事件概述 - 公司2024年全年营业总收入为2022.0亿元，同比增长16.7%，归母净利润为126.9亿元，同比增长80.8%，扣非归母净利润为97.4亿元，同比增长101.4% [2] - 2024Q4营业总收入为599.4亿元，同比增长11.6%，环比增长17.9%，归母净利润为22.6亿元，同比下降32.4%，环比增长11.7%，扣非归母净利润为13.6亿元，同比增长32.7%，环比下降50.0% [2] 分析判断 营收持续向上 单车ASP提升 - 2024Q4单车ASP为15.8万元，同比增长1.2万元，环比下降0.4万元 [2] - 利润端下滑主要由于财务费用中的汇兑损失所致 [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.9%/5.2%/-0.2%，销售费用率同比下降3.3个百分点，环比下降3.3个百分点 [3] 坦克同比增长 高端化贡献利润 - 2024Q4交付合计37.9万辆，同比增长3.5%，环比增长28.9% [4] - 哈弗品牌2024Q4销量23.4万辆，同比增长6.9%，环比增长36.3%，Wey牌销量2.2万辆，同比增长158.7%，环比增长71.8% [4] - 坦克品牌2024Q4销量6.1万辆，同比增长5.5%，环比增长13.3%，20万元以上车型销售11.0万辆 [4] 海外销量稳健向上 全球化稳步推进 - 2024Q4海外批发销量12.9万辆，同比增长23.6% [5] - 公司计划加速海外产品布局，重点发力泰国、巴西等市场 [5] 投资建议 - 预计2025-2027年营业收入为2,408.6/2,779.5/3,146.4亿元，归母净利润为149.0/170.3/192.7亿元 [5] - 对应2025年3月28日收盘价26.42元/股，PE为15/13/12倍 [5]

文章核心观点 公司2024年度业绩良好，营收和利润增长显著，各业务板块表现有差异，新产品推广顺利，智能电动化新周期开启，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年全年营业总收入2022.0亿元，同比+16.7%，归母净利润126.9亿元，同比+80.8%，扣非归母净利润97.4亿元，同比+101.4% [1] - 2024Q4营业总收入599.4亿元，同比/环比分别为+11.6%/+17.9%；归母净利润22.6亿元，同比/环比分别为-32.4%/+11.7%，扣非归母净利润13.6亿元，同比/环比分别为+32.7%/-50.0% [1] 营收与利润分析 - 2024Q4单车ASP为15.8万元，同比/环比分别+1.2 /-0.4万元 [2] - 2024Q4利润端下滑主要因财务费用中的汇兑损失 [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.9%/5.2%/-0.2%，同比和环比变化分别为-3.3 pts/-0.1 pts/+0.4 pts/+0.5 pts，销售/管理/研发费用率基本稳定 [2] 各品牌交付情况 - 2024Q4交付合计37.9万辆，同比环比分别为+3.5%/+28.9% [3] - 哈弗2024Q4为23.4万辆，同比环比分别为+6.9%/+36.3% [3] - Wey牌2024Q4为2.2万辆，同比环比分别为+158.7%/+71.8% [3] - 皮卡2024Q4为4.5万辆，同比环比分别为-9.4%/+12.5% [3] - 欧拉2024Q4为1.6万辆，同比环比分别为-47.8%/+7.4% [3] - 坦克2024Q4为6.1万辆，同比环比分别为+5.5%/+13.3% [3] 高端化与海外市场 - 20万元以上车型2024Q4销售11.0万辆，以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间 [3] - 2024Q4海外批发销量12.9万辆，同比+23.6%，2025年将加速海外产品布局，发力泰国、巴西等海外市场 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入为2,408.6/2,779.5/3,146.4亿元，归母净利润为149.0/170.3/192.7亿元，对应2025年3月28日收盘价26.42元/股，PE为15/13/12倍，维持“推荐”评级 [4]