核心观点 - 公司未来股价上涨的关键驱动因素为中短期看广告业务，长期看自动驾驶业务商业化落地程度 [2][9][20] 2025年第三季度财务业绩 - 三季度营收134.7亿美元，同比增长20% [4] - 净利润达66亿美元，较上年同期26亿美元增长近三倍 [4] - 调整后EBITDA增长33%至约23亿美元 [4] - 公司总预订额同比增长21%至497亿美元 [6] 细分业务表现 - 出行业务营收76.8亿美元，同比增长20%，订单额同比增长19.6%至251亿美元 [4][6] - 配送业务营收44.8亿美元，同比增长9%，订单额同比增长25% [4][6] - 货运业务营收13.1亿美元，与上年同期几乎持平 [4] - 生鲜及日用品等非餐外卖年化订单额达120亿美元，相当于整体外卖订单额的17% [8] 区域市场表现 - 美加地区贡献的收入占比首次降至50%以下，收入增速持续放缓 [8] - 欧洲、中东和非洲地区成为营收增速最快的地区，贡献公司三成以上收入 [8] 广告业务增长潜力 - 广告业务具备高毛利特性，无需额外履约成本，能直接提升整体利润率 [10] - 公司拥有1.9亿活跃用户，通过App内展示广告、行程中植入等方式进行流量变现 [10] - 当前广告业务在总收入中占比不足3%，需持续高增长才能显著改变收入结构 [10] - 广告业务高增长可能推动市销率上行，当前公司PS为4.25，低于以广告为主业的科技公司如Meta的8.63 [10] 自动驾驶业务战略与现状 - 公司自动驾驶策略从自研转变为生态整合者，通过与专业公司合作以更低成本更快推向市场 [12] - 公司采用广撒网式合作，几乎与中国所有自动驾驶公司达成合作，并向文远知行投资1亿美元 [12] - 公司计划组建一支由10万辆搭载英伟达技术的L4级自动驾驶汽车组成的车队，目标在2027年后逐步扩展 [13] - 当前自动驾驶出租车车队规模有限，与Waymo在奥斯汀和亚特兰大的车队计划扩大至数百辆，但相比数百万级的网约车司机规模依然很小 [13] 自动驾驶领域竞争格局 - 面临科技巨头竞争，如Waymo和Cruise，它们拥有成熟技术、关键指标领先及强大资金支持 [15][16] - 面临汽车制造商竞争，如特斯拉计划推出自己的Robotaxi网络，凭借大规模生产能力和用户数据优势直接冲击网约车模式 [17] - 面临聚合平台及新兴出行公司竞争，如Lyft、Grab、Gojek等 [18] - 面临中国自动驾驶公司竞争，如百度萝卜快跑、小马智行、滴滴、文远知行等，它们正进行全球化扩张 [19] 自动驾驶业务的机遇与挑战 - 公司平台网络效应是核心护城河，可整合多种出行服务成为未来出行生态的超级入口 [19] - 自动驾驶技术可替代司机成本，极大改善单位经济效益和毛利率，并在货运领域开辟新收入来源 [19] - 自动驾驶业务短期是拖累利润的成本中心，会增加资本开支并面临盈利压力 [2][12][14][20] - 自动驾驶业务长期是证明商业模式可行性的关键，若L4级自动驾驶在未来3-5年内大规模商用，公司作为运营平台将显著受益并获得更高估值 [2][20]

投资动态 - 亿万富翁投资者Bill Ackman在第一季度新建仓Uber Technologies，持仓价值约22亿美元，占其投资组合的18.5%，成为最大持仓[1] - Ackman采取长期投资策略，尝试复制巴菲特-伯克希尔模式，曾试图收购房地产公司Howard Hughes但被拒绝[2] 公司基本面 - Uber被评价为"全球管理最佳、质量最高的企业之一"，已转型为盈利能力强且自由现金流充沛的企业[3] - 上季度总出行量增长18%，营收增长14%至115亿美元，其中出行业务营收增长15%至65亿美元，EBITDA增长19%至18亿美元；配送业务营收增长18%至38亿美元，EBITDA增长45%至7.63亿美元[4] - 公司正拓展人口密度较低的新市场，计划今年进入数百个新城市，并通过技术创新和政策倡议降低保险成本[5] 行业竞争格局 - 自动驾驶技术发展带来长期不确定性，特斯拉和Waymo等拥有自主技术的公司可能将Uber排除在市场外[6] - Uber拥有海量运营数据、定价策略和客户基础优势[7] - 目前Uber与Waymo在部分城市合作，Uber负责客户界面和车队管理，Waymo提供自动驾驶车辆[8] - 在奥斯汀的测试显示，Waymo车辆日均行程量超过99%的当地司机[9] 估值与前景 - 股票年初至今上涨约45%，当前2025年预期市盈率为24.5倍[11][12] - Waymo已实现每周提供超过25万次付费自动驾驶出行服务，业务扩张迅速[12] - 未来Uber在自动驾驶时代的商业模式和与Waymo的合作条款仍存在不确定性[13]

立法提案核心内容 - 前总统特朗普提出免除小费所得税的竞选提案[4] - 参议员Ted Cruz和众议员Vern Buchanan提出具体立法提案 将税收减免限制在25000美元所得税扣除额内 且年收入超过160000美元的个人无法享受该优惠[3] - 该立法提案目前涵盖餐厅和赌场员工 但不包括为Uber等公司工作的独立承包商[2] 网约车与外卖平台立场 - Uber公司联邦事务主管Javi Correoso表示 公司正争取将司机小费纳入立法范围 因其平台已成为消费者支付小费的主要渠道之一[2][3] - DoorDash全球公共政策主管Max Rettig强调 任何联邦立法都应包含Dashers（配送员）小费 认为没有理由因其工作方式而将其排除在外[3] - 立法资格与雇主区分小费和工资的报告挂钩 这对Uber和DoorDash至关重要[3] 行业影响与潜在趋势 - 税收规定的变更可能促使相关方重新审视现金支付收取、核算及相关收入报告的负担[5] - 免除小费所得税的心理影响（因无需纳税而获得更多收入）可能会推动数字支付 特别是即时支付的普及[6] - 该举措可能加速向数字支付的转变[4]