核心观点 - 谷歌通过与Marvell Technology的芯片采购协议，获得了Marvell约7%股份的认股权证，这标志着AI芯片大买家开始向供应商收取股权作为供货特权 [2][11] 协议结构 - 谷歌与Marvell于7月29日签署协议，涵盖AI推理加速器、存储控制器及其他基于谷歌自研TPU芯片的硅产品 [1] - 认股权证覆盖58,970,907股Marvell股票（约7%），固定行权价为206.58美元 [2] - 全部行权需约122亿美元，但谷歌无任何购买义务 [3][6] - 大部分股份（57,610,040股）随谷歌采购累积归属，每采购5亿美元获得一批股票；另有1,360,867股按时间表在第一年内归属，无论是否采购 [6] - 采购完全由谷歌自主决定，无最低消费要求 [6] 财务影响 - 每5亿美元采购使谷歌获得一批Marvell股票，行权价206.58美元，当前股价约243美元，全部行权后已产生约21亿美元账面收益 [7] - 该认股权证成本由Marvell现有股东承担，完全归属并转换后，公司流通股将增加约7% [8] - 对Alphabet而言，全部行权需1200亿美元合格采购，仅相当于公司当前资本开支速度下不到三个季度的支出——第二季度资本开支449亿美元，同比翻倍，过去12个月达1320亿美元 [13] - Alphabet第二季度其他收入中包含980亿美元净收益，主要来自股权证券未实现收益，该认股权证将归入同类资产 [14] - 即使Marvell股价翻倍，全部行权带来的约120亿美元账面收益也仅占Alphabet超4万亿美元市值的极小比例 [15] 行业趋势 - 2025年10月，AMD与OpenAI达成供应60亿瓦特GPU的协议，并向OpenAI发行最多1.6亿股（约10%）认股权证，行权价仅1美分，按部署规模和股价目标分批归属 [10] - 谷歌-Marvell版本更为常规，有实际行权价且无千兆瓦承诺，但方向一致：AI芯片最大买家开始向供应商收取股权作为供货特权 [11] - 谷歌未给予Marvell独家权，仍依赖博通设计TPU（始于2015年），博通于4月宣布涵盖未来TPU世代直至2031年的新长期协议，谷歌同时增加供应商并从中获利 [12] 市场信号 - 认股权证显示AI基础设施建设中的议价权所在：谷歌的芯片预算已足够有价值，供应商愿意让渡所有权以赢得订单 [16] - 对Alphabet股东而言，这是本就要进行的芯片支出中的一个小甜头 [16]