文章核心观点 - 全球AI消费硬件产业正沿着AI原生设备探索、渐进强化现有设备、模型赋能第三方硬件三条核心发展路线演进，并形成与之适配的差异化商业模式[2][4][8] - AI硬件交互范式正向"无感化"方向转变，AI眼镜成为关键载体，长期可能取代手机成为主流交互终端[21][22][26] - 行业竞争焦点从单一硬件创新转向模型能力、硬件形态与应用生态的三维融合，软件生态成为决胜关键[27][28] AI消费硬件发展路线 - **路线1：AI原生设备探索派**：以Rabbit R1、Humane AI Pin为代表，完全重构交互范式，采用"意图即操作"理念，弱化App和菜单，依赖大模型驱动语义理解[4][5] 但面临极高不确定性，例如AI Pin已于2025年2月28日停止所有在线功能，Rabbit R1存在低活跃用户率、性能稳定性问题[5] - **路线2：渐进强化派**：以苹果、Meta为代表，在现有终端（手机/眼镜/耳机）系统集成AI能力，例如Apple Intelligence通过本地大模型（M系列芯片支持）实现端侧AI处理[6] 2024年9月美国调研显示Apple Intelligence推动消费者支付意愿提升11%，成为54%潜在换机用户核心决策因素[12] - **路线3：模型赋能派**：以OpenAI、谷歌为代表，通过API/SDK将模型能力注入第三方硬件，例如GPT-4o嵌入Ray-Ban智能眼镜提供实时对话能力[7] 该路径面临模型推理成本高、终端适配技术门槛、平台控制权缺失等挑战，例如谷歌需向三星支付高额授权费并让渡部分订阅收益以换取Gemini AI在Galaxy S25预装[15] AI消费商业模式分析 - **AI原生探索派商业模式**：依靠硬件溢价（如Rabbit R1售价199美元）和订阅服务收费，但陷入硬件价值证明困局[10] 例如日本GROOVE X的LOVOT陪伴机器人售价3935美元配合67美元月费，但全球发售5年销量仅1.4万台，年均出货不足3000台[11] - **渐进强化派商业模式**：以硬件销售为主，通过订阅服务（如健康分析报告、专业翻译）创造持续性收入[12] 例如Oura Ring转向"基础数据免费+深度健康服务订阅"模式后，订阅转化率增长18%[13] - **模型赋能派商业模式**：通过API调用量收费（如Token消耗量或请求次数），并提供企业级订阅和私有部署服务[15] 该模式面临终端厂商自研模型趋势冲击，例如vivo通过自研蓝心大模型减少第三方API依赖[15] 技术实现与产业生态 - **端云结合成为主流技术路径**：端侧处理高频低延迟任务（如相册整理、实时翻译），云端处理复杂计算任务（如长文案创作）[20] 终端设备常用模型参数量多低于70亿（7B），以30亿（3B）和40亿（4B）规模最为普遍，部分采用MoE架构平衡性能与功耗[20] - **产业链上下游加速整合**：模型厂商与芯片巨头深度合作，例如Meta与高通合作优化Llama 3在骁龙芯片的移动端运行效率[18][19] 阿里巴巴推动通义千问大模型与硬件厂商适配构建完整生态系统[19] - **AI眼镜成为关键硬件形态**：2025年多家巨头进入市场，包括Meta Oakley Meta（399-499美元）、小米AI Glasses（1999元）、谷歌Android XR眼镜（未公布价格）、阿里Quark AI Glasses（预计中端价位）[24] 未来发展趋势 - **交互范式向无感化演进**：语音和视觉交互逐步取代触控，语言用户界面（LUI）可能取代图形用户界面（GUI）[26] OpenAI正与前苹果设计师合作开发无屏幕、以对话式AI为核心交互的新型硬件[25] - **AI从功能补充升级为应用入口**：三星Galaxy S25搭载的AI Agent Bixby支持跨越30多个本地应用和10多个第三方应用的一体化操作[27] Google实现Gemini与Search、YouTube、Gmail等产品数据打通，可直接访问用户历史数据并写入应用[28] - **生态协同成为竞争核心**：Meta眼镜成功关键因素是无缝接入Instagram、Facebook社交矩阵，提供即拍即传的闭环体验[28]

小米生态发布会核心产品 - 小米于6月26日举办"人车家全生态"发布会，正式推出三款关键产品：小米YU7、折叠手机MIX Flip 2、小米AI眼镜 [1] - YU7起售价25.35万元人民币基本符合预期，首小时预订量达28.9万辆，远超2024年3月SU7上市首日24小时8.9万辆的预订量 [1] - AI眼镜配备1200万像素摄像头、长续航电池及内置HyperAI大模型，1999元起售价预计将获得强劲市场反响 [1][3] 小米YU7产品细节 - 全系三款车型（标准版/Pro版/Max版）均搭载增程技术，标准版续航835公里，Max版0-100km/h加速3.23秒，跻身顶级电动SUV行列 [2] - 标准版/Pro版/Max版起售价分别为25.35万/27.99万/32.99万元人民币，定位25-35万元价格带，直接对标特斯拉Model Y、理想L系列、问界M7等竞品 [2] - 首小时28.9万辆预订量超预期，机构预计2025财年电动车出货量36万辆的预测存在上调空间 [2] 小米AI眼镜技术亮点 - 采用D型框架设计，搭载高通AR1芯片及自研HyperAI大模型，电池容量较Meta AI眼镜提升64% [3] - 集成小爱同学AI助手，支持实时翻译、AI摘要生成及IoT设备控制功能 [3] - 1999-2999元价格带符合市场预期，切入AI眼镜市场将强化公司AI生态战略 [3] 其他新品发布 - 折叠手机MIX Flip 2、Redmi K80、Pad 7S Pro 12.5、手表S4 41mm、手环10、开放式耳机Pro等智能硬件 [4] - 智能家居产品线新增高速吹风机Pro、扫拖一体机M40 S、无线洗地机4 Max、米家空调Pro等 [4]

报告行业投资评级 - 对小米集团（1810.HK）的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 小米发布的YU7订单量远超预期，将巩固其在中国高端汽车市场的领导地位 [1] - 小米发布AI眼镜等新产品，拓展了生态系统边界 [16] - 预计小米2025 - 2027年电动汽车交付量和收入增长，集团调整后净利润提升，目标价上调至69港元 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 小米集团市值1.5万亿港元（1879亿美元），企业价值1.3万亿港元（1607亿美元），3个月平均每日交易量116亿港元（15亿美元） [4] - 预计2024 - 2027年营收分别为3659.064亿、4810.849亿、6245.834亿、7464.39亿元人民币，EBITDA分别为308.212亿、529.39亿、744.774亿、921.22亿元人民币 [4] 产品分析 YU7汽车 - 6月26日发布，开售3分钟订单达20万（确认12.2万+），1小时达28.9万，远超预期 [1] - 标准、Pro、Max版本零售价分别为25.35万、27.99万、32.99万元人民币，有竞争力 [2] - 核心优势包括长续航、高性能电机、先进电子架构、智能座舱和辅助驾驶等 [29][32][35] 智能手机和AIoT产品 - MIX Flip 2外观、硬件和体验升级，预计扩大折叠手机市场份额 [59] - 发布Redmi K80 Ultra、Xiaomi Pad 7S Pro等多款产品，各有亮点 [65] AI眼镜 - 6月25日发布，重40克，续航8.6小时，有软件集成优势 [66][73] - 标准版本1999元，预计2025年出货20万台 [73] 产能与盈利预测 产能 - 现有产能稳定，新产能建设推进，预计满足需求 [47][49] 盈利 - 上调2025 - 2027年电动汽车交付量和收入预测，集团调整后净利润提升 [18] - 预计2024 - 2027年营收和净利润复合年增长率分别为27%、40% [18] 目标价 - 基于SOTP估值，12个月目标价从65港元上调至69港元 [19]