博通对前VMware客户启动审计行动 - 博通于2023年11月停止销售VMware永久授权许可，强制推广包含多个产品的组合SKU，导致客户使用成本大幅上涨300%甚至更高[1] - 博通向拒绝订阅新服务的客户发送"停止及终止使用"信函，要求停止使用所有支持合同终止后的VMware更新（除零日漏洞补丁外）[1][3] - 2025年6月，博通开始对前VMware客户进行正式审计，荷兰某软件供应商收到审计通知，要求3个工作日内回应[3][4] 客户反应与潜在影响 - 被审计公司因续约成本过高（VMware Cloud Foundation和vSphere产品）已停止续约约1年，仅应用过1项关键安全补丁[3][8] - 审计可能导致被查企业面临巨大财务压力，甚至影响薪资谈判和裁员，IT及法务部门承受高压[5] - 部分公司声称即使完全停用VMware仍收到停止使用信函，另有公司在未收到警告信情况下直接被审计[7][8][9] 市场争议与监管呼声 - 博通690亿美元收购VMware的交易虽成功，但其强硬的合规策略引发客户反感，被指"法律和伦理存在问题"[9] - 行业出现要求监管博通行为的呼声，部分客户认为审计行动可能是虚张声势但已实际执行[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 深信服开始全面替代Vmvare，获Gartner认可成中国Vmware替代HCI代表厂商及中国区唯一入选厂商，24Q4超融合市占率20.2%登顶，全年市场份额17.5%蝉联中国超融合市场第一，将撬动中国超融合产业国产化 [7] - 博通收购Vmvare后强推订阅模式，提高门槛、捆绑销售、警示订阅、人员调整引发客户流失 [7] - HCI国产替代窗口打开，深信服在虚拟化性能、迁移改造、架构弹性方面有优势，市场份额提升 [7] - 多个领域核心客户实现重点业务向深信服方案的平滑迁移 [7] - 维持“买入”评级，24年调整策略和架构效果显现，预计AI基建带动云计算，Vmvare强推订阅使公司云业务有望超预期，上调盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年06月25日收盘价95.40元，一年内最高/最低142.00/42.70元，市净率4.5，股息率0.07%，流通A股市值265.43亿元，上证指数3455.97，深证成指10393.72 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产21.09元，资产负债率34.24%，总股本4.22亿股，流通A股2.78亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7520|8250|9113|10142| |同比增长率（%）|-1.9|9.7|10.5|11.3| |归母净利润（百万元）|197|372|517|696| |同比增长率（%）|-0.5|89.2|38.9|34.6| |每股收益（元/股）|0.47|0.88|1.23|1.65| |毛利率（%）|61.5|61.4|62.0|61.7| |ROE（%）|2.1|3.9|5.2|6.5| |市盈率|204|108|78|58| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7662|7520|8250|9113|10142| |营业成本（百万元）|2672|2898|3183|3461|3881| |主营业务利润（百万元）|4917|4556|4968|5543|6139| |经营性利润（百万元）|-211|-253|-171|75|254| |营业利润（百万元）|209|211|397|567|764| |利润总额（百万元）|204|204|400|571|770| |净利润（百万元）|199|197|372|517|696| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|198|197|372|517|696| [9]

固态电池技术进展与市场前景 - 比亚迪、国轩高科、一汽集团等已成功下线60Ah车规级电芯，能量密度达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，比预期提前半年 [1] - 预计2025年下半年至2026年上半年固态电池中试阶段将迎来关键节点，技术成熟度大幅提升 [1] - 硫化物电解质生产突破千米级大卷，加压条件降至1-2Mpa，预计2026年价格将降至250万/吨，长期可能降至几十万/吨 [1] - 固态电池在低空飞行器、动力系统及机器人领域应用前景广阔，预计2030年市场规模突破100GWh [1] 先导智能订单与技术布局 - 宁德时代与先导智能扩大合作，承诺将50%新电芯段核心设备投资优先给先导 [1] - 2025年一季度订单量预计回升至2022-2023年水平，全年订单有望增长20%-30%达240-260亿元 [1] - 干法电极设备技术突破，中道环节采用片机替代卷绕设备提升效率，后道布局等静压和化成分容设备 [2] - 已与多家车企及日韩固态电池企业建立战略合作，提供量产解决方案 [2] VMware商业模式变革 - 博通收购VMware后改为VCF订阅制套件，取消永久授权模式，用户反映授权费用暴涨8-15倍 [2] - 博通称改革旨在帮助用户解锁VCF的全面配置管理、安全防护等价值 [2] - 53%企业将私有云部署列为优先IT任务，69%评估将工作负载从公有云迁回本地 [2] - 60%企业优先选择本地IT系统运行核心负载，仅2%选择全公有云化 [2] 科技股驱动因素与特斯拉供应链 - 伊朗以色列停火协议改善市场情绪，美联储表态支持降息推动流动性 [3] - 特斯拉推出首批10辆Robotaxi服务，商业化进程加速 [3] - 联创电子预计2025年成为特斯拉镜头第一供应商 [3] - 拓普集团提供底盘系统等零部件并配套机器人项目 [3] - 旭升股份持续供应电池和传动系统零部件 [3] - 三花智控提供热管理零部件并深入机器人合作 [3] - 江苏雷利通过鼎智科技提供执行器和电机 [3] Robotaxi市场竞争格局 - 小马智行称竞争对手在规模化和无人化方面落后两年半，文远知行反驳并强调落地进展 [4] - 全球Robotaxi市场规模预计从2024年19.5亿美元增至2030年437.6亿美元（天风证券预测8349亿元） [4] - 小马智行采用多传感器融合方案，计划2025年车队规模扩至千台，车费收入同比增800% [4] - 文远知行2024年纳斯达克上市，首日市值44.91亿美元 [4] - 小马智行2022-2024年研发投入累计5.17亿美元，文远知行29.08亿元 [4] - 文远知行专利921项显著领先小马智行93项 [4] - 文远知行营收从2022年5.28亿元下滑至2024年2.50亿元 [4]

文章核心观点 - 博通宣布VMware Cloud Foundation (VCF) 9.0全面可用，该平台为现代私有云提供统一运营模式，具备加速创新、控制成本、保障主权和安全等优势，其架构和功能有重大升级，高级服务也有新创新，获合作伙伴认可 [1][2][3] 产品特性 现代私有云优势 - 提供统一平台支持所有应用，具备一致运营、治理和控制，加速创新、控制成本、保障主权和安全 [2][3] - 加速创新：提供即开即用自助服务和一致体验，使开发团队专注应用而非基础设施 [3] - 控制成本：深入了解资源使用情况，优化云支出规划和预测 [3] - 保障主权和安全：支持数据控制、合规性、网络弹性和车队级管理，确保安全控制和策略合规 [3] 架构转变 - 拥有全新架构，简化现代私有云构建、运营和安全保障，消除基础设施和应用团队间的摩擦 [4] 功能特点 - 单一界面用于私有云运营：引入统一界面，减少设置时间和复杂性，集成成本管理和策略执行，提高生产力，实现集中身份和访问管理及日志管理，提供高级分析 [5] - 无摩擦云消费体验：为平台和开发团队提供统一界面，简化基础设施服务交付和消费，实现基于角色的安全访问，维护合规性，提供自动化自助服务 [6] - 统一的VM、容器和Kubernetes平台：支持传统、云原生和AI应用，嵌入式vSphere Kubernetes Service使虚拟机和容器平等对待，通过单一界面管理多种应用 [7] - 卓越的云成本透明度：相比公共云，提供成本可预测性和透明度，提供全面洞察和预测性成本建模，实现自动化资源优化和详细费用数据 [8] - 主权和安全：提供强大的数据控制、合规性和弹性，具备新的SecOps仪表板和集成合规策略，支持最新机密计算技术 [9] 核心创新成果 - 基于领先技术创新，高级内存分层可降低内存和服务器总体拥有成本38%，VMware vSAN ESA可降低存储总体拥有成本34%，VMware NSX增强数据路径可提高3倍交换性能，新的数据保护功能实现高效灾难恢复，支持AI应用零性能开销和零停机迁移 [10] 高级服务创新 - VMware Private AI Foundation with NVIDIA：博通和英伟达的联合AI解决方案，提供气隙支持、GPU即服务、增强资源利用率等功能 [13] - VMware Live Recovery：管理网络和灾难恢复的单一解决方案，提供数据主权、灵活恢复选项、更多不可变快照和高效扩展能力 [13] - VMware vDefend：提供内置威胁检测和响应、微分段、分布式横向安全等功能，新增自助微分段、VPC感知横向安全等特性 [13] - VMware Data Services Manager (DSM)：支持PostgreSQL和MySQL，预览支持Microsoft SQL Server，集成VCF自动化实现数据库即服务，增强大型数据库管理效率 [13] - Avi Load Balancer：为VM和Kubernetes工作负载提供即插即用负载平衡服务，支持自助负载平衡、简化操作和VPC感知部署 [13] 合作伙伴评价 - AMD：与VMware合作推动企业基础设施发展，VCF 9.0结合AMD EPYC™处理器提供高性能、低成本和安全的解决方案 [12] - 微软Azure：Azure VMware Solution提供灵活性，客户可利用VCF 9.0创新，借助微软支持扩展VMware工作负载到Azure [12][14] - 戴尔科技：VCF 9.0在戴尔基础设施上提供消除IT孤岛、降低风险和提高运营效率的私有云解决方案 [14] - 谷歌云：期待将VCF 9.0的统一界面和无摩擦云消费体验引入Google Cloud VMware Engine，加速客户创新和优化云环境 [14] - HPE：HPE GreenLake for VMware Cloud Foundation with VCF 9.0提供共同设计、验证的解决方案，简化企业私有云之旅 [14] - 英特尔：VCF 9.0在英特尔平台上带来成本优化和高级安全，降低总体拥有成本，加速AI采用 [14] - 联想：Lenovo ThinkAgile VX Series与VCF 9.0结合，为客户提供统一平台，融合公共云敏捷性和本地安全性 [14] - 英伟达：VMware Private AI Foundation with NVIDIA为企业AI部署提供安全的全栈平台 [14] 公司介绍 - 博通是全球技术领导者，设计、开发和供应半导体、企业软件和安全解决方案，产品组合服务于多个关键市场，总部位于加州帕洛阿尔托 [16][17]

文章核心观点 ePlus被博通评为2024年VMware美洲区增长最快合作伙伴，体现其专业能力和对客户的支持成果 [1] 公司荣誉 - ePlus被博通评为2024年VMware美洲区增长最快合作伙伴，因其订阅预订量同比出色增长 [1] 公司优势 - 公司能利用咨询服务，如许可评估和VMware优化评估，帮助客户理解新订阅模式价值 [2] - 作为博通高级解决方案提供商，公司以技术专长和VMware解决方案经验闻名 [2] - 公司与博通合作，帮助客户构建、保障和管理云技术基础设施，实现运营现代化和创新 [3] 公司高管观点 - 公司首席运营官表示此成就证明公司专业能力和帮助客户应对产品和解决方案演变的努力 [4] - 公司的参与对帮助客户准确评估环境和需求至关重要，使客户能自信调整投资规模 [4] 公司简介 - ePlus是客户至上、服务驱动、注重结果的行业领导者，提供技术解决方案和服务 [5] - 公司提供人工智能、安全、云与数据中心等全系列解决方案及管理、咨询和专业服务 [5] - 公司与众多行业组织合作，拥有众多行业领先合作伙伴和超2200名员工 [5] - 公司总部位于弗吉尼亚州，在美国、英国、欧洲和亚太地区设有办事处 [5]

博通2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度销售额创下149亿美元的纪录，同比增长25%，超过华尔街预期的146.2亿美元 [5] - 第一季度净收入达55亿美元，较去年同期的13亿美元大幅增长315% [6] - 公司目前年营业额接近600亿美元 [1] 人工智能业务表现 - 第一季度AI销售额为41亿美元，同比增长77%，超出预期的38亿美元 [1][7] - AI销售额包含在半导体解决方案业务中，该业务同比增长11%至82.1亿美元 [8] - 预计第二季度AI收入将增长至44亿美元，同比增长44% [8] - 公司正在开发业界首款采用3.5D封装的两纳米AI XPU，目标达到10,000万亿次浮点运算 [7] - 计划为超大规模客户扩展500,000个加速器的集群，并将现有Tomahawk站点的RAID X容量增加一倍 [7] VMware业务发展 - 基础设施软件部门(包括VMware)销售额达67亿美元，同比增长47% [10] - 公司已完成60%以上从永久许可证向完全订阅许可证的转变 [11] - 最大的10,000名客户中约有70%已采用VMware Cloud Foundation(VCF) [3][12] - 通过与Nvidia合作，已为VMware Private AI Foundation获得39个企业客户 [12] 超大规模云客户合作 - 正在与三家大型云客户合作开发定制AI芯片 [9] - 预计这三家超大规模客户将在2027财年创造600亿至900亿美元的服务目标市场 [10] - 正在开发下一代100兆位Tomahawk 6交换机，以支持扩展到100万个XPU的AI集群 [10] - 还与另外两家超大规模企业深度合作，并与其他四家潜在客户洽谈定制AI芯片开发 [10] 研发投入与战略 - 公司正在加大研发投入，以支持超大规模客户的下一代前沿模型需求 [1] - 在选择AI芯片合作伙伴时非常谨慎，倾向于与能大批量部署产品的客户合作，不考虑初创企业 [12] - 目前专注于AI和VMware业务，没有收购计划 [14] 行业趋势与挑战 - 公司正在关注全球关税对半导体行业的潜在影响，但认为现在评估还为时过早 [9] - 新的人工智能创新和数据主权规则正在以惊人速度发展 [9]