核心事件 - 法国计划在下周欧盟领导人会议期间讨论欧元兑美元走强问题 [1][2] - 此次会议旨在商讨如何提升欧盟竞争力 [1][2] 会议议程与目标 - 法国总统马克龙计划在周四工作会议上提出汇率问题 作为提振经济和降低脆弱性的若干议题之一 [1][2] - 峰会试图通过消除金融服务等多个领域长期存在的国家壁垒来实现单一市场建设 从而增强经济影响力 [1][2] - 欧盟成员国希望降低对主要贸易伙伴即美国的依赖 实现多元化 [1][2] 汇率走强的背景与影响 - 近期欧元兑美元走强已成为威胁欧洲央行前景的关键因素 [1][2] - 背景是美国总统特朗普表示不担忧美元跌势 [1][2] - 欧洲央行预计今年和明年通胀率将跌破2% [1][2] - 欧元走强会对出口商形成阻力 这可能抑制经济增长 [1][2]

美元近期表现与驱动因素 - 尽管全月仍为下跌，但美元在周五录得自7月以来最佳单日表现，因特朗普选择凯文·沃什担任美联储主席[1] - 市场认为沃什相比其他候选人更不可能降息[1] - 彭博美元即期指数在特朗普第二任期内已下跌近12%，跌至2022年以来的最低水平附近[5] - 上周美元开始出现自特朗普4月贸易战言论以来最深的跌势[5] - 美元仍可能录得自8月以来最差月度表现[6] 政策与政治影响 - 特朗普的政策被视为美元走弱的关键因素，包括新的关税威胁、施压美联储降息、声称主导西半球以及推动美国接管格陵兰[4] - 特朗普周二向记者表示他认为美元水平“很棒”且对商业有利，这被解读为他对美元走弱感到满意[12] - 财政部长斯科特·贝森特随后澄清，政府继续支持强势美元，且美国未干预以支撑日元，这帮助止住了美元的四日连跌[13] - 特朗普选择沃什执掌美联储，若其维持历史上通胀鹰派的声誉，最终可能有助于美元[23] 市场观点与“贬值交易” - 市场普遍认为，尽管美国政府口头支持强势美元，但其实际希望或至少不阻止美元走弱，以使美国产品在海外更便宜[2][3] - 这导致一种被称为“贬值交易”的市场行为，即抛售、对冲甚至“静默退出”美国资产[6] - 伦敦Eurizon SLJ Capital的联合创始人警告客户，“结构性美元修正”可能即将来临[10] - 太平洋投资管理公司的投资组合经理表示，美元下跌可能给非美国投资者理由减少购买美国国债并转投本国市场，并称“自动积累美元的时代已经结束”[11] 经济基本面与其他因素 - 美联储即使本周暂停降息，预计今年晚些时候仍会下调利率，激励投资者将资金转向高利率国家[8] - 海外经济增长正在反弹[8] - 日本当局已示意将阻止日元进一步贬值[8] - 一些分析师认为，鉴于美元在2022年美联储激进加息期间大幅上涨，其已变得估值过高，面临调整[14] - 文艺复兴宏观研究的经济研究主管认为，美元下跌主要受“全球风险偏好转变”驱动，而非对美国经济前景的根本性重新评估，是极端避险溢价的正常化[15] 对全球市场的影响 - 海外股市表现已超越美国，MSCI其他市场指数去年上涨近30%，几乎是标普500指数涨幅的两倍[11] - 新兴市场受益于美国情绪转变，其股票指数1月上涨超过9%，有望创2012年以来最佳年度开局，多数新兴市场货币兑美元上涨，巴西雷亚尔和南非兰特各涨约4%[19] - 黄金作为价值储存手段的竞争对手，过去一年价格飙升[20] - 对冲美元下跌的成本本周跃升至自2011年彭博开始编制该数据以来的最高水平，投资者对未来12个月美元前景的悲观程度也达到同期之最[20] 长期结构性担忧 - 特朗普的不可预测性正重新激起投资者进行保护性多元化、远离美国的兴趣，并为美元可能进一步下跌埋下种子[9] - 美国政府的债务总额已接近39万亿美元，这可能最终成为对政府的制约因素[24] - 前美联储官员、现任高盛集团副主席表示，当拥有如此多债务时，货币稳定性可能比出口更重要，美国将希望看到稳定的美元[24] - 美国因其约1.8万亿美元的预算赤字，仍然依赖外国投资者持续购买其债券[21]

贵金属市场动态 - 黄金价格单日市值增幅已超过比特币整个市值 凸显资金涌入规模 [1] - 现货黄金本周一度测试每盎司5600美元 随后因获利了结回落 最后交易价格接近每盎司5500美元 日内上涨超过3% [2] - 白银价格突破每盎司119美元 在动能和叙事上持续表现优于黄金 [2] - 黄金14日相对强弱指数高于90 处于历史标准的极端超买水平 但价格仍维持在所有主要移动平均线之上 21日简单移动平均线位于4730美元附近 构成首个动态支撑位 [3] - 当前行情属于典型的“融涨”行为 当资本流动压倒仓位布局时 超买条件的重要性降低 [4] 市场驱动因素与叙事转变 - 当前上涨已非整齐的通胀对冲故事 核心驱动因素是信心、流动性以及全球市场对“坚实”资产的寻求 [2] - 根据美联储贸易加权美元数据和彭博DXY指数 美元同比下跌近11% 该分母效应当前比矿产供应或珠宝需求更为重要 [7] - 财富正突然且迫切地试图通过任何可用的替代品来寻求保值 [6] 加密货币市场关联观察 - Glassnode数据显示加密货币衍生品市场的风险偏好正在下降 [1] - 黄金的暴涨应使加密货币持有者对加密资产的潜在收益更加乐观 因两者同为替代性资产 共享部分资金流动逻辑 [6] - 比特币仍被认为是最佳的去中心化记账单位 其设计旨在挑战基于债务的央行法币 并由能源和社会激励支持 [5] 其他资产类别表现 - 股市上涨停滞 而金银价格飙升 [1] - 能源和基本金属价格同样获得买盘支撑 [1]

美联储政策与市场反应 - 美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场预期[1] - 利率决议以10票赞成、2票反对通过，投反对票的理事为米兰和沃勒[1] - 决议公布后，美元指数当天收涨0.61%，暂时止住了1月下旬以来的连续跌势[1] 美元与黄金市场动态 - 尽管美元短暂反弹，但国际金价在1月28日和29日继续大涨，伦敦金一度逼近5600美元高位[1] - 金价上涨除受中东局势影响外，更重要的成因是作为计价货币的美元走弱[1] - 市场对弱势美元的预期持续，认为只要“特朗普悖论”存在，美元就难以摆脱低迷，黄金持续大涨即是参考[1] 美联储内部与政策独立性 - 投反对票的理事米兰于2025年9月上任，被视为推动降息议程的关键人物，沃勒则是下任美联储主席的竞争者[1] - 市场担忧在鲍威尔的继任者上台后，当前的政策“杂音”可能升格为主调，美联储的独立性受到怀疑[1] 美国国内政策的经济影响 - 对内政策施压美联储降息以减轻政府利息负担，但此举可能抬升通胀预期，将国债收益率继续推向高位[2] - 大规模减税政策旨在做大经济规模以降低政府债务占比，但税收减少是即时的，经济扩大需看中长期，政府债务规模将不可避免地扩大[2] - 债务规模扩大会推高国债及整个债务市场的融资成本，进而增加企业融资成本并拖累投资[2] - 对移民的“强力执法”可能压缩住房需求以缓解住房危机，但引发的劳动力短缺可能进一步推高通胀，增加民众负担[2] 美国对外政策与美元信用 - 对外挥舞关税大棒试图弥补国库亏空，但美国政府军费与债务一路狂飙，国债总额已突破38万亿美元[3] - 威胁欧洲不得抛售美国资产以确保融资，但加重了市场疑虑，荷兰、丹麦、瑞典等国的基金已在减持或计划减持美债[3] - 以关税威胁追求国际结算货币多元化的国家，试图维系美元主导地位，但此举促使各国央行将储备需求更多转向黄金等非美元资产[3] - 美元走弱是全球投资者用脚投票的结果，暗线是美国国家信用下降和美元资产风险上升[3] 市场结构与风险认知 - 美国股市仍在创出新高，但其高度依赖AI叙事的脆弱性显而易见[3] - 美元汇率掺杂了美国内外部的复杂因素，并非简单可以扭转[3]

美元汇率动态与政策影响 - 美国总统特朗普表示对美元近期贬值感到满意 称“我认为这很棒” 并认为美元表现很好 [1] - 特朗普的言论加剧了美元跌势 彭博美元现货指数跌幅扩大至1.2% 美元兑所有主要货币走弱 [1] - 此次下跌使该指数有望创下自4月以来最差的月度表现 [1] 政策立场与市场解读 - 特朗普政府长期指责其他国家寻求弱势汇率以提振出口 [2] - 财政部长强调了美元价格与其作为储备货币价值之间的区别 [2] - 市场将特朗普的最新言论解读为为交易员卖出美元开了绿灯 [2] 美元走弱的原因分析 - 政府内部部分人士希望美元走弱以使出口更具竞争力 这是在承担一种经过计算的风险 [3] - 上周以来日元的突然反弹也导致了部分美元贬值 因交易员预期日本当局可能干预汇市以支撑日元 [3] - 特朗普不可预测的政策制定加剧了美元跌势 包括威胁接管格陵兰、向美联储施压、加深赤字的减税政策以及加剧美国政治两极分化的领导风格 [4] 与市场传统逻辑的背离 - 美元走弱发生在政府债券收益率上升以及市场预期美联储本周会议将暂停降息的背景下 这两种情况传统上被视为对货币有支撑作用 [5] - 特朗普一直公开表示希望利率应低得多 而这将进一步拖累美元 [5]

黄金价格驱动因素 - 黄金价格首次突破每金衡盎司5000美元的历史性关口 [1] - 央行购买是推动金价上涨的最重要单一驱动因素 其购买量从疫情前约500吨/年翻倍至约1000吨/年 [2][3] - 美元贬值交易是核心主题 最初由央行主导 去年以来零售和更广泛的投资者（尤其是美国）开始参与 [4][5] - 黄金ETF资金流入在去年创下历史新高 规模已接近央行的购买量 [4] 市场参与行为与观点转变 - 市场观点认为此轮上涨并非投机性反弹 而是美元相对于黄金的重新定价 [6] - 过去客户常批评黄金是“死钱” 因其长期表现平淡且不产生收益 但现在投资者正蜂拥而入 [9] - 部分大型银行正在重新调整60/40投资组合的资产配置 将黄金配置比例上调至20%以上 [9] - 年初时持有黄金的投资者很少 配置比例通常在0%至5%之间 [10] 投资配置建议与展望 - 分析师建议投资者不应在当前时点过度追逐回报 但应在结构上提高黄金配置比例 [10] - 根据投资者及其风险承受能力 建议配置至少5% 最高可达10%至15%的黄金 [13] - 尽管2025年取得了历史性涨幅 但2026年可能难以复制同等回报 不过前景依然看好 [11] - 对黄金保持结构性看涨的观点 主要基于央行购买等基本面因素 [12][13] 美元贬值交易与结构性驱动 - 美元贬值交易仍处于早期阶段 [14] - 自2020年以来 全球约80%的美元被印制 过多的美元供应导致通胀并引发对硬资产的抢购 [15] - 地缘政治风险升高是另一驱动因素 历史上一旦出现地缘政治紧张 美国国债是避险资产 但俄乌冲突后资金更多流向黄金 [16] - 近期伊朗发生动荡后 国债价格未动 而黄金获得全部买盘 表明世界正逐渐将黄金而非美国国债视为避险资产 [17][18] - 分析师认为 美元作为全球储备货币的地位正走向终结的开端 未来将向黄金转移 [18] 市场表现 - 在近期地缘政治动荡中 黄金和白银表现出显著的超额收益 [19]

美元指数表现 - 彭博美元现货指数下跌0.4%，跌至2022年3月以来最低水平 [1] - 美元连续第四日下跌，并录得自5月以来最差单周表现 [1] 美元走弱的原因 - 投资者因华盛顿不可预测的政策（如前总统特朗普威胁接管格陵兰）而趋于谨慎 [2] - 长期风险包括美联储独立性受威胁、预算赤字增长、财政挥霍担忧以及政治两极分化加剧 [2] - 结构性拖累因素包括对美国贸易和安全政策信心减弱、美联储政治化以及美国财政信誉恶化，这些因素可能超过中性的周期性背景 [3] - 有迹象显示美国支持提振日元，重燃了通过协调干预引导美元对主要贸易伙伴货币贬值的猜测 [4] - 美联储官员对美元/日元汇率的询价操作进一步压低了美元 [5] 主要货币对表现 - 日元兑美元汇率在纽约市场上涨约0.7%，至153.03 [5] - 本月日元曾接近160兑1美元，为2024年以来最弱水平，后因干预猜测反弹 [5] - 欧元兑美元汇率升至1.1939，为2021年以来最强水平 [6] - 英镑兑美元汇率上涨0.5%，至1.3748，为7月以来最高水平 [6] 市场观点与交易动态 - G10货币期权本周成交量大增，支持了美元贬值主题正获得投资者关注的观点 [7] - 宏观交易员正自行判断美元处于下行趋势 [7]

美元与日元汇率动态 - 美元指数DXY上涨0.3%至105.3点，接近四个月高点，主要受美国国债收益率上升和美联储鹰派立场支撑 [1] - 美元兑日元汇率上涨0.2%至154.65，创下34年新高，市场关注日本当局可能采取的干预措施 [1] 黄金价格走势 - 黄金现货价格下跌0.2%至每盎司2,320美元，从近期高点回落，主要受美元走强和国债收益率上升的压力影响 [1] 标普500指数表现 - 标普500指数期货下跌0.2%，市场情绪受到中东紧张局势和美联储官员鹰派言论的影响 [1] - 投资者关注即将发布的美国经济数据，包括第一季度GDP和核心PCE物价指数，以寻找美联储政策路径的线索 [1] 微软公司动态 - 微软公司股价在盘后交易中上涨超过4%，因其第三财季业绩超出市场预期 [1] - 公司第三财季营收达到619亿美元，同比增长17%，高于分析师预期的608.7亿美元 [1] - 每股收益为2.94美元，超过分析师预期的2.82美元 [1] - 智能云部门营收为267亿美元，同比增长21%，其中Azure和其他云服务营收增长31% [1] - 生产力与业务流程部门营收为196亿美元，同比增长12% [1] - 更多个人计算部门营收为156亿美元，同比增长17% [1] - 公司对人工智能产品的需求表示乐观，特别是由OpenAI技术驱动的Copilot助手 [1]

亚洲股市与汇率 - 亚洲股市走低 韩国综合股价指数下跌0.9% 日元走强令日本股市承压[1] - 日元汇率交易于约154日元兑1美元 此前因美日可能协调干预的猜测而走强[2] - 韩国韩元在连续四天上涨后走弱[1] 关税与政策风险 - 对关税的担忧重燃 前总统特朗普威胁对韩国商品加征关税 并警告对加拿大征收100%关税[1][3] - 日本官员言论引发政府可能干预市场以阻止日元贬值的猜测 但日元近期反弹部分降低了干预可能性[5] 美国市场与宏观经济 - 本周占标普500指数市值约三分之一的公司将发布财报 将测试人工智能驱动的涨势能否持续[3][4] - 美联储预计将在周三宣布政策时暂停降息 预计将维持利率稳定[6][7] - 美联储主席鲍威尔可能传达政策目前定位良好 但不会过多暗示利率未来路径[7] - 关于美联储政策的预期变化 与对特朗普将提名谁接替鲍威尔的共识观点变化有关[8] 大宗商品与能源 - 金价和银价交易接近历史高位[2] - 美国冬季风暴导致估计12%的天然气生产下线 寒冷天气预测推动价格飙升 美国天然气价格上涨约30%[6] - 西德克萨斯中质原油价格上涨0.3%至每桶60.81美元 现货黄金上涨0.9%至每盎司5,052.41美元[11] 企业动态 - 摩根士丹利计划加强与三菱日联金融集团的合作 以提升其在日本所有业务的市场份额[9] - 紫金矿业集团子公司同意以55亿加元（40亿美元）收购在非洲拥有金矿的Allied Gold Corp[9] - 中国中化集团针对倍耐力公司美国监管风险提出的提案遭其意大利大股东拒绝 加剧了倍耐力两大投资者之间的分歧[9] 全球金融市场概览 - 标普500指数期货基本持平 日本东证指数下跌0.3% 澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨1.2% 欧元斯托克50指数期货上涨0.4%[11] - 美元指数基本持平 欧元兑美元报1.1882 日元兑美元报154.17 离岸人民币兑美元报6.9510[11] - 比特币上涨0.3%至88,203.14美元 以太币下跌0.2%至2,921.46美元[11] - 美国10年期国债收益率基本持平于4.22% 日本10年期国债收益率下降2个基点至2.235% 澳大利亚10年期国债收益率上升1个基点至4.83%[11]

市场整体情绪与驱动因素 - 华尔街上周动能减弱 市场因远超格陵兰岛范围的政策不确定性而挣扎 尽管企业财报继续驱动个股波动 但更广泛的叙事是投资者对美国政策反复和潜在升级点扩大的疲劳 [1] - 传统催化剂并未驱动美元走弱 因经济数据保持相对韧性 美联储利率预期基本未变 股指维持在先前区间 疲软反映的是美国资产定价中日益增长的政策风险溢价 而美元是这种不安情绪的主要释放阀 [3] - 展望未来 任何新的政策升级 无论是在关税、古巴或其他方面 都可能重燃“抛售美国”交易 并推动投资者进一步分散投资远离美国资产 这一主题可能贯穿2026年 [13] 主要资产类别表现 - 黄金延续涨势 在地缘政治紧张局势和对美联储独立性的持续担忧下 避险需求加剧推动其上涨8.5% [2] - 美元全线大幅表现不佳 经历了数月来最糟糕的一周 兑澳元和纽元跌幅均超过3% 兑瑞郎跌幅接近3% 兑欧元和英镑跌幅接近2% [2] - 日元因疑似政府干预而反弹 美元兑日元在160附近划出界线 但走势的持续性取决于股市疲软是强化还是逆转这轮涨势 [4] 外汇市场焦点货币对 - 英镑兑新加坡元已突破1.73170的旧关键水平 并威胁突破上方趋势线 需观察的关键水平是1.73790 若干净利落地突破 收盘于其上并随后回踩 可能预示着将重新冲击前一年的高点 [5][7] - 澳元和纽元近期表现均出色 但澳元表现相对更好 它打破了将其锚定在1.10附近的长期盘整格局 目前交易价格接近1.16 从技术面看 只要保持在1.15500的短期支撑位上方 延续上涨的可能性就依然稳固 [8][9] 未来一周关键事件与潜在影响 - 未来一周将迎来大型科技公司财报和美联储决议 这将吸引市场注意力 苹果、微软和Meta的财报将为AI市场的未来提供关键信号 [10] - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会可能为宽松时机提供更多线索 但利率预期保持稳定 6月仍被视为首次降息的现实窗口 关键问题是美元近期的疲软是会固化为从美国资产的持续轮动 还是仅仅是一次强烈的警告 [11] - 技术面图景暗示存在进一步下行风险 若跌破96.84可能加速下跌 威胁自大衰退以来形成的长期上升趋势通道 日元的走势同样重要 若日本股市疲软强化日元升值 可能出现放大货币走强和金融紧缩的反馈循环 [12]