第四季度及第一季度业绩 - 第四季度调整后每股收益为3.3美元，超过华尔街预期的2.84美元 [1] - 第四季度营收达到113.2亿美元，高于预期的111.5亿美元 [1] - 对当前第一季度营收指引中值为125亿美元，显著高于市场预期的117亿美元 [3] - 对当前第一季度每股收益指引区间为3.60至3.90美元，中值3.75美元，远超市场预期的2.98美元 [3] - 第四季度营收同比增长46% [15] 业务驱动因素与市场定位 - 公司增长最大领域是高带宽内存，目前生产HBM3，并计划明年推出HBM4 [7][8] - 高带宽内存是AI GPU的关键组成部分，与英伟达Blackwell和Reuben等芯片配对使用 [7][8] - 公司并非直接生产AI芯片与英伟达竞争，而是生产互补的内存芯片，从而受益于英伟达的发展 [9] - 除了AI驱动的高带宽内存，公司核心产品还包括用于手机、数据服务器、笔记本电脑和PC的NAND闪存芯片和DRAM芯片 [10] 行业周期与竞争格局 - DRAM芯片行业通常具有周期性，一个上行周期持续6至8个季度 [10] - 由于AI需求，典型的行业周期预计将延长至超过6至8个季度 [12] - 在高带宽内存领域，公司与三星、SK海力士形成三足鼎立的竞争格局 [20] - SK海力士通过高带宽内存从原本的市场领导者三星手中夺取了显著市场份额 [21] AI生态与下游影响 - 下游AI应用已开始显现效益，例如Meta和微软通过其投资获得了显著进展 [27] - OpenAI预计到2029年营收将达到1250亿美元，这要求其营收增长近十倍 [27] - 企业数据管理公司如Cloudera、Databricks和Snowflake的投资增长被视为AI应用爆发的前兆 [29]

市场动态与美联储政策 - 美联储确认降息后债券市场小幅上涨，债券投资组合表现良好会为系统性再平衡投资组合（如目标日期基金）提供买入股票的额外弹药，这与经济前景无关，而是系统的机械特性 [3][4] - 过去一个月零售参与度显著上升，特别是在模因股和非盈利科技股等领域，市场因超过50%的市值被 passively held 而变得缺乏弹性，少量资金即可引发异常大的价格波动 [5][6] - 私人市场吸引了更多资本，减少了公开市场的活跃价格发现，私人投资（如OpenAI）的估值会参考公开市场同行（如微软、英伟达），形成支持更高估值的反馈循环和抵押效应 [8][9][11][12] 期权产品影响 - 零日到期期权增强了市场完备性功能，使投资者能够区分不同日期的波动率定价，但其也类似赌博工具，零售投资者采用这些策略呈指数级增长，导致亏损更快且更频繁 [19][20][21] - 波动率交易存在显著溢价，隐含波动率通常高于已实现波动率，这通常是经验丰富的投资者的领域，但越来越多的人轻率地承担此类风险 [22][23] 美光科技业绩与AI角色 - 美光科技第四季度业绩超预期，调整后每股收益为3.3美元，高于预期的2.84美元，营收为113.2亿美元，高于预期的111.5亿美元，股价在业绩公布后上涨约3% [24] - 公司对下一季度给出乐观指引，预计营收中点125亿美元，高于预期的117亿美元，每股收益中点3.75美元，高于预期的2.98美元，AI贸易对公司推动明显 [26][27] - 美光科技生产高带宽内存等互补性内存芯片，与英伟达等AI芯片配对使用，其核心DRAM和NAND业务具有周期性，但AI可能延长当前增长周期超越典型的6-8个季度 [30][31][32][34][35][36] 美联储的第三项使命 - 除最大就业和物价稳定外，美联储依法还有第三项使命即维持适度的长期利率，该使命在1977年由国会确立，近期被美联储理事Steven Myron重新提及 [39][40][43][44] - 长期利率影响住房、汽车贷款、商业投资、股票估值和政府利息支出（去年达1.2万亿美元），若长期利率飙升（如30年期利率超过5%），可能收紧金融条件，影响住房市场、科技投资和联邦预算，即使美联储降息 [45][46][47][48][49]

文章核心观点 - 美光科技2025财年第二季度财报表现出色，营收和盈利均超预期，且发布乐观的第三季度指引，有望助力股价回升，但目前Zacks评级为卖出 [1][2][3] 美光科技Q2业绩情况 盈利情况 - 2025财年第二季度每股收益1.56美元，超Zacks共识预期9.1%，同比飙升271% [1] 营收情况 - 营收同比增长38.3%至80.5亿美元，超Zacks共识预期1.97%，主要受高带宽内存产品强劲需求推动 [2] 分技术营收 - DRAM营收61亿美元，占总营收76%，同比增长47.3%，环比下降4.3%，数据中心DRAM需求创纪录，HBM营收超10亿美元 [4] - NAND营收18.6亿美元，占总营收23%，同比增长18.4%，环比下降17.2% [4] - 其他营收7500万美元，低于去年同期的9900万美元，高于上一季度的6800万美元 [5] 分业务部门营收 - 计算与网络业务部门营收45.6亿美元，同比增长109%，环比增长4%，受HBM营收环比增长超50%推动 [5] - 移动业务部门营收10.7亿美元，同比下降33%，环比下降30%，因客户库存调整 [6] - 嵌入式业务部门营收10.3亿美元，同比下降8%，环比下降3% [6] - 存储业务部门营收14亿美元，同比增长54%，环比下降20% [6] 运营情况 - 非GAAP毛利30.5亿美元，较去年同期的11.6亿美元有显著改善，但环比下降11.3% [7] - 非GAAP毛利率37.9%，高于去年同期的20%，较上一季度的39.5%下降160个基点 [7] - 非GAAP运营费用10.46亿美元，上一季度为10.47亿美元，去年同期为9590万美元 [8] - 非GAAP运营收入20.1亿美元，低于上一季度的24亿美元，远高于去年同期的2.04亿美元 [8] - 非GAAP运营利润率24.9%，上一季度为27.5%，去年同期为3.5% [9] 资产负债表与现金流 - 本季度末现金及投资82.2亿美元，上一季度末为75.8亿美元；总流动性121亿美元，上一季度为112亿美元 [10] - 截至2025年2月27日，总债务144亿美元，上一季度末为137亿美元 [10] - 本季度运营现金流39.4亿美元，资本支出30.9亿美元，调整后自由现金流8.57亿美元 [11] - 本季度支付股息2.61亿美元，未进行股票回购 [11] 美光科技Q3展望 - 预计第三季度营收88亿美元（±2亿美元），Zacks共识预期为84.7亿美元 [12] - 预计非GAAP毛利率36.5%（±100个基点），非GAAP运营费用11.3亿美元（±1500万美元） [12] - 预计调整后每股收益1.57美元（±10美分），共识预期为每股亏损1.48美元 [13] Zacks评级及相关股票 - 美光科技目前Zacks评级为4（卖出） [14] - ACM Research和Fabrinet Zacks评级为1（强力买入），Marvell Technology评级为2（买入） [14] - ACM Research 2025年盈利共识预期在过去30天上调19.4%至每股2.15美元，同比下降4.87%，过去一年股价下跌10.8% [15] - Fabrinet 2025年盈利共识预期在过去30天下调4美分至每股10.31美元，同比增长16.10%，过去一年股价上涨12.6% [15] - Marvell Technology 2025年盈利共识预期在过去30天上调4美分至每股2.75美元，同比飙升75.16%，过去一年股价上涨5.9% [16]