小米新品发布会与品牌信任危机 - 雷军在发布会上推出自研3nm SoC芯片玄戒O1和YU7，试图扭转因车祸、锁马力、前风舱事件引发的品牌信任危机 [1] - 小米长期被诟病为"组装厂"，Su 7成功和雷军创始人IP初步实现高端化，但车祸事件对品牌声誉造成实质性损害 [3] - 锁马力事件引发产品性能真实性质疑，前风舱问题加剧对品控和营销的担忧，触及消费者对品牌承诺和产品质量的底线 [5] 小米芯片战略与风险 - 玄戒芯片填补国产高端芯片空白，使小米成为华为被制裁后唯一能自研3nm SoC的中国大陆企业，转移公众对事故争议的注意力 [6] - 若芯片性能、功耗达标并持续量产，可消除"组装厂"刻板印象，推动品牌高端化；但面临美国制裁扩大和技术断供风险 [6] - 芯片若无法与高通、联发科竞争，将难以大规模应用，巨大投入打水漂影响利润和口碑，属于高风险战略豪赌 [6][9] 危机公关策略对比（格力vs小米） - 格力采用转移注意力策略，通过董明珠与小孟合作直播制造新话题，但可能加剧"重营销轻管理"负面标签 [10][15][17] - 小米采用"情感修复+技术透明"双轨回应，第一时间致歉并公布NOA系统数据，符合互联网企业技术信仰与社群运营特性 [12][14][17] - 格力策略体现制造业强人权威和实用主义，适合短期止血；小米策略通过危机倒逼技术透明化与价值观重塑，需长期承诺 [18][20] 公关模型与执行差异 - 小米运用"三层响应"模型：情感层（共情+行动承诺）、事实层（可视化数据披露）、价值层（第三方权威背书） [14] - 格力回应延迟且回避核心矛盾，小米48小时内回应并分阶段公布技术数据，雷军亲自发声建立情感共鸣 [15] - 小米明确责任承担并启动"安全日"机制，格力未承认管理缺陷且依赖短期流量红利 [15][17]

报告公司投资评级 - 给予小米集团（01810.HK）买进评级，目标价为 65 元港币 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布多款新产品，芯片测试性能超预期，过去几年在芯片领域的研发投入进入收获期，为长期发展奠定基础；“人车家”生态战略成效显现，汽车成未来重要成长动能；创始人对消费者影响力提升，利于新产品放量 [6] - 因家电业务表现超预期，上调全年盈利预测 18%，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 393 亿元、482 亿元和 603 亿元，同比增长 66%、23%和 25%，EPS 分别为 1.57 元、1.92 元和 2.4 元，目标股价对应 PE 分别为 32 倍、26 倍和 21 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电子，2025 年 5 月 22 日 H 股价 53.20 元，恒生指数 23,544.3，股价 12 个月高/低为 58.2/15.82 元，总发行股数 25,947.38 百万，H 股数 21,431.10 百万，H 股市值 5,127.34 亿元，主要股东为 ARK Trust (Hong Kong) Limited（持股 24.86%），每股净值 7.52 元，股价/账面净值 7.07 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 174%、9.9%、19.8%，2024 年 8 月 22 日评等为买进 [2] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |纯利（Net profit，RMB 百万元）|17,475|23,658|39,320|48,253|60,277| |同比增减（％）|606%|35%|66%|23%|25%| |每股盈余（EPS，RMB 元）|0.70|0.94|1.57|1.92|2.40| |同比增减（％）|600%|35%|66%|23%|25%| |H 股市盈率（P/E，X）|70.5|52.3|31.5|25.7|20.5| |股利（DPS，HKD 元）|0|0|0|0|0| |股息率（Yield，％）|0|0|0|0|0|[7] 新产品情况 - 公司发布 Yu7 新车、玄戒 O1、T1 芯片、小米 15S Pro 等新产品 [6][8] - 玄戒 O1 芯片为十核 SOC，多项参数优于竞品，跑分多核性能跑赢苹果 A18 Pro，整体接近国际大厂水准；T1 芯片搭载自研 4G 基带 [8] - 新车 Yu7 标准版续航 835km，零百加速 5.88s，全系标配英伟达 Thor + 激光雷达，预计冲击 SUV 市场 [8] 业绩情况 - 2024 年公司营收 3659 亿元，同比增长 35%，净利润 237 亿元，同比增 35%，经调整净利润 272 亿元，同比增长 41.3%；4Q24 营收 1090 亿元，同比增长 49%，经调整净利润 90 亿元，同比增 69.4% [8] - 1Q25 家电业务表现靓丽，空调销量同比增长 103%，冰箱增长 145%，洗衣机增长 184%，净水器增长 78% [8]

报告公司投资评级 - 给予小米集团（01810.HK）买进评级，目标价为65元港币 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布多个新产品，手机SOC玄戒O1芯片测试性能超预期，T1芯片搭载自研4G基带，表明芯片领域研发投入进入收获期，为长期发展奠定基础；“人车家”生态战略成效显现，汽车成未来重要成长动能，创始人对消费者影响力提升利于新产品放量 [6] - 因家电业务表现超预期，上调全年盈利预测18%，预计2025 - 2027年净利润分别为393亿元、482亿元和603亿元，同比增长66%、23%和25%，EPS分别为1.57元、1.92元和2.4元，目标股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电子，2025年5月22日H股价53.20，恒生指数23,544.3，股价12个月高/低为58.2/15.82 [2] - 总发行股数25,947.38百万，H股数21,431.10百万，H股市值5,127.34亿元，主要股东为ARK Trust (Hong Kong) Limited，持股24.86% [2] - 每股净值7.52元，股价/账面净值7.07，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为174%、9.9%、19.8%，2024年8月22日评等为买进 [2] 财务数据 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|H股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|17,475|606|0.70|600|70.5|0|0| |2024|23,658|35|0.94|35|52.3|0|0| |2025F|39,320|66|1.57|66|31.5|0|0| |2026F|48,253|23|1.92|23|25.7|0|0| |2027F|60,277|25|2.40|25|20.5|0|0| [7] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|270,970|365,906|495,673|615,505|726,351| |销售成本（百万元）|213,494|289,346|385,670|476,416|559,543| |毛利（百万元）|57,476|76,560|110,003|139,090|166,808| |其他收入（百万元）|740|1,667|1,300|1,500|1,700| |销售及分销费用（百万元）|19,227|25,390|32,233|39,906|44,092| |行政开支（百万元）|5,127|5,601|8,095|9,130|10,165| |重估盈余（百万元）|3,501|1,051|7,475|7,250|7,025| |研发费用（百万元）|19,098|24,050|32,070|41,239|48,665| |其他支出（百万元）|0|-277|0|0|0| |经营溢利（百万元）|20,009|24,503|47,180|58,564|73,811| |除税后溢利（百万元）|17,474|23,578|39,370|48,403|60,527| |少数股东损益（百万元）|-1|23,578|50|150|250| |股东应占溢利（百万元）|17,475|-80|39,320|48,253|60,277| [12] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |非流动资产合计（百万元）|125,195|177,447|190,418|207,958|217,796| |存货（百万元）|44,423|62,510|70,211|77,372|85,181| |流动资产合计（百万元）|199,053|225,709|251,237|263,601|287,143| |总资产（百万元）|324,247|403,155|441,655|471,558|504,939| |总负债（百万元）|159,986|213,950|221,101|210,077|195,689| |少数股东权益（百万元）|266|467|517|667|917| |归属于母公司股东权益合计（百万元）|163,995|188,738|220,504|261,331|309,000| |股东权益合计（百万元）|164,262|189,205|220,554|261,481|309,250| |总权益及总负债（百万元）|324,247|403,155|441,655|471,558|504,939| [12] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|41,301|39,296|45,533|50,871|51,203| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-35,169|-35,386|-39,271|-44,738|-45,206| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-505|-3,999|-1,500|-2,000|-2,000| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|5,626|-90|4,762|4,133|3,997| [12] 业务亮点 - 多款新品亮相，玄戒O1芯片为十核SOC，多核性能跑赢苹果A18 Pro，整体接近国际大厂水准；T1芯片搭载自研4G基带；新车Yu7标准版续航835km，零百加速5.88s，全系标配英伟达Thor + 激光雷达 [8] - 4Q24业绩创历史新高，营收1090亿元，同比增长49%，经调整净利润90亿元，同比增69.4%；1Q25家电业务表现超预期，空调销量同比增长103%，冰箱增长145%，洗衣机增长184%，净水器增长78% [8]