基金表现 - Ariel中型股价值策略在2025年第三季度总回报率为+9.62%（费用前），净回报率为+9.47%，显著跑赢罗素中型股价值指数（+6.18%）和罗素中型股指数（+5.33%）[1] - 美国股市在当季持续上涨，主要驱动力包括美联储进行年内首次降息、强劲的企业盈利增长以及市场参与度提高[1] Knowles Corporation (KN) 财务与市场表现 - 公司2025年第三季度营收为1.53亿美元，同比增长7%[4] - 截至2025年11月27日，公司股价报收于22.45美元，市值为19.28亿美元[2] - 公司股票一个月回报率为-4.95%，但过去52周累计上涨16.68%[2] Knowles Corporation (KN) 业务运营 - 公司是一家领先的音频组件和精密电子设备供应商，产品包括电容器、射频滤波产品、平衡电枢扬声器、微声麦克风和音频解决方案[2][3] - 当季股价上涨得益于强劲的季度业绩，关键市场需求保持健康，精密设备部门因渠道库存正常化而恢复增长，运营效率提升助力利润率改善[3] - 公司通过股票回购向股东返还资本，长期专注于听力健康和精密设备领域的利基市场领先地位[3] 机构持仓 - 2025年第三季度末，有21只对冲基金投资组合持有Knowles Corporation股票，较上一季度的17只有所增加[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中值高出2% [4] - 季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98 [18] - 10月份订单出货比运行率提升至1.15 [5] - 毛利率为19.5%，略低于指引中值，与第二季度持平 [19] - 调整后每股收益为0.04美元，而第二季度为每股净亏损0.07美元 [22] - 库存增加至7.6亿美元，但库存天数改善至108天 [22] - 第三季度运营现金流为2800万美元，资本支出为5200万美元，自由现金流为-2400万美元 [23] - 季度末现金及短期投资余额为4.44亿美元，在美国处于净借款状态 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，得益于美洲和欧洲销量增长 [8] - 工业业务收入环比增长2%，主要由输往欧洲和中国OEM的智能电网基础设施项目电容器出货驱动 [9] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部主要项目资金发放缓慢 [10] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [11] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [12] - 纽波特晶圆厂对MOSFET业务部门毛利率的拖累为720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额增长7%，主要受汽车客户以及支持计算和工业的分销商销售推动 [4] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，受季节性因素（主要是8月）影响 [16] - OEM渠道收入环比增长6%，主要受汽车、工业客户及智能电网项目推动 [14] - EMS渠道销售额下降7%，但订单量环比增长，达到三年最高水平 [14] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行五年战略计划（Vishay 3.0），重点是通过八项战略杠杆加速收入增长、提高利润率并提升资本回报 [28] - 产能投资方面，年初至今已投资1.79亿美元，预计全年资本支出在3亿至3.5亿美元之间，至少70%用于扩张项目 [28] - 纽波特晶圆厂按计划增加月晶圆投产量，已完成硅和碳化硅晶圆所有设备的安装 [29] - 在墨西哥拉古纳的被动元件工厂已发布商用型号并持续认证更多型号，已完成超过20次客户审核 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布了三款新产品，计划在第四季度和明年第一季度发布更多工业及汽车平台产品 [30] - 通过分包商计划，已认证超过9000个型号，旨在为高增长产品创造内部增量产能，并扩大产品组合 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单同比增长19%，表明汽车、智能电网基础设施、航空航天国防和AI相关电源需求条件正在改善 [6] - 很大部分订单仍为短期交付请求，亚洲地区短期交付订单比例持续超过50%，这似乎是当前的新常态 [7] - 市场信号方向性积极，需求增长来自汽车、AI服务器及电源、智能电网基础设施、工业电源、航空航天国防和医疗 [31] - 对2026年收入增长持乐观态度，预计多个终端市场将推动中高个位数增长，与市场共识的7%增长一致 [48] - 预计纽波特晶圆厂将在明年第一季度末实现盈亏平衡，这将使毛利率提升约150个基点 [49] 其他重要信息 - 公司正积极与汽车OEM和一级供应商进行日常对话，提供支持以避免生产线停工，并交叉认证产品型号 [32] - 公司致力于通过分红和股票回购将至少70%的自由现金流返还给股东，但由于扩张计划，2025年预计自由现金流仍为负 [26] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜关税）和汇率对毛利率构成压力，合计影响超过50个基点 [40] - 公司正在与客户进行年度合同谈判，努力将金属成本上涨转嫁给客户 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车领域是否受到Nexperia出口限制的影响 [36] - 公司正与许多OEM和一级供应商进行动态对话，提供支持以避免生产线停工，但目前主要是短缺数量以维持工厂运转，尚未将这部分纳入第四季度营收指引 [36] 问题: 毛利率低于预期的原因以及是否预购金属 [37] - 毛利率受金属价格、汇率和运营问题影响，金属和汇率合计影响超过50个基点 [40] - 公司不会大量囤积金属，因为成本高昂，但会根据制造周期提前下采购订单 [43] 问题: 对2026年共识预期的看法 [45] - 10月份订单出货比运行率1.15是积极信号，公司看到五个终端市场（汽车、工业、航空航天国防、AI、医疗）呈现积极迹象，预计2026年增长与共识一致 [46] - 毛利率扩张动力包括纽波特晶圆厂盈亏平衡、制造效率提升、成本转嫁和产量增长 [49] 问题: 资本回报策略的优先顺序 [50] - 当前美国流动性下，公司优先维持股息，不进行股票回购，纽波特资本支出仍在进行，需要资金支持 [50] 问题: 第一季度增长和季节性趋势 [55] - 季节性因素影响有限，主要考虑中国新年假期，但工业、国防等项目不受季节性影响，10月份订单强劲为第一季度奠定良好基础 [55] 问题: 第一季度毛利率基准 [58] - 公司目前仅提供第四季度指引，成本改进项目和客户谈判结果尚需时间才能明确对ASP的影响 [58] 问题: 大型计算客户资格认证进展 [60] - 公司持续与AI设计中心合作，推广广泛产品组合，在MOSFET、IC及被动元件方面均获得良好设计机会和份额 [61] 问题: Nexperia事件的潜在影响 [62] - 影响是动态的，涉及地缘政治，目前难以量化，但公司正利用此机会向汽车客户展示自身能力 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中点高出2% [4] - 第三季度订单同比增长19% [6] - 第三季度毛利率为19.5%，略低于指引中点，与第二季度持平 [19] - 第三季度GAAP每股亏损为0.06美元，第二季度为每股收益0.01美元，调整后每股收益为0.04美元 [21][22] - 第三季度末库存增至7.6亿美元，库存天数改善至108天 [22] - 第三季度经营现金流为2800万美元，资本支出为5200万美元，自由现金流为负2400万美元 [23] - 第四季度收入指引为7.9亿美元±2000万美元，毛利率指引为19.5%±50个基点 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，主要受美洲和欧洲销量增长推动 [8] - 工业业务收入环比增长2%，主要由智能电网基础设施项目的电容器出货驱动 [9] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部重大项目资金发放缓慢 [10] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [11] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [12] - MOSFET业务部门毛利率受Newport工厂拖累约720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额环比增长7%，增长主要来自汽车客户以及支持计算和工业的分销商 [4] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，受季节性因素影响 [16] - 原始设备制造商渠道收入环比增长6%，主要受汽车和工业客户销量增长驱动 [14] - 电子制造服务渠道销售额下降7%，所有区域均出现减少，但订单量达到三年来最高水平 [14] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲，欧洲和美洲更具季节性 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行五年战略计划，通过八项战略杠杆推动收入增长、提高利润率和资本回报 [28] - 在Newport工厂，硅和碳化硅晶圆的所有工具安装已完成，两种额外技术已开始生产爬坡 [29] - 在墨西哥La Laguna工厂，已完成汽车级电感的IATF认证，为更多汽车客户审计打开大门 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布三款新产品，计划第四季度发布八款工业器件，2026年第一季度发布八款汽车器件 [30] - 通过外包计划，已认证超过9000个零件编号，旨在为高增长产品创造内部增量产能，并扩大产品组合 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单同比增长19%，表明汽车、智能电网基础设施、航空航天国防和AI相关电源需求条件正在改善 [6] - 但很大部分订单仍要求短期交付，亚洲短期交付订单比例持续超过50%，这似乎是当前的新常态 [7] - 市场信号方向性积极，汽车、AI服务器、智能电网、工业电源、航空航天国防和医疗需求增长 [31] - 过去三年对增量产能的积极投资使公司能够满足快速交付要求，并在市场上升周期中占据更有利位置 [7] - 对2026年收入增长共识为7%表示认可，认为与客户反馈和预算规划一致 [48] 其他重要信息 - 第三季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98，但10月订单出货比运行率已达1.15 [5][18] - 美元计价的积压订单持平于12亿美元，相当于4.4个月 [18] - 第三季度末全球现金及短期投资余额为4.44亿美元，在美国处于净借款头寸，循环信贷额度下可动用2.8亿美元 [24] - 股东回报政策要求将至少70%的自由现金流以股息和股票回购形式返还，但2025年因产能扩张预计自由现金流为负 [26] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜关税）和汇率对利润率造成超过50个基点的负面影响 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 在汽车领域，公司是否从对Nexperia的出口限制中受益或受到影响？ [35] - 管理层表示这是一个动态的对话，公司正与许多原始设备制造商和一级供应商每日讨论，以支持其防止生产线停工，但目前主要是短缺数量以维持工厂运转，尚未在第四季度收入指引中体现 [36] 问题: 关于利润率，除了金属价格外，还有哪些因素影响？公司是否会预购金属？ [37] - 影响毛利率的因素包括金属价格、汇率以及一些运营效率问题，导致第三季度毛利率与第二季度持平 [38][39] - 金属和外汇影响合计超过50个基点，公司不大量囤积金属，因为成本高昂 [40][43] 问题: 如何看待2026财年的共识增长和利润率预期？ [45] - 10月订单出货比运行率1.15是一个积极信号，汽车、工业、航空航天国防、AI和医疗五个终端市场领域呈现积极迹象，预计2026年将增长，7%的收入增长共识符合预期 [46][48] - 通过计划使Newport工厂在2026年第一季度实现利润率中性，将提升毛利率约150个基点，加上制造效率、成本削减和金属成本转嫁，利润率扩张目标与共识一致 [49] 问题: 资本回报策略如何优先考虑债务削减、回购或收购？ [50] - 由于Newport的资本支出仍在进行，需要美国资金支持，且美国处于净借款头寸，目前不打算进行股票回购，但继续支付股息，当前未考虑收购 [50] 问题: 第一季度是否预期季节性增长？ [55] - 季节性因素目前难以界定，第四季度因假期缩短为12周，第一季度受农历新年影响，但工业、航空航天国防和汽车需求（防止停工）不受季节性影响，10月订单出货比1.15为第一季度奠定良好基础 [55][57] 问题: 第一季度毛利率的动态和合理基准是多少？ [58] - 公司通常不提供那么远的指引，正在与主要客户进行年度合同谈判，目前尚无法确定平均售价变化的影响 [58] 问题: 在大型计算客户方面的认证进展如何？ [60] - 公司持续与AI设计中心联系，推广广泛产品组合，在MOSFET、集成电路以及无源元件方面获得良好设计位置和吸引力 [61] 问题: Nexperia情况对业务的潜在影响有多大？ [63] - 公司正在帮助汽车客户交叉使用零件编号以避免停工，但影响难以量化，因为地缘政治因素动态变化，目前无法给出具体数字 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为7.91亿美元，环比增长4%，比指引中点高出2% [5][19] - 季度订单出货比为0.97，其中半导体为0.96，无源器件为0.98 [19] - 10月份订单出货比运行率升至1.15 [6] - 毛利率为19.5%，与第二季度持平，略低于指引中点 [20] - 调整后每股收益为0.04美元，而第二季度为每股亏损0.07美元 [23] - 库存增至7.6亿美元，但库存天数改善至108天 [23] - 第三季度自由现金流为负2400万美元，较第二季度的负7300万美元有所改善 [24] - 季度末现金及短期投资余额为4.44亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务收入环比增长7%，主要受美洲和欧洲销量增长推动 [9] - 工业业务收入环比增长2%，主要由输往欧洲和中国OEM的智能电网基础设施项目电容器出货驱动 [10] - 航空航天与国防业务收入环比下降2%，因美国国防部主要项目资金发放缓慢 [11] - 医疗业务收入环比增长2%，受心血管、神经科学等应用需求推动 [12] - 其他市场（包括计算、消费和电信）收入环比增长4%，反映AI服务器需求 [13] - 纽波特工厂对MOSFET业务部门毛利率的拖累为720个基点，较第二季度的840个基点有所改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额环比增长7%，增长最为显著，主要来自汽车客户以及支持计算和工业的分销商 [5][16] - 美洲收入小幅增长，欧洲收入基本持平，主要受季节性因素影响 [17] - OEM渠道收入环比增长6%，主要受汽车和工业客户以及智能电网项目推动 [15] - EMS渠道销售额下降7%，但订单量环比增长，达到三年最高水平 [15][16] - 分销渠道收入增长4%，增长几乎全部来自亚洲 [16] - 分销渠道库存维持在23周，保持稳定 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正执行五年战略计划Vishay 3.0，重点包括产能投资、创新和碳化硅战略 [27][30] - 年初至今资本支出为1.79亿美元，预计全年为3亿至3.5亿美元，其中至少70%用于扩张项目 [27] - 纽波特工厂按计划增加晶圆投产量，已完成硅和碳化硅晶圆所有设备的安装 [28] - 在墨西哥拉古纳工厂，已发布商用型号并安排多家汽车客户现场审核 [28] - 通过外包计划，已认证超过9000个型号，旨在为高增长产品释放内部产能并扩大产品组合 [29] - 碳化硅战略方面，第三季度发布了三款新产品，并计划在第四季度和明年第一季度发布更多工业及汽车平台产品 [30] - 战略重点包括扩大在客户材料清单中的份额，向现有客户交叉销售所有Vishay技术 [12][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场信号方向性积极，需求增长来自汽车、AI服务器、智能电网、工业电源、航空航天与国防及医疗领域 [31] - 过去三年的产能投资使公司能够满足快速交付要求，并在市场上升周期中抓住更多机会 [8][31] - 客户下单行为出现新常态，短期交付订单在亚洲占比持续超过50% [7][8] - 客户普遍仍不进行远期规划，加急订单、需求提前等现象在几乎所有市场持续 [7] - 对2026年前景乐观，预计多个终端市场将呈现中高个位数增长，共识预期的7%收入增长符合公司内部规划 [40][41][42] - 预计纽波特工厂将在明年第一季度末实现毛利率中性，届时将提升毛利率约150个基点 [43] 其他重要信息 - 公司积极与汽车OEM和一级供应商沟通，帮助其避免因其他供应商短缺导致的生产中断 [32][34] - 金属价格（金、银、钯、铂、铜）大幅上涨对成本造成压力，公司正努力将成本转嫁给客户 [35][36][37] - 汇率波动，特别是以色列新谢克尔和新台币走强，对毛利率产生负面影响 [37][38] - 公司预计第四季度收入为7.9亿美元，上下浮动2000万美元；毛利率预计在19.5%左右，上下浮动50个基点 [25] - 股东回报政策要求将至少70%的自由现金流以股息和股票回购形式返还股东，但2025年因产能扩张预计自由现金流为负，将维持股息但暂不回购股票 [26][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车领域是否受到Nexperia出口限制的影响？ - 公司正与许多OEM和一级供应商进行日常对话，以支持其避免生产线停工，目前看到很多机会正在形成，但尚未将大部分此类影响纳入第四季度收入指引，因为目前主要是解决短缺问题以维持工厂运转 [34] 问题: 影响毛利率的因素及金属采购策略？ - 影响毛利率的因素包括金属价格高企、汇率影响以及一些运营问题，金属和汇率合计影响超过50个基点 [35][37][38] - 公司会为部分制造周期较长的产品提前下采购订单，但通常不会大量囤积金属 [39] - 公司正采取措施应对金属价格上涨，并尽可能将成本转嫁给客户 [38] 问题: 对2026年共识增长和利润率预期的看法？ - 10月份订单出货比运行率1.15是积极信号，公司看到汽车、工业、航空航天与国防、AI、医疗等多个终端市场呈现积极迹象，客户讨论显示明年中高个位数增长可期，共识预期的7%收入增长符合公司规划 [40][41][42] - 预计通过纽波特工厂扭亏为盈、制造效率提升、成本转嫁和销量增长，毛利率将得到改善，共识的利润率预期与公司展望相似 [43] 问题: 资本回报策略的优先顺序？ - 当前美国处于净借款状态，纽波特资本支出仍在进行，需要美国资金支持，鉴于当前流动性，暂不考虑股票回购，但会维持股息支付 [44] 问题: 第一季度增长预期和季节性影响？ - 季节性影响主要体现在中国新年期间，但工业项目、航空航天与国防支出、汽车短缺支持等因素难以用季节性概括，10月份订单强劲为第一季度奠定了良好基础 [46][47] 问题: 第一季度毛利率的基准水平？ - 公司通常不提供远期指引，内部成本改善项目正在进行，与主要客户的年度合同谈判结果尚待确定，目前难以精确判断平均售价变化对毛利率的影响 [48] 问题: 在大型计算客户处的认证进展？ - 公司持续与AI设计中心及主要参与者沟通，推广包括MOSFET、IC以及无源器件在内的广泛产品组合，在设计导入和份额获取方面取得良好进展 [49] 问题: Nexperia事件的潜在影响规模？ - 公司正与竞争对手一起帮助汽车客户避免停产，此事影响广泛，公司借此机会向汽车客户展示自身能力，但鉴于地缘政治动态变化，目前难以量化潜在影响 [50][51]

收购交易核心信息 - CSW Industrials公司已完成对Motors & Armatures Parts（MARS Parts）的收购，现金交易金额约为6.5亿美元 [1] - 扣除或有支付后的现金收购价，相当于协同效应调整后预估未来十二个月息税折旧摊销前利润的10.4倍 [1] - 收购价约为MARS Parts预估调整后未来十二个月息税折旧摊销前利润5230万美元的12.4倍 [1] 战略意义与协同效应 - 此次收购通过增加电机、电容器及其他暖通空调/制冷电气组件和设备安装服务，扩大了公司在盈利的暖通空调/制冷终端市场的现有产品组合 [2] - 收购符合既定标准，旨在利用现有分销渠道、投资于盈利的暖通空调/制冷市场、扩展产品供应并增加来自现有客户的份额 [2] - 互补产品的加入创造了强大的协同效应，为公司领先品牌提供了一个极具竞争力的交叉销售平台 [2] - MARS Parts是北美最大的暖通空调/制冷零部件供应商之一，也是电机和电容器的领先供应商 [3] - MARS Parts拥有美国本土制造业务及强大的合同制造合作伙伴，可提供全面的暖通空调/制冷电气产品线 [3] - MARS Parts的产品组合更侧重于维修而非更换，这将与公司传统上更侧重于新设备安装和更换的Contractor Solutions业务形成战略互补 [3] 管理层评论与财务安排 - 公司董事长、总裁兼首席执行官Joseph B. Armes表示，欢迎约200名新同事加入，并期望通过扩展高盈利和韧性的暖通空调/制冷产品组合来进一步推动超越市场的增长 [4] - 公司通过一笔6亿美元的五年期银团定期贷款A和延期的7亿美元循环信贷额度下的借款为交易融资，同时保持了充足的流动性和强劲的资产负债表 [4] - 公司已实施一笔3亿美元的三年期银团利率掉期，以对冲其基于SOFR的浮动利率风险 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为1.53亿美元，同比增长7%，处于指引区间高端 [5][13] - 第三季度每股收益为0.33美元，同比增长0.06美元或22%，处于指引区间高端 [5][13] - 第三季度经营活动产生的现金流为2900万美元，高于指引中值，主要受营运资本低于预期推动 [5][13] - 第三季度研发费用为900万美元，与去年同期持平 [15] - 第三季度销售和管理费用为2600万美元，同比增加200万美元，主要受年度薪酬调整和激励薪酬成本增加影响 [15] - 第三季度利息费用为200万美元，同比减少200万美元，因债务水平持续降低 [15] - 公司预计2026年有效税率将升至15%至19%区间 [18] - 全年资本支出预计约为收入的5%，因增加了特种薄膜生产线相关的产能扩张投资 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗科技和特种音频业务第三季度收入为6500万美元，同比增长2%，主要由特种音频市场需求增加驱动 [5][13] - 医疗科技和特种音频业务第三季度毛利率为53%，与去年同期持平，预计2025年全年毛利率将超过50% [14] - 精密器件业务第三季度收入为8800万美元，同比增长12%，所有终端市场均实现增长 [6][14] - 精密器件业务第三季度毛利率为41.5%，较2024年提升150个基点，因陶瓷电容器和射频微波产品线需求及产量增加导致工厂产能利用率提高，但部分被特种薄膜产品线爬坡带来的更高生产成本和低于预期的良率所抵消 [14] - 特种薄膜产品线在季度内产出趋势积极，预计第四季度将实现连续增长和毛利率改善 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 精密器件业务在所有终端市场（医疗科技、国防、工业、电动汽车和能源）均实现收入增长 [6] - 国防市场表现尤为强劲，订单和预订量超过其他终端市场，设计中标成果显著 [8] - 国防支出增加并转向电子战领域，公司产品需求旺盛 [8] - 工业市场通过分销渠道实现增长，渠道库存现已恢复正常水平，订单与终端市场需求匹配 [9][60] - 电动汽车市场在2025年也取得相当大成功，源于独特和差异化的产品设计中标 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用独特技术设计定制工程解决方案，并为重视其解决方案的客户和市场进行规模化交付 [4][12] - 通过与客户的紧密合作，公司在所有服务的市场中获得强劲的新设计中标渠道 [9] - 公司定位良好，预计将实现历史水平之上的有机增长加速 [10][12] - 新的设计中标和现有订单的健康积压支持公司预计总有机增长率将达到4%至6%区间的高端 [10] - 终端市场的强劲长期增长趋势以及特种薄膜生产扩张等新举措支持增长预期 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度及以后的收入增长能力充满信心，因设计中标加速且终端市场存在强劲的长期趋势 [7][10] - 公司预计2025年将以强劲态势结束，收入和每股收益增长加速 [10] - 关税风险敞口估计低于收入的5%和销售成本的3%，公司已成功将额外成本转嫁给客户，且预计不会因此失去业务 [17] - 特种薄膜业务前景乐观，现有积压订单（不包括能源订单）接近3000万美元，预计明年该业务规模将达到5500万至6000万美元 [23] - 精密器件业务预计将在2025年实现6%至8%增长区间的高端增长，医疗科技和特种音频业务预计增长2%至4% [25] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为800万美元 [16] - 第三季度以2000万美元总成本回购94万股股票 [11][16] - 季度末现金为9300万美元，债务为1.76亿美元，包括循环信贷额度和与Cornell收购相关的无息卖方票据 [16] - 基于过去十二个月调整后EBITDA的净杠杆率为0.6倍，流动性超过3.5亿美元 [16] - 剩余卖方票据余额将于下月到期，预计使用手头现金和循环信贷借款组合进行支付 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于特种薄膜的当前产能、扩产计划、需求展望以及获得高产量额外客户机会的信心 [21] - 能源订单预计从第二季度开始交付，下半年全面爬坡，金额约为2500万美元 [22] - 特种薄膜业务不包括能源订单的积压订单接近3000万美元，并有更多订单涌入，预计今年该业务规模在2500万至3000万美元之间，明年加上能源订单至少达到5500万至6000万美元 [23] - 公司正在扩大产能以履行这些订单 [23] 问题: 关于设计活动中提及的内容、增长目标区间高端的支撑因素以及对各细分市场增长的预期 [24] - 预计2026年医疗科技和特种音频业务增长在2%至4%区间，精密器件业务增长处于6%至8%区间的高端甚至略超 [25] - 支撑因素包括跨市场设计中标活动的巨大成功，特别是在电动汽车市场，以及能源订单的开始交付 [25][26] - 团队执行力强，利用独特技术为特定应用定制解决方案并规模化交付 [25] 问题: 关于特种薄膜产品应用领域、后续订单潜力以及进展 [31] - 特种薄膜专注于脉冲功率应用，如除颤器、轨道炮应用、放射治疗等新兴应用 [32][33] - 公司处于独特的技术和交付能力地位，且美国本土制造具有优势 [34] - 正在为井下应用等新领域接收原型订单，这些应用需要在高温环境下工作的电容器 [35][36] 问题: 关于并购环境的更新 [37] - 公司仍专注于并购，但更注重选择能产生明显协同效应的标的，确保"一加一等于三" [37] - 并购环境较上一季度有所改善，有更多资产可用，利率预期下降，但完成交易的时间仍不确定，公司保持纪律性 [38] 问题: 关于当前及上一季度的订单出货比，以及钯金价格上涨对毛利率的潜在影响 [40] - 精密器件业务第三季度订单出货比为1，是过去四个季度中第二大订单季度，预订量强劲，积压订单量高 [44][45] - 10月迄今预订趋势依然强劲 [45] - 钯金成本上升，但公司已通过预购锁定明年上半年的价格，低于当前市价，因此短期内不会对毛利率产生负面影响 [41][42] - 如果价格持续高企，公司可能会与客户讨论调价，但目前影响不大 [43] 问题: 关于特种薄膜毛利率改善的持续时间及当前影响程度 [46] - 第三季度特种薄膜毛利率低于公司平均和精密器件业务平均水平，主要因固定间接费用增加和较高报废成本 [47] - 季度内趋势积极，8月优于7月，9月优于8月，预计第四季度将实现连续改善 [47][49] - 毛利率的全面受益预计要到明年第二季度末能源订单全面爬坡时才能显现，因为目前为交付订单而投入的间接费用尚未对应大量产出 [48] - 改善将是连续的，从第三季度到第四季度、第一季度、第二季度，并在第三季度实现较大跃升 [54][56] 问题: 关于增量产能利用率带来的毛利率杠杆、当前利用率水平，以及特种薄膜爬坡在第三季度的具体毛利率影响 [51] - 产能利用率需按产品线具体分析，有些产品线接近满负荷，有些尚有空间 [52] - 增量收入的毛利率贡献率平均在35%至40%之间，医疗科技和特种音频业务较高，精密器件业务部分领域较低 [53] - 特种薄膜的毛利率拖累预计将线性减少，并在明年第三季度随着产能全面运行而大幅改善 [54][56] 问题: 关于精密器件业务中分销和工业市场的敞口（是否仍为40%）、库存正常化情况以及工业市场增长前景 [60] - 分销业务中很大部分属于工业市场，该业务实现增长 [60] - 库存确已恢复正常，订单趋势表明订单与需求匹配，而非消化库存 [61] - 工业市场的具体增长幅度难以精确量化，但分销业务和销售点报告均显示良好增长 [60]

财务业绩公告 - 公司公布截至2025年8月31日的第三季度财务业绩 [1] 运营亮点 - 持续为客户提供一流服务，并通过保持领先的交货时间和稳定的生产来保持对同行的竞争优势 [1] - 持续开展合作 [1] 产品供应 - 公司是电容器、分立半导体、开关和发声器件的领先供应商 [1]