RLI (RLI) Q2 2025 Earnings Call July 22, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsAaron Diefenthaler - Chief Investment Officer & TreasurerCraig Kliethermes - President, CEO & DirectorTodd Bryant - CFOJen Klobnak - Chief Operating OfficerC. Gregory Peters - MD - InsuranceMatt Carletti - Managing DirectorMeyer Shields - Managing DirectorAndrew Andersen - VP - Equity ResearchOperatorGood morning, and welcome to the RLI Corp. Second Quarter Earnings Teleconference. After management's prepared remarks, we will open ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为2.42美元，环比增长5%，与去年同期持平，生产率抵消了服装业务销量下降以及定价和原材料成本的净影响 [17] - 有机销售额同比下降1%，积极的销量组合被通缩相关的价格下调所抵消 [17] - 调整后EBITDA利润率为16.6%，同比上升20个基点 [18] - 第二季度产生近1.9亿美元的调整后自由现金流 [18] - 季度末净债务与调整后EBITDA比率为2.3 [18] - 今年前六个月通过股票回购和股息向股东返还约5亿美元 [18] - 季度初宣布将公司季度股息提高7%，至每股0.94美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 材料集团 - 有机销售额下降1%，适度的销量组合增长被低个位数的通缩相关价格下调所抵消 [19] - 高价值类别有机增长低个位数，基础业务下降低个位数 [19] - 图形和反光解决方案销售额有机增长高个位数，高性能胶带和医疗业务增长低个位数 [20] - 调整后EBITDA利润率为17.8%，与去年同期相比略有下降，环比略有上升 [20] 解决方案集团 - 有机销售额下降1%，除服装和一般零售类别外，销售额增长低两位数，高价值类别整体增长低个位数，基础解决方案下降中个位数 [22] - VESCOM增长约10%，受新方案推出推动；Embellix业务下降 [22] - 企业级智能标签销售额与去年同期相当，环比增长中个位数，食品、物流和其他类别合计增长中两位数，抵消了服装和一般零售类别的中个位数下降 [22] - 调整后EBITDA利润率为17.1%，同比上升30个基点，生产率带来的收益部分被服装业务销量下降和增长投资所抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 材料集团区域标签材料有机销量组合趋势 - 北美增长低至中个位数 [19] - 欧洲下降低至中个位数，因去年同期客户提前下单 [20] - 亚太地区增长低至中个位数 [20] - 拉丁美洲增长低个位数 [20] 整体业务 - 北美市场在材料集团的薄膜类别中增长强劲，而欧洲市场下降，新兴市场增长稳健 [6] - 欧洲和亚洲市场增长疲软部分归因于去年第二季度客户提前下单 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在超80%的业务组合中处于行业领先地位，具有全球规模、布局、创新和市场进入战略等竞争优势 [13] - 材料集团持续扩大在高价值、差异化类别中的市场份额，高价值类别占材料集团销售额超三分之一 [6] - 公司采取谨慎的前瞻性预期方法，将继续利用成熟策略保障盈利，推动关键举措以实现强劲的盈利性增长 [13] - 公司拥有强大的资产负债表和严格的资本配置策略，包括有机投资、并购投资和向股东返还现金，以加速战略目标并扩大经济增加值 [14] - 公司针对智能标签平台采取行动，提高网络效率并拓展创新，以加速增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度经营环境充满挑战，贸易政策变化对业务产生直接和间接影响，但公司仍实现了高于预期中点的每股收益和强劲的自由现金流 [5] - 预计第三季度每股收益与去年同期相当，考虑到典型的工资通胀和服装及一般零售类别的营收下降，以及季节性因素 [23] - 尽管第二季度末服装行业有改善迹象，但前景仍不确定，预计第三季度服装业务销量仍将疲软 [24] - 预计第四季度恢复盈利增长，前提是宏观环境无重大变化，且全年有望实现强劲的自由现金流，目标转化率约为100% [25] 其他重要信息 - 公司预计全年实现约700万美元的货币换算收益，而此前预计为700万美元的不利影响 [24] - 预计净过渡成本后的重组节省约5000万美元，随着生产率提升工作的推进 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：解决方案业务是否存在被压抑的需求，以及食品和杂货渠道是否能在年底前转化新业务或新客户 - 宏观环境下，欧洲零售销售疲软，美国零售销售预计仅增长略超1%，服装行业受关税不确定性影响，客户仍在等待更多明确信息来确定采购策略，预计第三季度服装和一般零售业务需求为低个位数增长 [29][30][31] - 对食品和杂货业务持乐观态度，除服装和一般零售业务受关税影响出现中个位数下降外，食品、物流和其他类别在第二季度实现了中两位数增长，食品和物流领域的一些项目按计划推进，新客户从试点阶段进入推广阶段，投资回报率超出预期，预计下半年至2026年初将继续看到业务采用率的提升 [32][33] 问题2：第三季度服装业务量的具体预期以及第四季度盈利同比改善的驱动因素 - 预计第三季度智能标签业务将实现增长，第四季度一些新项目或推广将取得成效 [37] - 从第三季度到第四季度，通常会有低个位数的季节性利好因素，同时公司持续推动生产率提升行动和增加重组，这些因素将使公司在不考虑服装或其他业务板块改善的情况下，实现盈利同比增长或持平，并且预计除服装和智能标签业务外，其他业务如VESCOM将继续实现增长 [39][40][41] 问题3：越南关税确定后是否带来内部订单增加，以及7月服装订单同比情况 - 第二季度，部分业务量从中国转移至越南和南亚等地区，越南的智能标签订单略有增加，但整体服装和一般商品业务受更广泛的关税影响表现平淡 [45] - 目前服装业务量和订单与去年同期大致持平 [46] 问题4：如何看待2025年的自由现金流和潜在的进一步股票回购，以及在智能标签业务增长或推广慢于预期时，何时考虑进行并购 - 公司将继续执行资本配置策略，包括在股价低于预期内在价值时进行股票回购，同时保持资产负债表的良好状况，具备有机投资、增加股息、股票回购和并购的能力，将继续在高价值类别中寻找并购机会 [49][50][51] 问题5：图形和反光业务量增长趋势是否会持续，以及SG&A费用同比下降的原因 - 图形和反光业务的增长趋势预计将在今年剩余时间内持续，主要由图形业务驱动，特别是在亚洲和北美市场，新客户获取和产品的市场需求增加，符合公司高价值类别将在未来贡献更大份额的预期 [57][58] - SG&A费用下降的原因包括持续的重组行动带来的收益、根据业务量环境进行的 discretionary成本削减（如差旅费用）以及与去年相比激励性薪酬应计额的变化 [59][60] 问题6：关于改善智能标签平台增长和创新的具体活动，以及该业务的竞争强度 - 公司将提高智能标签网络的宏观弹性，优化营运资金的使用，以提供卓越的服务并抓住市场机会；在创新方面，不仅在产品层面，还在解决方案层面加速创新成果，例如在食品领域推出可微波标签、可回收标签，并将在下半年推出新的专有知识产权以拓展食品类别 [65][66][67] - 该业务领域的竞争强度未发生变化，市场持续吸引资本，公司作为市场领导者，预计今年市场份额将略有增加，随着一些新方案的推出，如服装损失检测机制和其他新推广项目，市场份额有望进一步扩大，行业整体仍有显著的增长机会，公司对增长轨迹充满信心 [68][69][70] 问题7：克罗格关闭60家门店对智能标签在烘焙食品和蛋白质产品部署的影响 - 克罗格关闭门店是其对房地产布局的正常调整，对公司智能标签在烘焙食品方面的推广影响不大，目前已在约700家门店进行推广，预计约一年左右实现全面推广；公司正在与克罗格讨论如何根据其投资回报率情况，加速在其他类别（如蛋白质产品）的推广 [75][76] 问题8：Embellix业务的增长预期以及VESCOM与CVS的推广情况 - Embellix业务上半年表现未达预期，受整体服装市场和关税变化影响，该业务主要包括为团队运动服装提供装饰、为大型运动品牌提供技术支持以及为临时活动提供服务等板块，最大的驱动因素是大型运动品牌业务；展望未来，预计该业务将在长期实现高个位数增长，特别是随着定制化和个性化需求的增加，以及类似世界杯等重大体育赛事带来的机会 [80][83][84] - VESCOM与CVS的推广进展顺利，该业务主要是一个数据整合引擎，将各种数据进行处理并应用于货架边缘标签，第二季度的增长主要得益于CVS的推广，同时也受到另一家药店公司破产的轻微负面影响，以及其他杂货和美元店客户的增长推动，预计下半年将继续实现稳健增长，该业务为解决方案业务组带来了一定的韧性 [85][86][87] 问题9：第二季度和第三季度关税成本影响的抵消情况 - 关税的通胀影响在第二季度中期开始显现，整体影响为低个位数，公司通过关税相关附加费和采购转移在当季基本抵消了这一影响 [89] - 第三季度将面临整个季度的关税影响，预计会有进一步的通胀，但公司预计通过附加费和采购转移来抵消，不过仍需关注欧洲、马来西亚等地8月1日的关税情况 [90][91] 问题10：材料业务进入第三季度的退出率、Embellix业务量何时改善以及在服装和一般零售业务的创新举措 - 材料业务4月开局略慢，6月有所好转，进入7月的退出率与6月相似，整体相对平稳 [98] - 预计Embellix业务在第四季度实现增长，但前提是整体服装业务没有显著恶化 [97][98] - 在服装智能标签业务的创新方面，公司推出了与Inditex合作的损失检测产品套件，并受到其他服装客户的关注；还在研究如何提高嵌体设计的效率，改善可变读取率，以帮助服装零售商推进自助收银等业务，同时在运营层面也在推动创新，以保持低成本领先地位，并将在未来几年推出一些专有创新成果 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总运营收入6.93亿美元，同比下降5% [24] - 2025年第二季度单位可用座英里成本（CASM）为8.05美分，下降0.3%；平均经济燃油成本下降14%，至每加仑2.46美元；剔除燃油的单位可用座英里成本（CASM ex fuel）为5.69美分，上涨7% [24] - 2025年第二季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）达1.94亿美元，利润率28%，高于季度指引；息税前利润（EBIT）亏损2200万美元，利润率 - 3.2%；净亏损6300万美元，摊薄后每股美国存托股票亏损0.55美元 [26][27] - 2025年前六个月总运营收入14亿美元，下降8%；现金流7.97，下降1%；平均经济燃油成本每加仑2.54美元，降低13%；剔除燃油的单位可用座英里成本为5.54美元，上涨6%；EBITDA总计3.97亿美元，下降20%，息税折旧摊销租金前利润率（EBITDAR margin）为29%；EBIT亏损3200万美元，EBIT利润率 - 2.4%；净亏损1.14亿美元，或每股美国存托股票亏损1美元 [27] - 2025年第二季度经营活动产生的现金流为1.36亿美元；投资和融资活动的现金流出分别为6000万美元和1.97亿美元；第二季度资本支出（不包括机队预交付款项）总计2500万美元，年初至今为8850万美元，符合全年2.5亿美元的预期 [28] - 截至季度末，总流动性头寸为7.88亿美元，占过去十二个月总运营收入的26%；净债务与EBITDA比率为2.9倍，略高于2025年的2.7倍，与去年同期持平 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第二季度客运单位收入（TRASM）同比下降12%，至7.8美分，第一季度降幅为17% [17] - 2025年第二季度每位乘客的辅助收入为54美元，保持稳定，占总运营收入的比例超50%；V Club会员的购买推动约16%的总收入 [17] - 2025年第二季度国内载客率达88%，国际载客率为75%，总载客率为82% [15] - 2025年第二季度可用座英里（ASM）同比增长8.7%，或环比增长1.7% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场方面，随着对关税和经济压力的担忧缓解，公司转向关注收益率，国内载客率在季度末恢复到88% [9] - 美国航线方面，旅客出行仍有犹豫，但公司利用临近出发时的票价弹性；国际载客率有所缓和，因公司优先考虑收益率扩张 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续以客户需求和持续盈利能力为指导优先事项来进行运力决策，尽管美国移民不确定性短期内可能影响需求，但公司认为这是中期可管理的因素 [11] - 公司调整运力增长以支持TRASM，降低ASM增长，2025年全年ASM增长预期从8% - 9%下调至约7% [15][31] - 公司采取多项举措以适应市场变化，如将机场费用与机票购买流程分离、推出夏季促销活动、完善付费辅助产品、推出内部忠诚度计划Altitude等 [18][19][20] - 通过代码共享协议扩大客户群体，与Frontier、Copa、Iberia和Hainan等航空公司建立合作 [20] - 行业内运力在国际和国内市场都在随需求调整，国内市场的运力环境较为合理，公司是第一家进行大幅运力削减的航空公司 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业具有挑战性，公司面临外部逆风，但公司具备韧性，专注于可控因素，快速适应并严格执行，相信未来有重大机遇，有信心为股东创造价值 [7] - 近期需求趋势向好，跨境交通在波动性缓解后有复苏潜力；下半年需求有望强于上半年，且符合历史模式 [10][12] - 公司恢复全年EBITDA利润率指引，预计在32% - 33%之间，这一展望得到基本面因素支持，预计2025年下半年将逐步改善 [12] - 考虑到当前宏观经济环境，公司在机队计划中嵌入更多灵活性，预计2026年可用座英里（ASM）实现中个位数增长，以适应新兴市场动态 [12] 其他重要信息 - 截至6月30日，公司机队由149架飞机组成，平均机龄6.5年，63%的机队为燃油效率高的新机型；第二季度平均有36架与发动机相关的飞机停飞 [30] - 公司所有计划至2028年年中交付飞机的预交付款项均已融资 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请解读下半年的定价和RASM情景 - 上半年市场疲软，但从第二季度中期开始，需求和票价趋势逐步改善，夏季旺季前需求稳定；预计夏季被推迟的探亲访友（VFR）旅行将恢复，下半年需求在量和票价上都将更强，TRASM结果更好 [39][40] 问题2: 请说明内部忠诚度计划Altitude的推广时间线，以及如何从非机票收入角度考虑该计划，外部投资者如何预测其潜在业务 - Altitude旨在奖励重复旅行，提高乘客忠诚度，增加每位乘客的总收入；该计划推出初期客户反应积极，但2025年不会有重大财务影响，公司目前专注于扩大计划规模和注册人数，后续年份将产生更显著影响 [42][43] 问题3: 除美国外其他市场，特别是国际市场、中美洲和南美洲市场，在夏季旅游旺季的需求趋势如何 - 跨境市场和国内市场都在复苏，客户更倾向于临近出发时预订夏季旅行；这种临近预订方式使公司在不影响载客率的情况下提高国内和国际市场的收益率，公司对第三和第四季度持乐观态度 [47][48] 问题4: 请重复第二季度发动机相关飞机停飞数量及全年预期 - 第二季度有36架飞机停飞，全年预计停飞数量在35 - 36架；公司已控制并管理该情况，将其视为新常态，且情况有望逐步改善 [49] 问题5: 请说明跨境市场的稳定性，回顾首次出现需求暂停或回落的时间，以及第二季度至今的趋势；跨境市场中墨西哥出境和入境是否平衡 - 第二季度中期，跨境市场的需求模式和票价环境有所改善，旺季前需求稳定；公司认为VFR旅行正在恢复，年初需求下降是暂时的，跨境市场的结构性需求依然稳固；墨西哥出境和入境市场较为平衡 [52][54] 问题6: 全年和下半年运力调整中，国际和国内运力增长的相对调整情况如何 - 全年ASM增长计划从最初的8% - 9%下调至7%，这反映了发动机可用性和对盈利增长的承诺；第三季度，国内ASM增长约4% - 5%，国际增长为中两位数 [55] 问题7: 2026年世界杯对公司有何影响 - 公司在10个官方主办城市运营，覆盖约62%的比赛；加上与Frontier的代码共享，可覆盖13个主办城市；公司认为世界杯是2026年夏季的利好因素，将根据情况监测和调整运力，必要时寻求外部支持 [61][62] 问题8: 美国交通部与墨西哥之间的争端，以及竞争对手联合业务协议可能被取消，是否对公司有利，是否影响公司的北上流量 - 公司对两国政府达成合理和互利的协议有信心，目前该情况不涉及类别二级降级，实际操作中仅需向美国当局提交航班时刻表；公司会持续提供最新信息，目前不做过多猜测 [65][66] 问题9: 请预估2026 - 2027年的ASM增长范围，以及在机队正常运营情况下的利润率，净利润率是否会转正 - 2026年公司初步目标是ASM实现中个位数增长，且有上下约3个百分点的调整灵活性，以应对需求变化；在正常情况下，EBIT应提高2.5个百分点，EBITDAR应有约4个百分点的提升，净利润率将比当前高3个百分点 [70][72] 问题10: 除移民影响外，墨西哥疲软的经济活动对国内市场需求有何影响，国内市场的定价动态如何，休闲市场和VFR市场的价格敏感度如何 - 墨西哥的外国直接投资保持强劲，第一季度达到21亿欧元，同比增长9%；零售销售虽有下降，但美国市场表现良好；汇款正在恢复，6月同比增长13%；国内市场方面，远期预订对基础票价有显著弹性，临近预订时客户倾向于最后一刻购买夏季假期机票；辅助产品销售强劲，占总运营收入的60%左右，且对需求冲击具有较强的韧性 [83][84][86][87] 问题11: 与第一季度相比，预订曲线是否有所改善；请分享对整体竞争环境和行业合理性的看法 - 与上半年尤其是第一季度相比，第二季度中期开始，国际和国内市场的需求模式趋于稳定，下半年需求更强；行业内运力在国际和国内市场都在随需求调整，国内市场的运力环境较为合理，公司是第一家进行大幅运力削减的航空公司 [92][93] 问题12: 请说明公司的燃油套期保值策略 - 公司对7月和8月的燃油消费进行了套期保值，套期保值比例为40%，执行价格为每加仑2.15美元 [97] 问题13: 墨西哥城机场是否有运力缓解的可能，对公司有何影响；2025年下半年上下3个百分点的运力灵活性是否适用；根据新的运力指引，公司对今年剩余时间的飞机交付和归还情况有何假设 - 未来一年半内，墨西哥城机场的运力不太可能有进一步改善，有一个关于跑道的项目预计需要一年半到两年时间才能实施；2025年下半年公司将归还3架飞机，接收8架新飞机；2025年的运力灵活性指引已包含在公司提供的指导范围内，2026年预计ASM实现中个位数增长，且有上下约3个百分点的调整灵活性 [101][103][104] 问题14: 公司在国内和国际市场之间的航线调整灵活性如何；将机场费用与机票分离后，消费者的行为是否有变化 - 公司在部署运力方面具有灵活性，以现金正收益和盈利飞行为指导原则，会根据具体航线情况分配运力；公司将机场费用与机票价格分离，让客户选择支付时间，这使客户能提前看到低价基础票价，从而刺激需求；25% - 30%的客户选择在购买后支付机场费用，这对公司和客户都是积极的 [111][112][113]

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股收益为0.97美元，较上一年第二季度增长0.06美元或6.6%，较第一季度增长0.04美元或4.3%，其中包括与劳动力优化计划相关的0.02美元重组费用和0.01美元基于绩效的激励应计费用 [10] - 运营每股收益第二季度为1.04美元，高于一年前的0.95美元和第一季度的0.98美元；第二季度运营PPNR每股为1.41美元，较一年前增加0.02美元，较上一季度增加0.01美元 [10] - 第二季度总运营收入达1.993亿美元，创季度新高，较一年前增加1610万美元或8.8%，较第一季度增加330万美元或1.7% [10] - 公司净利息收入第二季度为1.247亿美元，较第一季度增加450万美元或3.8%，较2024年增加1530万美元或14%，连续五个季度实现净利息收入增长 [11] - 公司完全税等效净利息利润率从第一季度的3.24%提高6个基点至第二季度的3.3% [11] - 公司资金成本第二季度为1.32%，较上一季度下降1个基点，存款成本相对于利率保持较低水平 [11] - 运营非利息收入较上一年第二季度增加70万美元或1%，占总运营收入的37.4% [11] - 第二季度计提信贷损失拨备410万美元，上一年第二季度为270万美元，第一季度为670万美元 [12] - 第二季度总非利息支出为1.19亿美元，较上一年第二季度增加1010万美元或8.5% [13] - 期末贷款第二季度增加9800万美元或0.9%，较一年前增加4.953亿美元或4.9% [13][14] - 期末总存款较一年前增加5.639亿美元或4.3%，较第一季度末减少1.903亿美元或1.4% [14] - 公司流动性状况良好，第二季度末可用流动性来源总计59亿美元，是公司估计的无保险存款净额的246% [16] - 第二季度末贷款与存款比率为76.8% [16] - 公司一级杠杆率第二季度增加13个基点至9.42%，远高于监管规定的5%的充足资本标准 [16] - 第二季度净冲销为510万美元，年化平均贷款的20个基点，较上一年第二季度增加380万美元，较第一季度增加190万美元 [18] - 第二季度末不良贷款总额为5330万美元，占未偿还贷款总额的51个基点，较第一季度末减少2170万美元或21个基点 [17] - 30 - 89天逾期贷款较上一季度末从5920万美元或57个基点降至5330万美元或51个基点 [18] - 第二季度末信贷损失拨备为8190万美元，占未偿还贷款总额的78个基点，较上一季度减少100万美元，较一年前增加1040万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 银行业务 - 净利息收入因资产收益率提高和余额增长而持续扩大，核心资金增长，消费者贷款业务表现强劲，势头延续至第三季度 [3] - 商业银行业务余额受批评信贷的建设性还款和不良资产解决的影响，但业务管道良好，预计第三季度表现强劲，有望重回增长目标 [4] - 银行手续费收入保持强劲 [3] - 信贷结果受两笔最大不良资产解决的影响，除此前预留情况外，净冲销率极低，低于两个基点 [4] 员工福利服务业务 - 同比和环比基本持平，记录保存业务实现高个位数增长，信托业务面临一些挑战，公司正努力重新定位业务并为下一阶段增长进行再投资，相关举措的早期成果令人鼓舞 [5] 保险服务业务 - 今年第一季度提前支付了应急款项，而非通常的第二季度；年初至今，业务收入增长13%，运营利润率提高至23%，推动运营税前收益增长70% [6] 财富管理服务业务 - 第一季度表现强劲，退出了一些非生产性收入安排，导致收入同比增长乏力，但运营税前收益和利润率较去年同期有所扩大，税前运营收益增长16% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在多元化业务上持续取得进展，致力于实现贷款增长目标，计划将更多低收益投资证券转化为高收益贷款 [16] - 公司进行人员重组和分支机构整合，以优化业务平台和服务 [32] - 收购七家桑坦德银行分支机构，加速零售增长战略，与有机增长战略形成互补，预计提升市场份额 [19][35] - 行业竞争激烈，竞争对手在利率和信贷方面展开竞争，公司预计通过提升市场份额和声誉实现超越同行的表现 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩稳健，各业务板块取得进展，有望实现全年目标 [3][10] - 公司对第三季度银行业务表现充满信心，预计商业银行业务将重回增长轨道 [4] - 员工福利服务业务的再投资举措有望在2026年及以后取得良好效果 [5] - 公司多元化的收入结构、强大的流动性、监管资本储备、稳定的核心存款基础和良好的资产质量为持续盈利增长奠定了坚实基础 [19] 其他重要信息 - 公司宣布收购宾夕法尼亚州的七家桑坦德银行分支机构，预计第四季度完成交易，该交易将为银行业务带来战略意义，且股东将受益 [7][8][19] - 公司继续投资有机贷款增长能力，计划在东北地区未充分开发的市场进行扩张 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：贷款竞争格局和定价情况如何 - 目前贷款市场竞争比过去几年更加激烈，竞争对手在利率和信贷方面发力 公司在本季度处理了一些批评信贷，预计全年还会有更多 公司凭借市场份额、声誉等优势，预计第三季度和第四季度表现良好，全年将超越同行 第二季度贷款收益率受到国债利率下降和竞争的影响，预计未来呈下降趋势 [21][23][24] 问题2：季度净息差扩张2 - 7个基点的预期是否合理 - 目前净息差扩张范围更接近3 - 5个基点，市场和业务管道的进展令人乐观 [25] 问题3：6亿美元收购存款的用途 - 公司将其视为未来几年的贷款增长机会，初期部分资金可能会留在短期工具中，随后逐步进行部署 [26] 问题4：运营费用趋势和人员重组对成本的影响 - 人员重组是为了整合分支机构和优化服务平台，是积极的举措 未来运营费用将保持平稳，公司注重确保投资能推动业务发展，部分费用为一次性支出 [32][33] 问题5：分支行收购进展及与新建分行扩张计划的关系 - 收购进展符合预期，预计夏季完成监管程序，11月完成交易 该收购与公司在该市场的有机增长战略完美互补，到年底公司在该地区的分支机构数量将增加，有望提升市场份额 [35][36] 问题6：贷款增长目标和业务管道情况 - 公司贷款业务包括消费贷款（抵押贷款、汽车贷款）和商业贷款（CRE和C&I），目标是实现各业务板块的中个位数增长 今年预计增长4%左右 消费者贷款业务在第二季度取得进展，抵押贷款业务表现良好，商业C&I业务有望实现高个位数至两位数增长，CRE业务清理了部分高风险和非生产性资产，业务管道良好 [43][45][47] 问题7：收购存款的构成、成本和留存率 - 收购的存款与公司现有存款在粒度上相似，平均账户规模小于2万美元，交易账户和定期存款的比例约为65:35 定期存款客户多为多产品客户 资金综合成本略低于2%，目前可能更低 公司认为未来几年能够有效利用这些资金，长期目标是在五到六年内将贷款与存款比率提高到75% - 85% [51][53][52] 问题8：新建分行建设进度和分支机构关闭情况 - 计划新建19家分行，目前已开业7家，第二季度开业3家，7月将开业2家，有望在年底前全部开业，部分可能推迟到2026年第一季度 计划关闭17家分行，分行扩张对股东保持净中性，公司进行资源重新分配 [55][56][57] 问题9：贷款收益率上升的原因 - 贷款收益率上升无异常情况，符合日常监测结果 [58] 问题10：芯片法案和镁光公司项目进展 - 镁光公司预计第四季度破土动工，相关投资金额有所增加，项目涉及的环境审批程序正在进行中 该项目长期将对相关方产生积极影响，但短期内对公司业务增长影响不大 [60][61] 问题11：手续费收入的未来趋势和全年预期 - 保险业务第一季度提前获得应急款项，传统上第二季度是收款季 公司保险业务目标是实现高个位数至低两位数的有机和无机增长，年初至今收入增长13%，预计全年将达到目标，第三季度通常是重要的续约季，第四季度相对较慢 过去十多年该业务的平均增长率为11% [65][66][67]

财务数据和关键指标变化 - 二季度公司财务表现强劲，营收增长超9%，调整后息税折旧摊销前利润增长超10%，调整后每股收益增长近15%，自由现金流超3亿美元 [7] - 年初至今，公司已回购价值2.86亿美元的股票，平均价格为每股557美元 [7] - 二季度运营指标方面，总运行率增长11%，资产收费运行率增长17% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 二季度资产收费运行率增长17%，股权ETF资金流入49亿美元，占所有流入指数股权ETF资金的29%，是自2021年以来季度流入量最高水平 [25][26] - 与MSCI指数挂钩的股权指数ETF资产管理规模首次超过2万亿美元，跟踪MSCI指数的总指数ETF和非ETF资产管理规模达到6万亿美元 [9] - 固定收益指数ETF资产管理规模达到840亿美元 [9] - 指数订阅运行率增长9%，定制指数订阅运行率增长保持在两位数 [27][28] 分析业务 - 订阅运行率增长8%，二季度经常性新销售和经常性净新销售创历史新高 [28] 可持续性和气候业务 - 可报告部门订阅运行率增长11%，其中可持续性解决方案订阅运行率增长约9%，气候解决方案订阅运行率增长近20% [29] 私人资本解决方案业务 - 与普通合伙人、银行和财富客户合作取得良好进展，保留率略高于91%，与去年持平 [31] 不动产资产 - 新经常性销售较去年二季度有所下降，但一些新产品如基金绩效数据集显示出早期增长势头 [12][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 可持续性和气候业务在欧洲、美洲和亚洲的订阅运行率分别增长18%、3%和6% [29] - 直接指数基于MSCI指数的资产管理规模全球增长20%，达到1350亿美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为不同客户群体开发创新解决方案，拓展新客户群体，如保险和财富管理领域 [7][20] - 积极推动主动型ETF发展，认为这是资产管理行业转型的重要方向 [44][49] - 持续投资新产品创新，如ETF链接定制指数模块、成分股资产管理规模数据等 [28] - 行业面临主动资产管理公司的资金流动、成本压力和整合挑战，但公司通过维持客户保留率、销售增量产品和开发新产品应对挑战 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境虽有波动，但公司业务模式具有韧性，客户参与度良好，有望在下半年实现增长 [58][59] - 主动资产管理行业增长仍面临挑战，但公司其他业务领域，如指数和分析业务，具有增长潜力 [63][64] - 可持续性和气候业务需求虽在短期内受到抑制，但长期仍有吸引力，公司正在评估长期目标 [29][30] 其他重要信息 - 公司指导意见在所有类别中保持不变 [32] - 公司将继续校准支出节奏，若资产管理规模维持在当前水平，预计全年费用将处于指导范围的中间水平 [80][81] 问答环节所有提问和回答 问题: 资产从美国市场流向国际市场对公司订阅和指数业务的影响 - 资产流向国际市场对资产收费业务有很大推动作用，对订阅业务也有帮助，但需要时间才能体现出明显效果，因为公司已有大量全球投资的客户基础 [36][37] 问题: 如何加速资产管理公司客户的增长 - 公司需加速非主动资产管理客户的增长，同时维持或逐步加速资产管理公司订阅运行率的增长，如推动主动型ETF发展，但短期内主动资产管理行业增长难以快速加速 [42][44] 问题: 行业整合对公司业绩的影响 - 行业整合是长期趋势，但目前不会对公司造成重大影响，公司期待行业向主动型ETF转型 [48] 问题: 分析和可持续性业务保留率较低的原因及未来趋势 - 分析业务保留率季度波动较大，去年同期保留率较高；可持续性和气候业务保留率略低，主要受客户事件和财务预算压力影响，预计短期内这些情况将持续 [53][54] 问题: 二季度销售环境及展望 - 去年二季度因与穆迪的ESG合作有显著销售贡献，今年二季度无此贡献，市场环境总体与近期季度一致，若国际市场持续向好，对公司有利 [58][59] 问题: 资产管理公司业务增长挑战是否影响10%的资产收费收入增长目标 - 公司认为资产收费业务不仅受周期性影响，还具有长期的结构性增长趋势，如系统化投资的发展，整体公司业务具有增长潜力 [63] 问题: 定制指数需求放缓的原因 - 季度数据可能因特定交易出现波动，但公司对定制指数业务的发展方向充满信心，这仍是重要的增长机会 [69][70] 问题: 公司在主动型ETF领域的定位和产品经济情况 - 主动型ETF是公司重要的增长机会，公司可在不同类型的主动型ETF中发挥作用，与客户的对话频繁，有望受益于行业增长 [74][75] 问题: 如何达到全年成本指导范围的高端或低端 - 公司持续校准支出节奏，若资产管理规模维持在当前水平，预计全年费用将处于指导范围的中间水平，但费用还受业务表现、外汇变动等多种因素影响 [80][81] 问题: 固定收益和财富管理业务增长的可持续性 - 公司对这两个领域的增长结果满意，将继续提升产品和市场推广能力，预计增长将持续 [85][86] 问题: 对冲基金订阅运行率增长减速的原因 - 对冲基金业务具有波动性，本季度因客户事件导致指数业务取消，影响了增长速度，但公司认为这是有吸引力的长期增长机会 [89][90] 问题: 加速非主动订阅业务增长所需时间和增长幅度 - 难以预测未来几个季度的情况，但公司在快速资金、财富管理、私人资本和气候等领域有大量机会，随着业务推进，增长将在数据中体现 [94][99] 问题: 私人资本解决方案在美国和国际市场的采用趋势及增长措施 - 公司在完成收购后，先进行内部整合和AI数据捕获，今年开始实施业务扩张计划，预计随着新业务计划和产品的推出，增长将加速 [102][104] 问题: 定价环境及与客户的对话情况 - 公司定价方法保持一致，价格上涨对新经常性销售的贡献与过去四个季度大致相同，不同产品线和客户群体有所差异 [107] 问题: 与普通合伙人在数据开放方面的进展及可提供的产品 - 公司在为有限合伙人服务时可获取大量数据，但在向财富管理客户展示数据方面受普通合伙人数据权限限制，公司正在与普通合伙人讨论放宽数据权限，有望取得进展 [111][112] 问题: ETF发行人的定价趋势及非ETF被动业务的资产收费稳定性 - ETF和非ETF业务的费用在过去几个季度保持稳定，预计ETF费用长期将逐渐下降，但公司认为可通过捕获更多资产来抵消影响，非ETF业务中，非市值加权产品的增长抵消了市值加权产品的压力 [117][118] 问题: MSCI World指数未来十年的发展前景 - 随着全球资本市场的全球化，MSCI World和MSCI ACWI等全球基准指数将在投资者的投资组合中发挥更大作用，具有巨大潜力 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总销售额2.38亿美元，同比增长10%，排除Smart Cover收购后增长5% [6] - 运营收益同比增长8%至4490万美元，运营利润率从去年的19.2%降至18.8% [7] - 毛利率从去年同期的39.4%扩大170个基点至41.1%，但较第一季度的42.9%有所下降 [7][8] - 销售、一般和行政（SEA）费用为5290万美元，同比增加约910万美元，排除收购因素后增加330万美元 [10] - 所得税拨备为24.5%，略高于去年的23.8% [10] - 综合每股收益（EPS）为1.17美元，去年同期为1.12美元 [11] - 主要营运资金占销售额的比例在2025年6月30日为21.8%，与上一季度末持平，比去年同期改善约200个基点 [11] - 自由现金流同比增长19%至4060万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线销售额同比增长11%，排除SmartCover后增长6%，核心销售增长从近期的两位数水平放缓 [6] - 流量仪表产品线销售额同比基本持平，部分水相关终端市场的适度增长被一些市场应用需求下降所抵消 [7] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出BlueEdge品牌，统一一系列产品和解决方案，帮助客户管理水表之外的水和废水系统，已取得一定进展，提升了公司声誉 [12][13] - 长期战略是实现高个位数的收入增长，核心产品和解决方案对客户至关重要，受益于行业长期趋势 [16][17] - 持续进行有机投资，提升软件能力和产品创新，以支持业务增长 [22] - 收购Smart Cover，期望实现销售和成本协同效应，看好其长期增长前景 [55] - 行业竞争方面，认为在关税相关的风险敞口和缓解措施上竞争环境公平 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济、贸易和政策的不确定性，但公司业务具有韧性，行业长期增长趋势依然强劲 [5][16] - 预计2025年第三季度销售额将环比下降，但排除Smart Cover后仍将同比增长 [16] - 对Smart Cover的收购结果感到满意，认为其具有长期增长潜力 [53][55] 其他重要信息 - 公司发布了2024年可持续发展报告，在减少温室气体排放方面超过并提高了目标，同时取得了创纪录的财务业绩 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG&A费用增加的原因及未来预期 - 增加主要是由于Smart Cover的全额运营成本及无形资产摊销，以及本季度独特的递延补偿费用约100万美元 [21] - 排除这些因素，SG&A同比增长200 - 300万美元，是为支持市场业务发展的持续投资 [22] 问题2: 160万美元的无形资产摊销是否会持续 - 这是无形资产的持续摊销，与收购相关的库存增值调整已在第一季度结束，后续将保持此摊销水平 [24] 问题3: 业务为支持未来增长增加了哪些能力 - 过去五年收入增长165%，持续在产品产能、人员、软件业务等方面进行投资，即使不考虑Smart Cover，公司增长能力依然存在 [27] 问题4: 100万美元的可变递延补偿费用是否会在下个季度消失 - 不会完全消失，但本季度因股价大幅上涨导致的影响是独特的 [32] 问题5: 剔除特殊因素后SG&A核心增加300万美元与销售增长的关系 - 本季度SG&A占销售额的比例与历史和近期季度相比，仅增加50个基点，仍体现了长期的杠杆效应，但季度间可能有波动 [35] 问题6: 战略提价缓解了关税影响，后续是否能实现价格 - 成本中性 - 由于关税成本的不确定性，包括即将到来的互惠关税影响和铜关税传闻，难以确定未来是否能实现成本中性 [39][40] 问题7: AMI项目启动时间的变化及市政活动情况 - 业务季度间有波动，部分项目结束，新项目已在手，但启动时间不确定，不影响长期高个位数增长预期 [44][45] - 市场需求方面，客户对新项目的咨询和推进情况基本不变 [45] 问题8: 第三季度销售额环比下降是指总销售额还是核心销售额 - 指核心销售额，排除了Smart Cover的影响 [46][48] 问题9: Smart Cover本季度销售额高于去年的原因及季度间模式 - 与季节性关系不大，主要是提升了市场地位，帮助公用事业解决主要用例，长期增长前景良好 [55] 问题10: Smart Cover在EPS层面的贡献及稀释情况 - 收购时预计第一年EPS稀释，随后有望实现EPS贡献，主要取决于市场采用和销售增长，以及对SG&A的有效利用 [58] 问题11: 铜关税对机械和固态电表采用率的影响 - 公司有超声波产品线，可应对这种变化，同时机械电表也可通过通信软件实现智能化，公司有能力缓解成本问题 [60][61] 问题12: Smart Cover的成本协同机会、进展及剩余空间 - 主要协同效应是商业协同，通过将技术与现有客户基础连接加速收入增长 [66] - 成本方面，可利用现有SG&A成本基础和供应链采购优势，但这是次要的 [67][68] 问题13: EPA预算削减对计量需求的影响及客户项目资金来源 - 计量对公用事业至关重要，是优先投资项目，资金来源多样，包括州循环基金、地方成本利息贷款、提高费率和发行市政债券等，公司受预算削减影响较小 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度摊薄后每股收益为59美分 [6] - 年化贷款增长11%，净利息收入增加超200万美元，净利息收益率扩大3个基点至4.15%，核心净利息收益率连续四个季度扩大 [6][13][14] - 手续费收入相对稳定，非利息支出下降并在指引范围内，拨备前净收入超本季度共识预期，有形股权与有形资产比率稳定在8.3% [6][7][8] - 第二季度信贷损失拨备总额为1660万美元，较上一季度增加650万美元，年化季度净冲销率为43个基点，较上一季度的52个基点有所改善 [9] - 非 Performing 资产增加超80万美元，占总资产的49个基点，受逾期90天以上且应计利息余额增加影响，部分被非应计贷款减少抵消；受一笔商业关系评级下调影响，受批评贷款增加1800万美元；分类贷款余额占总贷款的比例降至1.89%，本季度逾期率改善，贷款组合中当前部分占比从98.5%升至99.1% [11][12] - 2025年前六个月，净利息收入相对稳定，净利息收益率较2024年下降8个基点，完全归因于 accretion 收入降低；手续费收入增长400万美元或8%；非利息支出增长390万美元或3%；报告效率比率为60%，而2024年前六个月为58.6%，受2025年 accretion 收入降低和非利息支出增加影响 [15][17][19] - 多数监管资本比率较上一季度末下降，归因于扣除股息后的收益未能超过本季度贷款增长对风险加权资产的影响；账面价值每股增长1%，有形账面价值每股增长2% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 贷款增长1.73亿美元或年化11%，各类别贷款均实现均衡增长，包括商业和工业贷款6400万美元、住宅房地产贷款3000万美元、建筑贷款2200万美元、商业房地产贷款1800万美元、保费融资贷款1400万美元和消费者间接贷款1200万美元；租赁余额增长500万美元，由中票租赁业务推动 [13] - 商业房地产贷款占总贷款的34%，其中约35%为业主自用，其余为投资性房地产；本季度末，46%的总贷款为固定利率，54%为可变利率 [13] 小票租赁业务 - 净冲销率从第一季度的11.97%降至本季度的11.51%，低于2024年第四季度的峰值13.35%；净冲销额从上个季度的540万美元降至本季度的480万美元 [10] - 业务规模从2024年6月30日的约2.2亿美元降至本季度末的约1.6亿美元，预计短期内余额将继续下降，本季度末该投资组合占总贷款余额的2% [24] - 第二季度小票租赁净收益率超过14%，远高于其他贷款收益率，为净利息收益率贡献20个基点，2025年前六个月贡献21个基点 [24] 其他业务 - 租赁收入增长主要受中票租赁业务提前终止租赁记录的收益推动；电子银行收入、信托和投资收入以及商业贷款掉期费用增加，部分抵消了因第一季度确认的基于业绩的保险佣金导致的保险收入减少 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续积极管理资产负债表，包括利率风险状况，以高标准进行贷款发放，保护信贷质量 [27] - 为客户提供有竞争力的存款利率，发展长期关系并提供差异化服务；致力于为投资者提供稳健回报，回馈社区，为员工提供优质工作场所 [28] - 小票租赁业务方面，公司将继续清理高余额账户，预计将使该业务的净冲销率恢复到4% - 5% [25] - 公司对2025年剩余时间实现正经营杠杆持乐观态度，假设下半年美联储三次降息25个基点，预计全年净利息收益率在4% - 4.2%之间，手续费收入增长将达中个位数百分比，第三和第四季度季度非利息支出预计在6900万 - 7100万美元之间，贷款增长预计在4% - 6%之间，小票租赁净冲销预计在未来两个季度趋于平稳 [25][26] - 行业数据显示，2025年设备融资行业整体因经济压力、不确定性和高利率环境出现冲销率上升情况 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司未观察到关税对贷款增长或信贷指标的影响，但将继续密切监测潜在影响 [12] - 小票租赁业务预计近期余额将继续下降，公司将努力清理高余额账户，使净冲销率恢复到有吸引力的水平 [24][25] - 公司对贷款组合和第三季度业务管道持乐观态度，但预计下半年还款额将略高于上半年，因此贷款增长指引维持在4% - 6% [50][51] - 存款方面，预计第三季度存款将持续增长，第四季度将出现季节性变化；存款竞争相对稳定 [54][55] - NorthStar业务盈利能力目前不如预期，但正在改善，公司将继续重组其基础设施以提高盈利能力 [65][66] 其他重要信息 - 公司2025年连续第二年被《新闻周刊》评为“美国最佳工作场所” [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：小票租赁冲销在下半年趋于平稳，两条业务线冲销水平未来如何趋近，以及整体冲销水平如何变化 - 未来两个季度，小票租赁冲销预计与第二季度基本一致，可能略有上下波动；核心商业投资组合健康，非小票租赁部分冲销趋势良好，预计这种核心优势将在98%的其他投资组合中持续 [35][36] 问题2：特定准备金主要与小票租赁相关，考虑到CECL影响和损失驱动因素变化，未来几个季度整体准备金如何变化 - 第二季度准备金增加受多种因素影响，个别分析准备金中约一半归因于小票租赁的少数高余额账户，另一半与一笔预计未来有一定回收的商业关系有关；损失驱动因素约每两年更新一次，是对投资组合的回顾性分析，结合经济状况和同行比较；公司认为当前准备金已达到峰值，未来将下降，目前各投资组合准备金充足，特别是小票租赁业务 [39][40][43] 问题3：公司贷款增长稳健，但全年贷款增长指引维持在中个位数，原因是什么 - 公司第一季度年化贷款增长4%，第二季度为11%，上半年贷款生产良好，但预计全年还款额约4亿美元，下半年还款额将略高于上半年，尽管贷款需求强劲，但考虑到还款因素，贷款增长指引维持在4% - 6% [49][50][51] 问题4：存款增长前景如何，存款竞争情况以及过去90天存款定价变化 - 第三季度政府存款预计将回升，其他类别存款相对稳定，非利息存款基本持平，公司将努力维持并实现部分类别存款的轻微增长，零售CD增长显著；存款竞争相对稳定 [52][53][55] 问题5：如果美联储第三季度维持利率不变，是否有机会降低非到期存款成本 - 公司定期召开定价委员会会议，即使美联储维持短期利率不变，也在积极管理存款利率，寻找降低成本的机会 [56] 问题6：NorthStar业务整体盈利能力如何，可变和固定费用情况，以及目前ROA水平 - 该业务目前盈利能力不如以往，但正在改善，公司将继续重组其基础设施，使其成为盈利引擎并为整体业务做出积极贡献 [65][66] 问题7：公司对贷款组合和客户群体进行了哪些审查，哪些地理市场和行业受关税影响最大 - 公司对整个商业贷款组合进行了广泛审查，特别对汽车业务和制造业进行了深入分析；目前未观察到关税对贷款组合和客户群体的重大影响，但会持续监测 [67][68] 问题8：PAA下降，是否应预期其维持在当前水平，以及贷款和存款定价趋势如何 - 预计全年accretion对净利息收益率的贡献将维持在中低个位数水平；公司将继续积极管理存款成本，贷款定价在信贷和利率方面保持谨慎，收益率和定价纪律在当前利率环境下保持稳定 [77][78][79] 问题9：如果租赁业务恢复到以前的盈利能力，是否对净利息收益率有影响 - 如果租赁业务恢复到历史水平，可能会对净利息收益率产生一定积极影响，因为该业务收益率通常在19% - 20%，尽管其在总投资组合中占比小，但具有吸引力 [81] 问题10：假设三次降息，每次降息对净利息收益率区间的影响如何 - 12月的降息影响很小，越接近年底的降息影响越小；降息对贷款组合影响较大，因为约54%的贷款为可变利率；存款方面，大部分零售CD期限约为五个月，需要一定时间重新定价 [83][84] 问题11：运营费用季度运行率范围的高端和低端由什么因素驱动 - 第二季度运营费用接近范围高端，主要受医疗费用影响；此外，基于费用的业务和贷款生产的可变薪酬也会影响运营费用 [85] 问题12：被降级的商业关系所在行业以及公司对该行业的总敞口 - 该商业关系为C&I贷款，涉及批发商/制造商，位于俄亥俄州；该行业在C&I投资组合中较为分散，与其他集中风险无关联 [92][93][95] 问题13：小票租赁冲销在下半年趋于平稳，此前上升的具体驱动因素是什么 - 主要是对高余额账户的积极管理，随着这些账户的清理，净冲销数字逐渐体现；由于该投资组合不再增长且规模逐渐缩小，预计未来两个季度冲销将趋于平稳 [96] 问题14：成熟商业贷款与新贷款收益率之间的利差情况，以及未来12个月贷款收益率可能的变化幅度 - 利差预计保持稳定，公司不会为了业务而牺牲信贷质量和盈利能力；如果行业因降息导致定价下降，公司将随市场变化调整 [99][101] 问题15：鉴于当前资本水平，公司对股票回购的意愿如何，并购环境及潜在机会有哪些 - 公司资本水平稳定且强劲，4月曾在银行股价较低时回购部分股票，未来将继续以机会主义方式进行评估，但不会过于激进；如有资本积累，优先考虑资本建设而非大规模回购；并购方面，公司希望保持强大资本地位，寻找超过10亿美元的有意义和变革性交易，倾向于较大规模、与现有业务重叠或在相邻地区的交易，目前正在进行相关讨论 [107][109][110]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度净收入达1.955亿美元创纪录，高于上季度的1.89亿美元；净利息收入达5.47亿美元亦创纪录，得益于二季度贷款增长23亿美元 [6] - 二季度存款增长超20亿美元，资产增至690亿美元；净息差为3.54%，处于目标范围内 [6][7] - 上半年贷款增长30亿美元，年化增长率为12%；二季度存款增长22亿美元，年化增长率为17% [10][11] - 二季度非利息收入总计1.241亿美元，较上季度增加约750万美元；非利息支出总计3.815亿美元，较上季度增加约1540万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产和意外险保费融资组合增长超10亿美元；商业房地产增长3.77亿美元；抵押贷款仓库团队增长2.13亿美元 [20][21] - 财富管理收入二季度增加280万美元；抵押贷款银行业务收入增加约260万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心市场包括芝加哥、威斯康星州、西密歇根州和西北印第安纳州，在这些市场的市场份额均低于10%，有增长空间 [37] - 保险保费市场整体保持坚挺，但保费费率增长有所放缓 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于理解和满足客户需求，保持差异化竞争优势；预计下半年贷款和存款将实现中到高个位数增长 [6] - 持续管理住宅抵押贷款业务的费用，以应对当前利率环境，待利率下降时捕捉业务机会 [8] - 公司会继续关注收购机会，保持谨慎和机会主义的态度；会持续投资业务以支持未来增长 [52][53][29] - 行业竞争方面，贷款定价在某些类别存在一定程度的压缩，但公司在核心业务领域仍能较好地坚守定价 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为二季度业务表现强劲，符合预期；对下半年业务发展充满信心，认为公司处于有利地位 [6][28] - 尽管经济环境存在一些不确定性，但公司信贷表现良好，贷款组合定位合理且准备金充足 [20][27] - 管理层对整体商业环境持谨慎乐观态度，认为市场清晰度有所提高，对公司业务影响有限 [22][23] 其他重要信息 - 公司于5月22日完成4.25亿美元的F系列优先股发行，用于赎回将于7月15日重新定价的D系列和E系列优先股 [16] - 赎回优先股将影响三季度每股收益计算，但不影响三季度运营净收入 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 三季度贷款增长预期 - 排除Makatawa的影响，三季度贷款增长预计处于预期范围的高端；公司认为下半年贷款将实现中到高个位数增长 [34][35] 问题2: 存款来源及能否跟上贷款增长 - 存款增长来源广泛，公司认为在现有市场有增长空间；商业存款增长有助于获得财资管理收入；预计未来仍有存款增长机会 [37][38] 问题3: 财富管理外包的长期目标及进展 - 向LPL平台的转换基本完成，已进入服务客户阶段；公司认为财富业务是有吸引力的机会，希望继续发展 [39][40] 问题4: 净利息收入增长在存款竞争加剧下是否有挑战 - 公司预计贷款将实现中到高个位数增长，净息差相对稳定，若平均资产实现中到高个位数增长，净利息收入也将实现相应增长；公司认为目前有能力通过存款支持增长 [45][47] 问题5: 监管放松对公司的影响及收购计划 - 公司希望监管规则有所放松，会继续构建更大更好银行的基础，包括招聘人才；会持续关注收购机会，保持谨慎和机会主义 [52][53] 问题6: 核心商业和工业业务增长情况及客户情绪 - 二季度业务增长无明显变化，但客户情绪更加乐观，认为经济不会陷入低谷；市场动态良好，业务管道表现出色 [56] 问题7: 商业房地产办公室投资组合非 performers 增加的原因 - 非 performers 增加是由于少数几笔交易，金额较小，公司认为已适当标记，会很快解决 [58][59] 问题8: 贷款定价竞争及商业保险保费融资组合情况 - 某些类别存在定价压缩，如高信用质量的全额资助商业房地产交易；公司在核心业务领域能较好坚守定价；财产和意外险贷款收益率约为7%多，与滚动收益率相差不大 [65][66][68] 问题9: 存款成本在美联储维持利率不变时的走势 - 预计存款成本将与二季度基本持平；若美联储降息，公司有能力应对，对净息差影响不大 [70] 问题10: 费用增长预期 - 公司认为三季度和四季度费用将维持在二季度水平左右，约为3.8亿美元 [72] 问题11: 西密歇根州的银行家和客户保留情况及产品供应对市场增长的影响 - 公司对西密歇根州业务感到满意，转换工作已完成，客户希望获得更多服务，业务有望加速增长 [76][77] 问题12: 商业增长中抵押贷款融资组合的情况及波动性 - 抵押贷款组合存在一定波动性，但新机会的引入推动了增长，目前该组合规模为12亿美元 [79] 问题13: 若下半年美联储降息，能否快速降低存款 beta - 若美联储降息25个基点，公司有能力在可自由支配账户上降息25个基点；定期存款需要时间滚动，但部分定期存款期限较短 [84] 问题14: 保费融资业务在市场周期中的位置 - 该业务组合过去六年增长稳定，得益于市场份额的增加和市场环境的改善；目前市场仍较为坚挺，但增长有所放缓，预计未来一年仍将保持稳定或略有上升 [89][90][91] 问题15: 并购活动增加的原因及公司的机会 - 市场并购活动增加的原因包括继任问题、市场环境改善、小银行运营成本增加等；公司认为自身有能力执行各种机会，但需符合文化和市场要求 [93][94] 问题16: 商业非 performing 贷款增加的具体情况 - 有一笔特定信贷表现不佳，被列为非 performing 贷款，公司认为已适当标记，属于个别情况 [100] 问题17: 商业业务中最受压力的领域 - 目前没有特定领域受到明显压力，主要关注资产负债表的杠杆和流动性；去年此时运输行业面临问题，目前情况有所改善 [101][102] 问题18: 覆盖看涨期权的展望及驱动因素 - 覆盖看涨期权的收入取决于政府机构证券的利率走势和市场波动性，通常在100万 - 600万美元之间波动；利率下降时，看涨期权收入通常会增加 [104][105] 问题19: 资本目标及CET1目标 - 预计随着中到高个位数的贷款增长，CET1将每季度增长10个基点；总一级资本比率将下降约60个基点；公司认为10%的CET1是一个底线 [109][110][111] 问题20: 非保费融资业务的借款人情绪 - 借款人情绪较上季度有所改善，对经济环境的清晰度有所提高，但仍存在一些不确定性；公司认为市场定位和竞争动态对业务增长有积极影响 [114][115][117] 问题21: ACL计算中宏观因素的变化情况 - 宏观经济基线有所增加，宏观不确定性因素有所下降，两者大致相互抵消；市场波动性的影响在本季度有所减弱 [120][121][122] 问题22: 为保持净息差保护，是否需要加快对冲投资组合的增长 - 公司认为目前的对冲头寸在未来一年左右情况良好，会在2027年和2028年寻找机会补充；会根据市场情况适时增加对冲头寸 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为3290万美元，摊薄后每股收益0.65美元，去年同期净收入为3870万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [4][7] - 第三季度收入增长23%，达到3.905亿美元，去年同期为3.184亿美元 [7] - 本季度毛利率为20.4%，去年同期为22.5%，排除影响后，本季度毛利率约为21.1% [7][8] - 本季度税前收入为4360万美元，去年第三季度为5160万美元，本季度税前利润率为11.2%，去年同期为16.2%，排除资产出售收益后，去年同期税前利润率为14.6% [8] - 第三季度SG&A费用为3740万美元，占收入的9.6%，去年同期为9.2% [10] - 截至6月30日，总债务为8.73亿美元，未来12个月有7040万美元的优先票据到期，净债务与资本比率为28.9% [15] - 本季度末股东权益为17亿美元，每股账面价值较去年增长11%，达到33.4美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度售出地块增加11%，达到3605块，平均售价为10.66万美元 [4][9] - 待售合同地块较去年增加26%，达到25700块，占自有地块的38%，代表着23亿美元的未来收入 [5] - 第三季度15%的交付量（即530块地块）售予其他客户，其中331块售予一位地块银行家 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 新房销售较去年放缓，建筑商提供的抵押贷款利率买断激励措施有助于刺激需求，特别是在价格更亲民的细分市场 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为新房开发地块，目标客户为入门级和首次购房者，同时努力扩大与其他建筑商和中介的关系 [11][13] - 公司维持2025财年15 - 15.5亿美元的收入指引，将地块交付指引下调至1.45 - 1.5万块 [17] - 公司具备财务实力、运营专业知识和多元化的全国布局，资本结构是竞争优势，有能力在高度分散的地块开发行业中获得市场份额 [6][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内，住房 affordability限制和谨慎的购房者将继续对新房需求构成逆风，但公司对成品地块的长期需求有信心，有能力在行业中获得市场份额 [17] - 公司团队能够快速适应市场变化，密切监控各个市场，平衡开发节奏和价格以实现项目回报最大化 [17] 其他重要信息 - 公司承保新项目的标准为平均库存税前回报率至少15%，并在36个月内收回初始现金投资 [14] - 第三季度在土地和土地开发方面投资约3.72亿美元，与去年同期基本持平，约20%用于土地收购，80%用于土地开发 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于毛利率情况 - 本季度毛利率处于21% - 23%区间的较低端，主要受销售组合影响，目前没有迹象表明未来毛利率会下降 [22][25] 问题: 关于开发成本情况 - 开发成本已稳定一段时间，不同类别有升有降，但总体稳定 [26] 问题: 关于营收指引调整 - 下调地块交付指引但重申营收指引，意味着价格有所提高，这部分归因于地块价格上涨，但主要是销售组合的影响 [31] - 地块价格上涨部分是由于全国成品地块短缺，且不同社区地块价格不同，同时ASP增长很大程度是销售组合所致 [32] 问题: 关于新进入市场情况 - 过去一年公司进入太平洋西北地区、北加州、盐湖城和里诺等新市场，但本季度没有进入新市场 [35][36] 问题: 关于是否考虑转为REIT结构 - 公司是开发商，而非土地银行家，专注于开发业务，没有考虑转为REIT结构 [37] 问题: D.R. Horton社区增长放缓的影响 - 公司在D.R. Horton仍有很大增长空间，目前占其地块的15%，中期目标是翻倍，同时公司也在增加其他建筑商客户 [42]

Steel Dynamics (STLD) Q2 2025 Earnings Call July 22, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsDavid Lipschitz - Director - IRMark Millett - Co-Founder, Chairman & CEOTheresa Wagler - EVP & CFOBarry Schneider - President & COOTristan Gresser - Head - Steel Equity ResearchAndy Jones - Executive Director & Head - Steel Research & EMEABill Peterson - Equity ResearchConference Call ParticipantsCarlos de Alba - Equity Research AnalystKatja Jancic - Metals & Mining AnalystPhilip Gibbs - Director & Equity Research Anal ...