涉及的行业与公司 * **行业**：光通信/光互联行业、高速互联技术、数据中心网络架构、高速铜缆市场[1][2][3] * **公司**： * **海外**：英伟达、谷歌、AWS、AMD、博通、思科、英特尔、Marvell、Lumentum、Corning、台积电、微软、亚马逊、XAI、Oracle[1][3][4][5][11][12][20] * **国内**：华为、中兴通讯、锐捷网络、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、源杰科技、长光华芯、世嘉光子、联影股份、兆龙互联、瑞可达、长鑫博创、沃尔核材、旭创[1][2][6][7][9][14][21] 核心观点与论据 * **光互联行业进入高速增长新阶段** * 预计到2030年，光芯片核心衬底的年化增长率将达到2026年的20倍[1][2] * AI时代网络架构变化（CPU/GPU集群规模扩大）导致光互联比例提升，对光模块、PCB等配套设备需求快速增长[15] * 从2026年下半年开始，Scale Up场景将开启光互联新篇章，带动2027-2028年行业更新发展[24] * **高速互联技术竞争激烈，开放生态加速产业化** * 英伟达NVLink交换机市场规模预计2027年超越以太网总和[1][3] * 谷歌通过ICI技术实现ASIC和3D网络拓扑直连，并引入光通信方案[1][4] * AWS采用Neuralink，华为采用统一总线技术和400G光模块实现大规模组网[1][4] * UA Link联盟（成员包括AMD、博通、思科、谷歌等）基于PCIe和以太网技术推动开放式协议生态[5] * 博通发布针对SUE标准的新型Ultra交换芯片，加速商业化进程[1][5] * **国内SKOP（Scale Up）产业化进展迅速** * 华为已组建基于Scaler的大规模数据中心集群[1][6] * 阿里巴巴、字节跳动、腾讯等互联网巨头逐步落地各自的Scap互联技术方案，预计2026年进入批量出货阶段[1][6] * 锐捷网络在互联网数据中心份额居首，预计2026年国内资本开支比例将明显上涨，推动行业30%以上增长[7] * 网络侧（如锐捷）与计算侧GPU公司合作深化，预计2026年开始出货FreeUP机柜层面产品，搭载博通Tomahawk Ultra芯片的51.2T交换方案将在SKOP中占据主导[1][8] * **高速铜缆市场短期需求强劲，新技术迭代共存** * Corning FY26 Q2收入约12.7亿美元，同比增长超270%，净利润超8000万美元创下新高[11] * 北美Hyper Scaler对铜缆需求正从25G切换到单通道100G，并有望在两年内切换到200G[3][11] * AEC产品获广泛认可，北美六家Hyper Scaler中已有五家开始大批量采用100G及以上AEC产品[12] * 高速铜缆厂商高端业务部分毛利率可达40%以上甚至50%，盈利能力显著提升[14] * **数据中心网络架构创新推动光互联比例提升** * 谷歌数据中心实现8000张卡互联（计划下一代扩展至16000张），通过大量使用光模块、铜缆和OCS，实现了比Scale Out高6~8倍的带宽提升[17] * 华为采用UB Mesh架构组网，柜内板间用铜缆，柜间及交换机间用光纤，国内数据中心正从400G向800G、1.6T甚至3.2T过渡[18][19] * 阿里巴巴发布UPN白皮书，其超节点网络采用512技术架构，在千卡超节点中，用一层光互联比一层铜一层光更具成本效益[19] * 随着集群规模从万卡增至10万卡乃至百万卡，光互联比例将从1:5提升至1:10，市场空间有望实现十倍增长[16] * **全光互联技术创新活跃，方案多样化** * 英特尔推出OIO方案，通过GPU/SPU出光，采用PCIe格式和多通道波分复用[20] * Marvell收购Spatial后，采用锗硅电吸收调制方案，与AMD、三星等合作开发[20] * Evergreen改进LED发射源，用Micro LED阵列满足柜内短距离传输需求[20] * 国内模块厂商如旭创提出MPO技术可能比CPU更具优势，能满足单通道200G甚至400G需求，并推广更高密度的可插拔模块方案[21] 其他重要内容 * **中兴通讯全栈能力与新增机遇**：在SDN层面拥有交换机和服务器一体化设计能力，芯片布局满足国产化需求，预计2026年GPU与交换结合的SDN将贡献新增量；其豆包手机绑定字节跳动等大模型企业，带来端侧市场新机遇[3][9][10] * **Scale Up赛道优势明显**：其增长速度和市场规模远超传统SKU二赛道，带宽需求至少是原来的6倍以上，未来可能达10倍；作为新增且规模更大的领域，不与现有Scale Out场景冲突，行业整体受益明显[23] * **新技术共存与迭代**：高速铜缆（尤其是AEC产品）与LED光通信等新技术有望持续共存，各厂商针对不同传输距离进行技术迭代和预研，以寻找低功耗、高良率、高性价比方案[12][13] * **具体性能指标**：以英伟达Ruby Ultra为例，其Scale Out带宽约为115.2TB，而NVLink Scale Up带宽则是前者的十倍以上[16]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周国内海外算力产业链爆发，行情是多因素共振结果，AI叙事逐步印证，市场主线明确，算力产业趋势有望成为上一轮云计算“黄金十年”的加强版，坚定推荐算力产业链相关企业 [1][2] - OpenAI推出ChatGPT智能体和结账系统，英伟达增产内存、重启对华出口，Meta有数据中心建设和模型战略转变等动作，LG推出AI模型，行业动态丰富 [28][31][33] 各部分总结 投资策略 - 本周建议关注算力、数据要素相关企业，算力板块上涨，光模块爆发，新易盛、中际旭创等企业表现佳，坚定推荐算力产业链相关企业 [14][15][16] 行情回顾 - 本周（2025年7月14日 - 20日）上证综指收于3534.48点，通信板块上涨优于上证综指，光通信指数上涨16.9%表现最优，新易盛领涨 [17][18] 周专题 - 行情起爆点是英伟达等巨头股价、Capex、token正反馈三大引擎共振 [21] - 关键里程碑有CSP厂商上修Capex、博通推芯片、GPT 5将发布、GB300出货四个认知拐点 [22] - 预期差纠偏体现在Capex持续性、ROI、技术迭代方面担忧与现实的差异，产业链多环节有望受益 [3][24] - 筹码变动使结构更健康，市场信心回暖，定位向价值投资转变 [7] - 投资升维从硬件到生态闭环，产业基本面升级，建议关注相关产业链进展 [8] OpenAI相关动态 - 推出史上最强ChatGPT智能体，功能强大，应用场景多，向部分用户开放，仍处早期待优化 [28][29][30] - 扩大电商收入，开发ChatGPT结账系统从产品销售抽成，威胁谷歌商业模式 [31] 英伟达相关动态 - 计划增产SOCAMM内存，GB300平台率先搭载，未来规模有望扩大 [33] - 宣布重启H20对华出口并推出全新合规GPU [44] 其他企业动态 - OpenAI奥尔特曼与孙正义对话，孙正义计划部署10亿个AI智能体等 [34][35] - Meta扎克伯格投资建数据中心，转型应对模型失败，还讨论模型战略转变 [38][39][40] - LG推出韩国首个混合推理AI模型EXAONE 4.0 [42]