行业核心观点 - 投资管理行业面临技术及人工智能相关成本上升的压力 短期内将影响盈利能力 尽管长期可能提升效率[1] - 向低成本被动投资产品的持续转变正在压缩费用并加剧竞争 促使公司寻求并购与合作以扩大规模和多元化业务[1] - 尽管如此 稳定的资金流入支撑了资产管理规模的增长 产品创新和客户需求扩大驱动了AUM增长[2] 行业定义与作用 - 行业公司为客户管理证券和基金以实现特定投资目标 通过收取服务费或佣金盈利[3] - 资产管理人管理对冲基金、共同基金、私募股权、风险投资等 为投资者提供比自主管理更多的多元化选择[3] - 资产管理者根据客户需求和风险承受能力投资于不同资产类别 有助于降低波动影响并确保长期稳定回报[3] 影响行业的三大主题 - **成本上升侵蚀利润**：为满足客户需求而升级技术导致技术相关成本增加 对人工智能和新能力的积极投入预计将使近期成本保持高位 监管透明化要求也长期增加了合规成本 高昂支出预计将在一定程度上损害资产管理人的利润[4] - **被动投资需求持续压制利润率**：过去十年 投资者日益转向低成本被动基金和指数产品 指数基金和交易所交易基金旨在复制而非超越市场表现 收费远低于传统主动管理 尽管行业总AUM因资金持续流入而增长 但每美元资产收入下降 压缩了运营利润率并限制了盈利增长[5] - **并购与合作有助于扩大规模**：为保持竞争力 投资管理公司一直进行并购和合作 在技术驱动和费用受压的快速演变行业中 整合通过扩大规模、削减成本、提高韧性、多元化产品和增强分销能力使资产管理人受益[7] 行业竞争与整合动态 - 向被动投资的转变加剧了竞争并带来规模压力 拥有庞大分销网络和技术基础设施的大型公司可以盈利地运营超低成本指数基金 而中小型管理人难以匹配其费用水平[6] - 这一动态推动了行业整合 并迫使主动管理者通过另类投资、私募市场或专业主题基金等差异化策略来证明其更高费用的合理性[6] - 通过联合 大型资产管理人可以将固定成本分摊到更大的AUM基础上 从而降低费用率并提高利润率 在被动产品和ETF压低费用的环境下 规模通常是保持盈利的唯一途径[8] - 并购实现了跨资产类别、客户类型和地域的多元化 有助于公司减少对单一收费来源的依赖 整合资源使得对人工智能、风险分析和数字平台进行更大投资成为可能 自动化和共享基础设施将有助于降低成本并改善客户体验[8] 行业排名与市场表现 - Zacks投资管理行业包含37只股票 目前行业排名为第137位 处于250多个Zacks行业中的后44%[9] - 该排名表明行业近期表现不佳 排名前50%的行业表现超过后50%行业两倍以上[10] - 行业处于排名后50%的原因是成分公司总体盈利前景黯淡 自2025年2月底以来 行业对当年最新盈利预期已下调4.5%[11] - 过去两年 该行业股票整体上涨8.4% 表现逊于上涨41.6%的标普500指数和上涨39.2%的Zacks金融板块[13] 行业估值状况 - 行业当前12个月追踪市净率为4.07倍 低于过去五年中位数4.55倍 最高为7.39倍 最低为2.74倍[17] - 与整体市场相比 行业交易价格有显著折价 标普500指数的12个月追踪市净率为11.78倍[17] - 与更广泛的金融板块相比 行业也交易于折价状态 Zacks金融板块同期12个月追踪市净率为6.06倍[19] 重点公司分析 - **Ameriprise Financial**：总部位于明尼阿波利斯 截至2025年12月31日 其管理、管理和咨询的总资产达1.7万亿美元[22][24] 过去五年其净收入复合年增长率为9.2% AUM/AUA复合年增长率为9%[25] 公司通过收购和剥离进行业务重组 例如2021年收购BMO金融集团的欧洲、中东和非洲资产管理业务 以增强其全球多元化[26] 过去三个月股价上涨4.2% 2026年每股收益共识预期微调至41.53美元 2027年预期上调1%至45.13美元 目前Zacks评级为2[28] - **SEI Investments Company**：总部位于宾夕法尼亚州奥克斯 截至2025年12月31日 其管理着1.9万亿美元的对冲基金、私募股权、共同基金等资产[31] 过去五年收入复合年增长率为6.4% 总AUM复合年增长率为9.9%[32] 公司聚焦高增长领域 并于2025年12月以4.408亿美元完成了对Stratos的首轮大规模收购 以拓展咨询业务[35] 过去三个月股价上涨0.7% 2026年和2027年每股收益共识预期分别上调1.8%和2.1%至5.68美元和6.35美元 目前Zacks评级为2[36] - **Federated Hermes, Inc.**：总部位于匹兹堡 由Federated Investors与Hermes Investment Management合并而成 截至2025年12月31日 AUM为9026亿美元[38] 过去五年AUM复合年增长率为7.8%[39] 公司在货币市场业务中地位强劲 2025年货币市场资产同比增长[40] 过去三个月股价上涨14.2% 2026年和2027年每股收益共识预期分别上调1%和0.5%至5.07美元和5.63美元 目前Zacks评级为2[42]

公司概况与市场表现 - Ares Management Corporation (ARES) 是一家总部位于洛杉矶的全球领先另类投资管理公司，业务涵盖信贷、私募股权、房地产和基础设施等资产类别，服务于全球机构投资者，公司市值为427亿美元 [1] - 过去一年，公司股价表现大幅落后于大盘，下跌近30%，而同期标普500指数上涨了11.9% [2] - 进入2026年以来，公司股价下跌了19.3%，表现也逊于同期标普500指数的小幅下跌 [2] - 与金融板块相比，公司表现同样不佳，过去一年State Street金融精选行业SPDR ETF (XLF)小幅上涨，但今年下跌了4.7% [3] 近期业绩与市场情绪 - 近期股价下跌主要源于投资者对弱于预期的季度业绩感到失望 [5] - 公司于2026年2月5日公布了2025年第四季度财报，每股收益为1.45美元，虽高于2024年第四季度的1.23美元，但未达到市场普遍预期 [5] - 影响整个另类资产管理行业的广泛逆风，包括市场波动以及对私人信贷和科技领域风险的担忧，也打压了市场对资产管理类股票的情绪 [6] 财务预测与分析师观点 - 对于截至12月的当前财年，分析师预计公司稀释后每股收益将增长37.2%，至6.53美元 [6] - 公司过去四个季度的盈利表现好坏参半，其中两个季度未达到市场普遍预期，另外两个季度则超出预期 [6] - 覆盖该股的19位分析师中，共识评级为“适度买入”，具体包括11个“强力买入”、2个“适度买入”和6个“持有”评级 [7] - 这一评级配置比一个月前（当时有9个“强力买入”评级）略微更乐观 [8] - 近期，Raymond James将公司评级从“与大市持平”上调至“强力买入”，并设定了157美元的目标价，理由是公司增长前景强劲 [8] - 分析师给出的平均目标价为180美元，较公司当前股价有38%的溢价空间，而最高的目标价223美元则暗示了71%的上涨潜力 [8]

公司概况与市场地位 - 摩根大通是一家全球领先的综合性金融服务公司，业务遍及全球，提供投行、消费者与企业金融服务、金融交易处理、资产管理和私募股权等广泛服务 [1] - 公司是金融行业的主要参与者，与PNC金融服务集团等大型机构竞争 [1] 即将发布的财报与市场预期 - 公司定于2026年1月13日发布季度财报，分析师预计每股收益为4.97美元，营收约为460亿美元 [2][6] - 市场对公司持乐观态度，尽管估值倍数较高，但仍给予买入评级，这种乐观情绪得到稳定且优于行业平均水平的拖欠率和坏账冲销率的支持 [2][6] 业绩展望与驱动因素 - 公司的信贷指标是2026年获得有利展望的关键因素，强劲的分部股本回报率和营收增长，以及减税和低利率等宏观经济催化剂，进一步增强了对其前景的信心 [3] - 投资者预计，截至2025年12月的季度，营收增长将推动公司盈利实现同比增长 [3] 关键财务与估值指标 - 公司的市盈率约为16.08倍，意味着投资者愿意为每1美元盈利支付16.08美元，市销率约为3.28倍，反映了市场对其营收的估值 [4][6] - 企业价值与营运现金流比率为负值，为-9.22，表明公司在现金流生成方面可能存在潜在挑战 [4][6] 财报关注焦点与影响 - 即将发布的财报对于决定公司短期股价走势和未来盈利前景至关重要 [5] - 分析师特别关注公司能否带来正向的每股收益惊喜，管理层在财报电话会议中的讨论也将在塑造投资者情绪和预期方面发挥重要作用 [5]

公司动态与市场地位 - 公司是一家全球另类资产管理公司，提供信贷、私募股权、房地产和基础设施领域的投资解决方案 [1] - 公司将加入标普500指数，取代因被玛氏公司收购而退出的家乐氏公司，此举通常能提升公司能见度并吸引投资者关注 [1][4] - 公司当前市值约为386.6亿美元，在金融领域占据重要地位 [3] 股票表现与交易数据 - 公司股票今日上涨1.19%，盘中高点达181.19美元 [2] - 今日交易量为9,378,741股，显示出强烈的投资者兴趣 [4] - 过去一年中，公司股价波动显著，最高达200.49美元，最低为110.63美元 [3] 分析师观点与价格目标 - 瑞银分析师Michael Brown为公司设定了201美元的目标价，较当前178.30美元的股价有约12.73%的潜在上行空间 [2][5] - 分析师乐观的看法与公司近期表现及被纳入标普500指数可能进一步增强投资者信心的预期相符 [2] 指数调整与潜在影响 - 标普道琼斯指数正在进行指数调整，公司被纳入标普500指数是其维持市场指标准确性和相关性的举措之一 [4] - 鉴于标普500指数的重要性，此次纳入可能为公司吸引更多机构投资者 [4]

政策核心内容 - 特朗普政府计划通过行政命令允许401(k)等退休计划投资私募股权和加密货币等另类资产 该行政命令被称为“为401(k)投资者普及另类资产”[1][2] - 政策旨在让普通工薪阶层有机会投资非上市公司等未在公开交易所交易的资产[3] 潜在影响与机遇 - 此举可能为平均401(k)投资者带来潜在更高回报的机会[3] - 政策若实施 将显著改变退休计划与储蓄的投资格局[1] 实施挑战与时间表 - 政策不会立即生效 平均401(k)投资者可能需等待数月甚至一年才能看到这些可选方案[5] - 所有401(k)计划的投资选项必须首先通过美国劳工部的法规来确立[5] - 雇主需决定是否提供此类计划 许多雇主可能因需对损失承担责任而持保留态度[1] 风险与行业观点 - 金融顾问建议投资者采取渐进方式纳入新选项 因另类投资可能不适合所有退休储蓄者[2] - 更高回报的代价是更高风险 以及因资产未公开交易而导致的底层资产表现透明度大幅降低[4] - 行业观点指出私募基金不适合普通投资者的401(k)账户 主要弊端在于管理此类股权伴随的高昂费用[6] - 当前行业趋势是401(k)计划正从高费率共同基金转向低费率ETF 此时引入高费用产品是逆向操作[6]

特朗普行政令对401k投资的影响 - 行政令旨在使401k投资者更容易获得另类投资机会 [1] - 该命令被视为将投资机会民主化 使更广泛投资者群体能够参与 [1] 另类投资策略的转变 - 投资者可考虑将房地产、私募股权和债务、加密货币及贵金属纳入401k税务保护范围内 [2] - 与传统共同基金和ETF形成对比 后者被某些观点视为缺乏吸引力的投资工具 [2] 投资者教育要求 - 成功投资另类资产需要投资者进行深入研究并完成充分准备 [3] - 缺乏研究意愿的投资者可能更适合保持传统共同基金和ETF配置 [3] 市场影响与个人投资组合 - 贵金属（黄金、白银）和比特币等资产可能因该政策获得价值提升 [4] - 政策框架将投资者视为成熟市场参与者 赋予更大自主决策权 [4]

公司发展里程碑 - StepStone Private Wealth Solutions (SPWS) 资产管理规模达到102亿美元(截至2025年7月31日) [1] - 母公司StepStone Group总管理资本规模达7230亿美元 其中1990亿美元为直接管理资产 [6] - 全球网络扩展至29个办公室 近期重点扩大欧洲业务布局 [3] 业务增长驱动因素 - 通过常青基金和半流动性结构吸引私人银行、财富管理机构及家族办公室等多元化客户 [2] - 注册投资顾问(RIA)参与度提升 与领先金融中介建立战略合作关系 [2] - 产品线覆盖私募股权、风险投资、私募债和基础设施等多元资产类别 [2] 战略举措与创新 - 采用Goji技术优化欧洲常青基金投资流程 包括SCRED ELTIF和UCI Part II结构 [4] - 在美国降低投资门槛并取消合格投资者身份要求 [4][7] - 通过StepStone Academy为金融专业人士提供继续教育学分课程 [5][7] 核心竞争优势 - 专有情报平台SPI及与全球交易发起人的深度合作关系 [3] - 简化透明的产品结构设计 消除传统投资壁垒 [3] - 欧洲UCI Part II结构实现与美国市场同等的便利性和透明度 [7] 全球扩张 - 新增美国、欧洲、澳大利亚、香港、新加坡和英国等市场合作伙伴 [7] - 为欧洲投资者定制无缝开户体验 [7]