安踏收购彪马交易概述 - 安踏于1月27日宣布以每股35欧元的价格收购彪马29.06%的股份，成为其第一大股东，交易金额约122.8亿人民币，收购溢价达62% [3] - 安踏管理层认为彪马的长期价值和潜力未被股价充分反映，收购价格具有抄底性质 [3][4] 彪马的经营困境与收购背景 - 收购前彪马股价在过去一年跌幅近50%，寻求出售的传闻已久 [4] - 2025年第三季度，彪马在全球各大地区销售额均下滑，其中拉美降幅最大，亚太次之，库存压力增加17%，积压库存约173亿人民币，前三季度累计亏损约25亿人民币 [8] - 彪马利润水平不及安踏的1/4、耐克的1/2，营收增速从四年前的30%放缓至不足5% [8] - 公司近期更换CEO，并剖析自身问题包括：缺乏品牌热度、产品线繁杂、过度依赖批发渠道、依赖低价甩卖清库存损害品牌形象 [10] - 尽管有过与蕾哈娜、Rosé等合作的时尚爆款，但市场对彪马的需求整体疲软 [10] - 收购消息确认当天，彪马股价大涨17% [10] 安踏的多元化并购战略与成功案例 - 安踏的多元化扩张可分为两个阶段：以2009年收购FILA为界，之后转向垂直细分市场 [12][15] - 2009年以约3亿人民币收购亏损的FILA中国业务，如今FILA年营收已接近300亿人民币，成为公司第二增长曲线和重要现金流来源 [12] - 后续通过并购、入股等方式，拿下了迪桑特、亚玛芬（含始祖鸟、SALOMON、Wilson等）、可隆、MAIA ACTIVE等品牌，覆盖登山、滑雪、瑜伽、网球、高尔夫等多个垂直品类 [15] - 收购标的通常具备两大特点：在核心圈层有品牌口碑，但大众知名度不高；品牌知名度与经营状况不匹配（即“牌子硬、经营差”） [17] - 对于MAIA ACTIVE这类高增长细分领域的新兴品牌，安踏属于提前布局 [18] - 公司管理层认为品牌影响力塑造难度大，短期经营恶化导致的低估值创造了抄底空间，例如当年以净利润9倍、溢价43%收购亚玛芬被视为“捡漏” [21] - 收购后的典型整合动作包括：1) 代理转直营，收购库存、收回代理权以掌控终端渠道；2) “破圈”营销，将专业性抽象为生活方式，推动品牌从核心圈层扩散至大众圈层（如始祖鸟在上海淮海路高端商圈开店） [21][22] - 安踏的多元化思路可概括为：搜寻细分领域高知名度品牌，在品牌价值与经营业绩错配时收购，通过DTC（直面消费者）模式和品牌破圈实现增长 [25] 收购彪马对安踏的战略意义 - 此次收购彪马是一次“不那么安踏”的收购，因为彪马是大众运动品牌，而非安踏此前擅长的垂直高端品牌 [11][25] - 战略考量一：弥补主品牌增长乏力。安踏主品牌与FILA的增长逐渐触及天花板，收购彪马可引入管理层操盘，填补公司在“大众运动”板块的增长动力不足 [26] - 战略考量二：强化鞋类业务短板。全球运动市场增量来自功能性服饰和专业鞋类，安踏在功能性服饰领域布局充分（始祖鸟、迪桑特等），但在专业鞋类领域收获不多，旗下主要以SALOMON为主 [29] - 2024年，昂跑、HOKA等专业鞋类品牌营收增速高达30%以上，2025年上半年昂跑在亚太区净销售额增长114.8%，但此类高增长品牌不易收购 [30] - 从收入结构看，2024年安踏服装类营收394亿，比鞋类多100亿，而耐克、阿迪达斯、李宁及彪马均以鞋类营收为主（耐克鞋类营收是服装类的2.4倍） [33] - 专业运动鞋类市场技术壁垒和估值更高，收购彪马有助于安踏切入该高增长领域 [33] - 彪马还带来了国际影响力以及在足球、赛车、田径等垂类领域的资源 [33] - 预计安踏将对彪马进行类似过往品牌的整合改造，包括渠道调整和产品线高端化（涨价） [34] 安踏的行业地位与对比 - 通过一系列多元化扩张，安踏已与同期起步的晋江品牌拉开结构性差距，当前市值是彪马的7倍以上 [4] - 安踏在拯救经营不佳的运动品牌方面有成功战绩，如FILA、始祖鸟（升咖为“户外爱马仕”）、迪桑特等 [4] - 运动品牌陷入困境的典型原因（过度依赖批发渠道、靠低价清库存）安踏和李宁都经历过，耐克正在经历 [10]

文章核心观点 - Z世代对追随潮流感到疲惫，73%的Z世代表示已对追随潮流感到疲惫[6]，这反映了年轻一代在消费和生活态度上的转变[6] - 当前时尚领域出现"微趋势爆发"现象，潮流单品生命周期极短，从过去持续数年缩短至几周甚至几天[10][12]，导致消费者行为改变，买更多但穿更少[21] - 年轻消费者转向怀旧和复古消费，超过80%的18-34岁消费者会购买二手服装[44]，46%的Z世代和千禧一代在购买服装时会考虑其二手转售价值[48] - Z世代的消费观呈现矛盾特征：对品牌有强烈意识却偏爱自有品牌，花钱谨慎但会为情感价值迅速消费[65]，37%的Z世代把购物当作缓解压力的方式[76] 微趋势现象分析 - 微趋势指生命周期极短的审美趋势[11]，在推荐算法机制下，几乎每隔三到五周就会出现一种新的流行风格[12] - 快时尚品牌甚至可以做到一周一换新品[12]，时尚芭莎为过去几年热门微观趋势制作了A-Z清单，显示风格零碎化[13] - 与过去爆款统治市场数年相比，现在热门单品如Samba鞋型需要持续借助社交媒体维持热度[15][17] - 当前流行文化缺少具有强烈属性的经典产品，更多单品依托季节或话题热度存在明显生存周期[18] 消费者态度转变 - Z世代对追逐潮流感到财务和心理压力，56%的人因试图跟上时尚潮流而感到财务压力，47%存在心理压力[24] - 约30%的Z世代已在刻意规避快时尚，另有约30%表示将来会这么做[24] - 42%的Z世代承认自己为了追求时尚而牺牲了生活必需消费[23] - 人们对时尚创新感到失望，批评秀场设计缺乏创新和多样性，社会审美趋于统一[27] 怀旧消费崛起 - 年轻消费者对二手市场表现出高度热情，18-34岁消费者购买二手服装的比例比55-64岁消费者至少高出30%[44] - 复古单品被认为价值更稳定，甚至有升值可能性，"古着=奢侈品"的说法在国内市场出现[47][48] - 年轻消费者更愿意为情绪价值买单，中国一项调查显示几乎100%的18-35岁被访者愿意为情感价值支付金钱[50] - 82%的Z世代渴望融入某个社群，通过特定文化符号如IYKYK模式寻求归属感[52][54] 经济环境影响 - 欧洲五国Z世代和千禧一代中高达80%至95%的人表示有降级消费行为，远高于X世代的52%至81%[62] - 约24.6%的欧盟与美国消费者对自己的经济条件持消极态度，法国有34%的人对财务条件不满[63] - TikTok等平台出现省钱趋势，如No-Spend Challenge和Loud Budgeting话题流行[65] - Z世代成为各年龄段中压力最大的群体，74%的Z世代员工报告至少中度的工作压力[71]