行业整体态势 - 2026年1月中国汽车市场进入传统淡季，新势力竞争激烈格局生变，传统车企则凭借出口业务成为亮点[1] - 开年市场需求减弱主要源于新能源车购置税政策由免征调整为减半征收，以及2025年终车企冲量促销提前释放需求，同时2026年消费刺激政策细则尚在落地，部分消费者持币观望[5] - 国内乘用车市场整体增长动能预计将转向海外市场，车企将“出海”作为核心增长战略，海外销量的强势增长预计可推动行业总量实现正增长[5] 新势力车企表现 - 鸿蒙智行1月交付57915辆，首次登顶新势力月度销冠，同比增长65.6%，其销量主力问界品牌单月交付超4万辆[2] - 小米汽车1月交付超过3.9万辆，目前主力交付车型为YU7，公司向全年55万辆的交付目标发起冲击[2] - 零跑汽车1月交付32059辆，同比增长27%，但环比下滑明显，公司一季度将推出10万元内首款搭载激光雷达的零跑A10新车型[2] - 理想汽车1月交付27668辆，同比环比均下滑，其全新纯电SUV i6因核心零部件产能爬坡不及预期出现交付延迟，公司2026年销量目标为55万辆[3] - 蔚来汽车1月交付27182辆，同比增长96.1%，全新ES8车型134天完成第6万辆交付，公司全年目标为实现整体盈利[3] - 小鹏汽车1月交付20011辆，同比环比均有下滑，小鹏X9累计交付已突破5万辆，公司2026年销量目标定为55万至60万辆[3] 传统车企及出口表现 - 比亚迪1月实现新能源汽车总销量210051辆，出口新能源汽车100482辆，同比大增51.47%，首次突破10万辆大关，出口销量已占总销量近一半[4] - 奇瑞集团1月出口汽车119605辆，同比增长48.1%，连续9个月出口突破10万辆，海外业务覆盖全球80多个国家和地区[4] - 上汽集团1月整车批售327413辆，同比增长23.9%，自主品牌销量占比提升至65.3%，海外销量达10.5万辆，同比增长51.7%[4] - 吉利汽车1月总销量达270167辆，新能源汽车占比46%，单月出口60506辆，同比实现翻倍增长，旗下极氪品牌交付23852辆，同比增长99.7%[4] - 长城汽车1月销售新车90312辆，同比增长11.59%，海外市场销售40278辆，同比增长43.77%[5] 技术发展与行业展望 - 随着L3级自动驾驶牌照开始发放，法规层面取得突破，但责任界定难题及潜在纠纷成本使车企推广时仍趋谨慎，L3在年内更可能带来品牌与技术形象提升，而非销量的立即爆发[5]

行业核心观点 - 中国新疆生产建设兵团各师市正依托其冰雪资源，大力发展冰雪旅游经济，通过打造多样化的冰雪运动和休闲娱乐项目，成功将传统冬季淡季转变为旅游旺季，显著带动了当地消费和产业发展 [7] 冰雪运动设施升级与运营 - 八师一五二团高新区将军山滑雪场投入专项资金进行升级改造，新建了可同时运送50名游客的吊椅运载系统，大幅提升运载效率与游客体验，并新增大量单板与雪鞋以满足多元化需求 [8] - 五师双河市的古道温泉滑冰场与温泉康养中心相邻，提供300米标准速滑跑道和滑雪坡道，实现冰雪运动与温泉疗愈的结合 [11] - 六师五家渠市青格达湖旅游度假区内的冰雪乐园占地六万平方米，设有炫彩冰滑梯和雪地热气球等夜间及空中观光项目 [10] - 十三师新星市的星奇乐冰雪乐园占地四万平方米，设计超过20种冰雪娱乐项目，可同时容纳千人游玩 [11] 创新旅游项目与市场反响 - 十师一八一团玉带河推出国内首家“冰浮”体验项目，参与者身着特制干式保温救生衣破冰入水漂浮，该项目每日仅开放100个名额，预约已排至数日之后 [9][10] - “冰浮”项目日均收入超过2万元，成为北屯冰雪经济的强劲增长点，并带动周边民宿、餐饮等消费 [10] - 雪庐民宿因冰雪旅游从冬季淡季转为持续爆满，客房需提前一周以上预订 [10] 客群与消费活动 - 滑雪场客群以孩童和大学生为主力，他们通过专业教练指导参与滑雪运动 [8] - 冰雪乐园提供全年龄段娱乐设施，动力活动区包括雪地摩托、坦克等，无动力区包括十二生肖爬犁、冰上自行车等百余种怀旧新奇设施 [11] - 创新项目吸引了远程客源，例如有游客专程从上海赶来体验“冰浮”项目 [9]

品牌命名与责任 - 以创始人姓氏或名字命名品牌代表担当、勇气和信用 品牌需对问题不回避 是信用的表现 [2] - “长城”品牌在海外代表中国形象 不能有丝毫闪失 [2] - “魏”品牌以创始人姓氏命名 必须经营好 不能丢人 [2] 高端品牌的核心价值主张 - 真正的高端品牌必须具备精神层面的价值主张 获得用户内心认可的价值观 [3] - 首要价值是“信” 即永不变的诚信和信用 [3] - 汽车作为复杂工业品不可能绝对不出问题 关键在于出现问题后品牌是否敢于正视并负责到底 这是建立信任的基础 [3] - 另一核心价值是“安全” 魏牌坚持“安全是最大的豪华”这一主张 [3] - 豪华不是自说自话 必须在用户心智中形成清晰、正面的价值占位 [3] 高端品牌的发展路径 - 打造高端品牌需要耐得住寂寞 [4] - 眼下中国的新品牌本质上都还在创业阶段 [4] 公司发展与领导理念 - 长城汽车董事长魏建军自2001年6月至今负责集团整体战略规划及业务发展 [5] - 历时35年 其将长城汽车从一家乡镇小厂发展为现代化跨国企业 [6] - 目前长城汽车旗下拥有哈弗、魏牌、欧拉、坦克及长城皮卡等品牌 [6] - 产品涵盖SUV、轿车、皮卡及新能源车型 [6] - 业务遍及全球170余个国家和地区 并构建了全球化的研发与生产布局 [6] - 公司连续多年入选《财富》中国500强 [6] - 经营上强调“做专做精”和“有多大实力做多大事” [6] - 坚持“每天进步一点点”的企业理念 [6] - 近年积极通过社交平台为公司及行业发声 [6] - 倡导车企应主动担任用户的“技术翻译官”和风险“提示人” [6]

巴基斯坦国防工业出口动态 - 巴基斯坦国防部长证实正与多个国家就JF-17"雷电"战斗机（"枭龙"）的销售事宜开展谈判 [1] - 此次战机出口磋商是巴基斯坦国防工业出口布局的重要组成部分 包含该机型在内的总额达130亿美元的国防装备交易 [1] - 相关磋商处于推进阶段 由于谈判保密性未指明具体国家 但近期报道显示利比亚、苏丹、孟加拉国、印度尼西亚和沙特阿拉伯等国或正就此与巴基斯坦接触 [1] JF-17"雷电"战斗机市场竞争力 - "雷电"战斗机在去年5月印巴冲突中的表现受到国际关注 [1] - 该机型具有显著价格优势 国际市场同类机型单价通常在2.5亿至3.5亿美元 而"雷电"战斗机的价格则为4000万至5000万美元 [1] 巴基斯坦国防出口的构成与经济影响 - 除"雷电"战斗机外 巴基斯坦出口的防务产品还涵盖坦克、无人机、装甲车、海军系统、弹药及轻武器等 [2] - 目前可查的国防出口交易总价值已达130亿美元左右 有望为该国带来82%的外汇储备增幅 [2] - 国防装备出口将助力实现该国设定的2029年600亿美元的出口目标 [2] - 国防装备出口还将带动巴基斯坦相关制造业、配套产业发展 创造更多就业岗位 [2]

俄罗斯资源禀赋与自给能力 - 天然气储备占全球28%，石油储量80亿吨位居全球第二，煤炭储量1621亿吨亦为全球第二[2] - 2025年新开采黄金804吨，稀土资源占全球20%[2] - 拥有2.2亿公顷耕地，2025年粮食产量达1.45亿吨，自给率155%，小麦出口量为世界第二[2] 俄罗斯能源出口与欧洲依赖 - 冲突前，欧盟40%的天然气、27%的石油、46%的煤炭进口来自俄罗斯[4] - 2025年，俄罗斯天然气仍占欧盟进口的13%，石油通过印度、中国、土耳其等国间接进入欧洲4.8万吨[4] - 欧洲电价较美国贵四倍，影响工业链条与工厂开工率[4] - 欧盟计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气，但实际操作面临困难[4] 俄罗斯军工生产能力 - 继承苏联军工体系，具备导弹、坦克、军舰的自主生产能力[6] - 2025年全球火力指数显示，俄罗斯拥有坦克5750辆（全球第二）、军机4162架（全球第二）、舰艇419艘（全球第三）[6] - 2023年坦克产量达1200辆，是美国的四倍，无人机每周补充300架[6] - 冲突初期，俄罗斯三个月弹药产量相当于北约一年的产量，至2025年底北约才勉强赶上[6] - 国防开支占GDP的9%，因拥有自有能源和原料，成本较低[6] 俄罗斯经济与财政状况 - 油价维持在70美元/桶即可满足财政需求，2025年财政赤字仅0.5%[4] - 2025年经济增速放缓至0.6%，但表现稳定[4] - 虽受制裁，但通过转向中国、印度等市场，油气出口稳定，收入反而增加[8] - 路透社报告称2025年俄罗斯经济增速为2.5%，油气及粮食出口稳定了财政[12] - 面临通胀压力（8%）及增速放缓，但相较欧洲处境更具韧性[14] 欧洲面临的挑战与内部矛盾 - 2025年欧洲经济增速降至0.8%，受持续能源危机拖累[4][14] - 欧洲军工产能退化，扩产面临资金与能源短缺问题[8] - 北约内部在援助乌克兰的资金与责任分配上存在分歧，匈牙利反对制裁，德法为援乌资金争吵[10] - 纽约时报2025年初报道，欧洲对战争疲惫感强烈，训练弹药供应紧张[10] - 慕尼黑安全会议上，欧洲领导人争论独立防御，法国提议核保护伞但落实困难[12] 地缘政治与国际局势变化 - 特朗普于2025年1月20日上台后推行“美国优先”政策，将俄乌问题抛给欧洲[10] - 美国对北约的资金与兵力支持减少[8] - 和平谈判在2025年下半年推进，美国提出28点计划，内容包括乌克兰让出东部领土、限制军队规模及不加入北约，以换取安全保障[15] - 普京同意停火，但要求乌克兰不再接收西方武器，并于2025年4月宣布三天停火，谈判在莫斯科和日内瓦轮流进行[15]

德国国防工业扩张与就业增长 - 过去四年德国主要国防承包商全球员工总数从63000人增至近83000人，增长近30% [1] - 增长主要由地缘政治变化及欧洲国防安全观念转变驱动，德国引领了欧洲增加国防支出的潮流 [1] - 德国国防领域最大的雇主是欧洲宇航防务集团，其全球国防领域员工约38000人，其中超一半在德国工作 [2] 国防支出与合同规模激增 - 自2022年以来，德国国防部签署的武器合同总价值达2070亿欧元，其中仅2023年就占830亿欧元，远高于2021年的230亿欧元 [2] - 2024年底批准的2026年财政预算国防开支增至约1080亿欧元，政府计划到2029年将国防预算进一步增至1528亿欧元，占当年GDP的3.5% [2] - 德国总理默茨放宽了严格的借贷规定，以允许在国防领域进行必要支出 [2] 主要公司增长与招聘情况 - 莱茵金属公司员工人数从2021年的约15400人增至目前的23500人，是调查中就业增长最快的企业 [3] - 莱茵金属公司首席执行官预计员工数将在三年内达到70000人，并预计今年将收到30万份求职申请 [3] - 生产武装无人机的初创公司Helsing在过去四年中员工人数增长了18倍，业务从AI软件扩展到硬件设备生产 [3] 行业扩张对汽车行业人才吸纳有限 - 尽管国防设备制造商有兴趣在汽车行业裁员潮中招聘，但数据显示从汽车行业吸纳人才的成功率有限 [1] - Hensoldt公司今年从汽车行业招聘了约100名员工，初创企业Arx Robotics招聘了约15人 [5] - Helsing公司称一直在从汽车制造商和零部件供应商招人，并聘请了特斯拉前工程副总裁，但与整个汽车行业约70万员工相比规模很小 [2][5] 行业前景与供应链协同 - 德国国防工业协会负责人预计未来几年增长速度将加快，因采购流程加快使企业能更清晰规划产能，大批订单正涌向制造商 [3] - 初创企业已吸引数亿欧元资金，主要从事未公开的武器和监控系统研发 [3] - Helsing公司开始与汽车零部件供应商舍弗勒合作以确保供应链能跟上增长步伐，行业人士乐见汽车零部件供应商提供资源和人力 [5]

文章核心观点 - 德国国防工业在过去四年经历了显著扩张，就业人数增长近30%，合同金额激增，但行业规模仍远小于汽车业，且从汽车行业招聘人才的成功率有限 [1][3][6] - 德国政府大幅增加国防预算并放宽借贷规定，计划持续提高国防支出至GDP的3.5%，推动了行业订单和产能规划 [3][5] - 尽管国防工业增长迅速，并试图从陷入困境的汽车行业吸纳人才，但其对整体德国经济的拉动作用存在争议，难以完全弥补汽车行业下滑，且德国经济结构仍严重依赖出口 [6][7] 行业规模与增长 - 德国主要国防企业及初创公司全球员工总数从2021年的63000人增至近83000人，增长约30% [1] - 德国国防领域2022年直接雇员约10.5万人，但仍远低于汽车行业的约70万名员工 [3] - 自2022年以来，德国国防部签署武器合同总价值2070亿欧元，其中2023年一年就达830亿欧元，远高于2021年的230亿欧元 [3] - 德国联邦议院批准2026年国防预算增至约1080亿欧元，政府计划到2029年将国防预算进一步增至1528亿欧元，占当年GDP的3.5% [3] 主要企业动态 - 欧洲宇航防务集团是德国国防领域最大雇主，全球国防领域员工约38000人，其中超一半在德国工作 [4] - 莱茵金属公司员工人数从2021年的约15400人增至目前的23500人，是调查中增长最快的企业，其首席执行官预计员工数三年内将达到70000人，并预计今年将收到30万份求职申请 [4] - 初创企业Helsing过去四年员工人数增长了18倍，业务从人工智能软件扩展到硬件设备生产 [4] - 生产雷达和传感器的Hensoldt公司今年已从汽车行业招聘约100名员工 [6] - 初创企业Arx Robotics总员工约140人，今年已从汽车行业招聘约15人 [6] - Helsing公司聘请了特斯拉前工程副总裁，并与汽车零部件供应商舍弗勒合作以确保供应链 [6] 行业招聘与人才挑战 - 数据显示，德国国防企业从陷入困境的汽车行业招聘人才的成功率有限 [1] - 德国各界对发展国防军备产业态度不统一，存在抵制情绪，从传统汽车行业跳槽至国防业存在阻力 [1] - 德国国防工业协会负责人表示，汽车零部件供应商提供资源和人力体现了德国强大的工业基础，但国防领域的扩大无法解决汽车零部件行业的所有问题 [6] 政府政策与行业前景 - 德国总理默茨放宽了严格的借贷规定，允许在国防领域进行必要支出 [3] - 德国加快了国防采购流程，使企业能更清楚了解需求并进行产能规划，大批订单正涌向国防制造商 [5] - 德国联邦政府通过增加基础设施投资和提升国防支出来应对经济挑战，但2026财年预算案未得到在野党完全认可 [7] 对经济的影响与争议 - 有一种观点认为德国经济可在2026年实现增长，但德国经济专家委员会将2026年经济增速下调为0.9%，低于政府此前预计的1.3% [6] - 批评者认为大幅增加军费的同时减少了社会治理和环保支出，且基础设施建设成效未显，导致2025年全年预计仅能实现0.2%至0.3%的增长 [7] - 德国经济结构仍严重依赖出口，出口额占其GDP约45%，缺乏进行经济刺激的兴趣和动力 [7]

日本政府强军扩武政策的核心举措 - 日本政府计划在2026年修订包括《国家安全保障战略》在内的“安保三文件” [1] - 修订后的新“安保三文件”将拥有“对敌基地攻击能力” [1] - 日本政府将2023至2027财年的防卫费总额增至约43万亿日元 [1] - 高市政权已提前两年实现防卫费占国内生产总值（GDP）2%的目标 [1] - 2025财年防卫费合计达到约11万亿日元 [1] - 日本国民每人每年将负担9万多日元的防卫费 [1] 日本政府强军扩武政策的潜在影响 - 日本政府的扩武计划威胁日本乃至亚洲的和平 [1] - 大幅增加防卫开支损害日本国民的生活 [1] - 谋求全面解禁战斗机、坦克等杀伤性武器出口 [2] - 解禁杀伤性武器出口可能加剧国际冲突 [2] - 企图修改被历届日本政府奉为“国策”的“无核三原则” [2]

公司销量表现 - 2025年12月公司实现销量12.4万辆，同比下滑8.3% [1] - 2025年公司全年总销量达到132.4万辆，同比增长7.3%，创下集团全年销量历史新高 [1] 品牌与产品战略 - 坦克品牌与WEY品牌共同推动公司高端化升级 [1] - 欧拉品牌焕新，旨在重塑公司在经济型新能源市场的布局 [1] 海外市场与盈利前景 - 公司在海外市场的竞争优势稳固 [1] - 公司盈利确定性较高 [1] - 随着未来新产品推出，公司整体销量趋势向上 [1] - 预计公司未来收入等业绩指标将持续向好 [1]

研报核心观点 - 国投证券国际维持长城汽车目标价26港元及“买入”评级 公司各品牌新车矩阵持续丰富 坦克新车表现强势 魏牌与欧拉销量改善显著 产品结构持续改善 [1] 2025年销量表现 - 2025年12月公司实现批发销量12.4万辆 同比下降8.3% [1] - 2025年1-12月累计销量132.4万辆 同比增长7.3% [1] - 2025年1-12月新能源车型累计销售40.4万辆 [1] - 2025年1-12月海外累计销售50.6万辆 [1] 分品牌销量表现 - **坦克品牌**：12月销量2.1万辆 同比/环比分别下降3.4%和12.1% 1-12月累计销量23.3万辆 同比增长0.7% 主力车型保持稳定交付节奏 [2] - **哈弗品牌**：12月销量6.7万辆 同比/环比分别下降20.3%和11.3% 1-12月累计销量75.9万辆 同比增长7.4% 哈弗H6、大狗等核心车型持续支撑品牌基盘销量 [2] - **魏牌(WEY)**：12月销量1.3万辆 同比增长46.5% 环比持平 1-12月累计销量10.2万辆 同比增长86.3% 高山系列延续此前市场热度 贡献主要销量 [2] - **皮卡**：12月销量1.5万辆 同比/环比分别下降5.6%和4.4% 1-12月累计销量18.2万辆 同比增长2.6% 2026款长城炮上市后 产品矩阵竞争力持续释放 [2] - **欧拉品牌**：12月销量0.8万辆 同比/环比分别增长71.6%和62.0% 1-12月累计销量4.8万辆 同比下降23.7% 欧拉5带动品牌关注度提升 推动月度销量回暖 [2] 未来产品规划与技术平台 - 公司打造了能够覆盖汽油、柴油、纯电、油电混动、插电式混动以及氢能的原生多动力平台 实现“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”体系化能力 [3] - 全新平台将带来更高的零部件通用率、更强的规模化效应 以及更稳定的全球化品质和成本优化能力 [3] - 2026年公司计划推出至少10款新车 其中魏牌至少有4款SUV新品 将成为销量与利润变动最大的品牌 [3]