%和16.37%明显改善 这降低了库存累积至300万吨以上的概率 [3][4][17] - 但12月库存累积概率仍高 若下旬出口无显著好转而产量保持类似节奏 马棕12月仍可能累库 机构UOB及MPOA给出的12月1-20日产量环比降幅分别为5%-9%和7.44% [4][17] - 产量表现可能超预期 若12月产量环比降幅不到10% 对应的同比增幅将接近20% 劳动力及施肥改善对产量的提振可能超出此前预期 这将放缓后期去库速度 延长棕榈油价格寻底时间 [4][18] - 需求国补库节奏受价格抑制 印度油脂年需求增幅达80-100万吨 但其采购对棕榈油价格目前呈负反馈 在明年1月中下旬斋月备货前 印度采购正反馈的形成需棕榈油价格企稳 马棕去库状况是关键 [6][20] - 短期价格区间预期 若无进一步利多 棕榈油期货P05上方承压于8600附近 下方支撑看8300左右 [8][22] 美国生物柴油政策与豆油市场 - 美国45Z税收抵免规则进入审批最后阶段 2025年12月17日 美国财政部和国税局已将45Z清洁燃料生产税收抵免拟议规则提交至白宫管理与预算办公室审查 这是公开征求意见前的最后关键步骤 [9][10][23] - 政策规则修订后迟迟未更新影响市场 45Z条款经《大而美丽》减税法案修订 主要变化包括限制2026年后抵免资格为美加墨来源原料 并取消作物基原料的ILUC评估以获更高补贴 但相应发放规则未能及时更新 抑制了生柴工厂生产积极性 [12][24] - 规则落地有望改善美豆油需求 若明年初45Z税收抵免发放规则及时落地 预计将显著改善美国生柴工厂利润 提振其生产及原料备货积极性 有助于美豆油期价结束寻底 并对国内油脂市场形成支撑 [12][24] 整体市场驱动与展望 - 本周油脂市场反弹受多因素推动 马棕高频数据边际利多 美国45Z税收抵免规则提交审核 以及文华商品指数向上突破 共同支撑市场情绪 [2][3][13] - 反弹动能仍受库存压制 尽管库存可能累不上300万吨 但当前高频数据难指向去库 对短期以棕榈油为首的油脂反弹动能形成明显压制 [13][25] - 后续关注要点 需关注马棕12月全月产量及出口表现 以及美国45Z税收抵免规则落地后的美豆油市场变化 [8][13][22] - 主要品种价格波动区间预期 预计棕榈油期货P05主要价格波动区间为8300-8600 豆油期货Y05主要价格波动区间为7600-7900 [13][25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕油脂油料市场展开，涵盖美国大豆、豆粕、豆油，马来西亚棕榈油，澳大利亚和加拿大油菜籽等情况，指出美国大豆压榨和豆油产量有变化，马来西亚棕榈油库存增加、出口面临压力，澳加油菜籽产量料增加 [1] 各部分总结 美国市场 - 民间出口商向中国出口13.60万吨大豆、向未知目的地出口33.1万吨大豆、向波兰出口12万吨豆粕，均为2025/2026市场年度付运 [1] - 截至11月13日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 140万吨，豆粕出口销售料净增5 - 45万吨，豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨 [1] - 2025年10月美国大豆压榨量为711万短吨，豆油产量为28.3亿磅，较9月增加18%，较2024年10月增加11% [1] 马来西亚市场 - 11月底棕榈油库存增至逾六年半高位284万吨，较前月增加13%，因产量增加且出口需求疲弱 [1] - 11月毛棕榈油产量较前月下降5.3%至194万吨，出口量环比减少28.13%至121万吨 [1] - 预计今年棕榈油产量料首度超过2000万吨，12月出口仍将面临压力 [1] - 12月1 - 10日棕榈油出口量环比减少15%（ITS数据）或下降10.31%（AmSpec数据） [1] 其他市场 - 2025/26年度澳大利亚油菜籽产量料达到720万吨，比预估增加10% [1] - 2025/26年度加拿大油菜籽产量料增至2180万吨，单产上调至2.5吨/公顷 [1] 现货价格 - 展示了2025年12月4 - 10日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [5]

大豆期货价格表现 - 周三大多数大豆期货合约价格上涨1至4美分 其中1月26日合约收于每蒲式耳10.91 1/4美元 上涨4美分 3月26日合约收于11.01美元 上涨2 3/4美分 5月26日合约收于11.10 1/2美元 上涨1 3/4美分 [1][4] - 现货价格方面 cmdtyView全国平均现金大豆价格下跌4 1/4美分 至每蒲式耳10.21 3/4美元 [1] - 豆粕期货价格表现平稳至下跌3.10美元 而豆油期货价格上涨7至11点 [1] 大豆压榨与库存数据 - 美国农业部国家农业统计局发布的油脂报告显示 9月大豆压榨总量为2.0493亿蒲式耳 较去年同期增长9.89% [2] - 10月大豆压榨量达到创纪录的2.37亿蒲式耳 为任何月份的历史最高纪录 较去年同期增长9.86% [2] - 截至10月31日 豆油库存为17.81亿磅 较去年同期增加11.89% [2] 出口销售与贸易商头寸 - 美国农业部报告了私人出口销售情况 包括向中国销售13.6万公吨大豆 向未知目的地销售11.9万公吨大豆 以及在报告期内有21.2万公吨大豆销往未知目的地 另有12万公吨豆粕销往波兰 [1] - 交易商预计截至11月13日当周 美国农业部出口销售数据将显示大豆销售在60万至140万公吨之间 豆粕销售在5万至45万公吨之间 豆油销售在5000至2.5万公吨之间 [3] - 交易商持仓报告数据显示 截至11月10日 管理资金在大豆期货的净多头头寸增加了15,760手合约 使其净多头总头寸达到194,443手合约 [3]

全球农业月度报告（2026年展望）关键要点总结 涉及的行业与公司 * 报告聚焦全球农业大宗商品市场，特别是谷物和油籽行业[1] * 主要分析对象包括小麦、玉米、大豆、豆油、豆粕和糖等农产品[3][6] * 涉及的关键国家及地区包括美国、中国、巴西、阿根廷、俄罗斯、乌克兰、欧盟等主要农业生产和贸易国[1][24][84] 核心观点与论据 2026年整体市场主题 * 农业市场将继续受到三大持久主题的影响：供应强劲、需求疲软以及持续的地缘政治紧张局势[1] * 美中贸易争端的解决将对美国原产地需求至关重要，特别是对大豆而言[1] * 乌克兰战争增加了复杂性，但目前对谷物运输的风险似乎有限[1] 小麦市场 * 对小麦持看跌观点，预计2025/26年度全球供应将强劲增长，而主要买家（中东和北非地区、欧盟、中国）的进口需求预计持平[3][24] * 预计2026年价格将保持低迷，徘徊在每蒲式耳5美元附近[28] * 俄罗斯小麦产量达第三高，但出口表现不及2024/25年度，同比下降23%或500万吨[35] * 阿根廷小麦产量可能创纪录超过2200万吨，重塑全球贸易流[31] 玉米市场 * 对玉米价格持中性看法，短期价格趋势取决于中国的采购活动和美国出口流量[3] * 如果中国兑现采购1200万吨美国大豆的承诺，预计大豆和玉米价格在短期内将维持当前水平，随后在2026年下半年因南美供应强劲而走软[3] * 美国玉米出口检验量同比增长73%，季节至今增加800万吨[59] * 非美国出口国（乌克兰、巴西、阿根廷）预计在本季节剩余时间内将增加约1000万吨玉米出口[64] 大豆市场 * 大豆市场仍由单一因素驱动：中国需求[84] * 预计中国将在2025/26年度推进采购美国大豆，遵循10月30日特朗普-习近平会议后宣布的1200万吨目标[84][91] * 随着中国采购美国大豆，价格应在2026年第一季度内在每蒲式耳11-11.5美元区间交易[91] * 美国大豆出口检验量因中国缺席而同比下降44%，减少800万吨[84] 豆油市场 * 对豆油持强烈看涨观点，基本面指向非常紧张的平衡[3][16] * 豆油进入2026年的背景显著不同——需求前景强劲、供应受限[3] * 预计豆油价格将保持坚挺，2026年平均价格为每磅58美分，而当前远期价格为51美分，存在约15%的上涨空间[114] * 美国环保署（EPA）提议将2026年生物质柴油（BBD）需求从2025年的34亿加仑当量大幅提高到56亿加仑，这将需要大量植物油作为原料[118] 豆粕市场 * 对豆粕维持看跌展望，预计价格在2026年将保持疲软，平均价格为每吨280美元，相对于当前每吨331美元的远期曲线[141] * 美国豆粕市场在2025/26年度看起来供应过剩，特别是考虑到新的EPA配额要求提高压榨量[141] * 如果新的RFS框架按提议最终确定，预计美国2025/26年度压榨量将同比增长3-400万吨或约5%，导致豆粕产量同比增长约2-300万吨或5%[141] 糖市场 * 糖市场有短期反弹的空间[3] * 预计糖价将恢复并稳定在每磅15-15.5美分左右[174] * 巴西的糖供应前景改善，印度和泰国的生长条件受益于有利的季风，巩固了2025/26季节的过剩预期[173] * 糖市场预计将从2024/25年度的400万吨赤字转为2025/26年度的190万吨盈余[173] 其他重要内容 风险与不确定性因素 * 美国政府停摆后数据发布延迟，加上整个行业产量预测的广泛差异，增加了市场波动性风险[2][17] * 天气风险转移至南半球，拉尼娜现象持续，但预报指出明年年初将向ENSO中性状态过渡[2][19] * 阿根廷和巴西已出现早期干燥迹象，需要密切监测[2] * 任何豆油价格上涨的潜力都取决于待定的监管框架[3][139] 2025年市场回顾 * 2025年农业市场表现疲软，交易价格低于2024年平均水平，因普遍过剩的预期给价格带来压力[8] * 农场利润率仍然受到挤压，玉米和大豆等主要作物的价格接近生产成本[8] 生物燃料政策影响 * 生物燃料最终框架的时间和数量、关于SRE重新分配和RIN罚款的决定以及2026年有效的美国进口关税，将决定对豆油的最终提振[16][139] * RIN市场也需要复苏，以实现豆油价格上涨[139] 区域动态 * 中国生猪行业已稳定，但生猪利润率下降和更快的屠宰速度带来了不确定性[105] * 巴西甘蔗供应挑战导致压榨分配向糖转移，糖在压榨混合物中的份额在8月达到创纪录的55%[169] * 欧盟豆粕进口需求在2024/25年度激增，原因是国内油籽产量减少，但预计在2025/26年度将收缩[167]

公司业绩与展望 - 公司第三次下调2025财年利润预期 预计调整后每股收益为3 25至3 50美元 低于此前约4 00美元的预测和分析师3 79美元的平均预期 [1][3] - 第三季度农业服务和油籽业务部门利润下降21%至3 79亿美元 压榨业务利润暴跌93% [3] - 公司预计2026年盈利将出现反弹 主要基于生物燃料使用增加和贸易紧张局势缓和的预期 [4] - 第三季度调整后每股收益为0 92美元 为六年来同期最低 但高于分析师0 85美元的平均预期 [5] 行业与市场环境 - 美国生物燃料政策的不确定性以及全球贸易中断对油籽压榨利润率构成压力 [1] - 全球谷物供应充足和大宗商品市场动荡导致行业近期盈利受到侵蚀 [1] - 美国关税威胁和政策期限多变造成困难 包括中国停止采购美国大豆等农产品 导致作物价格跌至多年低点 [2] - 美国生物燃料政策决策延迟 特别是可再生燃料混合要求 减缓了豆油等原料的使用 [2] 潜在积极因素 - 中美同意削减部分关税和其他贸易壁垒 中国承诺恢复采购美国大豆 [4] - 管理层预期生物燃料政策的明朗化和贸易政策的演变将为行业提供需求信号 [4] - 分析指出2026年行业前景向好 更高的生物燃料强制掺混量将推动豆油的增量需求 [5]