财务表现 - 2025财年第四季度营收111亿美元，全年营收463亿美元，第四季度营收超分析师预期 [1] - 财报公布后股价盘后涨超10% [1] - 大中华区全年营收65.85亿美元，第四季度营收14.76亿美元 [1] 战略规划 - 推进"Win Now"计划并启动"Sport Offense"战略，重新定位业务以实现未来增长 [1] - 大中华区持续加大投入力度，推进本土化产品研发和品牌叙事，强化市场差异化 [1] - 在中国已有超过40年深耕经验，建立稳固本地合作关系，推动市场转型升级 [2] 品牌营销 - 通过基普耶贡打破女子一英里世界纪录（4分06秒42）的体育营销事件展现品牌精神 [3] - 继"破二挑战"后再次创造"登月时刻"，传递长期主义信心和激励追梦的品牌精神 [5] - 为运动员提供创新装备支持，包括Fly Suit、Victory Elite FK钉鞋等，推动女性运动装备创新 [5] 产品表现 - 跑步业务成为关键引擎，Vomero 18推出90天内单品销售额超1亿美元 [6] - 篮球业务加快生态布局，推出专为中国设计的Nike S.T. Flare外场鞋款 [7] - 竞速领域推出Nike Vaporfly 4与Streakfly 2等产品，巩固专业竞技市场领先地位 [8] 本土化布局 - 独家冠名崇礼168超级越野赛，设立ACG崇礼168野练营强化越野跑话语权 [10] - 在上海时装周举办"VictoryLap-领跑之秀"，启动After Dark Tour女性夜跑赛事 [10] - 通过"赛事+产品+社群"模式深度链接本土篮球文化，覆盖全链路赛事体系 [7] 行业影响 - 品牌转型路径明确且初显成效，选择回归运动初心 [12] - 以挑战精神为内核，通过产品创新、品牌叙事与本土化深耕建立差异化壁垒 [12] - 有望在周期切换中把握主动权，重回稳健增长轨道 [12]

核心观点 - 耐克2025财年三季度营收112.69亿美元（高于预期的110.3亿美元），净利润7.94亿美元（高于预期），显示业绩改善迹象 [1] - 公司正在通过库存清理、产品创新、渠道关系修复等主动变革措施逐步扭转颓势，北美市场营收降幅收窄（Q3同比下降4%，前两季度分别为11%和8%）[5][6] - 大中华区表现稳健，季度营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，被列为"Win Now"战略三大重点市场之一 [2][6] - 库存资产连续三个季度下降（Q1 83亿→Q2 80亿→Q3 75亿美元），同比减少2%，显示库存管理成效 [5] - 品牌营销支出同比增长8%至11亿美元，通过体育营销和产品创新重塑专业形象 [7][16][17] 财务表现 - 全球营收112.69亿美元（同比-1%），净利润7.94亿美元，均超市场预期 [1] - 北美市场营收48.64亿美元（同比-4%），服装品类实现7%增长，降幅较前两季度（-11%/-8%）明显收窄 [6] - 大中华区营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，利润率24.3% [2] - 库存资产75亿美元，同比减少2%，连续三个季度环比下降（83亿→80亿→75亿） [5] 战略转型 - 实施"Win Now"战略，重点布局中国（北京/上海）、北美、EMEA三大市场 [6] - 调整DTC战略，重建经销商关系，采用弹性渠道策略实现批发与直营互补 [9][10][11] - 产品创新聚焦专业运动领域，推出Vomero 18跑鞋、Pegasus Premium等新品，跑步业务实现中个位数增长 [14] - 营销回归专业主义，投放《So Win》宣传片，续签NFL等顶级赛事合作至2038年 [16][17] 管理变革 - 新CEO Elliott Hill（1988年加入的老将）推动"回归运动"战略，强调产品性能与运动员故事 [13][17] - 组织架构调整包括元老回归、研发投入增加、销售团队重建等措施 [10][13] - 品牌DNA重塑：通过顶级赛事合作（NBA/WNBA/巴西足协等）强化专业形象 [17] 行业趋势 - 运动鞋服行业整体呈现"专业主义复兴"趋势，强调产品性能而非潮流属性 [13] - 库存管理成为行业关键竞争力，处理速度差异将拉开品牌差距 [5] - 渠道策略向"协调一体"演变，注重数字与实体渠道的协同效应 [11]

疫情时代增长最快的运动品牌，在奥运赛场挑战耐克。 文丨朱丽琨 贺乾明 制图丨黄帧昕 编辑丨钱杨 黄俊杰 本届奥运会已近尾声，穿昂跑的运动员虽然没怎么站在最高领奖台上，但 "昂跑代表队" 还是赢了。 竖向排列、略显古怪的两个字母 "On" 引起了更多人注意。它出现在排名世界第一的女子网球选手红白渐变的网球服上，在每场持续两三个多 小时的比赛中不断跳动在观众视野里。这周末，"On" 还会在女子马拉松夺冠热门选手身上再次受到两个多小时注目。 虽然体育世界最大统治者依旧是耐克，On 在赛场上的曝光还远没 Nike 高——你会看到穿昂跑的运动员正在冲撞印着 Nike 标志的终点线的有 趣画面——挑战者的身影越来越清晰。 昂跑已经成为耐克帝国诸多挑战者里最致命的那一个。耐克过去 60 年间重金推动的跑步运动在新冠疫情期间进一步大爆发，植入几亿人的生 活。但昂跑在此时精准抢走了最愿意花钱的一批跑鞋消费者。年初至今，昂跑市值涨了 38% ，而耐克跌了 32%，一上一下，成立时间相差 46 年的昂跑已有耐克十分之一的规模。 这个瑞士品牌有个完美的运动品牌诞生故事：一位拿过 3 次世界冠军、15 次瑞士冠军的铁人三项选手对世界上 ...