活动概况 - 中山市于1月31日在上海启动“广货行天下”制造优品进上海活动 [1] - 活动采用“1+1+N”模式展开，包括1个EKA天物空间主展场、1个虹口瑞虹太阳宫分场和N个其他展销平台 [3] - 主展场汇集全市200多家企业、500多款产品参展 [3] - 分展场有60多家企业带来约230款产品 [3] - 活动总计展出近780款中山特色产品 [1] 参展企业与产品 - 代表性高科技企业包括新益昌机器人、长虹、TCL、格兰仕、联合光电（四足机器狗）、神武科技、小神童等 [3] - 知名企业包括完美、太力、霞湖世家、欧普照明、松伟照明、美味鲜、咀香园等 [3] - 中山香农、文旅中山等40多家企业带来文旅特色农产品及非遗技艺 [3] - 产品类别涵盖机器人、大家电、灯饰照明、五金锁具、食品（如石岐乳鸽、杏仁饼、脆肉鲩、石岐米酒）等 [5] 产业基础与优势 - 中山市拥有扎实的制造业产业基础，支撑了700多款产品的展出 [3] - 古镇镇已成长为掌控全球约60%灯饰照明份额的“光明之都” [3] - 小榄镇年产锁具数以亿计，被誉为“中国锁都” [5] - 中山制造正经历“品质跃迁”，在智能工厂和国家级检测中心推动产业升级 [5] 战略意义与区域协作 - 深中通道贯通使中山从“西岸腹地”转变为连接粤港澳大湾区的“战略支点” [5] - 活动是珠江向黄浦江发出的邀约，旨在促进大湾区与长三角的深度协作 [6] - 上海的国际资本、时尚潮流、顶尖科研与中山的完整产业链、快速转化能力相结合，为区域协作提供可能 [6]

青海省2026年消费品以旧换新政策优化 - 2026年青海省商务部门将进一步优化消费品以旧换新政策[1] - 2025年政策累计投入资金16.9亿元，覆盖超152万人次，撬动消费197亿元[1] - 2025年政策实现汽车换新购新9.2万辆、家电以旧换新49.6万台、手机等数码产品购新61.5万部、家居家装焕新31.9万件、电动自行车以旧换新0.4万辆[1] - 2026年中央继续安排超长期特别国债资金，各地按比例配套支持政策实施[1] - 2026年政策对汽车、家电、数码产品购新补贴进行了进一步优化[1] 2026年汽车以旧换新补贴标准 - 执行全国统一补贴标准，将定额补贴调整为按车价比例补贴[2] - 报废更新补贴：新能源车补贴车价的12%最高2万元，燃油车补贴车价的10%最高1.5万元[2] - 2025年报废更新为燃油车定额补贴1.5万元、新能源车定额补贴2万元[2] - 置换更新补贴：新能源车补贴车价的8%最高1.5万元，燃油车补贴车价的6%最高1.3万元[2] - 2025年置换更新是按车价分档并定额补贴[2] - 2026年每名个人消费者只能选择享受1次汽车报废更新补贴或1次置换更新补贴，新车须在青海落户[2] 2026年家电以旧换新补贴标准 - 执行全国统一补贴标准[2] - 对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类家电中符合1级能效或水效标准的产品给予补贴[2] - 补贴标准为产品销售价格的15%，最高补贴1500元[2] 2026年数码及智能产品购新补贴标准 - 补贴范围由数码产品购新拓展为数码和智能产品购新[2] - 执行全国统一补贴标准[2] - 对个人消费者购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表手环、智能眼镜4类产品给予补贴[2] - 补贴标准为产品销售价格的15%，最高补贴500元[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国消费家电行业，包括白色大家电（空调、冰箱、洗衣机、油烟机）、厨房电器、小家电、机器人吸尘器、3C产品（运动相机、无人机、充电宝）[2][3][4] * **公司**：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、科沃斯、追觅、大疆、影石Insta360等[5][8][10] 核心观点与论据 * **国内需求展望**：对2026年中国大家电行业保持谨慎，认为行业处于补贴后的下行周期，预计2026年上半年国内需求疲软，但可能在2026年下半年企稳，并在2027年反弹[2][11] * 预计2026年国内空调、洗衣机、冰箱、油烟机出货量将分别同比下降5%、2%、4%、5%[2][12] * 2025年1月至11月，通过以旧换新补贴销售的家电达1.28亿台，但自2025年5月以来，每两个月的购买量和购买者数量均有所下降[26] * 基于调查加权平均值计算，由以旧换新补贴驱动的换新潮中未完成的购买比例，已从2024年12月的48%下降至2025年11月的23%[3][26] * **消费者调查关键发现**：UBS Evidence Lab于2025年10月21日至11月3日对1,064名消费者进行了调查[3][19] * **购买意愿与预算**：若补贴延长至2026年，大多数家电品类和城市级别的购买意愿下降，空调和洗衣机的降幅最大（均下降5个百分点）[3][27] * **购买意愿与预算**：预计2026年家庭家电预算中位数将同比下降11%至9,800元人民币，其中一线城市降幅最大（-27%）[3][27][32] * **品类分化**：购买意愿上升的品类包括电视（+2个百分点）和清洁电器（如吸尘器和RVC，+1个百分点）[3][27] * **RVC（扫地机器人）**：领先品牌科沃斯、石头科技、追觅的购买意愿上升（分别+9、+4、+5个百分点），尤其是在四线及以下城市[3][38] * **RVC（扫地机器人）**：2025年1-11月RVC线上平均售价同比下降2%，而调查中RVC预算中位数同比上升1%，表明2026年可负担性提高[44] * **3C产品**：运动相机和充电宝是2025年购买意愿较高的品类；若补贴延长至2026年，运动相机和无人机购买意愿较高[55] * **3C产品**：大疆是最受欢迎的3C品牌（64%的购买意愿），影石Insta360更受女性消费者青睐[3][56][57] * **产品均价**：预计2026年产品均价将基本保持稳定，潜在的产品结构降级可能被行业（由美的引领）的提价所抵消，同时铜价预计将同比上涨15%[2][36] * **出口与全球化**：2026年全球白色家电需求预计稳步增长（+1.5% YoY），但中国空调、洗衣机、冰箱出口预计疲软（分别-4.0%、+0.2%、-4.3% YoY）[4][16] * 对欧美出口预计保持低迷，原因包括美国关税导致产能持续从中国转移，但行业龙头可能受益于其全球产能布局[4][16] * 在新兴市场和美国（基于潜在降息），需求存在上行空间[4][16] * 在RVC和运动相机等渗透率较低的品类，中国公司继续巩固全球市场份额[4][16] * **股票选择与评级**：推荐美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技（均为买入评级）[5] * **美的集团**：看好其海外需求上行敞口，以及市场日益认可其2B业务价值带来的潜在重估机会[5] * **海尔智家**：看好美国降息带来的需求与利润率上行空间[5] * **海信家电**：看好其有利的风险回报比[5] * **石头科技**：看好其作为2026年以旧换新补贴的主要受益者，以及潜在的利润率恢复[5] * **格力电器**：保持谨慎（卖出评级），认为其最容易受到国内不利因素的影响[5] * **盈利预测调整**：调整了主要家电公司的盈利预测，主要反映：1）低于预期的2025年第四季度国内家电销售；2）原材料（主要是铜）价格上涨[7] * 将估值基准推至2027年，从而得出更高的目标价[7] 其他重要内容 * **估值对比**：报告提供了中国与全球家电行业的详细估值对比，包括市盈率、市净率、净资产收益率、股息率等指标[10][64] * **主要风险**： * **家电行业**：中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格高企、全球供应链限制影响出口[70] * **RVC行业**：新进入者加剧市场竞争、原材料价格上涨、汇率波动导致汇兑损失[71] * **小家电行业**：中国经济下行导致消费疲软、价格竞争、原材料价格上涨侵蚀行业利润[71] * 各覆盖公司（如格力、美的、海尔、海信、老板）的具体风险，涉及房地产政策、原材料成本、汇率、竞争、股息等[72][73][74][75] * **数据来源**：报告大量使用了UBS Evidence Lab的专有数据集，包括消费者调查、全球应用监测、中国家电出口监测等[66][67][68][69]

公司海外空调业务战略 - 通过完善产品矩阵和平台化开发 实施敏捷跟随策略抢占市场先机 [1] - 重点布局拉美 中东 欧洲等区域 深挖核心大客户并构建全周期服务体系 [1] - 坚持品牌优先战略 深耕根据地市场 保障自有品牌持续成长 [1] 公司海外冰箱业务战略 - 主推风冷 变频 多门 节能等趋势性产品 [1] - 加快亚非拉市场拓展 推动海外自主品牌业务的规模化发展 [1] - 致力于打造具有国际影响力的品牌形象 [1]

2026年浙江省消费品以旧换新政策核心内容 - 浙江省将于2026年1月1日至12月31日期间，正式实施覆盖汽车、家电及数码产品的消费品以旧换新补贴活动 [1][3][25][48][49] 汽车以旧换新补贴政策 汽车报废更新补贴 - **补贴对象与条件**：补贴面向个人消费者，要求报废并换购新乘用车；报废的旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下，且旧车注册登记日期需满足：2013年6月30日及以前的汽油乘用车，或2015年6月30日及以前的柴油及其他燃料乘用车 [3][4][13] - **新购车辆与补贴标准**：在浙江省内购置符合条件的新车可获补贴；购买纳入工信部减免购置税目录的新能源乘用车，补贴车价的12%，最高20000元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的10%，最高15000元 [6][7][8][9] - **申请材料与方式**：申请所需文件（如报废证明、销售发票等）均需在2026年1月1日后取得，且新车销售发票和登记需在浙江省内办理；消费者可通过全国汽车流通信息管理系统网站或云闪付、微信、支付宝、抖音平台的小程序申请 [13][16][17] 汽车置换更新补贴 - **补贴对象与条件**：补贴面向个人消费者，用于将名下旧乘用车置换为新乘用车；旧车持有时间需在2025年1月8日前，且旧车转让和新车注册登记均需在2026年1月1日之后进行 [18][20][21] - **新购车辆与补贴标准**：在浙江省内购置新车可获补贴；购买新能源乘用车，补贴车价的8%，最高13000元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的6%，最高15000元 [19] - **申请限制与方式**：每名消费者在2026年度内只能享受一次汽车报废更新或一次置换更新补贴，不可重复享受；申请需通过支付宝“浙里焕新”或微信“浙江省汽车置换更新”小程序上传资料 [21][22] 家电以旧换新补贴政策 - **活动时间与产品范围**：活动时间为2026年1月1日至12月31日；补贴覆盖电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑、热水器六类家电产品 [25][27][29][45] - **补贴标准**：补贴金额为产品实际销售价格的15%，每件产品最高补贴1500元 [30][31] - **参与方式**： - **线下参与**：消费者需通过云闪付或支付宝“浙里焕新”小程序领取当日有效的线下优惠名额，名额每日限量发放，单日单用户限领3个品类，单期累计限领6次；领取后需在当日22:00前到参与活动的商家处核销使用 [32][33][34][35][36][37] - **线上参与**：消费者可通过云闪付或支付宝“浙里焕新”小程序进入线上专区，或通过各大电商平台的“国补专区”领取优惠并购买参与活动的商品 [43][44][46] 数码及智能产品以旧换新补贴政策 - **活动时间与产品范围**：活动时间为2026年1月1日至12月31日；补贴覆盖手机、平板（含学习机）、智能手表（手环）、智能眼镜四类产品，且产品单价需在6000元（含）以下 [47][48][49][51] - **补贴标准**：补贴金额为产品实际销售价格的15%，每件产品最高补贴500元 [52][53][54] - **参与方式**：消费者通过云闪付或支付宝“浙里焕新”小程序进入活动页面领取线下优惠名额，使用规则与家电补贴类似，名额当日有效，领取有限制，且需在指定时间内使用 [55][57][58]

北京市消费品以旧换新补贴政策核心内容 - 北京市将于2026年1月1日起，接续实施家电、数码等领域消费品以旧换新补贴 [1] - 补贴资格每日上午8点开始发放，消费者可通过京通小程序“家电、数码以旧换新专区”领取线上或线下补贴资格 [1] - 补贴资格领取后须在有效期内使用（当月有效，后期视情调整），逾期未使用可重新领取 [1] 补贴适用产品与标准 - **补贴品类**：对购买1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑6类家电产品，以及单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜4类数码和智能产品给予补贴 [1] - **补贴标准**：补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价格的15% [1] - **补贴上限与数量**：每人每类可补贴1件，其中家电产品每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件补贴不超过500元 [1] 补贴资格领取与使用流程 - **领取渠道**：消费者通过京通小程序完成实名认证后，进入“家电、数码以旧换新专区”领取补贴资格 [1] - **线上使用**：领取线上资格后，在支持补贴的指定电商平台（如京东、苏宁易购、天猫等）兑换绑定使用 [4][6][12] - **线下使用**：领取线下资格后，在北京地区指定实体门店（如迪信通、翠微百货、品牌门店等）向商家出示二维码核销使用 [4][6][13] - **资格变更**：若资格未使用，可在原绑定平台解绑后，于京通小程序注销资格，以更换消费渠道或地区 [16] - **退货处理**：购买商品退货后，于退货流程结束次日恢复补贴资格，尚在有效期内可继续使用 [17] 参与企业与购买渠道 - **线上平台**：包括京东、苏宁易购、联想官网、天猫、美团、抖音、新七天、三星等 [12] - **线下渠道**：包括迪信通、红星美凯龙、国美之家、大中电器、博达信诚、中国移动终端、联通华盛、翠微百货、汉光百货、鑫海韵通百货大楼等，以及联想、小米、海尔、格力、美的、索尼等品牌线下门店 [13]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国白色家电行业 [2] * **公司**：美的集团、海尔智家、格力电器 [5][21] 核心观点与论据 * **2025年第四季度展望**：2025年第四季度空调、洗衣机和冰箱的出货量预测已下调至同比-20%、-1%和-3%，主要原因是国内以旧换新补贴效应减弱、2024年第四季度高基数以及铜价上涨 [3] * **补贴政策前景分歧**：对于国内补贴政策是否会延长至2026年存在分歧，支持延长的观点基于未释放的置换需求和2027年废旧家电回收目标，而反对观点（尤其来自受益较小但承受更大定价/利润率压力的小公司）则认为刺激效果下降且2025年下半年资金可用性低 [3] * **2026年国内出货量预测**：专家预测，在有补贴的情况下，2026年空调、洗衣机和冰箱出货量同比变化为-2.0%、+1.9%和-1.5%；若无补贴，则为-5.4%、-2.2%和-4.1% [4] * **国内需求结构差异**：预计2026年洗衣机出货表现将强于冰箱，原因是冰箱需求在2021-22年疫情期间被提前释放，而洗衣机则受益于产品升级（如专用小型洗衣机）带来的额外需求 [4] * **国内预测下行风险**：专家的基准情景可能面临下行风险，因其未充分考虑近期原材料（如铜）价格上涨以及当前渠道库存水平，这两者都可能影响制造商2026年的出货量 [4] * **2026年海外市场展望**：专家预计，假设美国关税保持稳定，2026年全球白色家电销量将同比增长1.5%（空调、洗衣机、冰箱分别+2.5%、+1.2%、+0.5%）[4] * **中国出口面临挑战**：由于海外产能增加和高额美国关税，预计2026年中国空调、洗衣机和冰箱出口量将同比变化-4.0%、+0.2%和-4.3% [4] * **关键出口驱动市场**：2026年中国出口的关键驱动市场可能包括拉丁美洲（有利政策）、非洲（白色家电渗透率上升）、印度尼西亚（人口众多及提高渗透率的政策）和日本（需求大而本地供应低）[4] * **东南亚产能影响**：许多东南亚国家（如泰国）产能上升可能降低其对中国出口的依赖，这对中国小型制造商影响更大，但对拥有全球扩张产能的行业龙头影响较小 [4] * **行业整体观点谨慎**：由于补贴后行业下行周期（2025年第三季度至2027年）及竞争加剧，对中国家电板块持谨慎态度 [5] * **原材料价格风险**：如果2026年原材料价格持续上涨，专家的悲观情景预测可能面临下行风险 [5] * **个股偏好**：在白色家电股票中，偏好美的集团和海尔智家，因其海外增长潜力和强大的防御性；对作为纯国内空调品牌的格力电器持谨慎态度 [5] 其他重要内容 * **估值方法与风险**：家电行业主要风险包括中国房地产市场调控影响需求、原材料价格上涨以及全球供应链限制影响出口 [7] * **格力电器风险**：主要风险包括房地产政策收紧导致家电需求减少、原材料价格上涨、汇率波动导致汇兑损失、竞争加剧以及股息低于预期 [8] * **美的集团风险**：主要风险包括房地产市场政策收紧可能减少家电需求、人民币汇率波动导致汇兑损失以及全球机器人市场增长放缓 [9] * **海尔智家风险**：主要风险包括冰箱需求疲软导致销售下滑、智能家电采用缓慢以及原材料成本居高不下 [9] * **当前评级与股价**：截至2025年12月2日，格力电器评级为卖出，股价40.90元人民币；海尔智家评级为买入，股价27.76元人民币；美的集团评级为买入，股价81.56元人民币 [21]

文章核心观点 - 亚马逊创始人杰夫·贝索斯两年前对经济发出预警，指出经济放缓和企业裁员现象，建议消费者在大额消费上保持谨慎[2] - 尽管经济前景存在不确定性，但某些投资品类，如房地产，在历史上表现出抵御经济衰退的潜力[3] - 通过专业投资平台，投资者可以无需直接管理物业即可参与房地产投资，获得租金收入和资产增值[6][7] 房地产行业 - 尽管抵押贷款利率上升，但投资管理公司Invesco指出，房地产在利率上升时期表现出韧性[4] - 1978年至2021年间，在美联储加息10个年份中，美国私人房地产有7次表现优于股票和债券，美国公共房地产有6次表现更优[5] - 精选物业不仅能提供价格增值，还能产生稳定的租金收入流[5] - First National Realty Partners平台让合格投资者可以投资由全食超市、CVS、Kroger和沃尔玛等全国性品牌租赁的机构级物业[6] - Mogul房地产投资平台提供蓝筹租赁物业的碎片化所有权，为投资者带来月租金收入、实时资产增值和税收优惠[7]

大卫·泰珀的持仓调整 - 大卫·泰珀旗下Appaloosa Management在第三季度调整投资组合 减持多只人工智能和科技股 同时增持消费类股票[1][3] - 科技股减持操作包括完全清仓英特尔和甲骨文 并减持了包括“七巨头”成员及一篮子中概科技股在内的其他AI科技股[4][5] - 增持操作中最大动作是建仓家电巨头惠而浦 使其一跃成为基金第三大重仓股 占投资组合5.85%[3][6] 惠而浦公司基本面 - 公司股价从2021年高点下跌75% 年内下跌40% 同期运营收入从疫情时期高点约25亿美元下降至目前略超8亿美元[7][9] - 股价下跌主要受疫情后住房市场低迷拖累 住房销售在过去四年几乎停滞 导致家电销售随之下滑[8] - 尽管80%北美库存来自美国本土生产设施 但新关税实施导致外国竞争对手加速向美销售 美国零售商为规避关税而提前采购进口商品 减少了对惠而浦产品的采购[11][12] 潜在复苏催化剂 - 公司管理层认为零售商在关税完全生效后可能恢复常规采购 业绩转折是“何时而非是否”的问题[13][14] - 若长期利率缓和或低利率抵押贷款持有者开始出售房屋 可能引发住房市场复苏 从而成为推动销售和盈利改善的双重催化剂[14] - 公司目前净债务约为52亿美元 并出现负自由现金流 该投资被视为高风险高回报的押注 依赖于尚未出现的住房市场复苏[15][16]

行业与公司 * 报告涉及中国家电行业 包括白色大家电 厨房小家电 扫地机器人 洗地机等品类[2] * 重点提及的公司包括行业龙头美的集团 海尔智家 以及扫地机器人领域的石头科技 科沃斯 小米集团 TCL等二线品牌[2][3][4] 核心观点与论据 **行业整体表现疲软** * 2025年10月白色大家电全渠道零售额估计同比下降29%至36% 主要由于2024年高基数以及国内以旧换新补贴政策效应减弱[2] * 预计2025年11月和12月零售额将继续出现两位数同比下降[2] * 2025年10月线下空调 洗衣机 冰箱 油烟机销售额分别同比下降49% 39% 43% 37% 线上销售额分别下降24% 19% 22% 1%[3] **行业整合趋势明显** * 在行业下行周期中 龙头公司市场份额提升 10月美的和海尔线下空调价值份额分别同比增长1个百分点和3个百分点至34%和17%[3] * 海尔和格力在线空调市场份额分别增长2个百分点和0.3个百分点[3] * 在洗衣机领域 美的和海尔的线下价值份额分别增长6个百分点和1个百分点 在冰箱领域 美的和海尔线下份额分别增长6个百分点和2个百分点[3] * 二线品牌如空调领域的海信 AUX 洗衣机领域的小米 TCL 冰箱领域的海信 美菱等市场份额均出现下滑[3] **价格压力与渠道差异** * 线下空调 洗衣机 冰箱 油烟机的平均售价分别同比下降12% 10% 12% 5% 主要因2024年补贴政策下的高基数以及竞争加剧[3] * 线上价格降幅相对较小 空调 洗衣机 冰箱 油烟机ASP同比变化为-2% 0% +1% +8% 因2024年10月线上补贴发放范围较窄[3] **扫地机器人市场动态** * 10月扫地机器人线上零售额同比下降35% 销量和平均售价分别下降33%和3% 但年初至今线上销售额仍增长17%[4] * 石头科技在线市场份额达37% 同比增长8个百分点 科沃斯份额为29% 增长4个百分点 而追觅份额下降5个百分点至15%[4] * 在洗地机领域 石头科技线上销售额逆势增长177% 而市场平均下降19% 其价值份额大幅提升21个百分点至30%[4] * 石头科技在行业下行周期中通过自我补贴和高营销投入实现高增长 可能拖累2025年第四季度国内市场的利润率 但负面影响预计在2026年随着中国收入贡献下降而逐渐缓解[2][4] **其他品类表现** * 小厨房电器在线销售增长在2025年前10个月放缓至5-10% 但在线平均售价上涨4-15%[5] * 根据UBS Evidence Lab和Sensor Tower数据 Insta360全球和中国应用程序下载量在10月加速增长 同比分别增长94%和254% 暗示其出货量强劲增长[2] 其他重要内容 * 报告对股票的投资建议是偏好美的集团 海尔智家 和石头科技 对格力电器保持谨慎 给予卖出评级[2] * 报告数据来源包括AVC UBS Evidence Lab和Sensor Tower[2][4]