公司财务与沟通 - 公司将于2026年3月23日（星期一）公布截至2025年12月31日止年度的经审核综合业绩 [1] - 公司管理层将于2026年3月24日（星期二）举行两场业绩电话会议，一场为中文场（15:30-16:30 HKT），一场为英文场（20:00-21:00 HKT），会议将包括管理层陈述及问答环节 [1] - 电话会议的重播将在会议结束后不久于公司网站的投资者关系栏目提供 [1] 公司业务与背景 - 公司是一家全球性的健康集团，提供基于能量的设备、注射类产品及其他配套解决方案 [1] - 公司是医疗美容解决方案的全球领导者，在基于能量的设备领域拥有超过25年的专业经验 [1] - 公司的协同生态系统涵盖基于能量的设备技术、注射类产品、诊断及配套解决方案 [1] - 公司业务覆盖超过110个国家和地区，为全球数百万患者提供服务 [1] - 公司由复星医药控股，自2017年9月起于香港联合交易所有限公司主板上市 [1]

业绩总结 - 第一财季销售额为3.86亿美元，同比下降5%[21] - 第一财季调整后EBITDA为5800万美元，同比下降5%[21] - 第一财季调整后每股收益为0.26美元，同比下降7%[21] - 第一财季毛利率为29.3%，同比上升120个基点[21] - 第一财季自由现金流为2600万美元，较去年同期的负2600万美元显著改善[21] - 第一财季运营收入为1400万美元，同比增长27%[21] 用户数据 - 生命科学部门销售额为1.39亿美元，同比增长4%[24] - 中间体部门销售额为3100万美元，同比下降6%[28] - 个人护理部门销售额为1.23亿美元，同比下降8%[32] - 特种添加剂部门销售额为1.02亿美元，同比下降11%[35] 未来展望 - 预计FY26销售额在18.35亿至19.05亿美元之间，调整后的EBITDA在4亿至4.2亿美元之间[49] - FY26的每股收益（EPS）预计将实现双位数增长[49] - 预计FY26的净债务为10.83亿美元，净杠杆率为2.7倍[69] 成本管理与策略 - 计划FY26实现5000万至5500万美元的结构性成本节省，机会可达6000万美元[40] - 原材料成本总体稳定，供应链表现良好[48] - 现金及流动性总额约为9亿美元，未来将增加灵活性以支持并购策略[69] 负面信息 - 销售额同比下降5%，反映出中国及出口市场涂料需求疲软[59] - 由于天气相关的停工和Calvert City启动延迟，预计Q2将影响约1100万美元[48] 其他财务数据 - 2025年12月31日，调整后的营业收入为1400万美元，2024年为1100万美元[79] - 2025年12月31日，净损失为1200万美元，2024年为负1.65亿美元[80] - 2025年12月31日，调整后的EBITDA为5800万美元，2024年为6100万美元[80] - 2025年12月31日，运营损失为600万美元，2024年为负1.79亿美元[79] - 2025年12月31日，持续经营损失为1400万美元，而2024年为1.66亿美元[83]

涉及的行业与公司 * 公司为Aptar 是一家专注于药物递送、消费品包装和活性材料科学的公司[1] * 行业涉及制药、消费品包装（美容和瓶盖）以及数字健康[2][6][23] 核心观点与论据 **1 公司业务结构与战略重点** * 制药业务是公司最大且最重要的部分 占营收的46% 贡献三分之二以上的EBITDA且比例仍在上升[2] * 公司是知识产权驱动型组织 拥有专利、专有技术和商业秘密 并以此为基础构建业务[3] * 资本配置优先向制药业务倾斜 同时保持平衡 包括连续32年增加股息、股票回购、业务投资和收购[5] * 公司在全球运营 超过50%的业务基础在欧洲 并将可持续发展作为吸引和留住人才的竞争武器[5][6] **2 制药业务：增长引擎与市场机会** * 公司的专有药物递送系统是增长和利润引擎 其次是活性材料解决方案和注射剂业务[6] * 公司服务的总可寻址市场正在增长 其中制药市场增长率约为7% 美容市场约4% 瓶盖市场约2%[4] * 公司对未来增长充满信心 给出了制药业务7-11%的营收增长指引和32%-36%的EBITDA利润率指引[9] * 公司的产品管线自2019年以来 加权平均价值增长了54% 机会数量增加了46%[10] **3 核心技术平台与竞争优势** * 公司拥有共同的技术平台 如精密注塑、高速自动化装配和AI辅助质量控制[3] * 在药物递送领域拥有深厚的监管专业知识 能够将设备锁定在药物主文件中 实现长期合作[7] * 在制造可靠性方面拥有卓越记录 现场可靠性达到99.999%（五个九）[16] * 业务模式与部分竞争对手不同 公司不与其客户竞争 这创造了额外的客户流量[25] **4 关键增长领域：系统性鼻腔给药** * 鼻腔已成为向全身输送药物的新途径 可绕过血脑屏障 直接将药物输送到大脑[11] * 这为治疗神经退行性疾病（如阿尔茨海默病、帕金森病）、心血管疾病、肿瘤学和GLP-1药物等开辟了新领域[12] * 公司与维克森林医学院合作 研究通过鼻腔向大脑靶向区域递送药物[17] * 近期宣布了一种用于COVID疫苗的鼻腔给药装置进入临床试验[11] **5 关键增长领域：注射剂业务** * 注射剂业务正在加速增长 公司是该领域重要的参与者[9] * 公司为所有主要的GLP-1药物品牌（如Zepbound, Mounjaro, Wegovy）提供自动注射器[19] * 该业务目前是制药板块中利润率最低的部分 但公司正通过提升产品组合（如PremiumCoat技术）和推动生产率来提高盈利能力[20] * 过去两年 公司生物制剂业务增长了50% 同时利润率显著扩张[20] * 公司已在全球（欧洲、美国、中国）投资扩大产能和能力 以实施区域内供应链战略[20][21][37] **6 其他业务部门表现** * **美容业务**：经过过去七八年的重组（关闭非竞争性工厂、建设新设施、加强亚洲布局） 现已具备良好竞争力 客户库存较低 预计将有更多订单[26][47] * **瓶盖业务**：同样完成了重组 竞争力增强 已连续几个季度达到长期目标[26][47] * **活性材料科学**：提供调节特定空间（如药瓶、药片泡罩、传感器）内气氛的化合物 是一项独特技术[21][22] * **数字业务**：始于确保临床试验中患者用药依从性的设备 通过收购Volantis成为医疗设备软件领域的领导者 其Migraine Buddy应用拥有近400万用户 并与Oura Ring建立了合作伙伴关系[23][24][43] 其他重要内容 **1 关于Narcan的近期动态** * Narcan（纳洛酮鼻腔喷雾剂）是一种拯救生命的药物 现已进入公共文化并转为非处方药[30] * 由于阿片类药物过量和解资金的推动 市场初期出现了需求热潮 导致渠道库存积压[30][31] * 公司预计在2025年上半年经历约50%的增长后 将进入一个正常化时期[33] * 这将在2026年上半年造成约6500万美元的同比逆风[33] * 从原研药到仿制药再到非处方药的转换过程通常最多需要24个月 但此次公司支持了所有市场参与者以加速供应 导致了供应链中的库存积累[35] **2 知识产权与诉讼** * 知识产权是公司的核心 公司保护其专利、商业秘密和专有技术[28] * 知识产权纠纷在制药和生物技术领域是常态 公司会积极应对侵权行为[28][29] * 公司对其在未决案件中的立场充满信心 但不对具体案件发表评论[29] **3 资本配置优先顺序** * 历史上 资本配置在业务投资和股东回报之间保持平衡 平均比例约为70%投资于业务增长 30%回报股东[44] * 回报股东的方式包括连续32年增加的股息和股票回购 其中回购是最具自由裁量权的部分[5][44] * 2025年公司采取了更具机会主义的股票回购方式 回购了历史上最大数量的股票[45] * 截至第三季度末 公司还有约2.7亿美元的股票回购授权 预计将在第四季度和今年第一季度完全使用[45]

公司扩张计划 - Amphastar Pharmaceuticals计划在其Rancho Cucamonga总部扩建制药制造业务 包括拆除一座14万平方英尺建筑并新建一座279,507平方英尺的洁净室建筑 项目将使工厂注射剂、吸入和鼻内药品产能提升四倍[1] - 公司将采购安装自动化高速小瓶和预充注射器生产线、不锈钢管道、通风柜、湿实验室以及空气处理、配方、过滤、无菌灌装、测试、条码、贴标、包装、称重和输送设备系统[1] - 建设工程预计于2026年开始 EwingCole将提供建筑设计服务[1] 新能源设施投资 - General Matter公司计划在肯塔基州帕迪尤卡建设价值15亿美元的铀浓缩工厂 选址位于前帕迪尤卡气体扩散厂旧址[2] - 项目包括建筑空间和设备基础的建造/改造 以及采购安装色谱柱、工艺容器、储罐和精炼、萃取、分离与结晶设备[2] - 该设施将处理至少7,600个六氟化铀钢瓶 生产用于核燃料的低浓缩铀 建设预计2026年启动[2] 能源基础设施建设 - Missouri River Energy Services计划在南达科他州多伦多市71英亩地块建设天然气发电厂[3] - 项目范围包括建设天然气管线、混凝土涡轮机房建筑、柴油燃料卡车卸货设施、其他建筑围护结构和设备基础 以及采购安装四台燃气轮机发电机组、冷却塔、变压器、开关设备与选择性催化还原等排放控制系统[3] - 公司预计在2026年第三或第四季度发布总承包施工招标文件[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度持续经营业务销售额同比增长4%（报告基础）和1%（运营基础）[5] - 调整后每股收益为0.59美元，同比增长28%[5] - 调整后毛利率为14.7%，同比下降170个基点[19] - 调整后SG&A费用为6.39亿美元，占销售额的22.7%，同比下降170个基点[20] - 调整后研发支出为1.34亿美元，占销售额的4.8%，与去年同期持平[20] - 调整后营业利润率为15.1%，同比提升180个基点[21] - 自由现金流上半年为负1.44亿美元，但第二季度为正7700万美元[25] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗产品与治疗(MPT)业务 - 销售额13亿美元，同比增长1%[10] - 输液治疗与技术(ITT)销售额10亿美元，同比下降1%[11] - 高级手术产品销售额2.96亿美元，同比增长5%[14] - 调整后营业利润率为18.1%，同比提升10个基点[22] 医疗系统与技术(HST)业务 - 销售额7.67亿美元，同比增长2%[14] - 护理与连接解决方案(CCS)销售额4.74亿美元，同比增长4%[15] - 前线护理销售额2.93亿美元，同比下降1%[16] - 调整后营业利润率为15.4%，同比下降60个基点[22] 制药业务 - 销售额6.12亿美元，同比增长1%[16] - 注射剂与麻醉产品销售额3.32亿美元，同比下降4%[16] - 药物复合业务增长7%[18] - 调整后营业利润率为10.5%，同比下降200个基点[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际CCS销售额增长7%[15] - 美国CCS销售额增长3%[15] - 国际前线护理销售额下降高个位数[16] - 美国注射剂业务下降1%，部分由于政府订单时间差异[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成KidneyCare业务出售，使公司更加专注和敏捷[6] - 与Visian建立战略合作伙伴关系，确保IV液体供应[12] - 自愿暂停Novum LVP输液平台的发货和安装，以解决质量问题[13] - 继续推进创新和新产品上市[20] - 新任CEO Andrew Heider将于近期加入，带来运营和转型经验[36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年销售额增长6-7%（报告基础）或3-4%（运营基础）[26] - 预计全年调整后每股收益2.42-2.52美元[34] - 预计第三季度销售额增长6-7%（报告基础）或3-4%（运营基础）[35] - 预计全年调整后营业利润率15-16%[33] - 预计关税影响约4000万美元[32] - 预计TSA收入1.7-1.8亿美元[33] 其他重要信息 - 公司预计IV液体节约措施将逐步缓解[28] - 公司正在密切监控医院资本支出环境[15] - 公司正在优化库存管理以改善现金流[26] - 公司预计2026年利润率将有所扩张[55] 问答环节所有的提问和回答 关于Novum输液泵 - 第二季度Novum没有影响业绩，暂停发货是几周前决定[42] - 低端指引假设2025年剩余时间不再发货Novum[48] - 公司对Novum平台保持信心，目标是尽快恢复发货[45] 关于业务趋势 - IV液体业务表现符合预期，但美国注射剂业务低于预期[63] - 公司采取了更为谨慎的预测方法[65] - 预计客户将恢复正常做法，但预测中假设当前情况持续[66] 关于TSA收入和遗留成本 - 公司正在按计划减少遗留成本[71] - TSA预计将持续约24个月[72] - 公司正在努力确保遗留成本削减快于TSA收入减少[73] 关于长期增长 - 公司预计创新和新产品将推动增长[82] - 预计2026年业务将好转[83] - 公司仍相信4-5%的增长是可实现的[88] 关于IV液体节约 - 公司假设节约水平保持在约-20%[118] - 医院改变做法需要时间[93] - 合同中有最低采购量条款，公司预计将获得补偿[80] 关于利润率 - 利润率下降主要由于销量影响和产品组合[100] - 关税影响小于预期，带来2500万美元正面影响[99] - 建议关注营业利润率而非毛利率[107] 关于新任CEO - Andrew Heider具有强大的运营背景和转型经验[109] - 预计他将快速掌握业务[111] - 开始日期将早于9月3日[112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务销售额为26.3亿美元，报告和运营基础上均增长5%，高于此前3% - 4%（报告基础）和约4%（运营基础）的指引 [6][12] - 第一季度持续经营业务调整后每股收益为0.55美元，高于此前0.47 - 0.50美元的指引，同比增长53% [6][27][33] - 第一季度持续经营业务调整后毛利率为41.8%，较上年下降160个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后销售、一般和行政费用（SG&A）总计6.08亿美元，占销售额的23.2%，较上年下降310个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后研发支出总计1.38亿美元，占销售额的5.3%，较上年增加50个基点 [29] - 第一季度过渡服务协议（TSA）收入和其他报销总计4000万美元 [30] - 第一季度持续经营业务调整后运营利润率为14.9%，较上年提高260个基点 [30] - 第一季度持续经营业务净利息费用总计6400万美元，较上年减少1400万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后其他非经营收入总计1700万美元，上年同期为900万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后税率为17.4% [33] - 预计2025年全年销售额报告基础增长7% - 8%，运营基础增长4% - 5% [34][35] - 预计2025年全年持续经营业务调整后运营利润率在16% - 16.5%之间 [41] - 预计2025年全年TSA收入和其他报销在1.4 - 1.5亿美元之间 [41] - 预计2025年全年非经营费用在2.2 - 2.4亿美元之间 [42] - 预计2025年全年持续经营业务税率约为19 - 19.5% [42] - 预计2025年全年摊薄股份数平均约为5.15亿股 [42] - 预计2025年全年持续经营业务调整后每股收益为2.47 - 2.55美元 [42] - 预计2025年第二季度持续经营业务销售额报告基础增长约4% - 5%，运营基础增长1% - 2% [42] - 预计2025年第二季度调整后每股收益为0.59 - 0.63美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗产品与疗法（MPT） - 第一季度销售额为13亿美元，增长6% [13] - 输液疗法与技术部门第一季度销售额为9.94亿美元，增长6%，美国输液系统产品组合实现两位数增长 [13] - 营养业务第一季度全球销售额实现中个位数增长，美国市场因业务替代场所进展和产品供应改善而增长强劲 [14] - IV解决方案业务第一季度实现低个位数增长，北湾IV解决方案工厂生产恢复到飓风前水平，目前专注于补充库存和客户分配 [14][15] - 高级外科业务第一季度销售额为2680万美元，全球增长4%，美国市场因计费天数减少和上年积压订单清理的基数影响而有所不同 [17][18] 医疗保健系统与技术（HST） - 第一季度销售额为7.04亿美元，增长6% [18] - 护理与连接解决方案（CCS）部门第一季度销售额为4.27亿美元，全球增长7%，美国市场增长14%，资本订单增长20%，形成健康积压订单 [18][19][20] - 前线护理业务第一季度销售额为2770万美元，增长5%，美国初级保健市场呈现稳定迹象 [21] 制药业务 - 第一季度销售额为5810万美元，增长3% [22] - 注射剂和麻醉业务第一季度销售额为3350万美元，增长4%，特种注射剂产品组合实现中个位数增长，麻醉业务销售额下降 [22] - 药物配制业务增长2%，与上年同期相比面临困难比较 [23] 其他业务 - 未分配到各业务部门的其他销售额第一季度为150万美元 [23] - 第一季度来自Vantiv的MSA收入总计6300万美元，不计入运营增长，但包含在报告增长中 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，CCS业务增长强劲，输液系统产品组合实现两位数增长，营养业务增长良好，初级保健市场呈现稳定迹象，但IV解决方案业务受医院液体保守使用影响 [13][14][19][21] - 国际市场方面，CCS业务资本订单有所回升，预计将推动全年增长，高级外科业务在海外市场因需求增加和销售时机因素实现增长 [17][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用垂直化运营模式打造更灵活、专注的产品组合，推进创新、提高执行效率并推动盈利增长 [5] - 致力于加速创新投资，推出解决客户问题、重新定义医疗服务的产品 [26] - 努力优化供应链网络，应对新关税影响，采取与供应商沟通、寻找替代供应、优化货运路线、有针对性定价和寻求豁免等措施 [39][40] - 目标是到2027年底完全抵消遗留成本和TSA收入损失的影响 [28] - 计划在未来优化全球业务布局，以应对外汇对运营利润率和每股收益的负面影响 [41] - 关注有机和无机投资机会，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现强劲，对战略发展轨迹充满信心，但认识到全球宏观环境的波动性和市场不确定性 [5][8] - 尽管面临新关税和其他相关因素的影响，但仍对加速销售增长和扩大利润率持积极态度 [8] - 相信凭借全球3.8万名员工的支持和拯救与维持生命的使命，能够应对不确定性 [24] - 密切关注宏观经济不确定性对美国医院资本支出的影响，以及关税对业务的潜在影响 [20][37] 其他重要信息 - 公司正在积极寻找下一任永久首席执行官，董事会在领先猎头公司协助下推进搜索工作 [9] - 预计2025年关税对业绩的净影响约为6000 - 7000万美元，大部分影响将在下半年显现，目前关税假设未考虑制药产品相关潜在关税 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司采取什么措施抵消关税逆风，如何看待2026年关税影响，以及HST业务的复苏和可持续性 - 公司采取供应链优化、有针对性定价和寻求豁免等措施抵消关税影响，2026年关税影响需考虑缓解措施的实施情况 [47][48][49] - HST业务第一季度表现出色，各业务板块均超预期，美国市场势头良好，订单增长和竞争优势明显，同时前线护理业务也有所稳定，整体对业务发展有信心，但会密切关注资本环境 [52][53][55] 问题2: 取消医院IV溶液分配对业务的影响，以及医院是否会恢复到飓风前的库存管理水平，还有关税方面的潜在风险 - 预计美国部分医院在年底前仍会保持10% - 12%的液体保守使用水平，不同客户情况不同，公司已将保守使用情况纳入预测，目前客户对IV溶液库存恢复情况满意 [59][60][62] - 关于制药产品关税，目前情况不明，公司会积极进行情景规划和缓解措施，但暂无更多信息可提供 [66][67][68] 问题3: 毛利率与共识存在差异的原因，以及TSA和MSA在今明两年对利润率的影响，还有业务恢复到疫情前运营利润率的路径 - 毛利率差异主要源于功能费用重分类、MFA收入稀释和规划与履行成本等因素，部分因素预计在年内缓解 [71][72] - TSA预计在18 - 24个月内存在，公司正在进行成本控制活动以应对其结束后的影响，MSA收入会逐渐减少，对利润率的稀释影响也会降低 [73][74] - 长期利润率扩张的途径包括业务增长、创新投资、产品定价、产品和业务组合优化以及供应链利润率提升计划，同时2027年将消除肾脏业务遗留成本 [76][77][78] 问题4: 第二季度运营利润率减速的原因，以及是否因关税导致运营利润率预期变化 - 第二季度收入减速的原因包括医院IV流体保守使用和对HST业务的保守预期，但上半年整体业绩仍符合预期 [82][83][84] - 运营利润率变化与关税和外汇影响有关，外汇对营收有积极影响，但对利润有稀释作用，公司计划优化海外业务基础设施 [85][86] 问题5: Novum的市场份额情况以及趋势持续对耗材和IV流体业务的影响 - Novum已获得低个位数市场份额，产品和创新管道势头良好，为市场带来新技术 [89][90] - 第一季度客户在IV溶液方面的库存重建和消费情况符合预期，部分客户使用量超过飓风前水平，预计本月中旬几乎完全取消分配，重建客户信心 [92][93] 问题6: 流体库存从第二季度提前到第一季度的情况，以及HST业务的趋势和可持续性，还有2026年运营利润率扩张的评论是否仍然适用 - 分销商库存提前对公司整体影响约为1个百分点，优先确保产品供应给客户和重建网络 [94] - HST业务第一季度表现出色，CCS业务订单增长、竞争优势明显，前线护理业务稳定，内部对业务发展充满信心，但会谨慎看待资本环境 [95][96][97] - 公司致力于持续扩大利润率，但关税情况仍有待明确，会继续努力执行和管理费用 [100][101][102] 问题7: 永久首席执行官宣布的时间，以及油价下降对公司的潜在影响 - 董事会正在积极推进首席执行官搜索工作，虽无具体时间，但预计不会太久 [109] - 由于肾脏业务已剥离，油价下降对公司的影响已大幅稀释 [110] 问题8: 请桥接之前和更新后的每股收益指引，解释CCS业务在美国的获胜驱动因素、积压订单情况，以及海外市场疲软的原因和反弹预期 - 每股收益指引变化的主要驱动因素包括业务运营表现、关税和外汇影响，以及利息和税收方面的积极因素 [113][114] - CCS业务订单增长强劲，本季度订单增长20%，同时公司关注资本采购情况并保持一定保守态度，此外，公司推进Connected Care议程、产品恢复和新产品推出也是业务发展的因素 [118][119][121] 问题9: 公司对有机和无机投资的看法 - 公司计划在肾脏业务出售后，聚焦加速增长领域进行有机和无机投资，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131]