报告公司投资评级 - 报告对联影医疗的投资评级为“买入（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为联影医疗国内业务稳健增长，海外业务延续强劲表现 [5] 业绩回顾 - 联影医疗2026年上半年实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22% [8] - 2026年上半年归母净利润为8.97亿元，同比下降10.12% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润为8.27亿元，同比下降14.38% [8] - 2026年第二季度实现营收41.44亿元，同比增长17.13% [8] - 2026年第二季度实现归母净利润4.98亿元，同比下降20.67% [8] - 2026年第二季度实现扣非归母净利润4.55亿元，同比下降22.52% [8] 业务分析 - 按产品划分，2026年上半年联影医疗设备收入58.51亿元，同比增长19.66% [8] - MR产品收入22.86亿元，同比增长16.15% [8] - CT产品收入16.51亿元，同比增长8.96% [8] - 分子影像产品收入10.62亿元，同比增长26.37% [8] - RT产品收入3.97亿元，同比增长63.97% [8] - XR产品收入4.55亿元，同比增长40.50% [8] - 综合市场份额提升1.7个百分点，超高场MR、MI、DXR等产线位列第一 [8] - 服务收入9.80亿元，同比增长20.11%，营收比例达到13.90% [8] - 按区域划分，2026年上半年联影医疗国内收入52.87亿元，同比增长8.49% [8] - 国外收入17.65亿元，同比增长54.46%，占营收比例达25.02%，同比提升6.03个百分点 [8] - 美国区域收入4.21亿，占营收比例为5.98% [8] 财务与运营指标 - 2026年第二季度联影医疗毛利率为47.19%，较2025年第四季度、2026年第一季度逐季度改善 [8] - 2026年上半年销售费率为14.82%，同比下降0.77个百分点 [8] - 2026年上半年管理费率为4.41%，同比上升0.14个百分点 [8] - 2026年上半年研发费用为10.11亿元，同比增长31.86% [8] - 核心部件自研自制比例超过90% [8] 盈利预测 - 报告预计联影医疗2026-2028年营收分别为165.39亿元、195.41亿元、229.85亿元 [6] - 预计2026-2028年营收同比增速分别为19.84%、18.15%、17.62% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为23.21亿元、28.78亿元、35.41亿元 [6] - 预计2026-2028年归母净利润增速分别为24.14%、24.00%、23.06% [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.82元、3.49元、4.30元 [7] - 预计2026-2028年市盈率分别为39倍、32倍、26倍 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为47.20%、47.80%、48.30% [9] - 预计2026-2028年净利率分别为13.90%、14.59%、15.26% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为9.83%、11.01%、12.11% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告核心观点 - 南钢股份主业韧性凸显，钢材吨利环比修复，印尼焦炭大幅减亏 [2] - 公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局 [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1，南钢股份实现营收311.31亿元，同比增加7.55% [1] - 2026H1，归母净利润13.22亿元，同比减少9.64% [1] - 2026H1，扣非归母净利11.27亿元，同比减少1.97% [1] - 2026Q2，实现营收167.17亿元，同比增加14.57%、环比增加15.98% [1] - 2026Q2，归母净利润7.25亿元，同比减少18.05%、环比增加21.41% [1] - 2026Q2，扣非归母净利6.95亿元，同比增加6.97%、环比增加61.33% [1] 钢材业务分析 - 26Q2，南钢股份钢材销量248.06万吨，环比+9%，同比+5% [9] - 分产品销量：合金钢棒材55.42万吨、合金钢线材14.47万吨、合金钢带材27.81万吨、中厚板138.90万吨、建筑螺纹11.46万吨，螺纹销量环比减量，其余产品环比增长 [9] - 26Q2钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+6%、+5%、+12%、+4%、+2% [9] - 26Q2毛利率为14.37%，环比+2.48pct，同比-0.14pct [9] - 26Q2吨钢扣非归母280元/吨，环比+90元/吨，同比+6元/吨 [9] 印尼焦炭业务分析 - 26H1，印尼焦炭销量250.71万吨，同比+31.24% [9] - 焦炭产能充分释放，金瑞+金祥合计净利润-0.07亿元，同比减亏2.40亿元 [9] 核心看点：高端产品与产业链发展 - 2026H1，先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.80个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点 [9] - 海外印尼焦炭基地产能充分释放，同比大幅减亏 [9] - 铁基新材料产业集群全面启动，建设年产能30万吨的超纯铁精粉生产基地 [9] - 柏中环境存量水务项目稳定运行，固危废处置及资源化业务布局不断深化 [9] 股东结构与分红 - 26年3月，上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化 [9] - 2026H1，拟每股派发现金红利0.1072元（含税），预计派发现金6.61亿元，占归母净利润的50% [9] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年归母净利润依次为27.48亿元、29.16亿元、32.55亿元 [3] - 对应8月21日收盘价，PE为10x、10x和9x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为624.77亿元、660.95亿元、668.79亿元 [3][10] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为-4.2%、6.1%、11.6% [3][10] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.45元、0.47元、0.53元 [3][10] - 预测2026-2028年净资产收益率ROE分别为9.39%、9.55%、10.16% [10] - 预测2026-2028年股利支付率分别为55.00%、60.00%、60.00% [10]