稳定币市场竞争格局 - 新进入者如USDG和USDe通过提供便捷的收益方式吸引用户 表明在相对同质化的产品中 收益是主要价值驱动因素[1] - Tether和Circle作为市场主导者 截至2025年10月控制全球稳定币市值80%以上 但十个月内其合计市场份额从88%下降至约82% 显示竞争加剧[4][10] - 大型中心化交易所如Coinbase和Binance通过提供法币出入金通道 对Tether和Circle的成功起到关键作用 例如Coinbase占Circle USDC储备收入的50%[2] 新进入者策略与影响 - Hyperliquid推出原生稳定币USDH 因其平台在2025年7月交易量超过3300亿美元并持有59.7亿美元USDC 此举旨在捕获储备利息收入 潜在年收入可达2.4亿美元[5] - Ethena的USDe与Binance整合后 平台内规模飙升至20亿美元以上 其市值从今年1月的60亿美元增长至140亿美元[7] - 新参与者通过分解价值链并与关键交易所整合 旨在从Tether和Circle手中夺取市场份额[9] 主导者的应对措施 - Circle为捍卫市场份额 在HyperEVM上推出原生USDC 并投资购买Hyperliquid生态的HYPE代币以加深整合[6] - Tether推出美国合规产品USA₮ 由Anchorage Digital发行 同时继续支持高利润的非合规USDT[14] - 两家公司通过聘请高管和在欧美推出合规产品来应对压力 试图维持主导地位[4] 监管环境带来的挑战 - 欧盟MiCA框架将稳定币归类为电子货币代币 禁止向持有者支付收益 Tether因拒绝合规而被中心化交易所下架 Circle虽合规但也受此影响[11] - 美国GENIUS法案可能产生类似影响 禁止稳定币直接向持有者支付利息 银行也游说将奖励计划纳入禁令[13] - 监管限制了稳定币支付收益的能力 降低了其相对于传统现金持有方式的价值[12] 未来市场演变趋势 - 银行和金融科技巨头如美国银行、花旗集团、PayPal和Robinhood正计划或探索推出自己的稳定币 可能改变竞争格局[15] - 市场主导地位的定义可能发生变化 成功将更取决于适应性而非先发优势[18] - 稳定币市场正从双头垄断演变为拥挤复杂的生态系统 下一阶段将由碎片化、创新和权力重组定义[16][17] 稳定币当前主要用途 - 去中心化金融应用是稳定币使用的主要驱动力 包括交易、借贷、质押、收益耕种和提供流动性[3] - 另一个重要需求来自跨境支付、储蓄以及法币不稳定或受限制经济体中获取美元的需求[3]

文章核心观点 - 尽管市场份额下降，但分析认为Hyperliquid凭借其基本面、用户粘性和扩张计划，仍是永续合约去中心化交易所中最具投资价值的平台 [1][5][6][7] 行业市场动态 - 永续期货是一种无到期日的加密衍生品，其去中心化交易平台因交易活动从中心化交易所转移而受欢迎 [2] - 去中心化永续交易所的市场份额从2022年占中心化交易所交易量的不足2%增长到上个月的超过20% [3] - Hyperliquid是推动该增长的关键驱动力之一 [3] Hyperliquid市场竞争地位 - Hyperliquid在去中心化永续交易所交易量中的份额从45%降至近几周的仅8% [4] - 竞争对手Asterix周交易量膨胀至超过2700亿美元 [4] - 其他新兴平台如Lighter和edgeX的活动量出现三位数百分比的增长 [4] Hyperliquid基本面优势 - 交易所持续产生强劲收入，与同行相比估值倍数合理 [5] - 用户粘性体现在未平仓合约量上，Hyperliquid在去中心化永续交易所未平仓合约市场中占据约62%的份额 [5] - 分析指出未平仓合约衡量流动性，比交易量和收入更具粘性 [5] 公司扩张计划与举措 - 扩展计划包括HyperEVM网络，该网络已托管超过100个协议，总锁仓价值达20亿美元 [6] - 推出稳定币USDH，由存放在贝莱德和Superstate的储备金支持 [6] - 另一项倡议HIP-3允许建设者通过质押大量HYPE代币来启动新的永续合约市场，为代币创造“供应沉淀池” [6] 分析结论 - 分析认为Hyperliquid比那些运行高额激励计划的竞争对手定位更优 [7]

公司战略与产品发布 - 支付巨头Stripe通过其子公司Bridge推出名为Open Issuance的新平台 使企业能够创建和管理自己的稳定币[1] - 该平台旨在让公司发行代币时无需依赖少数成熟的稳定coin提供商[1] - 公司可在几天内推出稳定币 由Bridge负责安全、储备金管理、合规和流动性[5] 产品功能与优势 - 通过Open Issuance 企业可无限制地铸造和销毁代币 定制储备金结构 并从其持有的资产中获得收益[2] - 企业将获得一个共享流动性网络的访问权 允许在Open Issuance稳定币之间进行一比一兑换[3] - 这种互操作性旨在解决新稳定币面临的最大障碍之一：从零开始建立流动性[3] - 发行方可选择支持的区块链、智能合约功能和储备金支持来定制其代币[5] 市场定位与竞争格局 - 当前市场由Tether和Circle等发行方主导 其规模和流动性使其代币被广泛采用 但这限制了企业塑造其自身数字资产的经济性和功能的能力[2] - 储备金可包括通过贝莱德、富达投资和Superstate等合作伙伴配置的现金和美国国债[5] 客户与合作伙伴 - 拥有超过1500万用户的加密钱包Phantom成为首个主要客户 其推出了原生稳定币CASH 为其资金移动功能提供支持 包括支付、点对点转账和DeFi交易[4] - 其他迁移至该平台的代币包括Hyperliquid的稳定币USDH 以及与MetaMask、Dakota、Slash、Lava和Takenos相关的代币[4] 公司发展历程 - 此次公告是在Stripe于2025年2月完成对Bridge收购后数月发布 此前在2024年10月首次有谈判报道[6] - Bridge联合创始人将此次交易描述为一项向“各地企业推广数字美元”的努力 而Stripe高管则强调了稳定币在推动跨境支付中的作用[6] - Stripe持续扩展其加密能力 在6月收购了钱包基础设施初创公司Privy 扩大了其提供端到端数字资产服务的能力[7] - 在9月 Stripe与Visa和Fold合作推出比特币奖励信用卡 将Stripe的发卡基础设施与Visa的全球支付网络整合[7]

Hyperliquid生态系统扩展 - Hyperliquid推出专为其去中心化交易所设计的原生稳定币USDH [1] - USDH由Native Markets团队于9月27日推出 可在平台的去中心化现货和衍生品市场进行交易 [2] - 交易者可配对交易USDH/HYPE和USDH/USDC 为用户提供直接集成入平台的稳定记账单位 [2] USDH稳定币机制 - USDH由现金和短期美国国债支持 储备金通过链下持有和链上透明度工具结合管理 [3] - 发行前通过HyperEVM预铸了1500万美元USDH 并与网络援助基金协调以支持初始流动性 [3] - 部分储备金收益将用于定期回购HYPE 以加强该代币的经济基础 [4] 市场竞争格局 - 竞争对手Aster交易所近期交易活动激增 过去一周永续合约交易量达到1470亿美元 超过Hyperliquid的810亿美元 [5] - 在30天累计基础上 Hyperliquid仍以2960亿美元的交易量领先于Aster的1620亿美元 [6] - Native Markets在治理竞赛中获胜 获得发行Hyperliquid首个稳定币的社区批准 其提案击败了Paxos和Agora等主要发行方 [4] 运营与治理动态 - Native Markets为激活USDH上线锁定了20万枚HYPE代币三年 旨在锚定流动性和治理一致性 [2] - 从11月开始 DEX平台将在24个月内逐步解锁约2.378亿枚HYPE代币 价值约120亿美元 [6] - 此次代币解锁可能对HYPE的市场表现产生重大影响 该数字资产在过去一周已下跌超过20% [7]

USDH稳定币推出 - Hyperliquid原生稳定币USDH于9月23日推出 早期交易量达220万美元 [1] - 通过治理投票竞争 Native Markets击败Paxos和Ethena Labs等成熟参与者获得发行权 [1] - 初始交易对为USDH/USDC 预铸造代币准备量超过1500万美元用于初始分发 [1] 价格稳定性与流动性 - 早期交易阶段稳定维持1美元锚定 最高波动至1.001美元测试流动性机制 [2] 发行策略与技术部署 - 采用渐进式发行策略 单用户交易上限设定为800美元进行实网测试 [3] - 已完成HIP-1和ERC-20代币部署 向所有Hyperliquid用户开放 [3] - 未来数月将分阶段整合HyperEVM 并扩展作为现货报价资产的功能 [4] - 计划通过HIP-3协议升级实现HyperCore原生铸造和USDH保证金永续合约 [4] 储备金管理与收益分配 - 储备金采用现金和短期美国国债 由BlackRock进行链下管理 [5] - 链上代币化资产通过Superstate和Stripe的Bridge基础设施运作 [5] - 承诺将50%储备收益分配给Hyperliquid援助基金 剩余部分用于USDH生态系统开发 [5] 市场背景与行业趋势 - Hyperliquid目前持有55亿美元USDC 约占该代币总供应量的8% [6] - USDC每年为Circle产生约2.2亿美元国库收益 [6] - 行业出现去中心化交易平台减少对外部稳定币依赖的趋势 [7] - Tether的USDT以1730.5亿美元流通量主导市场 单日处理交易量超过246亿美元 [7]

USDH稳定币上线 - Hyperliquid平台备受期待的USDH稳定币已正式上线，由新成立的公司Native Markets在赢得代码竞标后推出[1] - 在正式上线前的24小时内，该稳定币的预铸造量已超过1500万美元[1] - USDH稳定币由现金和美国国债等价物混合支持，这些资产由支付巨头Stripe在2024年收购的平台Bridge管理[4] - 该稳定币将遵守美国和欧洲的法规[4] 代码竞标过程 - Hyperliquid本月早些时候开放了接管网络上USDH代码的提案申请[2] - 包括Paxos、Agora以及获得贝莱德支持的Ethena在内的多家加密公司参与了竞标，但最终由提案开放前仅成立"数月"的Native Markets赢得[2] - 竞标的主要条件是USDH代码必须是一个"Hyperliquid优先"且"与Hyperliquid利益一致"的稳定币[3] - Native Markets通过将USDH一半的收入捐赠给Hyperliquid的援助基金（一个协议驱动的回购基金）来满足此条件[3] 市场反应与社区争议 - 尽管有行业巨头参与竞标，但在投票开始前三天，预测市场Myriad的预测者认为Native Markets有96%的获胜几率[6] - 部分Hyperliquid社区成员和建设者质疑过程存在不公平，认为Native Markets获得了先发优势，且验证人只考虑了该新公司的提案[6] - Hyperliquid基金会指出，USDH代码不会获得任何"特殊特权"，但这并未阻止加密行业巨头争夺这一在快速增长网络上的美元稳定币优质代码[5] 市场竞争格局 - USDH的推出正值Hyperliquid面临自推出以来的首个重要竞争对手[7] - 基于BNB链的去中心化交易所Aster自上周推出后其代币价格飙升，并且在收入上超过了Hyperliquid[7] - 尽管如此，根据DefiLlama数据，Hyperliquid在周交易量和收入方面仍领先于Aster[7] 公司战略与愿景 - Native Markets联合创始人Max Fiege表示，Hyperliquid下一阶段的崛起将由原生稳定币驱动，该公司很荣幸能通过USDH引领这一进程[3] - 公司致力于每天为生态系统提供服务[3]

新产品发布 - Hyperliquid平台的原生稳定币USDHL于周三推出 由Native Markets开发 早期交易量超过200万美元 [1] - 截至发稿 USDH/USDC交易对价格为1.001 总交易量为2,244,932.79 USDC [1] - Hyperliquid验证者社区经过与Paxos Ethena Frax等公司的漫长竞标后 于上周选择Native Markets获得USDH代币发行权 [1] 产品结构与机制 - USDH是与美元挂钩的稳定币 原生发行于HyperEVM 由现金和短期美国国债支持 [2] - 稳定币旨在将储备金产生的收益按50-50比例分配 一半用于HYPE代币回购 另一半支持生态系统增长计划 [3] 战略意义与行业地位 - 推出自有稳定币将帮助平台减少对Circle发行的USDC等外部稳定币的依赖 目前USDC占平台存款的90%以上 [2] - 自有稳定币有助于平台将流动性及储备金产生的收益保留在其自身生态系统内 [3] - Hyperliquid是全球领先的链上永续合约去中心化交易所 控制全球超过35%的活动 但其市场份额已从5月份的70%大幅回落 [4]

价格与市场表现 - HYPE代币在9月18日早盘交易中飙升至历史新高59.29美元，随后稳定在58.68美元附近 [1] - 代币单日市值增长12.5亿美元，过去一周价格上涨6%，24小时交易量激增50%至约4.67亿美元 [1] - HYPE是本周表现顶级的加密货币之一，目前市值排名第11位 [1] 交易活动与市场情绪 - 链上数据显示一名激进交易员持有价值3030万美元的3倍杠杆HYPE多头仓位，表明存在买入压力 [2] - 该交易员在报道时持有约139万美元的未实现利润，并持续增加其头寸 [2] - BitMEX创始人Arthur Hayes等市场观察人士关注该平台，Hayes预测HYPE有126倍上涨潜力 [3] 平台发展与产品动态 - Hyperliquid平台交易量快速增长，目前处理量约为币安的14% [3] - 公司在HyperEVM网络上推出了其受监管的稳定币USDH [4] 技术分析与价格预测 - 日线图显示RSI接近超买阈值，表明强劲看涨动量，但警示可能出现短期回调 [5] - 布林带扩张，价格沿上轨59美元附近运行，突破60美元心理关口可能目标65美元及以上新高 [5] - 分析师Otsukimi指出清晰的上升通道，认为当前价格结构有望推动5至10倍上涨，目标位超过250美元 [6] - 若出现短期买家枯竭，支撑位在52美元附近，更深支撑在40美元中段区域 [6]

文章核心观点 - 一场围绕新型美元稳定币USDH发行权的激烈竞标战 揭示了稳定币行业竞争已从技术转向品牌与合作伙伴关系的综合实力比拼 [1][3] - 行业正从社区驱动演变为机构和支付公司争夺储备金利息收入的重要战场 竞争异常激烈 [4][6] 竞标过程与结果 - Hyperliquid验证者将USDH稳定币发行合约授予了初创公司Native Markets 而非更知名的竞争对手 [3] - 竞标吸引了Paxos Sky Ethena（后退出）以及获得Stripe旗下Bridge支持的Native Markets等行业知名参与者 [2] - Native Markets凭借其与Stripe以11亿美元收购Bridge及其后续推出Tempo区块链的关联 在竞标中胜出 [5] 竞标条款与竞争强度 - Paxos承诺在USDH流通量突破10亿美元之前不收取任何收入 [4] - Agora提出将100%的净收入分享给Hyperliquid Ethena则提出分享95%的净收入 [5] - 竞标条款的透明度显示了稳定币发行商对供应源的极度渴求 以及该业务面临的严峻挑战 [6] 市场格局与潜在影响 - USDC在Hyperliquid上占据主导地位 存款超过56亿美元 USDH的推出可能改变资金流动和收入格局 [6] - Paxos将Hyperliquid的增长视为重要机会 Agora则警告将合约授予垂直整合的发行商可能损害去中心化原则 [7] 监管考量 - Paxos在纽约信托章程下运营并寻求联邦牌照 Bridge在30个州持有货币传输业务批准 监管定位是考量的因素之一 [7]

文章核心观点 - 加密货币行业正进入新阶段，机构参与者通过激烈的竞标争夺在快速增长的平台上发行原生稳定币的权利，这预示着行业竞争焦点从技术转向品牌、合作伙伴关系和商业策略 [1][13] - 在Hyperliquid平台上，初创公司Native Markets凭借与Stripe的合作伙伴关系，在USDH稳定币发行权竞标中击败了包括Paxos、Agora、Ethena在内的知名公司，凸显了行业竞争格局的变化 [1][2] - 稳定币发行商为争夺市场份额和生存，在竞标中提出极其优惠的财务条款，例如放弃几乎所有收入，反映出该市场变得非常残酷 [4][5] Hyperliquid平台USDH稳定币发行权竞标 - Hyperliquid是一个快速增长的交易平台，其验证者网络将USDH稳定币的发行合同授予了与Stripe稳定币部门Bridge合作的初创公司Native Markets [1][2] - 竞标参与者包括加密货币支付领域的关键公司：Paxos、Agora、Ethena以及Native Markets [1] - 竞标条款极具竞争力：Paxos提出在USDH市值达到10亿美元之前不收取任何收入，Agora提议将100%的净收入分享给Hyperliquid，Ethena则提供95%的收入分享 [4] - 竞标目标是为了赢得验证者的支持，这些验证者负责运营维护Hyperliquid网络的软件并对关键决策进行投票 [4] 稳定币行业的竞争动态与商业模式 - 稳定币是去中心化金融的基础设施，用于提供抵押品、结算交易和在应用间转移资金，新一波稳定币浪潮伴随着机构赞助商、分销智慧和监管定位 [3] - 稳定币发行商通过支持代币的资产赚取利息收入，例如Circle与Coinbase Global分享USDC的收入，以帮助双方抵御市场波动 [5] - 随着利率预计下降，扩大市场份额对稳定币发行商变得更加紧迫 [5] - 行业分析师指出，稳定币发行商极度渴望供应，并公开宣布他们愿意提供的条件，这表明这是一个非常艰难的行业 [4] 主要参与者的战略与市场地位 - Stripe通过今年早些时候以11亿美元收购Bridge，在加密货币金融基础设施领域取得了重大进展，并宣布与加密货币风险投资公司Paradigm合作推出新区块链Tempo [7] - Paxos为PayPal发行PYUSD代币，并正在寻求联邦OCC许可证，而Bridge在30个州持有货币传输许可证 [3][9] - Circle的USDC在Hyperliquid上占据主导地位，存款超过56亿美元，但原生稳定币的出现可能会开始改变交易流和相关的经济利益 [11] - 尽管存在对中心化的担忧，但分析师认为Hyperliquid将尝试在可用的稳定币方面保持中立 [12] 行业未来发展趋势 - 随着去中心化平台构建自己的稳定币并选择发行合作伙伴，此类竞标战争可能会变得更加普遍 [6] - 行业竞争预计将加剧，但从进入该领域到在所有不同的DeFi平台上建立流动性和整合仍然是一个巨大的挑战 [7] - 品牌、合作伙伴关系和商业策略在决定稳定币成功方面的重要性日益增加，与代码本身同等重要 [13]