中国大陆智能手机市场2025年第二季度表现 - 2025年第二季度中国大陆智能手机市场出货量同比下降4%，总量为6780万台，主要因年初国家补贴政策带来的增长效应减弱 [1][2] - 华为以1220万台出货量重夺市场第一，市场份额18%，同比提升3个百分点；vivo以1180万台位居第二，份额17%；OPPO（含一加）1070万台排名第三，份额16% [1][6] - 小米连续第八个季度同比增长，出货量1040万台排名第四；苹果1010万台位列第五，两者份额均为15% [1][6] 市场动态与厂商策略 - 市场回调主因国家补贴计划导致的出货节奏变化，但消费者需求仍坚挺，上半年整体出货量同比略有增长 [2] - 厂商通过提前启动618促销（折扣、分期付款、IoT产品捆绑）应对换机高峰退潮，苹果调整iPhone 16系列定价策略有效转化存量需求 [2] - 华为发布首款搭载HarmonyOS 5.0的Nova14，加速独立生态系统扩张；vivo通过X200/S30/Y300系列分散发布节奏覆盖多元用户；小米推出自研芯片XRing O1并强化线下零售布局 [2][3] 2025年市场展望 - 中国大陆市场全年有望实现小幅增长，表现优于全球市场，主因经济韧性、消费者信心恢复及健康库存水平 [5] - 厂商需应对上半年需求提前释放的挑战，通过产品创新与差异化延续换机动能，同时注重为渠道伙伴提供长期价值以巩固合作关系 [5] 数据统计服务说明 - Canalys智能手机Horizon服务提供国家级出货量预估，涵盖季度份额、历史数据追踪及硬件规格深度分析，结合渠道数据与终端用户洞察 [6] - 服务定期发布深度分析报告，帮助客户理解数据逻辑并预测市场走势 [6]

报告行业投资评级 - 对小米股票评级为买入，目标价73.50港元，预期股价回报率38.2%，预期股息收益率0.0%，预期总回报率38.2% [4] 报告的核心观点 - 小米推出自研3nm SoC Xring O1和手表芯片T1，首款电动SUV YU7亮相，产品发布对小米及智能驾驶/ADAS产业链积极，后续催化剂包括1Q25业绩和2Q25指引、投资者日、YU7正式发布及定价 [1] - 基于法院裁决解除美国投资限制、市场份额意外增长、指数剔除影响消除等因素，看好小米股票，对智能手机业务和毛利率前景更乐观 [23] 各部分总结 公司介绍 - 小米是全球首个具备互联网思维的手机制造商，从MIUI启动器起步，2011年推出小米手机，后涉足IoT市场，产品涵盖生活方式产品、家电和电动汽车 [22] 研发投入 - 2026 - 2030年计划研发投入200亿元，是过去五年的两倍；自2021年XRing项目启动，计划至少投入10年、50亿元；截至2025年4月，XRing已投入13.5亿元，预计2025年XRing研发超6亿元 [7] 芯片介绍 - XRing O1采用3nm技术，有190亿个晶体管，芯片尺寸109mm²，基于Arm计算平台，采用10核设计，安兔兔跑分超300万分，CPU和GPU性能表现优秀；同时推出4G基带芯片XRing T1 [8] 产品发布 - 小米15S Pro、Pad 7 Ultra搭载XRing O1，Watch S4搭载XRing T1，Civi 5 Pro搭载骁龙8s Gen 4，各产品有不同配置和起售价，且均可享受中国补贴 [9] - 小米首款电动SUV YU7系列将搭载Nvidia Drive AGX Thor（700 TOPS），配备多种传感器，采用800V高压平台，充电速度快，价格7月公布，预计2025年电动汽车出货量40万辆 [10] 财务情况 |年份|净利润（百万元人民币）|摊薄每股收益（人民币）|每股收益增长率（%）|市盈率（x）|市净率（x）|净资产收益率（%）|股息收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|19,273|0.763|128.2|64.1|7.4|12.5|na| |2024A|27,235|1.075|41.0|45.5|6.5|15.4|na| |2025E|44,369|1.752|62.9|27.9|5.3|21.1|na| |2026E|57,570|2.273|29.8|21.5|4.3|22.3|na| |2027E|73,838|2.916|28.3|16.8|3.4|23.1|na|[3] 相关公司估值 - 舜宇光学科技目标价98港元，基于2025年预期市盈率27.7倍，反映智能汽车、XR和机器视觉带来的新相机周期 [26] - 韦尔股份目标价180元，基于2025年预期市盈率50倍，受益于汽车市场份额增长和半导体国产化趋势 [29]