文章核心观点 - 海信宣布全球发布66项三筒洗衣机核心专利，推动行业从技术壁垒走向生态协作，引领全球洗衣行业向智能健康未来发展 [1][8][9] 技术创新 - 发布66项三筒洗衣机核心专利，涵盖分区洗衣护理、高效烘干和模块化设计等关键领域 [1] - 开源专利体系体现八年技术积累，2017年推出全球首款三筒洗衣机“Master”系列，2019年首创上双小筒与统一外筒集成设计，今年“Marshmallow Ultra Family Tub”系列配备自主研发宙斯集成热泵烘干系统 [7] 市场表现 - 2024年海信洗衣机全球出货量超626万台，出口量位居中国品牌前三，在140多个国家销售，多个地区市场份额排名前三 [3] - 在欧洲市场表现出色，实现“每分钟有五户欧洲家庭选择海信”，获权威机构认证并列入英国“最佳购买”排名 [5][6] 行业影响 - 专利开源旨在推动行业从技术壁垒转向生态协作，带动行业高质量发展 [8] - 海信此举标志中国品牌从“制造出口”向“技术赋能”转变，重塑全球家电行业创新规则 [9] 未来展望 - 海信三筒洗衣机将在今年IFA展亮相，展示中国智能制造卓越成果，开启全球洗衣护理行业发展新篇章 [10]

27 May 2025 China Consumer China Appliances: Q2 Outlook - Moderating Growth Export Deceleration Melinda Hu +852 2123 2643 melinda.hu@bernsteinsg.com Ran Yang +852 2123 2658 ran.yang@bernsteinsg.com Ethan Xu ethan.xu@bernsteinsg.com In 1H of this year, Chinese appliance market shows mixed dynamics, with Q1 delivering strong performance driven by domestic subsidies and export pull-forward. April's data indicates moderation as exports flattened from Q1's growth. Despite this, Q2 projections remain positive for ...

报告行业投资评级 - 重申对小米的买入评级，目标价从63港元上调至66港元 [1][4] 报告的核心观点 - 小米一季度实际营业收入因利润率和运营成本控制表现出色而超预期，调整后收益高于预期 [1][16] - 智能手机业务注重中高端产品交付以提升ASP和利润率，物联网业务毛利率增长，大型家电出货量和收入大幅上升 [2] - 管理层对电动汽车需求有信心，供应是关键瓶颈，预计2025年电动汽车出货量上调至37万辆 [3] - 上调2025 - 2027年调整后收益预测，基于提高智能手机ASP、物联网毛利率和电动汽车出货量预测 [4] 各部分内容总结 财务表现 - 一季度调整后收益达107亿元人民币，环比增长28%，同比增长65%，销售额达1112.93亿元人民币，同比增长47.4%，毛利率为22.8% [1][16] - 预计2025 - 2027年净收入分别为364.85亿元、458.39亿元和568.69亿元人民币，呈增长趋势 [10] 业务板块 智能手机 - 对行业出货量预期相对保守，全球/中国2025年预计增长1 - 2%/3%，重点推动中高端产品在部分地区交付 [2] - 2025/2026年预计出货量达1.78亿/1.88亿部，毛利率未来几个季度将稳定在12.0%左右 [23][27] 物联网 - 毛利率环比增长4.7个百分点至25.2%，大型家电出货量同比增长65%，收入同比增长114% [2] - 管理层目标2025年在中国排名第三，长期有较大增长潜力 [2] 电动汽车 - 一季度出货7.6万辆，毛利率环比增长2.7个百分点至23.2%，运营亏损约500万元人民币 [3] - 预计2025/2026/2027年出货量达37万辆/62万辆/80万辆 [34] 估值分析 - 目标价66港元，其中核心业务价值30港元/股（基于2026年22倍P/E），电动汽车业务价值36港元/股（基于2026年下半年 - 2027年上半年5倍P/S） [4][15] 市场表现对比 - 2025年收益预期比市场共识高6%，2026 - 2027年预期与市场共识基本一致 [20] 各地区智能手机出货情况 - 中国市场2025年第一季度出货量为1330万部，环比增长9%，同比增长40% [40][42] - 欧洲市场2025年第一季度出货量为790万部，环比下降5%，同比下降6% [43][45] - 拉丁美洲市场2025年第一季度出货量为560万部，环比增长2%，同比增长4% [46][48] - 印度市场2025年第一季度出货量为400万部，环比下降30%，同比下降38% [49]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国家电行业（包括白色家电、小家电、机器人吸尘器等细分领域） - **公司**：海尔、小米、Dreame、Narwal、Roborock、Ecovacs、Gree（格力）、Midea（美的）、Little Swan（小天鹅）、Robam（老板电器）等 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情况 - **核心观点**：2025年4月家电销售在以旧换新补贴下保持稳定，各主要家电品类需求同比反弹，预计家电公司盈利有上行空间，市场情绪将改善，但6/18购物节前的定价压力需密切关注 [2] - **论据**：4月主要家电品类需求因低基数、补贴和即将到来的空调旺季同比反弹；机器人吸尘器受新产品推出和以旧换新补贴驱动销售势头强劲，4M25在线零售额增长67%；小家电在线销售反弹且ASP增长；美国对家电的关税从145%降至30% [2][4][5] 主要家电品类情况 - **核心观点**：2025年4月主要家电品类线下和线上销售有不同程度增长，但空调和冰箱仍面临定价压力；小米在空调领域份额上升，在洗衣机和冰箱领域份额有所收缩，海尔在洗衣机领域份额增加 [3] - **论据**：4月空调、洗衣机、冰箱、抽油烟机线下销售额同比分别增长12%、17%、17%、44%，4M25分别增长15%、15%、11%、40%；线上销售额同比分别增长35%、11%、1%、21%，4M25分别增长16%、2%、 - 9%、17%；4M25空调和冰箱在线ASP分别下降3%和4%；4月小米空调在线价值份额达到14.5%，环比增加1ppt，但洗衣机和冰箱在线价值份额分别环比收缩1.7ppt和0.4ppt至7.4%和7.5%；海尔洗衣机在线/线下价值份额分别上升3.3ppt/2.6ppt至37.2%/40.1%，创新产品使洗衣机板块4月ASP同比提高12% [3] 机器人吸尘器情况 - **核心观点**：2025年4M25机器人吸尘器在线销售增长67%，保持强劲势头，各品牌表现良好 [4] - **论据**：4月机器人吸尘器在线零售价值同比增长81%，主要由销量（+74%）驱动，ASP同比增长4%；Dreame和Narwal 4月在线销售额同比分别增长102%和101%，份额分别为15%和18%，同比均增加2ppt；Roborock和Ecovacs同比分别增长72%和98%，份额分别为26%和25%，Roborock份额同比下降1ppt，Ecovacs份额同比增加2ppt；4月Roborock在干湿吸尘器领域在线价值份额达到19%，同比增加16ppt，其洗烘一体组合销量同比增长6倍 [4] 小家电情况 - **核心观点**：2025年4M25小家电在线销售反弹且ASP增长，但预计该行业价格压力将增加 [5] - **论据**：4M25小家电在线销售额同比增长3 - 11%，在线ASP同比增长1 - 15%；部分中国制造商可能仍会将美国订单转向国内市场，尽管程度低于此前预期 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 各行业风险 - **家电行业**：中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格上涨和全球供应链限制影响中国出口 [40] - **机器人吸尘器行业**：新进入者导致市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动导致外汇损失 [41] - **小家电行业**：中国经济下行导致消费疲软、价格竞争、原材料价格上涨侵蚀行业盈利能力 [41] 评级相关 - **12 - 月评级**：Buy（FSR高于MRA超过6%）占比52%，Neutral（FSR在MRA的 - 6%至6%之间）占比40%，Sell（FSR低于MRA超过6%）占比8% [45] - **短期评级**：Buy（预计股票价格在评级分配后三个月内因特定催化剂或事件上涨）占比<1%，Sell（预计股票价格在评级分配后三个月内因特定催化剂或事件下跌）占比<1% [45] 研究报告相关说明 - 报告由瑞银证券亚洲有限公司编制，瑞银与报告涵盖的公司有业务往来，投资者应注意潜在利益冲突 [6][43] - 研究分析师对报告内容进行认证，确保观点独立且薪酬与特定推荐或观点无关 [44] - 报告使用的信息和数据基于公司披露，过往表现不代表未来结果，更多信息可按需提供 [43] - 报告可能使用人工智能工具，但经过人工审核 [74]

建筑业 1月—2月份，在主要用钢行业中，建筑业继续下行、制造业平稳增长。其中，房地产主要指标同比继续 下降，降幅有所收窄；基础设施建设投资、电力投资保持增长；机械行业增加值保持增长，机电产品出 口额增长；汽车产量实现较快增长，其中新能源汽车产量继续大幅增长，汽车出口量增速下降；家电行 业三大白电(洗衣机、空调、冰箱)产量均保持增长，家电出口增幅有所收窄；集装箱产量保持增长。 家电行业 1月—2月份，家电行业三大白电产品产量同比均有所上升。其中，洗衣机产量为1852万台，同比增长 12.7%；空调产量为4128万台，同比增长9.0%；冰箱产量为1512万台，同比增长11.7%。家电产品出口 量同比增长9.4%，增幅较上年同期有所收窄。 1月—2月份，机械工业增加值保持增长，多数产品产量同比增长。机电产品出口额共计2.3万亿元，同 比增长5.4%，占总出口额的60.0%，多数产品出口量同比增长。 汽车行业 1月—2月份，我国生产汽车455.3万辆，同比增长16.2%。其中，乘用车产量为393.6万辆，同比增长 17.2%；商用车产量为61.7万辆，同比增长10.2%。新能源汽车产量保持快速增长，同比增长52.0% ...

BENTON HARBOR, Mich., April 29, 2025 /PRNewswire/ -- Whirlpool Foundation and The Washing Machine Project won the gold award for Best Employee Engagement Initiative at the 2025 Engage for Good Halo Awards. Whirlpool Corp.'s Rosa Skinner and The Washing Machine Project's Navjot Sawhney accept the gold award for Best Employee Engagement Initiative at the 2025 Engage for Good Halo Awards. Whirlpool Foundation formally announced its support of The Washing Machine Project in April 2024. In the past year, hundred ...