行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点总结 - **双碳与补库行情利好大化工资产**：报告认为，“双碳”政策与补库行情可能对具有HALO属性（指高壁垒、高成长、低估值、龙头地位）的大化工资产构成利好 [1] - **持续关注半导体材料产业链**：报告强调需持续重视六氟化钨及AI半导体材料产业链的投资机会 [1] - **地缘冲突重塑全球供给格局**：受中东地缘冲突影响，全球原油供给受限，油价中枢抬升，预计将导致中东、日韩等地化工企业降负荷持续，可能造成全球化工品中长期供给缺口 [4][34] - **中国化工全球竞争力凸显**：凭借多元稳定的资源贸易关系和完整产业链，中国化工供应链稳固，在外部环境动荡时优势更强，直接及间接出口比例持续提升，4月出口（以美元计价）同比**14.1%**，远超预期的**7.1%** [4][34] - **行业竞争趋于理性，盈利改善**：当前化工企业重心转向盈利质量，在原料成本上行中能通过产品调价顺畅传导压力，4月以来油制烯烃等重点产品价差持续修复，部分中游产品如MDI等价差较冲突前大幅走阔 [4][35] - **双碳政策加速供给侧改革**：近期“双碳”相关考核政策密集出台，考核结果与地方政绩及财政资金分配挂钩，有望加速高碳排、老旧小散装置的退出，推动石化化工行业供给侧改革 [4][36] - **半导体材料需求旺盛，供给受限**：六氟化钨作为3D NAND制造的关键前驱体，需求受存储芯片堆叠层数向**300+层**升级、AI驱动HBM需求放量而持续增长。供给端受中国出口管制影响，日本主要供应商库存仅能维持至**5月底到6月底**，下半年供应可能无法保障 [4][37] 市场行情回顾 - **指数表现**：截至**2026年5月29日**，基础化工申万行业指数录得**4544.02**点，周环比下跌**6.0%**，年初至今上涨**2.6%**。本周表现落后大盘（沪深300指数上涨**1.0%**）**4.9**个百分点，但年初至今领先大盘**1.5**个百分点 [4][12] - **板块表现**： - **本周跌幅较小板块**：有机硅、合成树脂、改性塑料、涤纶、无机盐，跌幅分别为**2.5%**、**3.4%**、**3.9%**、**4.0%**、**4.9%** [16] - **本周跌幅较大板块**：氟化工、炭黑、煤化工、其他橡胶制品、钛白粉，跌幅分别为**10.8%**、**9.7%**、**8.5%**、**7.7%**、**7.3%** [16] - **年初至今涨幅居前板块**：膜材料、无机盐、合成树脂、其他化学原料、煤化工，涨幅分别为**35.9%**、**23.0%**、**19.6%**、**14.4%**、**11.7%** [21] - **年初至今跌幅居前板块**：钛白粉、涤纶、民爆制品、农药、聚氨酯，跌幅分别为**19.4%**、**17.7%**、**13.8%**、**9.1%**、**5.6%** [21] - **化工品价格指数**：中国化工产品价格指数（CCPI）录得**4917**点，周环比下降**2.5%**，较年初上涨**24.8%** [25] - **个股表现**： - **本周涨幅前十**：包括肯特股份（**+30.9%**）、联瑞新材（**+24.4%**）、中仑新材（**+22.8%**）等 [28][30] - **本周跌幅前十**：包括嘉德利（**-37.0%**）、龙星科技（**-27.1%**）、瑞华泰（**-24.5%**）等 [28][30] 重要子行业跟踪 - **农化**： - **氯化钾**：市场供应相对充足，港口库存总量约**237**万吨，年同比增加约**26.43%**，需求疲软，价格小幅松动 [38] - **尿素**：市场价格先弱后强，受自律出口量政策落地及印度发布**170**万吨进口招标双重利好推动，下半周情绪转暖，价格快速上涨 [39] - **磷酸一铵**：成本与需求双面施压，市场僵持运行，价格保持稳态 [40] - **制冷剂**： - **R32**：市场高位偏强运行，供需紧平衡，价格底部坚实，受配额约束和旺季预期支撑 [58] - **R134a**：市场高位横盘，供应受配额刚性约束，企业控量挺价，需求稳健且有夏季旺季预期 [59] - **R125**：市场高位盘整，作为混合制冷剂原料，流通现货有限，企业挺价心态坚决 [60] - **精细化工**： - **维生素A**：市场行情偏弱，一线品牌货源参考报价下滑至**77-83**元/公斤，需求不佳 [77] - **维生素C**：市场横盘整理，VC原粉主流报价在**18.3-19**元/公斤 [77] - **维生素E**：市场小幅偏弱盘整，一线品牌货源主流成交价在**82-83**元/公斤 [77] - **蛋氨酸**：受工厂拉涨刺激，经销商市场短暂热度提升，成交价涨至**39.8-42**元/公斤，后有所松动 [78] 大宗原料与化工品市场 - **原油与天然气**：截至**5月29日**，布伦特原油期货结算价**92.1**美元/桶，周环比下跌**11.1%**，较年初上涨**51.5%**；WTI原油期货结算价**87.4**美元/桶，周环比下跌**9.6%**，较年初上涨**52.4%**；NYMEX天然气期货收盘价**3.3**美元/百万英热单位，周环比上涨**9.1%**，较年初下跌**29.8%** [83] - **化工品价格周度波动**： - **涨幅前五**：显影剂（**+55.56%**）、安赛蜜（**+20%**）、氩气（**+19.57%**）、电子级硫酸 G5（**+14.58%**）、电子级氨水 G5（**+12.50%**） [4][85] - **跌幅前五**：氦气（**-20.93%**）、TMP（**-20%**）、醋酸乙烯（**-19.72%**）、硫酸铵（**-15.27%**）、水合肼（**-14.58%**） [4][85] - **化工品价差周度波动**： - **涨幅前五**：PDH（**+92.01%**）、丙烯（石脑油）（**+59.27%**）、聚乙烯（MTO）（**+43.96%**）、MMA（ACH）（**+30.83%**）、二甲醚（**+21.83%**） [86] - **跌幅前五**：TMP（**-373.77%**）、异丙醇（**-181.82%**）、醋酸乙烯（乙烯）（**-160.18%**）、异丁醛（**-125%**）、苏氨酸玉米（**-95.96%**） [87] 投资建议与重点公司 - **投资方向建议**： 1. **煤化工**：重点关注煤制烯烃、甲醇、电石法PVC等，相关标的包括宝丰能源、卫星化学、中泰化学、华鲁恒升等 [8] 2. **农药**：关注扬农化工、兴发集团、江山股份等 [8] 3. **制冷剂**：关注具备配额和产业链一体化优势的龙头，如巨化股份、三美股份、永和股份等 [8] 4. **新材料**： - **存储链**：关注特气、前驱体、先进封装材料需求 [8] - **国产算力**：关注AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量 [8] - **海外算力**：关注高速PCB及光通信材料需求 [8] - **重点公司盈利预测**：报告列出了**8家**重点公司的盈利预测与估值，均给予“强推”或“推荐”评级，例如： - 宝丰能源：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.23/2.40/2.56**元，对应PE为**10.78/9.99/9.39**倍 [6] - 卫星化学：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.23/2.54/2.87**元，对应PE为**10.41/9.16/8.10**倍 [6] - 巨化股份：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.18/2.56/2.96**元，对应PE为**15.14/12.90/11.14**倍 [6]