财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总收入增长9%，为三年多来最高水平 [7] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业税前利润率扩张100个基点 [16] - 2025年全年自由现金流增长16%，达到147亿美元，创下报告历史最高自由现金流利润率 [16] - 2025年全年营业摊薄后每股收益增长12% [16] - 2025年全年营业毛利率创报告历史新高，营业税前利润率创十年来新高 [23] - 2025年全年生产率、业务组合和收入规模推动营业毛利率扩张170个基点，调整后息税折旧摊销前利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [24] - 公司预计2026年按固定汇率计算的收入将维持5%以上的增长，自由现金流将同比增长约10亿美元 [15][29] - 公司预计2026年营业税前利润率将扩张约1个百分点 [31][33] - 公司预计2026年第一季度的收入增长率和全年相似，营业税前利润率将扩张约100个基点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，创历史最高年增长率，四个子细分市场中有三个实现两位数增长 [5][17]。第四季度增长加速至11% [7]。年度经常性收入达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [18]。预计2026年将增长10% [29] - **数据业务**：第四季度增长19% [8]。预计2026年将贡献约4个百分点的软件增长，增速为高双位数 [62] - **自动化业务**：第四季度增长14% [8]。预计2026年将贡献约2.5个百分点的软件增长，增速为低双位数 [63] - **Red Hat业务**：第四季度增速放缓至8% [20]。自收购以来业务规模几乎翻倍，从约32亿美元增至年化约75-80亿美元 [43]。OpenShift年度经常性收入达19亿美元，增长超过30% [21] - **交易处理业务**：第四季度恢复增长，增幅为4% [21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][18]。智能运营增长3%，战略与技术保持稳定 [21]。生成式AI业务订单额在第四季度超过20亿美元 [21]。预计2026年收入将加速至低至中个位数增长 [30] - **基础设施业务**：2025年全年增长10% [17]。第四季度增长17% [8] - **混合基础设施**：第四季度增长24%，其中IBM Z同比增长61%，创二十多年来最高的第四季度收入 [22] - **基础设施支持**：第四季度下降2% [22] - **分布式基础设施**：第四季度收入持平 [23] - 预计2026年基础设施收入将下降低个位数，对IBM整体影响约0.5个百分点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司累计生成式AI业务订单额已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 公司生产率举措在2025年底实现了45亿美元的年化运行率节省，远超原定目标 [11]。预计2026年将再增加10亿美元节省，使年化运行率节省达到55亿美元 [33] - 自2022年以来，公司自由现金流持续实现两位数增长，远超收入增速 [26] - 截至2025年底，公司持有现金145亿美元，债务总额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务） [28] - 公司预计2026年将吸收来自Confluent收购的约6亿美元稀释影响，主要源于股权激励和利息支出 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和AI平台公司 [4] - 公司通过战略性收购（如HashiCorp、Confluent）和有机创新（如Project Bob）来加速增长和产品组合转型 [11][26] - 公司在AI领域采取混合模型方法，允许客户根据用例选择IBM的Granite模型、第三方模型或开源模型 [10] - 公司通过“客户零号”计划，将自身使用生成式AI的经验应用于提升客户生产力 [12] - 公司认为企业AI市场未来3-5年将呈现混合态势，预计50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%将使用公共模型 [96] - 公司宣布了与AMD、Anthropic、AWS、微软、OpenAI、Oracle以及红帽与英伟达等新的或深化的战略合作伙伴关系 [13] - 公司在量子计算领域稳步推进，部署了首个基于120量子比特IBM Quantum Nighthawk的系统，并计划在2029年交付首台大规模容错量子计算机 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然动态变化，但客户在IBM最关键的领域（如混合云、AI和关键任务基础设施）的需求保持韧性 [6] - 企业正在优先投资能够提升生产力、韧性和灵活性的技术，这些技术被视为能够根本改变企业运营方式的平台 [7] - AI的采用正在加速，企业客户越来越关注如何在更复杂和混合的环境中保持运营顺畅 [8] - 内存（DRAM）价格波动，主要由于产能转向AI服务器所需的高带宽内存，预计这种价格压力将持续至少几年 [68][70] - 尽管服务器动态存在波动，但AI需求也带动了对普通服务器的需求，预计不会对混合云或Linux业务构成阻力 [69] - 咨询业务的市场心态与18个月前不同，从纯粹的颠覆和可自由支配支出转向AI驱动的转型以释放运营效率和增长 [80] 其他重要信息 - 公司宣布有意收购Confluent，以通过智能数据平台统一混合云和自动化解决方案 [10] - Project Bob是IBM下一代基于AI的软件开发系统，超过2万名IBM员工正在使用，报告的平均生产力提升为45% [12] - 公司2025年在研发上投入了约25亿美元 [26] - 2025年，公司投入83亿美元用于收购，并通过股息向股东返还63亿美元 [28] - 从2026年第一季度起，公司将不再单独报告生成式AI业务订单额指标，因为AI已嵌入公司业务的各个方面 [31] - 公司预计Confluent交易将在2026年年中完成 [29]，并预计其将在收购后第一个完整年度对调整后息税折旧摊销前利润产生增值效应，在第二年对自由现金流产生增值效应 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务增长加速至双位数的驱动因素和业务组合细节 [39] - 自动化业务因基础设施、AI和计算需求增长而处于长期需求上升通道，预计将实现稳固的两位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等有机创新以及与合作伙伴的强劲需求，预计将持续增长 [42] - 大型机业务鉴于强劲的硬件周期，预计将实现低至中个位数增长，通常会滞后硬件部署几个季度 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，预计Linux部分将实现中个位数增长，而OpenShift部分（年化收入近20亿美元，增长30%）将继续成为强劲增长点 [43][44] - 整体软件业务增长10%的预期已考虑Confluent预计在年中完成收购的影响 [45] - 软件业务的多元化、高增长以及并购协同效应（如HashiCorp的创纪录季度）是信心的来源 [46][47] 问题: 关于2025年自由现金流超预期表现的原因以及2026年指引的解读 [50] - 2025年自由现金流达到147亿美元（增长16%），超预期的主要驱动力是业务基本面、收入加速增长以及强劲的经营杠杆 [54] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17%，带来了比年初预期多10亿美元的增量 [54] - 2026年157亿美元的自由现金流指引（同比增长约10亿美元）符合公司投资者日模型的高个位数增长预期，其基础同样是调整后息税折旧摊销前利润的高个位数增长 [55] - 公司对实现该目标充满信心，源于其聚焦的产品组合、严格的资本配置、多元化的商业模式以及对盈利能力的持续关注 [55] 问题: 关于Red Hat业务增长预期如何与整体软件双位数增长目标协调 [58] - 整体软件双位数增长目标已考虑Red Hat的预期增速，Red Hat只需达到两位数增长即可支撑该目标 [63] - 第四季度Red Hat的预订量增长仅为个位数，部分受到美国政府停摆导致的联邦业务交易延迟影响 [20][63] - 公司对Red Hat的指引持谨慎态度，但认为其有上行潜力，可为整体软件增长带来额外助力 [63] 问题: 关于服务器内存价格上涨对混合云业务的潜在影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [67] - 内存价格上涨主要由于AI服务器对高带宽内存的需求，预计将持续数年，但AI需求同时也会带动对普通CPU服务器的需求 [68][70] - 预计内存价格压力不会对混合云或Linux业务构成阻力，因为市场整体在增长，且Red Hat仍在获取市场份额 [69] - 2026年营业税前利润率扩张约1个百分点的预期，将主要由生产率举措驱动（贡献约1个百分点），收入规模扩张贡献约0.5个百分点，但产品组合变化（大型机周期影响）将带来约0.5个百分点的抵消 [72][73] - 盈利能力的提升进程预计将遵循历史模式，第一季度将实现两位数利润和每股收益增长 [74] 问题: 关于咨询业务在2026年的发展轨迹和前景展望 [78] - 咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长，营业税前利润率提升了近200个基点 [79] - 预计2026年将实现低至中个位数收入增长，与市场整体水平相符 [80] - 信心来源于：320亿美元的积压订单（增长2%）、生成式AI订单占积压订单的25%以上、新增400多家客户以及业务组合向更高增长领域（如数字化转型、AI、网络安全）的转变 [81][82] - 预计营业利润率还有约1.5个百分点的提升空间 [83] 问题: 关于2025年基础设施（特别是Z）表现强劲，但2026年指引下降的原因，是否存在可持续性 [86] - 2026年基础设施收入下降低个位数的指引是基于对产品周期动态的谨慎评估 [30] - z17的发布开局是三代产品中最强劲的，但历史模式显示增长会随周期推进而正常化 [88] - 推动大型机持续采用的长期因素包括：对数据主权和本地控制的需求增加、大型机平台在某些工作负载上具有最低单位经济成本、以及生成式AI工具（如Watson Code Assistant for Z）降低了现代化改造的难度 [89] - z17的实时AI推理能力在2025年第四季度才全面上市，其部署和客户用例开发需要时间，这可能为2026年带来潜在的增长动力 [90][91] 问题: 关于从各业务线表现看企业生成式AI转型的当前状态和2026年展望 [93] - 目前生成式AI主要用于消费者领域，多运行在超大规模公有云上 [94] - 展望未来，企业AI市场将是混合世界，出于数据隐私、主权和成本效率考虑，预计未来3-5年50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%将使用公共模型 [95][96] - 公司通过“主权”解决方案（如新发布的主权核心产品）和混合云/AI双支柱战略来应对这一趋势 [97] - 大型机是此战略的重要组成部分，但并非唯一要素 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总收入增长9%，为三年多来最高水平 [7] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业毛利率扩张170个基点，调整后EBITDA利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [16][24] - 2025年全年自由现金流为147亿美元，同比增长16%，自由现金流利润率创公司114年历史新高 [16][25] - 2025年全年摊薄后每股营业收益增长12% [16] - 2026年全年指引：预计恒定汇率收入增长5%以上，自由现金流同比增长约10亿美元，营业税前利润率扩张约1个百分点 [15][29][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，为历史最高年增长率，四个子细分市场中有三个实现两位数增长 [5][17]；第四季度增长加速至11% [7]；年度经常性收入达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [18] - **数据业务**：第四季度增长19% [8]；2026年预计将贡献约4个百分点的软件增长，增速为高双位数 [62] - **自动化业务**：第四季度增长14% [8]；2026年预计将贡献约2.5个百分点的软件增长，增速为低双位数 [63] - **Red Hat业务**：第四季度增速放缓至8% [20]；OpenShift年度经常性收入达19亿美元，增长超过30% [21] - **交易处理业务**：第四季度恢复增长，增幅为4% [21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][18]；第四季度生成式AI业务订单额超过20亿美元，为迄今最大单季增幅 [21]；2026年预计收入增长将加速至低至中个位数 [30] - **基础设施业务**：2025年全年增长10% [17]；第四季度增长17% [8] - **混合基础设施**：第四季度增长24%，其中IBM Z收入同比增长61%，创二十多年来第四季度最高收入 [22] - **基础设施支持**：第四季度下降2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中按地理区域提供具体的市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和人工智能平台公司 [4] - 生成式AI累计业务订单额已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 通过收购（如HashiCorp、Confluent）和战略合作伙伴关系（与AMD、Anthropic、AWS、微软、OpenAI、Oracle、NVIDIA等）加强产品组合和生态系统 [11][13] - 专注于通过“项目Bob”等内部计划推动有机创新，该计划使内部开发人员生产率平均提高45% [12] - 在量子计算领域持续取得进展，部署了首个基于120量子比特IBM Quantum Nighthawk的系统，目标是在2029年交付第一台大规模容错量子计算机 [14] - 预计未来3-5年，50%的企业AI使用将发生在私有云或自有数据中心，另外50%将使用公共模型，这符合公司的混合云战略 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然充满活力，但客户在混合云、人工智能和关键任务基础设施等对IBM最重要的领域需求保持韧性 [6][7] - 企业正在优先考虑能提高生产力、韧性和灵活性的技术投资，这些趋势是结构性的，与IBM的战略和优势紧密契合 [6][7] - 随着AI采用加速，企业客户越来越关注如何在更复杂和混合的环境中保持运营顺畅 [8] - 公司对2026年保持5%以上的收入增长和约10亿美元的自由现金流增长充满信心 [15][33] 其他重要信息 - 公司实现了45亿美元的年化运行率生产率节约，远超原定2024年底节约20亿美元的目标，并计划在2026年底将年化运行率节约额增至55亿美元 [11][33] - 预计Confluent收购将于2026年中完成，预计2026年将产生约6亿美元的稀释影响，但预计将在收购后第一个完整年度内实现调整后EBITDA增值，并在第二年实现自由现金流增值 [29][32] - 公司将不再单独报告生成式AI业务订单指标，因为AI已嵌入公司业务的各个方面 [31] - 公司拥有145亿美元现金，债务余额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务），拥有坚实的投资级资产负债表 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务双位数增长的驱动因素和组成部分 [39] - 自动化业务因基础设施、AI和计算需求增长而处于长期需求上升期，预计将实现稳固的双位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等产品的有机创新以及与合作伙伴的强劲需求，预计将持续增长 [42] - 大型机业务在强劲周期后，预计将实现低至中个位数增长 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，OpenShift增长强劲（约30%），但整体Red Hat增速预计在中个位数范围 [43][44] - 整体软件业务有机增长预计将超过7个百分点，收购贡献约3个百分点，对实现10%的增长充满信心 [45][61] 问题: 关于2025年自由现金流超预期及2026年指引的驱动因素 [50] - 2025年自由现金流达147亿美元，超预期的主要原因是业务基本面强劲、收入增长加速以及强大的运营杠杆 [54] - 调整后EBITDA增长17%，带来了约10亿美元的增量，是现金流的主要驱动力 [54] - 2026年15.7亿美元的自由现金流指引基于高个位数的增长预期，公司有信心通过多元化的商业模式和对盈利能力的持续关注来实现或超越该目标 [55] 问题: 关于Red Hat增长预期及如何与软件整体双位数增长指引匹配 [58] - Red Hat的增长预期已包含在软件整体双位数增长指引中，公司对实现软件双位数增长有信心 [61] - 软件增长由数据（高双位数）、自动化（低双位数）和交易处理（低至中个位数）等多个增长引擎驱动，Red Hat只需达到双位数增长即可助力软件整体达标，公司目前对此持谨慎态度 [63] 问题: 关于服务器内存价格压力对Red Hat的影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [67] - 尽管存在内存价格压力，但AI需求也带动了普通服务器需求，预计不会对Red Hat或混合云业务构成阻力，且Red Hat仍在夺取市场份额 [68][69] - 2026年约1个百分点的营业税前利润率扩张预计来自：收入规模杠杆贡献约0.5点，投资组合结构（因大型机周期）拖累约0.5点，生产率提升贡献剩余全部约1点 [72] - 利润率改善的进程将遵循历史模式，第一季度预计将实现约100个基点的扩张 [34][74] 问题: 关于咨询业务2026年的发展轨迹和收入转化预期 [78] - 咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长，2026年预计将加速至低至中个位数增长 [79][80] - 信心来源于：320亿美元的积压订单（其中生成式AI占比超过25%）、生成式AI的强劲势头、战略合作伙伴关系以及投资组合向更高增长终端市场的调整 [81][82] - 预计利润率还有约1.5个百分点的提升空间 [83] 问题: 关于2025年基础设施（Z）表现强劲，但2026年指引为下降，是否存在采购模式变化或保守性 [86] - 给出的指引是基于高度信心能够达到或超越的目标 [88] - z17发布是20年来最强劲的开局，其采用受到主权/本地控制需求、更低的单位成本经济性以及生成式AI工具降低开发难度等长期因素驱动 [88][89] - 内置AI推理能力（Spyre卡）在2025年第四季度才上市，其部署可能为2026年带来潜在顺风，但需要时间 [90][91] 问题: 关于企业生成式AI工作负载的部署现状和未来趋势的宏观看法 [93] - 目前生成式AI主要用于消费者领域，且多运行在公共云上 [94] - 展望未来，企业将越来越关注数据隐私、主权和成本效率，预计未来3-5年，50%的企业AI使用将发生在私有云或自有数据中心，50%使用公共模型 [95][96] - 这是一个“混合”世界，公司的混合云和AI战略与此趋势高度契合 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总营收增长9%，为三年多来最高水平 [6] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业税前利润率扩张100个基点，摊薄后每股营业收益增长12% [17] - 2025年全年自由现金流为147亿美元，同比增长16%，自由现金流利润率创公司114年历史新高 [17][25] - 2025年全年软件业务增长9%，为历史最高年增长率，其中三个子细分市场实现两位数增长 [5][18] - 2025年全年基础设施业务增长10%，咨询业务在下半年恢复增长 [18][19] - 2025年第四季度软件营收增长加速至11%，咨询营收增长1%，基础设施营收增长17% [6][8][21] - 2025年全年营业毛利率创报告历史新高，营业税前利润率为十年来最高 [23] - 2025年全年生产力、业务组合和营收规模推动营业毛利率扩张170个基点，调整后息税折旧摊销前利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [24] - 2025年第四季度年化经常性收入强劲，达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [19] - 公司预计2026年按固定汇率计算的营收将维持5%以上的增长，自由现金流将同比增加约10亿美元 [16][28] - 公司预计2026年营业税前利润率将扩张约1个百分点 [31][33] - 公司预计2026年第一季度的营收增长率和全年相似，营业税前利润率将扩张约100个基点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，第四季度增长加速至11% [5][6][19] - **数据业务**：第四季度增长19%，受生成式AI产品需求和战略合作伙伴强劲表现推动 [7][20] - **自动化业务**：第四季度增长14%，HashiCorp再次创下预订额记录 [7][20] - **Red Hat业务**：第四季度增长放缓至8%，部分原因是去年高消费服务结束以及美国联邦政府业务因停摆而延迟 [20] - **交易处理业务**：在2025年创纪录的z17部署后，第四季度恢复增长4% [19][21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][21] - 智能运营增长3%，战略与技术保持稳定 [21] - 生成式AI业务预订额在第四季度超过20亿美元，为迄今最大季度增幅 [21] - **基础设施业务**：2025年全年增长10%，第四季度增长17% [18][22] - 混合基础设施增长24%，基础设施支持下降2% [22] - **IBM Z业务**：2025年增长48%，创下约20年来最高年收入；第四季度同比增长61%，创下二十多年来最高的第四季度收入 [5][22] - 分布式基础设施营收持平，存储受产品周期动态影响，电力业务增长抵消部分影响 [23] - **业务利润率**：2025年全年，软件业务利润率扩张100个基点，咨询业务利润率扩张180个基点（为三年来最高水平），基础设施业务利润率扩张450个基点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中提供按地理区域划分的详细市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和AI平台公司，持续投资创新和生产力计划，以加速向持久、高增长的软件终端市场转型 [4] - 公司的增长飞轮建立在客户信任、灵活开放的平台、持续创新、深厚的领域专业知识和广泛的生态系统之上 [5] - 企业技术投资优先考虑能提高生产力、韧性和灵活性的领域，特别是混合云、AI和关键任务基础设施，这些趋势是结构性的，与IBM的战略和优势紧密契合 [6] - AI采用正在加速，公司提供端到端的自动化和数据解决方案组合，帮助客户管理和优化运营 [7] - 公司在AI领域的差异化优势在于其广泛的产品组合，结合了创新的技术栈、大规模的咨询服务和“客户零号”实践 [9] - 公司累计生成式AI业务预订额现已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 公司宣布收购Confluent，旨在通过智能数据平台统一混合云和自动化解决方案 [10] - 公司采用混合模型方法，允许客户根据用例选择IBM的Granite模型、第三方模型或来自Hugging Face、Meta和Mistral的开源模型 [10] - AI也是IBM强大的生产力驱动力，2025年底实现了45亿美元的年化运行率节省，远超原定目标 [11] - 公司通过“Bob项目”等举措加速有机创新，该项目是下一代基于AI的软件开发系统，据称可使开发人员生产力平均提高45% [12] - 公司通过深度并购产品协同效应推进创新，例如将HashiCorp Infragraph与IBM自动化产品融合 [12] - 公司与AMD、Anthropic、AWS、Microsoft、OpenAI、Oracle等建立了新的或深化了战略合作伙伴关系 [13] - Red Hat与NVIDIA的合作使企业能够在从数据中心到公共云的任何环境中部署AI加速应用 [13] - 公司在量子计算方面稳步推进，部署了首个基于120量子位IBM Quantum Nighthawk的系统，并有望在2029年交付第一台大规模容错量子计算机 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然动态变化，但客户在IBM最关键的领域需求保持韧性 [6] - 企业正在优先考虑能推动生产力、韧性和灵活性的技术投资，特别是混合云、AI和关键任务基础设施 [6] - 这些技术不再被视为增量工具，而是从根本上改变企业扩展、竞争和运营方式的平台 [6] - 随着客户现代化核心系统、重新设计工作流程并寻求从海量数据中提取更多价值，对集成、安全和性能的期望持续上升 [6] - 公司对2026年维持5%以上营收增长和增加约10亿美元自由现金流的能力充满信心和动力 [16] - 公司预计2026年软件业务将增长10%，咨询业务营收增长将加速至低至中个位数，基础设施营收将下降低个位数 [28][30] - 公司预计Confluent交易将于2026年中完成 [29] - 鉴于生成式AI现已嵌入公司各项业务，将不再单独报告生成式AI业务预订额指标 [31] - 公司预计2026年营业税率将在百分之十几的中段 [32] - 公司预计2026年将吸收约6亿美元的Confluent稀释影响，主要来自股权激励和利息支出，但预计Confluent将在收购后第一个完整年度对调整后息税折旧摊销前利润产生增值效应，第二年对自由现金流产生增值效应 [32] - 公司预计到2027年底将实现约5亿美元的年化运营支出协同效应，并计划在2026年额外节省10亿美元生产力成本，使年化运行率节省总额达到55亿美元 [33] 其他重要信息 - 所有营收和签约额增长数据均按固定汇率计算 [2] - 2025年软件业务占公司总业务约45%，高于2018年的约25% [5] - OpenShift现已成长为19亿美元的年化经常性收入业务，增长超过30% [21] - 虚拟化业务势头持续增强，过去两年签署了超过5亿美元的合同 [20] - 公司2025年底现金余额为145亿美元，债务余额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务） [27] - 公司2025年投资83亿美元用于收购，并通过股息向股东返还63亿美元 [27] - 公司预计2026年第一季度的营业税率将在百分之十几的中段 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务实现两位数增长的驱动因素和业务组合细节 [39] - **回答**: 软件业务增长信心源于各子板块的强劲表现 [40] - 自动化业务因基础设施和AI部署增加而处于长期需求上升趋势，预计将实现较高的两位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等产品的有机创新以及强大的合作伙伴需求 [42] - 大型机业务在强劲周期后，预计将实现低至中个位数增长，滞后于硬件部署几个季度 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，预计Red Hat Enterprise Linux增长与服务器增长一致（中个位数），而OpenShift增长约30%是主要吸引力 [43] - 综合以上因素，加上Confluent预计年中完成收购，公司对软件全年增长10%有信心 [44] - 补充指出，公司软件组合已多元化，三个类别实现两位数增长，年化经常性收入约240亿美元且增长强劲，生成式AI业务预订额超20亿美元，并购增长协同效应开始显现 [45][46] 问题: 关于2025年自由现金流超预期及2026年指引的驱动因素和考量 [49] - **回答**: 2025年自由现金流达147亿美元，超预期，主要驱动力是业务基本面、营收加速增长和强劲的经营杠杆 [50][51][52] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17%，贡献了额外10亿美元 [52] - 过去三年自由现金流累计增长55亿美元 [53] - 2026年指引为157亿美元（同比增长约10亿美元），基于高个位数增长预期，公司有信心实现并超越该目标，动力来自聚焦的产品组合、 disciplined capital allocation、业务模式多元化以及对盈利能力的 relentless focus [53][54] - 未在指引中单独提及Confluent的稀释影响，因为公司通过业务组合、营收规模和生产力（2025年底年化节省达45亿美元，2026年预计再增10亿美元）等杠杆来管理稀释，并相信Confluent的战略价值 [58] 问题: 关于Red Hat业务增长预期以及如何与整体软件增长目标衔接 [57] - **回答**: 公司对2026年软件实现两位数增长有信心，其中Red Hat是重要组成部分 [59] - 软件增长将贡献超过4.5个百分点的IBM整体增长，有机增长将超过7个百分点，收购贡献约3个百分点 [59] - 数据业务预计增长高 teens，贡献约4个百分点；混合云（含Red Hat）预计实现两位数增长；自动化业务预计低两位数增长，贡献约2.5个百分点；交易处理业务预计低至中个位数增长 [60][61][62][63] - Red Hat的订阅合同收入增长达 mid-teens，但第四季度ACV预订额仅个位数增长，主要受美国政府停摆影响，公司对此持谨慎态度，但指出Red Hat只需实现两位数增长即可支持软件整体目标，上行空间将带来额外增长 [62] 问题: 关于服务器内存成本压力对Red Hat的影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [66] - **回答**: - **关于内存成本**：DRAM现货价格是去年的六倍，主要因产能转向AI服务器所需的HBM，预计此价格压力将持续至少一两年 [67] - 但AI需求也会带动普通服务器需求，因此预计整体服务器动态不会对混合云或Linux业务构成阻力，Red Hat仍在夺取市场份额，且Red Hat AI和OpenShift AI将从AI服务器需求中受益 [68][69] - **关于利润率进程**：2026年约1个百分点的利润率扩张预计来自：营收规模杠杆贡献0.5个百分点，产品组合因大型机周期转换拖累0.5个百分点，生产力贡献剩余部分 [71] - 公司每年推动超过300个基点的生产力，并重新投资约200个基点到研发等领域 [72] - 利润率改善的进程将遵循历史模式，第一季度预计实现两位数利润和每股收益增长，与第四季度势头一致 [73] 问题: 关于咨询业务2026年的增长轨迹、签约额转化及需求前景 [76] - **回答**: 对咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长感到鼓舞，营业税前利润率提升近200个基点 [77] - 市场动态变化，客户投资AI驱动的转型以提升运营效率和业务创新，这与18个月前纯 discretionary spend 的情况不同 [78] - 2026年预计实现低至中个位数增长，与市场整体水平一致，营业利润率预计再改善1.5个百分点 [78] - 增长驱动力包括：320亿美元积压订单（增长2%且损耗率低、周期缩短）的转化；生成式AI势头（占预订额超三分之一，积压订单渗透率超25%，ARR运行率达36亿美元）；战略合作伙伴关系；产品组合向更高增长市场（数字化转型、应用现代化、AI、数据、网络安全）调整；以及向基于资产的服务即软件模式转型 [79][80][81] 问题: 关于2025年基础设施（特别是Z）表现强劲，但2026年指引下降的原因，是否存在需求提前或保守因素 [84] - **回答**: 公司给出的指引具有高度信心 [86] - z17是过去三个季度以来最强劲的开局，此前z16也是约20年来最强劲的，趋势持续改善 [87] - 几个长期因素推动大型机采用：对主权/本地控制的需求增加；对于某些工作负载，大型机是单位成本最低的经济平台；生成式AI工具（如Watson Code Assistant for Z）消除了现代化障碍 [88] - z17的实时AI推理能力在2025年第四季度才上市，预计随着客户安装相关硬件和软件，可能带来顺风，但这需要时间 [89][90] - 这些因素可能带来上行潜力，但指引已考虑了产品周期动态 [90] 问题: 关于从各业务线表现看企业生成式AI转型的当前状态及2026年展望 [92] - **回答**: 生成式AI目前主要面向消费者，运行在超大规模公有云上 [93] - 展望未来企业市场，将是一个“共存”的世界，企业将关注数据隐私、主权和模型学习内容，预计3-5年内，50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%使用公共模型 [94][95] - 从推理量看，80%-90%可能发生在私有/本地（使用更小、更高效的模型），10%在公共云，但后者价格可能高出5-10倍，因此金额可能持平 [95] - 公司正通过“主权核心”产品等进行布局，大型机是此战略的重要组成部分，但非唯一部分 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长加速至7%，为近几年来最高增速，所有业务部门均实现环比加速增长 [5][14] - 调整后EBITDA利润率扩张290个基点，调整后EBITDA增长22%，每股营业收益增长15% [15] - 前九个月自由现金流达72亿美元，同比增长约6亿美元，创下报告期内最高的九个月自由现金流利润率 [15][22] - 公司预计2025年全年营收增长超过5%，自由现金流约140亿美元 [13][23] - 营业税前利润率扩张预期上调至超过100个基点，前九个月已实现130个基点的扩张 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件业务营收增长9%，自动化业务增长22%，数据与AI业务增长7%，交易处理业务下降3% [6][16] - 基础设施业务增长15%，其中混合基础设施增长26%，基础设施支持业务持平 [17] - 咨询业务营收增长2%，智能运营增长4%，战略与技术业务营收趋于稳定 [18] - 软件业务高价值年度经常性收入基础增长至232亿美元，同比增长9% [15] - Red Hat预订量增长加速至约20%，营收增长12%，OpenShift年度经常性收入达18亿美元，增长超过30% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户继续将公司视为可信赖的合作伙伴，以帮助其实现现代化、嵌入AI并构建弹性基础设施 [5] - 生成式AI业务总额超过95亿美元，其中咨询业务在第三季度加速至超过15亿美元 [9][39] - 公司在咨询业务中拥有超过200个使用数字工人的项目，生成式AI占310亿美元积压业务的22%以上 [9][43] - 客户如德意志电信和标普全球将watsonx嵌入核心工作流程，而Nationwide、State Street和Crédit Agricole等客户使用z17处理增加的AI工作负载 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略持续聚焦于混合云和人工智能，产品和服务推动客户增长和生产力 [6] - 公司通过Client Zero方法内部识别并解决数据准备、工作流程孤岛等痛点，今年已推动超过1000个Client Zero项目 [9] - 公司推出Granite 40下一代开源小语言模型系列，内存使用减少70%，推理速度是传统模型的两倍 [10] - 公司与Anthropic合作将Claude融入IBM产品，并与Groq合作运行watsonx，为客户提供超高速、低延迟的AI能力 [10][11] - 公司在量子计算路线图上取得关键里程碑，目标在2028年展示首台纠错量子计算机，并与AMD合作构建量子中心超级计算架构 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 技术仍然是增长和竞争优势的关键驱动力，AI应用正在加速，混合云仍然是企业IT的基础 [5] - 尽管存在宏观不确定性，但整体需求基础广泛，公司保持乐观 [5] - AI不仅是需求驱动力，也是强大的生产力驱动力，公司预计今年年底将实现45亿美元的年度运行率节省，超出最初20亿美元的目标 [8] - 企业IT预算通常以高于GDP 2-3个百分点的速度增长，并且从70/30的维护与新项目比例转向更接近60/40的比例 [82][83] 其他重要信息 - 公司季度末现金余额为149亿美元，债务余额为631亿美元，其中113亿美元为融资业务债务 [22] - 前九个月以股息形式向股东返还47亿美元 [22] - z17平台是历史上最强劲的两季度发布，第三季度IBM Z收入同比增长59%，是近二十年来最高的第三季度收入 [8][17] - 公司内部有8000多名开发人员使用Project Bob，报告生产力平均提升45% [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 自由现金流的可持续性及2026年展望 [30] - 2025年自由现金流约140亿美元的驱动因素包括调整后EBITDA增长约25亿美元，但同时也考虑了更高的现金税、资本支出和收购相关费用等动态 [32] - 2026年的自由现金流生成飞轮包括加速的营收增长（超过5%）、运营杠杆以及高效的资产负债表，预计将实现可持续的中高120%的转化率 [33] 问题: AI采纳的财务影响及政府停摆的影响 [37] - 联邦政府停摆对IBM影响极小，因为业务主要由运行关键系统的硬件和订阅软件组成，咨询项目也涉及基本服务 [38] - AI业务总额超过95亿美元，咨询业务在第三季度达到15亿美元，AI是软件增长的重要贡献者，也是咨询业务恢复增长的关键原因 [39][40][41] - 第三季度软件业务有机增长加速约3个百分点，交易处理业务预计在第四季度恢复增长，基于强劲的销售渠道 [42][45] 问题: 2026年软件增长前景 [49] - Red Hat预计将恢复至中 teens 增长，交易处理业务预计将实现低个位数增长，自动化业务预计保持两位数增长但可能低于20%，数据与AI组合预计中高个位数增长 [50][51][52] - 软件模型包含每年约2-3个百分点的无机增长贡献，2025年有机增长预计超过6%，2026年早期指标显示积极 [67][68] 问题: 云基础设施趋势及IBM的机遇 [61] - IBM与所有超大规模云提供商深度合作，是CoreWeave的重要客户，并利用AWS、Azure和GCP的基础设施，这为咨询项目和软件部署带来了机会 [63] - AI基础设施增长的最大受益者是大型机和存储产品组合，z17单个系统每天能够处理4500亿次推理，存储产品组合也受益于AI训练带来的需求 [65][66] 问题: 并购策略 [72] - 并购是战略的重要组成部分，财务灵活性在未来三年内可达200多亿美元，目标领域包括混合云、自动化和数据与AI [73][74] - 大型交易必须符合战略、具有协同效应（在IBM内部增长更快），并在第二年底之前对现金流产生增值作用，不排除进行更大规模交易的可能性，但必须满足所有标准 [75][76] 问题: 企业AI就绪度和IT预算 [80] - 企业AI部署仍处于早期阶段，将看到SaaS AI、公有云AI和私有AI使用的结合，尤其是在涉及关键应用和智能体时 [81] - IT预算以高于GDP 2-3个百分点的速度增长，维护与新项目的支出比例正从70/30转向60/40，这有利于公司的自动化和混合产品组合 [82][83] 问题: AI业务构成和咨询业务积压 [87] - 超过95亿美元的AI业务中，咨询业务超过75亿美元，软件业务接近20亿美元，构成比例大致保持在80/20左右 [92] - 咨询业务积压为310亿美元，健康增长4%，签约额下降5%是由于大型续约量减少，但新业务渗透率持续双位数增长，积压实现率提高超过4个百分点 [90][91] - Red Hat第四季度预计实现两位数增长，全年增长为低 teens，基于强劲的订阅业务预订量增长（约20%）和中期 teens 的合同收入增长，为2026年的加速增长做好了准备 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长加速至7%，为近几年来最高增速，所有业务部门均实现环比加速增长 [5][18] - 调整后EBITDA利润率扩张290个基点，调整后EBITDA增长22%，每股营业收益增长15% [18] - 前九个月自由现金流达72亿美元，创下报告期内九个月自由现金流利润率的历史新高 [19][25] - 公司上调全年预期，预计营收增长超过5%，自由现金流达到约140亿美元 [17][27] - 营业税前利润率扩张130个基点，远超年初预期的超过50个基点 [30] - 软件部门年化经常性收入（ARR）增长至232亿美元，同比增长9% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件收入增长加速至9%，自动化业务增长22% [8][20] - Red Hat签约额增长加速至约20%，收入增长12% [20] - 基础设施部门表现强劲，增长15%，其中混合基础设施增长26%，基础设施支持持平 [21] - IBM Z系统实现近二十年来最高的第三季度收入，同比增长59% [22] - 咨询业务恢复增长，收入增长2%，智能运营增长4%，战略与技术收入趋于稳定 [22] - 咨询生成式AI业务规模在本季度加速至超过15亿美元，项目数量同比翻倍 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 自动化业务增长22%，由强大的产品组合及与HashiCorp的早期协同效应驱动 [20] - OpenShift ARR达18亿美元，增长超过30% [21] - 数据与AI业务增长7%，交易处理收入下降3%，反映客户持续优先投资于最新的IBM Z系统硬件 [21] - 分布式基础设施增长8%，反映存储产品组合的广泛增长 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略持续聚焦于混合云和人工智能 [7] - AI采用正在加速，混合云仍是企业IT的基础，客户依赖企业技术进行扩展、创新和提升生产力 [6] - 生成式AI业务总额至今已超过95亿美元，咨询业务超过75亿美元 [11][54] - 公司在内部推行"客户零号"方法，使用自有技术和领域专业知识解决痛点，今年已推动超过1000个相关项目 [11] - 公司采用混合模型方法，结合IBM的Granite模型、第三方模型及开源模型，为客户提供最佳选择 [12] - 在量子计算路线图上持续交付关键里程碑，目标在2028年展示首台纠错量子计算机 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 技术仍然是增长和竞争优势的关键驱动力，对需求保持乐观 [6][7] - AI不仅是需求驱动力，也是强大的生产力驱动力，公司预计今年年底将实现45亿美元的年度运行率节约 [9][10] - 尽管存在宏观不确定性，但继续看到广泛的客户需求 [7] - 预计第四季度咨询收入增长与第三季度相似，软件收入增长将加速至两位数 [28][29] - 对2026年持乐观态度，预计Red Hat将恢复至中十位数增长，交易处理将恢复增长 [64][65][66] 其他重要信息 - 公司现金余额为149亿美元，债务总额为631亿美元，其中113亿美元为融资业务债务 [26] - 前九个月以股息形式向股东返还47亿美元 [26] - 公司展示了Project Bob，该工具助力AI驱动的软件开发，内部8000多名开发者使用后报告生产力平均提升45% [15] - 与AMD合作构建以量子为中心的超级计算架构，并在欧洲部署了首台IBM Quantum System Two [16] 问答环节所有的提问和回答 问题：自由现金流动态及2026年展望 - 公司强调自由现金流引擎由加速的营收增长和运营杠杆驱动，2025年自由现金流预期上调至约140亿美元 [36][38] - 2026年的自由现金流生成飞轮将继续依靠加速的营收增长、运营杠杆和高效的资产负债表，可持续实现率预计在中高120%范围 [40] 问题：AI采用的财务影响及联邦政府停摆的影响 - 联邦政府停摆对IBM影响极小，因业务多为关键系统的硬件和订阅软件，以及被视为必要的咨询项目 [46][47][48] - AI业务对软件增长贡献显著，年内软件增长约2个百分点来自生成式AI业务，咨询生成式AI业务超过75亿美元，占310亿美元积压订单的22%以上 [49][50][53][54][55] 问题：2026年软件增长前景 - 预计Red Hat将恢复至中十位数增长，交易处理将实现低个位数增长，自动化业务预计保持两位数增长，但可能低于20% [64][65][66] - 软件模型包含2-3个百分点的无机增长贡献，2025年有机增长预计超过6%，2026年将受益于TP货币化、Red Hat加速增长及经常性收入组合 [89][90][91] 问题：云提供商增长趋势及IBM的机会 - IBM与超大规模云提供商深度合作，并将受益于其AI能力容量的增长，机会体现在咨询项目和软件部署上，而非仅限IBM Cloud [83][84][85] - IBM Z和存储组合将直接受益于AI基础设施需求，例如单台全配置Z17系统每天可处理4500亿次推理 [85] 问题：并购策略 - 并购是战略的重要组成部分，财务灵活性在未来三年窗口期内可达中等200亿美元以上，重点领域是混合云和AI，任何大型交易必须符合战略、具有协同效应并在第二年对现金流产生增值 [95][96][97][98][99][101][102] 问题：企业AI准备情况及IT预算 - 企业AI部署仍处于早期阶段，将看到SaaS AI、公有云AI和私有AI使用的增长，IT预算通常以高于GDP 2-3个百分点的速度增长，支出正从维护转向新项目 [106][107][108][109][110][111] 问题：AI业务构成及咨询签约对账单比率 - 生成式AI业务总额超过95亿美元，咨询部分超过75亿美元，软件部分接近20亿美元，构成比例大致为80/20 [114][125] - 咨询签约额下降5%，但新业务渗透率实现两位数增长，积压订单健康增长4%，生成式AI占签约额的30%，占收入的12%，这推动了增长拐点 [118][119][120][121][122][123][124]

产品发布与时间规划 - IBM研发的AI推理加速器Spyre将于本季度正式投入商业使用 [1] - z17与LinuxONE 5两款产品将于10月28日率先支持Spyre [1] - Power11计划在12月初完成对Spyre附加组件的适配 [1] 技术规格与性能 - Spyre加速器采用PCIe AIC卡外形规格，单卡功耗控制在75W [3] - 加速器搭载32个加速器核心，采用5nm工艺制程，晶体管数量高达256亿 [3] - z17和LinuxONE 5单机可支持48张Spyre卡同时运行 [3] - Power11单机可集成16张Spyre附加卡 [3] 应用价值与市场定位 - Spyre加速器帮助企业客户在本地环境中部署多模态AI推理负载 [3] - 该技术能显著提升企业业务运营效率，加速AI技术在实际业务场景中的应用落地 [3] - 可确保企业核心数据、交易信息及关键应用程序的安全，解决企业对数据安全的顾虑 [3]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为170亿美元，同比增长5%[25] - 净收入为27亿美元，同比增长17%[25] - 每股收益（EPS）为2.80美元，同比增长15%[25] - 调整后的EBITDA为47亿美元，同比增长16%[26] - 2025年第二季度的净收入为22亿美元，较2024年同期的18亿美元增长22.2%[36] - 2025年第二季度的毛利率为59%，较2024年同期的毛利率提升1.3个百分点[52] - 2025年全年调整后的EBITDA预期为81亿美元，较2024年同期的71亿美元增长14.1%[57] 用户数据 - 软件年经常性收入（ARR）达到227亿美元，同比增长10%[15] - 软件部门在2025年第二季度的收入同比增长10%，混合云收入增长16%[49] - 基础设施部门在2025年第二季度的收入同比增长14%，其中IBM Z增长70%[49] 现金流与负债 - 自由现金流为28亿美元，第一季度自由现金流为48亿美元[13][27] - 预计2025年自由现金流将超过135亿美元[11][22] - 2025年第二季度的净现金流入为9亿美元，较2024年同期的现金流出3亿美元有所改善[36] - 公司的总负债为1210亿美元，较2024年12月的1098亿美元增长10.2%[34] 未来展望 - 2025年全年预期的税率为中位数十几百分比，预期的税前收入利润率年同比增长超过5个百分点[58] - 2025年全年预计将记录一次性非现金费用，具体影响尚在评估中[58] 其他信息 - 由于产品周期动态，分布式基础设施收入下降17%[18] - 2025年第二季度的利息支出为3亿美元，较2024年同期的2亿美元增长50%[57] - 2025年第二季度的所得税费用为4亿美元，与2024年同期持平[57] - 2025年第二季度融资应收款的变化为-15亿美元，较2024年同期的-9亿美元有所增加[57] - 2025年第二季度其他资产和负债的变化为-8亿美元，较2024年同期的-4亿美元有所增加[57]