报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [3][8][24] 报告的核心观点 - 长期关注耗材创新研发主线 [1] - 高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化，业绩持续修复中 [7][24] - 近期多家高值耗材企业创新产品研发审批获得重要进展，其创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点 [7][24] - 创新器械领域利好政策频发，加之集采规则持续优化，创新药械有望长期受益 [7][24] - 在“集采优化不再唯低价论”的政策环境下，此次医疗耗材集采规则进一步优化，有利于稳定各方预期、规避低价内卷，利好耗材企业未来业绩预期 [24] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（报告期）医疗耗材板块报收5824.19点，下跌0.89%，板块震荡下行 [5][12] - 上周医药生物一级行业指数报收8367.75点，下跌0.74%，涨幅排名位列申万一级行业第21位，跑输沪深300指数2.02个百分点 [5][10] - 医药生物各子板块中，医药商业上涨5.19%，中药II上涨0.03%，医疗服务、化学制药、生物制品、医疗器械分别下跌1.37%、1.14%、1.28%、0.93% [5][12] - 近十二个月，医疗耗材板块相对收益为-12%，绝对收益为4% [4] - 上周医疗耗材板块内，表现居前的公司有：中红医疗（+8.6%）、可孚医疗（+4%）、采纳股份（+3.3%）、惠泰医疗（+3.1%）、天臣医疗（+2.9%）[14][15] - 上周医疗耗材板块内，表现居后的公司有：天益医疗（-4.5%）、赛诺医疗（-4.9%）、迈普医学（-4.9%）、佰仁医疗（-5.7%）、振德医疗（-12.7%）[14][16] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE（TTM）为35.43X，相较上周环比下降0.36个百分点，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X [6][17] - 当前医疗耗材板块PB（LF）为2.54X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X [6][19] 行业动态及上市公司重要公告 - 微电生理一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管（PFA）获批，与公司现有设备协同，实现了“射频+冷冻+脉冲”三大消融能量产品的协同布局，有望增强公司核心竞争力和市场拓展能力 [7][20] - 佰仁医疗研发的ePTFE心包膜产品获批注册，该产品用于心脏外科手术中心包膜的修复或重建，将填补心外ePTFE心包膜国产产品的市场空白，具有广阔应用前景，公司子公司美国天穹创新也将向美国FDA申请注册以面向全球市场销售 [7][21][23] 投资建议 - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、迈普医学等 [8][24] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [8][24]

市场策略与资金面 - 2025年12月3日，A股市场延续调整，万得全A指数下跌0.72%，收于6179.29点，全市场成交额16835.56亿元，较前一交易日增加762.89亿元 [7][8] - 分市场看，创新型中小企业风格表现居前，北证50指数下跌0.40%，而创新成长板块表现靠后，创业板指数下跌1.12%，科创50指数下跌0.89% [7] - 分规模看，中大盘股板块表现靠前，沪深300指数下跌0.51%，而小微盘股板块表现靠后，中证2000指数下跌1.03% [8] - 分行业看，交通运输、有色金属、煤炭表现居前，房地产、计算机、传媒表现靠后 [8] - 市场主线暂不明朗，资源及能源类方向活跃，部分受中国铀业上市首日涨幅280%带动，商业航天板块在朱雀三号遥一运载火箭首飞等利好下反复活跃 [8][9] - 短期市场反弹动能减弱，资金风险偏好较低，建议关注美联储降息利好方向（如有色金属、创新药）、“红利+微盘”哑铃策略及AI、锂电产业链的资金回流情况 [10] - 中期看，随着机构布局2026年方向、重要会议召开、美联储降息落地等因素，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期 [10] 基金与债券市场动态 - 2025年12月3日，万得LOF基金价格指数下跌0.33%，万得ETF基金价格指数下跌0.60%，中证REITs全收益指数上涨0.05% [12] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF与华泰柏瑞沪深300ETF均下跌0.45%，南方中证500ETF下跌0.53% [12] - 跨境ETF中，博时标普500ETF上涨0.37%，华夏野村日经225ETF上涨1.43% [12] - 商品类ETF中，华安黄金ETF下跌0.18%，国投瑞银白银期货A上涨4.29% [13] - 债券市场方面，12月3日10年期国债到期收益率上行0.77个基点至1.85%，1年期国债到期收益率上行0.35个基点至1.41%，期限利差为44.03个基点 [15] - 10年期国开债到期收益率上行1.28个基点至2.00%，国债期货10年期主力合约上涨0.06% [15] 宏观经济与政策资讯 - 美国财政部长预测美国经济将在2026年恢复到4%的增长 [16][17] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会，强调统筹科技创新和产业创新、传统产业与新兴产业等 [18][19] - 中国人民银行于12月3日开展793亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元 [20][21] - 浙江省就《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）》公开征求意见，提出支持100个以上重点展会，组织超2000个团组赴境外拓市场，对符合条件的单个园区最高给予300万元补助，力争全省智算规模达200 EFlops，统筹约5亿元支持人工智能 [22][23] - 文化和旅游部与中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，目标到2027年实现更深层次融合，重点提升银发、研学、亲子、冰雪及入境旅游等服务，优化航线网络 [24][25][26] 行业动态 - 2025年第三季度，中国耳机耳麦线上全渠道市场销售额为78.4亿元，同比增长9.8%，销量为4498万副，同比下降6.4%，产品均价提升至174元，同比增长17.3%，开放式和蓝牙头戴耳机是增长主要驱动力 [27][28] - 2025年1-10月，中国工程机械及零部件出口额达485.7亿美元，同比增长12%，进出口总额508.3亿美元，同比增长11.5% [29][30] - 挖掘机出口方面，1-10月对欧洲和北美洲出口金额同比分别增长17.0%和3.2%，10月单月同比增速分别达44.4%和37.6% [30] - 2025年第三季度，全球折叠屏智能手机出货量同比增长14%，创季度历史新高，占全球智能手机出货量的2.5%，书本式和翻盖式机型共同推动增长 [31][32] - 预计2025年全年折叠屏手机市场将同比增长约16%，2026年进入更显著扩张阶段，苹果预计在2026年下半年作为新入局者推动高端产品升级周期 [32] 公司跟踪 - 佰仁医疗研发的0.1mm膨体聚四氟乙烯（ePTFE）心包膜产品获中国国家药监局批准注册，用于心脏外科手术，其子公司计划向美国FDA申请注册以面向全球销售 [33][34] - 人福医药控股子公司主动撤回重组质粒-肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）的上市注册申请，该产品为治疗用生物制品1类新药，累计研发投入约1.6亿元，公司计划完善资料后重新申报 [35][36] 湖南地区经济与公司动态 - 华菱钢铁截至2025年11月30日，已累计回购股份4348.15万股，占总股本0.6294%，最高成交价5.60元/股，最低4.41元/股，总金额约2.09亿元 [37][38][39] - 湖南省15部门联合出台《湖南省推进文化创意旅游产业链高质量建设的若干举措》，共13条，为期三年，重点发展体育旅游、低空旅游、工业旅游、数字文化产业等，支持长沙打造“电竞之都” [40][41] - 政策强调发展“人工智能+文旅”，建设马栏山数智文化艺术未来中心，培育沉浸式智慧旅游新场景，并计划健全财金联动政策体系，支持发行基础设施REITs [42] - 措施还包括培育湖湘特色消费IP，搭建如大张家界国际山地康养旅游周、湘江国际低空旅游周等一系列消费平台 [42]