产品发布与定位 - 小米17系列包括小米17 小米17 Pro 小米17 Pro Max三款产品 将全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台[4] - 小米17系列定位高端化 全面对标iPhone 17系列并正面迎战[2] - 小米跳过数字16系列直接推出17系列 比上代提前一个月发布[3] 技术研发与性能 - 小米自研玄戒O1芯片在CPU多核性能及GPU跑分领先苹果A18 Pro 机身温度控制更优[3] - 公司过去5年研发投入超1000亿人民币 未来5年将加码至2000亿人民币[5] - 小米成为全球第四家拥有自研SoC芯片能力的手机厂商[3] 市场表现与战略 - 小米中国大陆高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点[7] - 4000-5000元价位段市场份额24.7%稳居国内第一 5000-6000元价位段份额15.4%同比提升6.5个百分点[7] - 公司高端化战略重点从4000-6000元转向6000元以上超高价位段[7] 产品特性与定价 - iPhone 17系列官方定价区间为5999元（256GB）至17999元（2TB）[4] - 小米17系列实现全方位大升级且加量不加价 Pro系列持续高端化[4] - 新系列将突破软硬件深度融合 并带来差异化创新功能[5][7]

核心财务表现 - 第二季度总收入达到1160亿元 同比增长30.5% [5] - 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% [5] - 净利润119亿元 同比增长134.2% [5] - 营收连续三个季度突破千亿 连续五个季度增速超30% [5] - 经调整净利润连续两个季度突破百亿元 [1][5] 智能手机业务 - 中国大陆高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点 [5] - 4000-5000元价位段市场份额24.7% 稳居国内第一 [5] - 5000-6000元价位段市场份额15.4% 同比提升6.5个百分点 [5] - 海外市场600美元以上高端机占比过半 [5] - 欧洲和东南亚市场市占率分别位居第二和第一 [5] IoT与生活消费产品 - 收入同比增长44.7%创历史新高 [6] - 智能大家电收入同比增长66.2% [6] - 空调出货量超540万台 同比增速超60% [6] - 冰箱出货量超79万台 同比增速超25% [6] - 洗衣机出货量超60万台 同比增速超45% [6] 智能电动汽车业务 - 汽车收入206亿元 同比暴增230.3% [6] - 汽车毛利率达到26.4% 超越特斯拉和理想 [6] - 收入占比从去年同期7%增长至17.8% [9] - YU7车型开售3分钟大定突破20万台 18小时锁单24万台 [6] - 经营亏损大幅收窄至3亿元 有望下半年实现盈利 [9] 研发投入与技术成果 - 第二季度研发投入78亿元 同比增长41.2% [11] - 过去五年累计研发投入达1020亿元 [11] - 预计未来五年再投入2000亿研发费用 [13] - 自主研发3nm旗舰芯片玄戒O1 成为全球第四家具备该能力的科技企业 [11] - 开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL-7B成为开源模型第一 [11] 战略布局与增长前景 - "人车家全生态"战略增强抗风险能力和内生增长动力 [5][7] - 大家电业务在国内市场还有数倍成长空间 [13] - 汽车业务计划2027年出海欧洲市场 [15] - 手机业务目标三到五年进入2亿台出货量俱乐部 [6] - 武汉大家电工厂将于今年投产 实现更多品类自研自产 [13]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收1160亿元，同比增长30.5%，连续五个季度创历史新高 [1] - 毛利率达22.5%，同比提升1.8个百分点 [1] - 经调整净利润108亿元，同比增长超75%，连续三个季度创历史新高 [1] 智能手机业务 - 手机业务收入455亿元，出货量4240万台，连续8个季度同比增长 [3] - 全球智能手机出货量市场份额14.7%，排名第三；中国大陆销量排名第一 [3] - 高端化战略成效显著：4000-5000元价格段市占率24.7%（同比+4.5pct），5000-6000元价格段市占率15.4%（同比+6.5pct） [6] - 小米15 Ultra首销成绩同比增长58%，海外高端化战略持续推进 [7] IoT与生活消费品业务 - 分部收入387亿元，同比增长44.7% [8] - 智能大家电收入增幅达66.2%，实现量价齐升 [8] - 智能门锁、空气净化器等品类增速显著 [9] - IoT业务毛利率从2015年0.4%提升至2025年第二季度22.5% [23] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付新车81,302台，同比增长197.7% [10] - 小米YU7开售18小时锁单量突破24万台 [10] - 分部收入213亿元（其中汽车销售收入206亿元），占总收入18.3% [10] - 汽车毛利率从2024年第一季度12.5%攀升至2025年第二季度26.4% [22] 生态协同与用户资产 - 全球月活用户超7.3亿（截至2025年6月30日） [20] - 拥有5件以上AIoT设备用户达2050万，同比增长26.8% [21] - 生态用户年均消费额1.2万元，为普通品牌用户4倍 [21] - 销售费用率低于7%，低于多数家电及新能源车同行 [25] 技术研发与生态布局 - 第二季度研发投入78亿元，全年预计300亿元，未来五年计划投入2000亿元 [19] - 自研澎湃OS打通手机、汽车、居家三大场景，实现设备无缝互联 [16] - 通过玄戒O1芯片推进软硬件深度融合 [19] - 生态设备近10亿台，形成数据飞轮效应强化用户黏性 [17] 资本市场表现与估值 - 东北证券给予2025年合理估值1.62万亿元，2026年1.86万亿元 [26] - 中金目标价70港元，对应市值约1.67万亿元 [26] - 当前市值约1.26万亿元（1.37万亿港元），存在上行空间 [26] - 估值逻辑需从设备厂商转向生态系统平台，关注活跃度与生态分成 [27]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入达1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2% [3] - 第二季度经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，连续5个季度创历史新高 [3] - 上半年总营收2272亿元，经调整净利润215亿元，同比增长69.8% [3] - 整体毛利率达22.5%，智能电动汽车业务毛利率跃升至26.4%，IoT与生活消费产品毛利率提升至22.5% [3] 智能手机业务 - 第二季度全球出货量4240万台，连续8个季度同比增长，稳居全球前三 [5] - 国内市场激活量排名首位，在全球60个国家和地区出货量排名前三 [5] - 4000-5000元价位段市占率提升4.5个百分点至24.7%，5000-6000元价位段提升6.5个百分点至15.4% [5] - 高端机销量占比达27.6%，海外600美元以上高端机占比超50% [5][6] - 未来全球目标销量进入"2亿俱乐部"，形成苹果、三星、小米三足鼎立格局 [6] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付超8.1万辆汽车，7月单月交付首次突破3万辆 [7] - 汽车业务毛利率26.4%，平均含税单价28.7万元/辆 [7] - YU7发布18小时锁单量突破24万台 [7] - 季度经营亏损大幅收窄，预计下半年实现单季盈利 [7] - 2027年出海目标不变，预计正式进入欧洲市场 [7] 智能大家电业务 - 第二季度收入同比增长66.2% [7] - 空调整体出货量超540万台，同比增速超60% [7] - 冰箱增速超25%，洗衣机增速超45% [7] - 空调ASP同比增长约10%，实现量价齐升 [8] 技术研发与生态建设 - 第二季度研发支出78亿元，同比增长41.2%，2025年预计投入超300亿元 [10] - 研发人员数创历史新高，达2.26万人 [10] - 成功自研3nm玄戒O1旗舰芯片，拥有190亿晶体管 [10] - 全球月活用户数达7.31亿，AIoT平台连接设备数近10亿 [12] - 拥有5件及以上小米IoT设备的用户数同比增长26.8% [12] - YU7新增锁单用户中iPhone用户占比54.5%，女性用户占比34.9% [12] 市场表现与机构评级 - 今年以来股价涨超54% [4] - 2025年《财富》世界500强排名第297位，较上年提高100位 [4] - 多家机构给予"买入"评级，最高目标价看至79元/股，潜在涨幅超20% [4]

核心观点 - 小米集团2025年第二季度及上半年业绩创历史新高 营收与利润实现逆势大幅增长 三大业务线智能手机 智能电动汽车 智能大家电协同发力 公司通过技术深耕和高端化策略实现"量价齐升" 人车家全生态战略构筑长期竞争壁垒 [1][3][4][5][6][8][9][11][12][13] 财务表现 - 2025年第二季度总收入1160亿元 同比增长30.5% 环比增长4.2% [4] - 第二季度经调整净利润108亿元 同比增长75.4% 连续5个季度创历史新高 [4] - 上半年总营收2272亿元 经调整净利润215亿元 同比增长69.8% [4] - 整体毛利率达22.5% 智能电动汽车业务毛利率跃升至26.4% IoT与生活消费产品毛利率提升至22.5% [4] - 汽车业务平均含税单价达28.7万元/辆 [8] 智能手机业务 - 第二季度全球出货量4240万台 连续8个季度同比增长 稳居全球前三 [6] - 国内市场激活量排名首位 时隔十年重返榜首 [6] - 4000-5000元价位段市占率提升4.5个百分点至24.7% 5000-6000元价位段提升6.5个百分点至15.4% [6] - 高端机销量占比达27.6% [6] - 海外市场600美元以上高端机占比超50% [7] - 未来三到五年全球销量目标进入"2亿俱乐部" 形成与苹果 三星三足鼎立格局 [7] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付超8.1万辆汽车 7月单月交付首次突破3万辆 [8] - YU7 SUV发布18小时锁单量突破24万台 [8] - 季度经营亏损大幅收窄 预计下半年实现单季盈利 [8] - 计划2027年进入欧洲市场 [8] - YU7新增锁单用户中iPhone用户占比54.5% 女性用户占比34.9% [13] 智能大家电业务 - 第二季度收入同比增长66.2% [8] - 空调整体出货量超540万台 同比增速超60% [8] - 冰箱增速超25% 洗衣机增速超45% [8] - 空调ASP同比增长约10% [9] 技术研发与生态建设 - 第二季度研发支出78亿元 同比增长41.2% 2025年预计投入超300亿元 [10] - 未来五年研发投入预计2000亿元 [10] - 自研玄戒O1旗舰芯片采用3nm工艺 拥有190亿晶体管 [11] - 全球月活用户数达7.31亿 AIoT平台连接设备数近10亿 [12] - 拥有5件及以上小米IoT设备的用户数同比增长26.8% [12] - 研发人员数创历史新高 达2.26万人 [10] 市场表现与战略方向 - 2025年《财富》世界500强排名第297位 较上年提升100位 [5] - 今年以来股价涨幅超54% [5] - 多家机构给予"买入"评级 最高目标价看至79元/股 [5] - 坚持不参与价格战 通过技术溢价和用户体验实现差异化竞争 [3][8][9] - 通过新零售门店扩张和汽车业务反哺提升品牌势能 [6][7]

核心观点 - 小米集团2025年Q2营收1160亿元同比增长30.5% 经调整净利润108亿元同比增长75.4% [4] - 手机业务仍是基本盘但增长乏力 IoT业务成为最大毛利来源 互联网服务提供现金流支撑 汽车业务快速增长且接近盈利 [6] - 公司"养家"模式成功但面临挑战 手机业务ASP和毛利率下滑 IoT业务竞争加剧 [6] - 汽车业务亏损收窄40% 单车毛利6.7万元 距离盈利仅差6000元/辆 [9][11] - 公司整体费用率13.9%同比下降2.2个百分点 研发投入效率高 营销和渠道协同效应显著 [22][24] 汽车业务表现 - Q2交付8.13万辆环比增长7.2% 营收206亿元毛利率26.4% [6][9] - 经营亏损从Q1的5亿元收窄至Q2的3亿元 改善幅度40% [9] - 单车收入25.37万元 单车毛利6.7万元 单车分摊费用7.3万元 净亏损约6000元 [10][11] - 盈利路径：月交付稳定3-3.5万辆 季度交付9万辆 季度费用控制在60亿元以内 [11] - 规模效应和产品结构优化是毛利率提升主因 SU7 Ultra高毛利车型占比提升 [9] 其他业务表现 手机业务 - Q2收入455亿元占比39.3% 毛利约52亿元毛利率11.5% [14] - 出货量4240万台同比仅增0.6% ASP 1073元环比降11.3% [14] - 东南亚市占率18.9%重夺第一 全球市占率14.7%保持第三 [16] IoT业务 - Q2收入387亿元同比增44.7% 毛利87亿元毛利率22.5% [17] - 智能大家电收入同比增66.2% 空调出货量大幅增长 [17] - 可穿戴产品收入同比增70.9% 平板收入同比增41.4% [17] 互联网服务 - Q2收入91亿元同比增10.1% 毛利69亿元毛利率75.4% [17] - 广告收入68亿元同比增14.6% 游戏收入11亿元同比增5.1% [18] 财务与运营效率 - Q2总毛利约264亿元 IoT业务首次成为最大毛利来源 [20] - 研发费用率6.7%同比下降0.1个百分点 销售费用率6.7%同比下降0.6个百分点 [22] - 研发投入共享策略显著 玄戒O1芯片多业务复用 [24] - 汽车借助小米之家渠道网络 新增1700家线下门店协同效应明显 [24]

核心观点 - 小米集团2025年Q2营收1160亿元同比增长30.5% 经调整净利润108亿元同比增长75.4% 汽车业务接近盈利 手机业务增长乏力 IoT业务成为最大毛利来源 公司通过规模效应和费用控制实现高效运营 [6][8][9][26][28] 财务表现 - Q2营收1160亿元同比增长30.5% 经调整净利润108亿元同比增长75.4% [6] - 总毛利约264亿元 其中手机业务毛利约52亿元 IoT业务毛利约87亿元 互联网服务毛利约69亿元 汽车业务毛利约56亿元 [25][26] - 整体费用率13.9%同比下降2.2个百分点 研发费用率6.7% 销售费用率6.7% 管理费用率1.4% [28] 汽车业务 - Q2交付8.13万辆汽车环比增长7.2% 营收206亿元 毛利率26.4% 单车毛利约6.7万元 [9][13][15] - 经营亏损从Q1的5亿元收窄至Q2的3亿元 改善幅度40% [9][13] - 单车分摊费用约7.3万元 单车净亏损约6000元 [16][20] - 盈利条件需月交付量稳定在3-3.5万辆 当前积压订单超20万台 上半年累计交付15.72万辆 全年目标35万辆 [16][17] - 规模效应和产品结构优化推动毛利率提升 Ultra车型交付拉高整体毛利率 [14] 手机业务 - Q2收入455亿元同比下降2.1%环比下降10.1% 占总收入39.3% 毛利率11.5%同比下降近1个百分点 [19][21] - 全球出货量4240万台同比增长0.6% ASP为1073元环比下降11.3%同比下降2.7% [19][21] - 全球市占率14.7%保持第三 东南亚市占率18.9%重夺第一 [21] IoT与生活消费产品 - Q2收入387亿元同比增长44.7%创历史新高 毛利率22.5%同比提升2.8个百分点 [22] - 智能大家电收入同比增长66.2%环比增长133.7% 空调出货量大幅增长 [22] - 可穿戴产品收入同比增长70.9% 平板收入同比增长41.4% [22] - 已成为公司最大毛利来源 但面临格力、美的等传统巨头竞争 [22][26] 互联网服务 - Q2收入91亿元同比增长10.1% 毛利率75.4% [23] - 广告收入68亿元同比增长14.6% 游戏收入11亿元同比增长5.1% [23] - 高毛利率业务为集团提供重要现金流支撑 [23][24] 运营效率 - 规模效应摊薄固定费用 Q2营收快速增长30.5% [29] - 研发投入共享策略提升效率 如玄戒O1芯片多业务共用 [29] - 汽车业务借助小米之家渠道节省建设成本 Q2新增线下门店1700家 [30] - 雷军个人IP及汽车话题性降低营销费用 [30]

中国科技七雄指数表现 - 2025年上半年中国科技七雄指数从基准点1000点涨至1440点，涨幅达44% [2] - 小米集团贡献度接近40%，约贡献指数涨幅18%，成为领跑者 [2] 小米集团整体表现 - 2025Q2营收1160亿元人民币，同比增长30.5%，连续5个季度创历史新高 [8] - 净利润119亿元，经调整净利润108亿元，分别同比增长134.2%和75.4% [8] - 摩根士丹利预测2030年营收将达1万亿元，净利润1000亿元，合理市值2.5万亿港元 [4] 手机业务 - 2025Q2智能手机收入455亿元，占比39.3%，全球出货量424万台，连续20季度全球前三 [9] - 中国市场"618"新机激活量排名第一，高端化战略显著改善营收结构和单机售价 [9] 汽车业务 - 2025年上半年交付量超15.7万台，亏损大幅收窄，下半年有望盈利 [10] - 第二款车YU7上市3分钟大定订单突破20万台，18小时锁单量24万台 [10] - SU7 Ultra销量突破1万台，成为50万元以上轿车、纯电销量双第一 [10] - SU7 Ultra量产车成为纽北最速量产电动车，技术实力打破刻板印象 [11] 家电业务 - 2025Q2 IoT与生活消费产品收入387亿元，同比增长44.7% [12] - 大家电市占率跻身国内前三，空调、冰箱、洗衣机出货量高速增长 [12][13] - "上出风"空调搭载双毫米波雷达+AI算法，实现"人感风"技术突破 [15] 生态协同与技术底座 - "手机+汽车+大家电"三条增长曲线形成生态协同，对应28万亿市场规模 [19][20] - AI大模型实现跨设备场景预判，家电联动响应速度比行业快1.2秒 [22] - 玄戒O1芯片采用3nm工艺，玄戒T1芯片支持eSIM远程控车等创新功能 [24] - 澎湃OS连接9.89亿设备，车机互联延迟低至8ms，比特斯拉快3倍 [26][27] 对标全球巨头 - 市值仅为苹果5%、特斯拉16%，但拥有手机+汽车+家电三条赛道门票 [30] - 手机同配置机型价格较iPhone低30-40%，SU7交付速度较Model 3快2倍 [31][32] - 大家电通过智能化、性价比和生态协同实现弯道超车，市占率13.7% [33][35]

核心财务表现 - 总营收1160亿元 连续三个季度超千亿 同比增长30.5% [1] - 经调整净利润108亿元 再破百亿 同比增长75.4% [1] - 《财富》世界500强排名提升100名至第297位 [4] 汽车业务进展 - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元 [1][5] - 当季新车交付81302台 季度交付量持续攀升 [5][6] - 累计交付超30万台 7月单月交付首破30万台 [5] - 小米YU7上市18小时锁单超24万台 [1][7] - 中国大陆92个城市开设335家汽车销售门店 [1][7] - SU7 Ultra量产车以7分4秒957刷新纽北最速量产电动车纪录 [2][19] - SU7 Ultra原型车以6分22秒091位列纽北圈速总榜全球第三 [2][19] 智能手机业务 - 智能手机出货量4240万台 连续8个季度同比增长 [2] - 中国大陆4000-5000元价位市占率24.7%排名第一 [2] - 中国大陆5000-6000元价位市占率15.4% 同比提升6.5个百分点 [2] - 全球60个国家和地区出货量排名前三 69个排名前五 [2][9] - 欧洲市占率23.4%排名第二 东南亚重返第一 中东拉美稳居第二 [2][9] IoT与生活消费产品 - IoT与生活消费产品收入333亿元 同比增长44.7%创历史新高 [10] - 科技家电收入同比增长66.2% [10][11] - 空调出货量超540万台同比增长超60% [12] - 冰箱出货量超79万台同比增长超25% [12] - 洗衣机出货量超60万台同比增长超45% [12] - AIoT平台已连接设备数同比增长20.3%创历史新高 [12] - 平板全球出货量同比增长11% 为前五品牌增速最快 [12] 互联网服务 - 互联网服务收入未披露具体数值 同比增长10.1% [16] - 全球月活跃用户超7.3亿 同比增长8.2% [16] - 中国大陆月活跃用户未披露具体数值 同比增长12.4% [16] - 境外互联网收入30亿元 同比增长12.6% [16] 研发创新投入 - 单季研发投入78亿元 同比增长41.2% [2][16] - 研发人员总数22641人创历史新高 [2][17] - 自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1成功发布 [2][19] - 多模态大模型Xiaomi MiMo-VL-7B开源 [2][19] - 12篇大模型论文入选ICCV 2025和ACL 2025顶级学术会议 [2][19] 可持续发展 - 上半年采购绿电约720万度 同比增长超270% [22] - 小米汽车工厂光伏发电量未披露具体数值 [22][23] - 减少碳排放量超4160吨 [24] - SU7系列获中国新能源汽车魅力指数及新车质量双第一 [24]

财务表现 - 2025年第二季度营收1160亿元，同比增长30.5%，经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，创历史新高 [1] - 公司连续三个季度营收达千亿元，连续两个季度净利超百亿元 [1] - 收入1159.561亿元（同比+30.5%），毛利261.01亿元（同比+41.9%），经营利润134.367亿元（同比+128.2%），除所得税前利润144.028亿元（同比+115.6%），期间利润118.732亿元（同比+134.2%），经调整净利润108.307亿元（同比+75.4%） [2] - 收入环比增长4.2%，毛利环比增长2.7%，经营利润环比增长2.4%，除所得税前利润环比增长9.4%，期间利润环比增长9.0%，经调整净利润环比增长1.5% [2] 业务分项 - 智能手机、大家电及汽车构成三大增长点，手机X AIoT业务收入947亿元（同比+14.8%） [2] - 智能手机收入455亿元，出货量4240万台（去年同期4220万台） [3] - IoT与生活消费产品收入387亿元（同比+44.7%），其中智能大家电收入同比大增66.2% [3] - 互联网服务收入91亿元（同比+10.1%），境外业务增长显著 [3] - 汽车与创新业务收入213亿元（同比+234%），首次突破200亿元，单季交付81302台，累计交付超30万台，7月单月首次突破3万台，亏损收窄至3亿元 [3] 市场战略 - 国内智能手机市场出货量约6900万部（同比-4%），结束连续六个季度回暖 [3] - 国内实行规模化与高端化并进战略，重心向6000元以上超高端区转移 [3] - 小米之家新零售门店国内目标3万家，海外年底达400-500家，明年起加速规模化 [4] - 汽车业务带动手机销售，海外市场差异化策略：欧洲、东南亚侧重产品结构调整，拉美、非洲坚持规模优先 [4] - 全球市场目标进入"2亿俱乐部"（小米、苹果、三星），计划三至五年实现 [4] - 高端化战略升级为人车家全生态视角，各品类完成高端到超高端突破（小米15 Ultra、SU7 Ultra、中央空调） [5] - 中国大陆高端智能手机销量占比提升至27.6%，4000-5000元价位市占率24.7%（+4.5pct），5000-6000元价位市占率15.4%（+6.5pct） [5] - 欧洲市场主动调减低端机销量，坚持海外高端化目标 [5] 研发投入 - 研发投入78亿元（同比+41.2%），全年预计达300亿元 [6] - 技术突破集中在汽车（SU7 Ultra原型车）、芯片（3nm旗舰芯片"玄戒O1"）、AI（开源多模态大模型MiMo-VL-7B、声音理解大模型MiDashengLM-7B） [6] - 芯片业务处于起步阶段，预计未来两三年在平台能力上取得突破性成果 [6] - 提出"未来企业将按有无自研芯片形成代际能力差异"的观点 [6]