投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与业绩预测 - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为121.4亿元、149.1亿元、195.5亿元 [10] - 对应A股PE分别为12.0X、9.8X、7.4X，对应港股PE分别为6.5X、5.3X、4.1X [10] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长 [10] 2026年5月销量数据 - **整体销量**：5月总销量10.0万辆，同比-1.8%，环比-5.6% [2][10] - **累计销量**：2026年1-5月累计销量47.6万辆，同比+3.6% [10] - **新能源销量**：5月新能源销量3.0万辆，同比-6.7%，环比+13.2% [10] - **新能源渗透率**：5月新能源乘用车销量占比达35.1%，同比-2.5个百分点，环比+5.0个百分点 [2][10] - **新能源累计**：1-5月新能源累计销量11.0万辆，同比-11.3%，新能源乘用车累计销量占比27.7%，同比-5.3个百分点 [10] - **海外销量**：5月实现海外销量50,688辆，同比+46.8%，环比+0.4% [10] - **海外占比**：5月海外销量占比达50.5%，同比+16.7个百分点，环比+3.0个百分点 [2][10] - **海外累计**：1-5月海外累计销售23.1万辆，同比+46.7%，销量占比达48.6%，同比+14.3个百分点 [10] 分品牌销量表现（5月） - **哈弗品牌**：销量55,478辆，同比-3.8%，环比-8.0% [10] - **坦克品牌**：销量17,067辆，同比-18.3%，环比+0.3% [10] - **WEY品牌**：销量8,119辆，同比+31.8%，环比+1.9% [10] - **欧拉品牌**：销量6,018辆，同比+206.9%，环比+61.9% [10] - **长城皮卡**：销量13,628辆，同比-12.1%，环比-20.1% [10] 公司战略与业务进展 - **国内调整**：公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放 [10] - **新车周期**：哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量 [10] - **全球化布局**：公司“ONE GWM”战略加速出海，2025年底海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1500家 [10] - **海外产能**：在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [10] - **智能化发展**：公司积极推动智能化发展，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，推出新一代辅助驾驶系统Coffee Pilot 4 [10] 财务数据与预测 - **营业总收入预测**：2026E为2599.81亿元，2027E为3142.07亿元，2028E为3515.36亿元 [17] - **归母净利润预测**：2026E为121.37亿元，2027E为149.08亿元，2028E为195.51亿元 [17] - **每股收益（EPS）预测**：2026E为1.42元，2027E为1.74元，2028E为2.28元 [17] - **毛利率预测**：2026E-2028E均维持在19% [17] - **净资产收益率（ROE）预测**：2026E为12.2%，2027E为13.1%，2028E为14.6% [17]