财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收8.455亿美元，同比增长22%，各业务板块均实现强劲增长 [8] - 2024年调整后EBITDA为3.402亿美元，同比增长约17%，调整后EBITDA利润率为40.2% [10] - 2024年调整后每股收益3.28美元，同比增长16%，受调整后EBITDA增长、较低税收支出和较低股份数量推动 [11] - 2024年全年产生约2.6亿美元运营现金流，通过股票回购和股息向股东返还约9500万美元 [12] - 2024年第四季度总营收2.164亿美元，同比增长约11%，按固定汇率计算，营收增长约14.5% [23] - 2024年第四季度调整后EBITDA升至8860万美元，同比增长24%，利润率为40.9%，增加410个基点 [24] - 2024年第四季度调整后净收入为5600万美元，同比增长约37%，调整后每股收益0.87美元，同比增长约40% [24][25] - 2024年末净债务头寸为7.068亿美元，加权平均利率约为6.45%，较2023年下降100个基点 [40][41] - 2024年末净债务与过去12个月调整后EBITDA之比约为2.06倍，低于一年前的2.24倍 [41] - 2024年末总流动性为4.675亿美元，较一年前下降约2200万美元 [41] - 2025年预计营收在8.89 - 8.99亿美元之间，增长5.1% - 6.3%，按固定汇率计算，预计营收增长5.5% - 6.7% [42] - 2025年调整后每股收益预计增长1.8% - 5.2%，按固定汇率计算增长2.6% - 6%，假设调整后EBITDA利润率为39.5% - 40.5%，有效税率为6% - 7% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 商户收单业务 - 2024年增长11%，因定价举措和销售交易量增加 [9] - 2024年第四季度净收入同比增长约16%至4660万美元，调整后EBITDA为1990万美元，调整后EBITDA利润率为42.7%，增加约680个基点 [28][29] - 2025年预计实现中个位数增长，受波多黎各稳定经济支持销售交易量增长及持续定价行动推动 [44] 波多黎各支付服务和加勒比业务 - 2024年增长6%，受交易量大增和ATH Movil业务持续强劲表现推动 [9] - 2024年第四季度营收5480万美元，同比增长约4%，调整后EBITDA为3130万美元，同比增长约2%，调整后EBITDA利润率为57.2%，下降约170个基点 [30][31] - 2025年预计实现低个位数增长，受交易持续增长和ATH Movil业务增长推动，但因向拉丁美洲地区提供的处理服务减少而有所抵消 [45] 拉丁美洲支付与解决方案业务 - 2024年营收同比增长62%，得益于Sinqia全年贡献、该地区持续有机增长以及第四季度Grandata的贡献 [10][17] - 2024年第四季度营收7790万美元，同比增长约18%，调整后EBITDA为2510万美元，同比增长约38%，调整后EBITDA利润率为32.3%，增加约460个基点 [33][34] - 2025年预计按固定汇率计算实现低两位数增长，收购和巴西业务加速将抵消部分客户流失影响 [45] 业务解决方案业务 - 2024年营收增长7%，因全年确认关键项目收入 [9] - 2024年第四季度营收6240万美元，同比增长约8%，调整后EBITDA为2440万美元，同比增长约22%，调整后EBITDA利润率为39%，增加约440个基点 [35][37] - 2025年预计全年营收实现低个位数增长 [46] 各个市场数据和关键指标变化 波多黎各市场 - 2024年经济活动指数略有下降，但仍健康且高于疫情前水平，总就业处于2009年以来最高水平，劳动力参与率高于过去七年平均水平 [13][14] - 商业和个人银行存款水平流动性仍较高，虽较2021年峰值略有下降，但仍远高于疫情前水平 [14] - 圣胡安机场客运量同比增长约9% [15] - 2024年波多黎各收到约70亿美元重建资金，预计2025年也将收到类似金额 [16] 拉丁美洲市场 - 2024年营收同比增长62%，主要得益于2023年11月完成的Sinqia收购以及巴西以外地区的两位数有机增长 [17] - 已与哥伦比亚最大金融集团之一Grupo Aval签署协议，将为该金融集团内两家银行提供收单处理和风险监测服务 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功整合Sinqia，完成两笔附带收购交易Grandata和Nubity，在拉丁美洲建立强大业务管道并开始将机会转化为业务胜利 [6] - 2025年重点仍将放在有机营收增长、利润率优化和资本配置上 [7] - 持续执行资本部署战略，专注于增长和多元化，Nubity提供了向其他地区交叉销售的重要机会 [17][18] - 继续努力将更多业务管道和机会转化为胜利，预计这些努力将主要在2026年及以后为有机增长做出贡献 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司在多个方面非常重要的一年，实现创纪录营收，各核心市场执行出色 [5] - 虽不预计会有重大宏观利好因素，但认为2025年波多黎各的经济状况应继续对公司起到支持作用 [16] - 对Sinqia的增长重新加速感到高兴，对巴西的机会保持乐观，客户参与度、平台现代化反馈和合同定价调整等方面的显著改善是2025年及以后的积极指标 [18][19] - 对2024年第四季度和全年业绩感到满意，认为公司有能力在2025年及以后实现强劲的营收增长 [51] 其他重要信息 - 2025年10月起某些MSA服务将有10%折扣，预计2025年第四季度对营收和调整后EBITDA影响约400万美元，2026财年全年影响约1800万美元，主要影响业务解决方案板块 [47] - 已启动成本效率措施以抵消折扣带来的不利影响，预计未来几个季度整体利润率将逐步改善，第四季度会因折扣影响有所下降，全年调整后EBITDA利润率预计为39.5% - 40.5% [48] - 2025年预计利息支出低于2024年，调整后税率为6% - 7%，高于上一年 [49] - 2025年资本支出目标约为8500万美元，将继续通过并购部署资本以实现增长，并通过股息和适当的股票回购向股东返还现金 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否考虑给出中期指引以帮助投资者更好理解业务 - 目前公司专注于提供2025年的指引，因存在一些变动因素，需明确2025年的重点领域 [56] 问题: 请提供更多关于Sinqia业务表现的详细信息及对其恢复正常低两位数增长的信心 - 公司年初专注于为Sinqia配备合适的领导，升级其技术以向新平台进行追加销售，重新谈判合同并优化利润率，目前增长正在加速，对其前景非常乐观，这也是对整个拉丁美洲地区实现两位数增长预期的原因之一 [60][63] 问题: 请更新将公司部分处理业务引入巴西的进展情况 - 去年年初专注于提升Sinqia现有业务表现，已取得一些小的支付业务成功，对今年和明年在该领域的发展持乐观态度，也看到了对支付产品的兴趣 [69][70] 问题: 公司对10%折扣的应对能力如何 - 团队去年年初就启动了成本削减计划以应对折扣，这些措施已开始发挥作用，2024年底利润率表现良好，今年利润率也有良好开端，公司已为2025年底的折扣做好充分准备 [72][73] 问题: 从波多黎各转移到拉丁美洲的技能和技术能力有哪些，以及与GetNet智利支付业务的情况 - 公司的知识和专业技能在过去10年中发挥了重要作用，支付知识具有可转移性，已能够在整个地区利用平台和技术，Nubity也带来了新技能；与GetNet的交易已结束，将进入新阶段，按每笔交易收费，不会再出现一次性事件 [80][86] 问题: 请说明商户收单业务中定价的贡献以及是否有非有机因素 - 第四季度增长中定价、交易量和非交易类费用各占约三分之一，第四季度更偏向定价，2025年初定价举措仍有一定推动作用，之后预计各因素贡献将趋于均衡，且该业务增长无无机效应 [90][91] 问题: 请评论拉丁美洲并购市场的状况以及未来并购节奏 - 公司有良好的并购管道，将继续通过明智的交易实现多元化和增长，未来并购规模可能与近期宣布的交易类似，会继续积极参与并购 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 2024年研发费用为5.07亿美元，2023年为5.8亿美元，排除1.03亿美元的赛诺菲交易相关费用后，研发支出同比减少约1.76亿美元或30% [49] - 2024年总务和行政费用降至1.19亿美元，2023年为1.74亿美元，同比下降32% [50] - 2024年净亏损为5.22亿美元，2023年为6.15亿美元，排除1.03亿美元赛诺菲研发交易费用后，2024年净亏损为4.19亿美元，较上一年下降约32% [51] - 2024年底员工人数为408人，2023年底为587人，同比减少约30%，408人包含从赛诺菲加入的约50名员工 [51] - 2024年净现金消耗约为5.32亿美元，排除约1.79亿美元的赛诺菲交易相关项目后，2024年现金和投资减少约3.54亿美元 [52] - 2025年初公司现金、现金等价物和投资为11亿美元，已排除7500万美元的待支付表皮生长因子受体里程碑款项，基于当前运营计划，预计资金可支撑到2027年年中 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 传染病业务 - 乙肝delta项目的ECLIPSE III期项目预计在2025年上半年启动，已获得美国FDA突破性疗法和快速通道指定，以及EMA的PRIME指定和孤儿药资格 [10] - SOLSTICE II期数据显示，从头组合疗法组24周时41%的患者达到HDV RNA低于检测阈值，36周时增至64%，滚动队列60周时80%的患者达到该水平，24周时约90%的参与者乙肝表面抗原水平低于10 IU/ml，组合疗法安全性良好 [22][24] - 乙肝项目预计在2025年第二季度公布功能性治愈数据，且该项目将与合作伙伴共同推进 [16] 肿瘤业务 - 1月8日的T细胞衔接器投资者活动上，HER2靶向T细胞衔接器VIR - 5818在结直肠癌中显示出有希望的早期临床活性，400微克/千克及以上剂量时，结直肠癌患者确认部分缓解率为33%，一名患者的缓解持续超过18个月，安全性良好 [13][32] - PSMA靶向T细胞衔接器VIR - 5500在前列腺癌的I期剂量递增研究中显示出令人印象深刻的早期结果，12名有效剂量范围内的患者100%出现PSA下降，58%达到PSA50反应，8%达到PSA90反应，安全性良好 [38] - EGFR靶向T细胞衔接器VIR - 5525预计在2025年上半年启动I期研究，有潜力解决非小细胞肺癌、结直肠癌和头颈癌等高价值适应症 [41] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦T细胞衔接器和肝炎领域，旨在高效分配资源并推动管线取得有意义进展，以实现未来增长和价值创造 [8] - 公司已获得PRO - XTEN平台在肿瘤和传染病领域的全球权利，该平台的通用即插即用掩蔽技术可应用于现有及新靶点，为未来增长提供有力基础 [15] - 公司积极探索合作机会，以实现更广泛管线的价值最大化，乙肝项目将与开发和商业化合作伙伴共同推进 [18][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年对公司而言是变革性的一年，在肿瘤和传染病项目上取得重大进展，使公司处于创新疗法前沿 [7] - 公司对乙肝delta项目的ECLIPSE III期计划充满信心，认为其组合疗法有潜力成为新的治疗标准，满足慢性乙肝delta的重大未满足需求 [10] - 肿瘤领域T细胞衔接器项目的早期数据进一步验证了PRO - XTEN平台的潜力，公司有望重新定义几种具有挑战性的实体瘤的治疗格局 [44] - 公司财务状况强劲，资金可支撑到2027年年中，2025年资本部署战略将聚焦最有前景的项目，有望实现长期成功和价值创造 [17][56] 其他重要信息 - 公司部分陈述为前瞻性陈述，涉及重大风险和不确定性，相关风险在提交给美国证券交易委员会的报告中有所描述 [4] - 会议中讨论的任何跨试验比较并非基于头对头研究，存在固有局限性，解读时应谨慎 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: T细胞衔接器使用可裂解接头，能否阐述裂解机制以及在肿瘤微环境中的裂解效率 - 公司认为两个掩膜都能有效裂解，HER2和PSMA项目的良好活性、肿瘤特异性以及无明显外周毒性、极少细胞因子释放综合征和无需广泛预防性皮质类固醇等情况表明了肿瘤特异性裂解，且相同的XTEN掩蔽技术在获批药物ALTUVIIIO中也能有效裂解，肿瘤微环境蛋白酶活性高，裂解位点数量不影响裂解效率 [63][64] 问题2: 关于ECLIPSE注册研究将于上半年启动，启动该试验还需哪些额外步骤，预计何时完成入组 - 公司正按计划在2025年上半年启动ECLIPSE项目，团队正积极推进，有信心近期启动试验并高效招募患者，后续会提供最新指引 [69][70] 问题3: 5525 EGFR TCE项目的I期研究预计纳入哪些患者，是否允许接受过MET治疗或J&J的RYBREVANT双特异性治疗的患者入组 - 这是一项标准的首次人体I期研究，患者须已用尽所有当前标准治疗方案，可接受过任何先前的实验性药物治疗，研究将富集以EGFR为靶点的患者，如肺癌、头颈癌、胰腺癌和结直肠癌患者 [78][79] 问题4: 乙肝项目的MARCH B数据即将公布，对于未来的继续/终止标准，公司认为怎样的结果具有临床意义，对潜在开发合作伙伴有吸引力 - 2025年第二季度将公布24周停药后的功能性治愈数据，此前48周治疗结束时，表面抗原低的患者中，托贝维巴特和埃莱布西兰双联疗法的功能性治愈率为39%，三联疗法为46%，公司的继续/终止标准是三联疗法功能性治愈率达到30%，双联疗法达到20%，这是基于关键意见领袖的交流和临床意义确定的，有公司16%的功能性治愈率就进入了III期试验 [75][76] 问题5: 鉴于5818和5500在I期研究中的良好安全性，5525是否有借鉴意义，在即将进行的I期研究中能否更激进地增加剂量，以及5525的数据披露计划是怎样的 - 公司预计将继续从临床项目中学习，这些经验将对5525项目有益，EGFR在正常组织中广泛表达，这将是对双掩蔽方法和肿瘤微环境中去掩蔽特异性的严格测试，HER2项目中双掩蔽分子的宽治疗指数为5525项目提供了信心，关于数据披露，将在有有意义的更新时与大家分享 [83][84][87] 问题6: 鉴于在重度预处理患者中的早期临床反应信号，公司是否考虑在未来试验中将T细胞衔接器用于更早的治疗线，以及机器学习和抗体工程能力如何应用于优化T细胞衔接器的设计和疗效 - 对于PSMA项目，公司有兴趣将其用于更早的治疗线，未来会进一步讨论，公司可将抗体发现平台和dAIsY能力应用于优化下一代T细胞衔接器，通过蛋白质工程平台结合内部和外部模型，利用大量内部数据生成具有更好特性的分子，并在生物模型中快速测试，反馈到数据库中 [92][93][95] 问题7: EGFR项目的给药频率是否会延续2 - 3周的方案 - 公司正在研究HER2和PSMA项目的每周和每3周给药方案，EGFR项目也计划如此，目前两个临床项目的半衰期令人鼓舞，HER2项目在两种给药方案下都安全有效 [98] 问题8: 关于5500的剂量反应预期，公司为何有信心更高剂量会产生更深、更持久的PSA反应，以及5500和5818下次更新数据的时间和预期数据质量和数量是怎样的 - 目前PSMA项目的剂量递增还处于早期阶段，已显示出令人信服的早期疗效和良好的安全性，有很大的剂量提升空间，预计随着剂量增加会有更深、更持久的疗效，HER2项目中患者剂量增加时出现了更深的抗肿瘤反应，为PSMA项目提供了参考，公司将在有有意义的更新时与大家分享数据 [104][106][107] 问题9: 5525项目是否需要类固醇预防，以及在肿瘤领域最大化PRO - XTEN平台价值时，开发过程是更侧重于低风险靶点还是有未满足需求的新靶点 - 公司在之前的项目中未使用预防性皮质类固醇，5525项目也将如此，自1月8日公布数据以来，公司收到了很多关于平台的咨询，已确定了一些认为有高价值的靶点，也在了解潜在合作伙伴的兴趣，未来会分享更多关于如何利用PRO - XTEN平台开展临床前项目的见解 [113][115][116] 问题10: 请介绍与Alnylam关于埃莱布西兰组件的合作协议细节，包括成本分摊、Alnylam是否有选择权，以及该决策是否已纳入公司未来几年的运营费用和现金消耗假设，该合作协议对乙肝项目的潜在合作谈判有何影响 - 公司与Alnylam 2017年的合作协议是纯财务安排，Alnylam在开发和商业化中无运营角色，其有选择权，可选择参与项目并分担50%的成本和相应利润，或选择退出并获得典型的里程碑和特许权使用费协议，该协议不排除大型制药公司在乙肝项目中发挥运营作用，两种情况都有可能，公司在计算资金跑道时假设Alnylam短期内选择退出，若其选择加入并进行利润分享，可能会带来积极影响，更多细节将在10 - K报告中披露 [119][120][122] 问题11: 随着时间推移，对SOLSTICE数据的进一步分析是否有新的发现可用于指导ECLIPSE项目，以及在乙肝delta环境中，证明乙肝表面抗原的强劲降低有何相对重要性，与单药抗体治疗相比，联合治疗的这种降低在慢性治疗环境中的长期结果方面应如何考虑 - SOLSTICE数据显示出前所未有的乙肝delta病毒抑制水平，公司从数据和疾病人口统计学方面学到了很多，这些经验将有助于优化III期项目的站点和研究者选择，联合治疗中乙肝表面抗原降低3个对数，远高于单药抗体治疗的1个对数，这显示了联合疗法的效力和深度抗病毒效果，由于乙肝表面抗原对乙肝delta病毒生命周期至关重要，结合强大的病毒抑制数据，公司认为联合疗法有很大机会实现患者的长期病毒抑制，有望改善患者的长期结果，减少肝硬化和肝癌等不良结局 [125][127][128]

财务数据和关键指标变化 - 2024年政治广告收入达4.05亿美元，是2016年的两倍，较2023年佐治亚州决选总额增长16% [12][29] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3.3亿美元，超出11月公布的指引区间上限500万美元 [12] - 2024年第四季度综合媒体收入同比增长21%，调整后EBITDA同比增长83% [41] - 2024年全年综合媒体费用比原全年指引中点低3800万美元，非媒体费用比原指引低约1000万美元，资本支出为8400万美元，远低于原中点指引的1.14亿美元 [45] - 预计2025年第一季度媒体收入同比下降2% - 4%，核心广告收入预计下降约3%，分销收入预计增长4%，综合调整后EBITDA预计在9000万 - 1.02亿美元之间 [46] - 预计2025年媒体节目制作和SG&A费用同比增长2%，资本支出与2024年基本持平，净现金利息支出预计增加约2800万美元，现金税支付预计为2.16亿美元 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 本地媒体业务 - 2024年第四季度分销收入同比增长5%，核心广告收入同比下降9%，调整后EBITDA在指引范围内 [43] 网球频道业务 - 2024年第四季度总收入同比增长6%，调整后EBITDA高于预期，主要得益于数字广告收入翻倍和成本降低 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - Charter Pay TV套餐中流媒体服务价值增加3美元，用户每月享受超81美元的流媒体服务，较YouTube TV有59%的折扣，过去12个月Pay TV净有效费率有66%的折扣，Spectrum净用户流失数降至近三年最低 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从传统广播公司向多平台媒体组织转型，推出AMP销售和营销解决方案以及AMP媒体，重新定义与客户和受众的连接方式 [23][24] - 公司与Scripps、Gray和Nexstar成立合资企业EdgeBeam Wireless，整合商业NextGen广播业务，预计可覆盖约98%的美国家庭，为行业带来新的盈利机会 [31][32] - 行业希望FCC重新审视或消除过时的广播行业法规，包括放宽所有权规则、允许与虚拟MVPD直接谈判以及加速淘汰ATSC 1.0网络 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对NextGen广播技术的发展持乐观态度，认为其将为行业带来更多频谱用于内容和数据广播，提升行业竞争力 [8][10] - 公司对政治广告收入的未来表现充满信心，预计2026年中期选举和2028年总统选举将带来强劲的政治广告收入 [29][52] - 公司对Pay TV业务前景乐观，认为Charter的捆绑和流媒体策略取得成功，其他MVPD可能效仿，公司的净转播收入前景积极 [72][73] - 公司认为广播电视在政治广告市场具有重要地位，2024年政治广告季广播电视是唯一增加收入的媒体，ROI显著 [85] 其他重要信息 - 2024年公司捐赠超700万的空中宣传时间，支持超400个慈善组织，筹集超2400万美元，收集超400万磅食物、超30万件玩具、超25万片尿布，捐赠近6300品脱血液 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 若FCC放宽本地电台所有权规则，公司是买家还是卖家，会用多少风险投资现金进行并购 - 公司认为有清理收购、电台互换和大规模并购三种并购机会，目前三种机会都存在，公司既可能是买家也可能是卖家，会灵活决策以实现股东价值最大化，风险投资现金不一定用于并购，但会保留灵活性 [59][60][63] 问题: 如何看待ATSC 3.0在未来两到三年的影响 - 公司认为NAB向FCC提交的请愿若被接受，将为ATSC 3.0带来更多收入机会，2025年将有少量收入，之后会逐渐增加，在2028年全面淘汰ATSC 1.0之前，公司将通过多种方式增加ATSC 3.0容量以提高收入 [67][68][69] 问题: 如何看待付费电视用户趋势 - 公司对付费电视业务比以往更乐观，认为Charter的捆绑和流媒体策略成功，Comcast的用户流失趋势也有所改善，公司的新合同和用户流失率的改善将使净转播收入前景积极 [72][73] 问题: 基于当前市场情况，公司全年核心广告能否实现增长，关键因素和垂直领域有哪些 - 公司认为可以实现正增长，重新品牌化销售团队、跨平台解决方案、独特的激活策略将推动增长，汽车行业因高利率需求疲软，但预计利率下降后需求将回升，服务和法律类别表现良好，随着消费者信心增强，有望实现正增长，此外，公司体育销售成功，第一季度收入同比增长190万美元，三月疯狂篮球赛也将带来收入 [78][79][83] 问题: 如何看待广播电视和公司在2026年和2028年政治广告市场中抵御数字、CTV等竞争的能力 - 公司认为2024年政治广告季广播电视取得成功，是唯一增加收入的媒体，ROI显著，公司能够触及本地社区，提供跨平台解决方案，预计未来政治广告市场仍将保持竞争力 [85][86][87] 问题: 能否详细解释净转播收入的增长情况，以及对Comcast续约的预期 - 公司在第四季度和第一季度指引中已考虑与剩余MVPD的谈判情况，预计净转播收入在2025年将增长，因为2024年的续约将在2025年产生影响，且有年度递增条款，公司认为Charter的策略将成功，其他MVPD可能效仿，加上新合同的签订，净转播收入未来将增长 [94][96][99] 问题: 公司的杠杆目标是多少，何时以及如何实现 - 公司总净杠杆目标仍为3 - 4倍，2025年非政治年且有税务支出，无法实现目标，但业务自然去杠杆，2026年中期选举、播客战略、潜在并购以及购买折价债务等都将有助于去杠杆 [102][103][104] 问题: 在开始向股东返还现金之前，公司希望看到业务有哪些表现 - 公司完成全面再融资后，有灵活性进行新的控股投资和利用被低估的股价，认为目前业务情况已满足条件 [108] 问题: 如何看待EdgeBeam的市场竞争，广播行业在该市场的合理份额是多少 - EdgeBeam将专注于流媒体卸载、CDN市场、精确导航和汽车连接三个领域，这三个领域的潜在市场规模约为500亿美元，广播行业整体潜在市场规模约为400亿美元，公司认为EdgeBeam有独特的价值主张，虽不确定最终市场份额，但即使占比小也能带来可观收入 [111][112][113]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长9%达3.49亿美元，Q4净销售额同比增长约7%至9300万美元 [8][10][11] - Q4毛利润约7600万美元，GAAP毛利率82%，剔除无形资产摊销费用后毛利率84%与2023年Q4持平 [27] - 2024年全年调整后EBITDA为7600万美元，占销售额22%，较上一年增加1800万美元；Q4调整后EBITDA为2000万美元，占净销售额21% [11] - 2024年全年GAAP有效税率约27%，Q4约34%，预计长期非GAAP有效税率约25% [31] - Q4 GAAP净收入700万美元，每股0.05%；调整后净收入1100万美元，每股0.07% [31][32] - Q4产生自由现金流1900万美元，较2023年同期增加900万美元，净现金余额达8600万美元，较上季度7000万美元增长，较2023年底增长超150% [34] - 预计2025年GAAP毛利率81% - 82%，非GAAP毛利率82% - 83%；销售和营销及G&A费用与2024年持平；R&D约占5% [28][30] - 假设LCDs按计划4月13日实施，预计2025年净销售额至少实现高个位数增长，调整后EBITDA利润率超20%；长期有望实现低两位数营收增长及超20%的调整后EBITDA利润率 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4伤口业务销售额6100万美元，同比增长10%；手术业务销售额3200万美元，同比增长2%，剔除相关产品影响后增长6% [26] - EFFECT产品线EPIEFFECT和AMNIOEFFECT实现两位数同比增长，国际业务增长强劲，异种移植物HELIOGEN贡献逐渐增加 [27] - EpiFix在日本业务2024年销售额近三倍增长，公司已与多数关键意见领袖和顶级客户建立常规订单和使用关系 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国每年有大量手术，胎盘衍生产品市场仍处于早期发展阶段，公司认为该市场机会巨大 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续围绕创新和多元化产品组合、拓展手术市场、增强客户亲密度三个重点分配资源，并新增利用LCDs实施机会的战略优先级 [13][14] - 持续推出新产品，如HELIOGEN已开始市场投放，AMNIOEFFECT在手术市场同比增长近20%，EPIEFFECT在私人诊所表现强劲 [15] - 开展多项研究支持胎盘衍生产品在手术中的应用，相关研究成果发表在《Nature》和《纽约时报》等刊物 [18][19] - 推进MiMedx Connect客户门户建设，超1000名客户使用该平台，公司正开发更多功能以加强与客户联系 [22] - 公司认为自身凭借领先技术和临床证据，在行业监管和报销改革环境中更具竞争优势 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩出色，虽面临医保报销问题和部分市场销售团队流失挑战，但仍实现增长，预计2025年将继续成功 [7][8][9] - 新的皮肤替代LCDs实施日期推迟至4月13日，公司认为进一步推迟可能性不大，且CMS可能在今年修改皮肤替代产品定价方法，政府执法力度将加强 [41][42][44] - LCDs实施可能导致市场短期混乱，但公司认为自身将从中受益，长期业务前景乐观，实施后营收增长有望恢复至低两位数 [45][46][47] 其他重要信息 - 公司发言包含前瞻性陈述，受竞争、客户获取、报销环境等多种因素影响，实际结果可能与预期有重大差异 [4][5] - 发言涉及非GAAP财务指标，相关GAAP指标调整明细可在公司网站新闻稿中查看 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Q4伤口业务的具体驱动因素及2025年伤口和手术业务增长假设 - Q4伤口业务是2018年以来表现最好的季度，国际业务和EFFECT产品线是增长因素 [56] - 2025年预计整体至少实现高个位数增长，因LCDs实施市场可能有波动，具体情况需观望 [60] 问题: 关于LCDs的更多信息及对公司的影响 - 公司认为LCDs不会进一步推迟，基于新政府行政命令性质及外部顾问意见 [63][64] - 预计LCDs实施后，因覆盖产品ASP较低，公司销售组合变化将影响毛利率，但高销量可覆盖部分固定制造成本 [66] 问题: HELIOGEN的营收机会及对增长的贡献预期 - HELIOGEN处于早期市场准备阶段，目前贡献较小，预计2025年贡献增大，但尚未到可单独披露数据的程度 [69][70] 问题: 销售团队招聘计划及2025年看法 - 商业团队已从2024年年中人员流失影响中恢复，人员流动率回归正常，目前接近满员状态，对2025年有信心 [72][73] 问题: LCDs实施当天的业务动态预期 - 公司在库存方面做好准备，商业团队制定多种应急计划，虽仍有部分报销问题未明确，但对任何情况都有应对准备 [77][78] 问题: 关于削减过度支出及让优秀企业脱颖而出的路径 - 公司一直倡导行业改革，认为当前皮肤替代市场存在问题，浪费严重，相关部门已在努力解决 [80][81][82] 问题: 公司未决法律事项进展 - AXIOFIL案件已重新分配法官并确定3月下旬听证日期，公司借此与监管机构探讨产品最佳监管途径 [90][91] - Surgenex案件按程序进行证据收集等工作，暂无新进展，公司旨在保护业务 [92] - 公司已就知识产权侵权问题提起诉讼并与相关公司沟通，将逐一处理以保护业务 [93][94] 问题: EpiFix在日本业务增长的驱动因素 - 公司是日本市场首个推出人体组织产品的企业，前期市场准备工作有效，目前增长基于低基数，市场规模尚不确定 [101][102] - 除国际业务外，其他护理设置也对增长有贡献 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收略超5亿美元，主要来自比特币挖矿业务 [10] - 2024年第四季度总营收9490万美元，同比下降33%，调整后息税折旧摊销前利润1330万美元 [17] - 2024年第四季度数字资产自挖矿收入7990万美元，下降29%，原因是比特币产量减少但价格上涨130%；托管挖矿收入650万美元，低于2023年第四季度的3000万美元；高性能计算托管收入850万美元，年底关键IT负载16.5兆瓦，其中第四季度新增0.5兆瓦 [18][19] - 2024年平均年度全车队电价为每千瓦时0.04美元，优于目标指引；第四季度为每千瓦时0.037美元 [19] - 2024年第四季度毛利率方面，数字资产自挖矿、托管、高性能计算托管分别为2%、36%、9%；高性能计算托管非公认会计准则现金毛利率为16% [20] - 2024年第四季度运营费用4360万美元，高于上一年同期的3000万美元 [20] - 2024年第四季度净亏损2.65亿美元，上一年同期为1.957亿美元 [21] - 2024年第四季度自挖比特币的直接现金成本为51035美元，总基于现金的哈希成本约为每太哈希0.033美元 [21] - 2023年底总债务余额约10亿美元，2024年通过债务重组降低2.7亿美元，随后将2.6亿美元有担保可转换票据进行股权化，8月进行4.6亿美元可转换票据发行，12月完成6.25亿美元0利率可转换票据发行，2025年初除可转换票据外资产负债表无杠杆且现金超8.3亿美元 [22][23] - 截至2月20日，预估完全摊薄股份数约5.01亿股，2025年法定有效税率模型为22%，有超3亿美元净运营亏损结转可减少未来现金税 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务，2024年第四季度挖出974枚比特币，上一年同期为3042枚，截至2024年12月31日，约16.4万台自挖矿设备，占总挖矿机队96%，其余4%为托管挖矿设备 [18] - 高性能计算托管业务，2024年与CoreWeave签订16兆瓦协议并提前30天交付，后通过一系列12年协议将原500兆瓦高性能计算容量全部签约，合同期内总营收潜力87亿美元，全面上线后每年约7.25亿美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 达拉斯是美国增长最快的数据中心市场之一，公司丹顿设施有望成为北美最大的GPU超级计算机之一 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年发展受三个增长催化剂指引，即签约剩余高性能计算托管容量、扩大基础设施容量、多元化客户群 [8] - 2025年重点一是多元化客户群，目标是到2028年底使CoreWeave占关键IT负载低于50%，正与数十家新客户积极洽谈；二是执行现有高性能计算合同，今日宣布与CoreWeave在丹顿设施的重大扩展协议，新增约70兆瓦关键IT负载，12年合同期内新增约12亿美元签约营收，总签约价值超10亿美元，预计2025年底向CoreWeave交付约250兆瓦高性能计算容量，2027年初590兆瓦全部上线；三是继续有机和通过战略并购扩大高性能计算容量，预计到2027年底在现有站点新增300兆瓦容量，未来三年新增约400兆瓦新容量，积极寻求并购机会 [26][28][32] - 行业竞争方面，新市场进入者虽有雄心但缺乏实际电力协议支撑，公司凭借可靠业绩和有保障的电力协议脱颖而出 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年财务表现满意，虽面临比特币减半和部分挖矿站点关闭等运营障碍，但财务结果体现运营专业能力且加强了资产负债表，为2025年发展奠定基础 [16] - 对2025年发展充满信心，团队有能力执行增长战略，相信将为所有利益相关者创造重大价值 [34][35] 其他重要信息 - 2024年进行了战略招聘，引进顶级数据中心专业人才，加强了领导和执行能力 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明许可流程及延长时间线的原因，以及阿拉巴马州站点与阿拉巴马电力的进展和发展速度 - 许可流程延长是因特定站点扩建及重大设计调整，以优化效率和资产规模，目前已完成该流程，对项目按现有时间表推进有信心；阿拉巴马州站点有信心获得更多兆瓦电力，有新客户合同后将投入大量资本，此前会有少量资本用于使站点达到更接近可建设状态 [40][42] 问题2: 与CoreWeave新协议的租金是否与之前相同，以及为实现2028年底使CoreWeave占比低于50%需在2025年达成的里程碑 - 新协议租金约两年多后与之前相同；正努力通过在现有和新站点扩展获取更多电力，专注打造蓝筹资产和与蓝筹客户合作，以实现目标 [46][49] 问题3: 2025年产能推迟和数据中心设计最终确定的最大挑战是什么，以及是否会为支持特定架构进行设计，若CoreWeave合同收入下降影响如何及对其需求的看法 - 挑战包括基础设施开发的增量设计变化、许可复杂性增加、规模增大以及供应链受限，需调整设计以确保设备按时交付；无法评论CoreWeave与微软关系，但CoreWeave需求比2024年显著增强，公司对与其在丹顿的合作扩展感到兴奋 [53][54][58] 问题4: 2025年关键IT负载预期是否包括16.5兆瓦，之前预期是多少，DeepSeek事件后客户对话有何变化 - 2025年关键IT负载预期250兆瓦包括16.5兆瓦，是因一个40兆瓦建筑推迟到2026年初；DeepSeek事件后客户希望加快交付时间表，对地点要求更具体，整体需求持续增加，对话进展良好 [62][64] 问题5: 企业客户需求是否会使公司更多站点可用，与超大规模客户需求有何不同 - 超大规模客户和企业客户需求标准不同，企业客户会使一些具有低延迟能力的较小站点可用，公司希望以超大规模客户为锚定租户，再用企业客户填充剩余容量，专注于蓝筹资产和蓝筹客户 [69][70] 问题6: 客户既想加快进度又增加尽职调查如何理解，以及最新合同中每兆瓦150万美元资金投入的考虑 - 加快进度指交付时间表，尽职调查是不同环节，客户希望有确定交付日期，公司有能力满足需求；资金投入考虑包括丹顿资产独特且是与CoreWeave扩展合作的好机会，对经济结果满意 [74][78] 问题7: 如何看待CoreWeave长期健康状况和AI新云商业模式，以及对其合同安全性的信心 - CoreWeave能签订长期合同表明对新一代GPU需求强劲，公司对其持续交付能力有高度信心；该行业有赢家和输家，签订大合同的新云提供商将是长期赢家 [82][86] 问题8: 与CoreWeave扩展合作时是否与其他超大规模客户讨论，以及原计划200兆瓦到2025年第二季度投入运营的时间是否有变化 - 丹顿站点原计划给CoreWeave，也与其他超大规模客户和客户有过对话，现有站点300兆瓦潜在容量正与其他潜在客户洽谈；因延迟时间表整体延长几个月，各兆瓦投入运营时间比原计划晚 [89][93] 问题9: 产能推出延迟受许可还是设备影响更大，具体涉及哪些设备 - 是供应链和许可综合影响导致延迟；设备涉及电气设备和更广泛设计，非GPU本身 [96][99] 问题10: 要使CoreWeave占比低于50%，700兆瓦容量增量是否意味着新客户，以及增量客户合同的规模和节奏如何 - 700兆瓦容量将重点用于与新客户合作以实现目标；目前正与多数超大规模客户和大企业洽谈，这些客户代表可销售容量的大部分，客户对话在今年年初持续发展，公司相信今年能与新客户签订更多合同 [103][105] 问题11: 如何看待收入多元化与和CoreWeave合作资本强度较低的权衡，以及目前与客户的定价讨论是否有变化 - 从长期看，收入多元化有助于提升信用评级，使公司成为更稳定、自由现金流充足的企业，吸引投资者；定价因地理位置和接近程度而异，2024年有很多价格发现，2025年价格正趋于稳定，预计2026年有更明确定价 [110][113][114] 问题12: 如何看待现有供需动态，超大规模客户未来是否会更有影响力及对合作条款的影响，DeepSeek等事件对推理和训练工作负载需求有何影响及对未来站点收购计划的影响 - 超大规模客户更倾向从无开发经验者处购买站点并找其他合作伙伴施工设计，会做好尽职调查确保资本投入有信心的地方；目前需求更关注靠近主要大都市地区的站点，而非去年部分有更大电力容量但偏远的站点 [117][118][121] 问题13: 靠近主要大都市地区是否意味着可能向东西海岸市场扩张，以及如何看待资产负债表上现金用于前期投资和未来可能的债务融资决策 - 公司正在东海岸建设大型数据中心，有信心在新市场扩张，进入新城市会采取先与公用事业建立合作关系的谨慎方式；未来合同需要额外资本投入，公司将成熟并在资本结构上向数据中心行业同行看齐，会确保获得最低资本成本 [125][127][129]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收3.78亿美元，同比增长10%，毛利率扩大900个基点至38%，为公司历史最高年度营收和毛利率 [11] - 作为上市公司，首次实现全年正调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） [12] - 第四季度营收1亿美元，同比增长11%，毛利率39%，同比扩大530个基点 [39][41] - 第四季度调整后EBITDA为900万美元，上年同期为400万美元；全年调整后EBITDA为2600万美元，超出原预期，调整后EBITDA利润率从2023年的 - 3.3%提升至2024年的6.8% [48] - 第四季度末现金为7500万美元，较上年末增加4300万美元；全年自由现金流为100万美元，结合2023年的1800万美元，自2023年春季宣布转型支柱以来有显著改善，资产负债表无债务 [49][50] - 2025年财务展望预计营收同比增长4% - 6%，调整后EBITDA在2700万 - 3000万美元之间 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 婴儿护理业务 - 婴儿个人护理产品中的敏感肌肤系列消费同比增长96%，其中洗发水沐浴露在亚马逊上有超过6000个五星评级 [21][23] - 婴儿服装和湿巾业务在第四季度表现强劲，推动该季度营收创新高 [39] 湿巾业务 - 全年湿巾业务增长得益于速度提升、推出更大包装尺寸和新产品创新，清洁意识湿巾成为全国排名第一的天然湿巾品牌 [17] - 第四季度湿巾速度同比增长17%，全年复购率增长26% [17] 成人护肤业务 - 成人护肤系列推出新的奢华护肤产品和更新包装设计，经过广泛消费者研究和测试，提升了品牌形象 [26][27] 尿布业务 - 尿布业务是第四季度的薄弱环节，公司致力于为尿布产品线带来有意义的创新和产品性能提升 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售跟踪渠道消费在第四季度增长7%，而可比类别下降2%；在最大数字客户亚马逊上，第四季度消费增长35%，主要由婴儿个人护理、湿巾和婴儿服装推动 [40] - 2024年家庭渗透率达到7%，自2021年上市以来使用公司产品的家庭数量增加超过20%；重复购买率上升32% [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 执行品牌最大化、利润率提升和运营纪律三大转型支柱，以实现盈利增长、为股东创造长期价值和释放组织力量 [13] - 2025年将继续推动品牌最大化，通过增加产品可用性、定价策略、创新和营销投资来扩大品牌和产品组合 [14] - 持续提升利润率，通过优化供应链、降低成本和向高利润率渠道转移来实现 [29][43] - 加强运营纪律，通过引入有经验的人才优化供应链运营 [32] 发展方向 - 逐渐减少对自有直销渠道（Honest.com）的依赖，将重点和投资转向更高效、可扩展的分销模式，与现有零售和数字客户合作 [44][45] 行业竞争 - 尿布业务竞争激烈，公司将通过创新提升产品竞争力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年及以后将继续保持卓越执行，财务展望符合长期财务算法，对实现计划有信心 [39][51] - 尽管消费者和关税环境动态变化，但公司有应对关税变化的策略，团队已制定应对方案并与采购合作伙伴密切监测 [52][53] 其他重要信息 - 公司总部位于洛杉矶，通过与社区服务组织合作，为野火救援工作捐赠物资，支持受影响家庭 [7][8] - 高级副总裁Etienne Von Kunssberg加入公司负责供应链，CFO Dave Loretta将退休，公司正在寻找新的财务负责人 [32][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2025年营收增长的节奏，第一季度与全年增长的差异 - 2024年第一季度是全年最疲软的季度，因为订单提前到上一年，所以预计2025年第一季度营收增长会高于全年4% - 6%的指引范围；2024年下半年有一些零售活动推动了销量，因此2025年下半年的同比基数较高，增长会更具挑战性 [61][62] 问题2: 2025年在分销深度和广度方面，哪个更有增长机会 - 2024年的成功得益于分销增长，全年分销增长2%，重点产品的分销增长翻倍；公司在一些零售商的新品类和新区域取得了分销进展，如在CVS增加了尿布分销，在沃尔玛的分销增长了33个百分点 [68][69][70] - 未来仍有很多分销机会，如尚未进入美元店和俱乐部渠道，部分产品在顶级零售商的实体店尚未铺货，公司将继续追求分销增长，并考虑产品组合对利润率的影响 [73][74][75] 问题3: 如何看待2025年营收增长的构成（销量、定价、分销）、创新、毛利率和现金流 - 预计2025年营收增长的驱动因素与2024年相似，包括分销增长、产品速度提升和定价因素；创新方面，尿布品类将有新产品推出，护肤品的新包装也将向消费者展示创新 [83][84][85] - 毛利率预计在38% - 39%之间，仍有扩张空间，得益于供应链和产品组合的优化；预计2025年将实现正的自由现金流，得益于严格的库存管理和盈利改善 [87][88][89] 问题4: 2024年的法律费用是否已结束，对盈利的影响 - 预计2025年上半年仍有100万 - 200万美元的法律费用，远低于2024年，但尚未完全消除；公司的首要任务是改善底线，目前的指引仍基于调整后EBITDA，考虑到可能存在的临时性项目 [92][94] 问题5: 如何看待2025年毛利率的扩张，以及剔除一次性收益后的潜在扩张情况 - 2024年毛利率增长的部分原因是年初的价格上涨，目前已过该阶段；成本节约是结构性的，如物流中心效率提升、DTC平台占比下降和产品组合优化等因素将继续推动2025年毛利率扩张，但预计不会再有900个基点的增长 [100][102][103] 问题6: 与现有数字合作伙伴相比，自有DTC渠道的利润率差异，以及长期利润率机会 - 公司业务模式自成立以来发生了很大变化，消费者购买行为也发生了改变，零售合作伙伴的数字平台更具吸引力；自有DTC渠道占比从两年前的约四分之一降至目前的低个位数，公司无法在配送速度和成本上与大型零售商竞争，因此将逐渐减少对DTC渠道的依赖，实现无缝过渡 [106][107][108] 问题7: 2025年在运营费用方面有哪些可以获得额外杠杆的领域 - 运营费用方面最大的改善是减少了法律费用的影响；公司将严格管理费用，提高运营效率，并将节省的费用重新投入到营销和研发中，以推动公司的短期和长期增长 [112][113][114] 问题8: 目前零售分销的ACV是多少 - 全国层面的ACV约为84%，但对于多品类单一品牌来说，ACV指标可能会产生误导；部分重点产品的ACV较低，如薰衣草泡泡浴为34%，水凝胶面霜不到20%；公司增加了销售团队人员，专注于关键客户和战略账户，推动产品分销增长 [116][117][118] 问题9: 与Target和Walmart的关系进展如何，2025年货架空间分配和促销活动是否有变化 - 公司与主要零售合作伙伴的业务表现平衡且成功，全年消费增长7%，在Target、Amazon和Walmart等主要客户的消费均有增长；公司与这些合作伙伴保持高层沟通，认为公司品牌在吸引高收入客户方面发挥着重要作用，对合作关系和业绩表现感到满意 [124][125][126]

财务数据和关键指标变化 - 2024年有机收入增长9.1%，第四季度运营现金流超4500万美元，第四季度和全年订单出货比分别为1.5:1和1.2:1 [9] - 预计2025年有机收入较2024年增长10%，2026年有机收入较2025年增长13% - 15%，2026 - 2027年EBITDA利润率将显著提高 [10] - 第四季度收入2.83亿美元，在2.7 - 2.95亿美元的预计范围内；调整后EBITDA为2520万美元，在2100 - 2600万美元的预计范围内 [46] - 第四季度无人系统有机收入增长10.3%，KGS有机收入增长1.6%，运营活动产生的现金为4560万美元，自由现金流为3200万美元，资本支出1360万美元 [47] - 第四季度综合DSO从第三季度的105天降至104天，合同组合中固定价格合同占69%，成本型合同占25%，工时和材料合同占6% [48][49] - 第四季度来自美国联邦政府合同的收入约占68%，商业客户收入占13%，外国客户收入占19% [50] - 2025年财务预测假设当前的持续决议授权（CRA）在3月14日得到解决，且美国联邦和国防部预算无意外削减 [52] - 2025年预测收入包括近期收购项目预计贡献的2000 - 2400万美元收入，排除收购影响，有机收入增长约9% - 11% [53] - 2025年无人系统收入预计在2.85 - 2.95亿美元，战术无人机收入预计在4500 - 5000万美元，非战术或目标无人机收入预计在2.35 - 2.4亿美元，KGS收入预计在9.75 - 9.9亿美元 [54][55] - 排除收购影响，KGS有机收入预计增长10% - 12% [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无人系统业务2025年预计增长，若战术无人机机会按预期实现，可能超当前预测；2024年目标无人机收入含1900万美元外国目标无人机发货收入，影响同比比较 [25][54] - 涡轮技术和喷气发动机及推进业务2024年表现出色，未来在导弹、无人机等领域持续增长，俄克拉荷马州新喷气发动机测试和生产设施预计2026年末或2027年完成，之后开始贡献收入 [22][23] - C5 ISR防空导弹雷达、CUAS和定向能硬件业务积压订单和机会管道接近纪录水平，2025 - 2026年有多个项目开始生产 [24] - 微波电子业务支持多个系统，积压订单和机会管道创纪录，以色列现有微波设施和新生产设施预计2025年完成 [24] - 卫星通信业务2025年预计恢复增长，第四季度订单出货比为2.3:1，预计成为2026 - 2027年EBITDA利润率增长的主要贡献者 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 地缘政治和全球安全格局总资金超2万亿美元，美国约占1万亿美元，为公司提供大量机会 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是国防工业硬件制造公司，认为DOGE和国防部8%的国防预算重新分配对硬件公司有利，公司产品需求大，美国国防制造业基地正在进行资本重组 [12] - 预计总统的“铁穹”或“金穹”倡议对公司有积极影响，公司在防空、太空和导弹防御等领域有成熟硬件和系统，目标无人机等业务需求将增加 [13] - 公司是行业领导者，能开发和大规模生产经济适用、符合军事规格的硬件产品和系统，近期获得多个新项目奖项，包括约15亿美元的高超音速领域Mach - TB 2.0项目，预计带来未来收入增长和利润率提升 [14][15] - 未来24个月将在物业、厂房和设备等方面进行投资，以执行相关项目，战略包括与传统主系统集成商和新国防技术公司密切合作 [16][17] - 公司宣布与拉斐尔成立Prometheus Energetics合资企业，是美国固体火箭发动机和高能材料的供应商，双方各投资至多约8750万美元，预计2027年开始生产，预计年基础收入达数亿美元，长期年收入可达约10亿美元 [34][36][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业在持续决议授权（CRA）下运营，目前2025年国防预算未确定，CRA至3月14日，过去18个月中约12个月处于CRA，这是公司对2025年财务指导谨慎的主要原因，执行挑战包括人员招聘和保留、供应链问题和材料成本上升等 [33] - 公司专注执行积压订单和机会管道，争取新项目奖项，无重大收购计划 [33] 其他重要信息 - 公司收购小型美国微波公司Project Phoenix或Norden Millimeter，加速进入目标客户和项目 [25] - 公司继续投资3D打印、增材制造等设备，以支持项目和客户，扩大战术和目标无人机工程生产测试和集成设施 [29] - 公司幽灵工厂专注于Thanatos、Valkyrie变体和新黑色系统的开发 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司成为更多的商业供应商对长期利润率有何影响 - 利润率预计在2026 - 2027年提升，原因包括商业供应商带来的利润以及长期合同续约后能覆盖过去的通胀成本 [63][64] 问题: Mach - TB 2项目是否会像以往一样将经济适用的过渡产品转化为战术产品 - 没有理由认为不会这样做 [66] 问题: Mach - TB合同如何发展，什么驱动收入和盈利能力，未来几年如何演变 - Mach - TB主要是空中测试合同，美国缺乏相关测试资产，公司是拥有高超音速飞行系统的公司之一，长周期项目的采购时间长，今年会有少量收入，2026年开始显著增长，2027 - 2028年进一步增长，目前政府对高超音速测试需求增加 [71][73][74] 问题: 如何建模未来的投资水平以及现金流走向 - Prometheus投资主要在2026年，其他设施建设大多在2025年完成，涡轮喷气发动机设施预计2026年完成，这些是与历史维护资本支出相比的增量部分 [76][77] 问题: 公司国防电子业务的目标是什么，Norden带来了哪些加速能力 - 目标是成为美国微波电子的领先商业供应商，公司在以色列有出色的微波业务，技术领先，目前已获得一定规模，预计未来一两年将成为公司增长最快、利润率最高的业务之一 [82][83][84] 问题: 第四季度太空业务2.3:1的订单出货比是由什么驱动的 - 主要是期间获得的一些国家联邦卫星项目 [86] 问题: DOGE和太空发展局相关情况，公司在太空业务的定位以及2025年及以后的展望 - 公司在固定价格生产合同或领先技术合同方面很有信心，但对固定价格开发合同持谨慎态度，目前政府和国家安全领域的太空业务机会众多，新政府的优先事项包括太空，“金穹”倡议涉及的太空跟踪、通信等系统公司都擅长，公司的太空业务前景向好 [93][94][96] 问题: 关于海军航空计划，海军变体从Pac - B过渡到MACH - TB Air的测试、资金等细节 - 因与客户关系密切，无法提供更多信息，大部分信息已公开 [98] 问题: 2026年预计增长的主要贡献项目有哪些 - 主要包括MACH - TB项目、另一个高超音速项目、一个防空系统项目，以及在涡轮风扇业务中的一个导弹项目等 [103][104][105] 问题: 2026年及以后利润率的提升幅度以及长期EBITDA利润率潜力 - 预计2026 - 2028年每年提升100 - 150个基点，原因是低利润率固定价格合同续约、新合同定价提高以及有机增长带来的固定成本杠杆效应 [107][108][109] 问题: Boom Supersonic项目情况以及Prometheus的机会是基于新项目还是夺取现有项目份额 - Boom项目进展顺利，公司为其开发的发动机成本低、速度快，该项目目前不是公司的主要增长驱动力；Prometheus计划先满足拉斐尔的需求，主要追求新的空白领域机会，因其具备军事规格资质，与其他竞争对手不同 [117][119][123] 问题: Sentinel项目中公司的情况以及资本支出增加的原因和相关谈判情况 - 公司与诺斯罗普·格鲁曼合作，负责导弹和弹头的地面运输，与重新审查的地下基础设施等部分无关；资本支出增加主要与Valkyrie第二批生产、MACH - TB项目、以色列新设施建设等有关，这些投资基于客户需求，部分成本可在未来通过项目费率收回 [130][134][138] 问题: Valkyrie的客户进展情况以及相关客户对僚机的计划 - 海军陆战队客户进展顺利，完全按计划进行；另一个客户的项目是国防部17个受保护项目之一，因安全分类无法提供更多信息 [147][148][149] 问题: 公司设施建设与其他风险投资支持的公司的“一站式”大型工厂模式有何不同，是否会考虑长期采用后者模式 - 公司作为上市公司，注重投资回报率，通常在有客户承诺和合作伙伴分担风险的情况下才进行重大投资，不会采用“建好了等客户来”的模式，公司的优势在于与众多合作伙伴关系良好，产品经济适用且有成功飞行记录，客户认可度高 [156][157][158] 问题: 印度和以色列设施的进展情况 - 以色列设施按计划在第二季度推进；印度南部微波产品设施预计2026年完成，但进度可能受当地情况影响，在设施实际运行前不会在财务计划中过多考虑 [170][175] 问题: 2025年无人业务板块的利润率情况 - 预计2025年仍会受到分包商成本增长带来的价格压力，有两个目标无人机项目的五年期合同即将重新谈判，公司正在制定备份或垂直整合计划以解决成本问题 [177][178] 问题: 战术无人机项目Apollo、Athena和Valkyrie国际项目的最新进展以及项目节奏和太空业务中商业与政府业务的当前和未来占比 - Apollo和Athena已签订合同，Athena预计今年晚些时候会扩大；Valkyrie国际项目已中标，正在与国务院合作；2025年无人业务收入增长部分源于Apollo和Athena；国际项目因涉及国务院和政府换届等因素，在完成前会谨慎对待；目前太空业务中政府业务约占三分之二，商业业务约占三分之一，未来预计政府与商业业务占比为80:20，因为政府业务增长，商业业务因卫星部署问题趋于平稳 [182][185][189] 问题: 2025年KGS业务利润率是否会扩张以及Valkyrie第二批生产的资本支出是否完成第二批生产，未来生产是否仍采用资本支出方式 - 预计KGS业务利润率会有一定扩张，主要扩张在无人系统业务；Valkyrie第一批12架基本完成，第二批12架大部分在2025年完成，少量延续到2026年，未来生产预计采用更传统的库存支出方式，不太可能再提前进行资本性生产 [195][197][198] 问题: Banzos项目的合同进展下一步计划以及DOGE如何纳入公司指导 - Banzos项目今年到第四季度有多次飞行测试，若成功，有望在2026年获得后续合同并开始订购设备；DOGE对公司是重大利好，公司是硬件制造商，DOGE削减的资金用于重建国防工业基地和购买现成硬件，公司已收到相关合同，预计2025年订单量将大增 [203][206][211]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年总营收3840万美元，较2023财年增加360万美元，增幅10% [54] - 2024财年订阅收入2240万美元，占总营收58%，较2023财年增加18%，排除过期商业合同影响后增加38% [55] - 2024财年服务收入基本持平于1600万美元，预计2025年政府服务收入比2024年低12% - 14% [56] - 2024财年订阅毛利率（排除摊销费用）为87%，较去年上升3个百分点，服务毛利率为59%，较去年上升5个百分点 [57] - 2024财年运营费用较2023财年减少280万美元，降幅4%，非GAAP运营费用减少120万美元，降幅2% [58] - 2024财年净亏损每股1.83美元，非GAAP净亏损每股1.01美元，均较上一财年有所收窄 [59] - 2024年底现金及短期投资为2870万美元，Q4自由现金流使用量为440万美元，较去年Q4的560万美元有所改善 [60] - 预计Q1自由现金流使用量在570 - 620万美元，包含约300万美元重组相关成本，排除后Q1 2025正常化自由现金流使用量较Q1 2024下降近三分之二 [61] - 预计不晚于2025年Q4实现非GAAP净利润为正，2026年实现显著的营收增长 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4末ARR为2000万美元，较去年Q4末的2230万美元有所下降，排除580万美元到期商业合同后，全年ARR增长350万美元，同比增长21% [49] - Q4总营收870万美元，较去年Q4减少60万美元，降幅7%，订阅收入占比58%，较去年Q4减少10%，服务收入基本持平于360万美元 [50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 礼品卡业务即时TAM为9 - 15亿美元/年，PLU欺诈业务即时TAM为6.25 - 10亿美元/年，且两个市场均有驱动因素使其TAM随时间增长 [16][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定两条实现近期盈利路径，因大交易无法按期限完成，选择优先发展认证领域市场机会的第二条路径 [6][11] - 短期内将市场推广重点放在认证领域的三个方向，包括协助零售商打击损耗、开发实体防伪解决方案、应用平台打击数字欺诈 [13] - 礼品卡和PLU欺诈业务预计将对2025年ARR有重要贡献，实体防伪解决方案预计是2025年ARR增长的重要贡献者，数字欺诈领域是2025年结果的潜在上行因素 [15][22][25] - 除上述三个领域，2025年营收增长还来自消费者参与用例、合作伙伴在其他识别用例的贡献 [26][27] - 公司当前对认证用例的优先级排序并非放弃其他机会，而是按顺序推进，未来仍看好Digimarc Validate Media、Digimarc Recycle和Digimarc Retail Experience等生态系统驱动的机会 [28] - 今日宣布公司重组，预计每年节省现金成本约1650万美元，还确定了约550万美元的其他年度现金成本节省，本季度将确认约300万美元的一次性重组成本 [45][46] - 公司决定与高盛合作，探索包括私有化在内的一系列潜在选择，尚未做决策和设定截止日期 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期发明和市场发展的突破使公司能够重组，专注眼前机会，预计不晚于2025年Q4实现非GAAP盈利，2026年实现显著营收增长 [64][67] - 专注认证用例可加速短期增长，按顺序推进机会可最大化每股价值 [65] 其他重要信息 - 因政府项目变更，2025年Q2一份370万美元/年的DRS合同将失效，但公司预计从该合作伙伴处赢得更多业务，且有更大的DRS机会在管道中 [47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 大型商业客户机会资源分配及能否在转型时继续推进该机会 - 机会仍存在，公司正在讨论下一步，目前重点在其他领域，该机会可能会缩小范围，但不一定金额减少，若今年达成将是重大利好 [72][73][74] 问题: 2025年哪些产品和机会最有可能推动ARR增长 - 礼品卡和实体防伪是最大贡献领域，2026年实体防伪领域的新机会将有更大影响，此外Engage、Digital Link、DPP以及合作伙伴业务也将带来收入 [76][77][78] 问题: 新的运营费用运行率及实现自由现金流盈亏平衡或转正的影响因素 - 实现盈亏平衡依赖收入增长和成本削减，以Q3、Q4为基线，预计每年节省2200万美元现金成本，3月起大部分成本节省将开始体现，同时预计有显著收入增长 [82][83][84] 问题: 比利时许可证试点项目的实施和评估时间线及证明要点 - 公司认为技术已被证明有效，比利时试点是有限许可，技术能带来更高质量和数量的回收物以及新颖数据，试点将测试对回收物的影响和数据价值，数据可能是亮点 [87][88][92] 问题: 580万美元ARR的沃尔玛合同是否会恢复 - 公司未透露客户信息，该合同已到期，公司仍在与客户就扩展合同进行对话 [99] 问题: 关于脚本中客户流失及370万美元DRS合同的问题 - 370万美元DRS合同因政府项目变更而失效，是不同客户，公司预计与该客户推出另一产品，并非关系问题 [101][109][111] 问题: 关于预算中潜在客户流失增加和对非重点领域续约进行激进定价的解释 - 公司专注认证用例，预算时保持保守，对于非重点领域为保留业务可能会更激进定价，目的是确保不晚于2025年Q4实现盈亏平衡 [116][117][118] 问题: 关于非GAAP运营费用下降及2200万美元年度成本削减的基线问题 - 应将Q3、Q4平均作为更正常化的基线，重组今天发生，Q4数据未反映相关成本 [122][123][124] 问题: 未续约合同是否因客户剥离和新供应链技术合作而有问题 - 公司不想讨论客户情况，该客户仍是公司的快乐客户，有三个活跃合同，双方仍在讨论下一步，若签约可能会缩小范围，但金额可能更高，若签约将是重大利好 [129][130][131] 问题: 关于价格查找欺诈应用的澄清 - Picadeli是合作伙伴，是全球超2000家门店的沙拉吧供应商，还有一家美国零售商是客户，该零售商已开始向其他零售商推荐公司技术 [135][136][137] 问题: 关于沃尔玛禁止客户因价格查找欺诈及公司对此的理解 - 公司不清楚相关情况，零售损失预防有多个用例，礼品卡和PLU欺诈预计是2025年ARR的最大驱动因素，但还有其他用例 [139][142][144] 问题: 关于技术进步解锁应用及与激光公司合作的细节 - 实体防伪领域有三个新的增长或机会领域，包括技术突破（复制威慑、复制检测、篡改证据）、新的水印应用方式（与激光公司合作）、与水印无关的忠诚度和奖励计划（使用序列化QR码） [148][149][151] 问题: 工厂自动化活动是否会搁置 - 该产品有强大的生态系统，合作伙伴有能力推进交易，公司目前市场推广重点在认证领域三个方向，但仍对合作伙伴开放业务 [153][156]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净销售额达4330万美元，较2023年的3420万美元增长27% [6] - 第四季度净销售额为1160万美元，较2023年Q4增长26% [7] - 全年毛利率维持在近41%，较2023年的30.1%跃升约11个百分点 [7] - 第四季度毛利率为38.6%，上年同期为40.4% [26] - 第四季度运营费用较去年同期增加130万美元 [28] - 第四季度净亏损40万美元，上年同期净收入10万美元；全年净亏损180万美元，较上年的1020万美元改善82% [29] - 进入第四季度时现金为850万美元且无债务，连续第三个季度实现正现金流，Q4为31.2万美元，全年总计80.7万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务 - 2024年电子商务渠道同比增长32%，亚马逊平台不仅弥补2022年质量事件损失，还超内部预期，Q4表现最强，占电子商务渠道超40%，预计份额将持续增长 [10][11] - 直接面向消费者业务全年健康增长，订阅模式占DTC销售额近一半 [11] - Q4电子商务销售额同比增长12%，占总净销售额58%，得益于亚马逊销售强劲和媒体效率提升 [23] - 全年电子商务销售额同比增长32%，占总净销售额59%，由亚马逊和DTC平台增长驱动，包括订阅收入、重复客户购买和更高订单价值 [24] 批发业务 - Q4批发业务与大型零售商达成新分销合作，全年批发净销售额同比增长19%，占公司总收入41% [12] - Q4批发渠道同比增长52%，占总净销售额42%，由杂货店分销扩张和零售及俱乐部货架销售速度加快驱动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在截至12月29日的12周内，公司在MULO领域的零售销售额增长约35%，包括分销点和美元销售速度增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于电子商务快速增长和批发分销扩张两大支柱 [9] - 公司目标是实现30%以上的毛利率，2024年接近41%，Q4接近39%，尽管面临商品成本压力 [15] - 公司认为食品行业存在持续通胀，部分商品价格上涨是机会主义和交易驱动，预计2025年及以后部分成本会回调，公司谨慎管理采购并提高运营效率，必要时才提价，倾向维持销量增长 [16] - 公司在竞争激烈的食品市场凭借全食功能性成分产品组合脱颖而出，27%的销售增长超过行业多数知名企业，40%的毛利率超过老牌企业，零售和亚马逊双渠道成功使其具备竞争优势 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的重要一年，证明公司实现了转变并建立了高毛利率，未来有望成为高增长、高毛利率的公司 [85][86] - 目前的缺货和商品成本压力是暂时的，公司相信这些问题会过去，且公司损益表能够承受当前成本压力 [87] - 公司认为自身产品契合美国健康食品趋势，需求增长证明了这一点，对未来发展充满信心 [88] - 预计2025年核心业务和渠道将持续增长，重申全年净销售额增长20% - 25%、毛利率保持在30%以上的指引，预计Q1净销售额增长低于全年目标，因缺货影响奶精业务，预计Q1末或Q2初恢复，下半年净销售额增长将加速 [31][32][33] - 目标是全年调整后EBITDA实现盈亏平衡，将盈余再投资于传统业务增长，预计有100 - 200万美元的负运营现金流用于库存投资以支持业务增长和减少缺货 [34] 其他重要信息 - 第四季度公司将液体奶精升级为750毫升包装，符合品类标准，体积增加50%，同时改善了营养和口感，过渡顺利，缺货和库存过剩情况极少 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 缺货问题对Q4有无影响，何时解决及今年为缓解缺货进行的库存投资情况 - 缺货问题在Q4影响了约100万美元的销售额，公司已确定新供应商，供应将更稳健，Q1会有影响，但仍预计全年实现20% - 25%的增长，预计Q1末解决缺货问题 [42][44][46] 问题2: 不含椰子成分的产品中咖啡品类增长显著，驱动因素是什么，是否是批发业务增长的最大驱动力 - 咖啡解决方案（包括研磨咖啡、整豆咖啡、奶精和即饮拿铁）表现出色，在批发和线上渠道均有强劲需求，公司密切关注成本，近期对咖啡提价1美元/袋，通过跟踪市场抓住价格缓解机会，对该业务增长充满信心 [50][52][54] 问题3: 关于毛利率，2025年初愿意承受多少下降，全年情况如何 - 公司目标是将毛利率维持在30%以上，密切关注商品通胀，已对咖啡业务提价，愿意为扩大市场份额和增长营收牺牲几个百分点的毛利率，不提供季度指引，坚持全年毛利率30%以上的指引 [60][61] 问题4: 新规格液体产品的销售速度如何，如何纳入20% - 25%的收入增长目标 - 目前产品过渡顺利，无重大分销损失和生产问题，但暂无销售数据，预计销量增长不到50%，约80%的销量转化，公司对该产品有较高期望，认为其有机会进入传统渠道，但目前还无法确定是否会成为增长目标的重要组成部分 [66][68][71] 问题5: 椰子奶粉供应是否存在上限，未来2 - 3年是否会持续面临挑战 - 公司对椰子的使用量仅占总供应量的一小部分，若需求增加，有机会从低价值产品转向椰子奶粉生产，缺货问题是由于对供应商质量要求高、供应商设施建设延迟和需求激增共同导致，预计Q1末解决，有信心在未来4 - 6周内恢复供应并弥补损失的销售 [75][78][81]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收1亿美元，符合9400万 - 1.04亿美元的指引范围，同比增长66%，环比增长54% [14][19][24] - 非GAAP毛利率28.9%，符合27.5% - 29.5%的指引范围，高于2024年第三季度的25%，低于2023年第四季度的36.4% [14][19][29] - 非GAAP每股亏损0.02%，符合每股亏损0.04% - 盈利0.04%的指引范围，2023年第四季度非GAAP净利润为160万美元或每股0.04美元 [14][19][33] - GAAP净亏损1.197亿美元或每股基本亏损2.60%，2023年第四季度GAAP净亏损为1390万美元或每股基本亏损0.38%，2024年第四季度GAAP净亏损包含与可转换票据交换相关的1.12亿美元一次性费用 [31][32] - 第四季度末总现金、现金等价物、短期投资和受限现金为7910万美元，高于第三季度末的4140万美元 [34] - 第四季度末总债务（不包括可转换债务）为4600万美元，高于上季度末的3940万美元 [34] - 截至12月31日，库存为8810万美元，高于第三季度末的6440万美元，库存增加主要是为客户订单采购的原材料 [34] - 第四季度通过按市值计价计划净筹集5390万美元（扣除成本和费用） [35] - 第四季度资本投资总计2570万美元，主要用于400G和800G收发器产品的制造产能扩张，全年资本支出4880万美元，高于2023年的1260万美元 [35] - 预计2025年总资本支出在1.2亿 - 1.5亿美元之间，将通过手头现金、运营产生的现金和一些股权销售（包括正在进行的战略投资讨论）来融资 [36] - 预计第一季度营收在9400万 - 1.04亿美元之间，非GAAP毛利率在29% - 30.5%之间，非GAAP净亏损在360万美元至盈亏平衡之间，非GAAP每股收益在每股亏损0.07%至盈亏平衡之间（加权平均基本股数约4960万股） [38] 各条业务线数据和关键指标变化 数据中心业务 - 第四季度数据中心产品营收4420万美元，同比基本持平，环比增长8%，占总营收44% [15][24] - 第四季度400G产品营收同比增长40%，环比增长70%，增长主要得益于数据中心客户对400G产品的采用增加以及新客户的订单 [15] - 第四季度数据中心营收中，61%来自100G产品，32%来自200G和400G收发器产品，8%来自40G收发器产品 [25] CATV业务 - 第四季度CATV业务营收5220万美元，同比增长超4倍，环比增长超1倍，占总营收52%，主要得益于为一家主要MSO客户交付1.8千兆赫兹放大器 [16][24][26] - 第四季度收到一家北美顶级有线电视运营商对量子带宽网络产品的大量订单，产品本月开始发货，预计全年会有更多订单 [16][21] 电信业务 - 第四季度电信产品营收350万美元，同比增长26%，环比增长25%，预计电信销售将逐季波动 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度前十大客户占营收97%，高于去年第四季度的95%，有三个客户占比超10%，两个数据中心市场客户分别贡献31%和11%的总营收，一个CATV市场客户贡献52%的总营收 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行去年制定的多项计划，数据中心业务持续收到400G产品订单，800G产品客户开始给出明确需求预测，预计2025年下半年需求增长 [20][21] - CATV业务收到大量订单，下一代量子带宽放大器已被一家北美主要MSO部署用于网络升级项目 [16][21][22] - 采取措施扩大生产能力，改造德克萨斯州舒格兰的工厂以容纳新的自动化生产设备，预计下月开始接收，设备将用于400G和800G收发器产品的生产；签署协议租赁台湾的另一栋建筑，以增加数据中心和CATV产品的产量 [22][23] - 预计2025年进行大量资本支出投资，为增加400G、800G和1.6太比特数据中心产品的生产做准备，这将是公司27年多历史上最重要的资本扩张计划，计划在德克萨斯州增加大量生产能力，有望成为AI应用数据中心收发器的最大国内生产商之一 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对数据中心和CATV业务的长期需求驱动因素充满信心，认为公司有能力抓住机遇实现持续增长 [110] - 预计CATV业务收入将在第一季度进一步增长，并在2025年保持较高水平，数据中心业务将是未来增长的主要领域 [27][77] - 随着CATV生产制造效率的提高和产品组合的改善，预计毛利率将提高，致力于将非GAAP毛利率恢复到40%左右的长期目标 [30] 其他重要信息 - 公司管理层将于2月28日虚拟参加萨斯奎汉纳年度技术会议，4月1日在旧金山的OFC举办投资者会议，会议将进行直播，直播链接将在公司网站投资者关系板块提供 [12] - 2025年第一季度财报电话会议目前定于5月8日举行 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产能投资，能否说明数据中心与有线电视的投资占比，以及数据中心的产能目标和美国的年度营收产能目标 - 资本支出几乎全部用于数据中心，有线电视也有一些支出，但大部分产能提升已完成；产能投资主要针对800G和1.6太比特产品，具体在美国和其他地区的产能分配还在与客户和相关方确定 [43][44][45] - 休斯顿的激光制造计划在今年年底或明年年初实现单模收发器月产能超12万甚至14万 [46] 问题: 能否量化超大规模客户对800G的需求 - 需求与上述生产数字相符，是多个超大规模客户的总需求 [48] 问题: 量子带宽产品订单与1.8千兆赫兹放大器有何关系 - 量子带宽是包括放大器等的产品套件，该订单是针对1.8千兆赫兹量子带宽放大器产品，与之前提到的产品相同 [52] 问题: 第一季度数据中心业务与预期相比如何 - 与预期基本一致，400G增长，100G逐渐下降，800G和1.6太比特预计今年晚些时候开始增长 [56] 问题: 第一季度400G业务是否受产能限制 - 产能是动态的，会根据需求增加，400G产品组合中部分产品达到产能，部分略低，总体上努力使产能与需求保持一致 [58] 问题: 2025年1.2亿 - 1.5亿美元的资本支出目标是否会在明年重复，能否带来多年的营收增长 - 希望继续进行大量资本投资，因为这意味着未来营收有望持续增长，数据中心客户的AI数据中心升级是一个多年周期，但无法提供2026年资本支出的指导 [60][61] - 根据四五个客户的信息，预计到明年年底，800G和1.6太比特单模收发器的需求每月超20万甚至25万，但会保持谨慎，有客户承诺或合同后才会投资 [62] 问题: 400G业务中微软AOC协议的营收是多少，400G需求在3月的趋势如何 - 受保密协议限制，无法评论特定客户产品，微软项目预计今年晚些时候增长，与预测一致，也不提供按产品线的前瞻性指导 [68][70] - 目前400G单模收发器在2公里或10公里有很强需求，正在增加产能，预计几个月后单模月产能达5 - 7万，多模月产能达12万 [71][72] 问题: 3月的指导中，CATV与数据中心销售情况如何 - 不按产品线细分，但预计CATV业务收入将达到平稳期，因为客户部署产品的速度有限，数据中心业务预计将是未来增长的主要领域 [75][76][77] - 第一季度的营收受中国新年人力问题限制，而非需求，正在努力满足客户需求，数据中心业务的100G、400G产品，800G产品预计第二季度开始量产，第三季度肯定会量产 [78][79] 问题: 占比52%的有线电视客户是经销商吗，与Harmonic等公司的DAA产品需求有何不同 - 是美国有线电视产品的库存分销商，与过去几个季度的大客户相同 [83] - DAA部署放缓的主要原因是远程PHY模块存在问题，公司产品是该设备下游的放大器产品，放大器升级与DAA网络方面独立，运营商可独立部署放大器并从中受益 [85][86][87] 问题: 该有线电视经销商客户的主要客户有哪些 - 销售给包括Charter和Comcast在内的大型MSO以及其他客户，公司销售的产品主要面向正在进行升级项目的北美大型MSO [90] 问题: 800G产品预计下半年增长，其交货期是多久 - 数据中心业务的交货期通常为8 - 10周，预计800G产品也类似 [92] 问题: 关于年中产能，战略投资是否需要尽快进行以支持产能融资 - 目前没有等到战略投资才进行必要的投资，战略投资的讨论正在进行中，可能是融资计划的一部分 [97][98] - 400G多模产品需求来自AOC，相同产能可用于800G AOC，预计6 - 7月存储月产能24万，AOC月产能12万，适用于400G和800G，新生产线几乎完全自动化，可节省80% - 90%的人力 [100][101] 问题: 800G产品是否已通过客户认证，第四季度是否有800G营收 - 已向三四个客户发送了数十万的800G产品进行最终认证（数据中心认证），是单模收发器 [104][106]