研究报告摘要：金风科技 (H股/A股) 涉及公司及行业 * 公司：**金风科技** (Goldwind)，中国领先的风力发电机制造和服务商，业务还包括风电场投资、水处理厂和金融租赁 [10] * 行业：**工业/多行业**，具体为风电设备制造与风电运营行业 [10] 核心投资观点与评级调整 * 将**金风科技H股**评级从“中性”上调至“买入”，目标价从15.80港元上调至17.60港元 [1][6][7] * 维持**金风科技A股**“跑输大市”评级，但将目标价从20.30元人民币上调至31.60元人民币，主要基于A/H股溢价假设的调整 [3][11] * 上调评级基于：1) FY25业绩后不确定性消除，风机毛利率超预期；2) 预计高利润率业务（海外和海上风电）占比将上升；3) 国内风机价格和装机量持续复苏将支撑更多盈利复苏 [1][11] * 催化剂：风机价格上涨、月度装机量提升、其投资公司Landspace和Luoyang Bearing的潜在上市、绿色甲醇业务的上升空间 [1] 财务业绩与预测 FY25业绩亮点 * FY25净利润为28亿元人民币，同比增长49%，符合预期 [2] * 风机毛利率表现强劲，**下半年达到9.6%**，全年为9%，超过8%+的指引 [2][21] * 国际业务收入同比增长51%，毛利率为24%（贡献了超过40%的毛利），而国内业务毛利率为11% [2][21] * 在手订单保持高位，达50GW，其中国际订单增至9.3GW，较2025年6月增长26% [2][21] * FY25收入为728.82亿元人民币，毛利润为102.40亿元人民币 [9] * 董事会提议每股派发末期股息0.20元人民币，同比增长42.9% [43] 盈利预测调整 * 将2026/27年盈利预测平均上调7%，主要基于风机利润率改善 [1] * 具体调整：2026E EPS从0.95上调至0.96，2027E EPS从1.21上调至1.32 [6] * 预计2026-27年净利润复合年增长率（CAGR）达44% [1] * 预计2026年净资产收益率（ROE）为9.9%，2027年将提升至12.7% [1][7][9] 行业与市场动态 中国风电市场展望 * 预计中国2026-30年年均风电装机将超过120GW，而2021-25年为72GW [3] * **2025年中国风电新增装机达119GW，同比增长50%** [17] * 2026年前两个月新增风电装机11GW，同比增长15% [13][17] * 国有企业开发商在FY25业绩简报中表示，由于项目回报更好，**强烈偏好风电胜过光伏** [13] * “十五五”期间（2026-2030年）预计年均新增风电装机104GW，较“十四五”增长44% [50] 风机价格复苏 * **2026年第一季度陆上风机平均中标价格（不含塔筒）为1,654元人民币/千瓦，同比增长11%** [14][21] * 预计2026年价格复苏将持续，因行业主要上市整机商利润率仍徘徊在盈亏平衡点附近 [21] * 反内卷、有韧性的国内需求和行业纪律将继续推动陆上风机价格复苏 [21] 市场竞争格局 * 2025年，金风科技、运达股份、明阳智能成为中国前三大风电整机制造商 [22][23] * **金风科技在2025年首次成为中国海上风电市场份额第一**，国内海上市场份额达37.9% [3][48] * 2025年国内新增装机25.9GW，国内市场份额21%，连续15年位居国内第一；全球新增装机29.3GW，全球市场份额17.3%，连续4年位居全球第一 [48] * 行业集中度（CR3）在2025年为49%，较2023年的52%有所下降 [22] 公司业务分析与发展机遇 海外业务拓展 * 国际业务毛利率（24.3%）显著高于国内业务（10.9%） [25] * 中国风机出口在全球（除中国外）风电装机中渗透率仍然较低，**2025年出口7.7GW，仅占非中国全球装机的约15%** [25][26] * 金风科技专注于陆上风机出口（占FY25出货量的绝大部分），欧洲占比不到8%，且暂无海上风机出口 [25] * 2025年中国风机主要出口至沙特阿拉伯（18%）、埃及（15%）和老挝（12%） [29][30] * 持续的中东冲突可能推动可再生能源需求增长，使公司受益 [3] 海上风电领导地位 * 金风科技在2025年首次成为中国海上风电市场份额第一，这有助于提升风机利润率 [3] 绿色甲醇业务潜力 * 2025年新签绿色甲醇订单15万吨，总订单超过75万吨 [35] * 兴安盟一期（25万吨）已于2025年9月成功开始试运行，可能在2026年底开始向马士基正式供货 [35] * 虽然未纳入预测，但一期项目可能为金风科技贡献2.5-5亿元人民币收入，且随着更多产能上线，贡献将增加 [35] * 中国正在推广风电/光伏项目的非电利用，金风科技是中国最大的绿色甲醇运营商之一 [35] 风电场业务改善 * 预计风电场业务将随着政策清晰度提高而改善，从而推动2026年的项目处置 [3] * 由于2025年初出台的“136号文”带来的不确定性，FY25风电场销售额估计同比减少约8.6亿元人民币 [35] * 随着省级细则公布和现有项目（2025年6月前建设）收入更趋稳定，预计金风科技能在2026年恢复到此前每年1-1.5GW的资产出售指引 [35] 估值与风险 估值判断 * H股当前估值具有吸引力，基于2026年预测市盈率（PE）为13倍，与历史平均水平一致，考虑到2026-27年44%的盈利复合增长率 [1][37] * 目标价17.60港元基于1.55倍2026年市净率（PB），该目标PB基于2027年预测ROE为12.7%的历史PB-ROE关系 [1][51] * 分部加总估值法（SOTP）显示，假设风电场业务按0.7倍PB（与H股同业一致），则风机及服务业务在当前股价下的隐含市盈率仅为12倍，在行业复苏背景下显得不高 [37][38] * 认为A股相对H股超过100%的溢价不可持续，因此维持A股“跑输大市”评级 [3][11] 上行风险 * 政府可能超预期提高风电和光伏装机目标及政策支持 [52][53] * 陆上风机销售可能超预期，海上风机可能早于预期反弹 [52][53] 下行风险 * 风电装机可能低于预期，导致风机设备需求萎缩 [52][54] * 大型风机的渗透率可能低于预期 [52][54]

行业与公司 * 涉及的行业为**欧洲海上风电行业**，具体涉及产业链环节包括**塔筒、海缆、风机**[1][3] * 涉及的公司为**中国风电设备制造商**，其中明确提及的国产厂商为**大金重工**（塔筒）[3] 核心观点与论据 **市场驱动与现状** * 当前欧洲海上风电建设加速的主要驱动力是**俄乌冲突导致的天然气价格飙升**，而**美伊冲突的影响尚未体现**[1] * 2024年（今年）欧洲海上风电**开工量较低**，主要原因是此前项目**流标较多**[2] * 未来市场进展需关注**各国海上风电补贴新政策的落地情况**[2] **政策与项目经济性** * **英国取消风电组件进口关税**的政策，预计能提升项目内部收益率（IRR）**至少1%**[2] **中国厂商的竞争格局与进入壁垒** * 在欧洲市场，中国不同产业链环节的厂商突破难度不同[3] * **塔筒**环节预计将最先实现突破，其中**大金重工**被指出**竞争力较强**[3] * **海缆**环节的国产厂商可能首先在技术壁垒相对较低的**阵列海缆**市场取得突破，而**主缆**的壁垒高、突破难度大[3] * **风机**环节的厂商进入欧洲市场的**难度最大**[3] 其他重要内容 * 无其他内容。

公司战略与收购 - GE Vernova计划于下月初完成对Prolec GE的收购 此举旨在增强公司在快速增长的国际低压配电设备市场的竞争力 并提升其长期财务前景 [1] 2025年第四季度及全年业绩亮点 - 2025年第四季度所有业务板块的订单积压总额达1500亿美元 同比增长超过25% [3] - 2025年全年订单总额为593亿美元 较2024年增长65% [4] - 第四季度获得59台燃气轮机订单 包括41台重型轮机和18台航改型机组 较去年同期的34台订单总数增长74% [5] - 尽管海上风电业务面临挑战 2025年全年风机订单额仍达77亿美元 较2024年增长8% [6] 电力板块业务表现与展望 - 燃气轮机业务需求旺盛且定价有利 主要服务于数据中心及其他高耗能工业客户的公用事业公司和独立发电商 [6] - 燃气轮机订单价格达到2500美元/千瓦 且价格仍在上涨 [7] - 第四季度燃气电力业务的累计积压（包括订单和槽位预留）达到83吉瓦 较上一季度增加21吉瓦 [7] - 受益于强劲的定价和积压增长 公司预计电力板块明年有机收入将增长16%至18% [8] - 公司将继续扩大现有设施的燃气轮机产能 目标到2026年中实现年产20吉瓦的产能 [8] 电气化板块业务表现 - 第四季度电气化板块订单价值同比增长55% 延续了强劲的季度表现 [9] - 增长主要由电网解决方案、电力转换和储能业务驱动 得益于全球对开关设备、高压直流设备、交流变电站设备等关键电网基础设施的需求上升 [9][10] 各业务板块市场定位 - 公司的电气化和电力板块在“不断增长的、长周期的电力市场”中处于有利地位 [2] - 风电板块虽受美国海上风电政策变化影响 但全年订单因陆上风电订单增加而实现稳健增长 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国风电行业（包括陆上风电、海上风电、深海风电）[2] * **公司**：风电整机制造商（OEMs）与零部件供应商 [2] * **零部件供应商（看好）**：中天科技（ZTT）、宁波东方电缆（Ningbo Orient）、中材科技（Sinoma S&T）、日月股份（Riyue）[6][11][14] * **整机制造商（OEMs，观点分化）**：金风科技（Goldwind，A股与H股）、明阳智能（Ming Yang）[6][15] * **风电运营商**：龙源电力（Longyuan，A股与H股）[6] * **其他提及的零部件公司**：大金重工（Dajin Heavy Industry）、海力风电（Haili Wind）等 [44][51] 核心观点与论据 * **行业需求展望积极**：对“十五五”期间（2026-2030年）中国风电装机需求保持乐观，预计年均新增装机将达到110-120吉瓦（GW）[2][3][22] * **陆上风电**：预计年新增装机将稳定在约90吉瓦（GW），并额外有每年3吉瓦（GW）的替换需求 [3][21] * **海上风电加速，特别是深海项目**：预计海上风电年新增装机在2027-30年将达到15-20吉瓦（GW）[3] 深海风电项目前期储备已达约100吉瓦（GW）[4][23] 预计深海风电在“十五五”期间将占海上风电总装机的一半以上 [4] 政策方面，预计更清晰的深海风电发展措施将在2026年一季度后公布 [24] * **欧洲海上风电为中国供应链带来出口机遇**：欧洲差价合约（CfD）拍卖规模扩大，为中国零部件供应商带来出口东风 [2][5] * **英国AR7拍卖结果超预期**：授予8.4吉瓦（GW）海上风电容量，较AR6增长58%，高于市场预期的6-7吉瓦（GW）[5][43] * **欧洲各国2030年目标明确**：例如，英国目标到2030年累计装机50吉瓦（GW）（2024年底为16吉瓦（GW）），欧盟风电一揽子计划目标111吉瓦（GW）[46][47] * **中国供应商已切入欧洲供应链**：例如，东方电缆（Orient Cable）2024年获得SSE价值1.5亿元人民币的海缆订单 [44] 大金重工（Dajin Heavy Industry）为RWE项目供应基础，并在2025年上半年占据欧洲海上风电基础供应市场约29%的份额 [44] * **投资偏好：零部件供应商优于整机制造商（OEMs）**：重申更看好零部件供应商，因其有更明确的利润率扩张路径、改善的行业动态以及欧盟市场的出口利好 [2][6][13] * **零部件供应商利润率普遍复苏**：行业整体毛利率（GP Margin）在2025年三季度继续复苏，预计这一趋势将在2025年下半年和2026年持续 [49] 多个细分领域公司毛利率同比改善，例如万向钱潮（Wafangdian）3Q25毛利率同比提升3.6个百分点，新强联（Xinqianglian）提升11.0个百分点 [51] * **原材料成本利好**：2025年至2026年初，钢铁等主要原材料成本同比下降3-11%，玻璃纤维和环氧树脂价格保持基本稳定 [52][53][55] * **具体看好的公司及理由**： * **中天科技（ZTT）与宁波东方电缆（Ningbo Orient）**：看好其在海缆领域的布局、欧盟市场的潜在上行空间以及海缆市场稳定的竞争格局 [6][14] * **中材科技（Sinoma S&T）**：看好其在风电叶片、玻璃纤维和隔膜业务（“三驾马车”）的强劲盈利增长前景 [6][14] * **日月股份（Riyue）**：预计其2026年利润率复苏将优于同行，并在高利润的核电业务取得突破 [6][14] * **对整机制造商（OEMs）观点谨慎**：认为其业务复苏已基本被市场定价，价格上行空间有限 [6][15] * **陆上风机价格企稳，海上价格承压**：2025年陆上风机（含塔筒）投标价格回升至超过1900元/千瓦（Rmb/kW），同比上涨5-10%[36] 预计未来陆上价格将保持稳定，上行空间受下游电价压力限制 [15][37] 2025年海上风机（含塔筒）投标价格同比下降4-7%至约3100元/千瓦（Rmb/kW）[38] 预计在竞争格局分散化下，海上风机投标价格将面临更大压力 [39] * **竞争格局变化**：陆上市场集中度提升，2025年前三大厂商（CR3）市场份额从2024年的44.3%升至48.2%，金风科技（Goldwind）和上海电气（SH Electric）份额增长最多 [31] 海上市场格局分散，2025年CR3从2024年的80.0%降至53.4%，新进入者如中车株洲所（CRRC Zhuzhou）和中國船舶集團（CSSC）份额提升 [32] * **具体公司评级调整**： * **金风科技A股（Goldwind-A）下调至“减持”（UW）**：主要因估值过高，2026年预期市净率（P/B）达2.6倍被认为偏高 [6][15][57] 认为市场对其持有的蓝箭航天（Landspace）股权及潜在IPO反应过度 [15][57] * **明阳智能（Ming Yang）上调至“中性”（EW）**：因其风机毛利率开始复苏，预计2025-27年风机毛利率将分别达到8.1%/10.8%/11.7%[58] 但仍需关注其市场份额流失及对外投资记录的不确定性 [58] * **金风科技H股（Goldwind-H）维持“中性”（EW）**：认为其估值（2026年预期P/B为1.3倍）已合理反映风机业务复苏 [15][71] * **对风电运营商观点中性偏谨慎**： * **龙源电力H股（Longyuan-H）下调至“中性”（EW）**：因缺乏对可再生能源电价的中期政策支持，且新项目投资回报率可能下降 [6][57] 下调2025-27年净利润预测22-27%，以反映发电量不及预期、上网电价下降及增值税退税取消的影响 [57] 其他重要内容 * **2025年市场表现回顾**：多数风电设备股在2025年上涨3.6%至177.8%，跑赢恒生指数（上涨22.1%）和上证综指（上涨18.4%）[12] 这主要得益于行业在2-3年下行周期后的反转，特别是风机整机制造商因公开投标价格回升带来的复苏 [12] * **2025年装机与招标数据**： * **新增装机**：预计2025年新增风电装机114吉瓦（GW），其中陆上110吉瓦（GW）达“十四五”峰值 [18] 2025年前5个月（5M25）新增风电装机46.3吉瓦（GW），同比增长134.2%[18][19] 2025年1-11月（11M25）新增风电装机82.5吉瓦（GW），同比增长59.4%[25] * **公开招标量**：2025年公开风机招标量同比下降14.3%至102.1吉瓦（GW）[25] * **关键预测数据**： * **“十五五”年均装机**：110-120吉瓦（GW）[3][22] * **2026-2027年具体预测**：预计2026年新增装机104吉瓦（GW）（陆上90吉瓦（GW），海上10.5吉瓦（GW），替换3吉瓦（GW）），2027年108吉瓦（GW）（陆上90吉瓦（GW），海上15吉瓦（GW），替换3吉瓦（GW））[18][20][21] * **公司估值与财务预测摘要**：报告提供了详细的个股估值指标（如市盈率P/E、市净率P/B）、财务预测（营收、EBITDA、EPS）及与市场共识的对比 [8][11][61] 例如，对金风科技的盈利预测进行了调整，上调了2025-27年净利润预测7.1%/10.9%/17.6%，主要因更高的风机毛利率和投资收入 [97]

市场整体表现 - 12月29日早盘A股整体小幅上扬 上证指数连续第9日走强 深证成指、科创50、北证50微幅飘红 创业板指微幅飘绿 下跌个股远多于上涨个股 成交保持平稳 [1][10] - 盘面上 航天设备、风电设备、石油化工、PEEK材料等板块涨幅居前 玻璃玻纤、一般零售、汽车服务、酒店餐饮等板块跌幅居前 [1][10] 航天装备行业 - 航天装备概念股早间强势上攻 板块指数盘中一度大涨逾3% 再创历史新高 [2][12] - 神剑股份连续第8日涨停 海格通信开盘约4分钟直线涨停 航天宏图、博敏电子、雷科防务等逾10股涨停或涨超10% [2][12] - 上交所发布指引 支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板 指引明确支持主营业务为商业火箭研发、制造和发射服务的企业 承担国家任务的企业予以优先支持 [4][14] - 证监会于今年6月明确扩大科创板第五套标准适用范围 支持商业航天等前沿科技领域企业 [4][14] - 在政策扶持下 据Wind统计 至少有蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀五家火箭企业处于IPO进程中 [4][14] - 根据《中国商业航天产业研究报告》数据 2025年中国商业航天行业融资总额达到186亿元 同比增长32% 融资共67笔 其中卫星应用融资87亿元 火箭制造67.1亿元 卫星制造约30亿元 [4][14] - 中信证券表示 大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 空间算力进一步打开行业天花板 万亿级市场规模的新赛道即将扬帆起航 [5][15] 风电设备行业 - 风电股早间异动拉升 板块指数高开高走 盘中一度涨逾3% 创2个半月以来新高 [7][16] - 大业股份开盘约1分钟垂直涨停 连续第4日封板 天奇股份连续3日涨停 中超控股4日3板 金风科技3日2板 上纬新材、吉林化纤等逾10股强势涨停或涨超10% [7][16] - 自去年10月12家整机企业签署自律公约以来 中国风机中标价格（不含塔筒）再也没有低于1400元/千瓦 这一大部分风机的成本线 [8][18] - 截至2025年三季度末 全国风电累计并网容量达到5.82亿千瓦 同比增长21.3% 其中陆上风电5.37亿千瓦 海上风电4461万千瓦 [9][18] - 2025年前三季度 全国风电累计发电量8137亿千瓦时 同比增长14.3% 全国风电平均利用率94.0% [9][18] - 2025年前三季度 风电产业链整体实现营业收入2895.07亿元 同比增长26.42% 净利润147.80亿元 同比增长21.9% [9][18] - 中金公司预计 2025年国内风电新增装机容量有望攀升至110GW—120GW 将刷新历史纪录 推动上游零部件产业链步入高景气周期 [9][18]

全国发电装机容量增长 - 截至11月底，全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦，同比增长17.1% [1] - 太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9% [1] - 风电装机容量突破6亿千瓦，同比增长22.4% [1] 风电行业发展里程碑与全球地位 - 6亿千瓦风电装机容量相当于超过26个三峡电站的总装机容量 [1] - 风电装机规模已连续15年位居全球第一 [1] - 2025年行业持续刷新纪录，包括全球最大26兆瓦级海上风电机组、全球在运海拔最高风电项目、中国离岸距离最远海上风电项目等陆续并网 [1] 风电产业历史演变与成本竞争力 - 2000年中国风电装机容量还不到40万千瓦，设备基本依赖进口 [1] - 目前中国已向全球提供约70%的风电设备 [1] - 近10年来推动全球风电成本下降超过60% [1] - 在风能资源较好地区，陆上风电度电成本已降至0.1—0.15元，近海海上风电平均度电成本降至约0.33元，风电已成为具备市场竞争力的电源类型 [1]

公司事件与市场反应 - 公司在澳大利亚Iberdrola的Flyers Creek风电场发生风力涡轮机叶片弯曲事故 叶片于2025年6月底因风暴受损 并在2025年9月底恶化 叶片已停止使用并引发全州范围的风力涡轮机安全审查 [2] - 事故发生后 RBC Capital于2025年10月1日将公司股票评级从“跑赢大盘”下调至“与板块持平” 并将目标价从631美元大幅下调至601美元 [2] 投资观点与公司定位 - 尽管有分析师下调评级和目标价 Jim Cramer仍对公司保持信心 并将其列为抗衰退股票选择 [1] - Jim Cramer看好公司定位 认为随着AI数据中心数量增长 电力需求正在上升 [3][4] - 公司作为抗衰退股票 获得强劲的机构支持 有106家对冲基金投资该公司 [4] 公司背景与业务 - 公司是一家全球能源企业 专注于电气化和脱碳业务 于2024年4月2日从通用电气分拆出来 总部位于马萨诸塞州 [4] - 业务涵盖电力 风电和电气化等多个能源领域 [4]

股价表现与催化剂 - 公司股价年初至今上涨87% 归因于强劲盈利表现和其他催化剂[2] - 被列为Jim Cramer在核能行业中的首选股票之一[2] 核能业务优势 - 公司在核电站建设领域处于最佳交付地位[2] - 业务与数据中心行业关联 预计将受益于人工智能数据中心带来的电力需求激增[2] 风电业务动态 - 近期因风电涡轮机业务受到市场关注[2] - 美国风电项目因特朗普政府政策倾向而面临阻力[2] - Jim Cramer表示公司需要承诺建造更多涡轮机 认为风电将成为重要组成部分[3] 行业关联性 - 被作为优质核能股典型案例进行讨论[2] - 风电业务发展受到行业政策环境影响[2][3]

报告行业投资评级 - 中国公用事业行业评级为有吸引力（Attractive）[5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月新增风电装机46GW，同比增长134%，5月新增装机26.5GW [5][8] - 2025年上半年风电公开招标量61GW（陆上49GW/海上12GW），同比增长17%，4 - 6月分别为12GW、21GW（含13GW集中招标）、12GW [8] - 陆上风机不含塔筒平均售价1474元/千瓦，同比上涨4%，环比下降11%；海上风机含塔筒平均售价2957元/千瓦，环比下降13% [8] - 大丰850MW首批风机并网，红海湾5号/6号（各500MW）完成风机和海底电缆招标 [8] - 截至6月底海上风电在建项目19.2GW，年初至今新增投产2.5GW [8] 各公司股票评级 - 中国广核电力股份有限公司（1816.HK）：增持（Overweight），评级日期08/10/2023，价格HK$2.84 [59] - 中国广核电力股份有限公司（003816.SZ）：减持（Underweight），评级日期03/29/2021，价格Rmb3.67 [59] - 中国燃气控股有限公司（0384.HK）：持股观望（Equal - weight），评级日期11/09/2023，价格HK$8.01 [59] - 华润燃气集团有限公司（1193.HK）：持股观望（Equal - weight），评级日期02/19/2025，价格HK$20.20 [59] - 华润电力控股有限公司（0836.HK）：增持（Overweight），评级日期04/18/2024，价格HK$19.68 [59] - 华能国际电力股份有限公司（0902.HK）：持股观望（Equal - weight），评级日期06/30/2022，价格HK$4.86 [59] - 华能国际电力股份有限公司（600011.SS）：减持（Underweight），评级日期04/07/2021，价格Rmb7.03 [59] - 昆仑能源有限公司（0135.HK）：增持（Overweight），评级日期02/19/2025，价格HK$7.75 [59] - 中国龙源电力集团股份有限公司（0916.HK）：增持（Overweight），评级日期05/27/2024，价格HK$6.93 [59] - 中国龙源电力集团股份有限公司（001289.SZ）：持股观望（Equal - weight），评级日期08/06/2024，价格Rmb16.34 [59] - 中国长江电力股份有限公司（600900.SS）：增持（Overweight），评级日期11/14/2023，价格Rmb30.34 [59] - 新疆金风科技股份有限公司（002202.SZ）：持股观望（Equal - weight），评级日期08/17/2022，价格Rmb9.72 [59] - 新疆金风科技股份有限公司（2208.HK）：持股观望（Equal - weight），评级日期08/17/2022，价格HK$6.93 [59] - 粤海投资有限公司（0270.HK）：增持（Overweight），评级日期08/18/2020，价格HK$6.98 [59] - 杭州第一应用材料股份有限公司（603806.SS）：增持（Overweight），评级日期01/18/2023，价格Rmb13.29 [59] - 河南平高电气股份有限公司（600312.SS）：增持（Overweight），评级日期01/18/2024，价格Rmb15.18 [59] - 合远绿色能源股份有限公司（603185.SS）：持股观望（Equal - weight），评级日期11/02/2024，价格Rmb18.04 [59] - 晶澳太阳能科技股份有限公司（002459.SZ）：增持（Overweight），评级日期11/02/2024，价格Rmb11.26 [59] - 江苏中天科技股份有限公司（600522.SS）：增持（Overweight），评级日期10/12/2020，价格Rmb14.01 [59] - 隆基绿能科技股份有限公司（601012.SS）：增持（Overweight），评级日期11/02/2024，价格Rmb15.91 [59] - 明阳智慧能源集团股份公司（601615.SS）：减持（Underweight），评级日期08/06/2024，价格Rmb11.02 [59] - 国电南瑞科技股份有限公司（600406.SS）：增持（Overweight），评级日期11/01/2015，价格Rmb21.71 [59] - 宁波东方电缆股份有限公司（603606.SS）：增持（Overweight），评级日期08/17/2022，价格Rmb49.24 [59] - 日月重工股份有限公司（603218.SS）：增持（Overweight），评级日期02/11/2025，价格Rmb12.35 [59] - 上海电气集团股份有限公司（2727.HK）：减持（Underweight），评级日期03/26/2021，价格HK$2.92 [59] - 上海电气集团股份有限公司（601727.SS）：减持（Underweight），评级日期03/26/2021，价格Rmb7.32 [62] - 思源电气股份有限公司（002028.SZ）：增持（Overweight），评级日期07/01/2025，价格Rmb80.10 [62] - 中材科技股份有限公司（002080.SZ）：持股观望（Equal - weight），评级日期02/11/2025，价格Rmb24.73 [62] - 泰坦风能苏州有限公司（002531.SZ）：持股观望（Equal - weight），评级日期08/06/2024，价格Rmb6.71 [62] - 通威股份有限公司（600438.SS）：增持（Overweight），评级日期11/02/2024，价格Rmb20.63 [62] - 许继电气股份有限公司（000400.SZ）：增持（Overweight），评级日期01/18/2024，价格Rmb21.67 [62] - 浙江正泰电器股份有限公司（601877.SS）：持股观望（Equal - weight），评级日期12/06/2022，价格Rmb22.59 [62] - 信义光能控股有限公司（0968.HK）：增持（Overweight），评级日期07/30/2020，价格HK$2.94 [62]