[music] Hello and welcome to Asking for a Trend. I'm Josh Lipton. A big day in finance.The Fed makes its rate cut decision. [music] Plus, investors digest a slew of big tech earnings. There's a lot to keep track of, so we're focusing on what you need to know [music] to get ahead of the curve.The Federal Reserve delivering a rate cut in markets like the commentary from Fed Chair Jerome Pal. The S&P 500 [music] closing near all-time highs. We've got the takeaways from the trading day.Plus, a closer look at th ...

维斯塔斯波兰扩产计划 - 丹麦风力涡轮机制造商维斯塔斯将扩大其在波兰的产能 以应对欧洲强劲的涡轮机需求 此次产能提升将主要服务于德国风电市场 [1] - 产能扩张包括在维斯塔斯位于Goleniow的工厂增加一条新生产线 并额外招聘300名工人 [1] 德国风电市场动态 - 德国预计在2025年将新增风电装机容量5.1吉瓦 2025年上半年已新增2.2吉瓦 [2] - 2025年上半年的新增装机容量同比增长67% 是八年来的最高水平 [2] - 2025年上半年 德国批准了总计7.8吉瓦的新风电容量 创下历年上半年的批准记录 较2024年上半年增长55% [3] 德国风电发展目标与挑战 - 尽管风电装机量激增 但德国风电行业协会主席表示 其容量扩张速度与《可再生能源法》规定的法定目标之间仍存在差距 [4] - 该游说团体表示 最早要到2026年才能实现《可再生能源法》中的目标 [4] - 德国一家大型电力公司负责人呼吁停止对风电和太阳能的补贴 认为固定上网电价补贴虽看似年度成本不高 但通常持续20年 累计达数十亿 [5]

公司股价表现与市场地位 - 西门子能源是2024年欧洲表现最佳的股票，全年飙升320% [4] - 进入2025年，公司股价继续上涨127%，并有望在UBS编制的欧洲AI股票篮子中连续第二年成为最佳表现者 [4][8] - 本周股价上涨13%，完全收复了上周五10%的跌幅，推动公司市值接近1000亿欧元（1160亿美元） [2] - 公司股价已回升至接近历史高位的水平 [1] 驱动因素与业务前景 - 全球电力需求正在增长，尤其是在西门子能源所在的市场 [3] - 公司受益于数据中心（AI基础设施的关键部分）需求的激增 [4] - 对燃气轮机、数据中心设备的强劲需求以及其陷入困境的Gamesa风电部门的重组进展，促使公司在11月大幅提高了中期财务目标 [7] - 公司正在“建设未来的能源基础设施” [7] 分析师观点与公司行动 - 超过五分之一的被追踪分析师在公司宣布高达60亿欧元的股票回购计划后，上调了其目标价 [5] - B Metzler Seel Sohn & Co AG的分析师将股票评级上调为买入，理由是估值具有吸引力且公司订单积压强劲 [3] - Berenberg的分析师认为，尽管更广泛的数据中心主题可能导致股价波动，但盈利增长预测和股东回报框架意味着他们“保持积极”看法 [6] - Deutsche Bank AG的分析师本周也上调了目标价 [7] 市场关联性与韧性 - 近期几个月，AI股票与西门子能源股价的相关性相对较高，但本周情况有所变化 [8] - 西门子能源的表现显著优于英伟达，显示出对困扰其他AI概念股的担忧具有韧性 [8] - 上周股价的下跌部分源于短期投资者获利了结，以及市场对巨额AI支出是否带来回报的广泛担忧 [5]

**行业与公司** * 行业为中国多元化公用事业 重点关注电力需求 电网投资和可再生能源设备[1] * 涉及公司包括电网设备商思源电气 风电整机商金风科技 光伏逆变器商阳光电源以及多晶硅制造商[1] **核心观点与论据** **电力需求增长放缓** * 9月中国全社会用电量同比增长4.5%至888 6百万兆瓦时 增速较8月放缓0 5个百分点[1] * 前三季度累计用电量同比增长4 6%至7 767 5百万兆瓦时 增长主要来自第一和第三产业[1] * 用电结构为工业占64% 同比增长5 7% 服务业占20% 同比增长6 3% 居民占14% 同比下降2 6% 农渔业占2% 同比增长7 3%[2] **新增发电装机容量下降** * 9月全国新增发电装机21 6吉瓦 同比下降33 9% 其中火电新增6 8吉瓦 同比增40 7% 太阳能新增9 7吉瓦 同比降53 8% 风电新增3 3吉瓦 同比降41 1% 水电新增0 3吉瓦 同比降77%[3] * 前三季度累计新增装机366 7吉瓦 同比增51 2% 其中太阳能240 3吉瓦 同比增49 3% 风电61 1吉瓦 同比增56 2% 火电56 7吉瓦 同比增69 5%[3] **电网投资增速下滑** * 9月电网投资为582亿元 同比下降11 0%[1][4] * 前三季度电网累计投资4378亿元 同比增长9 9%[1][4] * 9月发电侧投资为995亿元 同比增1 1% 其中风电投资289亿元 同比增29 8% 火电投资240亿元 同比增80 8% 太阳能投资224亿元 同比降43 7%[4] **发电利用小时数分化** * 9月全国平均利用小时数同比下降9 6%至263小时 其中水电402小时 同比增28 4% 火电339小时 同比降9 8% 核电569小时 同比降6 7% 风电127小时 同比降20 6% 太阳能90小时 同比降7 2%[5] * 前三季度全国平均利用小时数为2368小时 同比下降9 6% 核电5846小时 同比增2 5% 火电3122小时 同比降5 5% 水电2551小时 同比降4 6% 风电1475小时 同比降5 9% 太阳能875小时 同比降8 8%[5] * 预计2025年风电和太阳能利用小时数将继续同比下降 因新产能位于资源较差地区 此下降为结构性非周期性[5] **未来装机与发电量预测** * 预计2025年底中国总装机容量将达3 846 860兆瓦 同比增长12 8% 其中太阳能装机预计达1 186 660兆瓦 风电达620 680兆瓦[21] * 预计2025年总发电量同比增长4 8%至10 389百万兆瓦时 风电和太阳能发电量占比将升至21 4%[25] * 预计2025年煤电利用小时数降至4440小时 风电降至2050小时 太阳能降至1150小时[26] **投资偏好与风险** * 看好思源电气 因其出口增长强劲[1] * 看好金风科技 因其销量和利润率上升[1] * 看好阳光电源 因其储能系统出货量高增长[1] * 看好受益于反内卷措施的多晶硅制造商[1] * 金风科技的风险包括新订单不及预期 政策不利和风机毛利率低于预期[29] * 思源电气的风险包括中国电网投资低于预期 海外新订单不及预期和原材料成本高于预期[31] * 阳光电源的风险包括光伏装机慢于预期 储能需求不及预期和海外贸易紧张加剧[34] **其他重要内容** * 9月全国发电量同比增长1 5%至826 2百万兆瓦时 其中火电发电量同比下降5 4% 水电发电量同比增31 9%[19] * 报告包含各省份9月用电量同比增长数据 显示区域增长差异[16][17]

行业呼吁与展望 - 全球领先的海上风电公司Orsted和Vestas敦促欧洲国家加快项目审批、改善拍卖条款并投资电网建设以释放行业强劲增长潜力[1] - Vestas预计全球海上风电容量在2030年前将以每年20-25%的速度增长但欧洲需要更快的许可、更好的拍卖设计和电网扩张来支持建设[2] 欧洲市场挑战 - 包括丹麦、英国、德国和荷兰在内的多个欧洲国家近年拍卖海上风电许可时未能吸引投标方因开发商不愿在没有补贴或收入担保的情况下承担不断上升的成本和融资挑战[3] - Vestas首席财务官批评欧洲政府接连重复相同错误指拍卖迫使开发商在成本上升时承担全部价格风险[4] 公司近期表现 - Orsted第三季度净亏损17亿丹麦克朗（合2.65亿美元）而去年同期净利润为51.7亿丹麦克朗主要受美国关税和一个美国项目停工令导致的18亿丹麦克朗净减值拖累[6] - Orsted股价微涨0.1%此前宣布将裁员四分之一并通过折价配股筹集近100亿美元以巩固资产负债表[7] - Vestas股价上涨约13%因公司宣布新的股票回购计划且第三季度盈利超预期分析师归因于其陆上业务表现强劲[7]

公司财务展望 - 公司预计2025年营收在185亿欧元至195亿欧元之间 [1] - 营收预期部分反映了服务部门预期盈利降低 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度净利润飙升至5170万欧元，而2024年同期为390万欧元 [1] - 2025年第三季度销售额约为17亿欧元，与2024年同期持平 [1] - 2025年第三季度息税折旧摊销前利润激增90.1%至1.359亿欧元，2024年同期为7150万欧元 [1] - 息税折旧摊销前利润率上升至8%，而2023年第三季度为4.3% [2] - 公司将全年息税折旧摊销前利润率指引上调至7.5%至8.5%的区间 [2] 运营与订单情况 - 项目板块订单量达到2170兆瓦，较2024年同期的1726兆瓦增长25.7% [2] - 新订单总价值增至20亿欧元，高于2023年同期的16亿欧元，覆盖16个国家和多种涡轮机型 [3] - 每兆瓦平均售价保持稳定，为93万欧元，而2024年第三季度为92万欧元 [3] - 涡轮机产量增长22.9%至2541兆瓦，2024年同期为2067兆瓦 [3] - 2025年第三季度，集团在20个国家安装了420台风机，总装机容量为2576兆瓦 [4] 生产与供应链 - 转子叶片产量下降24.7%至1122片，2024年同期为1490片，主要由于土耳其一家供应商工厂的临时延误 [4] - 在总产量中，366片转子叶片为内部制造，756片为外部采购 [4] 市场与地域分布 - 已安装容量的82%在欧洲，6%在北美，2%在中南美洲，10%在世界其他地区 [4] - 公司上月从wpd获得德国六个项目共21台涡轮机的订单 [5] - 公司此前宣布获得厄瓜多尔的涡轮机订单，进入该市场 [5]

清洁能源股票表现 - 2025年至今，iShares全球清洁能源ETF（ICLN）回报率达46%，远超纳斯达克指数20%的涨幅[1] - 清洁能源ETF表现优于英伟达，后者年内涨幅为38%[2] - 根据智库Ember数据，可再生能源发电量首次超过煤炭发电量，加州清洁能源占比从2015年41%升至66%[2] 行业驱动因素 - 特朗普法案要求企业在2026年7月前启动清洁能源项目以获得税收抵免，引发全国性建设热潮[4] - 彭博新能源财经因此将项目发电量预测上调10%[4] - 可再生能源和电池将占美国电网新增容量93%，欧盟7月太阳能成为最大单一电源，中国上半年太阳能新增装机超全球其他地区总和[6] NextEra Energy (NEE) - 公司是全球风电、太阳能和电池存储领域领导者，计划到2029年增加8吉瓦太阳能和电池存储容量，可为约600万户家庭供电[7] - 上季度盈利同比增长25%，营收增长10.4%，营业利润率33.8%近乎行业平均水平两倍[8] - 过去十年调整后每股收益年均增长10%，远超同行3%水平，自1994年起每年增加股息，目前股息率2.7%超标普500平均水平两倍[9][10] First Solar (FSLR) - 美国最大太阳能电池板制造商，年内股价上涨38%，上季度每股收益超预期19.55%[11] - 毛利率从一季度41%升至46%，营收环比增加8亿美元[11] - 市盈率20.6低于标普500平均30.2，分析师预测下季度增长56.8%[12] iShares全球清洁能源ETF (ICLN) - 基金资产管理规模17亿美元，追踪约100只清洁能源证券，最大持仓First Solar占比仅9.4%[14][15] - 投资组合多元化，超50%资产配置于公用事业板块，费用率0.39%低于主动管理ETF平均水平0.48%-0.69%[15]

好的，请阅读以下关于中国风电行业及两家重点公司的电话会议纪要的详细总结 **涉及的行业与公司** * 本纪要聚焦于**中国风电行业** 包括陆上风电和海上风电 [3] * 重点覆盖两家公司：**宁波东方电缆（NBO）** 和**金风科技（Goldwind）** 均被首次覆盖并给予“买入”评级 [4] **行业核心观点与论据** **行业趋势转好，需求保持韧性** * 中国风电行业在经历多年价格竞争后已迎来拐点 证据是年内风机价格的复苏 [3] * 预计2026-27年需求保持韧性 依据包括：2025年上半年风电招标量同比增长9%至72GW [6] 新电价政策对风电项目收益率影响相对较小 例如山东风电“机制电价”为每千瓦时0.319元人民币 仅比基准电价低9% 而光伏电价为0.225元 [6] * 预计2025年中国风电新增装机量将增长29%至112GW 其中陆上风电100GW（增长23%）海上风电12GW（增长117%）2026-27年年度需求预计保持在107-108GW 主要由海上风电（17-18GW）驱动 [6][15] **风机盈利能力触底反弹** * 预计风机制造商在2025-27年将迎来利润率复苏 主要由于市场竞争减缓 价格自律以及海上和海外项目贡献提升带来的销售结构改善 [7][22] * 风机平均投标价格从2024年8月的约每瓦1.4元人民币回升至2025年6月的每瓦1.6元人民币 同比增长10% [7][22] **海上风电在“十五五”期间前景更佳** * 预计2026-30年海上风电需求增长将加速 驱动因素包括：沿海地区电力需求旺盛带来的更高利用率 以及可能获得“十五五”规划的政策支持 特别是深远海项目 [3][8] * 沿海11省份设定的2021-25年海上风电新增装机目标约为54GW 而截至2024年底累计装机为32.4GW 完成率仅60% 留有约24GW的订单积压 预计在2025-26年交付 [23][85] **海外需求成为新兴增长动力** * 全球风能理事会（GWEC）预计 2025-30年间 中国以外的陆上风电新增装机量复合年增长率为15%（中国国内为2%）[9] * 中国风机出口在2024年增长40%至5.2GW 但渗透率仍低 [30] 以金风科技为例 截至2025年上半年末 其海外订单积压为7.4GW 占其订单总量的14% [9][31] **公司核心观点与论据** **宁波东方电缆（NBO）** * **投资亮点**：公司是海底电缆领先供应商 将受益于中国海上风电建设的加速和高等级电缆产品的渗透 [4] 预计2024-27年盈利复合年增长率达40% [4][37] * **订单与财务**：截至2025年8月 订单积压高达196亿元人民币 支持短期收入增长 [37][128] 预计毛利率将从2024年的19%逐步恢复至2027年的26% [165][180] * **估值与风险**：目标价83元人民币 基于26倍2026年预期每股收益 [37][118] 风险包括项目交付周期长 金属价格波动以及市场竞争加剧 [108][157] **金风科技（Goldwind）** * **投资亮点**：作为全球领先的风机制造商 公司将受益于强劲的订单交付 风机价格的逐步复苏以及海上和海外项目贡献提升带来的利润率改善 [4][193] 预计2024-27年盈利复合年增长率为41% [38][193] * **订单与财务**：截至2025年上半年末 外部订单积压为51.8GW 同比增长46% [194] 预计风机销售毛利率将从2024年的5%恢复至2025年的8%和2027年的10% [38][195] * **估值与风险**：目标价18港元 基于17倍2026年预期每股收益 [38][193] 风险包括全球风电需求不及预期 价格竞争加剧以及风电场开发进度放缓 [197][207] **其他重要内容** **潜在催化剂与投资风险** * **行业催化剂**：新项目招标公告 支持性政策出台 以及风电产业链公司2025年第三季度强劲业绩 [12][46] * **行业风险**：政策逆风导致需求低于预期 价格竞争加剧 项目审批和建设周期长于预期 [11][12][46] **可能被忽略的细节** * 风电相较于太阳能 在新电价政策下受影响更小 预计其在中国新增装机中的份额将从2024年的约22%提升至2025-26年的26-27% [19] * 中国风机平均单机容量持续提升 从2018年的2.1兆瓦（陆上）3.8兆瓦（海上）升至2024年的5.9兆瓦（陆上）10.0兆瓦（海上）有助于降低度电成本 [59] * 海底电缆在海上风电项目总建设成本中占比约10-15% 随着深远海项目和高等级电缆的渗透 其价值量有望提升 [102][134]

市场宏观环境 - 市场处于由强大新技术趋势和亲增长政策共同创造的惊人新增长环境中 [2] - 新技术趋势以人工智能为首 同时由先进材料、自主机器人及能源存储等领域的革命性突破所推动 [2] - 当前政府政策倾向于减少监管并增加关键技术的政府支出 以促进商业增长 [3] 人工智能资本支出 - 人工智能革命处于非常早期的阶段 资本支出具有前置性特点 [6] - 当前早期的资本支出水平被认为是合理的 数据中心建设等前期投入巨大 [4][6] - 人工智能的影响将在未来20至30年内扩展到经济的各个部门 [6] - 超大规模企业之间正在进行激烈的竞争 以更有效地主导人工智能资本支出格局 [7] 能源瓶颈与挑战 - 能源被视为人工智能革命的核心瓶颈 而非资本支出本身 [7] - 数据中心是电力密集型设施 目前消耗美国约4%的能源供应 预计到2028年将增至12% [10] - 现有电网无法满足需求 电网升级和新电源上线平均需要5年时间 存在许可和审批障碍 [11] - 预计到2026至2027年 当资本支出与能源瓶颈冲突时 市场可能出现小幅抛售 [9][12] 投资主题与公司选择 - 投资重点聚焦于人工智能革命的“铲子和镐”类公司 以及受益于美国再工业化的企业 [13] - GE Vernova因生产风力发电机、变压器等电网关键部件而被视为防御性选择 [13][14] - MP Materials因将稀土加工和制造业务回流美国而受到关注 对电池和磁铁生产至关重要 [14] - MP Materials与美国国防部的近期交易表明其在供应链中的关键地位 [15] - 尽管MP Materials股价在6个月内上涨200% 年初至今上涨超过440% 但其估值重估被认为具有持续性 源于对稀土的重要性和中国出口管制带来的持续需求 [16] 行业趋势与融资发展 - 观察到资本支出的循环效应 资金在不同公司间流转 [4] - 未来预计将出现更复杂的融资方式 例如利用房地产投资信托基金等工具 以更轻资产的方式剥离资本支出密集的资产 [8]