Q5：对于欧拉产品线，管理层能否分享明年年底开始的展望，包括亮点、目标用户群体以及市场空间销量预期？ Q1:能否请您帮我们分国家分车型的拆分解读一下出口数据？ A1：当然可以。从国家角度来看，十月份出口销量环比增长显著，主要是因为每年的十月份会进入一个新的出口销量增长阶段，且出口结构中目标市场恰逢西 方圣诞节元旦假期，占比较高。此外，在长假前两个月，即十月到十二月中，公司销量受到销售旺季的影响，出口环比增长较快。具体到各个地区，拉丁美洲、 澳洲、中东、中亚以及欧洲和非洲地区的出口都有所增长，整体环比增长大约在5%左右。 Q2：在俄罗斯和巴西地区，出口增长情况如何？ A2：在俄罗斯地区和巴西地区，出口增长尤为突出，分别实现了接近10%至15%的环比增长，这也部分得益于当地信贷政策和货币调控政策的转向带来的持续推 动。 Q3：从品牌结构来看，出口数据有何特点？ A3：整体品牌结构并未发生显著变化。欧拉品牌的出口量与往年持平。作为主要销售品牌的哈佛，其出口总量占比超过70%，本月依然保持良好增长。坦克和 皮卡均维持在约5500台的高水平出口，其中哈佛出口量占比约70%，皮卡占比约为13%，坦克占比约为11%，欧拉和 ...

投资评级 - 报告对长城汽车维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [4] - 公司10月销量再创新高，主流市场逐步改善 [1] 销量表现 - 2025年10月批发销量14.3万辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [1] - 2025年1-10月累计批发销量106.6万辆，同比增长9.9% [1] - 哈弗品牌10月销量8.8万辆，同比增长21.4%，环比增长7.7%；1-10月累计销量61.7万辆，同比增长13.3% [1] - 魏牌10月销量1.3万辆，同比增长95.8%，环比增长15.2%；1-10月累计销量7.6万辆，同比增长96.3% [1] - 坦克品牌10月销量2.2万辆，同比增长16.6%，环比增长4.0%；1-10月累计销量18.7万辆，同比微降0.8% [1][2] - 皮卡10月销量1.4万辆，同比增长9.3%，环比增长9.2%；1-10月累计销量15.0万辆，同比增长3.7% [1] - 欧拉品牌10月销量0.6万辆，同比增长1.6%，环比下降9.7%；1-10月累计销量3.5万辆，同比下降33.0% [1] 产品与品牌亮点 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-T智享版预售价30.98万元，Hi4-Z智享版预售价32.98万元 [2] - 坦克新车搭载第三代智慧空间系统Coffee OS 3和高通骁龙8295芯片，集成Coffee GPT语音大模型 [2] - 智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra实现城市与高速NOA全场景覆盖 [2] - 哈弗品牌通过2026款大狗（起售价9.89万元）与猛龙构建硬派与泛越野双产品线，以高性价比与配置升级驱动销量 [3] 海外市场 - 10月海外批发销量5.7万辆，同比增长28.7%，环比增长13.7% [3] - 1-10月海外批发销量39.1万辆，同比增长6.2% [3] - 坦克500 Hi4-T在澳洲上市，Hi4技术与越野分级体系获肯定，伴随澳洲本地化推进，出海销量有望稳步提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.48元、2.05元、2.27元 [5][21] - 预计2025-2027年PE分别为15倍、11倍、10倍（基于2025年11月3日收盘价22.69元/股） [4][5][21] - 预计毛利率稳定在19.00% [20][21] - 预计净资产收益率（ROE）分别为14.15%、16.97%、16.54% [20][21]

格隆汇11月2日丨长城汽车(601633.SH)公布，2025年10月销售新车143,078辆，同比增长22.50%。其中， 哈弗10月销售88,235辆，同比增长21.41%；魏牌销售12,699辆，同比增长95.79%；坦克销售22,306辆， 同比增长16.64%；欧拉销售5,648辆，同比增长1.58%；长城炮销售14,088辆，同比增长9.31%。1-10 月，长城汽车销售1,066,436辆，同比增长9.87%。 ...

国务院国资委宣布聘任中国长安汽车外部董事 上汽集团2025年10月销售整车45.4万辆，同比增长13%；1-10月累计销售364.7万辆，同比增长19.5%。 今年10月份，上汽新能源车销售20.7万辆，再创历史新高，同比增长31.6%。 比亚迪10月份销售44.17万辆，创年内新高 比亚迪10月销售441706辆，创年内新高。2025年1-10月累计销售3701852辆。新能源累计销售超1420万 辆。 吉利汽车：10月乘用车销量达307133辆，新能源汽车销量177882辆 吉利汽车10月乘用车销量达307133辆，同比增长35%，再创历史月销新高。新能源板块增长强劲，10月 销量177882辆，同比增长64%，当月渗透率达58%。1-10月新能源累计销量134.5万辆，同比大增 106%。 据中国长安汽车集团消息，10月28日，在中国长安汽车集团有限公司外部董事调整宣布会上，国务院国 资委企干二局有关负责同志宣布了国务院国资委党委的决定：聘任邵林、李树雷、范冰、高和生为中国 长安汽车集团有限公司外部董事。 崔东树：2025年9月中国占世界汽车份额38% 奇瑞集团10月汽车销量28.1万辆，同比增长3.3 ...

格隆汇11月2日丨长城汽车(601633.SH)公布，2025年10月销售新车143,078辆，同比增长22.50%。其中， 哈弗10月销售88,235辆，同比增长21.41%；魏牌销售12,699辆，同比增长95.79%；坦克销售22,306辆， 同比增长16.64%；欧拉销售5,648辆，同比增长1.58%；长城炮销售14,088辆，同比增长9.31%。1-10 月，长城汽车销售1,066,436辆，同比增长9.87%。 ...

11月1日晚间，长城汽车公布，2025年10月销售新车143,078辆，同比增长22.50%。其中，哈弗10月销售 88,235辆，同比增长21.41%；魏牌销售12,699辆，同比增长95.79%；坦克销售22,306辆，同比增长 16.64%；欧拉销售5,648辆，同比增长1.58%；长城炮销售14,088辆，同比增长9.31%。1-10月，长城汽 车销售1,066,436辆，同比增长9.87%。 ...

财务业绩 - 2025年第三季度总营收612.5亿元，同比增长20.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润23.0亿元，同比下降31.2% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润18.9亿元，同比下降30.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为18.4%，环比下降0.4个百分点 [1] 运营指标 - 2025年第三季度批发销量35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0% [1] - 2025年第三季度单车均价达17.3万元，环比提升0.6万元 [1] - 2025年第三季度单车扣非归母净利润为0.5万元，环比下降0.1万元 [1] - 2025年第三季度WEY及坦克品牌销量合计占比25.6%，环比下降0.8个百分点 [1] 海外与新能源业务 - 2025年第三季度海外销量13.7万辆，同比增长11.2%，环比增长27.9% [2] - 2025年前三季度海外累计销量33.4万辆，同比增长3.1% [2] - 2025年第三季度新能源车型销量11.8万辆，同比增长49.2%，环比增长20.6% [2] - 2025年前三季度新能源车型累计销量27.9万辆，同比增长31.7% [2] 新产品动态 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-Z智享版预售价32.98万元，Hi4-T智享版预售价30.98万元 [2] - 坦克400标配高速及城市NOA、15.6英寸后排娱乐屏和智能冷暖双用冰箱 [2] - 高山7于10月15日上市，建议零售价28.58万元，车身尺寸5050x1960x1900mm，轴距3085mm，最小转弯半径5.6米 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为2253亿元、2785亿元、3125亿元，同比增速为11%、24%、12% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为134.5亿元、174.0亿元、204.3亿元，同比增速为6%、29%、17% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57元、2.03元、2.39元，对应PE估值分别为14.8倍、11.4倍、9.7倍 [3]

一场打了三年的战争，终于把俄罗斯的经济问题彻底暴露出来了。 很多人可能没想到，曾经靠着军工生产"吊命"的俄罗斯经济，如今也开始亮起了红灯。而普京，这个曾经意气风发的强人领导人，如今也站到了一个必须做 出艰难选择的十字路口。 那到底，俄罗斯到底怎么了？普京又面临着怎样的困局？ 战争初期，俄罗斯的军工产业可以说是一匹"黑马"。 在数万亿卢布的国防预算支持下，坦克、装甲车、各种武器装备源源不断地生产，成了拉动经济增长的重要引擎。 但到了2025年，情况开始急转直下。 根据俄罗斯联邦统计局的数据，2025年9月，金属制品的产能竟然同比下降了1.6%。别小看这个数字，这可是自战争爆发以来，第一次出现负增长！ 要知道，就在8月份，这项指标还暴涨了21.2%。而前两年，更是分别增长了26.4%和31.6%。这一下子，从高速前进变成了急刹车。 同样的，军工产品也开始"吃不消"了。坦克、步战车这些装备的产量增速也一落千丈。9月份的增长率只有6%，比上个月的61.2%直接"腰斩"还不止。 这就意味着，过去支撑俄罗斯经济的那块"军工大旗"，现在也扛不动了。 军工掉链子，整个工业自然也跟着"熄火"。 工业总产值在9月份只涨了0.3% ...

核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现强劲增长，但盈利能力因营销等费用增加而承压 [2][3] - 公司产品结构持续优化，高端车型销售占比提升，同时海外市场扩张取得显著进展 [4][5] - 公司正开启智能电动化新周期，未来业绩增长可期，分析师维持“推荐”评级 [6] 财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为1,535.8亿元，同比增长8.0%，其中第三季度收入为612.5亿元，同比和环比分别增长20.5%和17.1% [2][3] - 2025年前三季度归母净利润为86.3亿元，同比下降17.2%，其中第三季度净利润为23.0亿元，同比和环比分别下降31.4%和49.9% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为18.9亿元，同比和环比分别下降30.4%和10.3%，利润下滑主要因渠道构建和宣传费用增加 [2][3] - 2025年第三季度单车ASP为17.3万元，环比提升0.6万元 [3] 费用分析 - 2025年第三季度销售费用率为6.3%，同比和环比分别上升0.2个百分点和1.1个百分点 [3] - 同期管理费用率为2.3%，研发费用率为5.2%，财务费用率为-1.2% [3] 销量与产品结构 - 2025年前三季度累计交付92.3万辆，同比增长8.1%，其中第三季度交付35.4万辆，同比和环比分别增长20.2%和13.0% [4] - 分品牌看，魏牌2025年第三季度销量达2.9万辆，同比大幅增长132.4%，欧拉品牌销量为1.6万辆，环比增长124.1% [4] - 2025年第三季度20万元以上车型销售10.1万辆，同比增长40.8%，产品高端化趋势明显 [4] - 魏牌高山7于10月20日上市，售价28.58万元，有望驱动未来销量 [4] 海外业务 - 2025年第三季度海外销量为13.7万辆，同比和环比分别增长11.2%和27.9% [5] - 巴西工厂已于8月实现SOP，将有助于提升在拉美市场的销量 [5] 未来展望 - 公司新能源智能化车型占比快速提升，智能电动化新周期开启 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元和3,187.8亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元和194.0亿元 [6] - 对应2025年10月24日收盘价，市盈率分别为16倍、11倍和10倍 [6]

在知识产权方面，截至2025年9月份，该技术已获得授权发明专利122件，涵盖六大技术领域，并参与制 定了9项国家标准。 黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示，长城汽车在四驱技术领域的自主研发突破，标志 着中国车企在越野车核心技术上的重要进展。过去，高端四驱技术长期由国外品牌如吉普、路虎等主 导，国内SUV产品多局限于城市前驱车型，性能与国际水平存在差距。长城汽车通过持续投入研发，成 功掌握了自主知识产权的四驱系统，改变了依赖国外技术的局面。目前，长城汽车旗下坦克等车型在新 疆、西藏等复杂地形环境中已逐步取代丰田等传统越野车型，展现出中国在专业越野车制造能力上的显 著进步。 一位长期研究汽车动力系统的券商汽车分析师向记者解释："传统的双电机串并联混动，前桥布置了发 动机和两台电机（发电机和驱动电机），后桥再布置驱动电机来实现四驱，成本高且结构复杂。Hi4的 创新在于将前桥的一台电机功能复用，并通过巧妙的控制策略和新增的传动部件，让前桥电机在特定工 况下也能驱动后桥，从而以接近两驱的成本实现了四驱的性能。" 本报记者 张晓玉 近日，中国汽车工程学会科学技术奖"科技进步奖"的颁发，在业界引起广泛关注。长城 ...