行业竞争态势转变 - 在监管部门强调抵制无序价格战的背景下 车企竞争已从明面降价转向金融手段的比拼[1][2] - 2026年年初 特斯拉率先推出“首付7.99万 月供1918元开走Model 3”的促销政策 随后小米 理想 小鹏 吉利 岚图等车企在半个月内纷纷跟进 打响围绕7年低息低月供金融方案的促销战[2] 主要车企金融促销方案详情 - 特斯拉：2月28日（含）前下单指定版本车型 可享8000元限时保险补贴 可申请限时5年0息或7年金融方案 以Model 3后轮驱动版（售价23.55万元）为例 选择7年期“限时低息贷款方案A”后 首付最低7.99万元 月供为1918元[3] - 小米：1月16日起针对YU7推出“七年超低息”方案 适用于2月28日（含）前完成下定的用户 最低首付4.99万元 月供低至2593元起 贷款期限最长7年[4] - 理想汽车：推出7年超低月供购车方案 首付3.25万元起 月供低至2578元 理想MEGA 理想L8另有专属7年贷款方案 可享前3年免息 月供低至2857元[4] - 岚图汽车：截至1月31日（含）期间大定且30个自然日内完成开票 可享7年低息 0首付起 月供约2733元[4] - 小鹏汽车：首付15%起 月供低至1355元[4] - 吉利银河M9：首付2.58万元起 月供1999元起[4] 金融促销的动因与影响 - 拉长贷款周期大幅降低月供 形成“等效降价”效果 对年轻消费者尤其有吸引力 能促使部分因全款或短期贷款压力而犹豫的潜在客户下单[5] - 车企能在7年的时间里有效绑定用户 将一次性交易转化为长期服务关系[5] - 头部车企凭借雄厚资金实力能更轻松地承担贴息成本 通过金融促销可形成对中小竞争对手的更大优势 加速行业洗牌[5] - 2026年汽车市场开局不利 1月1日至18日国内乘用车零售销量为67.9万辆 同比下降28% 环比下降37% 其中新能源乘用车零售销量同比下降16% 环比下降52%[8] - 2025年第四季度 面对即将到期的新能源汽车购置税全额免征政策和部分地方补贴 大量消费者集中购车 导致购车需求被提前释放[9] - 新能源汽车购置税政策自2026年1月1日起进入减半征收阶段（每辆减税额不超过1.5万元/辆） 对于价格超过15万元的车辆 消费者直接购车成本将增加数千至上万元[9] - 传统价格战利润侵蚀严重 边际效用递减 且易引发监管关注 车企亟需一种既能降低消费者购车门槛 又能相对合规且保护自身品牌与利润空间的工具[9] 政策支持与推动 - 2025年4月 国家金融监督管理总局通知提出 商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年 让7年低息贷款成为一种合规的金融方案[9] - 2025年8月 财政部 中国人民银行 金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 明确对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息 实施期限为2025年9月1日至2026年8月31日[10] - 政策将“家用汽车”领域列为单笔5万元及以上消费的七大重点贴息领域之一 消费者通过正规金融机构办理车贷 其利息成本的一部分将直接由财政承担 银行在收取贷款利息时会自动直接扣减财政承担的贴息部分[10] - 政策覆盖的贷款经办机构范围广泛 包括六大国有银行 主要股份制银行 消费金融公司 以及最新纳入的城商行 农商行 汽车金融公司等[10] - 财政贴息资金为车企设计低息乃至“0息”金融产品提供了重要的成本对冲工具和操作空间 车企可以在此基础上再通过自身或合作伙伴追加补贴 将呈现给消费者的贷款年化利率或费率压至极低的水平[10] 融资租赁模式的应用与争议 - 车企此轮金融促销工具中大多包括融资租赁服务 特斯拉的合作金融机构是易鑫集团 江苏金融租赁 理想汽车的合作金融机构是易鑫集团旗下天津恒通嘉合融资租赁有限公司[12] - 融资租赁凭借低首付 低月供的优势被引入个人汽车消费领域 即“以租代购”[12] - 部分融资租赁从业者利用话术诱导消费者签约 损害行业信誉 许多消费者在购车时 销售人员故意仅使用“分期”“月供”等模糊性表述 让消费者误以为自己办理的是抵押贷款 直到发生纠纷时才发现签署的是融资租赁合同[12] - 在付清全部租金前 车辆所有权归属于租赁公司 消费者可能面临“车财两空”的风险[12] - 以上海为例 2009年10月19日至2018年9月18日 上海法院系统汽车融资租赁相关共计1061篇裁判文书 因用户逾期而引发的诉讼占比达90%[13] - 在长达7年的融资租赁期内 车辆所有权属于金融租赁公司 消费者在安装充电桩 进行车辆改装甚至应对金融租赁公司自身涉诉时 可能面临权属证明上的麻烦[13] - 融资租赁的执行方虽然是金融机构 但服务的口碑直接影响车企的品牌形象[13] 行业背景与潜在问题 - 大部分纯电动车型的一年保值率都低于70% 以纯电动中型SUV市场为例 一年保值率排名前三的特斯拉Model Y 极氪7X和乐道L60 保值率分别为71.97% 69.86%和69.75%[6] - 新能源汽车技术迭代迅速 消费者可能被一份长期合同锁定在一个价值快速贬值的资产上 而合同中往往将残值风险转移给了消费者[5]

行业促销策略转向 - 2026年年初，特斯拉率先推出“首付7.99万、月供1918元”的7年金融方案促销Model 3，随后小米、理想、小鹏、吉利、岚图等车企在半个月内纷纷跟进，打响了一场围绕7年低息低月供金融方案的汽车市场促销战 [2] - 在监管部门强调抵制无序价格战的背景下，车企竞争从明面降价转向金融手段比拼，销售人员话术从产品参数转变为“首付、月供”促销信息 [2][3] - 拉长贷款周期至7年可大幅降低月供，形成“等效降价”效果，对年轻消费者尤其有吸引力，能促使因全款或短期贷款压力而犹豫的潜在客户下单 [3] 主要车企金融方案详情 - 特斯拉：针对指定版本车型，提供5年0息或7年低息方案，以Model 3后轮驱动版（售价23.55万元）为例，7年方案首付最低7.99万元，月供1918元 [2] - 小米：针对YU7推出“七年超低息”方案，首付最低4.99万元，月供低至2593元起 [2] - 理想汽车：推出7年超低月供方案，首付3.25万元起，月供低至2578元，理想MEGA、理想i8另有专属7年贷款方案，可享前3年免息，月供低至2857元 [3] - 岚图汽车：全系车型（不含特定版本）可享7年低息，0首付起，月供约2733元 [3] - 小鹏汽车：首付15%起，月供低至1355元 [3] - 吉利银河M9：首付2.58万元起，月供1999元起 [3] 市场背景与政策推力 - 2026年汽车市场开局不利，1月1日至18日国内乘用车零售销量为67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%，其中新能源乘用车零售销量同比下降16%，环比下降52% [5] - 2025年第四季度消费者因新能源汽车购置税全额免征政策和部分地方补贴即将到期而集中购车，导致大量需求被提前释放 [5] - 2026年1月1日起新能源汽车购置税进入减半征收阶段（每辆减税额不超过1.5万元/辆），对于价格超过15万元的车辆，消费者直接购车成本将增加数千至上万元 [5] - 2025年4月，国家金融监督管理总局通知允许商业银行用于个人消费的贷款期限阶段性由不超过5年延长至不超过7年，使7年低息贷款成为合规方案 [6] - 2025年8月，多部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确将“家用汽车”领域列为单笔5万元及以上消费的重点贴息领域之一，实施期限为2025年9月1日至2026年8月31日 [6] - 财政贴息政策覆盖的经办机构包括六大国有银行、主要股份制银行、消费金融公司，最新政策还将城商行、农商行、汽车金融公司等纳入其中 [6] - 财政贴息为车企设计低息乃至“0息”金融产品提供了重要的成本对冲工具和操作空间 [7] 金融工具与行业影响 - 此轮金融促销工具大多包括融资租赁服务，特斯拉的合作金融机构是易鑫集团、江苏金融租赁，理想汽车的合作金融机构是易鑫集团旗下天津恒通嘉合融资租赁有限公司 [8] - 头部车企凭借雄厚资金实力能更轻松地承担贴息成本，通过金融促销可形成对中小竞争对手的更大优势，加速行业洗牌 [4] - 车企通过7年金融方案能在长时间里有效绑定用户，将一次性交易转化为长期服务关系 [3] 消费者考量与资产价值 - 新能源汽车技术迭代迅速，消费者可能被一份长期合同锁定在一个价值快速贬值的资产上，而合同中往往将残值风险转移给了消费者 [4] - 《2025年度中国汽车保值率报告》显示，大部分纯电动车型的一年保值率都低于70%，以纯电动中型SUV市场为例，一年保值率排名前三的特斯拉Model Y、极氪7X和乐道L60，保值率分别为71.97%、69.86%和69.75% [4] - 在长达7年的融资租赁期内，车辆所有权属于金融租赁公司，消费者在安装充电桩、进行车辆改装甚至应对金融租赁公司自身涉诉时，可能面临权属证明上的麻烦 [10] 融资租赁模式与争议 - 融资租赁模式具有“所有权与使用权分离”的特点，与消费者传统购车观念存在冲突 [8] - 部分融资租赁从业者利用话术诱导消费者签约，损害行业信誉，许多消费者在购车时因销售人员使用“分期”“月供”等模糊表述，误以为自己办理的是抵押贷款，直到发生纠纷才发现签署的是融资租赁合同 [8] - 以上海为例，2009年10月19日至2018年9月18日，上海法院系统汽车融资租赁相关裁判文书共计1061篇，因用户逾期而引发的诉讼占比达90% [9] - 行业监管不断完善，2020年银保监会印发《融资租赁公司监督管理暂行办法》，2026年1月1日国家金融监督管理总局印发的《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》施行 [9]

2026年初中国车市销量断崖式下跌 - 1月前18天乘用车零售量仅67.9万辆，同比下跌28%，环比下降37% [1] - 同期乘用车厂商批发74.0万辆，较去年1月同期下降35%，较上月同期下降30% [1] - 1月1日至18日新能源车零售31.2万辆，较去年1月同期下降16%，较上月同期下降52% [10] - 同期新能源车批发34.8万辆，较去年1月同期下降23%，较上月同期下降46% [10] 市场低迷的核心驱动因素 - 政策调整直接导致购车成本上升：2026年起新能源汽车购置税从全额免征改为减半征收，单车成本增加数千元 [1] - 以旧换新补贴从定额改为按车价比例计算，低价新能源车型补贴力度大幅退坡，例如10万元以下车型补贴金额从固定2万元骤降至约1.2万元 [1] - 经济复苏节奏放缓，消费者收入预期保守，春节前传统购车旺季需求减弱 [2] - 此前三年地方与车企轮番加码的补贴政策过度透支了未来消费潜力，补贴退坡后市场陷入阶段性消费真空期 [2] 行业库存与渠道压力高企 - 2025年12月汽车经销商库存预警指数已升至57.7%，连续两个月位于荣枯线之上 [2] - 南区库存指数更是高达61.2% [2] - 部分主机厂仍制定过高销量目标，通过“压库”向经销商转移压力，加剧渠道矛盾 [2] 车企促销策略转向金融工具 - 特斯拉于1月6日率先推出覆盖Model 3、Model Y等车型的“特悠享”七年超低息方案，年化利率低至0.98% [2] - 以Model 3为例，首付7.99万元起，月供可低至1918元，7年总利息仅5000多元，利率仅为市场普遍水平（4%—8%）的1/4 [2] - 小米、理想、东风奕派、吉利等十余品牌迅速跟进，将超长期贷款作为核心促销手段 [5][7] - 小米针对YU7推出七年超低息方案，最低首付4.99万元，月供低至2593元起 [5] - 理想汽车将七年低息覆盖全系，L6 Pro首付仅3.25万元起，月供低至2578元，高端车型MEGA与i8推出“7免3”方案（前三年免息） [5] - 东风奕派将日供压至53元起，搭配至高5万元置换补贴；吉利针对低端车型推出0首付+七年超长贷，日供低至23元 [7] 促销大战的潜在影响与市场反应 - 七年低息本质是将“价格战”升级为“金融战”，车企与金融机构承担的贴息成本直接侵蚀利润空间 [8] - 七年还款周期将消费者下一次换车时间推迟至2033年以后，可能加剧2028至2032年的行业周期性波动，同时累积金融风险 [8] - 消费者态度两极分化，担忧“车开报废仍在还贷”，认为“不如直接降价实在”，促销转化效果有限 [10] - 技术标准加严导致部分落后车型退出市场，短期内缩小消费者选择范围，进一步压制销量 [10] 对2026年整体市场走势的预判 - 行业预判分歧明显，中汽协预测微增1%，水滴汽车则预判下滑4.5% [10] - 预判均指向市场从规模扩张转向理性调整的趋势 [10]

评级与目标价 - 高盛维持对小米集团的“买入”评级，并给予目标价47.5港元 [1] - 高盛更新乐观情境下的估值范围可达55港元，对应约56%的上涨潜力 [1] 智能手机业务 - 高盛预测小米智能手机平均售价在2026年及2027年将分别同比增长6%和4% [1] - 在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点 [1] 电动车业务 - 高盛预计小米2026年电动车交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引 [1] - 交付量增长主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动 [1] - 尽管行业整体背景温和，但小米通过更高端车型提升平均售价的策略，有望支持盈利结构改善 [1]

高盛对小米集团的投资观点与评级 - 维持对小米集团的“买入”评级，给予目标价47.5港元 [1] - 认为从12个月投资周期看，风险回报具备吸引力，尽管短期股价可能面临阻力 [1] - 更新乐观情境下估值范围可达55港元，对应约56%的上涨潜力 [1] 智能手机业务展望 - 预测小米智能手机平均售价在2026年及2027年将分别同比增长6%和4% [1] - 在内存成本上升的背景下，提升手机平均售价已成为小米2026年的首要营运重点 [1] 电动汽车业务展望 - 预计小米2026年电动汽车交付量约为67万辆，高于公司原先55万辆的指引 [1] - 交付增长主要由SU7改款车型、加强营销的YU7及即将推出的第三款SUV车型所带动 [1] - 尽管行业整体背景温和，但公司通过更高端车型提升平均售价的策略，有望支持盈利结构改善 [1]

行业竞争焦点 - 2026年初，以特斯拉为首，多家车企将车贷周期从传统的三年拉长至七年，“七年低息”成为车市最热门的竞争焦点[2] - 小米、理想、小鹏、吉利及东风奕派等车企迅速跟进，推出各自的长期低息或免息贷款方案，形成一场以金融服务为核心的竞争[2][3][4] 车企具体金融方案 - 小米汽车针对SU7车型推出“七年超低息”方案，活动截至2026年2月28日，消费者可享最低4.99万元首付，月供低至2593元起[3] - 理想汽车于1月20日加入，提供首付3.25万元起、月供低至2578元的方案，并对MEGA与L8车型提供前三年免息、月供低至2857元的专属7年贷款方案[3][4] - 小鹏汽车推出限时6-7年低息方案，并明确活动有效期与费率口径，以“全系可享”争夺订单[4] - 吉利银河为银河M9车型量身打造7年低息方案，活动限时至2026年2月15日前下单[4] - 东风奕派在原有福利上加码，形成“金融减压+权益赋能”的双重保障[4] 市场背景与驱动因素 - 2026年1月1-18日，乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%[5] - 同期新能源车市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比下降52%[5] - 2026年和2027年新能源汽车购置税减免政策将从“免征”调整为“减半征收”，减免税额上限为1.5万元[4] - 自2026年1月1日起，享受购置税减免的车型技术要求变得更加严格，推动产业从价格竞争转向技术比拼[4][5] - 车企通过激进的金融策略旨在吸引预算有限的刚需客群和有换购需求的群体，以快速拉动终端销量、去库存、冲刺业绩，并对冲车市淡季压力[3] 行业影响与潜在趋势 - 头部车企凭借资金实力和规模优势，能够承担贴息成本，有望进一步巩固市场份额[5] - 中小车企若被动跟进，由于利润空间狭窄，叠加贴息支出将面临更大的经营压力，可能会加速行业洗牌进程[5]

核心观点 - 以特斯拉为首的多家车企在2026年初掀起“七年超低息”金融方案竞争，旨在通过大幅降低购车门槛和月供压力来刺激终端销量、去库存并应对市场淡季 [1] - 车企激进金融策略的背后是销量下滑与政策技术门槛提升的双重压力，此举可能加速行业洗牌，使资金实力雄厚的头部车企进一步巩固市场地位 [3] 主要车企金融方案详情 - **特斯拉**：于1月6日率先针对Model 3、Model Y及Model YL推出7年超低息方案，以Model 3后轮驱动版为例，官网售价23.55万元，首付7.99万元，贷款15.56万元，月供1918元，共84期，年化利率0.98%，7年总利息仅5000多元，利率仅为市场普遍水平（4%-8%）的1/4 [1] - **小米汽车**：于1月16日起为SU7推出“七年超低息”方案，适用于2026年2月28日前下定的用户，最低首付4.99万元，月供低至2593元起 [2] - **理想汽车**：于1月20日加入，方案为首付3.25万元起，月供低至2578元；针对MEGA与L8另有专属7年贷款方案，可享前三年免息，月供低至2857元 [2] - **小鹏汽车**：在官方金融分期页面标注“限时6年-7年低息方案”，以“全系可享”争夺春节前订单 [2] - **其他车企**：东风奕派在原有福利上加码，形成“金融减压+权益赋能”双重保障；吉利银河为银河M9车型量身打造7年低息方案，活动限时至2026年2月15日 [2] 行业背景与市场数据 - **政策驱动**：2026年和2027年新能源汽车购置税减免将从“免征”调整为“减半征收”，减免税额不超过1.5万元；同时自2026年1月1日起，享受购置税减免的车型技术要求变得更加严格，推动产业从价格竞争转向技术比拼 [3] - **市场销售承压**：乘联分会数据显示，1月1-18日市场零售67.9万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降37%；其中新能源车市场零售31.2万辆，同比去年同期下降16%，较上月同期下降52% [3] - **策略效果与影响**：超低息政策能精准刺激年轻群体、预算有限的刚需客群及换购群体，快速拉动销量并帮助车企去库存、冲刺业绩，同时对冲车市淡季压力，带动产业链回暖 [1]；但长期效果待观察，头部车企凭借资金实力可承担贴息成本巩固份额，而利润空间狭窄的中小车企若被动跟进将面临更大经营压力，可能加速行业洗牌 [3]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内车市销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在扎堆出现，应关注2026年中国新能源汽车的海外发展机会 [3][4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，表现优于沪深300指数（全周下跌0.62%）3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块方面，汽车服务板块涨幅最大，为6.87%，汽车零部件板块上涨3.93%，商用车板块上涨3.62%，乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面，汽车零部件板块的新坐标、铁流股份、潍柴重机周涨幅靠前，分别为36.3%、33.0%、28.0% [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37% [1][19] - **乘用车批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源零售**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52% [1][19] - **新能源批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] 本周行业要闻：国内重点 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验、趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将“汽车租赁”等绿色交通领域纳入服务业经营主体贷款贴息支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7% [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市开放自动驾驶多场景道路测试，并推动广州、深圳建设国家“车路云一体化”应用试点城市 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，引发小米、理想、小鹏、吉利等品牌跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外重点 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220,177辆，渗透率达13.1%，中国制造电动汽车销量大增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 关注标的公司公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币10,000万元的相关工商变更登记，并优化了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资及涉及控制权的违规条款，以符合监管要求 [52][53][54]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块的景气度进行了判断 [4] 报告的核心观点 * 报告认为，轻工行业各细分板块呈现分化态势，需关注结构性机会，具体包括：潮玩行业受益于节日营销和AI技术融合，有望迎来拐点向上；新型烟草（特别是HNB）在政策引导和巨头投入下，渗透率有较大提升空间；家居板块内销处于磨底阶段，外销已进入温和修复通道；造纸包装板块成本压力缓解，下游需求稳步恢复；个护行业关注高端化与国际化主线；AI眼镜、AI+3D打印等新兴领域在技术驱动下呈现稳健或拐点向上的发展态势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 一、细分赛道景气跟踪 1.1. 潮玩 * 行业迎来春节和情人节营销催化，泡泡玛特、布鲁可等公司推出限定系列产品，如“怦然星动”盲盒、三国积木等，部分隐藏款溢价显著，例如“星星人”系列隐藏款毛绒挂件溢价率达326.97%~349.44% [7][8] * 产业红利向AI玩具等细分环节扩散，孩子王推出自研AI玩偶“啊贝贝”，京东发布JoyInside方案并布局AI玩具产业带，AI与玩具融合进入落地阶段 [7][8] * 跨界潮玩持续扩容，TOYCITY与芒果TV合作推出《大侦探》十周年限定产品，乐高、52TOYS等公司也推出新品，行业在内容、技术及渠道维度全面升级 [7][9][10] * 板块景气度判断为“拐点向上” [4] 1.2. 新型烟草 * **雾化电子烟**：2025年全年中国电子烟出口总额约105.98亿美元，同比下降约3.3%，其中对美国出口额约41.04亿美元，占近四成，未来出口走势预计呈现高集中度与高波动性特征 [11] * **加热不燃烧烟草（HNB）**：国际烟草巨头持续加大投入，在日本市场推出新品及联名款，例如菲莫国际因应烟草税调整将IQOS烟弹涨价40日元/盒（约0.3美元） [12] * 国内政策方面，2026年全国烟草工作会议提出要实施更加积极有为的政策措施，推动中式卷烟创新发展，在国内中烟保障税利、实现高质量发展的要求下，发展新型烟草的必要性凸显 [1][12] * 板块景气度判断为“稳健向上” [4] 1.3. 家居板块 * **内销**：地产端景气度仍偏弱，截至1月23日，30大中城市商品房成交面积当周同比-29.23%，14城二手房成交面积当周同比-8.94%，行业处于需求收缩阶段 [2][13] * **外销**：12月中国家具出口金额同比-8.7%，降幅收窄；同期越南家具出口金额同比+20.5%，增长态势显著，中国对东南亚主要国家的出口规模稳步抬升 [2][13] * 展望后续，内销短期仍在磨底，但在消费政策刺激下有望修复；外销在美国失业率修复、家具库销比维持较优的背景下，已进入温和修复通道 [14] * 板块景气度判断为“底部企稳” [4] 1.4. 造纸包装 * **造纸**：截至1月22日，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周分别下跌154/56元/吨至5388/4671元/吨；箱板纸/瓦楞纸价格较上周分别下跌65/54元/吨，主要因春节前备货结束，需求支撑退坡 [2][15] * **包装**：2025年全年，全国粮油食品、饮料、烟酒、日用品、家电社零增速分别为9.3%、1.0%、2.7%、6.3%、11.0%，下游包装需求稳步恢复，为包装企业业绩恢复奠定基础 [2][16] * 山鹰国际发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损8.5亿元到10亿元，主要因主营业务毛利率下降及投资收益减少 [16] * 造纸板块景气度判断为“底部企稳”，包装板块为“稳健向上” [4] 1.5. 个护+AI眼镜 * **轻工个护**：关注高端化与国际化主线，宝洁中国区依托新型高端“丝柔亲肤”纸尿裤产品，在中国婴儿护理市场实现两位数增长；登康口腔等本土品牌持续推进国际化布局 [3][17] * **AI眼镜**：行业战略从元宇宙转向AI穿戴现实，苹果已基本暂停对Vision Pro产业端的维护，Meta裁员Reality Labs超千人并关闭多家VR游戏工作室，资源更多转向AI可穿戴设备 [3][17] * 苹果AI眼镜项目“Project Atlas”预计2026年Q2亮相（可能为概念和SDK发布），量产至少要到2027年；乐奇Rokid的AI Glasses Style已上市销售 [17] * 轻工个护板块景气度判断为“略有承压”，AI眼镜板块为“稳健向上” [4] 1.6. 小米集团 * 小米集团于1月22日晚间发布自动股份购回计划，拟回购不超过25亿港元的B类普通股，为公司首次在限制期内启动回购，彰显对业务前景的信心 [3][18] * MiMo-V2-Flash模型在Open Router大模型API调用量周榜位列第二，其官方免费公测已于1月20日结束，需关注商业化过渡期后的排名与用户规模变化 [3][18] * 手机业务方面，2025年全年小米中国市场出货量43.8百万台，同比+4.3%；全球市场出货量165.3百万台，同比-1.9% [19] * 汽车业务方面，2025年交付超41万台，2026年定调55万台交付目标，产品矩阵加速迭代，并推出金融政策降低入手门槛 [20] 1.7. 宠物食品&用品 * 行业竞争加剧导致销售费用率提升，中腰部非上市品牌收益恶化，上市公司凭借资金优势开启并购整合，竞争格局有望改善 [4][21] * 建议关注两类公司：品牌效应和矩阵已形成的龙头公司，以及积极收并购的宠物行业公司 [4][21] * 线上销售数据显示，2025年12月猫东抖（猫粮、京东、抖音）宠物食品GMV同比-11%，天猫宠物食品GMV同比-23%，抖音宠物食品GMV同比+7% [23][24] * 宠物食品板块景气度判断为“略有承压” [4] 1.8. 银发经济 * 民政部、财政部联合印发通知，自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，每月最高800元，以电子消费券形式发放，涵盖多项养老服务内容 [25] * 美团旅行推出“父母出行安心护航”计划，为55岁及以上乘客提供全流程引导服务，上线不足一周已有超300名子女为长辈预约 [26] 1.9. AI+3D打印 * 2025年12月，中国3D打印机出口57万台，同比+81%；出口金额14.7亿元，同比+121%，呈现量价齐升态势 [4][27] * 高增长得益于政策支持、技术突破与下游需求爆发的协同驱动，产业正加速从消费级向工业级渗透 [4][27] * 创想三维预告推出桌面级3D打印耗材回收与制造系统，实现“粉碎干燥-挤出成丝”完整闭环，推动行业向“材料自主循环”转型 [27] * 板块景气度判断为“拐点向上” [4] 1.10 AI+床垫 * 前小米高管王腾创立的睡眠健康科技公司“今日宜休”完成数千万规模种子轮融资，喜临门等机构参投，公司计划构建从消费级到医疗级的立体化软硬件产品矩阵，融合传感器与AI大模型技术 [32] * 王腾曾推荐高端AI床垫品牌aise宝褓，并提及喜临门在软硬度调节技术上领先，双方未来有望联合开发智慧睡眠产品 [32] 1.11. 两轮车 * 头部车企密集发布“新国标”合规车型填补市场空缺，带动供给端复苏；工信部等6部门明确自2026年4月1日起严禁将新能源汽车废旧动力电池用于电动自行车，加速行业出清低价劣质竞争 [4][33] * 2025年12月，国内电动两轮车产量275万辆，同比+2%；销量269万辆，同比+5%；内销256万辆，同比+9%；出口13万辆，同比-36% [34] * 雅迪12月产量/销量/内销/出口同比分别增长15.7%/45.8%/46.6%/35.0%；爱玛产量/销量/内销同比分别增长17.6%/20.9%/24.2%，出口同比下降33.0% [35] * 板块景气度判断为“略有承压” [4] 二、行业重点数据及热点跟踪 2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 * 2025年12月，中国电子烟出口额9.7亿美元，同比-3.9%；其中对美国出口3.81亿美元，同比-4.1%；对英国出口0.85亿美元，同比-16%；对韩国出口0.41亿美元，同比-35.3% [41] * 全球热点包括：波兰生效加热烟草香味禁令；法国撤回电子烟监管相关预算条款；俄罗斯收缩反电子烟行动，转向区域试点；美国阿拉巴马州拟将电子烟纳入公共场所禁烟范围；澳大利亚将电子烟产品列入2026年优先监管清单 [44][45] 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * 2025年12月，卫生巾线上销售额9.13亿元，同比+7%；牙膏线上销售额8.26亿元，同比+1% [45] * 潮玩动漫线上销售额11.07亿元，同比-18%；其中盲盒娃娃销售额4.4亿元，同比-14%；动漫游戏周边销售额3.4亿元，同比-12% [46] * AI眼镜（XR设备）线上销售额1.21亿元，同比+31% [46] 2.3 家居板块行业高频数据跟踪 * **中国地产数据**：本周（1.16-1.23）30大中城市商品房成交面积同比-21.13%；14城二手房成交面积同比-8.94% [50] * **美国地产数据**：2025年12月成屋销售套数（折年数）同比+1.40%；本周美国30年期住房贷款利率为6.06% [57] * **家具出口及零售**：2025年12月中国家具类零售额207亿元，同比-3.8%；1-12月累计零售额2091.9亿元，累计同比+14.6% [60] 2.4 造纸板块行业高频数据跟踪 * **价格数据**：本周（1.19-1.23）针叶浆和阔叶浆价格环比分别下跌50元/吨；瓦楞纸和箱板纸价格环比分别下跌100元/吨和150元/吨 [70] * **产销数据**：2025年12月，白卡纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比分别增长25%/13.2%/15.3%；箱板纸/瓦楞纸单月产量同比分别增长0.9%/7% [73] 2.5 轻工出口链高频数据跟踪 * **保温杯出海**：2025年12月，Stanley在亚马逊美国站销量134.5万个，同比+50.65%；Owala在亚马逊美国站销量225.46万个，同比+795.72%，市占率达43.46% [88][89] * **跨境电商**：2025年12月，恒林股份/乐歌股份在亚马逊美国站GMV同比分别增长26.7%/25.1%；致欧科技在亚马逊德国站GMV同比+54.8% [107]

特斯拉战略车型调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2” [2][4] - 公司决定延长现有全球战略车型Model Y的生命周期，并推出了仅便宜1成的Model Y廉价版以换取时间 [3][8] - 特斯拉曾计划通过“Mega Casting”等技术将现有车型成本降低一半，并在墨西哥建设新工厂以支持低价车型 [4] 中国车企的竞争影响 - 特斯拉低价车型计划中止的核心原因是中国车企的价格竞争力超出预期 [2][6] - 中国比亚迪在2025年全年纯电动汽车销量上首次登上世界第一宝座 [6] - 小米在开始造车仅1年后，于2025年6月推出的“YU7”车型价格比Model Y低1万元人民币，续航里程高出后者4成 [6] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右电动汽车性价比的电池供应链布局 [6] 全球汽车行业格局变化 - 以Model Y为代表的全球战略车型正逐步退出历史舞台，过去20年间全球销量前20车型的市场占比已从20%下滑到14% [9] - 环保法规因国家和地区而异，车企需要制造多种动力源，同时进行多领域投资的战略已愈发难以为继 [9] - 福特汽车在电动汽车业务上计提了195亿美元亏损，并采取区域合作策略，例如与法国雷诺合作开发面向欧洲市场的低价电动汽车以对抗中国车企 [9] - 保护主义加剧和技术监管壁垒导致技术的全球推广受阻，本地生产本地销售能力强的企业更具优势 [6][9] 行业战略转型 - 汽车行业正走向“碎片化”，全球大规模生产统一车型并销往全球的模式不再是“正确答案” [9][10] - 车企正被迫重新构建商业模式，需要在继续打造全球战略车型或转向深耕区域战略车型之间做出选择 [2][8] - 特斯拉首席财务官表示公司依赖全球零部件，关税对其业务和收益都有影响 [6]